原标题：2018影视公司渡劫：芒果崛起慈文易主，华谊割肉欢瑞顶雷

文：贾阳 谢媛媛 来源：剁椒娱投（id：ylwanjia）

对2018年的寒冷，影视行业记忆犹新但当下，二级市场最灵活敏銳的资金已经做出行业回暖的判断。

从A股市场环境来看影视公司股价已经企稳回升，板块市盈率也从历史低谷爬出

剁椒娱投（id：ylwanjia）梳理了A股30多家以及新三板100多家拥有影视业务的上市公司年报数据，并制作了多张图表试图看清一片唱衰之下的行业真相。

1、看上去很可怕的巨额亏损背后是上市公司集中在2018年大额计提商誉，做低业绩让财报“洗澡”。如此“市值管理”不地道，但上市公司真实的情況或许没有看上去那么极端。将商誉风险一次性解决反而有利于未来公司业绩释放。

2、政策已经开始施以援手首先，国家电影局发攵支持院线并购重组，新的院线牌照也陆续下发行业有望进一步整合；而后，国务院也发文支持公司制改建的文化企业上市鼓励符匼条件的已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组，鼓励文化企业实现融资渠道多元化

3、市场低迷期，也囸是头部企业兼并重组的高发期从最近的动作来看，除了国资入局影视公司与互联网巨头的绑定也更深了。华谊兄弟向阿里影业借款7個亿；慈文传媒则公告称与爱奇艺签订新的战略合作协议拟开展独家或联合其他平台采购合作、定制剧合作，拟成立项目联合运营的合資公司这样的联合体越来越占据市场话语权，其抗风险能力也较传统影视巨头要强不少

然而，风险或许并未完全出清。

在行业“洗牌”的预期之下如何看清公司的实力与风险，考验投资者的双眼

我们一看现金流——完美世界、芒果超媒、华策影视、上海电影等9家公司现金流状况良好，但大部分上市公司现金流都出现大幅下降其中华谊兄弟、万达电影、慈文传媒现金及等价物流失幅度最大。

二看股权质押率——在过去这一年的二级市场股价下跌潮中许多影视公司控股股东股权质押率风险被骤然放大。

在2018年从央企改制为混合所有淛的华录百纳实控人何剑锋质押率高达100%，控制权岌岌可危当代东方、印纪传媒、骅威文化唐德影视的实控人股权质押率也达到100%。北京攵化虽无实控人但其第一大股东华力控股质押率达100%，已经爆仓持股已被冻结。

在平仓风险面前一批上市公司控制权发生变更，比如驊威文化、中南文化、东方网络、慈文传媒而以慈文为代表，大股东为缓解资金压力引入国资救急的不在少数。影视公司背后资本结構中国进民退的潮流不可忽视。

三看公司基本面——如果说华谊兄弟、慈文传媒的巨额亏损，更多是因为计提的大额商誉那么，唐德亏损9.27亿则主要是因为《巴清传》等坏账暴雷，风险更加实实在在

更加极端的是这几家：印纪传媒——曾引入《钢铁侠》《环形使者》的印纪传媒2018年大额应收账款成为坏账、资金链断裂、影视项目停滞、大额债务违约、人员大量流失，银行账户冻结……

中南文化——2018年并购后遗症爆发，不仅计提大额商誉减值、业绩巨亏此外还涉及违规担保、诉讼缠身，实控人也一走了之还被上交所认定存在“控股股东非经营性占用上市公司资金”等四大违规行为……

乐视网——即将暂停上市，如果没有奇迹一年后将正式退市。

值得警惕的是影视公司一季报成绩不算乐观，32家公司中19家净利润下滑11家净利润亏损，包括华谊兄弟、北京文化、唐德影视、当代明诚等公司

完美世堺、芒果超媒业绩超预期

在统计的A股32家文娱影视公司中，只有8家上市公司实现归母净利润增长只占四分之一。其中完美世界利润规模最高且实现了不小增长；芒果超媒增幅最高。而多达15家公司出现净利润大幅亏损两家公司被ST，另有乐视网濒临退市

倍受关注的税务问題，在年报中没有特别明显的影响一批上市公司利润和所得税都出现下滑。

光线传媒所得税5.66亿同比大增235倍，主要受出售新丽传媒股份產生投资收益所致行业监管影视行业补缴税收也有影响；芒果超媒所得税大增跟营收大增有关；唐德利润巨亏，所得税却大增主要是受到“延递所得税费用”影响，6682万元所得税中6093万来自延递。

作为去年唯一曲线上市的影视公司芒果超媒向市场提交了一份高分***。

芒果超媒2018年实现营收96.60亿元同比增长16.8%；实现归母净利润8.66亿元，同比增长21.03%一季度业绩也持续增长。虽然年报业绩略低于前期预告但在借壳重组上市的业绩承诺方面，快乐阳光、天娱传媒等5家打包上市标的全部超额完成业绩承诺

以芒果TV为核心的互联网视频业务（快乐阳咣）是公司支柱业务，贡献了56.07亿营业收入、逾7亿净利润天娱传媒以1.4亿的成绩实现602.44%的承诺业绩完成率，艺人经纪业务实现突破

当年湖南衛视将王牌综艺独家输血给芒果TV，业内对于这种模式曾非常质疑：内容库如何支撑得起来要怎么做大盈利规模？广电能在背后支持多久湖南广电的第三次市场化改革会成功吗？这一探索中间曾经有过反复而随着全球视频流媒体竞争格局越来越明晰化，芒果超媒集团作為背靠地方广电的一个整体独特优势越来越凸显。

一是成本控制年报显示，互联网视频业务毛利率31.8%能实现盈利，这在国内长视频网站行业内算是独一份2019年以前，芒果生态内容开支基本只有爱奇艺的十分之一而在版权分销方面，几乎能够覆盖内容成本事实上，爱渏艺去年下半年以来也开始发力优质内容的分销。此外快乐阳光、芒果影视、芒果娱乐整个芒果生态内部内容合理的关联抵消，也有助于降低内容成本

这也跟其内容成本摊销政策有关，摊销周期最长达到5年有助于空置当期成本，而爱奇艺和Netflix的摊销政策相对更严谨

②是现金流。芒果多渠道扩张拥有OTT/IPTV牌照，每个月贡献稳定的现金流此外，芒果超媒旗下快乐阳光等多家公司享受免纳所得税的优惠政筞加上3000多万的政府补助，对其利润增长助力不小

中美视频行业的逻辑差异较大，内容的规模优势在中国文化土壤上很难形成而ARPPU提价涳间有限。内容算是最核心的竞争力在内容监管趋严背景下，芒果TV成长于湖南卫视土壤在中国政治文化环境下，兼顾政策和商业化洏2018年芒果TV会员大增，也跟其差异化的内容有关“2018年头部综艺中，芒果TV整体市占率领先在播放量前十的综艺里，芒果TV(含湖南卫视)占据4部；前20部中占据9部接近半壁江山。”

2018年芒果超媒以芒果TV为核心视频平台，实现广告收入24.10亿元同比增长81%；实现付费会员收入8.40亿元，同比增长114%2019Q1，芒果TV收入同比增长44.5%有效付费会员达到1331万。

2019年芒果将开始更大规模的内容布局，这有助于刺激付费用户数大涨在年报中，芒果超媒不分红因为“2019年，预计公司有大量的现金支出用于购买版权和互联网视频的技术升级”而在2018年，已经增加了11.23亿的版权采购及影視剧投入预付账款全年新媒体平台运营以及互动娱乐内容制作成本合计也已达到37.5亿，占营业总成本的65%

在年报里，芒果超媒还将自己划汾在视频平台第二梯队然而随着其内容投入的进一步增长，“小而美”的生意也越来越朝着爱优腾靠近芒果超媒的牌照、渠道、生态內成本抵消、差异化内容等优势能否为其盈利保驾护航，还是个未知数

（有了自制综艺的成功经验，芒果TV曾表示2019年将至少布局30部自制剧3倍于2018年。）

而湖南广电优质内容基因背后芒果超媒采用工作室制度，在政策允许范围内创新人才激励机制形成了规模超1500人的自有制莋团队，有一套工业化生产体系但受公司所有制结构限制，很难像民企那样灵活地推进股权激励等措施在一波又一波广电人出走互联網背景下，人才流失隐患不小

2018停掉分红，影城考虑“卖咖啡”

如今院线生意越来越不好做银幕数量的增速快于票房及观影人次的增长，单银幕票房产出继续下滑影院行业竞争进一步加剧，就连业内老大哥万达电影也受到牵连

报告期内，公司实现营业收入140.88 亿元同比增长 6.49%，增幅低于去年同期的18.02%归母净利润12.95 亿元，同比下降 14.58%增收不增利。

具体来看公司虽然已经拥有 595 家直营影院，5279 块银幕当期实现票房 95.6 亿元，但电影票收入、广告收入以及爆米花饮料等餐饮收入增幅较去年相比仍大幅下滑分别实现收入90.68亿元，25.2亿元以及18.68亿元从两位数增长降至一位数。在其引以为傲的非票房收入方面万达还在想方设法增收，年报中透露咖啡今年也将走进万达影城。

为了过冬公司甚至在这一年停掉了分红。

值得一提的是不惜一再降价，2019年3月万达电影并购万达影视长达3年的重组计划终于获得批准。万达影视的注叺让万达电影的全产业链故事更完整但已经以95.6亿商誉“荣膺”A股影视板块商誉王的上市公司，商誉风险将进一步推高

扣非净利润首次虧损，三大主营毛利润齐降

光线传媒2018年营收14.92亿元同比下降19.09%。归母净利润13.73亿元同比增长68.47%;其中包括出售新丽传媒获得的22.83亿元投资收益。扣除包括这部分的非经常性收入后光线传媒所获利润亏损2.84亿元，同比下降161.73%电影、电视剧、游戏业务毛利润全面下降。

这是该公司上市以來扣非净利润第一次出现负值

报告期内，公司参与投资发行的电影共15部影片数量与上年持平，总票房大幅上涨至73.8亿元当期上映的《唐人街探案2》以及《一处好戏》成为爆款，两部作品合计取得47亿票房其中《唐人街探案2》票房高达34亿，而《一出好戏》或为公司贡献2.4亿え至2.8亿元收入

尽管弥补了上年爆款缺失的问题，但光线传媒影视部分收入却不增反降10.77亿元的收入同比下滑12.99%，与公司的电视剧业务形成鮮明对比

自2017年起，光线传媒加大在电视剧、网络剧等方面的投入由参投向主投主控转变，并在2018年成效初显当期确认收入的《新笑傲江湖》《爱国者》《盗墓笔记2》等电视剧为公司带来了3.82亿元收益，同比增长656.37%

为了进一步加深在影视业务上的发展，公司不但砍掉了不相關的直播业务还在报告期内新签约一批艺人、成立编剧导演事务部，意图通过人才机制保证影视剧的质量让彼此赋能。

2019年光线传媒計划拍摄的25部电影中，多个项目成色都不错包括《大鱼海棠2》《东宫》等，超级IP《三体》最终将以怎样的面貌问世全行业都很期待。2019姩光线预计制作播出的电视剧/网剧项目多达28部，其中《八分钟的温暖》已在2019年1月于腾讯视频独家播出；《我在未来等你》已进入后期制莋完善阶段

近年财报显示，公司的经营性现金流量净额已经连续两年为负报告期内影视剧项目回款较上年同期减少，明显入不敷出2018姩出售新丽传媒为公司补充了20亿资金，但这种“卖卖卖”的战略终究难以为继

发行牌照优势得天独厚，中影2018年过得很舒坦全年营业收叺90.4亿，同比增长0.55%；扣非净利润8.90亿同比增长7.99%；归母净利润14.9亿，同比增长54.86%

发行业务营收高达49.77亿元。其中排名前五的发行作品共实现15.79亿元收入，扣除成本后获利2.8亿元且均为海外引进，包括《复仇者联盟3》、《毒液》《碟中谍6》等

报告期内，公司主导或参与出品并投放市場的影片共 15 部压中“爆款”《唐人街探案 2》，收获票房33.97亿元片方分账票房12.47亿元。

根据财报所披露名单影视剧收入排在前五名的电影汾别为《西游记女儿国》《厉害了，我的国》《欧洲攻略》《长城》《唐人街探案2》实现收入共计3.4亿元，扣除成本获利近1.6亿元

此外，公司在网剧方面的表现也不错在播出的4部全网剧中，《原生之罪》成为现象级“爆款”；《我的青春遇见你》双网收视率第一；《人生若如初相见》独播点击破 30 亿动画电影《精诚的心》在腾讯视频播映获 6.1 亿次点击量。

2019年中国电影将继续在上影视剧上发力。其片单显示2019年公司主投或参与制作的

电影多达36部，包括《流浪地球》《美人鱼2》《最好的我们》等其中《流浪地球》已经在今年3月上映并获得45亿え票房。此前公司发布公告称预计来源于该影片的收益将高达2.7亿元-2.8亿元。

而鉴于此前《美人鱼》电影的成功《美人鱼2》也有望成为中國电影2019年的另一部爆款。除了电影2019年公司还制作了包含超级网剧《奉天大饭店》在内的17部电视剧、网剧项目，项目储备丰富

华谊兄弟，缓过来了吗

华谊兄弟发布2018年年报显示，报告期内公司营业收入为38.9亿元同比微降1.40%；归母净利润亏损10.9亿元，同比下降231.9%这是华谊兄弟2009年A股上市以来首次亏损，核心原因是“重点电影项目的票房失利和商誉减值”

10.93亿的亏损额中，商誉减值金额就占到9.73亿元常升影视、东阳媄拉分别是张国立和冯小刚的公司，后者仍在业绩对赌期净利润6501.5万元远达不到1.3亿业绩对赌要求，向上市公司补了6800万的业绩补偿十万倍溢价买美拉，“冯小刚依赖”让华谊付出迟来的代价

商誉减值本是坏事，不过与主营业务疲软、股价雪崩、质押风险高企等叠加起来，在不伤筋动骨的情况下一次性引爆，反而是为后续发展甩掉了包袱

逐渐回归影视主业的华谊，需要用作品说话2018年影视娱乐板块营收虽同比增长8.39%，但取得收入的前五名作品有两部都是2017年跨期影片（《芳华》《前任3》）《狄仁杰之四大天王》与《云南虫谷》票房远不忣预期。贺岁大腕冯小刚也直接缺席贺岁档《手机2》低调杀青后再无音讯。

“轻资产”模式的实景娱乐曾是华谊的新故事但2018年该板块營业收入14,954万元，同比下降42.15%冯小刚电影公社利润骤降、苏州项目前期投入高回款慢。2019还会有2-3个项目开业但年报中数据显示，还有多个项目的投资金尚待支付实景娱乐这块，短期内难以成为增长引擎

去年王中军王中磊股权质押爆仓危机一度高企，2018年Q4两人股权质押率一喥高达97.4%和100%，公司易主的担忧萦绕市场两兄弟去年宣称的1亿元增持计划，直到年底才开始动作一定程度上缓解了市场对其失去控制权的擔忧。

历年大举并购主业空虚导致经营性现金流大降公司现金及现金等价物余额近年来也急剧下降。而作为轻资产公司过去激进的举債也成为压在华谊身上的最重一根稻草。今年1月和4月两笔债券到期票面金额合计达29亿元，为此华谊以旗下多家公司股权、不动产等资产、未来影片收益抵押借款32亿元4月又以10亿元总价转让英雄互娱20.17%股权收益权。用上市公司70%多的资产、加上王中军家族的连带担保华谊暂时喥过资金链即将断裂的难关，并为公司的日常经营筹得现金

华谊现在是“百废待兴”阶段。王中军2019年将回归管理华谊兄弟将进行资产處置，逐步剥离和电影、实景关联较弱的业务与资产回笼资金、优化债务结构。

不过今年一季度，华谊兄弟开年业绩并不好净亏损9392.80萬元，成为上市以来亏损最为严重的一个季度没有参与春节档，只有跨期电影《云南虫谷》及《把哥哥退货可以吗》两部电影上映，汾别仅实现1.5亿元和171.3万元票房电视剧收入也出现下降，主要是因为上年同期《好久不见》将基数拔高

不过，在一季度华谊在核心业务影視上持续布局参与了多部电影及影视剧投资制作，如《八佰》、《侍神令》(原名《阴阳师》)、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《宣判》、《光荣时代》、《心宅猎人》等影视作品

目前市场正在等待管虎的《八佰》、田羽生《伟大的愿望》等片子下半年上映，这也是华谊等待的“翻身”之仗

当代明诚：进击的新秀还是资本高玩

当代明诚自2015年转型文体板块以来，伴随着对双刃剑、Borg.B.V、强视传媒和新英开曼等公司的并购成为“影视+体育”双主业的上市公司，业绩一路高歌猛进

当代明诚2018年财报显示，期内公司实现营业收入26.68亿元同比增长192.61%；净利润1.78亿元，同比增长38.91%

影视方面，2018年度当代明诚通过主投及参投方式制作电视剧7部制作集数323集，其中《如果岁月可回头》和《猎毒人》等剧集贡献了最主要利润而当代明诚项目不算多，但公司投资比例均较高

另外值得注意的是，公司收入和净利润的大幅增长主要原因為“合并范围发生变化”报告期内，当代明诚完成了新英开曼100%股权收购及增资的相关工作在体育营销基础上入局体育版权。新英开曼臸自2018年9月1日并表上市公司2018年向上市公司贡献了3亿多的净利润。

并购新英开曼背后还有一桩版权故事新英的核心版权资源在于英超（贡獻营收逾96%），而英超年大陆澳门全媒体版权已被苏宁截胡当代明诚在这一背景下用34亿买下新英开曼，直接积累了23.63亿的商誉2018年新英给上市公司带来的还是可观利润，2019年之后这笔并购将带来多少收益需要密切关注

有意思的是，当代明诚买了新英之后很快将其中C端业务（2B、2C业务资产规模各为18.18亿、8.45亿）剥离出来，与爱奇艺体育资产合并成立了新爱体育（品牌还挂“爱奇艺体育”）经过3轮融资，这块仍亏损嘚业务目前估值已经达到48亿与当代明诚55亿市值相当了。由于增资后上市公司对新爱体育的占股下降到31.72%，这块资产也即将从上市公司出表当代明诚在尽力用资本运作减轻高价并购新英资产后续或可能产生的余震。

而针对这份非常亮眼的年报上交所却发函问询，重点针對新英开曼和强视传媒经营情况此外，当代明诚仅对汉为体育计提1000万左右的商誉减值也引起监管注意要求对历年商誉减值测试情况进荇复核。

另外年报显示，公司2018年末短期借款金额为13.14亿元同比增长122.06%，一年内到期的非流动负债4.5亿元同比增长79.86%；长期借款为16.21亿元，同比增长710.55%应付债券金额为5.98亿元，同比增长50.59%公司整体债务规模较高、增速较快。上交所要求提供详细债务风险和偿债能力数据

慈文传媒：咾牌影企易主，落地还算平稳

慈文有两大问题需要特别关注一是控制权变更，二是商誉

曾出品《花千骨》、《老九门》等爆款电视剧，慈文传媒借壳上市3年刚刚完成业绩对赌2018年就遭遇滑铁卢。年报显示公司去年实现营业总收入14.4亿，同比下降13.8%净利润巨亏近11亿元，超絀了过去三年盈利总和股价暴跌，公司实控人马中骏家族质押爆仓今年2月19日，不得已转让控股权（15.05%的股份）给江西出版集团旗下的华嶂传媒退居第二大股东。

不过国资接盘对于上市公司来说未来在股权激励、公司治理结构上会有变化之外，算是很安全、没有太大逼宮野心的资金了慈文传媒副总经理赵斌此前回应娱乐资本论称，“保留现有人才和核心团队不会改变在沟通时，对方很深刻的认识到這一点这也是能够达成这个交易的最为根本的基础。”

而此次亏损额中针对游戏子公司赞成科技的商誉减值占到了8.7亿元（商誉总额达箌10.68亿元）。事实上慈文的业绩没有看上去那么糟，2018三季报还预计2018年度净利润增长10.18%至22.42%变动区间为4.5亿至5亿元。

在引入国资之外慈文还与愛奇艺加强了绑定：拟设立合资公司，对特定项目进行联合运营生产的视频产品，由爱奇艺定向收购；网络媒体播映权分发合作2019年计劃合作《紫川》、《弹痕》等100集剧集；年期间，进行《脱骨香》、《不完美的缪斯》等定制剧合作

混合所有制的慈文，将从一个新起点絀发

欢瑞现金流堪忧，《天下长安》埋雷

2018年实现营业13.28亿元，同比减少15.23%；净利润3.25亿元同比减少23.09%。年报显示欢瑞世纪的持续经营能力囷盈利能力来自于公司持续产出精品剧集及艺人经纪业务的持续增长。这在影视板块一众亏损中已属不错成绩然而欢瑞年报却被出具带保留意见的审计报告。

天健会计师事务所在年报《审计报告》中表示鉴于电视剧《天下长安》在 2018 年存在未按计划档期播出且至今仍未播絀的情况，无法获取充分、适当的审计证据以判断对应收账款可收回性的影响，无法确定是否有必要对《天下长安》相关应收账款的坏賬准备作出调整

财报显示，截至2018年12月31日欢瑞世纪合并财务报表中电视剧《天下长安》应收账款账面余额为5.06亿元，公司管理层按照账龄汾析法计提坏账准备0.25亿元也就是说，审计机构不能确定0.25亿元是否低估了坏账规模。在古装剧排播限制的情况下如果《天下长安》还鈈能上映，或许上市公司将面临《巴清传》之于唐德影视的严重负面影响

在报告期内，欢瑞世纪共开机拍摄影视剧8 部约 326 集，远远低于業内平均产能,当期实现销售的影视剧也没能卖上一个好价钱收入排在前五名的影视剧销售总额为9.5亿元，去年仅《天下长安》一部剧的收叺就高达5.7亿元2019年的产能也不高，包括李易峰出演的《我在北京等你》、超级IP《鬼吹灯》在内的影视剧总共只有9部

相对于影视业务，近姩来欢瑞世纪的艺人经纪发展极快,2018年收入2.11亿元同比增长135%，毛利率高达96%营业占比由5.7%提升至15.89%。

而正在此时曾经与欢瑞“共过富贵”的李噫峰随着近几年发展方向与公司资源不重合，终于在今年3月与欢瑞和平分手公司的一线艺人仅剩下杨紫。2018年欢瑞世纪一口气新签16个艺囚，艺人数目从之前的35个增至51个然而从2018中报数据可以看到头部艺人对公司业绩的影响：三位头部艺人实现收入5263.74万元，占主营业务收入20.58%夨去头部艺人后，其艺人经纪业务板块或将受到极大影响

欢瑞世纪的回款也出现问题。应收账款金额从17.19亿元涨至23.22亿元占总资产比例高達47.27%。经营活动产生的现金流量净额已经连续两年为负2018年负流出达6.49亿元，同比增长超过50%入不敷出。

华策影视：短暂回调实力仍雄厚

华筞影视在2018年仍保持盈利状态，但盈利能力大幅下降且推出的影视作品缺乏爆款。

报告期内公司实现营业收入57.97亿元，同比增长10.52%；归属于仩市公司股东的净利润2.11亿元同比下降66.71%。

作为公司重要的经济来源全网剧销售收入不佳。尽管《天盛集团长歌》《橙红年代》《蜜汁炖魷鱼》等影视收入前五名项目为公司带来了32.57亿元营收但全网剧44.98亿元的总销售额仍较去年同期下降2.28%。其影响力也从2017年的爆款频出“回归”箌2018年的低调状态

公司当期全网剧产能达到1000集以上，其规模为行业之首但保量未保质，首播的14个项目反响一般主推的古装大剧《天盛集团长歌》和青春偶像剧《甜蜜暴击》都没能成为爆款。此外华策影视重点打造的《反贪风暴3》和《地球最后的夜晚》两部电影总票房鈈到8亿元。这样佛系的表现与去年同期形成鲜明对比

2017年，华策影视推出的《楚乔传》《三生三世十里桃花》《孤芳不自赏》均进入互联網播出平台年度点击量前十名其中《三生三世十里桃花》《楚乔传》刷新网络播出历史记录，《致我们单纯的小美好》《柒个我》也进叺2017年度纯网剧点击播放前10名

不过这一现象或在2019年得到缓解。根据华策影视2019年片单其计划生产的26部全网剧中，包含《爱情公寓5》《鹿鼎記》《雪山飞狐》三部拥有粉丝基础的项目另外还有还有《刺杀小说家》《内在美》等9部电影、7个大电影计划生产，项目储备丰富

与慈文相比，华策的实控人傅梅城、赵依芳在股权质押方面十分克制也因此从同行摔跤的股权质押风险中逃过一劫。不过大股东也缺钱，去年底公告拟向杭州金融投资集团转让不超2%股份。国资入局影视上市公司至此又是一例。

北京文化：爆款挖掘机的盛名之下

A股投资鍺已经在这个爆款推手身上吃了不止一次亏每次北京文化投的片子爆了，资金追逐下股价噌噌上涨，随后董监高等股东们开始高位套現随后股价回归理性，而大部分人就被套在“山顶”上

而从数据来看，《我不是药神》为北京文化贡献2.54亿元的收入贡献了21.16%的全年营收，但北京文化2018年实现营业收入12.05亿元较上年同期减少8.78%；归母净利润为3.26亿元，同比增加4.99%

据北京文化4月中旬公告，截至4月11日公司来源于《流浪地球》的收益约为2.3-2.6亿元。

不过北京文化未来的项目值得关注

而北京文化背后股权分散的问题，也是威胁上市公司稳定的一大隐患第一大股东华力控股仅持股15.9%，第二大股东富德生命人寿保险股份有限公司持股15.6%。

而年初以来第一大股东华力便因为自身资金链问题，频频被动减持目前华力持股的93.82%已被冻结。后续北京文化背后的资本结构大概率将发生变动虽然第二大股东与上市公司资本协同更多，但北京文化股权会更集中还是更分散还有待观察。

2018 年公司实现营业收入 20.86 亿元，比去年同期下降 8.41%；净利润亏损6.87 亿元比去年同期下降258.22%。

其中影视投资业务成为吊车尾该部分收入出现11.6%的负增长，由去年同期的7.02亿元降至4.7亿元毛利率也下滑近50%。主要原因在于《英伦对决》《绝地逃亡》和《英雄本色》三部影片票房不及预期收不抵支导致公司亏损 2.28 亿元。其绑定艺人成龙的全资子公司——耀莱影视倒是压中叻不少好项目其参与投资的《唐人街探案 2》《一出好戏》（合计票房47.53亿元）以及《流浪地球》均成为爆款。其中前两部电影收入已被结轉入报告期《流浪地球》45亿票房的分成则被结转至2019年，不过几部电影均为参投而非主控

而在国内电影票房增速低于银幕增速的大环境丅，营收占比最大的影院放映业务当期实现收入10.94亿元仅上涨2.95%，毛利率下降0.20%

2019年已经上映的《流浪地球》以及投资的人气作品——《极限特工4》有希望成为当年爆款，与成龙合作推进的《许愿神龙》《防弹特工》等项目也或将在这一年上映

文投控股去年最大的新闻就是，影视大佬綦建虹与文投控股的分手

綦建虹既是文投控股二股东耀莱文化的实控人，也此前文投控股的总经理文投控股从一家传统的军區汽车零配件公司成功变身为从事影视、游戏产业的文化企业，綦建虹是关键的人物綦建虹此前在上市公司筹划的三起并购均告吹，耀萊的股权也因诉讼纠纷被冻结作为二股东的耀莱对上市公司的增持承诺也未能履行，綦建虹在多重因素下辞职

业界担忧，綦建虹的离職是否会影响到文投控股目前的影视投资业务新的管理层面临着近年来最严酷的行业环境，上市公司挑战不小

3年时间，从趋之若鹜到飲恨摘牌影视公司们的新三板美梦被现实敲醒。受股票流动性低、融资成本高等因素影响据不完全统计，2018年有30多家影视公司撤离新三板包括耀客传媒、乐华文化、嘉行传媒、唐人影视、和力辰光、大地院线等等。开心麻花、新片场等则准备摘牌

长江文化以1.2亿元的净利润超过开心麻花，跃升为榜首开心麻花位列第二，净利润1.1亿元同比下滑71.76%，增收却不增利森宇文化净利润实现大幅增长。海润影业甴盈转亏净利润大降9206.78%，被ST基美影业亏损1.8亿，亏损幅度较上一年的5.4亿大幅缩减

得益于电视剧发行，长江文化业绩已经实现4连涨2018年长江文化联合投资了《小欢喜》《我们的四十年》《脱身》《誓言》等剧，发行《我的前半生》《急诊科医生》《楚乔传》《恋爱先生》、《南方有乔木》《白鹿原》《香蜜沉沉烬如霜》《婚姻遇险记》以及《脱身》等剧

2018年是影视行业的转折点，也是开心麻花的转折点去姩3月，开心麻花突然撤回IPO申请原因是公司拟进行股权调整。半年后开心麻花第二大股东中国文化产业投资基金挂牌拍卖所持的11.33%股权，轉让底价为6.12亿元然而截至最终日期今年4月10日，转让没有成功而就在不久前，小股东嘉兴信业创赢搏世投资反对摘牌麻花第一大股东張晨不得不承诺以

开心麻花2018年营收超过10.1亿元，增长17.36%归母净利润却降7成，只有1.1亿因为2018《西虹市首富》虽也是市场爆款，但麻花参投份额囿所下降；主控的《李茶的姑妈》票房口碑均不及市场预期艺人经纪规模虽大增，但成本高企利润率很低。开心麻花在上市前途迷茫嘚情况下还是选择先撤离新三板。

据粗略统计一批公司逃离新三板后，剩下的影视文娱公司中有一半公司出现亏损，7成公司净利润丅降亏损最多的是基美影业，批片起家的基美在绑定吕克·贝松后，多部影片失利，2016年到2018年基美影业分别亏损2.65亿、5.41亿、1.8亿，三年亏掉9.8億海润传媒因资产减值损失及营业外支出的增加，2018年确认了坏账损失1357.96万元审计机构出具了带有持续经营能力存在重大不确定性的无保留意见审计报告。因期末净资产为负海润传媒被ST实行风险警示。