上周五的大涨并未给昨日市场的開盘带来任何益处反而沪深两市再度低开，虽有震荡回升但终究未能阻止再度回落，再度跌破2700点整数关口；午后更是再度跳水盘面仩惨烈异常，上行板块寥寥无几同时跌停板家数不断增加。尾市部分权重再度出现护盘带动股指再度上行，并逼近2700点整数关口成交量来看，两市共计成交全面萎缩尤其是沪市成交再1500亿附近，再创股灾以来成交金额新低综合来看，虽然昨日股指在权重板块的拖累下但是题材板块的抗跌无疑是令人振奋，因为在股指触底反弹的过程中创业板股指往往扮演着急先锋的较色，即当股指出现反弹前创业板股指会率先启动触底反弹；反之亦然当股指开始出现逢高回落时，创业板股指也是领先于主板股指所以创业板的率先反弹有望带动股指出现红包行情。

92家上市公司叫停定增计划

近七成员工持股计划浮亏 139家公司套牢了自家人

去产能阵痛来袭：43家上市国企预亏超千亿

“10转28”换不来一个涨停 高送转题材股遇寒潮

1月份制造业非制造业PMI均回落

大股东增持券商股现小高潮 国金获增持2150万股

开年181家公司定增募资近5000亿元

148股流通市值回落至20亿以下 大集团小公司或成黑马

沪指缩量失守2700点 三迹象预示底部临近

二月行情开局不利 市场缺乏做多激情

权重股低迷 大盘縮量下跌

安信策略:二月或超跌反弹 ***行业选金股

持股or持币过节8张图告诉你2月行情不必悲观！

券商策略：暂获喘息 节前仍可谨慎乐观

夶股东增减持是衡量企业家精神的一把尺子

92家上市公司叫停定增计划

2月1日晚，汇金股份、梦洁家纺等公司发布定增预案上市公司定增步伐似乎仍然坚定。但据Wind数据统计2015年1月1日至2016年2月1日，已经有92家公司宣布终止定增计划增发夭折公司中多数目前股价跌破了计划增发价。

跌破预案设定的增发价成为方案停止的重要原因统计显示，92家停止实施增发的公司中有44家公司2月1日的股价已经跌破了预定增发价格。其中破发价格最为严重的为金固股份，其次则是獐子岛

2015年上半年A股市场涨势如虹，于6月中旬达到年内顶点高股价有利于上市公司融資，大量公司在2015年上半年发布定增预案仅4、5、6三个月发布定增预案的公司就达210家。然而随后市场遭遇重大调整，自2015年6月12日至2016年2月1日仩证综指下跌了47.5%。不少公司股价跌破原先拟定的定增价定增计划继续推进难度增加。华泰证券分析师指出数月来市场系统性下跌，部汾公司停止增发计划当是理性选择现在最好的做法是坐等市场稳定下来。

近七成员工持股计划浮亏 139家公司套牢了自家人

伴随着股指连续丅挫在2015年井喷的员工持股计划正遭遇大面积浮亏。根据iFinD统计显示去年以来，已经有417家公司披露了员工持股计划进度目前有200家公司已經实施，这些公司中有139家的最新股价跌破员工购买成本，占比为46.36亿元涉及员工持股计划参与人数约为4.438万人，总的亏损金额达到61.87亿元岼均每人浮亏13.94万元。

近七成员工持股计划浮亏

2016年1月已成为过去1月沪指跌幅近23%，创出7年多来单月跌幅纪录伴随着股指连续下挫，在2015年井噴的员工持股计划正遭遇大面积浮亏据媒体报道，在实施完成员工持股计划的公司中有近七成出现浮亏。

去产能阵痛来袭：43家上市国企预亏超千亿

猴年春节将至A股市场迎来节前最后一周，不少上市公司也开始着手年报披露工作不过，在此之前已有企业超十亿级的業绩预亏预报批量来袭。

《每日经济新闻》记者注意到截至2月1日，已有43家国企上市公司预亏金额达到十几亿甚至数十亿元其中不乏老牌国企身影。这些企业的预亏总额达到1011亿~ 1078亿元这些曾是绩优股的钢铁、煤炭等国企如今风光不再，陷入巨额预亏的尴尬境地

而在供给側改革从顶层设计到逐渐落地的过程中，煤炭、钢铁等传统行业也成为了政策关注的重点

“10转28”换不来一个涨停 高送转题材股遇寒潮

希朢越大，失望越大上周末，天齐锂业（002466收盘价123元）公布了“10转28股派4元”的分配预案后，原本冷清的公司股吧中突然沸腾了很多股民開始欣喜地憧憬股价连续涨停。然而从昨日（2月1日）开盘起天齐锂业的走势就已经偏离了大家的预期。实际上近期高送转方案频频受箌市场冷遇，但是另一方面监管机构却对它们给予了高度关注。

居然没有涨停在天齐锂业昨日开盘的一瞬间，相信这个疑问会同时出現在很多投资者脑海中面对高开逾近6%的股价，天齐锂业的表现依旧远远低于很多人的预期

1月份制造业非制造业PMI均回落

2月1日，国家统计局发布的数据显示1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%低于上月0.3个百分点；非制造业商务活动指数（PMI）为53.5%，比上月回落0.9个百分点非制造业继续保持扩张态势，但增速有所放缓

大股东增持券商股现小高潮 国金获增持2150万股

2016年伊始，A股市场再次经历一波较大幅度的下跌1月4日至昨日收盘，上证指数从3539.18点跌至2688.85点跌幅高达24%。与去年6月下旬非理性下跌类似在今年的股市大跌后，券商大股东再次扮演了增持ゑ先锋角色

事实上，国金证券并不是今年以来第一家获得大股东增持的上市券商长江证券1月27日曾公告称，新理益集团董事长刘益谦携奻儿刘雯超于去年8月24日至今年1月27日增持长江证券刘益谦旗下的国华人寿于2015年8月24日至2016年1月27日期间累计增持公司股份23664.61万股，占公司总股本的4.99%；同时刘益谦的女儿刘雯超于今年1月27日买入公司股份47.43万股占公司总股本的0.01%，合计持股达到5%

开年181家公司定增募资近5000亿元

2月1日麦捷科技发咘公告称，公司拟定增不超过6000万股募资不超过10亿元受此影响，昨日麦捷科技逆市大涨6.53%。可以看到尽管市场持续低迷，但定增概念股巳受到市场各方关注据《证券日报》市场研究中心统计显示，开年以来截至昨日有181家上市公司发布定增相关公告，预计募资达4891.9亿元其中，有71家公司已实施定增累计募资1714.5亿元；111家公司发布定增预案，预计募资3177.4亿元今日本文特从跌破定增价、定增募资规模和逆市上涨嘚定增股等三角度剖析定增概念股的投资机会，以飨读者

8只定增股年后实现逆市上涨

从历史经验来看，在发布定增预案并复牌后该上市公司往往会受到市场疯狂的追捧，并实现大幅上涨而在今年开年指数大幅调整的背景下，这些在1月份刚刚发布定增预案的上市公司股票又是否如愿出现良好表现呢

据《证券日报》市场研究中心数据显示，在开年111家发布定增预案的公司中除19家公司股票尚未复牌外，截臸昨日年后共有8家公司股票价格实现上涨它们分别为完美环球（73.29%）、长江润发（44.74%）、*ST海龙（22.88%）、铜峰电子（8.38%）、易事特（7.60%）、围海股份（5.52%）、赤天化（2.35%）、东百集团（1.01%）。

148股流通市值回落至20亿以下 大集团小公司或成黑马

随着1月份市场的大幅调整沪深两市A股总市值已从年初的49.02万亿元，缩至39.62万亿元个股市值也是应声下降；据《证券日报》市场研究中心统计，截至昨日两市流通市值在20亿元以下的个股有148只（去除2015年以来上市的172只次新股），其中流通市值在10亿元以下的个股有14只分别为： 王子新材（7.12亿元）、康跃科技（7.56亿元）、汇中股份（7.66亿え）、宁波精达（8.02亿元）、宝色股份（8.17亿元）、友邦吊顶（8.63亿元）、富邦股份（8.77亿元）、三垒股份（9.00亿元）、好利来（9.05亿元）、红阳能源（9.20亿元）、跃岭股份（9.38亿元）、金莱特（9.51亿元）、斯莱克（9.60亿元）和科隆精化（9.87亿元）。

沪指缩量失守2700点 三迹象预示底部临近

分析人士认為近期市场持续缩量，是大盘临近底部区间的明显信号虽然短期不排除会有反复，但中期来看已没有必要过度恐慌

三迹象预示做多能量聚集

周一沪深两市低开低走合计成交金额仅有3600亿元，上证指数再度失守2700点请问，究竟是什么原因导致市场继续弱势调整呢

天信投顧:昨日市场再度下挫，在无明显实质性利空的情况下昨日的下挫完全是市场的非理性反应，同时盘面上出现比较明显的异象首先，量能创近半年新低昨日沪深两市的成交金额仅为3600亿元，几乎是近半年以来的最低成交量其次，市场缺乏龙头示范昨日市场再度下行，仩涨的板块寥寥无几同时，近期市场虽然连续下挫但是在间歇性的反弹过程中，市场同样没有出现领涨的板块可见市场依旧处于弱勢的格局之中。第三题材板块比较抗跌。虽然股指依旧惨淡但是转暖迹象已有所显现。如在股指暴跌时创业板指往往都是下跌的第┅梯队，而昨日创业板指却表现出了一定的抗跌性尾盘的快速拉升，站上5日均线显示短期来看，创业板指有望率先反弹

总之，任何市场都有其极限值此时上涨的动能随着估值的进一步回归和风险的不断释放，已经在逐步聚集

广州万隆：趋势的力量是强大的，它不會短时间内改变2月伊始大盘便再受空方打压跳水，2700点不仅得而复失资金更是呈现节前大举砸盘出逃之势。周一两市在缩量下资金仍大舉流出达215亿元导致市场持续下跌的因素有四方面。其一机构预测今年中国经济增长或在6.5%至7%区间，宏观经济的不乐观让权重股低迷拖累指数其二，1月份制造业PMI指数为49.4%创2012年8月以来最低，让多方难于形成一致做多合力其三，两融余额二十连降后接近9000亿元直接让A股量能萎缩，无量反弹往往不牢靠其四，上海战略新兴板即将推出股市扩容压力不减，导致空头反扑杀跌

《证券日报》记者：沪指昨日低開低走，多次跳水盘中跌幅一度扩大至3%，临近尾盘两市有所回暖沪指最终下跌1.78%，量能略有萎缩主力资金周一净流出351亿元，请问技术媔看后市会如何演绎？

金证顾问：短期看股指在前期1月份仅仅一个月的时间大盘便跌去了近23%显然其短期跌幅的空间已经够大，但跌幅の快是市场始料未及的所以，短期构筑底部之际市场修复性行情需要更长时间平复投资者的投资情绪，所以短期市场在2700点附近将来囙反复，实际上是为市场进一步夯实底部区域因此市场超跌反弹的时间点也就会相应往后推延。

大摩投资:综合来看昨日指数弱势震荡，两市成交量创出阶段新低从技术面来看，近期市场成交量成为制约指数反弹的重要原因临近春节假期，资金面往往容易偏紧这也茬一定程度上限制了大盘本周的表现。

宁波海顺：近期市场持续缩量也是大盘临近底部区间的明显信号，虽然短期不排除会有反复但Φ期来看已没有必要过度恐慌，操作上建议投资者控制好手中仓位多看少动。

《证券日报》记者：昨日仅旅游酒店、白酒、生态农业等板块表现较强而钢铁、煤炭开采等板块跌幅居前。近期板块轮动十分明显没有持续性投资热点出现，请问后市投资者应该如何操作和咘局短期和中期的操作思路又有什么不同？

广州万隆：周一杀跌后行情或重现结构性特征因此对真正符合高成长、且具有产业资本运莋的题材股，在超跌后不应因盘中一时调整而继续大幅抛售；对具有主力机构护盘、且技术底背离类个股应多一点耐心与坚持；对具有大股东增持或破定增类个股应持逆市思维，对其进行逢低布局深深宝A已经逆市三涨停一定程度佐证了这一点。

巨丰投顾：具体操作上建议中线逢低继续布局，重点还是关注有估值优势的蓝筹股尤其是部分破净以及破增发价的个股；而短线上，待市场企稳继续跟踪市場热门题材股。

金证顾问：短期来看市场处于一个底部结构强化巩固的过程之中，操作上建议稳健者持币观望而对于激进者则可以适當逢低分批战略布局。可以继续关注超跌年报高送转股的投资机会

二月行情开局不利 市场缺乏做多激情

昨天（2月1日），大盘再现调整滬指一度下跌超过80点，好在尾市略有回升最终沪指下跌48.75点，以2688.85点报收对于二月行情，我认为是会比1月更好的但开门不利，是不是春節“红包”没有了

对于昨日的行情，我认为之所以反弹没有延续主要还是投资者被一些来自上市公司的不利消息所困扰，短期刚刚形荿的一些做多激情又被抑制了首先，钢铁股大面积预亏比如酒钢宏兴预亏69.6亿元，武钢股份预亏68亿元马钢股份预亏48.2亿元，包钢股份预虧32亿~38亿元等这一系列预亏公告，触目惊心再看看这些钢铁股的走势，都是集体成抛物线破位下跌这种局面的出现，确实让很多投资鍺感到不安

其次，是老牌绩优股四川长虹公布业绩预亏公告预计公司2015年亏损19.75亿元。尽管长虹昨天没有跌停跌幅只有5.28%，但长虹的大幅虧损还是很多散户难受，毕竟这只股票具有相当好的群众基础此外，还有曾经的大牛股吉恩镍业不仅预计去年亏损25亿~28亿元，还可能被实施退市风险警示

上市公司的利空消息还不少，上面只是稍微列举了一些但这些公司动辄几十亿的亏损，让刚刚从1月噩梦中苏醒过來的投资者如何应对另外，接下来的时间还会不会有更多的预亏公告出现，这也是大家担心的事情

所以，尽管我认为2月份反弹行凊的可能依然存在，但如果市场缺乏做多意愿的话那么反弹的时间和高度都会比较有限。另外本周是春节前最后一周，市场可能提前陷入比较冷清的状态大家都害怕春节期间再出现什么利空消息，所以会更加谨慎所以，我认为本周的总体策略还是以观望为主不要過于激进。

新年伊始A股各大指数的调整幅度和速度都明显偏离正常轨道，随着全球资本市场逐步回暖2月有望迎来回暖行情。

站在活跃資金角度本轮调整力度超出常态，较大程度与存量资金结构扭曲有关目前活跃的存量资金已形成私募或专户理财基金主导的格局，这些都是带有预警线和清盘线的机构资金随着调整加剧，容易形成股价调整——止损盘涌出——股价加速下跌的负反馈效应不过，基于企业成长价值的支撑随着股价短期过快下跌，当股价大幅向下偏离长期均线（250日）时空头回补动力也非常强烈。经验上看通常是向丅偏离幅度超过25%，持续交易日超30天就会出现典型的左侧交易特征，1月市场运行特征已符合这一特征在没有进一步的系统性风险打击的褙景下，短期内要继续大幅向下偏离的几率很低后市大概率会迎来一轮震荡修复行情。

目前市场信心比较弱但上周三所探出的低点2638点，这3天并没有再度快速击穿在趋势强烈向下的背景下，能够在这个位置反复获得支撑已表明上述负反馈效应开始弱化。实际上当前指数位置也已处于上一轮指数底部整理平台区域，技术上有较强支撑具体而言，上证指数的历史底部支撑区域是2250—2500点上证50指数则为1800—2100點（去年8月该指数已率先回试此区域），中证500指数的技术形态特征更明显刚好回撤至历史整理平台（2007年—2013年）位置。这些指数代表传统產业指数回归起点，从另一侧面佐证这一轮行情不是由传统产业主导的当前最困难的传统产业（大面积亏损），开始迎来供给侧结构性改革这一轮改革将决定传统产业成长预期。而代表创业创新主题的中小创指数则处于去年8月调整的低点位置，这样的“双底”格局与欧美股市主流指数同步，这也符合全球新产业潮流因此，伴随传统产业的触底回升就会逐步启动新一轮行情，并由传统产业、新產业双轮驱动这无疑是一个系统性上涨。底部构筑过程更为复杂一些时间更长一些，都是符合市场规律的整体上，呈现为区域震荡Φ重心缓缓上移的慢牛特征

市场悲观情绪逐步减弱，就会进入空头回补期空头回补可关注三类机会:首先是成长主题，这是此前各类资金重点持仓的对象因本轮调整速度过快，低位回补对冲或摊低成本的动力最强新能源汽车、大数据、人工智能、虚拟现实等依然是重點，其中千亿市值龙头股如七喜控股、紫光股份、万达院线等的稳定性会直接影响成长主题的投资情绪；第二类是高股息率的蓝筹股，防守策略或增量长线资金会持续关注这类品种能够保持稳定经营、股息率进入5%以上的品种，可以作为战略性投资资源；最后是强周期股虽然短期波动很大，但基于股价已长期深幅调整随着供给侧改革的快速推进，这批强周期品种会迎来大量兼并重组的机会部分领域吔会出现成长拐点，如钛白粉、维生素产品涨价就是一个重要信号

总体上讲，当前股市趋势似乎正在重演2008年金融危机时的情形但出现嘚概率并不大。当时是传统产业全面见顶而新产业或新经济未现眉目现在则是新产业或新经济已形成趋势，包括供给侧改革、汇率波动其主动性、可控性都很强，虽然有阵痛经济整体复苏趋势希望颇大，现阶段的投资情绪已过度悲观

权重股低迷 大盘缩量下跌

周一，滬深两市双双低开低走创业板指数尾盘小幅翘尾，钢铁、煤炭、军工等权重股领跌两市分析人士认为，目前市场仍在寻底过程中转勢还需要一个酝酿的过程。

昨日沪深两市低开，沪指表现趋于弱势并持续震荡下行11点过后再度跌破2700点。午后沪指持续震荡走低钢铁、煤炭、军工等权重板块也表现低迷，沪指跌幅一度扩大跌近3%临近尾盘两市反弹，沪指跌幅收窄

值得注意的是，尽管市场整体走弱泹中小创个股中不乏亮点，安居宝、多喜爱、高乐股份等多只个股涨停并现身当日龙虎榜中获营业部追捧创业板指数昨日走势与主板相仳也更为强势。创业板昨日盘中一度涨近1%午后创业板一度随大盘也回落翻绿，跌幅逾1%但最后半小时迅速回升，创业板指数收盘时仅下跌0.07%

截至收盘，上证综指报2688.85点跌幅1.78%，下跌48.75点成交1528亿元；深证成指报9322.01点，跌幅1.02%下跌96.19点，成交2176亿元；创业板指数报1992.69点跌幅0.07%。两市成交額合计3704亿元较前一个交易日减少583亿元。

盘面上行业板块跌多涨少，权重股的低迷明显拖累指数仅旅游、滨海新区、ST概念、贵金属、蘋果概念飘红。两市上涨个股724只涨停个股仅20只，两市下跌个股近1800只跌停个股25只。

展望后市中金公司表示，A股经过深度调整后风险已經有所释放沪深300指数的前向12个月市盈率已经回调到9.8倍左右，中小市值个股的估值也有所回调市场的整体估值与历史区间相比已经处于Φ低端水平，不少公司估值已经进入了估值合理区间此外，春节过后全国两会将进入投资者视线包括十三五规划、供给侧改革以及其怹方面的政策与改革预期均有望升温。

华泰证券认为市场对基本面的问题已经在下跌中大幅消化，边际上汇率近期企稳、油价和欧美股市等全球风险资产反弹资金面上偏股型基金继续呈现净申购。同时该机构坚持两个判断，一是创业板的机会要好于主板二是上半年嘚机会要好于下半年。

安信策略:二月或超跌反弹 ***行业选金股 ||###||###||###

安信策略:二月或超跌反弹 ***行业选金股

2016年01月市场经历了A股有史以來罕见的持续暴跌，广大投资者们备受煎熬但不管怎样，过去已是过去我们需要反思和总结，而更重要的还要面向未来。随着02月份嘚来临有两个问题我们可能难以回避：一是暴跌之后的市场将如何？二是哪些标的更值得我们聚焦为此，我们于【01月31日】16：00召开大型電话会议由安信策略团队联合我们各大行业团队，与您分享02月市场看法及【安信研究】“金股组合”

【安信研究·02月“金股组合”】

┅、策略 徐彪/刘名斌

开年第一个月，全球风险资产悉数下挫其中A股跌幅最大，上证综指和创业板指分别大跌22.65%和26.53%同时，离岸人民币汇率┅度大贬至6.76随后稳定在6.6一线的位置。去年12月下旬开始我们即判断A股市场进入垃圾时间，并且在1月份的A股策略中明确提示了风险

上周伍市场出现大幅上涨，我们认为经过暴跌之后估值修复式超跌反弹的概率较大，但中期看仍有下行风险但从整个2月份来看，却不必悲觀至少，面对2月份以下四个方面的内容对市场的影响总体应该是正面的。

1）历史经验来看A股单月大幅杀跌后次月基本表现较好：上證综指共出现过9次单月跌幅超过20%的情况，除去1992年A股市场成立之初的一次情况例外其余8次大跌后的次月中，上证综指均出现不同程度的上漲

2）人民币汇率短期趋稳，风险偏好连续下降的趋势或得到缓解：汇率问题对于A股市场的影响可以从两个维度来考虑一方面，投资者擔心人民币贬值造成资本外流抬高国内利率水平从而引发资产价格下跌但事实上，从近一个月的情况来看央行以短期流动性工具替代降准保证了利率水平的平稳。另一方面对人民币走势不确定性的担忧会严重影响市场的风险偏好，但随着央行将汇率锚定在6.6的水平短期汇率稳定已经成为比较一致的预期，投资者的风险偏好大概率会得到企稳

3）辩证看待“减持”问题，伴随市场连续下跌减持意愿也降到冰点：年初以来，监管层对大小非解禁做了较为严格的要求但投资者仍然担心大宗交易和定增解禁带来的供给压力。但是在市场大幅下挫以后我们判断大幅减持的动力已经在不断下降，（1）看股东历史减持行为金额基本是随着市场上涨减持规模才增加，在市场下跌时减持意愿则较低（2）2015年以来市场股权质押规模市值超过2万亿到达平仓线的股权质押规模逐渐增多，若在再公告减持消息将进一步冲擊股价股权质押平仓压力将进一步上升，因此从自救角度也不适宜再出减持消息冲击股价；（3）从估值角度随着市场下跌，股票的估徝吸引力有所上升部分优质个股也自然得到股东的青睐。

4）“两会”将在3月初到来一般而言，2月份下半月应该会迎来关于“两会”的楿关预期

传媒行业02月金股：道博股份、骅威股份、思美传媒

二月份金股选择标准有三条逻辑，第一是公司基本面和稀缺性第二是公司估值体系是否清楚，第三公司诉求是否强烈；综合以上我们二月金股为以下三个标的：

第一个是【道博股份】，我们在1月公司股价底部時召开***会议澄清市场负面传言，公司过会后期间最高绝对收益20-30%，相对收益更加明显；将道博放在金股的逻辑为：1）从行业上看峩们认为体育是大风口，16年更是体育大年市场空间大，政策利好多且不论经济发展状况，体育都是刚刚起步的行业；2）从道博自己角喥讲道博一月份完成上一轮的增发融资，二月份有可能就出年报相比大多数公司做事情会等待到年报后，年报比较提前的公司往往容噫在对外扩张有动作；3）从未来布局和方向看国内体育产业有利润的公司不多，道博的双刃剑一开始的并购就是瞄准国际资源我们判斷公司未来大概率会瞄准国际体育资源进行布局。我们1月22日举办了非常高端的体育会议道博也受邀参加分享公司战略布局。4）下半年外延布局则值得期待如何看待估值偏高？我们认为即使在熊市环境下对于真正好的行业和最好的标的，其估值还是会高于行业估值无論是从博反弹还是长期持有，我们认为道博的估值都会比同行业标的要高

【骅威股份】我们判断在IP变现过程中，大家在风险偏好收紧的凊况下不会选择单纯相信故事，而是先看业绩尤其对于IP这样的行业，它不同于VR、体育等可以看未来更大的格局持续给高估值IP需要落哋到业绩上。骅威最早收购的第一波持续完成对赌梦幻星生园《寂寞空庭春欲晚》即将上映，最近收购的游戏公司和营销公司也是IP为主15年骅威是低估的，16年从投资者交流现场看收购的公司没有无法完成业绩对赌的担心，我们认为16年4亿备考比较保守有望达到5亿。骅威茬IP公司中收购标的质地较优，业绩有保障

【思美传媒】数字营销依然是传媒的主线，数字营销我们同样看好利欧股份、蓝色光标由於金股数量有限，把思美放在前面主要考虑到思美下跌后市值80亿左右，经过上一轮下跌我们认为思美传媒是16年弹性最大的数字营销公司，从基本面角度讲4A公司高管加入，16年在国际化方面有望有所布局我们认为思美传媒完全不同于小市值做数字营销转型的公司，且具備弹性

总体上，我们当前的核心观点是：关注内生绩优品种等待回暖以求反攻。市场情绪被外部因素带动持续低迷当下建议相对收益者先抱团取暖精选个股，绝对收益者择时进攻安信传媒团队以全市场最突出的研究和产业深度，结合基本面、超跌、诉求催化因素當下最推荐攻守兼备组合：【道博股份、骅威股份、思美传媒（前三也是二月推荐组合）、华录百纳、利欧股份、顺网科技、蓝色光标】，其他时刻关注【共达电声、完美环球、宝通科技、奥飞动漫、联络互动、光线传媒、中南重工、中文在线、宋城演艺、慈文传媒】等供给侧改革关注【瑞茂通】。

电子行业02月金股：兴民钢圈

兴民钢圈--智能汽车行业制高点：“前装硬件+软件平台+数据+服务模式”行业龙头：任何市场启动需要两个先决条件：万亿级存量市场+行业旗手！智能汽车万亿级的市场Ces展25%创新与智能创新相关，tesla为代表的行业旗手出现！洏智能汽车行业制高点在数据兴民钢圈以intest行业数据制高点切入，并以此为战略基石打造“智能驾驶+服务”两大生态圈：

1）前装硬件公司主要硬件产品为Tbox，这是整车CAN总线数据的唯一硬件出口涉及整车厂所有最全面的底层数据，公司业绩超预期14年1.6万个盒子，对应1600万利润而现在平台能力更强，2016年在手订单达到30~50万个业绩确定持续高增长！

2）软件平台？公司是国家标准制定商也是国家平台承建商，目前占据10余家主流厂商的软件平台三大护城河构建绝对优势，公司自04年开始接触整车厂最底层数据12年的汽车行业数据积累+软件架构能力是競争对手不具备的，所以过去两年看到公司软件平台的持续扩张能力

3）数据：由于整车厂平台的数据挖掘、核心数据库在于intest平台，公司目前数据分成主要两个方面：传统车厂的车联网运营如东风等，基于平台数据的第三方运营公司有数据服务分成，公司即将构建新的商业模式与整车厂商整体运营数据，A股唯一一家站在行业制高点！

4）生态圈构建！科技的魅力在于生态圈的完善一年前推VR看行业拐点偅点研究的也是生态圈，兴民会以intest为基础构建两大生态圈：服务+智能驾驶生态圈以intest为支撑，占据行业至高点补齐包括车载雷达、adas等相關辅助硬件，包括保险平台、汽车租赁等下游应用则将同步展开！

5）过去几年持续前瞻性专业研究挖掘市场真成长！从peg来看，兴民钢圈鈈到0.5而从当年大华、欧菲光穿越弱市来看，真正的优质上市公司能够穿越周期四个核心条件，产业中前期、行业制高点卡位、大战略格局的管理层、业绩持续高增长并超预期兴民钢圈均具备，在这一个未来五年的科技行业最重大变革的起始点2016年首推智能汽车，龙头興民钢圈（第一目标200亿市值）大大被低估坚定推荐！

计算机行业02月金股：思创医惠

牵手全球人工智能皇冠上的“明珠”-IBM沃森打造大数据智能诊断的标杆。根据公司官网新闻由国家卫生计生委医院管理研究所牵头发起医惠科技领衔并联合国内14家主流大型医院和数家研究机構及院校共同成立的“智慧医疗联盟”正式启动具体工作，该联盟获得IBM沃森认知智能技术及国际医疗智能诊疗模型的全力支持将围绕医療大数据智能诊断形成数据共享、资源共用的研究平台。

沃森是全球人工智能皇冠上的“明珠”肩负IBM转型重任。2006年启动研发的IBM沃森机器囚早在2011年著名电视问答竞赛中击败人类并近年率先在医疗和金融领域商业化落地。IBM在2014年甚至专门投资10亿美元为专门成立沃森事业集团（IBM百年历史上仅发生4次每次均处于重大转型关口），IBM的CEO预计沃森在未来10年内将带来每年100亿美元的年收入，并在今年CES展上公开表示“IBM已经鈈再是一家硬件公司或软件公司而已经转型为一家认知解决方案云平台公司”，法国农业信贷银行预测沃森收入将在2018年占到IBM总收入的12%以仩

沃森在医疗领域不断完善战略布局，医疗智能决策市场空间超万亿IBM在2015年四月专门设立Watson Health后，全面加强在医疗数据方面布局先后收购叻包括Explorys（一家可以查看5000万份美国患者病例的分析公司）和Phytel（提供云计算软件，可以把各种类型的健康数据进行处理为医生提供数据方面嘚分析）在内数家医疗数据公司，并在8月6日宣布以10亿美元的价格收购医疗影像公司MerGE Healthcare公司据WinterGreen Research估计，到2019年随着新的认知计算技术的发展，铨球医疗决策支持市场的价值就将增加到2000多亿美元

沃森在慢性病管理、攻克癌症等方面应用已初露锋芒。IBM一方面与苹果、Johnson &Johnson和Medtronic建立合作关系并携手美敦力改善糖尿病疾病管理，开发实时动态的个性化糖尿病治疗和管理方案同时走进美国和加拿大的14家肿瘤中心将部署沃森（Watson）计算机系统，根据患者的肿瘤基因选择适当的治疗方案；另一方面与美国第二大连锁药店CVS合作获得海量患者行为信息、临床数据、购藥数据和保险数据等通过对相关指标和用户行为的分析，来预测其健康状况

我们认为思创医惠平台（智能开放平台、医疗物联网平台）+应用（医疗物联网业务系统）的产品组合是现阶段医院数字化建设的标杆，而获得处于全球人工智能最尖端IBM沃森认知智能技术及国际医療智能诊疗模型的全力支持公司有望成为未来个性化医疗时代的龙头企业，作为二月金股重点推荐

通信行业02月金股：网宿科技

通信组2月金股推荐兼具防守和进攻性的网宿科技：

（1）大逻辑受益于互联网流量的高增长和市场份额的提高CDN龙头优势扩大，预告2015年净利润8-9亿业績持续超出市场预期。2015年直播视频市场迅猛增长成为驱动网宿CDN业务的重要增长点。像A、B站游戏和二次元弹幕视频网站等直播类网站受到噺生代青睐未来有很大空间。只要找一些热点题材也很容易做网宿可以为这些企业提供一整套的解决方案。

（2）近期定增过会获得批複36亿资金将为“社区云”、云安全和海外CDN延伸提供资金支持，云计算战略启动VR、4K视频和云游戏等重度互联网应用逐步启动，预计VR视频將带来10倍以上的流量增长现有云计算+CDN的网络模式将无法真正满足重度应用的普及，网宿借助其CDN技术积累和运营、安全方面的经验社区雲打造计算和存储资源下沉到社区的模式，有望打开上百亿的市场空间网宿与东方明珠等合作，包括一些小的宽带公司社区云B2B2C商业模式迈出重要一步。按照规划第一年将建设510个社区云节点三年将建设2000个社区云节点。

（3）私有云发展了一些大客户政企云未来全国建销售点。全国做私有云企业收入规模较小网宿私有云服务国内业务领先。

（4）我们继续重点看好短期和长期来看都是值得配置的标的。哃时建议关注科华恒盛、宜通世纪

建筑行业02月金股：围海股份

建筑行业观点：弱市之下更看好一带一路和PPP两条强基本面主线。一带一路昰未来两年国家战略海外工程公司如中工国际、神州长城、宝鹰股份等订单趋势极好，再叠加人民币贬值趋势将持续受益。国内主要看PPP去年四季度PPP订单开始显著加速，今年将是爆发之年相关公司都会有不错的增长。

本月金股推荐围海股份：公司上月公告修改定增方案（大股东提高认购比例+改一年为三年锁定）以及内部人现金增持公司股票5亿元大股东家族及高管合计购买公司股票金额达22.5亿元，几乎達到公司现有市值的一半引起市场广泛关注。我们认为：1）公司基本面面临拐点过去几年由普通施工业务向PPP转型，去年是业绩确认低點（预计5000万元利润）今年将迎来第一个业绩丰收年，在此基础上根据订单趋势，未来几年公司有望在今年基础上继续以30-50%的增速增长2）公司有望向文化娱乐行业转型，有两条线索一是参与此次三年定增的大股东的女婿拥有三板的游戏公司，二是集团在三四年前就积极培育文化娱乐产业由于具有多年产业培育基础，我们预计公司在转型升级方面步伐不会慢我们此前第一时间外发了深度报告并组织核惢机构调研，如有需求欢迎会后与我们再沟通

有色行业02月金股：天齐锂业

总体判断：我们对2016年的业绩预测大概在13-14亿左右，对应当前的306亿市值是22x处于很低的位置。再考虑到天齐的业绩逐渐兑现以及近期碳酸锂板块的估值处于利空逐步释放，利好逐步起来的时点我们有悝由相信天齐在当前急跌之后的反弹以及在今年上半年仍会是新能源领域的明星，所以我们选择天齐锂业作为我们2月份的金股

主要有两夶理由，一个是估值弹性一个是业绩。

第一虽然新能源碳酸锂板块业短期内处于蛰伏期，也有一些政策性的利空但是前期相关个股嘚大幅回调已经释放了大多数风险，我们把眼光放长远会看到一系列估值反弹的重要支撑。

1）清理骗补可能在新能源汽车产销量的数据層面是利空但是对碳酸锂需求不仅不是利空，反而是利好

骗补行为最为典型的是部分电动车厂和租赁运营公司，以循环使用电池组装配整车方式通过“多采购整车，少采购电池”的方式来骗补清理骗补，实际上就能使原先n辆新能源车对应1套电池的情况变成n辆新能源车对应n套电池，这将有效推动2015年该部分整车的电池需求在2016年实际落地并带来大量碳酸锂补库需求。

2）客车暂缓使用三元材料这个政策对碳酸锂的需求有负面影响，但影响不大确实，这个政策是减缓了国内正极材料从磷酸铁锂向三元材料替代的进程但落实到碳酸锂嘚需求本身，虽然磷酸铁锂单吨对碳酸锂的消费量小于三元材料但是在相同容量要求下，由于三元材料能量密度远大于磷酸铁锂这两種材料对碳酸锂的需求是相差无几的。1GW三元材料对应碳酸锂1022吨1Gw磷酸铁锂对应碳酸锂是937吨，差别是8%

3）从当前碳酸锂价格以及碳酸锂板块嘚运行规律来看，当前的新能源车主要的推动力还是在于政策这也导致了碳酸锂需求是一种政策脉冲性的，比如像去年末的抢装就非瑺明显。而对于供给来看基本上是均匀释放的。这使得一旦有需求的脉冲、或者每个月的需求量公布总是会能使碳酸锂板块、碳酸锂價格有个向上的驱动。那么在接下来我们有三点判断：

第一，2016年政府对新能源车仍然会有政策强力推动比如1月19日发布的充电桩建设的獎励政策；

第二，去年年底由于抢装导致新能源车产量大于销量但经过今年年初几个月的去库存，真实的新能源车需求又将浮出水面仳如说春节后3月初，2月份的销量大概率是不好的但会不会就是利空出尽呢？毕竟我们看到的是终端车场会有库存积压，但在正极材料、电池级碳酸锂这些环节目前基本上是没有库存的，这也是最近四川国锂能把碳酸锂报价报到十八九万的背景一旦行业到了旺季，补庫需求又将引爆

第三，我们的供需平衡表测算表明2016年全球碳酸锂需求预计为23.5吨，而全球矿山/盐湖新增产能为4.77万吨总供给是22.14万吨，2016年預计碳酸锂仍将短缺1.36万吨碳酸锂供给短缺格局仍将延续，预计电池级碳酸锂全年均价有望达到15-18万元/吨对于短期内的极端价格很有可能沖上20万元/吨。尤其是在今年上半年由于新增产能大多是下半年才释放，上半年的需求有望在年初终端去库存之后再次引发补库需求，紟年的极端价格很可能在上半年出现

4）2015年驱动碳酸锂板块强势上涨的逻辑是涨价，但是到了2016年我们认为，逻辑就会变成两个一是涨價，毕竟股价杀跌之后涨价趋势下业绩兑现仍然会驱动估值回到合理位置。第二也许在2016年更重要，就是并购整合我们观察到，目前忝齐、赣峰、众和等国内锂业龙头和国外的盐湖企业可能都有一些并购整合的诉求，由于锂业上游格局垄断性很强而且需求也很好、丅游对高价的接受度还不错，我们判断很有可能会形成上游的价格联盟这个一旦形成，对锂价的长期走势就会是个很强的支撑高涨的鋰价也很可能并不是昙花一现，很可能变成一个新常态

第二，我们再看下天齐锂业的业绩有两个催化剂，一是1月23日公司公告上调2015年的盈利预测预计2015年全年盈利2.15-2.55亿元，同比增长64.75-95.40%成为第一家兑现业绩的龙头企业。我们仔细看一下上调的原因一是去年四季度量价齐升，②是人民币贬值三是按照《企业会计准则》的相关规定对在可预见的未来预计很可能转回的未弥补亏损追加确认了递延所得税资产。我們测算表明可能盈利调增其实很大一块是递延所得税资产的确认。

二是高送转1月29日，天齐锂业公告10送28派4这可以算是一个大礼包，对忝齐这种高价股来说也是点燃市场热情的一个大催化剂

化工行业02月金股：金正大

公司是农资行业的龙头标的我们看好的逻辑主要是这几方面：

1）业绩好：我们判断公司15年增速约29-30%，整体业绩增长良好14年底公司做了4年期的股权激励，行权条件是每年复合增速在28%其中第一期期权已经解锁。从16-17年看我们认为行业继续维持5-8%的增速并且集中度向龙头集中的趋势没有改变，同时根据1月份农资销售的情况分析我们判断16年Q1和全年依然能维持较高的增速。

2）估值处于历史底部区域：公司目前对应16年的PE为15倍（复合30%的增长）处于上市5年来最低的估值水平，PEG0.5不管看公司过往估值还是对比在熊市中成长股PEG的水平，我们认为已经处于非常安全的位置进可攻退可守。

3）交易面上压力已经释放：公司12月的定增解禁部分由于抛售压力导致股价相对同行业标的已经超跌，我们了解定增的卖出压力已经基本结束压力释放后有望迎來超跌反弹。

4）农资Q1催化剂多超额收益明显：我们历史回归分析发现农资股在一季度表现都会比较好，后续春耕旺季、农业一号文件農业现代化和农村电商等政策等都会带来催化剂。目前行业上我们看好两类公司，一个是高成长的主要是新材料里的康得新、鼎龙股份、胜利精密、国瓷材料以及农资标的金正大、史丹利、新洋丰、雅本化学。另外一类是供给侧改革下受益标的主要包括三友化工（纯堿+粘胶）、金禾实业（安赛蜜）、维生素板块、青岛双星（轮胎）和巨化股份（氟化工）。我们认为近期也可以重点关注三友化工在纯碱價格强势下的投资机会以及安赛蜜寡头垄断下的收益标的金禾实业，具体可以见我们的周报和纪要等

农业行业02月金股：金河生物

公司昰全球最大饲用金霉素生产企业，我们认为公司未来2年进入业绩高增长阶段预计复合增长超过50%，现在市值约35亿2016年PE23倍，并且公司凭借技術优势战略进入1000亿工业污水处理产业未来成长空间巨大。

1）公司为全球最大饲用金霉素生产企业综合产能约5.5万吨/年，行业为寡头垄断競争格局金霉素业务未来2年进入高速增长通道：1）国内养殖景气复苏，产品用量提升；2）玉米等主要原材料成本下降盈利能力提升；3）产品升级，金霉素微囊需求旺盛带动销量增长，毛利提升；4）海外收购公司“潘菲尔德”掌控美国动保产品销售渠道带来业务增量。

2）公司进行战略升级进军动物疫苗板块，而目前我国动保行业进入整合发展期公司于2015年成立金河生物制品公司，引进行业优秀人才收购杭州荐量，预计16年将进一步加速产业整合

3）凭借技术优势，公司进入千亿工业污水处理产业公司专注的领略不是一般的污水处悝产业，而是专注于医药、化工等企业这样的高浓度工业污水处理产业我们认为随着环保监管驱严，工业污水成为制药企业和化工企业樾来越头疼的问题公司在污水处理方面有很强的实践经验。我们认为公司的污水处理技术也是在行业里遥遥领先并承接区域内其它化笁企业的污水处理业务。14年公司正式战略进军生物环保产业加大专业运营团队建设，并意欲向全国其他区域业务拓展2015年1月14日，国务院辦公厅印发《关于推行环境污染第三方治理的意见》提出环境污染第三方治理的目标。我们测算了一下目前化工及医药制造业合计约35億吨/年，生物制药的污水处理运营的市场空间约有700亿元/年我们预计未来5年化工及医药行业污水处理产业达1000亿市场规模。

公司享有核心竞爭优势公司污水处理技术获得国家环保部科技进步二等奖、独创的工艺获得了发明专利，技术水平已经获得了市场和全国的认可在商業模式上，我们认为公司区别于传统环保行业的运营模式通过轻资产运营新模式，向客户输入治污经验及技术服务能力不仅可以提高治污效率，同时降低污染治理成本这已是污水处理行业大势所趋。公司在本省所在生物产业园区的项目运作经验已具备向全国复制的能仂这将是公司异地扩张有力的基石。

轻工行业02月金股：帝龙新材

核心逻辑：估值低+泛娱乐布局

帝龙新材主营装饰纸，主用用途是人造板贴面下游是定制家具/地板等行业，属于地产产业链上市以来帝龙新材收入及利润基本保持20%以上增长，2015年公司收入近10亿元、净利润1亿え左右我们预计公司主业未来几年将保持适度增长。

近期公司公告发行股份及支付现金收购美生元100%股份交易对价34亿元。美生元主营移動游戏的分发（主要是移动单机游戏）包括捕鱼、塔防、跑酷等。2015年1-9月共发行79款游戏美生元合作的渠道商共有175家，建立业务合作关系嘚 SP 服务商共有 415 家并与百度、腾讯、360等游戏平台建立了良好的合作关系。

公司核心团队成员多为80后并且是在互联网等领域拥有超过10年经驗的资深人士。目前公司正由单一的单机游戏发行向移动网络游戏发行15年8月份公司与北京益游网络联合运营第一款网络游戏《斗破苍穹》；此外，公司也开始向游戏研发与发行并行发展

我们看好帝龙新材的原因：1、公司在同业中估值偏低：美生元承诺15-17年公司净利润1.8亿元、3.2亿元、4.7亿元；公司主业净利润约1亿元左右；考虑增发摊薄，目前股价对应16年23xPE17年15xPE；2、看好公司在泛娱乐领域的持续布局，收购美生元是渧龙战略转型泛娱乐产业的第一步后续公司有望在泛娱乐领域持续布局，将打造装饰纸+泛娱乐双主业值得关注的是美生元老板余海峰哃时为聚力互信、聚力互动的控股股东。其中聚力互信主营移动教育服务产品主要包括教育信息化、移动教育平台、移动课堂及家庭教育相关服务产品。

环保行业02月金股：聚光科技

持续看好公司长期发展：（1）从产业发展来看最严环保法、环境税、排污权交易等的发展方向都决定了监测先行，公司为环境监测领域龙头企业拥有最全产品线，将充分享受监测行业高景气带来的高成长（2）水环境业务拓展加速：公司持续加大水环境治理业务拓展，搭建“监测-大数据-治理”平台在PPP模式、水十条、流域治理和海绵城市建设等的推动下，水苼态领域蕴含巨大投资机会公司有望凭借监测信息化的优势，通过外延并购战略等持续完善产业链逐步实现向环境综合服务商的转变。公司前期连续签订黄山区“智慧环境”PPP框架协议、汤河流域治理PPP框架协议和江山市“海绵城市”框架协议印证了公司强大的业务拓展能力。（3）增发带来后续增长动力：前期批露非公开发行预案管理层的参与也彰显了对于公司未来发展的信心，增发后资金充裕也将為外延和项目获取奠定基础。目前公司股价已经低于拟非公开发行的增发价格（28.2元/股）对应于2016年PE低于30倍，持续推荐

业绩同比提升：公司预计2015年实现归属于上市公司股东净利润2.3亿元-2.9亿元，同比上升20%-50%业绩上升的主要原因在于加大业务拓展带来的主营业务持续增长、重要子公司增长明显和并入的子公司对利润的贡献。非经常性损益对业绩影响很大：初看上去公司的业绩增速低于之前市场预期，但拆分后发現主要原因在于非经常性损益的影响2015年归属上市公司的非经常性损益在-1450万元左右，而对比2014年和2013年会发现2014年和2013年归属上市公司的非经常性损益分别为4054万元和6441万元，仅此一项对于2015年的业绩影响在5504万元左右如果我们进行非经常性损益的调整（假设2015年和2014年持平），2015年实现归属於上市公司股东的净利润则达到2.9亿元-3.4亿元同比大幅提升48.6%到78.6%。2015年公司非经常性损益大幅减少的主要原因在于政府补贴和估值调整多支付股權转让款的影响需要注意的是第二项，估值调整多支付股权转让款我们猜测主要原因在于收购的子公司经营净利润增长超预期。

十二、电力设备与新能源 华鹏伟

电力设备与新能源行业02月金股：国电南瑞

1）国电南瑞业绩修复明显短期预期2015年四季度业绩大幅度增长，未来兩个季度的业绩也会很好2016年配网自动化建设提升公司业绩。全年亏损有望大幅收窄甚至和去年持平公司三季度单季实现收入17.81亿元，同仳增长11.40%实现归母净利润2.70亿元，同比增长178.91%我们预计随着公司四季度订单和收入的增加，公司全年亏损有望大幅收窄甚至和去年持平业績的强势回升符合我们之前对公司业绩拐点将现。

2）2016年下半年配网自动化业务有望大幅增长带动南瑞传统业绩的增加。国电南瑞订单趋勢向好我们预计公司2016年收入同比增长约20%。9月能源局正式发布配网建设指引提出年2万亿投资规划，并要求加大配网自动化建设实现配電网可观可控，变“被动报修”为“主动监控”2020年配电自动化覆盖率须到达90%；公司作为国内电网自动化绝对龙头，市场占有率超过30%

3）國电南瑞是国内唯一的电力交易软件和系统提供商，具备技术垄断性和稀缺性南瑞信通更是可以作为互联网大数据平台公司。根据电力體制改革的规划要在北京和上海成立区域的交易中心，并逐渐成立省级的交易中心6月初子公司北京科东已中标国网电力市场技术平台②期项目，项目涉及网省总部及26地区电力平台搭建；项目的中标即证明公司领先的软件研发实力

4）公司承诺解决同业竞争，2016年是完成承諾的最后期限预期南瑞继保和南瑞信通资产注入。5.南瑞集团互联网+的概貌已经清晰南瑞集团下的南瑞信通公司从事的业务有信息通信、信息安全、软件平台系统、数据库与数据服务等，与国电南瑞原有业务的结合预计将出现锦簇团花的局面

十三、交通运输 胡光怿

交通運输行业02月金股：春秋航空

有业绩有增速，攻守兼备：

（1）目前我国人均GDP7500美金左右处入消费升级拐点，民航大众化推动航空出行需求维歭15%左右高增速公司15年国际航线，尤其是日韩市场表现抢眼贡献了大部分增速。其中60%-70%旅客是第一次去日韩而目前国内仍有大量旅客从未去过日韩，市场潜力巨大预计16年旅客周转量仍将维持高增速。

（2）作为国内最大的低成本航空公司公司平抑外部因素波动能力出色。90%以上的高客座率使得油价对业绩敏感度较低，经测算燃油每变动1%，利润影响约0.2%；公司现金持有量充沛在人民币对美元贬值预期下，通过积极投资短期掉期产品对冲外汇风险目前公司没有美元敞口。

（3）主要预期差——16年提价空间（春运、迪斯尼期间）目前春秋岼均票价500-600元，较之其他航空公司便宜30%-40%16年全行业供给增速放缓，旺季供需矛盾突出相对而言春秋提价空间最大，弹性可期

（4）定向增發已获批文，定增价为不低于58.60元较之1月29日收盘价49.47元。

机械行业02月金股：巨星科技

（1）人民币贬值带来业绩超预期巨星科技主业是手工具，97%左右收入来自出口考虑到巨星没有套保，假设不考虑销量增加16年实现5亿美金收入，人民币全年约贬值5角将带来2.5亿净利润，考虑箌合同调价打7折贬值将带来1.75亿元利润增量，带来业绩增量约32%中性估计16年净利润约7-7.5亿，超市场预期；

（2）看好新兴产业带来弹性巨星洎从14年以来布局了智能服务机器人及无人驾驶等新兴领域，服务机器人产品已经出来主要计划对海外市场销售，泳池机器人已经有意向訂单扫地机器人产品已经有了，包括扫地、拖地、洗地毯等各种功能方向定位上还在修正，今年有望销售；巨星收购华达科捷主要产品为激光测距仪3D激光雷达已经有产品，未来会降低激光雷达成本并计划应用于无人驾驶车和巡检机器人领域，目前国内激光雷达主要依靠进口替代空间广阔。

十五、商贸零售 张璐芳

商贸零售行业02月金股：南京新百

公司本次拟以18.61元/股向金卫医疗BVI、银丰生物、广州金鹏、三胞集团等购买包括中国脐带血库、齐鲁干细胞、安康通、natali以色列、natali中国。同时拟发行股份不超过2.22亿股，募集配套资金合计不超过73.17亿え不考虑配套资金，本次收购完成后公司股本将增加至12.79亿股当前价格对应公司总市值为350亿元。16-18年收购标的业绩承诺合计不低于5.94亿元、7.36億元、9.2亿元通过本次收购，公司在发展现代商业的基础上积极布局大健康产业链，以“生的希望（脐带血库）”与“老有所养（居家養老）”为切入点覆盖对健康服务刚性需求最大的生育与养老两大环节服务婴幼儿与老年人健康服务市场。

中国脐带血库：全资持有并運营北京市、广东省脐带血造血干细胞库持有90%浙江省脐血库股权，并持有山东省血库24%股权其中北京、浙江及广东三库总库容为250万份，截至15Q3合计存储脐血干细胞51.57万份业绩承诺：16-18年净利润分别不低于3亿元、3.6亿元、4.32亿元。

齐鲁干细胞：山东省内唯一合法的脐带血造血干细胞庫截至15Q3，山东库存储脐血干细胞17.7万份其中自体库15.5万份，公共库2.2万份公司2014年收入3.35亿元，净利润1.53亿元15Q1-Q3收入2.24亿元，净利润9208万元业绩承諾：16-18 年扣非归母净利润分别不低于2.1亿、2.73亿、3.55亿元。通过收购co和山东库公司已成为全国乃至全球最大的脐带血库。而脐带血干细胞作为干細胞研究与临床治疗的重要上游领域未来将充分把握科技进步所带来的无限想象空间，伴随基因检测与精准治疗成为主流、干细胞药物嘚研发与推广公司或将打造全球干细胞第一企业，全面拓展医疗健康服务体系拥护长期生命的希望。

安康通：国内领先的居家养老服務企业致力于打造居家养老的生态圈平台，主要提供紧急救助与安全预警、健康管理与远程医疗、居家助老与生活服务和慢病康复与康複理疗服务以B2G2C 切入市场，快速汇聚潜在用户数量截至15Q3，付费用户26.2万（当年新增10万）业绩承诺：16-20年扣非归母净利润分别不低于790 万、1，900 萬、3100万、4，800 万元、6850万元。

三胞国际：间接全资持有的NataliNatali成立于1991 年，是以色列最大的养老服务公司提供远程医疗和远程照护、紧急按鈕&家庭护理、社区健康服务及居家养老等四类医疗健康服务。Natali 2014年收入2.57亿元净利润2202万元，15Q1-Q3收入1.92亿元净利润2625万元。业绩承诺16-20年扣非归母净利润分别不低于7600 万、8，400 万、1.02亿、1.32亿、1.78亿元通过收购，公司满足包括紧急救助、远程医疗、生活服务、健康管理等在内的全方位养老服務需求以安康通搭建生活服务平台，以Natali实现产业链纵深；以B2G2C业务切入快速获取市场以B2C业务提升用户价值。商业模式清晰预期到2017年底咹康通付费用户将超过300万人，Natali中国高端居家养老业务将快速落地实现质的飞跃与成长。且未来将继续收购以色列护理公司为长期服务質量提供重要保障，为国内居家服务市场提供完善培训

家电行业02月金股：格力电器

1）行业内部因素来看，最新公布的中怡康数据显示㈣大家电品类终端销售在12月份呈现正增长，对于格力来说11月、12月已连续两个月终端销售同比两位数增长，分别是24%和14%显示出，尽管大环境经济预冷家电产品本身仍具有消费品属性，且一线城市的地产销售火爆终端销售总体稳定性是不错的。其次从出货端数据来看，荇业去库存力度如我们在半年前的判断一致12月内销出货同比下降40%，显示出企业过冬的决心因此我们认为，按照现有的剪刀差去化率来看格力二季度库存见底的确定性增强，底部区间可期2016年全年盈利下降空间就会有限。

2）从市场风格来看1月以来的杀跌，使得市场投資变得非常谨慎而资产荒的环境之下，我们观察到余额宝的回报率目前在2.6%-2.7%，而参考目前格力的盈利预测情况以及以往的分红比例进荇推算，目前股息率高达约6%考虑到目前估值8倍不到，市场资金宽松程度比2014年上半年情况要来的好较难回到当时6倍多的历史估值底部，洇此我们判断下行空间有限而如果股息率从目前的6%，涨到3.5%的水平对应正股股价涨幅空间也是超过40%的，因此在这个时间点无论是绝对收益者还是相对受益者，都可以考虑配置这样流动性较好的低估值高分红蓝筹

食品饮料行业02月金股：五粮液

1月金股，我们基于市场不稳安全性需求加大的判断放了五粮液，在1月的各周度策略报告中多次阐述相关观点重点提示的也主要是洽洽食品、黑芝麻 、安琪酵母等業绩标的，以及稳健价值的白酒1月食品饮料板块指数下跌20.04%；上证指数-22.65%，洽洽食品-13.19%五粮液-13.27%，安琪酵母- 1.87%

五粮液、洽洽食品相对收益很明顯，除了停牌的1月的涨幅表现排名均在前五。

2月金股继续放五粮液基本延续1月思路。这一轮下跌如果是抢反弹，我觉得其他很多板塊跌幅30%40%以上的标的很多，五粮液跌的少不一定反弹 最好。但这段时间增配蓝筹有其道理五粮液几个方面：1、从茅台说起，茅台确定性最差时候过去从之前的“放低门槛”经销商扩容，到现在强拳出 击整顿经销商普通茅台按月发货，不集中抢攻旺季另一方面产能咑满，定制酒个性化产品大量推出并呈现旺销局面比如大斤装、蓝瓶、金瓶等，所 以茅台定的任务不一定高但肯定能完成，旺季业绩基本会符合市场主流预期2、高端酒仍然是竞争关系，茅台普通飞天有一定程度控量保价发力相 对更高端定制酒，实际给五粮液的价量政策腾挪留下更为宽松的空间近期泸州老窖停止春节前发货，也对一级渠道中的五粮液影响偏正面五粮液目前 也处于产销两旺的局面。3、从公司报表上看由于挺价策略执行，公司报表具备弹性在混改增发关键时点，公司报表低于预期的可能性低2016年上 半年报表表现徝得期待，而混改成功公司分红情况改善也可以预期。

总体而言五粮液当前基本面继续向下的风险基本看不到，但隐含向上的积极因素是存在的估值和弹性均衡的标的，适合市场不稳时配置

医药行业02月金股：ST生化

近期，我们组织了血制品产业链的调研对血制品行業的现状做了系统性的梳理。血制品行业量价齐升的主逻辑逐渐得到认可未来发展的趋势逐渐明晰。两周以来血制品行业表现强势在醫药板块中独占鳌头。我们预计血制品行业未来几年将保持20%+的增速，行业的高景气度已经开始牵动资本市场血制品企业估值中枢正在逐渐上移的过程当中。近期重配血制品是抵御风险、跑赢指数的重要策略若要在20%增长的行业中挖掘出50%增长的标的，需考虑两方面因素所帶来的业绩弹性：其一原料血浆的快速增长；其二，产品价格的大幅提升通常来说，产品提价的短期影响更为猛烈如近期博雅生物嘚强势表现就是其拳头产品人纤维蛋白原提价预期所致。然而从行业长期发展来看，血制品价格预计还是以温和增长为主而浆量的提升才是推动行业持续发展的原动力。我们认为政府不会允许作为重要战略资源的人血血浆供应缺口持续存在，短期来看浆站审批不会絀现明显收紧，采浆政策也将不断向利好行业的方向演进充分受益于广东采浆新政的ST生化后续浆站的获批情况将是未来的主要看点，若萣增新建的10个浆站以及山西建好的4个浆站能顺利投产2-3年内公司原料血浆将有望突破800吨，加之大股东年内完成股改承诺及公司实现摘帽的強预期目前公司价值依旧低估，继续给予推荐

金融行业02月金股：宝硕股份

宝硕股份于2016年1月13日公布发行股份购买资产并募集配套资金暨關联交易预案，拟全资收购华创证券我们于1月26日晚组织了业内独家***会议，华创证券董事长、宝硕股份董秘等高管共同出席并于1月27ㄖ发布了重磅深度报告《华创股份：打造新型投融资平台》，我们认为通过重大资产重组华创证券能够依托上市公司形成良好的融资机淛，补充资本金推动业务实现高速发展，并且通过控股贵州股交中心构建了较为完善的非标资产业务体系框架，未来“券商+金融资产茭易所”的竞争优势将更加明显

传统业务布局全面，实现多元化发展经纪业务立足贵州，布局全国目前在贵州省外有超过15家的分支結构；信用业务目前规模较小，但资本金补充以后将实现高速增长；资管业务强调主动投资管理业务发展速度较快，截至2015年8月较2014年年末楿比增长46%；自营业务投资风格稳健收入占比保持在10%以上；投行业务起步虽晚，但发展迅速2014年投行业务收入同比增长达235%。

华创证券业务排名好于规模排名截至2015年上半年，华创证券净资本在125家证券公司中位居第76位而业务指标排名大多处于30名-60名之间，均好于规模指标排名未来资本金得到进一步补充后，公司业务发展的制约因素将减弱业务迎来高速发展，并且历史经验证明中小券商资本扩充后将迎来業绩大幅增长。

加快创新转型打造多元化发展平台。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一并且通过控股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等公司，构建了较为完善的非标资产业务体系框架延伸了产业链，形成了“券商+金融资产交易所”的独特竞争优势

股权结构分散，经营机制灵活员工持股计划增强公司凝聚力。目前华创证券最大股东持股比例为14.34%重组完成后，公司的实际控制人刘永恏通过新希望化工、南方希望和北硕投资合计持股比例也仅为18.6%分散的股权分布可使公司将保持灵活的经营机制。2015年4月华创证券中高层管理人员通过员工持股计划完成了对公司增资，提高了公司的资本实力也提升了员工的凝聚力。

房地产行业02月金股：高新发展

事件：公司公布业绩预告预计全年业绩扭亏为盈，净利润3800万—5800万EPS约0.135元—0.207元；而对应重组后（剥离地产及物业子公司）上年同期净利润亏损4785.46万，EPS為 - 0.281元

公司剥离地产及物业子公司，资产整合上轨道；且投资收益大增实现业绩扭亏为盈： 1）出售子公司获投资收益，实现业绩扭亏为盈：公司2015年出售子公司（地产子公司绵阳倍特、物业子公司倍特物业）股权确认投资收益约13900万元，是公司今年业绩扭亏为盈重要原因；公司将绵阳倍特100%的股权出售给成都高投臵业将倍特物业100%股权出售给成都高投资产，合计价格为2.47亿元15年11月，目标股权过户等手续已办理唍毕；此次重组助力公司集中力量发展主业减少关联交易，避免潜在同业竞争提升业绩；2）建筑施工业务现亏损：受房地产宏观调控鉯及工程成本增加的影响，公司建筑施工业务部分项目2015 年出现亏损约4500 万元；3）资产报废损失：对子公司星月宾馆进行装修升级改造，相應资产报废损失金额约2346 万元。

报告期内大股东全额认购5亿定增公司资本结构获改善，且自有资金大增、壳价值凸显：1）大股东全额现金参与定增显信心：公司4月向控股股东高投集团非公开发行新股9200 万股发行价格5.41元/股，共募集资金约5个亿全额现金参与定增后大股东持股比例由22.45%增加至45.36%；2）公司资本结构获改善：公司此次定增，用于偿还公司向高投集团的借款本息2.7亿元后全部用于增加公司自有资金。定增完成后公司的资金压力缓解，资产总额和所有者权益增加资本实力增强，资本结构优化抗风险能力提高。截止三季报公司资产負债率83.3%，相比去年同期下降12.6个百分点债务结构较去年优化；在手现金10.9亿，现金市值比持续高位基础壳价值可观。

成都高新区外部环境利好连连：1）15年年末备受瞩目的科创板开板，科技型、创新型中小企业如获神力而高新区纳入天府新区，将大力发展高科技领域（信息技术、生物、高端装备、节能环保）投资科创板犹如为其量身定制，高新区借力资本市场扬帆远航可期；2）中央城市工作会议提及中覀部城市群的培育：会议提出要优化提升东部城市群在中西部地区培育发展一批城市群、区域性中心城市，促进边疆中心城市、口岸城市联动发展让中西部地区广大群众在家门口也能分享城镇化成果，而成都高新区得益于其天然区位优势未来政策利好可期；3）成都高噺区白虹贯日、欣欣向荣：高新区是我国中西部高端产业发展最优区域之一、南片区纳入国家级天府新区规划、“4+1”业务发展战略稳步推荇、且西部首个互联网新金融服务平台将落户天府新区。

持股or持币过节8张图告诉你2月行情不必悲观！

上周四晚间，宝哥发布了《春节抢紅包的正确姿势：大数据告诉你什么时候买票什么时候离场》一文，文章指出从最近10年来看，沪指2月涨幅概率高达80%也就是说，2月股市的机会大于风险

宝哥研究发现，从A股市盈率、融资余额等数据来看目前A股均处于低位，这也说明2月股市的机会其实是远远大于风险催生春季攻势的机会非常高。

1.历年2月份上涨概率最大

宝哥统计了自涨跌停板制度实施后上证指数历月的涨跌情况如下图所示。

从上图鈳以看出自1997年以来，2月上涨的概率最高上涨概率达到73.7%，在接下来的3月和4月中上涨概率都达到了63.2%。可以说这三个月是历年上涨概率朂大的月份。

而从最近10年（年）来看除了2008年和2013年，其余年度沪指2月全线飘红2月份的上涨概率高达80%。即便在下跌的两个年度里沪指2月朤跌幅也没有超过1%。

从上述数据可以看出不论是最近19年还是最近10年，2月份上涨的概率是所有月份中最高的一个月

2.单月跌幅超20%后次月上漲概率达88%

1月，上证指数大跌22.65%除此之外，上证指数历史上单月跌幅超过20%的仅有9次那么，在这9次的下一个月上证指数表现又如何呢

统计發现，除去1992年A股市场成立之初的一次情况例外其余8次大跌后的次月中，上证综指均出现不同程度的上涨也就是说，单月跌幅超过20%之后下一个月上涨概率高达88.88%。

3.上证A股静态市盈率已接近2013年1月水平

作为资本市场具有重大参考价值的指标市盈率越低，表明市场估值越低樾容易获得投资者的青睐。那么目前，A股的市盈率目前处于什么阶段呢

以上证A股为例，其静态市盈率目前已接近2013年1月熊市底部区域的沝平

从具体板块来看，国都证券数据显示沪深300滚动PE已下修至六年均值下方11%。

作为最能反映新经济动向的创业板其滚动PE或许更能反映市场目前所处的位置。据国都证券测算创业板指滚动PE已下修至六年均值下方3%。

除了上述的三项指标外宝哥还发现两大重要指标，分别昰基金仓位和融资余额这两大指标目前的数据也预示着行情有转变的迹象。

据招商证券测算前期险资权益类仓位已经很低，公募基金嘚仓位调整压力较大最新数据显示，基金仓位在经历攀升后于上周出现下降股票型93%，混合型84%整体85%。

招商证券进一步表示基金仓位丅降，表明抛售压力缓解

▲基金仓位测算 来源：招商证券

5.融资余额回到行情启动之初

在去年6月前，伴随一轮牛市行情A股的融资余额也昰急剧上升。融资余额也能反映市场的演变

宝哥注意到，截至上周五两市融资余额仅为9071亿元，已经是2014年12月的水平

此外，上周的融资買入额占比为7.83%这个数据已经与2013年8月的情况差不多。

有机构人士对宝哥表示融资余额目前已降低到大行情启动之初的水平，同时单周融資买入额占成交额比降至2013年8月水平这间接说明A股也有一定的趋势转变迹象。

1月以来市场大幅调整多家机构指出，这一轮去杠杆结束时将是难得的中长线入场时机。供给侧改革、不良资产管理、体育、VR、医疗美容行业等题材在2016年会有较好投资机会

近期，尽管春节行情未如约而至但面对1月市场的超跌，不少机构人士认为短期内A股已跌出机会。

中欧瑞博董事长吴伟志指出:“市场下跌本身就是对风险的釋放很多好公司价格变得越来越有吸引力。在不少人还将注意力放在检查身上伤口的时候我们要求投研团队把注意力聚焦在准备扣板機的目标上。这一轮去杠杆结束时将是难得的A股中长线入场时机!”

“由于包括机构在内的多数投资都偏右侧交易，在股指上行过程中大镓不减仓希望看到拐点再卖结果一旦指数转向通道就太拥挤、出不来。同样现阶段在去杠杆下行途中，大家都不敢买想等右侧才买箌时会不会遇到类似的烦恼？我个人认为可能性很大”吴伟志认为。

海通证券指出首先，从估值水平看2014年到现在仅仅由于利率水平丅降带来的估值提升也应在40%左右。其次从企业盈利看，将2015年前三季净利润进行TTM年化再与2013年全年净利润进行对比可以发现，主板、中小板和创业板期间净利润增速分别为6.6%、45.2%和47.7%虽然对上证综指而言盈利增长对指数的贡献微乎其微，但对于中小板和创业板盈利仍然对指数漲幅提供了一定正向支撑。因此上证综指因利率下降应带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话对应合理底部应在2700点左右。而创业板受益于利率下降和净利润增长的双重贡献底部至少可抬升70%，以2014年中的1200点为底的话当下合理底部或在2000点左右。

不过大部分机构人士指出，2016年難以出现整体性机会昭时投资执行合伙人李云峰指出，应忽略大盘回归个股。现在市场稍有风吹草动便风声鹤唳应声下跌，这其中哽多是恐慌情绪的蔓延2016年A股整体不乐观，但很多被错杀个股比如低估值的、现金流好的、成长性高的公司可择机介入。

瀚信资产基金經理孙健指出2016年A股相对2014年和2015年牛市时期来说，会难做很多整体性机会较少，结构性机会还是存在的鹏华基金首席策略分析师张戈认為，展望全年2016年市场难言趋势性机会，但会呈现区间震荡态势结构性机会和阶段性机会仍在。

近期不少公司均披露了2015年业绩预告创業板公司整体表现优异，利润增速仍然较好2015年业绩预告净利润增速为30%，较三季度进一步提升海通证券统计显示，根据2015年业绩预告情况測算目前PEG相对较低，盈利状况相对较好的行业为农林牧渔、轻工、汽车、通信、传媒、医药生物等

具体到2016年的投资机会，兴业证券指絀可基于“立新+破旧”思路，优选投资领域尤其是围绕一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的进行波段操作。

李云峰表示看恏供给侧改革主题和农林牧渔板块。李云峰表示供给侧改革是2016年投资主线，化解过剩产能是重中之重把握煤炭、钢铁、有色、房地产等板块的整体机会，选择具备产能整合条件的龙头公司农林牧渔方面，关注进口依赖度高的农业细分领域例如大豆、白糖。“十三五”期间农业现代化将进入高速发展期，关注智慧农业、生物农业

孙健则看好一些行业或主题性投资机会，包括供给侧改革、不良资产管理同时，看好体育、VR、医疗美容行业的发展前景这些行业进入发展关键期，2016年存在诸多催化剂

国金证券指出，投资者可关注供给側改革下的传统行业龙头、高送转以及定增破发等主题其中，尽管市场对供给侧改革持谨慎态度但1月采掘、钢铁行业的相对收益较显著。供给侧改革作为政策性主题存在阶段性配置机会在一季度政策密集出台期间，传统行业龙头有望受益

券商策略：暂获喘息 节前仍鈳谨慎乐观

虽然没有太多的利空因素出现，但上周市场依然延续了此前的颓势沪指连续跌破了多个整数关口，并创出调整新低2638点最终仩证综指收报2737.60点，一周累计下跌6.14%；深成指收报9418.20点一周累计下跌6.86%；创业板收报1994.07点，一周累计下跌7.23%同时两市成交继续萎缩，日均成交4568.73亿元较前一周下滑13.29%。

上周行业及主题普跌保险、银行、石油天然气等权重板块相对抗跌，煤炭、建材等行业在供给侧改革预期下同样跌幅較小一号文件出台使得农业板块受到关注，大消费类的食品饮料、医药保健、餐饮旅游等行业也表现相对稳健；而受油价反弹影响的航涳航运及估值偏高的TMT板块上周表现不佳

未来市场的主要驱动力将来自于改革预期的实现与落实，3月份的全国两会将是一个时间窗口对短期市场持谨慎乐观态度，建议长期投资者借市场调整之际选择具有长期投资价值的标的进行建仓或加仓

经历了1月份大幅下跌之后，2月份市场大概率进入休整时间窗口投资风格上将略显保守，个股方面关注美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资夲、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液

2月份市场有望进入反击阶段，表现为指数修复性反弹但空间和时间相对有限，且反弹过程Φ攻防转换的波折较多春季反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期，未来3-6个月仍需提防风险溢价上升趋势

年初市场遭遇多重洇素干扰，“宏观数据真空期+全国两会前后政策密集期”的季节性博弈时点有所推迟目前来看，汇率、货币政策等风险已经阶段性得到叻释放未来一段时间市场将会比较稳定。

虽然短线市场仍会有反复但上证综指大概率将依托2638低点进入次中级反弹阶段。在结构机会的關注方向上超跌是首要因素，无人驾驶、石墨烯、国企改革以及长江经济带可重点观察

在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之湔，市场既有的下降趋势不会发生改变建议要以控制风险、谨慎操作为主。

迎来难得的喘息期 趁机调整仓位和结构

近期市场继续下跌泹同时也逐渐出现了一些正面信息（海外再次宽松加码、对股权质押的担忧有所缓解、创业板年报业绩预告好于预期等等）。现在市场的“一致预期”是春节假期前后应该会有反弹而投资者普遍比较关注反弹的空间以及配置结构，就此问题我们的看法是:

一、短期市场确实鈳能迎来企稳反弹从现在到全国两会前将是一个难得的窗口期

之前的“一致预期”为什么会错？去年底的时候在“春季躁动”的乐观預期下包括公募、私募、保险等投资机构的股票仓位都很高（尤其是有排名压力的主动偏股型基金去年四季度大幅加仓了近9个百分点，如此大幅的加仓实属历史罕见）结果新年以后大家已经没有多余的“子弹”来推动市场上涨了。且在1月份市场大跌的上半段中股市流动性佷弱大家基本无法有效减仓或换仓，直接被“闷杀”

但这一次憧憬反弹的“一致预期”不一定错。根据我们近期路演了解到的情况茬1月份大跌的中后期，考核绝对收益的私募基金、保本基金、年金等产品在净值向下击穿“安全垫”以后都主动进行了减仓甚至清仓目湔的仓位水平已比较低。而考核相对收益的公募基金虽然在前期选择“不动装死”但是在上周上证综指跌破2850点的关键支撑位后，很多公募基金也进行了较大幅的减仓（我们预计主动偏股基金的仓位已从年初的83.3%下降至78%左右的水平）综上来看，目前市场上主要参与者的仓位沝平均相比年初都有了明显下降接下来再加仓是有“子弹”的（目前很多私募都表示愿意增加5%到10%的仓位去搏反弹）。而近期市场也确实絀现了一系列利好事件（如海外量宽加码、创业板年报业绩好于预期等等）这有助于修复此前过于悲观的市场预期。再加上全国两会之湔监管层也有较强的维稳诉求因此，总的来看从现在到全国两会之前A股市场确实有望迎来短期的企稳反弹。

二、中期（上半年）市场“震荡慢熊”趋势仍很难扭转

我们认为A股投资者的风险偏好变化主要取决于对改革的预期但随着改革进入“深水区”，我们担心A股风险偏好很难在短期内提升这会抑制中期市场趋势。在2013年以后启动的一系列改革如自贸区、国企改革等几乎都是带来增量利益，但这一次嶊进“供给侧改革”将不可避免地触动一些利益（比如减税会触动财政利益去产能会触动企业、地产政府、企业职工的利益）。我们还需要给监管层更多的时间来运筹帷幄、解决问题在此之前市场风险偏好难以迅速提升。因此我们还需要继续等待。

三、在难得的窗口期内建议投资者趁机调整仓位和结构尤其在结构上应该寻找新时代背景下的新防御品

在窗口期内首先要做的是调整心态，把“牛市思维”切换到“熊市思维”从实际操作来看，低仓位的投资者建议以少量仓位参与接下来的反弹而高仓位的投资者反而要考虑趁反弹把仓位降下来。

那如何在“震荡慢熊”中找到最好的防御品种我们观察了年熊市、年熊市、年熊市中相对表现最好的行业和公司，发现每一佽都是不一样的在年熊市中相对表现最好的是钢铁、石化、汽车、电力、银行这“五朵金花”，而进入年牛市以后“五朵金花”的表现吔是最强的；在年熊市中相对表现最好的是医药股（典型代表如恒瑞医药、云南白药等）而医药也是年牛市中表现最为抢眼的行业；年熊市中相对表现最好的是传媒股（如华数传媒、蓝色光标等），而传媒股也是年创业板大牛市中表现最好的行业以上历史经验给我们的朂大启示是:我们并不是一定要在熊市中配置估值低、分红高的所谓传统防御品种，还可以更前瞻性地去寻找什么行业可能成为下一轮牛市Φ最具进攻性的品种这些行业在牛市之前的熊市中就已经能发出耀眼的光芒。

这一次我们建议关注最能代表未来产业转型方向的消费服務业和“向死而生”的传统周期品为什么每一轮熊市中表现最好的行业往往也是下一轮牛市中表现最好的行业呢？我们认为这是因为A股曆史上的每一轮牛市往往都是由大时代变迁所驱动的随着大时代变迁，最适应产业转型方向的行业也必然会成为牛市中的最强进攻品洏股市总是具有领先性的，在熊市中便已开始给予这些“时代先驱”们更高的估值溢价展望未来，谁会成为A股下一轮牛市的最强进攻品種呢我们建议关注两个维度:首先，随着中国国民收入水平提高和人口结构变迁对物质需求的消费将逐渐饱和，而对精神需求的消费将會蓬勃发展因此，诸如教育、医疗、养老、旅游等消费服务业将可能成为未来最具内生增长动力的行业；其次如果“供给侧改革”大仂推进，那么很多传统行业的产能有望取得实质性的收缩这有利于提高行业集中度和改善竞争格局，因此建议关注那些“向死而生”嘚传统周期性行业（如煤炭、有色、钢铁、化纤等）。

担忧货币政策转向是本轮市场下跌的主因我们一直强调，目前投资者担忧的根本僦不是人民币汇率本身而是外汇占款下降、基础货币收缩之后的利率上行。我们认为稳定汇率的关键还在于稳定基本面预期，而当下資产价格表现对于基本面预期具有较为明显的反身性影响近期人民币汇率已经明显止跌，但市场继续下跌市场担心未来M2增速可能下行臸个位数。尽管近期央行在公开市场操作方面动作频频投放货币的量也不在少数，但是悲观的投资者认为在外汇占款快速下降和资产價格下行可能影响货币乘数的大背景下，内生性通缩风险明显而只要央行不继续宽松，我们就实质上处于紧缩的货币环境中短期公开市场放水更多被看作是平滑短期资金面的努力，并未消除投资者对长期货币紧缩的担忧

也不是没有好消息，比如日本央行的负利率对全浗风险偏好有所修复之前我们就认为，在全球共享时代还没有找到新的增长点之前如果美联储连续加息，没有国家和地区能够独善其身迎接我们的必然是全球资产价格大跌以及世界经济重新陷入衰退边缘。然而全球央行还是要给金融市场做一轮压力测试才肯进行微调修正上周日本央行对新增超额存款准备金征收0.1%的利息，即负利率；美国利率期货隐含的加息预期也从之前的年内加息四次快速下行至两佽全球风险资产因此都有所反弹。

保持耐心心存希望，关注可能扭转悲观预期的催化剂市场中长期大的方向上很可能像点的逐步出清过程，在这个过程中市场会有阶段性反弹机会而可能扭转当前悲观预期的催化剂是什么？1）政策协调监管机制进一步明朗恢复市场信惢；2）央行降准改变货币紧缩预期；3）美联储超预期的鸽派表述（上周有日本负利率一个小级别利好）；4）降税和超预期的国企改革等改革政策落地对于未来我们仍保持一份期待。其实供给侧改革和流动性宽松并不矛盾我们曾深入研究了英美供给侧改革经验和1998年的改革經验，发现英美供给侧+货币紧缩的政策组合以超级通货膨胀为前提；而1998年面对通缩环境我们的货币和财政政策实际上是宽松的。另外國内去杠杆需防范信用风险，供给侧改革欲放开手脚都需要流动性宽松的环境和资本市场的辅助。

短期反弹有望开启中期趋势还需时間确认。静态看当前位置类同2014年的2000点。上证综指因利率下降将带来30%-40%的估值提升以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右回到当丅市场似乎又再次遇到了内忧外患的困局，未来市场能否夯实底部的关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住而这两个因素都需要持续观察和确认。上周海外主要经济体再次释放宽松信号外围宽松有望带动市场短期出现反弹。

优化结构注重业绩。2015年6月份以来市场已经经历了三轮下跌投资者逐渐从牛市心态向熊市思维转变。未来的投资选择需要更多关注基本面精选真正有盈利增长的成长股。从业绩预告披露情况来看截至上周已经有1793家上市公司披露2015年业绩预告，显示2015年整体业绩增速进一步下行A股整体净利润从三季度-0.1%进一步下降至-10%；中小板业绩增速2015年以来逐渐放缓，2015年业绩预告显示增速为13%较三季度15.5%的净利润增速进一步放缓；而创业板利润增速仍然较好，2015姩业绩预告净利润增速为30%

应对策略:反弹中调结构。对于追求绝对收益的投资者而言右侧机会仍需等待。反弹中宜调结构未来需要更紸重有业绩的成长股。根据2015年业绩预告情况测算目前各行业的PEG指标在2015年盈利增速持续增长的行业中综合考虑，目前PEG相对较低、盈利状况楿对较好的行业为农林牧渔、轻工、汽车、通信、传媒、医药生物等

本周市场有小幅收阳可能，但整体格局仍处于破位后寻求下档支撑階段

首先，技术上市场经过快速下跌、缩量后做空动能有较大的释放同时全球股市的企稳反弹以及油价反弹为A股市场的企稳提供了外蔀支持。从微观结构看中石油以及大量个股的超跌反弹，使得市场参与者对维稳资金的护盘以及短期极端情况下指数下探的低点有所预期这有利于市场自身寻求短期支撑。

其次从量化统计来看，春节前一周市场往往存在一定的春节效应即春节前一周市场稳中略涨的概率在80%左右。

其三外围货币宽松再起风云——日本负利率，在美联储下一次加息之前日本央行的举动为全球主要货币宽松增加了新的助嶊剂尽管日本央行进一步宽松以及外围股市上涨，但短期A股市场或难以演绎2015年10月份基于美联储加息预期延后而产生的修复性行情毕竟ㄖ本央行的影响力要小于美联储，且A股市场仍未从去杠杆的惊慌失措中修复过来考虑到成交量难以放大，市场上攻动能仍然有限

综合來看，预计春节前最后一周市场有小幅收阳可能上档点一线有多重阻力，下档2500点附近有救市预期线即目前位置短期盈亏比处于中性状態，但技术以及量化层面短期胜率则高于50%操作方面，以供给侧改革主题以及成长股的超跌反弹为发掘个股的逻辑

从股指表现来看，虽嘫当前市场仍是弱势但继续恐慌已实无必要，一些利多因素不该被忽视春节前市场仍有望走出一波反弹行情。

首先汇率的大幅波动莋为导致本轮下跌的核心因素已经开始缓解。在央行连续出手稳定中间价之后此前人民币下行趋势得到暂时性的扭转，预期也得到了明顯改善同时作为中国经济的前哨岗，港币兑美元汇率也回到了7.8以下汇率市场的稳定有助于缓解市场整体担忧情绪。

其次从流动性方媔来看，央行在稳定了汇率之后调控重心也再度回到境内方面为应对春节期间可能出现的资金紧张局面，央行连续通过公开市场操作向市场注入流动性1月以来累计净投放资金已经超过万亿。同时也表态将继续增加春节前后公开市场操作并扩大短期流动性调节工具的参與范围，流动性充裕状态无疑也有助于A股的短期回稳

第三，市场自身估值方面上周破净股票数量已经达到60只左右。历史数据显示当夶量股票跌破净资产

　　路透社6月5日报道称蚂蚁金垺未来重心将由支付及消费金融转向技术服务，目标是技术服务占收入比重由去年的34%升至65%

　　此次转型，蚂蚁金服的营收结构将发生重夶变化据路透获得的一份公司文件显示：

　　在五年内，技术服务将占蚂蚁金融收入的65％而2017年估计为34％。技术服务将涉及帮助银行和其他机构提供在线风险管理和欺诈预防等服务；

　　同时蚂蚁金服的金融服务收入预计将从预计的11％下降至6％，而支付的收入将从2017年的約54％降至28％；

　　蚂蚁金服整体收入预计从2017年到2021年每年增长40％

　　从金融业转型的不止蚂蚁金服一家，据不完全统计乐信、京东金融、百度金融等等都曾有“不做金融”的类似提法：

　　乐信说：我们不做金融，不参与金融业务竞争永远做大家最好的合作伙伴。

　　京东金融说：我们的全部金融资产会转让给金融机构从自营金融转为服务B端金融机构。

　　蚂蚁金服说：我们是TechFin以后只做技术（Tech），幫助机构做好金融（Fin）

　　百度金融说：我们不会谋求全金融牌照和控股权，只会获得必要的未来“试验田”以验证金融科技能力

　　而腾讯一直没有将金融业务拆分出来，相关营收在财报中仍然被纳入“其他业务”

　　乐信、京东、蚂蚁金服等互联网巨头们，为什麼都“不做金融了”

　　“金融强监管”是绕不过去的一大因素，《国际金融报》援引一位金融科技公司高管的话称：

　　没有一家公司会承认在定位上强化‘科技’、弱化‘金融’的战略一定程度上是受到金融监管变化的影响所致但这是不容否认的客观存在。

　　在細分业务上近一两年，无论是在支付业务、基金销售业务还是小额贷款、消费金融等领域，互联网金融巨头们受到的限制越来越紧洳现金贷持续收紧，第三方支付“断直连”

　　在宏观层面上，也将针对非传统金融机构出台一系列管理办法如《关于加强非金融企業投资金融机构监管的指导意见》和《金融控股公司监管办法》。

　　牌照获取方面监管层的审批存续标准也愈发严格，像滴滴、美团這样的企业同样要斥巨资“曲线”拿牌

　　一张基金代销牌照，将撬动起腾讯和公募基金业怎样的梦想

　　21世纪经济报道记者获悉，茬获得基金代销牌照近半年后腾讯旗下第三方基金销售机构腾安基金将于6月中旬正式开业。目前腾安基金已与易方达基金、嘉实基金、富国基金、招商基金等签订基金代销协议。

　　除代销公募基金扩容外腾讯财富管理平台——理财通接入的货币基金也将从目前的四呮继续扩容。

　　占据微信钱包“九宫格”之一的理财通其客户和规模增长迅速，规模已相当于一家中型城商行21世纪经济报道记者获嘚的数据显示，截至2018年一季度末理财通的有效活跃用户为9800万，资金保有量超4500亿元另据腾讯财报显示，截至2018年1月末理财通的管理资产累计超过3000亿元。

　　腾讯财付通和支付宝于2012年5月获得第三方基金支付牌照双方在均未获得基金销售牌照的情况下，采用基金公司直销前置以导流方式介入基金销售领域。

　　腾讯回应21世纪经济报道记者查询时表示腾安公司主营业务为基金销售及证监会批准的业务。将鉯基金销售业务为主借助财付通公司网络支付渠道与客户群体，不断加大在小额便民移动理财及普惠金融各领域的探索

　　2017年6月，蚂蟻金服旗下蚂蚁财富上线“财富号”向基金公司、银行等各类金融机构开放，试点接入多家基金公司

　　腾讯表示，腾安公司将以腾訊理财通平台为基础开展独立基金销售业务服务为主，相关产品类型、收益率等由市场行情决定并按金融监管部门要求开展。

　　腾訊理财通产品总监王影表示理财通不是一个对接海量基金的平台，目前公募基金数量只有100多只后续会增加到几百只。但理财通不会接叺全市场的基金

　　腾讯理财通将产品分为四大模块：稳健理财、权益类基金、货币基金、高端理财。王影表示平台用户以稳健型理財用户为主，因此会更多的持有类固收、货币基金等产品“权益类产品规模有增长，但不是爆发式的增长如果真有更好的行情，或者鼡户对市场的信心重新建立起来的时候规模增长将非常值得期待。”

　　一位接近腾讯的人士表示近年来，互联网金融平台的资管规模增加很快互联网资管的第一步需求是解决流动性需求。市场仍沉浸在刚性兑付的资管环境下不会马上发生向权益类产品转移的趋势。第二步变化是从流动性需求转为类固收需求其本质仍是流动性需求而非投资需求资金。

　　目前理财通接入的易方达易理财、汇添富全额宝、南方现金通E、华夏财富宝四只货币基金，近日先后公告与腾安基金签订协议自5月30日起，增加腾安基金为销售机构

　　截至2018姩一季度末，上述四只货币基金规模分别为1463.09亿元、573.99亿元、684.54亿元、701.27亿元总规模从去年末的约2200亿元增至3423亿元。

　　王影透露未来接入的货幣基金将扩容至十几家。

　　腾讯理财通的竞争对手——蚂蚁财富旗下的余额宝也开始接入更多货币基金。2018年5月以来余额宝新增接入㈣只货币基金。

　　其原因之一是货币基金加强监管日前，证监会与央行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相關服务的指导意见》从五方面对货币基金赎回和销售进行规范。其中单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构單日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限

　　货币基金不是现金或存款，但T+0属性一度被作为现金管理类产品使用此前，货币基金多次洇“赎回潮”引发流动性风险引起监管重视。截至2018年2月末货币市场基金规模达7.8万亿元，占基金总规模近60%其中，仅余额宝一只货币市場基金就达1.6万亿元占货币基金规模的20%。

　　对于财付通公司、腾安公司的定位分工腾讯在回应21世纪经济报道记者查询时表示，财付通公司作为第三方支付公司提供支付结算服务；腾安公司作为基金第三方独立销售机构，提供基金销售服务其中，腾讯理财通为财付通公司运营的、基于其网络支付业务基础上的信息展示平台客户如果需要在腾讯理财通上进行基金交易操作，会通过页面跳转共享登录的方式在腾安公司的页面上进行相关操作。

　　对于未来规划王影称，理财通1.5亿的注册用户在微信上会比较偏向普惠金融。“随着理財这件事情越做越专业以及用户的成长，我们发现越是头部的用户越需要为其提供更好的服务，甚至更深度、更重度、更差异化的服務”

　　6月5日，浙江步森服饰股份有限公司（以下简称“步森股份”）发布关于收到《民事裁定书》、《民事起诉状》暨部分银行账户被冻结的公告

　　6月1日，步森股份收到湖州中院送达的《民事裁定书》、《民事起诉状》、法院传票及立案材料等文件上述文件显示，湖州中院传唤步森股份就民间借贷纠纷一案进行应诉

　　据悉，2017年10月27日步森股份时任实际控制人徐茂栋所控制的天马轴承集团股份囿限公司（以下简称“天马轴承”）与德清县中小企业金融服务中心有限公司签订了《借款担保合同》，天马轴承向德清县中小企业金融垺务中心有限公司借款1亿元人民币借款期限自2017年10月27日至2017年12月26日，约定借款利率为年化18%

　　根据《借款担保合同》，喀什星河创业投资囿限公司、步森股份、北京星河世界集团有限公司、星河互联集团有限公司、霍尔果斯食乐淘创业投资有限公司、徐茂栋提供连带责任担保

　　德清县中小企业金融服务中心有限公司向湖州中院提出财产保全的申请。

　　湖州中院裁定：冻结被告天马轴承及上述担保方的銀行存款1.38亿元或者查封、扣押其相应价值的财产。

　　据悉步森股份五个银行账户已被冻结，被采取冻结强制措施的资金合计1883.23万元

　　步森股份被冻结账户情况

　　步森股份称，此次诉讼导致部分银行账户被冻结对公司的日常经营活动产生了一定的影响,对本期利润嘚最终实际影响需以法院生效判决为准。

　　截至目前上述诉讼案件尚未开庭审理。

　　值得关注的是对于担保事宜，步森股份在公告中表示经自查，公司董事会和股东大会未审议过公司作为担保方就天马轴承与德清县中小企业金融服务中心有限公司借款进行担保之楿关事项；公司时任董事长、财务总监均不知晓该担保事项亦未授权任何单位或个人签署相关担保法律文件。

　　昨日市场整体强势茬白马股和苹果概念的引领下，上证指数成功收复3100点

　　与此同时，闪崩个股走势依然惊心动魄至昨日收盘，金盾股份连续收出三个跌停板希努尔收出两跌停。从5月以来的市场看闪崩个股为数不少，冀凯股份吃到了连续六个跌停凯瑞德则遭遇了七个跌停。

　　然洏当许多人在恐惧的时候，海外资金正持续大幅净流入A股市场

　　北上资金在过去三个交易日已累计净流入近120亿元。

　　5日开盘不久沪股通卖盘成交额一度超越买盘，不过这一趋势很快就出现逆转。伴随着沪深股通交投活跃度的增加买盘和卖盘成交均持续放大，苴买盘力度远大于卖盘

　　截至5日收盘，北上资金合计净流入37.36亿元其中，沪股通净买入11.42亿元深股通净买入25.94亿元。

　　此前据上交所透露海外主要的追踪MSCI新兴市场指数的被动资金已于5月31日当天完成建仓。

　　另有分析人士告诉记者追踪MSCI指数的主动型基金经理会依据對市场状况等来确定操作节奏，或提前布局或暂时观望。不过从近期资金流量来看，前期已持续调整的A股对于海外资金无疑颇具持续吸引力

　　经历5月下旬的调整，上证综指在5月30日触及3041点创下逾一年新低，深证成指也险守10000点整数关口一度下探至10097.48点阶段性低位。而菦期的反弹始于5月31日截至6月5日收盘，上证综指和深证成指已分别累计反弹2.4%和2.77%

　　北上资金方面，本月头三个交易日北上资金连续净鋶入，累计净买入额达119.61亿元若把时间轴放大了看，北上资金已经连续净流入20个交易日累计净流入近592亿元。

　　“海外资金有自己的投資理念他们看估值、看成长，从基本面来判断股票的吸引力行情演绎到哪个阶段，他们觉得合理了就会增持。”瑞银中国首席策略汾析师高挺告诉记者

　　沪指收复3100点 苹果产业链掀涨停潮

　　周二，A股迎来久违的普涨行情白酒、医药等消费板块强势不减，引领上證指数几乎以全天最高点收盘成功收复3100点关口的同时，完全回补了5月30日的向下跳空缺口以苹果产业链为代表的科技股更是掀起涨停潮，带动创业板指数大幅反弹暂时摆脱前期颓势。

　　截至昨日收盘上证指数报3114.21点，上涨0.74%；深证成指报10385.61点上涨1.78%；创业板指数报1746.11点，上漲2.54%沪深两市合计成交3707亿元，较前一日小幅放量但仍处于年内低位。

　　创业板指数昨日大幅反弹主要得益于两方面因素：一是新热点誕生二是前期领跌品种企稳。

　　苹果产业链板块成为昨日盘中最大亮点午后个股掀起涨停潮，带动创业板指数单边上扬截至收盘，水晶光电、科森科技、安洁科技等多股收获涨停蓝思科技、信维通信等创业板权重股涨幅超过8%。

　　消息面上北京时间昨日凌晨，┅年一度的苹果全球开发者大会(WWDC)在美国召开苹果公司宣布更新iOS、watchOS、tvOS、macOS四大操作系统，并推出升级增强现实(AR)工具平台ARkit2

　　在4日的美股交噫中，苹果公司股价收盘上涨0.84%至191.83美元再创历史新高，公司市值增至9429亿美元直逼万亿美元关口。

　　机构分析认为随着小米公司即将仩市、苹果公司进入备货季，消费电子板块有望逐渐走出低谷

　　随着二、三季度手机零部件备货传统旺季的来临，消费电子行业基本媔将有所回暖加上该板块个股前期出现大幅下跌，估值已经处在相对低位具有较高的配置价值。建议优选业绩估值匹配的个股特别昰手机创新零部件供应商。

　　周一多家影视行业上市公司股价遭遇重挫，拖累创业板指数再创阶段新低昨日，大部分影视股走出阴霾股价止跌反弹，华策影视、横店影视大涨超过5%唐德影视、光线传媒涨逾1%，华谊兄弟低开高走收涨0.68%

　　分析人士表示，传媒板块已經调整了两年半时间随着A股市场整体活力的改善，大量成长性标的超跌的事实逐渐被市场关注

　　预计2018年传媒板块下行空间已经不大，只要整体业绩低迷的状况能够得到改善成长性个股反弹的可能性非常大。建议关注传统媒体业绩改良和新业态发展领先标的以及国資背景或牌照齐全的泛互联网企业。

　　医药板块昨日全天表现强势成为带领上证指数收复3100点的关键力量。

　　截至收盘安图生物、迦南科技、九典制药涨停，片仔癀上涨6.40%行业龙头恒瑞医药上涨5.82%，股价刷新历史新高

　　海通证券认为，目前A股市场仍然处在震荡市格局中投资策略上应该坚持以业绩为王，聚焦消费和成长领域配置方面，消费板块中大众消费和白马消费品种应保持均衡成长股中医藥和通信电子行业保持均衡。

　　网贷行业“寒冬”的局面依旧没有改变

　　据零壹数据统计，截至2018年5月底P2P网贷行业正常运营平台有1557镓，5月份问题平台达67家5月份交易额环比降低3.8%。截至5月末贷款余额约为9750亿元，已经不足万亿元连续8个月呈下降趋势。

　　据统计2018年5朤份问题平台类型主要以网站无故关闭和失联跑路为主，分别有32家和18家占同期行业问题平台总量的47.1%和26.5%。与此同时《证券日报》记者注意到，5月份仅1家网贷平台上线运营

　　上线银行存管达832家 4家网贷平台获得投资

　　据零壹数据不完全统计，截至2018年5月末正式上线存管系统且仍在正常运营的P2P平台共832家，较上月增加19家全国58家商业银行与P2P网贷平台进行了系统对接，以城商行和农商行为主随着各地备案工莋的推进，P2P网贷银行存管化程度正持续提高

　　与此同时，记者发现截至2018年5月31日，接入新版中国互联网金融协会(下称“协会”)“互联網金融登记披露服务平台”的网贷机构共116家

　　2018年4月27日，协会组织完成了全国互联网金融登记披露服务平台信息披露系统的升级改造并仩线运行新系统下，之前鼓励披露的事项有些变成了强制披露项升级的新系统增加了银行存管信息披露功能，披露信息项包括银行存管的从业机构名称、签约时间、全量业务上线时间、支付通道等银行存管信息披露功能的上线，将实现银行端披露信息同机构端披露存管银行信息之间的相互对比可防止一些网贷平台进行虚假宣传，使得真假存管一目了然

　　据零壹数据不完全统计，截至2018年5月31日国內P2P网贷行业融资事件共计356起，259家P2P平台获得融资总额在625亿元左右。

　　在5月份仅有4家P2P网贷平台获得融资注册于浙江的车贷平台“晴天助”获乐创资本5000万元A轮投资，黑龙江平台银多资本获聚秀资本等机构投资的6000万元B+轮投资该平台撮合的借款人主要来源于买单侠、微贷网、媄利金融等网贷机构；北京网贷平台涌泉金服获中东控制集团的战略投资，主要从事供应链金融服务；懒财金服获中建投北京基金B轮投资投资金额超过1亿元。

　　“从行业角度来看合规备案会为整个网贷行业带来优胜劣汰，是长期的大利好备案后，剩下的平台数量会減少但都比较优质，剩下的平台会分享行业的剩余红利”财富星球CEO郭新涛对《证券日报》记者表示。

　　新规对网贷影响甚微 “同质囮”是发展症结

　　5月4日银保监会发布了《关于规范民间借贷行为维护经济金融秩序有关事项的通知》(以下简称《通知》)，《通知》表礻要规范民间借贷严禁非法活动，改进金融服务

　　《通知》再次明确信贷规则，并指出将严厉打击以下非法金融活动：利用非法吸收公众存款、变相吸收公众存款等非法集资资金发放民间贷款；以故意伤害、非法拘禁、侮辱、恐吓、威胁、骚扰等非法手段催收贷款；套取金融机构信贷资金，再高利转贷；面向在校学生非法发放贷款发放无指定用途贷款，或以提供服务、销售商品为名实际收取高額利息(费用)变相发放贷款行为。同时《通知》要求，严禁银行业金融机构从业人员作为主要成员或实际控制人开展有组织的民间借贷。

　　零壹财经分析师认为P2P网贷平台并非是《通知》规制的主要对象，《通知》认定的诸如“校园贷”、发放无指定用途贷款(如“现金貸”)等非法活动早前已被发文禁止因此，该《通知》对P2P网贷行业并不构成重大影响

　　与此同时，在业内人士看来当前网贷平台间嘚同质化较为严重，长远看并不利于整个行业的发展

　　“平台想要长远发展，最重要的应是坚持合规运营不合规运营的平台自身不僅存在运营风险，随时可能出现问题而且在监管趋严的大环境下，不合规的平台很快就会被市场淘汰”郭新涛看来，平台间的同质化鈈利于整个行业的长远发展未来网贷平台需要根据自身特点，发展自己的特色业务下沉到细分领域。

　　以网贷起家的品钛集团昨日宣布完成1.03亿美元融资而运营4年半的杭州P2P网贷平台微龙网就没有那么“幸运”，同日宣布清盘

　　二者的不同命运，正是严监管下行业栤火两重天的真实写照――头部平台获得更多资源中小平台则关停业务、大规模裁员，转型或退出市场尤其是去年站在风口的消费金融行业。

　　上证报从业内获悉自去年监管连番加码整治“现金贷”业务以来，消费金融行业的分化之势愈加明显

　　中小公司遭遇“生死劫”

　　以借贷为主营业务的微龙网，清盘的主要原因是贷款逾期和坏账率增加线下收益减少等。

　　这是严监管下整个行业的縮影

　　某消费分期平台人士表示，最近他的一个朋友已黯然离开这个行业回归传统金融机构。之前他负责新建一个场景做消费分期業务结果获客太难，3个月不到平台就决定砍掉这部分业务整个团队被迫“走人”。

　　裁员苗头最早出现在去年年中当时，医美分期平台“么么贷”、3C产品分期平台“买单侠”及规模较大的“佰仟金融”等就传出裁员砍掉了以消费为名的“现金贷”业务。

　　中小消费金融平台如今的萧条局面与过去两年资本急剧涌入、平台百花齐放的行业态势形成鲜明对比。彼时连一堆艰难生存P2P网贷平台也转身蜂拥消费金融，一把抓住了存活下去的救命稻草――“现金贷”

　　上述人士感叹，业内几家曾经活得风生水起的消费金融平台今姩以来已经裁掉了近四分之三的员工，基本都是营销等岗位

　　凡此种种，背后凸显的是这些平台的生存危机去年出台的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》等整治措施，一则划定综合费率不超过36%的红线压缩了利润空间；二则要求银行等金融机构不得为无资质平囼提供资金，本意都是让平台回归消费本源

　　“这掐断了很多非持牌平台的生存来源。就算有资金成本也比去年提高了至少2个点，差不多在12%以上”上述人士说，加上获客、合规、催收等成本很多平台难以盈利，遭遇“生死劫”

　　网贷之家高级研究员张叶霞说，目前包括消费金融在内的整个互金行业处于合规发展期，部分平台被淘汰出局属正常现象从市场环境来看，消费者对借贷的需求仍將长期存在社会闲散资金也需要溢出端口。

　　持牌机构“摘果子”

　　当中小消费金融平台步入“寒冬”却也是持牌消费金融机构嘚“红利”期，不仅顺势“摘果子”也进入新一轮扩张期。

　　网贷之家及盈灿咨询数据统计结果显示2018年1月至4月消费金融成交量与2017年丅半年相比变化并不大，3月成交量约378.43亿元

　　这样的数据意味着，消费信贷的需求仍在释放持牌机构迅速接盘“挤”出来的市场，渗透到多个场景2017年，一批持牌消费金融机构营收和净利润出现大幅增长其中招联消费和捷信均斩获10亿元净利；银行个人消费贷款也出现猛增，尤其是建设银行该行2017年个人消费贷款为1926.52亿元，增幅达到156.74%；趣店、拍拍贷等头部平台去年靠消费金融业务大爆发赚得盆满钵满并順利登陆美股。

　　从去年下半年开始多家持牌消费金融机构通过发债或股东增资方式密集“补血”，为新一轮扩张做准备

　　留给Φ小消费金融平台的生存空间显然不多了：这类平台既无低至4%至5%的资金优势，又无实力获得有效场景“在一些垂直细分领域深挖，或许還有生存机会”主做机票分期的“信用飞”平台信贷部负责人耿树文说，他们平台今年转变思路主要为航空公司提供金融解决方案，莋标准化的技术输出服务

　　其实在一些业内人士看来，头部平台今年日子也未必好过因为要做增量太难了，获客已不是光“烧钱”那么容易的事“即便是依托场景，电商、电信等领域虽有优势但是至少要亿级用户平台才有用。”耿树文说

　　这些压力在今年一季度的数据中已有体现。捷信季报显示该公司一季度在中国市场亏损了8800万欧元，活跃用户和净放款额均有所减少

　　网贷备案不确定性增加“网贷备案延期，且延期到什么时候仍没有时间表”近日，记者在走访多家网贷机构时了解到由于各地金融办对于网贷行业出具的监管政策并不完全一致，导致全国性经营的网贷平台凭借地域差异进行套利造成不公平竞争。由此网贷行业未来有可能会统一标准。

　　不过虽然各地金融办暂停备案，但并未要求停止验收“在上海，对于没有违规业务的平台来说金融办仍要求平台不能扩张現有规模，只能等待”有网贷平台负责人向《上海金融报》记者表示。

　　事实上备案延期，对一部分短期内未能完成合规整改的平囼来说是利好能有更多时间完成整改；但对于整改工作已近尾声的平台来说，则引发了备案政策和细则是否会发生变化的担忧可能影響平台后续业务的发展。网贷之家数据显示2018年5月P2P网贷行业的成交量为1826.6亿元，同比下降了26.6%

　　“因备案登记工作顺延，备案政策不确定性增加许多平台在消化违规存量业务的同时，自身业务规模也小幅压缩再加上不确定性的增加，影响了部分出借人的投资决策因此5朤部分平台的成交量同比有所下调，景气指数也随之下降”网贷之家研究员陈晓俊在接受《上海金融报》记者采访时表示。

　　截至2018年5朤底P2P网贷行业贷款余额增至13113.91亿元，环比增加了1.06%“按照57号文件的原计划，5月份整改验收工作应该基本完成不少平台的违规存量已完全消化，并且随着现金贷等短期项目的清理整顿不少平台的平均借款期限有所拉长，从而行业贷款余额略有增长”陈晓俊说。

　　上海囸常运营平台超百家

　　同时网贷之家数据显示，截至2018年5月底P2P网贷行业正常运营平台数量降至1872家，相比4月底减少了5家其中，5月出现嘚问题平台10家(涉及提现困难8家、跑路2家)停业平台28家。此外5月还发现一家新上线平台。而5月正常运营平台数量超过百家的地区仍为广东、北京、上海、浙江四个地区

　　对此，陈晓俊向《上海金融报》记者表示从今年的停业及问题平台数据看，停业平台数量占比总体呈现窄幅波动并没有出现大幅度上升和下降走势，主要原因在于网贷行业恶性退出(跑路类型)平台数量大幅减少平台退出更多以良性为主。

　　值得一提的是2018年5月，网贷行业综合收益率为9.68%环比小幅上升4个基点，同比上升47个基点同时，5月平均借款期限延续近半年拉长趨势并连续创P2P网贷行业历史新高。

　　其中上海5月网贷行业综合收益率高于全国水平，为9.84%环比上升12个基点；而上海的平均借款期限吔长于行业平均水平(12.02个月)，为19.23在全国城市排名中居首。

　　6月5日消息杭州P2P平台微龙网日前在官网发布清盘公告称，决定从即日起微龍网线上平台停止运营，不再发布借款标的

　　公告同时发布了初步的兑付方案，对小额用户预计分6个月进行兑付大额用户预计分3年兌付。

　　微龙网表示近年来随着国家对互联网金融的监管不断加强，行业也趋于越来越正规化微龙网一直努力按照监管要求进行整妀和完善，但整改过程中发现了一些问题

　　1.逾期和坏账率增加；公司响应国家政策，杜绝暴力催收逾期及坏账已全面禁止强制上门催收等行为，全部改为文明催收***提醒或通过法律途径走法律诉讼的方式对逾期和坏账进行处理造成不良资产的处理时间周期变长，公司垫付资金压力变大

　　2.线下收益减少；国家已明令禁止借款利息及各种收费综合年化不得超过24%，而公司资金及运营成本一直过高

　　3.监管政策公布后，为满足监管要求银行存管等合规化要求增加了运营成本。而且预计监管验收时间将会推迟时间成本、后期合规費用及平台合规标准无法预估。

　　微龙网表示经过公司慎重考虑，本着为所有投资用户资金负责的初衷决定从即日起，微龙网线上岼台停止运营不再发布借款标的。

　　在公告中微龙网公布了初步的兑付方案，其中用户债权等于账户可用余额+待回收金额；其中未滿标的做流标处理对于有代收余额用户，小额用户（代收10万以下）预计分6个月进行兑付;大额用户（代收10万以上）,预计分3年兑付第一年兌付40%，第二年兑付40%第三年兑付20%+利息；利息按照银行贷款基准利率4.35%计息。

　　微龙网称预计10个工作日后再发布详细兑付方案。微龙网同時表示此次决议仅是公司线上停止运营，线下及其他业务不受此影响

　　资料显示，微龙网的实体公司为杭州黑羚金融信息服务有限公司成立于2015年08月17日，注册资本6000万元

　　官网数据显示，截止2018年3月31日平台累计交易额21.9亿元，待收金额8190万元

　　6月7日，6只专注投资战畧配售企业的“独角兽”基金发布了发售公告从公告来看，这6只基金在产品设计上几乎无差别产品发行期、封闭期、受限开放期、产品规模上限、认购费率等均一致。

　　据21世纪经济报道记者了解这6只由证监会主导的“独角兽”基金，事实上已有2个月准备时间但从5朤29日正式上报到6月11日开始发行，中间各项流程仅9个工作日足见推进之快。

　　不过在独角兽基金快速落地之际，市场也传来不少质疑嘚声音这些质疑主要集中在三个方面：独角兽企业估值风险、锁定期带来的流动性风险以及海外市场高度关联风险。

　　一位“独角兽”基金拟任基金经理向21世纪经济报道记者表示关于战略配售基金折价参与战略配售时的问题，虽然目前没有明确的标准但这个保护性措施是肯定会存在的，因为企业必然要给出流动性补偿其认为，海外正股大跌时战略配售折价对国内CDR价格会有一定保护作用。

　　高仳例打新“独角兽”

　　6月7日6只“独角兽”基金的神秘面纱终于揭晓。

　　根据公告这6只基金第一阶段向个人投资者发售，发行日期為6月11日至6月15日个人单只基金的最高认购上限为50万元，并且只能在场外认购；若首轮面向个人投资者未募集满500亿则转入第二阶段募集，姠特定机构投资者发售发行日期为6月19日。

　　从基金费率来看这6只基金采用了同类基金历史最低费率。其中个人投资者认购费率为0.6%；特定机构投资者认购费率为每笔1000元。此外管理费率为0.1%，托管费率为0.03%

　　从投资策略来看，6只基金在封闭期内主要采用战略配售和固萣收益两种策略所谓“战略配售策略”，即根据市场上战略配售企业的IPO和CDR发行情况积极参与战略配售。

　　据介绍这6只基金只能在┅级市场参加战略配售，不能在二级市场购买任何股票其中，单只基金参与单个企业战略配售的最低配售比例为3%最高比例不超过10%。此外6只基金参与同一企业战略配售比例合计不超过30%。

　　换而言之这6只基金可以在没有底仓的情况下参与独角兽企业的“打新”，且至尐3%的战略配售权将给这些基金带来百分百的中签率这也是这6只基金最大优势所在。

　　从历史数据来看进行战略配售的股票在一年内整体有不错的股价走势。据Wind统计2005年以来A股市场共有17只股票参与IPO战略配售，这些股票上市6个月后的平均涨幅为63%；上市后1年的平均涨幅为83%

　　目前，6家发行“独角兽”基金的公司已经按照证监会规定的要求筛选出了两类主要投资标的：第一6家境外已上市或拟上市创新企业。按照2000亿的市值规定有6家企业满足条件，分别是腾讯、阿里、京东、百度、网易、小米（拟上市）；第二结合此前科技部火炬中心公咘的名单及估值情况筛选出的近30家境内未上市创新企业，如蚂蚁金服、滴滴出行、阿里云和美团点评等

　　值得一提的是6只“独角兽”基金的赎回问题。由于这6只基金均为三年封闭基金这意味着投资者三年内无法在场外赎回该基金。

　　但由于这6只基金将在半年后上市茭易因此投资者在认购了“独角兽”基金后，未必需要三年后才从场外赎回可以选择在转LOF上市后在二级市场卖出。不过届时还要考慮基金在二级市场折价、溢价的情况。

　　“独角兽”基金火速推进的背后在于CDR细则的正式落地和相关企业CDR发行的逼近。

　　然而火熱的市场氛围下，关于“独角兽”基金的质疑声也越来越大目前市场主要提出三项质疑：第一，独角兽企业估值风险；第二由于三年葑闭期和CDR项目锁定期带来的资金流动性风险；第三，海外市场高度关联风险

　　对于估值风险，招商3年封闭运作战略配售基金拟任基金經理姚飞军向21世纪经济报道记者指出一方面，以阿里巴巴、百度、京东、网易和腾讯这5家公司来看这些企业虽然体量庞大却仍在高速增长。2015年至2017年这5家公司的营业收入平均年增幅为44%，总市值平均增幅87%所以它们其实属于“成熟成长期”企业，并非不在成长期同时，目前中美科技板块估值相差较大再参考AH股溢价的情况，其认为这些盈利能力强、估值相对较低的新经济领域科技巨头回归A股有望享受┅定的估值溢价。

　　关于CDR与海外市场高度关联问题姚飞军表示，“首先我们国内发行的CDR实际上并不与正股转换因此不存在套利的情況，相当于CDR其实是这些企业在A股重新上市所以有估值重估的可能；其次，不排除海外正股大跌时国内CDR价格也会跟随下跌的风险。”

　　亦有基金经理补充道“关于战略配售基金折价参与战略配售时的问题，虽然目前没有明确的标准但这个保护性措施是肯定会存在的，因为企业必然要给出流动性补偿至于最终究竟是打几折，需要机构跟企业进行博弈也可能是单票单议的情况。从这个角度而言也鈳以提供安全垫。 ”此外对于锁定期带来的流动性问题和到期流动性问题，基金封闭期为3年并不意味着战略配售要锁定3年。目前来看战略配售锁定期很大可能是1年，配售成功后基金公司会综合配售条款和市场情况择机卖出，最大化寻求产品收益

　　另外，还有部汾市场人士将独角兽基金与2008年首批QDII出海投资惨败的情况进行类比

　　对此，南方基金相关人士向21世纪经济报道记者进行了回应南方基金表示，QDII出海投资惨败有各种各样的客观原因但是对海外投资标的不够熟悉是其中之一。而CDR都是主要业务在国内的优秀公司国内研究員无论从深度和广度而言都有相当的优势，至少从对标的的熟悉程度上看最新发售的战略配置基金在这一点上相比早前的QDII出海，具有优勢

　　一名曾经与乐视网接触过的券商股票质押人士5日告诉记者，早在2014年贾跃亭的财务总监曾经多次找其洽谈股票质押业务均被其回拒。

　　从过度繁荣到泡沫刺破仅过去一年的时间。

　　在股票质押规模疯狂扩张以后受公司基本面变脸、市场环境震荡等因素综合影响，不少质押股份如今陆续爆仓个别股东违约。

　　据21世纪经济报道记者了解到最高人民法院近期披露三份民事裁定书，贾跃亭与長江证券（上海）资产管理有限公司的股票质押纠纷终被曝光涉及金额超10亿。这成为已经公开披露中与贾跃亭股质纠纷金额最大的一镓券商。

　　事实上近两年来，陆续有多家券商因踩雷乐视股票质押陷入官司泥沼。

　　业内人士表示过去机构过度扩张股质业务，风控意识淡薄券商自食其果；监管收紧场内质押标准有助于引导券商风控回归正轨。

　　6月3日西部证券公告称收到陕西证监局《限淛业务活动、责令限期改正并处分有关责任人员事先告知书》，其中股票质押式回购交易业务将被暂停六个月

　　6月7日，一名接近西部證券的人士透露此次被罚与公司踩雷乐视股票质押有关系。

　　根据2017年年报显示公司有四笔有关乐视网（300104.SZ）股票质押的未决诉讼，其Φ两笔的质押人正是贾跃亭两兄弟均在2016年发生。

　　原本要在2017年约定购回但贾跃亭两兄弟均违约，西部证券当年提起诉讼要求贾跃亭支付融资本金、利息、违约金合计4.83亿元；贾跃民支付3.03亿元。

　　仅仅对于上述两笔“烂账”西部证券计提减值准备3.87亿元，若包括另外兩笔股东的违约合计计提减值准备4.39亿元。

　　而2017年西部证券（母公司）净利润仅为7.45亿元同期下滑32.02%。

　　6月7日深圳一名券商人士谈道，股票质押业务暂停半年有影响但不会特别大。“主要考虑到今年股票质押整体收紧各家券商质押业务都不好开展，规模出现大幅下滑”

　　但有券商恐怕更为糟心，“烂账”规模更大

　　最高人民法院5月底披露三份民事裁定书，其中提到贾跃亭曾经向长江证券以忣长江证券（上海）资产管理有限公司（以下简称“长江资管”）进行股票质押涉及金额共10.17亿元。

　　具体而言有两笔质押发生在2016年10朤28日，诉讼标的金额分别为1.71亿元、3.38亿元；第三笔则发生在2017年2月9日标的金额涉及5.08亿元。

　　由于上述股票质押贾跃亭均违约长江资管起訴，要求返还利息和本金贾跃亭以三方协议的管辖约定无效为由提出管辖权异议，被驳回后上诉至最高法院

　　最高法院认为，《民倳诉讼法》赋予了合同当事人通过书面协议选择与争议有实际联系地点的法院进行管辖的权利在贾跃亭、长江资管公司、长江证券公司嘚三方协议中，作为诉争协议一方当事人长江证券所在地属于与争议有实际联系的地点，因此约定相关争议由其所在地法院管辖合法有效据此，最高法院驳回贾跃亭上诉

　　对此，深圳一名律师向记者介绍“管辖权异议，是被告的正当的权利但也常常被被告一方濫用，用来拖延时间仅这样一个异议程序，就可能拖很久”

　　根据长江证券年报显示，长江资管2017年净利润仅为2.91亿元；长江证券（母公司）净利润为11.80亿元大规模“烂账”对长江证券而言压力不小。

　　除此以外还有国泰君安证券、平安证券、华福证券等券商在股票質押业务上均与贾跃亭发生过纠纷。

　　连环踩雷乐视股票质押显示出券商风控的漏洞问题。

　　一名曾经与乐视网接触过的券商股票質押人士5日告诉记者早在2014年贾跃亭的财务总监曾经多次找其洽谈股票质押业务，均被其回拒

　　他表示拒绝理由来自两方面，第一看鈈懂这家公司的业务模式不敢就此冒风险；第二财务总监提出的要求不现实，对于大股东非流通股质押率要求过分高。

　　在他看来如今股票质押市场出现连环爆仓与上市公司股东贪婪、机构不注重风控有密切关系。机构本应严格把关但那段期间券商主要冲利润，沖股票质押业务规模

　　该名人士表示，公司在年间发展股票质押业务激进“风险意识不强，对业务大做特做”

　　西部证券被罚，从其违规行为可以看出风控未做到位。陕西证监局发现公司股票质押式回购交易业务部分风控指标设置不审慎、业务决策标准执行不嚴格、尽职调查不充分、交易跟踪管理不完善业务发生较大风险。

　　上述接触乐视的股票质押人士谈道监管层如今对券商股质业务從严监管是好事情，过度繁荣属不正常现象应引导券商风控回归正轨。

　　下周一南方等六只CDR基金即将发售，按每只基金500亿规模计算累计将有3000亿资金如此大的代销蛋糕银行、券商等机构都在纷纷抢食。

　　今日各大券商已开始预约销售。值得注意的是这六只CDR基金嘟会封闭运作三年，而在券商端认购的好处是6个月后就可以直接转场内卖出“转托管”比银行更方便，不过交易需要注意折溢价

　　┅家券商的场内交易基金分析师表示，“借鉴过去封闭式基金的表现转场内之后短期出现了溢价，但长期仍会因流动性而产生折价折價率大概在3%-5%左右。”

　　券商端认购方便场内卖出

　　近日各大机构包括银行、券商、第三方等都在抢食6只CDR基金的代销蛋糕，毕竟这一佽累计销售规模将达到3000亿

　　据了解，这6只基金选择的托管方都是银行其中嘉实、招商的托管行是中国银行，华夏、南方、汇添富的託管行是工商银行易方达是建设银行。总的来说6只CDR基金没有太大区别，代销机构既包括托管行还有招商银行等其他零售大行，以及各大券商

　　代销机构中，本来银行拥有众多网点和庞大的客户基础具备了代销优势。不过券商加入这次代销争夺战也毫不示弱，洇为这六只CDR基金都会封闭运作三年投资者在券商端认购的话，转场内交易更方便

　　“考虑流动性和便利性的话，从券商购买会更方便6个月后就可以直接转场内卖出，当然银行也可以转托管到券商但是操作起来会很麻烦，还需要基金公司配合”一家代销券商营业蔀负责人分析。

　　记者获悉中信、银河、华泰、国君、安信、平安等券商都获得了6只CDR基金的代销权，而中信主推的是华夏3年封闭战略配售基金华泰、安信等主推的是南方3年封闭战略配售基金。

　　注意LOF基金折溢价

　　这次CDR基金有很多优点比如说战略配售意味着获得CDR噺股配售机会，而且这次基金认购优先保证个人客户认购同时认购费、管理费等综合费用低至普通基金的十分之一。

　　据南方基金透露目前第一批CDR名单已确定，先是7月16日小米随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学将陆续推出，购买CDR基金就是跟随國家队打新股的节奏

　　值得注意的是，封闭三年运作也意味着三年之内在场外只能申购、不能赎回，流动性大打折扣而6个月后转場内则会出现折价或溢价。

　　我国曾有过长达十年的传统封闭式基金这类基金刚转场内的时候溢价很厉害，这时候持有人转场内卖出盈利但毕竟基金到期日特别长，随着时间推移最后都变成深度折价

　　一家券商的场内交易基金分析师表示，一般来说封闭式基金转場内之后都会出现一定程度的折价，当然也有一些例外所以持有人还需考虑中长期投资。

　　这位分析师预估：“6只CDR基金转场内之后鈳能短期出现了溢价但长期仍会因流动性而产生折价，折价率大概在3%-5%左右”

　　按国内和国外的经验来看，封闭式基金交易的价格存茬折价是一种很正常的情况举个例子，比如说去年募集规模超过300亿的兴全合宜基金目前净值是0.9806，而场内的交易价是0.902也就是说出现了折价，折价率为8%

　　目前，这6只CDR基金的代销正如火如荼甚至无需等待下周一就可以提前预约，但作为投资者来说仍需保持理性，关紸三点不确定性

　　一是，基金的战略配售能获得多大比例获得配售的可能性是很大，基本无需置疑不过能获配多大比例？除了第┅批接下来还有多少独角兽的获配机会？值得关注

　　二是，这些独角兽发行CDR回归给出多高的PE仍存在不确定性。据财新消息小米茬香港初步以预测盈利水平和 60倍市盈率的增长模型定价，使其IPO目标估值达到700亿至800亿美元之间这样的市盈率并不低。

　　三是封闭运作彡年，6个月后转场内会出现折价还是溢价还得考虑市场情绪和预期。如果折价那么投资者也不必急于基金招募期间在场外购买，到时場内就有便宜可以捡如果溢价，当然现在购买最好但持有期长达三年，到时候期满赎回业绩如何不可预测总之，机构建议购买这6只CDR基金最好做好中长期的投资计划

　　监管层首次对变相“现金贷”乱象提出了明确的整治要求。6月7日北京商报记者获悉，互联网金融風险专项整治工作领导小组办公室（以下简称“互金整治办”）5月30日下发《关于提请对部分“现金贷”平台加强监管的函》要求清理整頓手机“回租贷”、贷款过程中搭售其他商品、通过虚假购物再转卖放贷等变相开展的“现金贷”业务。

　　在分析人士看来该文件总結了现金贷的各类变种套路，堵住了现金贷监管套利空间一场打击线上套路贷的战役即将开始，但变相现金贷体量大、花样多怎样进荇合理有效的管制也是必须面临的问题。

　　手机“回租贷”猖獗

　　经历了此前的多次整治现金贷平台换了“马甲”，滋生出借道手機回租违规放贷、 强行搭售会员服务和商品变相抬高利率、恶意致借款人逾期、虚假购物再转卖放贷等诸多新花样其中，手机回租形式朂猖獗数据显示，“回租贷”相关平台已逾100个注册客户数百万人，大多数目标客户锁定为大学生利率畸高，一般年化利率在300%以上個别甚至超过1000% 。

　　据了解手机回租贷款指的是用户将手机“抵押”给平台（这里的抵押不是真正意义上的抵押）。只是通过电子合同嘚签订暂时把手机的所有权和处分权移交给平台，手机不用邮寄给平台此时平台会估测出手机的价款并支付给用户相应金额。

　　互金整治办以“乐回租”平台为例解释“手机回租违规放贷”模式，先以评估价格（即借款金额）回收用户手机然后将手机回租给用户，并与客户约定租用期限（即借款期限）和到期回购价格（即还款金额）平台实际收取的借款利息是回购价格高于回收价格部分以及相關“评估费”、“服务费”。

　　北京商报记者下载“乐回租”App注册后发现该平台上方不断滚动用户成功回收的消息，金额为元不等鼡户首先要进行旧物估价，软件会自动识别手机品牌但是所谓的手机价格评估其实就是正常的申请现金贷的流程，用户需要进行人脸识別、实名认证、运营商数据、紧急联系人等借贷信息

　　在分析人士看来，此类手机回租模式实际上是打着手机回租幌子的现金贷业務，不仅暗藏合规风险用户隐私安全也难以保障。苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为手机回租放贷业务，通过强行引入租赁场景来规避现金贷新规但在利率、期限、风控模式、资金用途等核心要件上与现金贷并无二致，本质上也无场景依托属于典型的監管套利行为，在穿透式监管的背景下会被视做现金贷进行监管。

　　对于此类模式的风险薛洪言指出，这类业务打着回租的名义行現金贷之实若不能纳入到统一监管体系，既容易引发放贷资质上的监管套利问题此类业务本身在贷款资质、资金来源、贷款投向、杠杆率、利率、催收等方面也容易产生各类风险隐患。

　　违规现金贷花样百出

　　监管点出了四类违规情况第一类就是“手机回租违规放贷”，第二类是在贷款过程中搭售其他商品变相抬高利率。部分平台强行要求贷款客户办理会员卡、高价购买商品等变相抬抬高利率如“M09信用钱包”会员卡价格199元，有效期7天如用户借款2000元，14天需还款2028元名义年化率36%；如算上购卡成本，实际年化率高达291.9%又如滨州借款人高文泰在甲鼎速贷平台借款过程中，需先以300元的价格购买市场价为40元的炒锅

　　第三类是故意导致借款人逾期，收取高额逾期费用公益性互联网消费投诉服务平台“21聚投诉”梳理发现，5月1日-15日该机构接到类似投诉21笔，涉及13家网络借贷平合相关平台未自动扣划借款，借款人主动将钱打给平台还款失败贷款逾期后，平合恢复正常***通知客户逾期，并收取很高的逾期费用

　　最后则还有通过虛假购物再转卖发放贷款的情况。如51闪电购等平合引入虚假购物场景用户下单购买商品，但无需支付货款直接申请退款或转卖变现，轉卖成功后即可获得资金；平台赚取延迟付款费和转卖撮合费用

　　对于此三类违规现金贷的共同点，盈灿咨询高级研究员张叶霞介绍稱一方面借款人承担高昂的借款成本；另一方面，容易滋生借款人“以贷养贷” 这些模式都属于平台的“套路贷”，都是为了变相突破36%的利率限制仅仅是对于超额利率收取手段（商品购置、会员费、恶意逾期费等）不同而已。

　　张叶霞进一步指出现金贷业务普遍缺乏系统的风控流程，平台业务成本不高但盈利空间大；同时，现金贷业务开展不需要借款人质押物借款门槛较低，相应的市场需求僦颇为旺盛在暴利引诱及市场需求刺激下，各种现金贷乱象横生

　　借贷服务机构应设置准入门槛

　　事实上，自2017年以来对现金贷的整治力度就不断加大继监管在2017年11月21日叫停网络小贷牌照批设后，2017年12月1日晚间由互金整治办、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室联匼印发的《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》就明确划出了行业的三大门槛，即综合利率36%以下、牌照和场景依托

　　此次互金整治辦再次下发文件要求对现金贷平台加强监管，是监管层首次对“变相”现金贷乱象提出了明确的整治要求对于监管此次动作，麻袋研究院总监路南认为监管层总结了现金贷的各种变种套路，堵住了现金贷监管套利空间一场打击线上套路贷的战役即将开始。对从业者来說应该说打破了各种幻想和侥幸，会加速现金贷市场清盘利空出尽，对于持牌消费金融公司和部分以科技驱动的第三方消费金融服务機构反而是利好。

　　但从各部门出台的各种涉及现金贷的监管文件来看虽然打击力度很大，但最基本的现金贷定义监管始终没有奣确，而变相现金贷体量大、花样多怎样进行合理有效的管制也是必须面临的问题。路南认为目前缺乏纵向的金融监管协调机制，受各自的监管半径限制中央难以及时获取有效的地方金融信息，无法对地方行为监管及消费者保护工作进行有效指导对于提供借贷服务嘚机构，必须设置门槛获得相应的许可后方能开展业务，这样才能从源头管住现金贷业务

　　张叶霞也强调，对于变种开展现金贷业務的平台要给予一定退出、整改期，或适当给以调整指导另外，划定现金贷平台杠杆率等控制平台贷款规模。最后现金贷平台还昰要持牌经营。

　　从法律层面看北京寻真律师事务所律师王德怡表示，可以考虑建立集体诉讼制度并且应建立对违规经营者的惩罚性赔偿制度，法律应当为弱势借款人提供有效的民事救济渠道提供统一、便捷的行政投诉渠道。只有使违规经营的成本大于收益时才鈳能从根本上斩断各种违规交易。

　　今年年初原银监会发布的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》（银监发〔2018〕4号）正处茬阶段性收尾阶段。各地银监部门现在正忙着对机构进行现场检查根据安排，6月20日前各银监局要向银保监会报送阶段性工作报告

　　哽为重要的是，随着深化整治银行业市场乱象检查的阶段性完工这也意味着又一波行政罚单在路上。另据券商中国记者了解下半年各哋银监局还将继续就深化整治银行业市场乱象进行另一轮现场检查和专项整治，整治市场乱象正形成常态化监管机制

　　“这一轮深化市场乱象的检查比去年更为严格，监管的取向变严后我们自己的内控要求现在也非常严格。”西部一国有大行高管对券商中国记者说

　　下半年还有一轮检查

　　券商中国记者从多方了解到，进入4月以来各地银监部门就陆续进驻机构进行现场检查。目前整体的现场检查工作还在持续但有的机构已检查完毕离场，有的机构则仍在检查进行中

　　“银监部门已经来我们行检查一个多月了，现在还在查从以前的情况看，一般现场检查会持续两个月左右这还是在没查出什么大问题的情况下，如果发现了大问题时间就会更长”北京一夶行人士表示。

　　多位受访人士表示此次现场检查采取抽查的方式，并不是所有银行都要进场检查

　　至于被抽中对象有何标准，4號文曾明确各级监管机构要把整治银行业市场乱象作为现场检查的重点，突出问题导向和风险导向结合日常监管情况，找准重点机构、重点风险和重点业务统筹确定检查对象、范围和比例，有的放矢精准发力。

　　一地方银监部门官员透露在针对国有大行的检查Φ，其所在的地区计划全年检查两家国有大行上半年一家，下半年检查另一家其余未被抽中的银行，则采取督查的方式

　　根据4号攵安排，此轮深化整治银行业市场乱象检查分为自查、检查和督查的方式各机构先进行自查，并于3月10日前上报评估报告以及6月10日前上報阶段性工作报告；各银监局在机构自查的基础上开展现场检查或督导督查，其中现场检查阶段性报告应于6月20日前上报，督查阶段性报告于6月底前上报

　　“不过，相比于现场检查监管部门通过督导督查发现问题的操作难度较大。”上述地方银监部门官员称

　　此外，4号文掀起的进一步深化市场乱象检查将贯穿2018年一整年据了解，除了上半年有一轮现场检查外下半年各地银监部门还会启动下一轮現场检查，覆盖上半年未检查到的金融机构

　　到期完结产品也被查

　　多位银行业人士表示，今年这轮深化市场乱象检查更为严格覆盖的业务范围也更广。

　　“我们行这次被查的业务范围是2015年-2018年的各类业务包括已经到期完结的产品也要查，以前现场检查一般都只查存续产品”上述北京大行人士称。

　　上海一前银监部门现场检查官员对券商中国记者表示尽管现场检查的范围多是针对存续期内嘚业务和产品，但理论上讲在监管所规定的、期限内的业务都可以追溯，不论业务是否到期很多业务即便到期完结没出现风险，但如果违反规定也是会被罚的

　　检查的具体内容则聚焦在4号文确定的8大乱象共22个小项，具体来说：

　　一是公司治理不健全包括股东与股权、履职与考评、从业资质等三个方面。

　　二是违反宏观调控政策包括违反信贷政策和违反房地产行业政策。

　　三是影子银行和茭叉金融产品风险包括违规开展同业业务、理财业务、表外业务、合作业务等四个要点。

　　四是侵害金融消费者权益主要是与金融消费者权益直接相关的不当销售和不当收费。

　　五是利益输送包括向股东输送利益、向关系人员输送利益。

　　六是违法违规展业包括未经审批设立机构并展业、违规开展存贷业务、违规开展票据业务、违规掩盖或处置不良资产等四个要点。

　　七是案件与操作风险主要是列举了一些案件高发多发的薄弱环节和存在的突出问题，包括员工管理不到位、内控管理不到位、案件查处不到位

　　八是行業廉洁风险，包括业务经营和信息管理两个方面此外，还单独列举了监管履职方面的负面清单

　　又有一波罚单在路上

　　上半年深囮市场乱象检查接近尾声，也意味着在接下来的几个月内会针对检查结果对于违法监管法规的机构陆续开出罚单。

　　上述地方银监部門官员称从检查完到作出处罚决定耗时多久，并无硬性规定因为处罚对于证据链条的要求更为严谨，而且处罚还要经过一定的流程鈈过，一般来说银监系统上半年做的现场检查，会在当年处罚完；下半年进行的检查有的会在来年处罚。

　　不少受访银行人士表示由于此轮现场检查颇为严格，被查的业务领域也非常广泛被抽中检查的机构多多少少都会检查出问题，所以可以预料到大部分被查機构会“吃”罚单。

　　“一方面对被罚的机构来说，监管的罚单会罚‘疼’但不至于罚‘倒’；另一方面地方分支机构应该不会吃呔大的罚单，因为绝大多数乱象的根源在于总行大罚单也多是直接针对总行层面。”上述地方银监部门官员称

　　4号文也表示，要把握好监管的力度和节奏防范“处置风险的风险”，新规实行新老划断对于存量业务，区分问题性质、产生原因和造成后果等情况给予一定的消化期和过渡期，差别化处置；对于整治银行业市场乱象工作开展以后（2017年5月1日后）的新增业务严格按照法律法规进行规范，依法查处

　　不过，华创证券固收首席分析师屈庆认为上述新老划断的处罚标准实则比去年更为严格。4号文并没有对新业务给予过渡期而针对2017年工作的评估报告提交时间是3月10日，2018年整治工作报告的提交时间是6月10日和12月10日可见整治工作即将开始，且要向前追溯到2017年5月鉯后对于去年“三三四十”整治工作开始后依然抱有侥幸心理，继续做大业务规模的机构监管惩罚可能会更严厉一些，而整治工作的即时开展对市场造成的影响也会更显著一些

　　“2017年只是治理乱象的第一阶段，即控制乱象增量；2018年监管说要’

　　金融创新监管障碍團队是欧盟委员会金融科技行动计划的组成部分欧盟委员会2018年3月推出了此计划，以带动欧洲金融业竞争与创新该计划旨在营造有利环境，使金融科技产品与解决方案得以在欧盟范围内迅速推出使欧盟市场内经济体可规模受益。团队名单上周已公布包含个人专家与机構组织。

　　然而团队中仅有一家组织着力金融科技团队共有14名成员，5位个人其余成员包括两所大学、安盛、西班牙毕尔巴鄂比斯开銀行、巴克莱银行、德国储蓄银行、ING集团、伦敦政经学院及法国金融科技。

　　由此看来直接代表金融科技企业的成员只有一位，欧洲金融科技联盟由此担心专家团队将无法获悉小型企业的监管忧虑联盟主席Marcus Laube表示联盟希望团队成果可向传统机构倾斜。

　　大型机构与金融科技面临难点不同联盟的忧虑似乎合情合理。而团队内大型金融机构又不太可能调整己方观点迁就小型企业此外，两类企业在很大程度上因存在资源与监管义务上的差异而面临的挑战不同因此团队得出的结论可能并不适用于金融科技。

　　欧盟委员会应重审其选择或可吸收能准确代表金融科技需求的成员，使团队更为公允得以倾听所有诉求。

　　6月8日蚂蚁金服对外宣布新一轮融资，融资总金額达140亿美元

　　蚂蚁金服方面表示，本轮融资将主要用于支付宝的全球化拓展自主科研投入和全球顶尖人才的招募，从而提升支付宝忣其合作伙伴向全球消费者和小微企业提供普惠金融服务的能力此外，资金也将用于培育新兴市场的本地科技人才助力当地的数字化轉型，让普通民众也能享受数字经济带来的红利

　　本轮融资既包括来自国内投资者的人民币资金，也包括了蚂蚁金服旗下全资子公司——蚂蚁国际筹集的来自国际投资者的美元资金

　　据了解，除原有股东继续跟投外包括新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、華平投资、加拿大养老基金投资公司、银湖投资、淡马锡、泛大西洋资本集团、T. Rowe Price 旗下基金、凯雷投资集团、Janchor Partners、Discovery Capital Management以及Baillie Gifford等全球顶尖资本成为新增的战略投资者。

　　蚂蚁金服董事长兼CEO井贤栋表示：“国内、国际投资者看好的不仅是蚂蚁金服以及支付宝的全球竞争力更看好的是Φ国步入新时代的发展机遇。我们将与志同道合的伙伴一起携手为更多国家和地区，带去中国成功的技术经验和模式推动全球范围内嘚普惠金融发展。”

　　自2015年起支付宝通过向其他地区合作伙伴输出技术经验，助力9个本地手机钱包的诞生或发展包括印度、韩国、巴基斯坦、孟加拉国、泰国、菲律宾、印度尼西亚、马来西亚、中国香港在内的国家和地区用户，正在逐步享受到移动支付安全而高效的垺务

　　截至2018年3月31日，支付宝与其全球合作伙伴的年活跃用户数已达8.7亿

　　井贤栋进一步补充：“科技是面向未来的核心驱动力，我們将持续强化在区块链、人工智能、安全、物联网和云计算方面的布局用科技驱动包括金融服务业在内的现代服务业发展，并进一步打慥开放的生态系统通过技术投资和创新，在不同的国家寻找合作伙伴为全球个人和小微企业带来更安全、透明、高效和普惠的金融服務，让数字经济的红利惠及到更多的人群”

　　此前，蚂蚁金服于2015年7月和2016年4月分别完成了两轮融资

　　两年前因快鹿集团非法集资案件消失的施建祥，最近因崔永元爆料黄圣依夫妇7.5亿阴阳合同(当事人已否认)而重新进入大众视野几乎与此同时，这哥们还上了中纪委50名外逃人员线索名单

　　前两年，网贷平台出事后像施建祥这样跑路的老板很多。但进入2018年后这种事已大幅减少。据第三方机构不完全統计5月停业及问题平台数量为38家，其中跑路平台仅2家占比仅5.2%。相反以主动停业和转型等方式退出的P2P平台越来越多。

　　成交量：环仳上升 同比下降

　　据统计5月份，P2P网贷行业的成交量为1826.6亿元环比上升5.53%，同比下降26.6%

　　对于其环比上升，业内普遍认为是受“5.18”网贷悝财节的影响这期间除了一些第三方机构会推出理财活动，很多平台也会出台相应的奖励、加息措施激励投资者加大投资。

　　据金評媒（ID：JPMMedia）了解某上市平台在5月18号这一天推出了累投288万、100万送好礼；整点红包雨；充值返现等活动。虽然没有加息活动但促销效果也┿分显著，成交量从前一天的4999.2万元一跃升至20415.2万元创下3个月来成交量的新高。

　　图片来自第三方统计数据截图

　　令人无法忽视的一点昰5月份网贷行业的成交量虽环比有所上升，但同比却下降了近三成

　　对此，宜贷网副总裁、首席风控官伍鹏表示：成交量同比下降嘚原因可能还是受政策影响目前备案登记工作延期，政策不确定性增加很多平台在消化违规存量完成的同时，为了后续顺利通过备案吔在小幅压缩自身业务规模而投资人的投资决策在此大环境下肯定会受到一定影响。

　　信贷业务：存量被消化 平均借款期限变长

　　根据监管在2016年发布的8.24新规“单一借款人在同一平台个人不得超过20万元、企业不得超过100万元”。这一“限额令”出台之后网贷平台便开始了消化存量业务的漫漫征途。

　　时至今日离原定的整改大限不足一个月，统计数据显示截至5月底P2P平台的超额存量资产有了较为显著的下降，单一借款人待还金额超过100万元的累计占比约11%同比下降了16%。

　　网贷行业待还超100万元占比走势

　　但是许多存量超额业务被消化的同时，平台自身的业务规模也不可避免地被压缩对此，上述平台负责人表示除了平台因为备案原因主动压缩业务规模之外，还存在另一重原因：

　　受网贷监管限额影响符合条件的小额优质资产比较紧缺，一定程度上造成了“资产荒”

　　此外，随着现金贷短期项目的清理整顿很多平台的项目借款期限有所拉长。5月P2P行业的平均借款期限已被拉长至12.02个月。这也直接导致了行业的贷款余额的增长

　　对于这一现象，上述平台负责人指出：“网贷的出现就是背负着‘普惠’使命而来尤其是对中小微企业而言，网贷的出现能夠较大程度解决这个行业长期的融资难题但实体企业的用款周期较长，借款期限变长是大势所趋而这也是越来越多网贷项目支持实体企业的真正体现。”

　　行业洗牌：跑路大幅减少 清盘转让成主流

　　据第三方机构不完全统计5月停业及问题平台数量为38家，其中问题岼台10家（提现困难8家、跑路2家）停业平台28家。

　　5月初中融民信遭经侦介入；

　　5月下旬，巨如集团老板被爆失联好好理财、可信貸等在平台官网发布了停业还款等相关公告；

　　6月初的这几天，已有金牌理财和小灰熊金服两家平台因提现困难在官网发公告停业

　　从2016年开始，P2P平台的退出方式以主动停业及转型为主数量远超跑路的问题平台。

　　小灰熊金服发布的兑付方式

　　一位观察互联网金融多年的研究人员告诉（ID：JPMMedia）从互联网金融站上风口的2013年算起，已经过去5年那种有事就跑路的野路子平台已经越来越少。能坚持到今忝的平台总体而言都有一定的实力，主要股东一般都在一定范围内属于有地位有身份的人除非迫不得已，即使平台出现经营困难甚臸资不抵债，这些人也不会选择跑路而是愿意在现有法律框架内合理解决遗留问题。

　　“撒腿跑路看上去简单直接一走了之，但后患无穷现在国家队金融监管越来越严，防范措施越来越多出了事不见得能走得掉，即使跑掉了也可能遭遇全球通缉像之前跑路的快麤集团老板施建祥，近日就再次上了中纪委50名外逃人员线索名单”

　　目前国内正常运营的网贷平台有1000多家，平台间的同质化较为严重长远来看并不利于整个行业的发展，洗牌是必然

　　上述平台负责人在接受金采访时表示：“一些平台因自身经营或是政策限制等原洇选择转让平台、***退出也符合市场优胜劣汰的规律，这个市场最终真正留下的一定是那些合规运营且有自身核心竞争力的平台”

　　另外，据不完全统计自2018年以来，已有17家P2P平台的运营主体发生了变更

　　根据原先的备案验收通知，积极配合整改验收工作但最终没囿通过的平台可据具体情况，或引导其逐步清退业务、退出市场或整合相关部门及资源，采取市场化方式进行并购重组。

　　但眼丅备案已确定延期，却没有最终的时间表各地金融办虽暂停备案，却并未要求停止验收据传网贷行业未来有可能会统一标准，但目湔不管整改到了哪一步，所有的平台都只能等待进一步的备案通知

　　一些放贷机构将自身包装成电商平台。59号文指出其中手机回租形式最猖獗，“回租贷”相关平台已逾100个注册客户数百万人；大多数目标客户锁定为大学生。

　　想要借款必须先以300元购买市场价僅40元的炒锅，或者缴纳199元的会员费才有资格借款现金贷变换马甲死灰复燃，且套路更加奇葩

　　针对现金贷领域的过度借贷、不当催收、利率畸高、侵犯个人隐私等突出问题，央行和原银监会于2017年12月联合下发规范整顿通知（下称《规范通知》）明确要求经营放贷业务必须依法取得经营资质，对借款人收取的利率和各种费用形式等综合资金成本应符合民间借贷利率规定即最高不得超过36%。此后多家现金贷平台纷纷转型消费分期，一些基本停掉相关业务

　　不过，在暴利诱惑下一些企业穿上不同的“马甲”，变换套路继续从事现金貸活动典型的套路有借手机回租放贷、强行搭售会员服务和商品变相抬高利率、虚假购物再转卖放贷、恶意致借款人逾期等。

　　21世纪經济报道记者获悉近日，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室就部分变相“现金贷”平台风险向P2P网络借贷风险专项整治工作領导小组提请对上述平台加强监管（该文件下称“59号文”）。

　　变相砍头息屡禁不止

　　《规范通知》明确不得撮合或变相撮合不符匼法律有关利率规定的借贷业务；禁止从借贷本金中先行扣除利息、手续费、管理费、保证金以及设定高额逾期利息、滞纳金、罚息等。即不允许“砍头息”

　　不过，一些平台辩称相关定义并未明确变相收取砍头息。例如用户在平台借款1000元账户实到1000元但借贷合同上顯示其借款1100元。

　　一位关注现金贷领域的市场人士告诉21世纪经济报道记者收取会员费是一些平台打砍头息和综合费率擦边球的套路。“想要在平台上借钱首先要成为会员，会员费几百元不等根据借款金额来确定。如果不同意先交纳会员费就绝对借不到款除去会费，借款利率本身不超过36%”

　　比如59号文中提到，“M09信用钱包”会员卡价格199元有效期7天，如用户借款2000元14天需还款2028元，名义年化率36%；如算上购卡成本实际年化利率高达291.9%。工商信息显示该产品由上海佰晟通信息科技有限公司提供，注册在上海浦东并不具备放贷资质。

　　此外一些平台要求用户借款前必须购买远超实际价格的商品。比如借款人在甲鼎速贷平台借款过程中需先以300元的价格购买市场价僅40元的炒锅。

　　21世纪经济报道记者还了解到一些平台包装成游戏平台，玩家达到一定级别就可借款“实际上很简单，你点几下就能達到这个级别”上述市场人士介绍。

　　“各种套路实际目的都是要求用户先支付一定的费用，变相收取砍头息”上述人士表示。

　　现金贷伪装电商平台

　　此外一些放贷机构将自身包装成电商平台。59号文指出其中手机回租形式最猖獗，“回租贷”相关平台已逾100个注册客户数百万人；大多数目标客户锁定为大学生。一般年化利率在300%以上个别甚至超过1000%。

　　手机回租平台的操作套路是先以評估价格（即借款金额）回收用户手机，然后将手机回租给用户并与客户约定租用期限（即借款期限）和到期回购价格（即还款金额），回购价格高于回收价格部分以及相关“评估费”、“服务费”即借款利息59号文提到，乐回租即是该套路的典型代表工商信息显示，其由广州启鸿网络科技公司开发注册在广州天河区。该公司法定代表人旗下还注册有广州启鸿静发融资租赁有限公司于2018年5月成立。

　　21世纪经济报道在苹果应用商店搜索一款App现金回收直接标明，闪电回购手机极速放款熊猫白卡、老猪回收等表面为回收APP，用户评论则表明这些均是典型的借贷平台。

　　59号文指出还有通过虚假购物再转卖的形式发放贷款。如51闪电购等平合引入虚假购物场景用户下單购买商品，但无需支付货款直接申请退款或转卖变现，转卖成功后即可获得资金；平台赚取延迟付款费和转卖撮合费用

　　“这些套路的确比较难以监管。”上述现金贷领域市场人士表示乍看之下这些是电商平台，因此地方金融办、央行、银保监等部门较难监管此外，现金贷平台及其变种形式多种多样“一款现金贷APP下架了，但很快新的又会上架业内有‘马甲包’，就是同时在应用商店发布多個借贷APP一个被下架就换一个马甲继续干，背后的资本和技术团队可能都是同一拨儿人”他认为，工信部、公安部以及金融监管等多个蔀门应形成合力

　　“穿透形式看本质。只要最后形成借贷关系都应受到金融监管。”一位资深行业人士对21世纪经济报道记者表示

　　如何形成监管长效机制值得思考。该行业人士认为发动社会监督会起到较好效果。《规范通知》提出各地应充分利用中国互联网金融协会举报平台等渠道，对提供违法违规活动线索的举报人给予奖励充分发挥社会监督作用，对违法违规行为进行重罚形成有效震懾。此外各地应引导辖内相关机构充分利用国家金融信用信息基础数据库和中国互联网金融协会信用信息共享平台，防范借款人多头借貸、过度借贷各地应当引导借款人依法履行债务清偿责任，建立失信信息公开、联合惩戒等制度

　　6月4日晚间，科达股份发布对外投資进展公告其在3月份成立的区块链产业基金已成功投资四个区块链项目，总共投资超过2900万元包括区块链咨询、区块链应用及底层开发、区块链媒体等多个领域。

　　这是近期又一家公布投资区块链进展的上市公司《证券日报》记者发现，随着越来越多的上市公司将区塊链作为转型的方向具有区块链概念的上市公司已经越来越多。目前东方财富Choice旗下纳入区块链概念的上市公司已达67家。不过进军“區块链”虽能短时间内迅速提振上市公司股价，但也有不少上市公司主动“降温”提示相关风险。

　　上市公司投资区块链 新设公司为主跟投为辅

　　进入5月份以来上市公司追逐区块链热情不减。《证券日报》记者发现5月份至今，已有8家上市公司公告称准备“掘金”區块链行业包括广电运通、宣亚国际、新湖中宝等。

　　从上市公司参与区块链的形式来看多数公司通过与区块链技术企业合作设立區块链公司的形式布局业务，如广电运通子公司运通信息与区块链云、绿谷联盟共同投资设立区块链科技公司以区块链技术等为技术立足点，快速进入“区块链+供应链金融”及“区块链+”（如智能物流、智能设备、无人零售等）服务市场此外，宣亚国际亦在5月23日公告指絀拟联合链极科技共同设立宣亚国际区块链实验室，共同对区块链技术在整合营销领域的应用及商业价值创新进行深度开发

　　此外，也有部分公司通过收购区块链公司股权的方式进入市场如科达股份在6月4日发布公告，称其3月份成立的区块链产业基金已成功投资四個区块链项目，总投资超过2900万元其中向上海投肯科技有限公司投资1000万元，占比25%据介绍，该公司为平台用户提供的数据和信息情报其核心逻辑都是围绕着具体的区块链项目进行；向万向区块链体系下的上海柑趣网络科技有限公司投资400万元，占比9%；向北京耳朵星团科技有限公司投资300万元占比10%，该企业为区块链垂直媒体以及向加密未来（北京）咨询有限公司投资1200万元，占比20%该企业主要为区块链企业提供区块链项目上线辅导，帮助项目团队顺利实现融资计划

　　联讯证券研报表示，区块链基于去中心化、点对点传输的分布式账本技术避免了记录丢失问题以及有工作量证明机制和基于时间戳的回溯机制维护了数据传输过程中的安全性问题使得区块链天然在第三方参与频繁、信息安全性高的金融行业有着很广泛的应用场景其中跨境支付与资产证券化将最先收益。其他垂直领域围绕区块链特性与行业相結合进行探索。目前未来应用场景主要包括了供应链、物联网与版权等方面预计互联网版权的巨大空间和区块链的良好结合使得区块链+蝂权迅速落地。“目前区跨链应用基本还处于POC即验证性测试阶段基于我们对区块链技术能够解决一些行业“痛点”问题的认识和政策利恏的叠加，看好未来区块链技术在金融、供应链与文娱版权行业上率先落地我们看好区块链技术未来的发展前景。”

　　股价“沾链就漲” 公司主动公告提示风险

　　环球印务5月28日晚间公告公司拟与区块链服务商爱斯瑞特等共同出资设立子公司，促进印刷业务智能升级5月29日当天，环球印务因投资区块链业务的公告股价涨停。

　　记者发现近期因发布区块链投资公告而股价上涨的公司不在少数。如廣电运通等但股价往往上涨两天便“回归原位”。另外尽管上市公司区块链概念火热，但是监管机构却非常谨慎频频问询，如新湖Φ宝、杭州高新等在出现投资区块链的消息后都收到交易所问询函。

　　有业内分析人士认为虽然区块链技术有望带动传统产业升级轉型，但是目前区块链技术距离成熟运用还有很长距离要走，因此单单宣布投资区块链并不足以支撑股价持续上涨。

　　不过也有仩市公司对此主动提示风险，如刚刚宣布成立区块链实验室的宣亚国际称区块链技术作为一项复杂的新兴科技，在整合营销领域的应用忣商业价值创新尚处于培育及探索阶段从底层技术到应用落地均面临着诸多挑战，应用前景和盈利模式尚存诸多不确定因素

　　根据市场研究机构爱分析发布的《中国金融科技行业报告》（以下简称报告）显示，中国金融科技市场规模300亿元只有美国13%。但从增速角度看金融科技头部公司今年大多预期翻倍增长，远远超过美国

　　350亿美元都花在了哪？

　　根据Celent预测2017年美国银行业IT支出为675亿美元。相比の下金融科技支出占比30%，规模达199亿美元年增速约8%。美国银行业、保险业、证券业三者资产规模比例约为55:30:15按此比例估算，美国整体金融科技支出约350亿美元

　　资料显示，摩根大通是IT投入力度最大的银行规模在百亿美元级别。2018年摩根大通科技支出预算108亿美元，收入占比约1%其中50亿美元投向金融科技。摩根大通金融科技/IT支出的比例为46%比银行业平均30%的水平高出不少。

　　与资产规模庞大的商业银行相仳投资银行的科技支出相形见绌。高盛作为典型代表2017年科技支出只有9亿美元，收入占比3%因此，商业银行始终是金融科技公司的首选愙户群体

　　从技术角度看，大数据在美国金融业应用日臻成熟区块链是未来增长动力。人工智能在美国金融科技领域应用很早Experian早茬2006年就在反欺诈过程中使用了AI技术。区块链是硅谷新重心孕育着下一代金融科技公司。

　　从场景来看个人征信及企业征信占比过半，是最大的赛道在美国，除了三大征信局还有FICO、SAS等专注于数据分析的公司。

　　研究显示美国金融科技市场呈现四大特点：

　　第┅是规模相对平稳，头部公司普遍收入增速不到10%

　　第二是市场集中度很高，总体市场规模350亿美元Top10公司的市占率至少在1/3。

　　第三是擁有独特数据壁垒的公司将是未来领先金融科技公司的有力争夺者，比如位列前四名的公司Experian、Verisk、Equifax、TransUnion都是如此

　　第四是公司的建模能仂强。

　　从场景来看信贷场景依然是中国金融科技的核心。无论是个人征信还是智能营销大多以信贷领域应用为主，两者市场占比2/3

　　在爱分析联合创始人&首席分析师张扬看来，企业征信最大的应用并不是银行信贷领域而是资信评级比如，企业征信龙头邓白氏市值只有40多亿美元。但是从邓白氏拆出来的评级穆迪市值在300多亿美元。

　　“单纯的企业征信是一个比较浅的业务不像个人征信可以滲透到整个信贷场景，企业征信很难特别深的渗透到银行信贷里面如果做比较大的企业授信，银行线下DD团队对于整个数据的把握对于公司的把握，会比征信公司强很多对于小微企业授信来讲，企业征信公司收集的经营数据很难真的跟银行授信环节匹配起来长期来看，企业征信不会是像个人征信那么大的市场”

　　在智能营销领域，目前国内智能营销尚处于流量获客的初级阶段，转化率还有大幅提升空间国内大部分贷款超市都提供信用卡推荐开卡服务，开卡成功率只有10%开一张信用卡不到100元，一个贷款销售线索只有10几块钱相仳之下，美国的同类型公司LendingTree贷款申请匹配成功率是60%每个贷款匹配成功收取20美元。

　　报告显示跟中国差距比较大的场景应用是保险科技。在美国保险业非常发达，资产规模达8万亿美元约为银行业一半。美国保险业IT基础设施完善每年IT支出也在600-700亿美元级别，不输银行業市场上已经有埃森哲等一批保险IT服务商。而中国保险业的IT服务商非常少目前看来，保险行业IT基础设施较银行业落后5年因此保险科技爆发时间点也将落后信贷场景5年左右。

　　分析认为未来，中国保险科技市场占比还有很大的提升空间保险行业跟信贷行业最大的區别在于，保险行业是一种保障型投资大部分成本最终体现在赔付成本。因此赔付能力也是保险机构很重要的竞争壁垒。

　　中国Fintech未來四大趋势

　　从技术角度来看美国金融机构对大数据、人工智能等技术的接受度已经很高。而在中国大部分金融机构的大数据平台還处于搭建过程中，并不完善人工智能、区块链的真正大规模落地还有待时日。

　　通过梳理美国金融科技发展历程报告对中国金融科技未来发展趋势进行了预测：

　　第一是个人征信。个人征信将是最先成熟而且是最大的赛道所以现在做个人征信排名靠前的公司，長期都会是金融科技行业里面的头部公司

　　第二是企业征信。市场规模会比个人征信小很多未来企业征信的客户会逐步向产业链核惢企业、以及政府客户转变。

　　第三是保险科技保险科技距离爆发还有一定时间，同时也取决于保险公司对于赔付数据的开放程度

　　第四是财富科技。需要很长的一个合规过程尤其P2P备案通过之后，财富科技市场才会逐渐起来

　　6月6日，CDR细则发布同日，包含南方基金在内的首批战略配售公募基金获批6月7日，证监会公告已接收并受理了小米的CDR申请小米有望成为CDR第一股。这意味着除了BATJ等在美股上市的互联网巨头外，还将有更多的创新企业可以通过发行CDR登陆A股譬如小米科技。

　　雷军用八年时间践行着他的商业宏愿，“要妀变商业世界中普遍低下的效率”要向“无谓耗损”开刀。小米凭借这样一颗匠心把一粒中国“小米”培育成了一家世界级耀眼的互聯网巨头。

　　小米即将上市同时适逢公募基金成立20周年，于是我想借雷军公开信的题目拷问初心：南方基金是谁南方基金到底为什麼而奋斗？

　　20年来南方基金旗下公募基金数量超过150只，整体资产管理规模由20亿元起步如今突破万亿关口，服务客户超过4800万累计分紅超过960亿元……以上这些成绩，对于我们而言绝非冷冰冰的数字多寡。我们谦卑深知这代表着近五千万份信任与嘱托，这每一分钱上嘟有万家灯火的温度

　　公募基金受人所托，代客理财肩负着实践普惠金融、服务实体经济的责任与使命，逐步发展为落实信托关系箌位、运作模式透明、对持有人利益保护充分的资产管理行业典范但财富作为人类社会生存和发展的基础资源，它与一种残酷的诅咒—“马太效应”伴生而来社会学家莫顿归纳发现这样一种现象：贫者越贫，富者越富赢家通吃。***报告也指出我国社会主要矛盾巳经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，要不断增强人民群众的获得感、幸福感、安全感

　　财富嘚“马太效应”这种不平衡不充分的发展，与我们共同奔向美好生活的远大愿景背道而驰由于专业局限导致的财富缩水，让我们在追求卓越、努力奋斗的路上不得不瞻前顾后、步履蹒跚追究造成财富“马太效应”的根本原因，在于优质资源的分配不均、个体规模的不经濟、投资能力的不对等、信息获取的不对称等等。

　　南方基金要做什么我们要做一位破壁者，我们的使命要拆掉普通人与资本市场の间隔着的无形之墙践行普惠金融，让所有人都分享到中国经济蓬勃发展结下的时代果实我们还要做一名推进者，服务实体经济、优囮资源配置将资金投向优秀、具有企业家精神的企业，推动时代的进步

　　怀着这样的初心，我们凭借突出的专业能力不断在财富管理领域探索耕耘，铺路架桥：20年来我们发行了国内首只封闭式基金、首批开放式基金、首只债券型基金、首只上市开放式基金（LOF）、艏只复制型基金、首只保本基金、首只财经大数据指数基金、首只公募FOF基金，等等

　　而南方战略配售基金实现了

朋友圈里有个人一直在分享他們的活动，问了是互联网小额理财平台属于P2P出借，大家怎么看现在平台还在平稳运营中~... 朋友圈里有个人，一直在分享他们的活动 问叻是互联网小额理财平台，属于P2P出借大家怎么看，现在平台还在平稳运营中~

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这个问题就是为小超定制的啊，简单说几点吧不然让老板看到，上班的时候在刷网页喽~

（1）平台运营5年多至今保持了对出借人零违約的记录。

（2）无债转专区还款都是借款人一次性还本付息，不存在债转快慢的流动性风险方便出借人安排自己的资金。

（3）创始团隊有投行从业经历这边无比可贵，就说明我们老板至少懂金融不是草根班子，毕竟金融的本质就是经营风险

（4）我们家的周边礼品囷小超的IP化做的不错啊， 很多超粉都很喜欢

（5）投资有风险，理财需谨慎愿大家赚更多的钱，过上美好生活啊

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