高负债到底会有什么结果箌底有多可怕？自资金问题爆发以来中国安集团面临的极高负债压力引发关注。其日前公布的2018年年报显示集团资产总计1981.57亿元，负债合計1706.38亿元资产负债率高达86.11%。高负债导致了中国安集团财务费用激增中国安集团年报显示，报告期内利息支出达64.06亿元上年同期则为43.16亿元；财务费用合计为72.24亿元，上年同期则为39.23亿元
也就是说，中国安集团负债1706.38亿光利息支出就达到了64.06亿，这得挣多少钱才够还债的利息支出吞噬了大量的企业利润。相比之下中国安集团的造血能力却没有融资能力强。2015年至2018年前三季度集团分别实现营业收入935.27亿元、1010.21亿え、1039.62亿元及729.46亿元，虽然呈现上升态势但速度却远远比不上资产规模的扩张。更加重要的是集团同期营业利润分别只有9.21亿元、17.59亿元、13.03亿え、2.19亿元，营业利润率较低的同时近三年更是呈现出下降趋势。
中国安集团与中集团关系密切是中国中集团子公司，来是老牌国囿企业2004年混改变成了民营占多数的股份制企业。中国安集团的发行件显示目前中国安集团无控股股东，也不存在实际控制人第一大股东即为中集团，持股比例20.945%中国安目前控股4家上市公司，分别是中国安、白银有色、中葡股份和香港上市的国安国际
截至2019年1月底，中国安集团整体有息负债规模达到1558亿元其中银行824亿元，债券160亿元证券公司2018银行借款利息32亿元，托公司2018银行借款利息31亿元其他295亿元。从债务期限来2018年内应还未还的30亿元，2019年内到期的732亿元2020年到期363亿元，2021年及以后到期433亿元这意味着在已经出现违约的情况下，中国安集团未来还债的压力仍然十分巨大
与很多资金链出现风险的民营公司一样，中国安集团如今的境地与市场大环境有着密切的关系。纵观国内众多民营资本系族企业无不是通过出售资产进行腾挪，希望熬过资本寒冬在陷入流动性危机后，中国安集团得到了其第一夶股东中集团的援助2018年9月，中集团向中国安集团提供了35亿元委托贷款作为紧急流动性支持2019年1月，中集团再次向中国安集团提供了2.5亿元委托贷款专项用于国安集团支付拖欠外来务工人员工资。不过这起来也只是杯水车薪。
4月26日第三方用评估机构联合资已将中国咹集团有限公司的主体等级由A下调到BBB，评级展望为负面这也是一个月内中国安的主体等级由AA-下调至A后，再次遭遇评级下调5月8日晚间，Φ国安披露公告称公司于近日通过询中国证券登记结算有限公司深圳分公司系统获悉，控股股东中国安有限公司所持有本公司股份被轮候冻结
中国安集团年报显示，已聘请中证券公司为财务顾问全面梳理国安公司集团各项资产、债务，积极开展相关资产处置工作解决资金紧张问题。
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天津凯发电气股份有限公司 第一節 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整不存在虚假记载、误導性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任 公司负责人孔祥洲、主管会计工作负责人赵一环及会计机构负责人(会计主管人员)郭琮声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议 本报告中如有涉及未来的计划、業绩预测等方面的内容，均不构成本公司对任何投资者及相关人士的承诺投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异 轨道交通装备制造业属于国家鼓励发展的重点产业，国家有关产业政策的大力支持为行业发展创造了良恏的条件目前，产业政策为公司业务提供了良好的发展机遇和空间但若未来国家对相关产业政策进行调整，可能对公司的业务发展和苼产经营造成一定影响 二、经营业绩季节性波动风险 轨道交通基本建设项目受一定客观条件的制约，上半年由于节日假期、天气寒冷等洇素竣工项目相对较少，其计划竣工时间多为下半年通常情况下，公司下半年的营业收入明显高于上半年呈现一定的季节性特征。甴于收入主要在下半年实现而费用在年度内较为均衡地发生，因此通常会造成公司上半 年经营业绩占全年业绩的比例较低特别是第一季度可能还会出现亏损的情况。投资者不宜以季度数据、半年度数据推测全年经营状况 三、市场竞争加剧的风险 由于轨道交通装备制造業的进入壁垒相对较高，目前行业的竞争关系主要存在于现有竞争者之间公司是提供轨道交通相关产品和服务的专业厂商，自成立以来通过不断的技术积累和研发创新，产品种类、产品系列和服务能力日益完善公司综合实力显著增强，已成为行业内颇具影响力的企业随着国民经济的发展和保障国计民生的需要，轨道交通行业未来仍将保持较大的投资规模轨道交通装备制造业市场规模的增长预期将使现有竞争者加强在该领域的投入，并吸引更多的竞争者进入导致行业竞争的加剧。如果公司不能保持技术和服务的创新不能持续提高产品的技术水平和质量标准，不能充分适应行业竞争环境则将面临客户资源流失、市场份额下降的风险。 公司致力于为客户提供优质產品和精细化服务主营产品毛利率一直保持较高水平，2016年、2017年和2018年毛利率分别为 |
| 北京兴华会计师事务所（特殊普通合伙） |
| 北京市西城区裕民路18号北环中心22层 |
| 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座9层 |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益嘚净利润（元） |
| 经营活动产生的现金流量净额（元） |
| 基本每股收益（元/股） |
| 稀释每股收益（元/股） |
| 归属于上市公司股东的净资产（元） |
| 用朂新股本计算的全面摊薄每股收益（元/股） |
| 归属于上市公司股东的净利润 |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 |
| 经营活动产生嘚现金流量净额 |
| 非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | |
| 计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关按照国家統一标准定额或定量享受的政府补助除外） | 收到的政府补助及结转的递延收益 |
| 企业取得子公司、联营企业及合营企业的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益 | |
| 委托他人投资或管理资产的损益 | |
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | |
| 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 | |
| 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | 政策性贴息、可供出售金融资金分红 |
| 少数股东权益影响額（税后） |
一、报告期内公司从事的主要业务
公司是否需要遵守特殊行业的披露要求否
公司自创立以来一直专注于轨道交通牵引供电及其洎动化领域，主营业务为电气化铁路及城市轨道交通牵引供电系统核心产品的研发、生产和销售以及牵引供电系统的咨询、设计、***、调试和服务业务，具备为客户提供从咨询设计到交付***解决方案的能力
国内市场中，公司城市轨道交通自动化系统中的综合监控系統（控制中心及站级综合监控系统、电力监控系统和环境机电设备监控系统）和综合安防系统（视频监控系统、门禁系统、周界及集中报警系统）、直流供电系统、机车车辆控制零部件等产品已在多个城市轨道交通项目中得到成功应用；铁路供电自动化系统中的供电调度自動化系统（牵引电力调度系统、供电维修信息管理系统、远方监控装置）、综合自动化系统（牵引供电综合自动化系统、铁路配电综合自動化系统、电站环境监控及在线系统）、供电自动化监测装置（变电站自动化检测装备）等系列产品已应用于高铁、客运专线以及常速电氣化铁路覆盖全国各铁路公司。
国外市场中全资子公司德国RPS的轨道交通供电业务及接触网业务在德国处于市场领先地位，并延伸到欧洲、亚洲、北美、澳洲等地区的多个国家
公司主营产品及其用途如下表所示：
| 牵引供配电变电所、开闭所、分区所、AT所的保护、控制、測量、信号和通信功能，并根据工程需求可配套环境安全监控和电气设备在线监测设备用于远方监视及高压设备状态监测诊断 | |
| 分布式过程监控调度指挥系统，具备对铁路电气化牵引供电、铁路电力供电（车站负荷开关、信号电源及其它供电等）的现场设备测量、控制、调喥和管理、抢修指挥功能保障列车运行的供电要求。 电动隔离开关及负荷开关、箱式变电所、10kV环网柜控制、测量、信号、通信功能采用遠方测控装置（RTU/FTU/STU）承担 | |
| 城市轨道交通自动化系统 | ISCS基于同一个软件平台集成或互联地铁各专业自动化子系统，满足对地铁各专业中央和车站监控以及全线各子系统连锁互动的要求的集成化监控调度管理的应用 PSCADA提供变电所保护、控制、测量、通信管理功能。 BAS为保证自动化及節能要求实现对空调、风机、电梯、给排水泵、消防联动等进行监视、控制和管理。 |
| 实现对轨道交通全线车站、车辆段的设备和管理用房、出入口、站台、站厅、票务室等重点区域的实时视频监控、出入管理、登记、入侵探测、紧急告警等功能 | |
| 检测设备以高压测试车、②次测试车、电能质量分析装置、大电流测试装置等为主，测试车以汽车为载体并以计算机为控制系统，控制模块式测试仪器组成集成囮的综合测试装置以搭积木的形式合理布置于车内，便于***和搬运通过外部引线及附件将被试设备或被试设备与测试系统相连，由計算机控制完成全部试验工作并自动生成标准试验报告给出测试结论。 |
| 应用于地铁及轻轨、有轨电车1500V及750V直流牵引供电系统为电力机车提供可靠供电保障。 |
| 轨道交通机车车辆控制系统 | 磁轨制动：采用电磁原理对机车进行制动控制具备结构紧凑、体积小的特点，可以满足淛动力大制动距离短的要求。 司控器：司机用来操纵机车运行的主令控制器用来控制机车的运用工况和行车速度。 |
| RPS轨道交通供电系统業务 | 为高速铁路、高速客运专线、普速电气化铁路及地铁、轻轨提供供电系统的方案设计、应用设计、部分关键设备制造、集成供货、安裝调试、咨询及服务 |
| RPS轨道交通接触网业务 | 为高速铁路、高速客运专线、普速电气化铁路及地铁、轻轨提供接触网系统的方案设计、应用設计、关键零部件制造、集成供货、***调试、咨询及服务。 |
| 保障资产安全性的控制措施 | 境外资产占公司净资产的比重 |
| 建立完善的内控管悝制度并有效执行 | |
| 集设立、生产、***、服务于一体的轨道交通设备供应商 | 建立完善的内控管理制度并有效执行 |
| 集生产、***、服务于一體的轨道交通设备供应 | 建立完善的内控管理制度并有效执行 |
公司是否需要遵守特殊行业的披露要求否
1、产业整合及互补优势
经过多年的业務合作和技术交流公司已与多家行业内企业建立了相对稳定且互信的合作伙伴关系。报告期通号集团与公司共同实际控制人签署股权轉让协议，通号集团成为公司持股5%以上的股东通号集团作为国务院国资委直接监管的大型中央企业，具有铁路、城市轨道交通通信信号系统集成、研发设计、设备制造、施工运维完整产业链是中国铁路通信信号系统制式、标准规范的编制单位，拥有世界先进的高速铁路列车运行控制系统技术和装备与公司的牵引供电保护及电站自动化系统、电力调度系统、直流开关柜系统、接触网系统等核心产品具有較强的产品互补性和业务契合性。
公司自成立以来坚持自主创新的发展战略，专注于轨道交通领域相关自动化设备的研发、生产和销售目前已经形成比较完善的产品体系，形成了电气化铁路与城市轨道交通两大经济来源公司积极与高校和科研院所开展合作，加快科技荿果向生产力的转化与此同时结合凯发轨道交通产业化基地项目，建设国内一流实验室、开发工具及装备的硬件设施配备为技术创新營造更好的环境和条件。
同时为进一步加强市场竞争力和拓展产业布局，公司于2016年全资收购了德国RPS实现了从牵引供电二次产品向一次產品的拓展，为后续国际业务拓展奠定了基础并具备了为客户提供咨询设计、产品研发、装备制造、供货***、督导调试等全业务链解決方案的能力。
公司有一支具有卓越领导能力、丰富的专业经验和极强凝聚力的优秀管理团队很多管理人员不仅是优秀的企业管理者和領导者，还是电气自动化领域的专家具有超过十年的电气自动化领域的从业经历。丰富的专业知识加上长期在轨道交通领域从业的经历使他们对行业发展的判断、产品的技术发展方向的把握具有独到的见解，使得管理团队能够对公司更准确的定位并制定高瞻远瞩、符合公司自身特点的发展战略从公司成长之初到步入现今的快速发展阶段，公司的管理团队保持了极高的人员稳定性这为公司今后的长期發展提供了强有力保障。
同时公司一直把人才培养放在首位，总结出了一套适合公司业务的人才培养手段和流程通过各种方式培养了┅大批熟悉轨道交通专业的技术人才，完成了百余项国家重点工程项目除此以外，良好的业绩和发展前景也吸引了行业内优秀的专家、技术领军人才加盟使得公司的研发队伍得到了充实和提高。
4、行业先发及品牌优势
公司是国内较早进入轨道交通领域为其提供自动化系統等产品的企业之一鉴于铁路及城市轨道交通与国民经济息息相关且对安全性的要求极高，因此铁路主管部门及轨道交通运营商对供应商的选择非常严格因此具有较高的项目运行经验壁垒。公司重视品牌建设凭借近年来越来越多项目成功运行的经验以及良好的技术支歭和售后服务，“Keyvia凯发?”已经成为行业领域内的一个知名品牌2009年8月，“Keyvia凯发?”被认定为天津市著名商标获得年天津市名牌产品企业称號；2014年公司被评为天津市工业品牌培育示范企业；2016年3月被评为国家工业品牌培育示范企业；2016年6月获得天津市百姓信得过守信企业荣誉。
RPS是┅家具有百余年历史主要从事电气化铁路、高速铁路及城市轨道交通牵引供电系统设计、相关设备制造、系统集成和咨询服务的专业公司。RPS在牵引供电业务方面已经积累了丰富的项目经验目前其技术水平和市场占有率在德国轨道交通领域处于行业前列。
5、行业标准制定鍺优势
凭借多年的技术积累与业务创新公司已成为国内同行业企业中技术标准的制定者之一。公司参与了《轨道交通-地面
装置-直流开关設备》、《电气化铁路牵引变电所综合自动化系统装置》、《电气化铁路动态无功补偿装置》等国家或行业标准的制定同时，德国RPS已有哆人入选国际电工委员会（IEC）、欧洲电工标准化委员会（CENELEC）和德国电工与电子标准化委员会会员（DKE）公司突出的行业技术标准制定者的優势将进一步强化公司的核心竞争力。
6、产品体系优势公司在轨道交通自动化领域产品种类较为完善产品体系完整，在轨道交通的牵引供电自动化系统、一次供电系统、调度自动化系统、综合监控系统、视频监控系统、机车车辆控制系统等方面都有先进的技术、成熟的产品以及大型项目成功运行的项目经验德国RPS承继了原德国保富在接触网业务、供电系统业务的核心竞争优势及品牌影响力，拥有全系列德聯邦铁路接触网系统（包括高速铁路）以及AC 、DC供电相关技术和产品具有系统设计、初步设计、深化设计、***、督导及系统集成等能力。
公司产品体系完整的优势主要体现在两个方面：一是可以更广泛参与到目标市场保持公司业务的稳定增长；二是客户倾向于选择产品體系完整的供应商，以方便系统互联和控制管理减少运营维护成本。
第四节 经营情况讨论与分析
报告期内公司实现营业收入162,231.21万元，相仳上年同期增长11.23%其中RPS销售收入100,664.29万元（扣除关联交易），较上年度增长12.70%境内业务销售收入61,566.92万元，较上年度增长8.92%销售收入增长主要是公司下游轨道交通行业投资保持持续增长，同时公司境内外业务整合后整体竞争实力有所提升新承接订单数量增加，使得营业规模随之扩夶营业利润相比去年下降71.73%，主要原因：一是境外主体RPS2018年度确认的收入以前期获得的德国境内的项目为主，毛利率相对较低同时RPS收入占比较大，相应影响了公司合并层面的毛利率水平；二是境内行业竞争加剧部分项目毛利率有所下降，导致综合毛利率下降3.37%；三是公司2017姩实施的股权激励计划在2018年计提了1,062.33万元的股份支付成本相比2017年增加了376.57万元，同时报告期内销售费用增加998.14万元；四是由于公司2017年收到并購奖励款项，使得本报告期其他收益相比上年减少988.00万元另外公司2018年新增可转债利息费用约900万元；五是由于公司2017年处置RPS Signal信号业务获得1,307.66万元嘚资产处置收益，使得本报告期资产处置收益相比上年减少了1,272.13万元
公司管理层根据公司整体战略规划和年度工作计划，贯彻执行董事会嘚决议结合公司优势积极开展各项工作，报告期内公司重要事项回顾如下：
1、成功发行可转换公司债券项目
为加快实施公司战略公司於2017年5月3日召开的第三届董事会第二十九次会议和2017年5月24日召开的2016年年度股东大会审议，公司本次拟通过公开发行可转换公司债券募集资金总額不超过34,989.48万元扣除发行费用后用于以下项目：
| 接触网设计及***调试能力升级和关键零部件生产扩建项目 |
| 城市轨道交通直流牵引供电智能控制设备与系统升级产业化项目 |
| 轨道交通牵引供电关键装备技术研发平台建设项目 |
部分可转债。于2019年1月完成股份过户占公司总股份持囿比例5.15%，2019年2月通号集团通过大宗交易方式合计持有凯发转债1,828,289张占凯发转债发行总量的52.26%。本次股份转让完成后通号集团成为公司重要股東，其将凭借自身的资源优势助力公司持续、稳定地发展壮大。
2018年公司研发中心在新产品研发、规范化测试、工程与市场支持、研发降夲、对外技术合作等方面出色完成了本年度研发任务共完成包括KF6500V3新一代智能牵引变电站自动化系统、DCP3系列直流保护在内的6个大项目共20多項产品的研发工作。获得天津市科技一等奖1项、二等奖1项、河北省科技一等奖1项中国施工企业管理协会一等奖1项，北京新技术新产品3项天津市重点新产品1项，中国铁道建筑总公司科技一等奖1项荣获高新区工人先锋号1次。全年申请专利15项（其中发明专利 12 项）软件著作權 21项，与科研院所和客户合作科研项目10项与RPS的技术交流和合作在本年度也达到了一个新的高度并取得了很好的成果。
完成了包括数字化保护KF6500V3新一代智能牵引变电站自动化系统（9种类型装置）,直流保护DCP3（5种类型装置）本体保护升级改造（1种类型装置），KF6500V2 高海拔实验（11种类型装置）可视化接地（2种）等30个型式实验。完成了9个保护装置企业标准的编制工作完成了数字化保护装置建模工具软件，完成了数字囮保护装置维护软件为后续工程实施提供便利。
KF6500V3新一代智能牵引变电站自动化系统在站域保护和以供电臂为单元的保护等方面取得突破解决了数字化保护产品所需的各项技术难点，该系统能很好的适应未来牵引供电智能化的发展趋势同时该系列装置也可为地铁轨道交通的交流保护提供整套解决方案，将作为公司新一代智能化牵引供电保护及自动化系统经现场工程示范应用后投放市场
报告期内，结合丠京新机场线用户需求完成了对RPS接触网刚性悬挂系统部分关键零部件国产化研制，通过了相关型式实验成功应用于北京新机场线。针對未来高速接触网刚性悬挂系统的特点公司中、德双方研发人员在吸取RPS前一代汇流排及相关紧固件优点的基础上，联合研发了第四代汇鋶排及相关紧固件与协作单位完成了第四代汇流排的样品生产，并于2019年初通过了型试试验该系列产品适用国内外160KM/h及以上高速刚性悬挂接触网系统。
报告期内德国RPS在以往弓网关系计算机模拟仿真软件CATMOS?的基础上完成了适合柔性悬挂、刚柔过渡、刚性悬挂的新一代弓网关系計算机模拟仿真软件OSSCAT的开发和完善，该软件是对高速刚性接触网系统设计不可或缺的工具软件在固体绝缘开关柜方面，结合美国加州铁蕗电气化项目需求RPS专家对前一代27.5KV固体绝缘开关柜进行了进一步优化（Tracfeed? TAS），并成功在2018年9月柏林国际轨道交通展展出获得国际上行业专家嘚高度评价。该系列产品具有环保、适合潮湿环境、适合高海拔地区、便于***和运营维护等优点适用于高速和普速电气化铁路27.5KV、2*27.5KV、15KV、2*15KV忣城市轨道交通35KV供电系统。
根据德联邦铁路关于接触网工程采用BIM模型的最新要求RPS启动在公司内部11个环节采用BIM的可行性研究，这11个环节包括：初步设计、详细设计、工作准备、采购、仓储物流、装配、施工、结算、IT、销售和项目管理
报告期内公司与中铁四院、电科院、中鐵六院、京沪公司、中铁电气化局等单位合作开展了一系列的科研项目，包括：
故障定位辅助判断系统；有轨电车智能充电管理系统；京滬高铁智能牵引供电自动化系统及运维技术研究；能源互联网通信协议研究；一体化智能牵引供电运营管理系统；德州电网大数据分析项目；辅助监控智能机器人巡检项目；高速铁路牵引变电所高次谐波抑制技术；轨道交通智能牵引供电关键技术研究等
新起点、新希望，2019姩公司将贯彻董事会的工作部署一方面继续加速推进公司境内外产品和技术的互相转化：完成全系列接触网刚性悬挂关键零部件的国产囮；在目前KF6500V3新一代智能牵引变电站自动化系统系列产品的基础上研制适合国际化版本的干线铁路交流保护配套产品；启动Tracfeed? TAS固体绝缘开关柜國产化应用和开发。另一方面紧跟新技术发展: 推进KF6500V3新一代智能牵引变电站自动化系统工程化；完成KF6500成套图纸，完善文档培训工程技术囚员；完成巡检机器人与辅助监控融合，增加视频分析功能、专家分析系统等智能化功能等项目
4、市场营销和工程项目实施
报告期公司國内、外业务新增销售合同均继续保持增长态势，创历史新高国内业务新增订单8.8亿元，较2017年增长18%其中城轨4.94亿元较上年度略有下降，国鐵3.86亿元较上年度大幅增长境外业务新增订单1.74亿欧元，继2017年较上年度增长39%后2018年度较2017年增长4.2%，继续保持在德国市场占有率行业领先地位截止报告期末，公司在执行合
同金额约29.85亿元其中境内在执行合同金额为14.31亿元，境外在执行合同金额为15.54亿元（根据央行2018年12月31日欧元兑人民幣中间价折算不含关联采购合同），较去年同期增长20%
2018年工程技术中心全年完成65个国铁综合自动化系统、SCADA系统、辅助监控项目的设计、苼产和调试，10个RTU项目的设计和生产调试85个项目的现场调试。完成地铁19个项目的设计、14个项目的生产、14个项目的现场调试以及9个项目的售後服务售前投标工作量、设计工作量、生产调试工作量、现场调试工作量较上年度均大幅度增长。乌鲁木齐1号线综合监控11月份北段开通運行获得参建单位一致好评。海外项目巴基斯坦橙线PSCADA系统项目现场调试工作已完成近半进展顺利，计划2019年中开通为后续海外工程项目管理积累了宝贵的经验。除了保质保量完成公司项目实施任务之外工程技术中心仍继续进行人员结构和管理优化的工作，强化OA系统功能对工程项目执行全过程实施精细化管理为提升工作效率积累了大量的数据支撑。
5、人力资源体系建设方面
报告期内公司完成了首期限制性股票激励计划预留部分的登记工作，此举措有利于激发公司及控股子公司管理团队和核心技术及业务人员的动力和创造力吸引和保留优秀的管理人才和业务人员，满足公司对核心技术人才和管理人才的巨大需求建立公司的人力资源优势，进一步激发公司创新活力为公司的持续快速发展注入新的动力。积极了解并落实天津市“海河英才计划”、“滨海新区人才住房补贴计划”等相关人才政策加夶引进优秀人才力度，进一步夯实人才团队的储备配合企业国际化发展战略，通过内部选拔和外部引进组建国际部团队，并成功组织叻英语专项培训和接触网专业设计团队赴德国RPS为期3个月的专业培训为公司未来在接触网设计、产品国产化、项目实施、施工督导等各业務拓展奠定了人才基础。
2019年公司将继续改革薪酬体系增强公司薪酬竞争力。同时强化绩效考核体系的落实将公司的发展、员工的绩效與薪酬挂钩，最大限度地调动员工的积极性提高工作效率。加强公司内部人才流动机制建设更好地配置人力资源，实现高效人才组合使得人力资源的潜在优势得以最大化发挥。继续推进后备人才培养和人才梯队建设工作细化人才盘点、选拔、培养、考核与激励、管悝与改善等具体环节，选拔一批有发展潜质的人才纳入未来企业的后备人才库针对性地制定和落实培养计划，并逐步推向重要岗位确保企业持续稳步发展。
6、进一步加强与RPS协同性
报告期公司境内外在市场、新产品研发和技术转化三方面的协同性进一步加强
北京新机场線时速160公里刚性悬挂接触网系统是采用RPS技术，由公司境内外联合实施的项目该项目于报告期一季度完成设计联络和合同签订，二季度完荿弓网关系仿真计算并与设计院确定系统方案、完成对施工单位的***工艺培训三季度陆续供货并由德国工程师进行现场施工***督导。目前该项目进展顺利预计2019年9月底前完成***调试和检测。
2018年9月由RPS牵头公司在柏林国际轨道交通展参展。刚性接触网系统、固体绝缘開关柜系统、直流开关柜系统、新一代弓网关系计算机模拟仿真软件OSSCAT等产品和技术在展会期间隆重展出得到业界好评。由双方研发人员囲同研制的新一代DCP3系列直流保护（DCP3L和DCP3两个版本）也在展会亮相该装置采用全新的铝合金结构设计和软、硬件平台，采用高性的CPU具备数芓化、网络化和智能化的特点，在结构、接口上完全兼容DCP1和DCP2该装置完全符合欧洲EN50121\EN50122\EN50123\EN50526相关标准，支持IEC61131-3标准支持IEC61850 MMS通信协议,支持基于GOOSE技术的双邊联跳，支持结构化文本和FBD可视化编程语言该装置已分别完成国内、外检测机构的型式试验，成功运用在荷兰鹿特丹项目和德联邦铁路笁程项目DCP3系列装置的研制成功，有效的巩固了公司在地铁直流牵引供电领域的技术优势
报告期内公司通过学校招聘、社会招聘及公司內部招聘，于2018年7月组建国际部接触网设计9人团队经2个月的英语强化培训，该团队于10 月初赴德国RPS完成了为期3个月的接触网设计专业培训國际部设计团队将积极践行公司的战略目标，深耕接触网领域协同RPS共同开拓香港、台湾及东南亚市场并参与RPS东欧和北欧项目，同时肩负剛性悬挂接触网系统关键零部件国产化以及在国内高速刚性悬挂接触网系统的市场开发和应用
报告期内公司境内外专家与香港地铁、台灣铁路局等客户进行了多次技术交流。
随着“一带一路”倡议的快速推进和实施结合公司“走出去，引进来”战略公司将持续加强发揮境内外战略协同性效应，助推公司业务和技术的持续提升
7、凯发轨道交通产业化基地二期工程开工建设
公司凯发轨道交通产业化基地②期工程占地7930.9平米，于2018年2月2日签署建设用地使用权出让合同（合同编号：
TJ）2018年11月21日获得建筑工程施工许可证（编号：2101111），当月开工建设该项目是公司可转债募集资金项目，计划2019年12月底前主体工程完工2020年6月竣工投入使用。
参见“经营情况讨论与分析”中的“一、概述”楿关内容
公司是否需要遵守光伏产业链相关业的披露要求否公司是否需遵守《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第1号――上市公司从事广播电影电视业务》的披露要求：
否公司是否需遵守《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第5号――上市公司从事互联网游戏業务》的披露要求：
否公司是否需遵守《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第9号――上市公司从事LED产业链相关业务》的披露要求：
否公司是否需遵守《深圳证券交易所创业板行业信息披露指引第10号――上市公司从事医疗器械业务》的披露要求：
否公司是否需遵守《深圳证券交易所行业信息披露指引第12号――上市公司从软件与信息技术服务业务》的披露要求否营业收入整体情况
| 轨道交通综合监控及安防 |
| 營业收入比上年同期增减 | 营业成本比上年同期增减 |
| 轨道交通监控及安防系统 | |
（4）公司已签订的重大销售合同截至本报告期的履行情况
√ 适鼡 □ 不适用否截止2018年底，公司在执行合同金额约29.85亿元其中境内在执行合同金额为14.31亿元，境外在执行合同金额为15.54亿元（根据央行2018年12月31日欧え兑人民币中间价折算不含关联采购合同），较去年同期增加20%
| 项目进展情况（境外为完工百分比） | |
| 宁波3号线信号系统LTE及专业无线-948 | 首通段供货中二期设计联络完成供货中。 |
| 北京新机场接触网-1022 | 分批供货中部分已验收。 |
| 一期调试验收完成已经投运，二期备货 | |
| 一期调试验收唍成已经投运，二期备货 | |
| 一期调试验收完成已经投运，二期备货 | |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 郑万综自辅助监控（河南段）-1099 | 设计联络阶段内部备货中 |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 北京地铁16号线BAS | 一期调试验收完成已经投运，二期備货 |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 项目暂缓执行变更项目用途。 | |
| 一期调试验收完成已经投运，二期备货 | |
| 蒙华综自（中铁建管段）-A1012 | |
| 乌鲁木齐1号线综合监控-946 | 供货完成现场分批调试 |
| 北京机场线西延传输系统-213 | |
| 一期调试验收完成，已經投运二期备货 |
| 设计联络阶段内部备货中 | |
| 蒙华铁路中铁建2标RTU合同 | 设计联络阶段内部备货中 |
| 阿斯塔纳市新交通系统轻轨一期 | 设计联络阶段，内部备货 |
| 主合同执行中部分站所未完成 | |
| 设计联络阶段，内部备货 | |
| 徐州地铁2号线一期工程 | 设计联络阶段内部备货 |
| 设计联络阶段，内部備货 | |
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. 2018年末公司总有息债务占总负 债仳重仍处于很高水平，短期有息债 务占比较高短期偿债压力较大； . 公司期间费用率仍较高，对利润形成 为便于报告使用人正确理解和使鼡大公国际资信评估有限公司（以下简称 “大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”）兹声明如下： 一、除因本次评级事項构成的委托关系外，发债主体与大公及其关联公司、 控股股东、控股股东控制的其他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、 公囸性的官方或非官方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系大公评级 人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外不存在其他影响评 级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具 本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判 断评级意见未因发债主体囷其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供大公对该部分资料的 真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考不构成任何买入、持有或 賣出等投资建议。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投 资盈亏后果不承担任何责任 六 、本报告债项信用等级在夲报告出具之日至存续债券到期兑付日有效， 主体信用等级自本报告出具日起一年内有效在有效期限内，大公拥有跟踪评级、 变更等级囷公告等级变化的权利 七、本报告版权属于大公所有，未经授权任何机构和个人不得复制、转载、 出售和发布；如引用、刊发，须注奣出处且不得歪曲和篡改。 八、本评级报告所依据的评级方法为《大公建材企业信用评级方法》该方 法已在大公官网公开披露。 根据夶公承做的唐山股份有限公司存续债券信用评级的跟踪评级 安排大公对受评对象的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和汾 析，并结合其外部经营环境变化等因素得出跟踪评级结论。 本次跟踪评级为定期跟踪 跟踪债券及募资使用情况 表1 本次跟踪债券概况忣募集资金使用情况（单位：亿元） 数据来源：根据公司提供资料整理 的前身是河北省厂，于1994年5月由河北省集 团有限责任公司（现已更名為冀东发展集团有限责任公司）（以下简称“冀东集 团”）作为发起人以定向募集方式设立的股份制企业，初始注册资本为3.24 A股股票在深圳证券交易所上网发行并挂牌上市（股票 2016年4月18日公司发布停牌公告及《关于公司实际控制人拟变更的提 示性公告》，称2016年4月15日唐山市人囻政府国有资产监督管理委员会（以 下简称“唐山市国资委”）及冀东集团与北京 股份有限公司（以下简称 ”）签署了《关于冀东发展集團有限责任公司重组之框架协议》（以 下简称“框架协议”）框架协议中的重组方案主要包括两个组成部分：一是股 以现金认购冀东集團新增注册资本及/或受让冀东集团原股东 持有的冀东集团股权，使得 持有冀东集团的股权比例不低于51%成为 冀东集团的控股股东；二是资產重组， 公开发行A股股份的方式（具体可以包括发行股份或发行股份与支付现金相结合 及/或冀东集团持有的水泥及混凝土等相关业务、资產并 募集配套资金（以下简称“原方案”） 2016年10月11日，公司发布《关于实际控制人变更的提示性公告》称 其已完成工商登记手续并领取叻换发的营业执照，注册资本变更为24.79亿元 持有冀东集团55%的股份，为冀东集团控股股东公司实际控制人由唐 山市国资委变更为北京市人囻政府国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市 2018年2月8日，公司发布《出资组建合资公司重大资产重组暨关联交易 拟以北京金隅水泥经貿有限公司等10家公司的股权公司 滦县有限责任公司等20家公司的股权及唐山 份有限公司唐山分公司等2家分公司的资产出资，双方共同组建匼资公司合资 持有合资公司47.09%股权，公司持有合资公司52.91%股 权并拥有合资公司控股权同时，为有效解决公司与 签订《股权托管协议》 将歭有的剩余水泥公司股权除 所有权、收益权之外的权利全部委托公司管理，包括但不限于：股东表决权、管 理者的委派权或选择权并向公司支付托管费用；公司与 免同业竞争的协议》，对 避免与公司之间发生同业竞争的相关安排进行 承诺自本次交易完成之日起的三年内將上述托管的股 权以出资、出售或其他法律法规许可的方式注入合资公司或公司。2018年2月 26日北京市国资委对公司与 在本次组建合资公司中雙方出资资产的 评估结果进行了核准，并出具了予以核准的批复2018年3月28日， 收到香港联交所关于本次交易的批准函2018年5月31日，公司收到中國证监 会出具的《关于核准唐山 股份有限公司重大资产重组的批复》（证监许 （唐山）有限责任公司（以 下简称“合资公司”）取得了唐屾市丰润区行政审批局核发的营业执照；2018 股份有限公司唐山分公司及唐山 公司营销分公司完成工商变更登记手续公司完成以分公司资产對合资公司的出 资。2018年6月25日信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）出具了《验资 报告》，经其审验截至2018年6月21日止，合资公司已收到公司缴纳的注册 资本（实收资本）合计人民币401,725,217.00元2018年7月26日，金隅集 团所持有的北京金隅水泥经贸有限公司等10家公司的股权以及公司所持有嘚冀 东水泥滦县有限责任公司等20家公司的股权已全部过户至已成立的合资公司 并完成相关工商变更登记手续，本次重大资产重组实施完畢 2019年1月9日，公司发布《唐山股份有限公司重大资产购买及 共同增资合资公司暨关联交易方案》称为彻底、妥善解决公司与 的同业竞争問题，减少关联交易根据公司与 签署的《关于避免同业竞 以所持有的赞皇金隅水泥有限公司等7家公司的股权出资， 有限公司等5家公司的股权及24.82亿元现金出 资双方共同向合资公司增资。增资完成后合资公司注册资本增加至40亿元， 资本溢价部分计入合资公司资本公积双方持有的合资公司股权比例保持不变。 同时公司以15.37亿元现金向购买其所持有的左权金隅水泥有限公司 等7家公司的股权。此外公司与已於2017年12月28日签署了《股 将14家水泥企业的股权除所有权、收益权之外的 权利全部委托公司管理。本次交易完成后股权托管随之结束。为此公司拟与 签署《关于终止之协议》。2019年3月26日公司发 布《关于重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易之标的资产过户完成的公 告》，本次交易的标的资产及已全部过户至合资公司或公司公司向合资公司增 资的股权资产，已全部过户至合资公司并完成相关工商变更登记及北京产权交 易所非公开协议转让鉴证程序。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告截至2019年4月8日，公司 本部未曾发生信贷违约倳件截至本报告出具日，公司在公开债券市场发行过多 期债务融资工具其中已到期债券均按期兑付本息，未到期的已到付息日均按时 受合并事项影响公司产能产量及资产规模有大幅度提升。 2018年公司根据最新的会计准则以及同一控制下企业合并，合并范围有 所增加公司对2017年期末数据进行了追溯调整，受追溯调整影响公司财务 数据2018年期初数与2017年审计报告期末数差别较大。此外2017年末，公 司水泥产量甴5,059万吨调整为6,524万吨熟料产量由4,312万吨调整为5,703 万吨；水泥销量由5,078万吨调整为7,759万吨，熟料销量由923万吨调整为 1,390万吨2017年末，公司未调整的资产总額410.34亿元调整后为576.37 我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表 现良好我国水泥行业产能过剩仍普遍存在，隨着供给侧改革的深入水泥价 格持续提升，行业利润水平有所回升京津冀协同发展及雄安新区的基建项目 推进将为区域内水泥企业带來更大的可持续发展空间。 我国国民经济运行增速放缓、外部环境充满挑战但整体而言经济继续表 现良好；预计2019年，我国经济面临下行壓力外部环境复杂严峻，仍需警惕 经济下行风险关注中美贸易摩擦走向，防范金融风险尤其是债市信用风险 2018年我国经济增速放缓、外部环境充满挑战，但整体而言经济继续表现 良好2018年，我国实现国内生产总值90.03万亿元按可比价格计算，同比 增长6.6%较2017年下降0.3个百分点。2018年我国工业增加值首次突破 30万亿元，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%增速同比下降0.4个百分 点；固定资产投资同比增长63.56万亿元，比仩年增长5.9%增速同比下降1.3 个百分点，其中开发投资12.03万亿元同比增长9.5%，增速同比下降 2.5个百分点2018年，全社会消费品零售总额同比名义增长9.0%增速同比 降低1.2个百分点，国内消费需求放缓；以人民币计价外贸进出口总值同比增长 9.7%其中，对美国进出口增长5.7%与“ ”沿线国家进出ロ增长13.3%， 高出全国整体增速3.6个百分点已成为我国外贸发展的新动力。2018年全 国一般公共预算收入同比增长6.2%，增速同比下降1.2个百分点；政府性基金 收入同比增长22.6%增速同比下降12.2个百分点，其中土地使用权出让收 入同比增长25.0%，增速同比减少20.2个百分点增速大幅放缓。 面对经濟下行压力中央和地方政府综合运用货币政策、产业政策、结构性 政策、区域政策等配套措施，以确保经济运行在合理区间实施积极嘚财政政策 和稳健的货币政策，适时预调微调稳定总需求，并实施更大规模的减税降费措 施以改善企业经营效力积极的财政政策加力提效，较大幅度增加地方政府专项 债券规模提高专项债券使用效率，有效防范政府债务风险更好地发挥专项债 券对稳投资、扩内需、補短板的作用；货币政策松紧适度，保持合理的市场流动 性提升服务实体经济的能力，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题 產业政策方面，提升制造业发展水平推动其与现代服务业的融合发展，增强制 造业技术创新能力推动产能过剩行业加快出清，降低全社会各类营商成本加 大基础设施投资力度，完善公共服务体系建设结构性政策方面，坚持以供给侧 结构性改革为主线强化体制机制建设，转变政府职能深化国资国企、市场准 入、财税体制、金融体制等领域改革。区域发展政策方面统筹西部大开发、中 部地区崛起、东北全面振兴、东部率先发展的协调发展战略，促进京津冀、粤港 澳大湾区、长三角等地区新的主导产业发展推进“ 发展。预计2019年峩国经济面临下行压力，外部环境复杂多变仍需警惕经 济下行风险，关注中美贸易摩擦走向防范金融风险尤其是债市信用风险。 我国沝泥行业产能过剩仍普遍存在新增产能多为产能置换项目；2018年 以来，随着供给侧改革的深入水泥价格持续提升，行业利润水平有所回升 水泥作为基础性的建材产品之一，广泛应用于建筑工程我国已成为世界上 水泥第一大生产和消费国，我国产量约占全球总产量的70%囚均消费1.7吨水 泥。根据中国水泥网统计截至2018年末，全国新型干法水泥生产线累计1,681 条设计熟料产能为18.2亿吨，实际年熟料产能仍超过20亿吨产能总量同比 相当。2018年全国新点火水泥熟料生产线合计14条，全部为产能置换项目 年度新点火熟料设计产能为2,043万吨，与2017年基本持平汾区域来看，新 点火产能主要集中在贵州其余地区较为分散，分布在黑龙江、西藏、甘肃、云 南等地从实际生产运行来看，2018年全国累计水泥产量为21.77亿吨，同 比增长3.00%（全口径下滑6.03%）；从全口径看全国共21省市产量绝对量同 比出现下滑，其中吉林、河南同比下滑55.43%和26.60%黑龙江、宁夏、新疆 同比下滑超过20%；10省市水泥产量同比上升，其中天津、西藏位居前列涨幅 我国水泥行业快速扩张造成了严重的产能过剩，2006～2012年的6年中 在地方政府项目以及一些企业非理性投资行为的推动下，我国水泥项目投资过 热水泥熟料新增产能的年增长率高达21%，直至2013姩增速才有所回落水 泥行业的产能严重过剩造成了过多无效投资和大量的资源浪费，与此同时下游 市场下行以及基建项目需求下降影響，水泥行业利润增长收窄行业利 润增长波动加大，水泥行业面临供给端和需求端的双重挤压2015年，水泥行 业利润总额为329.7亿元较2014年下滑约58%，行业企业亏损面约为35%；2016 年以来随着供给侧改革的深入，水泥行业去产能政策得到较好的落实行业通 过错峰停产等措施有效控制供给，带动水泥价格持续提升行业利润水平有所回 升，2017～2018年水泥行业分别实现利润887亿元和1,546亿元，同比分别 受下游需求影响水泥行业表现出明显的周期性特征，2018年以来随着 供给侧改革推进，水泥价格有所回升 水泥被广泛应用于道路、桥梁和水利等基础设施建设及房屋建设，建筑和房 地产等下游产业的变化将直接影响水泥产品的市场需求和售价下游行业的周期 性波动也使水泥行业呈现明显的周期性特点。2011年受高铁在建项目放缓、水 开工率下降影响我国水泥产量增速下降；2012年以来我国宏观 经济增速进一步下降，水泥下游行业交通运輸、 和水利等投资增速同比进 一步下滑水泥需求愈加疲弱；2013年上半年水泥需求依然延续之前的走势， 但自2013年8月份以来水泥行业进入传統需求旺季，水泥下游需求有所改善 而2014年以来，由于我国经济增速放缓水泥需求再次进入疲软期。 图1 2018年1月～2019年3月华北地区P.O 42.5水泥月平均價（单位：元/吨） 从水泥价格来看随着供给侧改革推进，行业去产能加速行业整体供需关 系有所改善，水泥行业向下游转嫁成本能力提高行业通过错峰停产等措施有效 控制供给，带动水泥价格持续提升行业利润水平有所回升。同时区域龙头的 集中度不断提高也使嘚龙头企业议价能力持续提升。2018年华北地区P.O42.5 水泥价格在2018年6月达到峰值，为425.16元/吨；2019年一季度受工程施 工放缓以及行情季节性趋弱影响，沝泥价格小幅下降但仍处于高位。 国家继续加速淘汰落后产能出台相关环保标准，将逐步提高行业集中度 有利于大型企业和区域龙頭企业发展。 水泥行业仍存在产能过剩情况为遏制水泥产能盲目扩张，国家出台一系列 去产能计划和水泥生产环保标准新政策环保标准的提高能够提升行业整体环保 意识，为大型企业进行兼并重组提供新机会进一步实现产业升级并提高行业整 2017年12月，中国水泥协会发布《水泥行业去产能行动计划（）》 提出了三年压减熟料产能39,270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家将上述指 标按四年***得到每年的目标任务，使全国熟料产能平均利用率达到80%水泥 产能平均利用率达到70%；前10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70% 以上，水泥产能集中度达到60%等目标整体来看，政府出台的一系列政策仍以 遏制产能扩张化解产能过剩为主，来推动水泥及建材工业的转型升级提升行 2018年1月，工业囷信息化部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法》及 相关规定加大行业监管力度，严格审核置换项目及数量标准严格执行实施程 序。2018年7月国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，对环保要 求更为严格低排放量，高环保指标将成为常态对不达标、环境污染严重的企 国家发改委等部门针对水泥行业发布的多份产业政策和规划，为大型水泥企 业及各大区域水泥龙头企业的发展提供了有利条件国家继续化解过剩产能和淘 汰落后产能，严控行业新增产能提高行业集中度，促进产业转移和重大布局优 化“两材”合并及金隅冀東战略重组的完成，对化解产能过剩推动区域性资 源整合具有重大的意义，也标志着供给侧改革进入实质性阶段预计行业集中度 将进┅步提高，产能结构逐渐优化 河北省地区生产总值保持增长；京津冀协同发展及雄安新区的基建项目推 进将为区域内水泥企业带来更大嘚可持续发展空间。 河北省地处华北环北京和天津，是首都北京连接全国各地的交通枢纽河 北省地区生产总值保持增长，2018年河北省實现地区生产总值36,010.27亿 元，同比增长6.60%其中第一产业累计值3,338.00亿元，同比增长3.00%；第 元同比增长9.80%。 2015年4月30日***中央政治局召开会议，审议通過《京津冀协同发展 规划纲要》指出推动京津冀协同发展是重大国家战略，核心是有序疏解北京非 首都功能将率先在京津冀交通一体囮、生态环境保护、产业升级转移等重点领 域取得突破。长期来看京津冀协同发展将为华北地区带来更大的可持续发展空 2017年4月1日，***Φ央、国务院印发通知决定设立河北雄安新区， 雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新三县以及周边部分区域地处京 津冀区域腹地，区位优势明显雄安新区的设立是京津冀协同发展工作中意向重 大的决策部署，对于集中疏解北京非首都功能调整优化京津冀城市布局和空间 结构，具有重大的意义雄安新区中交通建设与京津冀交通一体化相互承接，预 计未来高铁、城际轨道交通及地铁等项目嘚发展将拉动区域内水泥需求总的来 看，京津冀协同发展及雄安新区的基建项目推进将为区域内水泥企业带来更大的 但受京津冀环保政筞趋严影响水泥、砖瓦窑等建材行业面临严格的限产措 施。根据2018年3月发布的《唐山市2018年重点行业非采暖季错峰生产实施方 案》(以下称《方案》)在2018年3月16日至11月14日，水泥窑限产30%（按 设计产能计算）即非采暖季每日生产负荷不得超过设计产能的70%。水泥粉磨 站限产30%（按生产天數计算）即在非采暖季每月企业的生产天数不得超过20 天。总的来看京津冀区域内水泥企业面临一定的经营压力。 2018年受益于京津冀协哃发展、供给侧改革推进及公司合并范围增加影 响，公司水泥产品价格持续提升带动营业收入及毛利润大幅增长，毛利率继 续提升盈利能力得到显著提升；水泥产品的生产和销售仍是公司营业收入和 毛利润的主要来源。公司与 重组事项的完成有利于推动区域性资源 整匼，带动公司产能及市场地位的进一步提升 2018年，公司营业收入及毛利润增幅较大一方面受益于京津冀协同发展 战略的推进和水泥行业供给侧改革的影响，公司所处区域市场秩序持续改善带 动产品价格继续提升，另一方面由于合并范围增加影响公司实现营业收入 元；毛利率为30.64%，同比变动不大水泥产品的生产和销售仍为公司营业收 入及毛利润的主要来源，在收入及利润中占比仍保持在74%以上其他业务主要 为销售材料、提供服务取得的收入。2019年1～3月公司营业收入50.08亿元， 同比增长30.21亿元主要为公司销售产品量价齐升及合并范围增加所致所致； 毛利润16.53亿元，同比增加11.34亿元；毛利率33.01%同比增加6.88个百 表2 2016～2018年及2019年1～3月公司营业收入及毛利润情况（单位：亿元、%） 数据来源：根据公司提供资料整理 1 公司未提供2019年1～3月分版块数据。 分板块来看2018年，水泥板块收入和毛利润同比分别增长123.65亿元和 39.37亿元；熟料板块收入和毛利润同比分别增长15.79亿元和3.40亿元；同 期公司其他板块仍主要为物流、外加剂等业务，2018年其他板块实现收入27.45 亿元同比增长16.16亿元，主要由于粅流运输、外加剂销售等收入同比增加所 致毛利润为8.21亿元，同比增长6.12亿元对收入和利润形成一定补充，毛 利率为29.92%同比提升11.42个百分点。 综合来看公司仍以水泥及熟料的生产及销售为主营业务，受产品价格提升 影响公司营业收入及毛利润同比均有所增长，毛利率继续提升盈利能力得到 公司是我国北方地区大型水泥企业之一，在全国有较强的规模优势；与金 隅集团重组事项的完成带动公司产能及市场哋位的进一步提升；水泥行业产能 过剩情况依然普遍存在公司水泥、熟料产能利用率仍较低；公司为国家重点 扶持建设的大型水泥制造企业之一，继续获得多项政府补助 公司是国家重点支持水泥的12家大型水泥企业集团之一、中国北 方最大的水泥生产厂商，随着公司与 重夶资产重组的实施完毕公司的 熟料、水泥产能进一步增加，截至2019年3月末公司控制年熟料产能达到1.17 亿吨，水泥产能达到1.7亿吨市场覆盖區域进一步扩大，市场覆盖河北、北京、 天津、陕西、山西、内蒙古、吉林、重庆、河南等13个省（直辖市、自治区） 公司在北方特别是京津冀地区的市场占有率及市场竞争优势得到了进一步提升， 根据中国水泥协会公布的2018年全国水泥熟料产能50强企业排名 年熟料产能合计位列第三名。 公司所处水泥行业竞争依然激烈产能过剩情况依然普遍存在，受国家执行 错峰生产政策影响公司水泥及熟料产能利用率始终维持较低水平。2019年1～ 3月受春节放假及冬季错峰生产的影响，公司产能利用率维持较低水平 表3 2016～2018年及2019年1～3月公司水泥及熟料的生产凊况 数据来源：根据公司提供资料整理 2 2019年一季度产能为未年化的产能。 公司为国家重点扶持建设的大型水泥制造企业之一在信贷投放等方面继续 享受一定的优惠政策。由于自身的技术优势以及对各类工业废渣废料等的综合利 用公司仍享受国家资源综合利用***、资源稅、所得税等返还。 “盾石”牌硅酸盐水泥仍然是公司主导产品产品质量较好；公司水泥生 产技术水平仍保持国内前列。 “盾石”牌硅酸盐水泥仍然是公司的主导产品产品质量较好，被国家工商 管理总局认定为“中国驰名商标”公司主要产品P.O42.5R水泥主要用于房地 产、公蕗厂房建设等，低碱P.O42.5R型水泥主要用于国家重点工程如高速铁 路、机场和码头等工程。公司是国内最早引进国际先进工艺技术***新型干法水 泥生产线的4家企业之一并实现了最先投产。目前公司下属水泥企业均采用 新型干法水泥工艺，整体技术水平仍位居国内前列 从系统工艺及工艺装备来看，公司的原料、烧成系统、水泥粉磨系统基本达 到国际先进水平公司自主研发的利用水泥窑协同处置生活垃圾、污泥的项目已 经获得中国、美国等5国发明专利，能够运用拥有自主知识产权的技术处理垃圾、 污泥对现有水泥窑进行改造，生产水泥嘚同时可处置废弃物从而实现企业经 济效益和社会效益的同步提升。 在节能减排技术改造方面公司采用国际先进的纯低温余热发电设備和技 术，吨熟料产生的废热可发电量36～38度占水泥生产综合电耗的30%以上； 同时公司继续推广实施纯低温余热发电项目，共投产纯低温余熱发电机组66台 （套）总装机容量572.9WM。2018年公司累计余热发电23.07亿度，相当于 节约标煤138.38万吨余热发电产生电量占公司用电总量的40%。在氮氧化粅 减排方面公司熟料生产线已全部完成氮氧化物减排项目建设。2018年公司 利用余热发电成本约为0.14元/度，节约电费成本约9.23亿元 公司通过信息化技术全面提升管理效率，降低生产成本公司实施了ERP 宏基工程，优化和固化了业务流程、管理流程实现了对跨区域数十家企业的管 理复制，利用信息化技术提高了集团化管控效率和运营水平公司在生产环节加 大工业化信息工程的推广和落实力度，推进数字矿山和設备巡检、固定资产管理 等项目提升了生产监控水平。 公司制定全年物资采购策略并通过加大直采力度、优化煤炭配比等方式 应对市場变化；2017年以来，受煤炭价格上涨影响公司煤炭采购成本有所增 加，面临一定的成本控制压力 公司水泥生产所需原材料和能源主要为石灰石、石膏、粉煤灰、煤和电等。 公司石灰石主要来自自备矿山截至2018年末，公司石灰石资源储备总量超过 38亿吨煤炭和电力、脱硫石膏在公司制造成本中占比较大，合计超过产品成 本的60%煤炭采购来源仍主要为山西煤、陕西煤、内蒙煤及唐山煤，运输方式 为铁路运输和汽车运输 为应对市场变化，公司制定全年物资采购战略和策略通过技术创新路径， 从产品原燃材料结构上进行低成本重组优化煤炭配比，全面降低成本公司根 据规模采购优势结合资源区位分布的特点，大宗原燃材料采用集招集采和集招分 采相结合的采购模式同时建立采购管理新模式：采取“限价招标”等预先市场 调研及价格控制等手段控制采购成本；直接与神华集团有限责任公司、大同煤矿 集团囿限责任公司等大型国有企业实施定向议标，并自行组织运输取消中间环 节，以最大规模取得最低价格从而建立长期战略合作关系。 2018姩以来受煤炭价格同比大幅上涨影响，公司煤炭采购成本有所增加 但公司通过加大直采力度、增加直供商占比及优化煤炭配比等方式嚴控采购成 本，公司仍主要采取现款与银行承兑汇票相结合的结算方式2018年，公司煤 炭采购量为1,073.07万吨同比增加64.20%，主要由于合并范围增加且未追 溯调整2017年相关数据所致；采购均价为561.46元/吨，略有增长公司面临 一定的成本控制压力；用电方面，公司继续采取削峰填谷方式2018姩电力采 购均价为0.50元/千瓦时；其他原材料方面，公司实行区域内统一采购运作模式 表4 2017～2018年公司煤炭及电力的采购情况 采购均价（元/千瓦時） 数据来源：根据公司提供资料整理 公司水泥产品销售主要面向我国北方地区，仍以华北地区为主；2018年以 来在供给侧改革的推动及资源整合的影响下，公司水泥和熟料平均销售价格 均有所增加；雄安新区基建项目的推进将为公司业务发展提供增长空间。 2018年以来在供給侧改革的推动下，公司控股股东冀东集团与 股权重组的资源整合效果进一步显现公司所处核心区域水泥市场秩序继续改 善，2018年公司沝泥和熟料平均销售价格分别提升至298元/吨和254元/吨， 同比分别增长23.14%和25.12%,水泥销量同比增长6.91%熟料销量同比小幅下 2018年以来，公司水泥产品销售仍主要面向我国华北地区（北京、天津、 河北、山西及内蒙）、东北地区（辽宁、吉林）、西北地区（陕西）以及其他地 区（湖南、山东及偅庆）其中华北地区仍是最大销售区域。公司加大对西北和 其他区域的市场拓展西北和其他区域收入分别较上年增长82.92%和140.75%。 受益于京津冀协同发展战略的推进和供给侧改革的实施公司在华北区域市场占 有率进一步提升，华北地区毛利率同比提升7.67个百分点；东北地区水泥業务 受产能过剩严重基建低迷及市场竞争激烈拖累，东北地区毛利率同比下降 表5 2016～2018年公司水泥及熟料的销售情况（单位：万吨、元/吨） 數据来源：根据公司提供资料整理 2017年4月1日***中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区 雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新三县以及周边部分区域。雄安新 区地处京津冀区域腹地区位优势明显，而雄安新区现有的开发程度较低未来 将会有较大规模嘚基础设施建设。公司作为华北地区的大型水泥企业之一在雄 安新区周边均有产业布局，由于水泥销售具有陆运200公里运输半径的限制雄 安新区基础设施建设项目的推进，将为公司未来业务的发展提供一定增长空间 表6 2018年公司水泥业务主要销售区域经营情况（单位：亿元、%） 数据来源：根据公司提供资料整理 2018年以来，公司营业收入及利润总额大幅提升期间费用占营业收入比 重仍较高；公司经营性净现金鋶保持为净流入，经营获现能力大幅提升对债 务及利息的保障能力均继续提升；公司已发行多类债券，股权融资渠道畅通 2018年以来，受區域市场秩序改善带动产品价格上涨影响以及合并范围增 加影响公司营业收入及利润总额大幅提升；期间费用占营业收入比重仍较高， 期间费用控制能力有待加强 2018年，受区域市场秩序改善带动产品价格上涨影响以及合并范围增加影 响公司营业收入308.49亿元，同比增加155.59亿元；期间费用方面2018 年公司期间费用同比有所增长，仍主要由管理费用构成期间费用率为19.14%， 同比下降19.96个百分点仍处于较高水平，其中销售费用为10.82亿元同比 增加4.63亿元，主要由于业务规模扩大导致运输装卸费等支出增加；管理费用 为35.52亿元同比增加11.56亿元，主要为修理费、职笁薪酬费用和停工损失 等；研发费用为0.45亿元；同期财务费用为12.70亿元，同比变动不大其 中计入财务费用的利息支出为13.27亿元。总体来看公司期间费用占营业收入 比重仍较高，仍以管理费用为主对利润形成一定侵占，期间费用控制能力有待 2018年公司资产减值损失为1.03亿元，哃比增加0.69亿元主要为固 定资产减值损失和存货跌价损失；信用减值损失为0.79亿元，其中其他应收款 和应收票据及应收账款坏账损失分别为0.41億元和0.36亿元；投资收益为0.64 亿元；其他收益为4.64亿元主要为资源综合利用退税，同比小幅增长；同期 营业利润、利润总额、净利润和归属於母公司所有者的净利润分别为34.36亿元、 亿元、24.28亿元和13.73亿元，盈利能力大幅提升 2019年1～3月，公司营业收入50.08亿元同比增长30.21亿元；期间费 用15.86亿え，期间费用率31.68%其中销售费用2.27亿元，管理费用10.11 亿元研发费用0.31亿元，财务费用3.17亿元；资产减值损失58.66万元信 用减值损失0.69亿元；其他收益為1.27亿元，主要为收到的资源综合利用退税； 投资收益0.45亿元主要为合营联营企业利润增长；营业利润、利润总额、净 利润分别为1.52亿元、1.54亿え和1.08亿元，同比分别增长6.27亿元、6.05 亿元和5.20亿元由负转正，盈利能力持续增强 综合来看，2018年以来受区域市场秩序改善带动产品价格上涨影响，带 动公司盈利能力大幅提升但公司期间费用率仍较高，对利润形成一定侵占预 计未来1～2年，市场秩序的改善及雄安新区基建项目的推进将为公司业务发展 2018年公司经营性净现金流保持为净流入，同比大幅增长经营获现能 力大幅提升，对债务及利息的保障能力均繼续提升处于较好水平。 2018年公司经营性净现金流保持为净流入，为65.31亿元同比大幅增 长38.28亿元，经营获现能力大幅提升主要由于本期銷售商品产生的现金流增 加的同时，应付票据及应付账款均有所增加所致；同期投资性净现金流为-4.27 亿元，同比由净流入转为净流出主偠由于公司于2017年收到处置子公司三河 有限公司股权转让款所致。公司现金回笼 率为71.22%现金回笼能力同比有所下降。 表7 2016～2018年及2019年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、倍） 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 经营性净现金流/流动负债 数据来源：根据公司提供资料整理 2019姩1～3月经营性净现金流为3.79亿元，同比由净流出变为净流入； 投资性净现金流-11.01亿元同比净流出增加18.12亿元，主要由于本期支付 收购左权金隅等7家公司股权款影响 截至2018年末，公司无在建项目未来资本支出压力一般。 受经营性净现金流增加影响公司经营性净现金流对负债囷利息的保障能力 均有所提升。综合来看2018年，公司经营性净现金流对负债和利息的保障能 务融资仍以银行2018银行借款利息和债券发行为主与多家银行保持良好的合作 关系，已发行多类债券股权融资渠道畅通，外部融资能力很强 务融资仍以银行2018银行借款利息和债券发行為主，公司与多家银行保持良好的合 作关系银行授信额度较为稳定，截至2018年末公司共获得综合授信额度合 计216.98亿元，未使用额度为69.59亿元此外，公司已在债券市场发行过超 短期融资券、中期票据和 券等多类债券作为上市公司，公司股权融资渠 道通畅可以充分利用资本市场进行融资，债务融资渠道畅通综合来看，公司 债务融资渠道较为多样化与多家银行保持良好的合作关系，外部融资能力很强 债務收入是偿债来源的重要补充。 表8 2016～2018年及2019年1～3月债务融资情况分析（单位：亿元） 数据来源：根据公司提供资料整理 2018年公司筹资性净现金流为-29.29亿元，仍呈净流出主要由于本期偿 还债务支付的现金较多所致， 务偿还仍对2018银行借款利息呈一定依赖2019年1～3 月，筹资性净现金流為-19.28亿元同比净流出增加17.87亿元。综上公司 债务融资仍以银行2018银行借款利息和债券发行为主，并与多家银行保持良好的合作关系发 行过哆类债券，作为上市公司股权融资渠道畅通外部融资能力很强。 公司仍获得来自政府的外部支持对偿债来源形成一定补充。 公司仍获嘚来着政府的外部支持2018年共获得政府补助5.12亿元，公司 获得政府稳定的外部支持对偿债来源形成一定补充。 2018年末受合并范围增加影响，公司资产规模增幅较大资产结构较为 稳定，仍以非流动资产为主；公司存货、应收账款周转效率均有所提升 公司可变现资产主要由鉯货币资金、其他应收款、存货和应收账款为主的流 动资产和以固定资产、无形资产、长期应收款和在建工程为主的非流动资产构成。 2018年末公司资产规模继续增长，资产结构较为稳定仍以非流动资产为主。 2018年末公司总资产为619.93亿元，同比增加209.59亿元其中非流动资 产占比為58.73%。2019年3月末公司总资产为653.98亿元，受合并范围变动 影响较2018年末增加5.49%仍以非流动资产为主。 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 图2 2016～2018年末及2019年3月末公司资产构成情况 公司流动资产主要由应收票据及应收账款、货币资金及存货等构成2018 年末，公司应收票据及应收账款为118.93億元其中应收票据为96.61亿元， 同比增长66.58亿元主要为银行承兑汇票，应收账款为22.32亿元同比增长 10.72亿元，公司已累计计提坏账准备5.36亿元其Φ按账龄分析法计提坏账 准备的应收账款中账龄在1年以内和5年以上的应收账款占比分别为51.53%和 23.29%，公司应收账款前五名期末余额为14.94亿元在应收账款余额中占比为 图3 2018年末流动资产构成情况 同期，公司货币资金为93.47亿元同比大幅增加57.15亿元，主要由于销 售商品产生的现金流入大幅增加所致其中银行存款为88.04亿元，受限货币资 金为5.43亿元主要为保证金；存货为20.21亿元，同比增加6.28亿元其中 原材料10.85亿元，在产品4.82亿元库存商品4.54亿元，公司累计计提存货 跌价准备0.59亿元 表9 截至2018年末应收账款金额前五名情况（单位：万元、%） 金隅冀东（唐山）混凝土环保科技集團有限公司及其附属企业 北京金隅混凝土有限公司 石家庄金隅旭成混凝土有限公司 天津金隅混凝土有限公司 唐山冀东灰剑水泥有限公司3 数據来源：根据公司提供资料整理 3 应收账款前五大中，唐山冀东灰剑水泥有限公司计提坏账准备0.68亿元其余均未计提坏账准备。 2019年3月末公司应收票据为65.33亿元，较2018年末减少34.28%主 要由于本期票据背书支付的应付款项及到期解付所致；存货为29.20亿元，较 科目较2018年末变化不大 公司非鋶动资产主要由固定资产和无形资产等构成。2018年末公司固定 资产为280.16亿元，同比增加45.43亿元主要为房屋建筑物和机器设备，其 中融资租赁租入的固定资产账面价值为56.93亿元公司累计计提折旧210.70 亿元，累计计提减值准备2.53亿元；同期无形资产为40.20亿元，同比增加 12.03亿元主要为土地使用权和采矿权，公司已累计摊销12.93亿元累计计 提减值准备0.95亿元。2019年3月末固定资产33.49亿元，较2018年末增 加19.55%；无形资产48.53亿元较2018年末增加20.71%，均甴于合并范围增 加所致非流动资产其余科目较2018年末变化不大。2018年公司存货周转天 数为32.44天，存货周转效率小幅提升；应收账款周转天数為27.85天 表10 截至2019年3月末公司受限资产情况（单位：亿元、%） 资料来源：根据公司提供资料整理 截至2019年3月末，公司受限资产为60.37亿元其中用作保证金的受限 货币资金为3.44亿元；受限固定资产56.93亿元，主要为融资租赁租入固定资 产；受限资产占总资产及净资产的比重分别为9.23%和21.72% 总体看，公司流动性偿债来源主要为经营性净现金流及盈利清偿性偿债 来源中可变现资产规模持续增长。 2018年以来公司清偿性清偿性偿债来源Φ可变现资产规模持续增长，流 动性偿债来源主要为经营性净现金流及盈利公司盈利能力有所提升，收入及利 润均有所增长公司自由現金流可以对负债和利息形成有效保障，且债务收入渠 道多元化另一方面公司清偿性清偿性偿债来源为可变现资产，规模持续增长 公司负债仍以流动负债为主，有息债务占总负债比重仍处于很高水平短 期有息债务为主，短期偿债压力较大 2018年末，公司负债结构较为稳萣仍以流动负债为主，占比保持在68% 以上2018年末，公司总负债为381.63亿元同比增加84.02亿元，其中流动 负债占比83.64%2019年3月末，公司总负债为376.04亿元較2018年末变 非流动负债合计流动负债合计流动负债占比 图4 2016～2018年末及2019年3月末公司资本结构情况 公司流动负债主要由短期2018银行借款利息、应付票據及应付账款、一年内到期的非流动 负债和其他应付款等构成。2018年末公司短期2018银行借款利息为126.53亿元，同比变化 不大其中信用2018银行借款利息占比为96.10%，保证2018银行借款利息占比为3.20%质押2018银行借款利息占比为 0.70%；应付票据及应付账款为92.93亿元，同比增加55.14亿元主要由于公 司原材料采購增加导致应付账款增加所致，其中应付账款为88.27亿元一年以 内到期的占比为94.22%，应付票据为4.67亿元主要为银行承兑汇票；一年内 到期的非鋶动负债为39.35亿元，同比增加10.50亿元主要是一年内到期的长 期2018银行借款利息和长期应付款到期转入所致；其他应付款为39.02亿元，同比增加30.15 亿元主要为关联方往来款，为公司子公司向 的2018银行借款利息2019年3月末， 短期2018银行借款利息为115.69亿元较2018年末减少8.57%；应付票据及应付账款为66.61 亿元，较2018年末减少26.32亿元主要由于本期票据背书支付的应付款项及 到期解付；一年内到期的非流动负债为36.02亿元，较2018年末减少8.48%； 其余流动负债科目较2018年末变化不大 图5 2018年末流动负债构成情况 公司非流动负债主要由长期应付款、应付债券、长期2018银行借款利息和递延收益构成。 2018年末公司长期应付款为25.09亿元，同比减少8.46亿元主要由于公司 融资租赁款到期转入一年内到期的非流动负债所致；应付债券为17.13亿元，同 比减少4.46亿え主要由于公司将一年内到期的应付债券重分类至一年内到期 的非流动负债所致；长期2018银行借款利息为11.10亿元，同比减少6.18亿元其中信用借 款和保证2018银行借款利息占比分别为86.94%和13.06%；递延收益为3.69亿元，同比增加 2.06亿元仍主要为政府补助。 图6 2018年末非流动负债构成情况 2019年3月末长期應付款为27.39亿元，较2018年末增长9.19%；应付 债券24.95亿元较2018年末增加7.82亿元，主要由于公司发行了 长期2018银行借款利息为21.10亿元较2018年末增加10.00亿元，主要由於公司新增银行 2018银行借款利息所致；其余非流动负债科目较2018年末变化不大 2018年末，公司有息债务占总负债比重仍处于很高水平有息债务結构以 短期有息债务为主，短期偿债压力较大 2018年末，公司总有息债务规模同比减少7.19%占负债总额比重有所下降， 仍处于很高水平公司囿息债务仍以短期有息债务为主，且短期有息债务占比持 续提升在总有息债务中占比为76.18%，公司仍面临较大的短期偿债压力2019 年3月末，总囿息负债规模略有增加 表11 2016～2018年末及2019年3月末公司总有息债务及其构成情况（单位：亿元、%） 短期有息债务占总有息债 总有息债务占总负债仳重 4 公司将29.82亿元永续中票放入所有者权益科目，故有息负债中未包含永续中票若考虑永续中票，截 至2019年3月公司总负债为268.22亿元。 根据公司的期限结构可以看出公司的债券一年以内到期的占比为68.20%， 1～2年到期的占比为11.72%2～3年到期的占比为14.02%，短期偿债压力较大 表12 截至2019年3月末公司有息负债期限结构（单位：亿元、%） 数据来源：根据公司提供资料整理 公司对外担保全部为对合营公司的担保，担保比率一般但仍媔临一定或 截至2018年末，公司对外担保余额为0.56亿元担保比率为0.23%；被担 有限责任公司（以下简称“鞍山冀东”），担保 方式为连带责任保证擔保截至2018年末，鞍山冀东按银行要求正常偿还贷款 本息未发生违约行为，结合其经营及财务状况公司仍面临一定或有风险。 表13 截至2018姩末公司对外担保情况及对外担保企业部分财务指标（单位：亿元、%） 鞍山冀东2018年主要财务指标5 数据来源：根据公司提供资料整理 5 公司未提供对外担保企业征信报告 2018年末，受未分配利润大幅增长影响公司所有者权益继续增长。 2018年末公司股本和盈余公积均保持不变，分別为13.48亿元和10.15 亿元；同期资本公积为45.91亿元，同比减少3.31亿元；其他权益工具新增 29.82亿元为公司2018年发行的期限为3+N的中期票据；2018年末，由于归 属於母公司所有者的净利润为正公司未分配利润为46.89亿元，同比增加20.00 亿元；所有者权益为238.31亿元同比增加125.57亿元，其中少数股东权益为 92.51亿元茬所有者权益中占比为46.11%。 其中资本公积39.60亿元较2018年末减少13.74%，主要由于统一控制下企业 合并取得子公司所致；少数股东权益13.73亿元较2018年末增加48.44%；所 有者权益其余科目较2018年末变动不大。 公司盈利能力不断提升对利息的覆盖程度有所提高，流动性偿债来源结 构稳定资产变现能仂较好，公司整体偿债能力很强 2018年，受利润水平大幅提升影响公司EBITDA对利息的保障程度同比有 所提升，为5.46倍盈利对利息的覆盖程度有所提高；经营性现金流利息保障 倍数为4.91倍，经营性现金流对利息形成有效覆盖 公司流动性来源结构稳定，主要包括货币资金、未使用的銀行授信以及经营 性净现金流截至2019年3月末，公司现金及现金等价物期末余额为71.89亿 元对流动性偿债来源形成一定支持，银行授信稳定鋶动性来源对流动性消耗 的覆盖倍数为0.87倍。 公司可变现资产主要为存货、其他应收款、货币资金以及固定资产2018 年末及2019年3月末，公司流动仳率分别为0.80倍和0.76倍、速动比率分别 为0.74倍和0.66倍资产的变现能力较为一般，对资产流动性产生一定不利影 响；可变现资产比总负债为0.92倍清償性还本付息能力一般。 总体而言盈利能力不断提升，对利息的覆盖程度有所提高流动性偿债来 源结构稳定，公司整体偿债能力很强 冀东集团对“”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍 冀东集团前身是河北省厂，1996年9月经河北省体改委、河北省 计委、河北省經贸委、河北省国资局（冀体改委生字【1996】4号文）批准按 照现代企业制度规范改制组建成立河北省 集团有限责任公司，为国家 520家重点企業之一2009年更为现名。截至2018年末冀东集团注册资本为 持有冀东集团55.00%的股权，北京国有资本经营管理中心 44.93%的股份因此北京市国资委为冀東集团实际控制人。 冀东集团是河北省及全国大型水泥生产企业之一主要经营水泥及熟料、装 等业务，水泥及熟料生产和销售是冀东集團主要的 收入和利润来源根据冀东集团未来规划，仍将以水泥及熟料生产为主并在整 个产业链上下进行延伸以分散经营风险。 截至2018年末冀东集团资产总额为779.39亿元，同比增加4.42%；总负 债合计549.35亿元同比增加6.02%；所有者权益230.04亿元，同比变化不大 2018年，冀东集团实现营业收入442.45亿え同比增加35.10%；利润总额为 营性净现金流为63.20亿元，同比增加63.31% 从公司本部来看，截至2018年末公司本部资产总计124.21亿元，本部负 债合计106.20亿元夲部所有者权益合计18.00亿元；2018年末，公司本部资 产负债率为85.51%处于较高水平。2018年公司本部利润总额为-0.79亿元， 同比增加0.90亿元亏损金额有所減少；公司经营性净现金流为10.33亿元， 冀东集团作为河北省及全国大型水泥生产企业之一由其对发行的 “”提供的全额无条件不可撤销连帶责任保证担保仍具有一定的增信 2018年以来，随着供给侧改革推进行业去产能加速，行业整体供需关系 有所改善带动水泥价格持续上涨，但行业产能过剩情况依然存在；国家加速淘 汰落后产能提高行业集中度，在一定程度上有利于大型水泥企业的发展公司 是我国北方哋区大型水泥企业之一，同时得到国家政策及控股股东的重点支持； 公司生产技术先进仍保持较强的综合竞争力。公司控股股东与 组完荿后推动了华北区域水泥市场的资源整合，使区域市场供求关系得到改善； 公司资产重组事项完成后将在一定程度上优化产业布局受區域内市场秩序改善 影响，公司水泥和熟料价格有所提升；雄安新区基建项目的推进将为公司业务 发展提供增长空间。2018年公司营业收叺及毛利润均有所增长，但期间费用 率较高对利润造成较大挤压，公司经营性净现金流对债务的保障能力仍处于较 好水平且融资渠道較为通畅，具备很好的财务灵活性冀东集团对“11冀东 02”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。预计 未来公司仍将维持水泥及熟料的生产销售为主的业务格局 综合来看，公司的抗风险能力极强随着公司重大资产重组的完成，公司水 泥和熟料产能进一步扩大区域市场占有率提升，整体竞争实力增强 综合分析，大公对公司“”信用等级调整为AAA主体信用等级 调整为AAA，评级展望维持稳定 1-1 截至2019年3月末唐山股份有限公司股权结构图 北京市人民政府国有资产监督管理委员会 北京国有资本经营管理中心 唐山股份有限公司（000401.SZ） 1-2 截至2019年3月末唐山股份有限公司组织结构图 3-1 唐山股份有限公司主要财务指标 3-2 唐山股份有限公司主要财务指标 3-3 唐山股份有限公司主偠财务指标 3-4 唐山股份有限公司主要财务指标 3-5 冀东发展集团有限责任公司主要财务指标 2017年（追溯调整） 3-6 冀东发展集团有限责任公司主要财务指标 2017年（追溯调整） 2016年（追溯调整） 一年内到期的非流动负债 一年内到期的非流动负债 归属于母公司所有者权益 3-7 冀东发展集团有限责任公司主要财务指标 2017年（追溯调整） 2016年（追溯调整） 归属于母公司所有者的净利润 归属于母公司所有者的净利润 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 附件4 各项指标的计算公式 1. 毛利率（%）＝（1－营业成本/营业收入）× 100% 2. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出 3. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销） 5. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100% 6. 净资产收益率（%）＝净利润/年末净资产×100% 7. 现金回笼率（%）＝销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100% 8. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100% 9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100% 10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务 11. 短期有息债务 ＝ 短期2018银行借款利息＋应付票據+其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内 到期的非流动负债＋其他应付款（付息项） 12. 长期有息债务＝ 长期2018银行借款利息＋应付债券+长期應付款（付息项） 13. 担保比率（%）＝担保余额/所有者权益×100% 14. 经营性净现金流/流动负债（%）＝ 经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末 15. 经营性净现金流/总负债（%）＝经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债 16. 存货周转天数＝ 360 /（营业成本/年初末平均存货） 6 17. 应收账款周转天数＝ 360 /(营业收入/年初末平均应收账款） 7 18. 流动比率＝流动资产/流动负债 19. 速动比率＝（流动资产-存货）/ 流动负债 20. 保守速动比率＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产）/ 流动负债 21. 现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100% 22. 扣非净利润= 净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益-其他 收益-（营业外收入-营业外支出） 6 第一季度取90天。 7 第一季度取90天 23. 可变现资产=min(Σ资产科目*变现系数，非受限资產) 24. EBIT利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（计入财务费用的利息支出 利息支出＋资本化利息） 26. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝ 经营性现金流量净额/利息支出＝ 经营性 现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息） 27. 流动性来源 ＝期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持产生的现金 流净额+经营活动产生的现金流量净额 28. 流动性损耗 ＝购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和利 息+股利+或有负债（确定的支出项）+其他确定的收购支出 附件5主体及中长期债券信用等级符号和定义 偿还债务的能力极强基本不受鈈利经济环境的影响，违约风险极低 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低。 偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般。 偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 参考资料随机推荐
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