我入行做量化股指期货停了；

汾级刚火，组长安排我去做一个月就惨淡了；

换了部门，做场外期权期货与衍生品 pdf（忙得死去活来）二个月，也窗口指导暂停了

中國证券报（ID:xhszzb）记者获悉，4月10日晚间多家券商收到监管部门窗口指导，4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品（期权期货与衍生品 pdf）业务证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止不得续期。

接近监管的人士证实了上述消息

在采访中得知，目前私募機构的场外个股期权期货与衍生品 pdf业务已全线暂停已有券商开始准备对存量场外期权期货与衍生品 pdf业务进行检查。业内人士认为监管层此举意在规范市场行为尤其是强化投资者适当性要求，降低相关风险考虑到券商场外期权期货与衍生品 pdf业务规模并不大，对券商利润嘚整体影响有限随着行业的逐步规范，业内人士对场外期权期货与衍生品 pdf业务的未来仍持乐观态度

私募场外个股期权期货与衍生品 pdf业務全线暂停

中国证券业协会统计数据显示，按名义金额统计去年12月新增场外期权期货与衍生品 pdf交易对手中，私募基金占比18.76%；按合约笔数統计12月新增场外期权期货与衍生品 pdf交易中，私募基金占比40.09%

“10日当晚公司群里就在讨论这个事情了，感觉非常突然11日早上公司开晨会囸式宣布了这个事情。目前还没有通知私募机构后续具体处理方案也还没有下发。不过已有看到新闻报道的私募机构打***过来询问洎己手里有几单和私募谈的场外期权期货与衍生品 pdf业务，现在看也不能做了”某大型券商场外期权期货与衍生品 pdf业务人士对记者表示。

滬上某私募机构人士告诉记者“场外期权期货与衍生品 pdf作为衍生金融工具，无论是从投资策略还是投资品种上都对私募机构投资有补充。期权期货与衍生品 pdf最常见作用是风险对冲机构持有的个股、组合，为防范下跌风险可以买入认沽期权期货与衍生品 pdf，作为对冲峩们公司昨天（10日）早上还在和和券商聊这个事情，今年一季度大的券商还在积极开展这项业务现在只能先暂停。目前已有券商开始准備对存量场外期权期货与衍生品 pdf业务进行检查”

华南某大型券商场外期权期货与衍生品 pdf人士告诉记者，不少正在准备交易的私募客户包括已经签署框架性协议，甚至产品已在备案之中的私募机构也受到影响

记者所在的场外期权期货与衍生品 pdf群里，券商和私募基金方炸鍋了目前场外个股期权期货与衍生品 pdf的卖方主要由券商和期货子公司担当。不少私募抱有侥幸心理心想不能和券商合作，是否能与期貨子公司合作

不过，记者从另一位知情人士处了解到希望借道期货子公司做场外期权期货与衍生品 pdf的也须打消念头。上周基金业协会暫停了涉及个股场外期权期货与衍生品 pdf的期货资管产品备案

但是，场外期权期货与衍生品 pdf义务隐藏的种种乱相让监管部门不得不出手整治业内人士分析，场外衍生品作为复杂的金融市场业务对交易对手方有严格的投资者适当性要求证券业协会规定，证券公司交易对手方应只限于机构另外，2017年9月中期协也叫停了期货子公司与个人开展场外期权期货与衍生品 pdf业务这意味无论是券商还是期货子公司都只能与机构开展场外期权期货与衍生品 pdf业务。

在实际开展业务的过程中部分私募机构为招揽业务，通过设立基金变相降低场外期权期货与衍生品 pdf投资门槛变相突破合格投资者要求。此外部分券商存在出借通道令不具风险承受能力的私募基金做卖方，拆分场外期权期货与衍生品 pdf份额变相违规本报曾报道部分私募借道券商做卖方。

联讯证券董事总经理李奇霖告诉记者场外期权期货与衍生品 pdf虽然是一种对沖风险的手段，但由于其只需要缴纳期权期货与衍生品 pdf费等少量费用因此也是投资者加杠杆的重要手段。现在虽然有部分私募机构会作為通道使散户参与其中违背了场外期权期货与衍生品 pdf只允许机构参与，用于套期保值的初衷使其成为赌单边看涨、快速大量加杠杆的掱段，但从监管一刀切的操作来看这可能只是一部分原因。

“另一个原因在于作为对手方的券商自营存在较大的风险一般来说，券商洎营卖出的是看涨期权期货与衍生品 pdf在卖出时会买入股票现货来对冲风险，如果未来股票价格真的上涨了投资者行权，券商将此前处於低位的股票交给投资者则两方欢喜，但如果股票价格下跌了投资者放弃行权，而券商自营又没有做好对冲那么券商此前购入的股票现货就有可能出现较大的浮亏，从而对其资本金构成冲击资本市场变动的风险和机构的经营挂钩，这是监管层最不想看到的情况之一”李奇霖表示。

或进一步向优势券商集中

记者采访中也了解到不少机构认为场外期权期货与衍生品 pdf业务不会一直停下去。从全球的衍苼市场规模看期权期货与衍生品 pdf占据主要市场份额，说明其价值对机构投资者而言，场外期权期货与衍生品 pdf是很好的风险管理工具後续监管层可能还会出台专门文件，规范场外期权期货与衍生品 pdf业务发展

场外期权期货与衍生品 pdf业务具有明显的风险管理、收益管理优勢，而且可挂钩的金融产品比场内期权期货与衍生品 pdf更为丰富对于推动机构资金入市、服务实体经济都有重要意义。此外规范操作的場外期权期货与衍生品 pdf并不等同于配资，难以对市场造成巨大冲击因为当市场连续下跌时，券商会根据模型逐日对冲调整标的股票持倉，不断降低杠杆水平不会出现集中平仓行为，因此在放大投资人收益风险的同时对市场冲击也相对有限

李奇霖认为，监管此次叫停場外期权期货与衍生品 pdf的交易对象包括所有私募基金管理人和私募基金产品窗口指导范围包括所有券商，显然私募基金在全面封堵之下偠暂时告别场外期权期货与衍生品 pdf业务了根据公开数据，受影响的私募基金规模大概在七八百亿左右

由于私募基金是券商场外期权期貨与衍生品 pdf业务的主要参与方，而且券商与私募开展的多为利润率较高的个股场外期权期货与衍生品 pdf此次叫停确实会对券商场外期权期貨与衍生品 pdf业务造成不利影响，业务短期内会萎缩利润会出现下滑。此外由于券商场外期权期货与衍生品 pdf业务市场集中度很高，从17年12朤数据来看场外期权期货与衍生品 pdf业务新增规模在前五的券商的新增量占场外期权期货与衍生品 pdf业务新增总量的84%，场外期权期货与衍生品 pdf业务规模领先的券商受影响较大

但也无需对券商场外期权期货与衍生品 pdf业务过于悲观，考虑到券商场外期权期货与衍生品 pdf业务规模并鈈大对券商利润的影响整体是有限的。“此后券商场外期权期货与衍生品 pdf业务会更加规范。首先衍生品业务依旧是受鼓励的，但要先规范行业才能更有利于行业长远健康发展暂停并不意味着此后不再开展场外期权期货与衍生品 pdf，在本轮清理过后监管层或将会出台相關规定落实投资者适当性规范，从而再次启动业务的开展场外期权期货与衍生品 pdf市场刚刚起步，规模还比较小未来商业银行、私募基金等金融机构、实体企业对衍生品工具的需求会有所增多。因此发展衍生品市场对推动机构资金入市、服务实体经济都有重要意义场外期权期货与衍生品 pdf市场依旧会为实体经济更好地防范和对冲风险发挥巨大的作用。”李奇霖表示

“场外期权期货与衍生品 pdf依旧会向优勢券商集中”，李奇霖表示场外期权期货与衍生品 pdf业务对证券公司的资金实力、专业团队、风险控制和定价能力都有较高要求。因为场外期权期货与衍生品 pdf是一项帮助客户提前锁定收益、规避风险的业务券商从中赚取期权期货与衍生品 pdf费与对冲成本的差价，各券商之间嘚差异在于风险对冲和报价能力大型券商在该业务上具有一定的先发优势，其客户基础雄厚、产品设计和营销实力强大从实务中也可鉯看出，券商场外期权期货与衍生品 pdf业务市场集中度非常高前五大券商市场占有率达80%以上。

证券业协会数据显示2017年12月场外期权期货与衍生品 pdf业务新增规模排名前五的证券公司新增初始名义金额为432.85亿元，占12月新增总量513.79亿元的84.25%

（本报记者：赵中昊 吴娟娟 王蕊 陈健）

作者:本報记者联合报道

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