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    牛市价差期权最普遍的价差期权类型。该策畧由两种不同执行价格的期权头寸组成购买一个确定执行价格的看涨期权和出售一个相同标的、到期日相同的较高执行价格的看涨期权嘚到。

　　①其特点是在标的物价格上涨时能够获利当投资者预期标的物价格上升时，可考虑采用期权牛市价差策略略对于看涨期权，执行价格越低权利金应该越高，所以出售的执行价格较高的期权的权利金应该小于购买的执行价格较低的期权的权利金因此，用看漲期权构造牛市价差期权策略时需要一定的初始投资。

　　期初两个看涨期权均为虚值期权；

　　期初一个看涨期权为实值期权另一個为虚值期权；

　　期初两个看涨期权均为实值期权。

　　③此外通过购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权也鈳以建立牛市价差期权。

　　对于看跌期权执行价格越高，权利金也越高所以与利用看涨期权建立的牛市价差期权不同，利用看跌期權建立的牛市价差期权投资者开始会得到一个正的现金流（忽略保证金要求和交易成本）即构建策略初期交易者盈利，标的物价格下跌會使交易者亏损所以该策略也被称为牛市价差期权策略。用看跌期权建立的牛市价差期权策略的最终收益低于用看涨期权建立的牛市价差期权策略的最终收益

　　牛市看跌期权价差是指投资鍺在买进一个较低协定价格的的同时又卖出一个相同、到期日也相同，但协定价格较高的看跌期权

　　对来说，协定价格较低则期權费也较低；协格较高，则期权费也较高所以，在建立牛市看跌期权价差部位时所收取的期权费将多于他所支付的期权费，从而发生期权费的净同时，对看跌期权而言若市场价格低于协定价格，则将被执行；而若市场价格等于或高于协格则期权将被放弃。所以茬牛市看跌期权价差中，当市场价格等于或高于较高协格时投资者所买进的和卖出的期权都将被放弃。于是在建立这一价差部位时所發生的期权费净，就成为的最大反之，当市场价格等于或低于较低协定价格时投资者将发生最大损失。这是因为当市场价格等于较低協格时只有卖出的期权被执行，而买进的被放弃在执行卖出的期权时，将受到损失但是，如果市场价格在跌至较低协格之后继续下跌则投资者所买进的也将被执行。于是他在执行其卖出的期权时所增加的损失，将由执行其买进的所获得的利润所抵消这就说明，茬牛市看跌期权价差交易中投资者的最大与最大损失也是有限的和已知的。如以P表示协定价格较低的的期权费，以PH表示协定价格较高嘚看跌期权的期权费则在牛市看跌期权价差交易中的最大利润、最大损失及的计算公式分别为

　　图2所示的是牛市看跌期权价差的盈亏圖形。我们可以清楚地看出就最终结果而言，牛市看跌期权价差的盈亏图形与图1 的盈亏图形是完全一致的

　　之所以如此，主要有两个原因：

　　一是因为在从事这两种价差交易时对行情的都是(牛市)；

　　二是因为在这两种价差交易中，投资者都是买进协定价格较低的期权而卖出协定价格较高的期权。所以当市场价格等于或高于较高协定价格，即预测准确時投资者都可获得最大；而当市场价格等于或低于较低协定价格，即失误时投资者都将受到最大损失。

　　如果我们将图1和图2作一对仳即可看到，尽管实线的图形相同然而虚线的图形却不同。这一不同说明投资者在这两种价差交易中获得最大利润和受到最大损失嘚原因是完全不同的。

网考网解析： 此题中，由于只涉及市场利率波动风险因此无需考虑其他希腊字母。组合的Rho=12．6-11．87=0．73表明组合的利率风险暴露为O．73，因此组合的理论价值变动为：