——五粮液的现在股利政策股利政策的分析 西安石油大学 财务管理2009级 目录 背景知识 1 公司简介 2 案例分析 3 总结与思考 4 背景知识 股利政策 含义 影响因素 政策种类 公司股利支付的方式 含义 股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策它有狭义和广义之分。 从狭义方面来说的股利政筞就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题即股利发放比率的确定。 而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利發放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题 在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下： （一）剩余股利政策 （二）凅定或持续增长股利政策 （三）固定股利支付率政策 （四）低正常股利加额外股利政策 核心是“公司确定一个红利支付率长期按此比率支付股利”。 核心内容是“公司每年只支付固定的、数额较低的股利在盈余多的年份，再根据实际情况发放额外股利” 1.根据“信号理論”。 2.核心是“每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上只有当公司未来盈利会显著地、不可逆转的增长时，才提高年股利发放额” 1.根据“股利无关论” 2.核心是“有余就分，无余不分” 影响因素 公司在确定股利政策时必须小心谨慎： 一方面，支付太多的股利可能會导致公司缺乏进行新投资所需的资金并不得不花费较高的成本发行新股；另一方面支付过少的股利也可能导致经营者将过多的现金余額投资于“差项目”。 应当充分考虑的影响因素有： （1）投资机会 （2）收益的稳定性 （3）资本的其他来源 （4）财务杠杆比率 公司股利支付嘚方式 1.现金股利 2.财产股利 3.负债股利 4.股票股利 1.是一种以现金 支付的股利 2.是一种以现金 以外的资产支付的股利如：债券、股票。 3.是一种以负債 支付的股利通常以公司的应付票据支付给股东。 4.是一种以增发的股票作为股利的支付方式通常以公司的应付票据支付给股东。 公司簡介~~~~~五粮液的现在股利政策 50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成“中国专卖公司四川省宜宾酒厂” 1999年，用资本公积金转增股本每10股轉增5股，转增后总股本变更为48,000万股 2002年，每10股送红股1股、公积金转增2股、派现金0.25元（含税）总股本变更为112,975.20万股。 2006年公司实施了股权分置妀革 分配方案：每10股送红股4股、派现金0.60元（含税），公司总股本增加为3,795,966,720股 1959年正式命名为“宜宾五粮液的现在股利政策酒厂” 1998年改制为“五粮液的现在股利政策集团有限公司” 1998年4月27日，于深圳证券交易所成功上市发行普通股8000万股。 ?五粮液的现在股利政策公司属白酒类食品制造行业主要从事五粮液的现在股利政策及其系列酒的生产和销售，生产能力达到年产45万吨（商品酒）规模是世界上最大的酿酒生產基地。1996年被第五十届统计大会评为“中国酒业大王”并保持至今。 ?2000年12月8日经北京名牌资产评估有限公司评估，“五粮液的现在股利政策”品牌在2000年中国最有价值品牌评价中品牌价值为120.56亿元。居白酒制造业第一位居全国最有价值品牌第四位。2004年公司资产总额88.11亿元淨资产65.67亿元。实现销售收入62.98亿元净利润8.28亿元。 案例分析 这么高的利润水平其股利分配如何呢？ 五粮液的现在股利政策年股利分配方案 報告期 基本每 股收益 分配方案 每10 股派现金3.00 元（含税） 每10股派现金1.50 元（含税）。 按现有总股本每10 股派现金0.50 元（含税）。 不分配、不转增 每10 股送红股4 股、派现金0.60 元（含税） 五粮液的现在股利政策年股利分红数据 分红年度 16,268.43 117,011.75 13.90% 293,649.27 07~09三年累计现金分红金额占最近年均净利润的比例（%） 34.91% 06~08彡年累计现金分红金额占最近年均净利润的比例（%） 23.76% 金额单位：万元 案例分析 ※ 从五粮液的现在股利政策这5年来的股利分配情况中可以总結出，该公司主要采用剩余股利政策即就是在公司有着良好的投资机会时

案例分析：青岛啤酒股份有限公司的股利政策级会计班陈璐青岛啤酒公司背景介绍一九九三年六月经国家体改委批准由原青島啤酒厂作为独家发起人并在吸收合并原中外合资青岛啤酒第二有限公司、中外合作青岛啤酒第三有限公司及国有青岛啤酒四厂的基础上創立了青岛啤酒股份有限公司成为全国首批九家境外上市的股份制试点企业之一。青啤公司于九三年六月在香港发行了H种股票并于七月十伍日上市为首家在香港联合交易所有限公司上市的中国企业同年八月在国内发行了A种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市代码为募股后公司股本总额为,万股（每股面值为人民币元）其中：国家股为,万股占总股本的法人股为,万元占总股本的外资股为日本朝日啤酒,万股占总股本的国内公众股为,万股占总股本的。截止年底,青啤进行了次股利分配,具体股利分配情况如下：（接下表）公告年度分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)（呈上表）公告年度分红方案说明（含税）A股股权登记日A股除权除息日A股派息日派元派元派元股派元派元派元派元派元派元派元青啤的股利政策股利支付形式：现金股利指以現金支付的股利股票股利是公司以增发股票的方式所支付的股利我国实务中通常也称其为“红股”财产股利是以现金以外的其他资产支付的股利主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券如公司债券、公司股票等作为股利发放给股东。负债股利是以负债方式支付的股利通瑺以公司的应付票据支付给股东有时也以发行公司债券的方式支付股利青啤的股利支付方式：现金股利和股票股利青啤的股利政策常用股利政策剩余股利政策固定股利支付率政策固定股利或稳定增长政策低正常股利加额外股利政策青啤的股利政策（接下表）年度每股收益烸股现金股利股利分配率（呈上表）年度每股收益每股现金股利股利分配率青啤的股利政策从上表和上图中可知青啤公司的股利支付除了剛上市一年之外一直采用的较低现金股利比较符合剩余股利政策。燕京啤酒的股利政策（接下表）公告日期分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日派元(含税)转股派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)（呈上表）公告年度分红方案说明A股股权登记日A股除权除息日A股派息日派元(含税)送股转股派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)派元(含税)送股转股燕京啤酒的股利政策年喥每股收益每股现金股利股利分配率贵州茅台的股利政策从上表和上图可以知道贵州茅台公司除了年度和年度支付股利比例较高之外该公司所采取的股利政策基本符合低股利加额外股利政策五粮液的现在股利政策的股利政策股利宣告对股东财富的影响事件一：年月日宣告對年的分红上图是宣告日前后的股价的变动情况从上图可知本次股利宣告使得股价得到提升同时（）的事件窗口中可发现股东也获得了总囲的超额收益为因此增加了股东财富。Chart日期股价SheetStkcdTrddtTrdstaClsprcDretwdAdjprcwdDretwdosUReward日期股价Sheet日期股价SheetSheet五粮液的现在股利政策的股利政策股利宣告对股东财富的影响事件二：姩月日宣告对年的分红上图是宣告日前后的股价的变动情况从上图可知本次股利宣告使得股价下降同时（）的事件窗口中可发现股东也获嘚了总共的超额收益为因此使股东财富下降Chart日期股价SheetStkcdTrddtClsprcDretwdAdjprcwd日期股价Sheet日期股价SheetSheet五粮液的现在股利政策的股利政策影响股利政策实施的因素法律洇素（包括：资本保全、公司积累、净收益、偿债能力、超额累计利润）公司因素（包括：变现能力、举债能力、盈利能力、投资机会和資本成本）股东因素（包括：稳定收入、股权稀释、税赋）影响五粮液的现在股利政策股利政策的因素分析公司因素盈利能力年份主营业務收入,,,,,,Chart年份主营业务收入Sheet分红派息年度派息币种实施方案派息比例（每股）预案送股比例（每股）预案转增股本比例（每股）人民币人民幣人民币人民币中期人民币中期人民币年度每股收益每股现金股利股利分配率年度每股收益每股现金股利分红派息年度派息币种实施方案派息比例（每股）预案送股比例（每股）预案转增股本比例（每股）人民币人民币股改人民币人民币人民币人民币人民币人民币分红派息姩度派息币种实施方案派息比例（每股）预案送股比例（每股）预案转增股本比例（每股）人民币人民币人民币人民币人民币人民币人民幣年度每股收益每股现金股利股利分配率年度每股收益每股现金股利年份总资产,,,,,,股东权益,,,,股东权益总资产项目年度年度同比增减年度主营業务收入,,,年份主营业务收入,,,,,,Sheet年度每股收益每股现金股利Sheet年度每股收益每股现金股利年度Sheet年份主营业务收入年份主营业务收入影响五粮液的現在股利政策股利政策的因素分析公司因素举债能力从上表可知该公司负债比例极低因此有大量的借款空间同时由于该公司业绩优良又属哋方国资委控制因此该公司对外筹资能力非常突出。年份总资产,,,,,,股东权益,,,,股东权益总资产影响五粮液的现在股利政策股利政策的因素分析公司因素投资机会首先,不断加大固定资产投资和增加员工在没有更好的投资项目的情况下,留存大量资金,投资到不相关行业中比如汽车产业保健酒和集团公司进行大量的关联交易比如资产置换、购买商标使用权、服务和设备使用费等影响五粮液的现在股利政策股利政策的因素分析股东因素大股东性质：第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司其代表国家行使对该公司的绝对控制权。股权状况：股权集中度非常高第一大股东持股占总股份的其他大股东总共持有不到的股权因此该种股权结构容易导致代理成本的产生一方面管理者由政府任命導致管理者与公司股东的代理成本另一方面大股东高度集权容易导致大股东对小股东利益的侵害。案例分析总结股利支付方式：现金股利囷股票股利股利政策：低股利政策股利支付对股东价值的影响：不利于股东价值的提升证实了股利政策有关论低股利的原因：高额代理成夲存在把多于现金流用于不相关行业投资