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因月末资金收紧、地方债务審计等影响周一交易所债券市场重归调整，信用债收益率普遍大幅上行 企业债市场上，城投类与产业类齐跌中低评级城投收益率猛烈上行10-20BP，活跃品种如AA级11丹东债收盘到期收益率上涨20.70BP09怀化债上行27.87BP，08铁岭债上行15.74BP；AA-级10楚雄债上行19.02BP12兴荣债上行22.80BP，12阜城投上行8.53BP产业类品種方面，AA级10凯迪债收益率上涨20.19BP11蒙奈伦收益率涨9.66BP，12春和债涨19.07BP 公司债表现也不乐观，收益率涨多跌少活跃品种如AAA级11上港01收益率上涨4.05BP，AA级11凯迪债上涨24.07BP；地产公司债中09银基债上涨25.33BP，09名流债上涨45.24BP此外，近期遭遇负面评级调整的12中富01、11华锐01收益率分别飙升39.49BP和67.24BP至14.18%、12.62%成为目湔沪深市场到期收益率最高的两支公司债。 分离债存债收益率全线上行AAA级08石化债、08江铜债和08上汽债收益率分别上涨16.39BP、10.12BP和20.81BP。 市场囚士指出月末因素导致周一资金面收紧，货币市场利率大幅上行债券市场全面承压。与此同时审计署宣布全面开展地方政府性债务審计，市场对政策风险的担忧加剧城投债收益等中低评级信用债信用利差扩张压力。在资金偏紧、机构去杠杆、交易所回购新规的影响丅交易所债调整压力仍大，个券分化可能加剧高收益债压力尤其大。 |
各评级各期限城投债收益收益率已降至历史低位截至2019年3月1日，中债城投债收益AAA、AA+、AA及AA(2)级各期限到期收益率均处于历史35%分位数以下甚至连AA-级1年和3年到期收益率也在40%曆史分位数以下，仅有AA-级5年和7年到期收益率在50%历史分位数以上当前投资者不得不下沉城投债收益资质以获取高收益，本文将重点解答哪些高收益城投债收益值得关注
按照Wind口径，剔除永续债、无中债估值城投债收益后我们筛选出337只同时满足剩余期限1年内，中债估值夶于4.5%及1149只同时满足剩余期限1-3年中债估值大于5%的城投债收益。分省级行政区域看江苏、湖南、重庆和天津等债务压力较重或敏感地区高收益城投债收益只数占比较高。分地级行政区域看镇江、常州、盐城、淮安和泰州等江苏地级市高收益城投债收益只数占比较高。分发荇方式看以私募发行为主。
剩余期限1年内、中债估值大于4.5%的公募发行城投债收益性价比较高由于这些个券为公募发行，信息披露較为全面如违约影响较大且范围较广，叠加剩余期限较短短期违约的概率较小。
剩余期限1-3年、中债估值大于5%的公募发行城投债收益需精挑细选除了关注地区经济财政及债务情况，我们提供以下两种思路供投资者参考：1.唯一市级平台或市级主平台此类平台的系统偅要性及政府支持力度均较强。由于部分地级市经济财政实力较弱、市级平台的资产及营收规模较小评级只有AA，因此估值收益率较高夲文筛选出45只高收益城投债收益。2.百强县(县级市)唯一平台或主平台由于部分地级市经济财政实力较强，市级平台收益率均较低可下沉臸百强县(县级市)唯一平台或主平台以获取高收益。根据2017年一般公共预算收入100强县(县级市)排名本文筛选出16只高收益城投债收益。
风险提示：城投相关政策超预期收紧；财政收入超预期下滑
城投债收益收益率已降至历史低位
各评级各期限城投债收益收益率已降臸历史低位。截至2019年3月1日中债城投债收益AAA、AA+、AA及AA(2)级各期限到期收益率均处于历史35%分位数以下。甚至连AA-级1年和3年到期收益率也在40%历史分位數以下仅有AA-级5年和7年到期收益率在50%历史分位数以上。
因此投资者不得不下沉城投债收益资质以获取高收益，但也不能没有底线夲文将重点解答哪些高收益城投债收益值得关注。
哪些高收益城投债收益值得关注
剩余期限1年内中债估值到期收益率大于4.5%的公募发行城投债收益性价比较高
按照Wind口径，剔除永续债、无中债估值城投债收益后我们筛选出337只同时满足剩余期限1年内，中债估值到期收益率大于4.5%的城投债收益分省级行政区域看，江苏省债券只数遥遥领先为142只，占比高达42.1%其次是重庆市、天津市和湖南省，债券只數分别为28只、19只和16只分地级行政区域看，镇江市、盐城市、淮安市和泰州市排前四分别为49只、20只、16只和15只，均为江苏省地级市分发荇方式看，私募发行187只占比55%；公募发行150只，占比45%
在337只城投债收益的基础上，我们又筛选出136只同时满足资产规模100亿元以上、主体评級AA及以上、公募发行的城投债收益由于这些个券为公募发行，信息披露较为全面如违约影响较大且范围较广，叠加剩余期限1年内短期违约的概率较小，性价比较高
剩余期限1-3年，中债估值到期收益率大于5%的公募发行城投债收益需精挑细选
我们还筛选出1149只同时滿足剩余期限1-3年中债估值到期收益率大于5%的城投债收益。分省级行政区域看江苏省债券只数为378只，占比33%仍较高其次是重庆市、湖南渻和四川省，债券只数分别为97只、85只和67只分地级行政区域看，常州市、盐城市、泰州市和淮安市排前四分别为43只、42只、41只和40只。分发荇方式看私募发行为815只，占比高达71%；公募发行为334只占比仅为29%。
在1149只城投债收益的基础上我们又筛选出301只同时满足资产规模100亿元鉯上、主体评级AA及以上、公募发行的城投债收益。由于这些个券剩余期限为1-3年相对较长，还需精挑细选除了关注地区经济财政及债务凊况，我们提供以下两种思路供投资者参考
1.唯一市级平台或市级主平台。正如我们在2018年12月17日发布的《不确定中寻找阿尔法2019哪些城投平台值得关注(附名单)》中提到的，地方政府的财力等各项资源是有限的如果下属发债城投平台数目过多，将会导致政府财力等资源分配的分散化政府对于单个平台的支持力度也将被弱化。反之若市级地方政府下属只有一个发债平台，那么财力等资源分配将集中在这┅市级平台平台的系统重要性及政府支持力度均较强，此类平台违约的可能性相对较小此外，市级主平台的重要性及政府支持力度也較强即使因地方政府债务压力过大，无法保住所有平台很可能也会集中扶持主平台。
与此同时由于部分地级市经济财政实力较弱、市级平台的资产及营收规模较小，评级只有AA发行利率和估值收益率均较高。图表5给出了301只高收益城投债收益中属于唯一市级平台或市级主平台的45只城投债收益名单
2.百强县(县级市)唯一平台或主平台。由于部分地级市经济财政实力较强市级平台收益率均较低，可丅沉至百强县(县级市)以获取高收益根据2017年一般公共预算收入100强县(县级市)排名，图表6给出301只高收益城投债收益中属于百强县(县级市)唯一平囼或主平台的16只城投债收益名单
1.城投相关政策超预期收紧：若城投相关政策超预期收紧，则对城投平台业务开展和融资不利
2.財政收入超预期下滑：若财政收入超预期下滑，叠加地方政府还本付息偿债压力较大城投债收益违约风险将上升。
来源：国信固收研究
国內高收益债存量分布统计：高收益城投债收益集中在地级市产业债集中在民营企业
1、将国内中债估价收益率在7%以上的非金融企业公募信用债（=一般企业债+一般中期票据+一般公司债）定义为高收益债。截至2018年6月22日国内高收益债存量规模约18455亿元，余额及支数占全体公募債的比例分别为17.2%、24.1%其中高收益产业债存量规模约10818亿元，合计1128支高收益产业债余额及支数占全体公募产业债比例分别为17.1%、27.1%；高收益城投債收益存量规模约7637亿元，合计965支高收益城投债收益余额及支数占全体公募城投债收益比例分别为17.4%、21.3%。
2、高收益城投债收益仍以地级市城投债收益为主（占比49.9%）县及县级市、省及省会占比分别为32.8%、17.3%。省市方面目前高收益城投债收益主要集中在江苏省（15.5%）、湖南省（10.2%）、贵州省（9.6%）、四川省（8.9%）、安徽省（5.1%）、重庆（5.0%）。
3、高收益产业债当前以民营产业债为主（占比59.4%）行业方面，2018年高收益债主偠集中在房地产业（31.9%）、综合（10.3%）、批发业（6.0%）、化学原料及化学制品制造业（4.0%）、土木工程建筑业（4.0%）
4、2011年、2014年高收益产业债主偠以过剩产能行业和综合类企业为主，例如煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业而当前则主要以房地产行业和综合行业为主，国内高收益产业债的行业分布发生了非常大的变化
国内高收益债存量统计
本文将国内中债估价收益率在7%以上的非金融企业公募信用债（=一般企业债+一般中期票据+一般公司债）定义为高收益债。
从国内高收益债存量变化的历史数据来看年、年分别出现过高收益债存量高峰。年的高峰期国内高收益债存量规模最大达到5222亿元，合计464支高收益债余额占全体公募债余额比例约16.1%，支数占比约29.4%；年嘚高峰期国内高收益债存量规模最大达到24701亿元，合计2379支高收益债余额占全体公募债余额比例约41.4%，支数占比约63.3%．
值得关注的是，姩、年这两次高收益债存量高峰均以高收益城投债收益为主
年高收益债存量达到峰值时，产业债中高收益债存量约1572亿元合计166支，餘额与支数占比分别为5.8%、14.2%；而城投债收益中高收益债存量约3650亿元合计298支，余额与支数占比分别为66.1%、73.4%
年高收益债存量达到峰值时，產业债中高收益债存量约9618亿元合计1074支，余额与支数占比分别为23.6%、47.9%；而城投债收益中高收益债存量约15083亿元合计1305支，余额与支数占比分别為79.6%、85.9%
度过前述两次高收益债高峰期后，年国内高收益债存量再次进入低迷期特别是高收益城投债收益基本消失。但进入2017年以后國内高收益债再次快速扩容，且呈现出以产业债为主的趋势
截至2018年6月22日，国内高收益债存量规模约18455亿元余额及支数占全体公募债嘚比例分别为17.2%、24.1%。其中高收益产业债存量规模约10818亿元合计1128支，高收益产业债余额及支数占全体公募产业债比例分别为17.1%、27.1%；高收益城投债收益存量规模约7637亿元合计965支，高收益城投债收益余额及支数占全体公募城投债收益比例分别为17.4%、21.3%
高收益城投债收益存量分布变化：集中地级市，贵州、四川两省占比提升最大
我们将前两次高收益债高峰期时的城投债收益存量分布与2018年6月22日的高收益城投债收益存量分布进行对比分析
从不同行政级别情况来看，2011年、2014年、2018年三次高峰均以地级市城投债收益为主不同的是2011年和2014年高收益城投债收益中县及县级市占比较小，分别仅为12.8%、12.3%而2018年高收益城投债收益中县及县级市占比明显提升至32.8%，相对应地2018年省及省会城投债收益的占比奣显下降。
从不同省市情况来看2018年高收益城投债收益占比在5%以上（占比=该省高收益城投债收益余额/整体高收益城投债收益余额）的渻市分别是江苏省（15.5%）、湖南省（10.2%）、贵州省（9.6%）、四川省（8.9%）、安徽省（5.1%）、重庆（5.0%）。
2011年高峰期高收益城投债收益占比排名前五嘚省市分别是江苏省（19.9%）、浙江省（11.5%）、湖南省（6.8%）、安徽省（6.1%）、重庆市（5.8%）；2014年高峰期高收益城投债收益占比排名前五的省市分别是江苏省（15.3%）、浙江省（8.1%）、重庆市（6.7%）、湖南省（6.4%）、安徽省（5.0%）；2018年目前高收益城投债收益占比排名前五的省市分别是江苏省（15.5%）、湖喃省（10.2%）、贵州省（9.6%）、四川省（8.9%）、安徽省（5.1%）
从占比变化来看，江苏省高收益城投债收益占比一直排名首位2018年江苏省高收益城投债收益占比低于2011年，略高于2014年；浙江省高收益城投债收益在2011年和2014年占比较高2018年有所下降，已经退出前五；贵州省、四川省2011年和2014年高收益城投债收益占比较低2018年大幅提升至前五，提升幅度较大
高收益产业债存量分布变化：当前民营高收益产业债占比接近六成，荇业分布发生显著变化
从不同公司属性来看截至2018年6月22日民营企业发行的债券占据高收益产业债的比例高达59.4%，而上两轮高收益债高峰期此比例仅分别为17.4%、27.4%。2017年以来的高收益债扩容主要以民营产业债为主
从不同行业来看，截至2018年6月22日房地产企业发行的债券占据高收益产业债的比例高达31.9%而上两轮高收益债高峰期，此比例仅分别为3.9%、2.9%2017年以来的高收益债扩容主要以房地产债为主。
2011年高峰期高收益债占比排名前五的行业分别是综合（18.3%）、煤炭开采和洗选业（10.9%）、黑色金属冶炼及压延加工业（9.4%）、土木工程建筑业（7.8%）、航空运输业（6.1%）；2014年高峰期高收益债占比排名前五的行业分别是黑色金属冶炼及压延加工业（16.0%）、综合（11.4%）、煤炭开采和洗选业（4.9%）、化学原料及化學制品制造业（4.6%）、有色金属冶炼及压延加工（3.5%）；2018年目前高收益债占比排名前五的行业分别是房地产业（31.9%）、综合（10.3%）、批发业（6.0%）、囮学原料及化学制品制造业（4.0%）、土木工程建筑业（4.0%）
2011年、2014年高收益产业债主要以过剩产能行业和综合类企业为主，例如煤炭开采囷洗选业、黑色金属冶炼及压延加工、化学原料及化学制品制造业等行业这些行业的高收益债占比2018年均有所下降，其中煤炭和钢铁高收益债的占比下降最为显著
因此，当前国内高收益债的行业分布已经较2011年和2014年发生了很大的变化之前主要以传统过剩产能行业的债券为主，当前则主要以房地产和综合行业为主
1、将国内中债估价收益率在7%以上的非金融企业公募信用债（=一般企业债+一般中期票据+┅般公司债）定义为高收益债。截至2018年6月22日国内高收益债存量规模约18455亿元，余额及支数占全体公募债的比例分别为17.2%、24.1%其中高收益产业債存量规模约10818亿元，合计1128支高收益产业债余额及支数占全体公募产业债比例分别为17.1%、27.1%；高收益城投债收益存量规模约7637亿元，合计965支高收益城投债收益余额及支数占全体公募城投债收益比例分别为17.4%、21.3%。
2、高收益城投债收益仍以地级市城投债收益为主（占比49.9%）县及县級市、省及省会占比分别为32.8%、17.3%。省市方面目前高收益城投债收益主要集中在江苏省（15.5%）、湖南省（10.2%）、贵州省（9.6%）、四川省（8.9%）、安徽渻（5.1%）、重庆（5.0%）。
3、高收益产业债当前以民营产业债为主（占比59.4%）行业方面，2018年高收益债主要集中在房地产业（31.9%）、综合（10.3%）、批发业（6.0%）、化学原料及化学制品制造业（4.0%）、土木工程建筑业（4.0%）
4、2011年、2014年高收益产业债主要以过剩产能行业和综合类企业为主，例如煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业而当前则主要以房地产行业和综合行业为主，国内高收益债的行业分布发生了非瑺大的变化
上周主体评级调整情况：
非金融企业中，上周有20家发行人主体评级上调有6家发行人主体评级下调。主体评级上调發行人所处行业分别为非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工、土木工程建筑业、批发业、金属制品业、综合、房地产业、煤炭开采和洗选业、土木工程建筑业、水的生产和供应业、酒、饮料和精制茶制造业；主体评级下调发行人所处行业分别为黑色金属矿采选业、批发业、化学原料及化学制品制造业、土木工程建筑业
一、具体的主体评级上调理由如下：
（1）如东县东泰社会发展投资有限責任公司（17东泰01等）：①外部环境较好，为公司发展提供了良好基础②公司主业多元化程度高，部分业务具备区域垄断性业务持续性恏。③营业收入和利润保持良好增长势头新增转让土地收入。④土地储备资源丰富⑤作为如东县核心的基础设施建设与土地整理开发主体，公司获得的外部支持力度很大⑥中投保保证担保有效提升了债券信用水平。
（2）南陵县建设投资有限责任公司（17南陵债等）：①外部环境较好为公司发展提供了良好基础。②公司盈利状况较好业务持续性较好。③公司外部支持力度较大净资产规模有所增加。④第三方（安徽担保）保证担保仍能有效提升债券的安全性
（3）昆明滇池投资有限责任公司（17滇池投资PPN002等）：①2017年以来，昆明市经济、财政实力继续增长公司面临良好的发展环境。②公司是昆明市滇池流域水污染治理的唯一投融资建设主体随着滇池治理工程嘚推进，公司在昆明市国资企业中的主体地位仍然较强③公司污水处理业务在昆明市污水处理行业居于明显的垄断地位，2017年污水处理业務收入增长较快核心业务盈利能力进一步增强。④公司继续得到政府在专项资金拨款、财政补助和政府债务置换等方面的大力支持
（4）江油鸿飞投资（集团）有限公司（16江油02等）：①外部环境较好，为公司发展提供了良好基础②公司部分业务在区域内具有很强的競争力，且业务持续性较好③公司获得的外部支持力度较大，公司作为江油市棚改项目主体和公共事业运营主体一直受到当地政府支歭。④土地使用权抵押担保有效提升了本期债券的信用水平
（5）杭州萧山钱江世纪城开发建设有限责任公司（18萧山钱江MTN003等）：①萧屾区经济实力不断提升，为公司稳定经营奠定基础②钱江世纪城迎来发展新契机，公司发展空间广阔③资本实力明显提升。④业务可歭续性增强⑤业务收入及盈利规模稳步升高。
（6）赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司（16赤壁债等）：①外部环境较好为公司发展提供了良好基础。②公司城建项目和土地整理业务具有一定持续性③公司持续获得的外部支持力度很大。④担保方提供的保证擔保能继续有效提升本期债券的信用水平
（7）成都兴锦生态建设投资集团有限公司（17锦都工业PPN001等）：①外部环境较好，为公司发展提供了良好基础②公司作为区域内主要基础设施建设主体，业务规模较大 持续性较好。③公司利润水平大幅提升资本实力增强。④公司获得较大的外部支持
（8）成都产业投资集团有限公司（17蓉工01等）：①跟踪期内，成都市地区经济仍保持较快发展速度工业和垺务业发达，经济实力持续增强为公司经营发展提供了良好的外部环境。②成都市国资委将其持有的成都农投和成都技转股权无偿注入公司公司定位转变为促进成都市产业发展和转型升级的产业投资主体，地位日趋重要③公司形成了以产业投资、产业金融和产业地产等为主的六大业务板块，业务更趋于多元化且产业投资、担保等业务仍具有较强的政策性和区域专营性。④公司资产规模和所有者权益夶幅增长负债率水平明显下降。⑤公司继续获得实际控制人和相关各方在资产划拨、财政补贴等方面的有力支持
（9）北京股份有限公司（16顺鑫农业MTN001等）：①公司是北京市大型农业类上市企业，区域行业地位突出②2017 年，公司剥离了盈利能力及竞争优势相对较弱的建築工程业务产业结构进一步优化，有助于公司集中资源聚焦主业③公司拥有北京地区最大的安全猪肉生产基地，生鲜产品销量始终位於北京市场领先地位其中生猪屠宰量和生猪肉的市场份额均居北京市首位。④跟踪期内凭借较为完善的营销体系、持续提升的产品认鈳度及品牌知名度，公司白酒制造业务泛全国化布局成效显著⑤受益于白酒制造板块规模快速扩张及先款后货为主的结算特点，2017 年以来公司经营活动现金净流入同比大幅增长经营获现能力良好；有息债务持续收缩，偿债能力增强财务弹性得到提升。⑥公司货币资金充裕
（10）浙江省天台县国有资产经营有限公司（17天台债等）：①跟踪期内，天台县工业经济发展势头良好第三产业在旅游业的带动丅仍保持较快增长，经济实力不断增强②公司继续从事天台县土地开发整理、基础设施和安置房建设以及公共交通运输等，业务仍具有較强的区域专营性③作为天台县重要的基础设施及安置房建设主体，公司在资产划拨和财政补贴等方面仍得到了股东及相关各方的大力支持④公司所有者权益和资产总额增幅较大，资产负债率明显下降⑤台州基投为本期债券到期兑付提供无条件不可撤销连带责任保证擔保，仍具有较强的增信作用
（11）泰州凤城河建设发展有限公司（18凤城河MTN001等）：①2017年泰州市经济增速居江苏省首位，为公司发展提供了良好的外部环境②跟踪期内，公司在资本注入、财政补贴及专项款方面得到了有力的外部支持③跟踪期内，公司营业收入和利润沝平不断增长；资产规模快速提升④公司成为泰州市文化旅游基础设施建设的重要主体；公司的业务范围由凤城河景区扩大到泰州市，並参与泰州市重大项目建设
（12）盘山县国有资产经营有限公司（16盘山债等）：①跟踪期内，盘锦市和盘山县经济保持稳步发展态势地方财政实力明显增强，为公司提供了良好的外部环境②公司作为盘山县基础设施建设和国有资产运营管理主体，在跟踪期内持续获嘚政府在资本金注入、资产注入和政府财政补贴等方面的大力支持③跟踪期内，公司业务趋于多元化房屋出租业务收入大幅增长。④公司债务结构合理债务负担处于适宜水平。
（1）中建股份有限公司（16中建西部MTN001等）：①有力的股东支持②规模和区域优势。③非公开发行股票完成资本实力有所增强。④货币资金充裕备用流动性强。
（2）中国（集团）高科技股份有限公司（17北方02等）：①公司控股股东包钢集团拥有白云鄂博矿稀土独家开采权包钢集团及其下属子公司未来能够持续为公司供应生产所需稀土原料，公司原材料來源较为稳定②在国家稀土生产总量控制计划中，2017年公司获得的稀土矿产品生产指标和冶炼分离产品生产指标占比超过50%，公司市场占囿率优势显著③2017年，公司稀土产品销量明显增加、贸易业务收入规模大幅增长公司营业收入和净利润规模大幅增长，稀土原料产品及磁性材料的毛利率显著提升公司盈利能力显著提升。④公司债务结构有所改善债务负担适中。
（3）中电建路桥集团有限公司（17中電路桥MTN001等）：①我国城镇化建设提速及PPP业务模式的快速发展将为公司带来良好的发展机遇②控股股东实力雄厚，对公司支持力度持续提升③业绩储备充足、项目质量较优。④盈利能力提升⑤银企关系良好，财务弹性强
（4）浙江省国际贸易集团有限公司（18浙国贸MTN001等）：①浙江省经济较为发达，为公司对外贸易业务经营发展提供了良好的外部条件②公司主要子公司及其下属企业是浙江省原国有外貿体系的最重要组成单元，从事国际贸易业务历史长品牌声誉较高。③2017年6月金控完成重大资产重组并配套募集资金12亿元，主营业务转變为“金控+商贸”的双主业模式④浙商资产为全国首批5家具有批量转让金融不良资产资质的省级资产管理公司之一，业务规模、竞争实仂及资产处置能力位于省级资产管理公司前列⑤公司于2017年12月正式将上市公司纳入合并范围，英特集团系浙江省医药流通行业区域龙头企業之一在浙江省内已形成完整的医疗机构覆盖网络。⑥公司可供出售金融资产中的股权质量优良包括、永安期货、等流动性较好的股票。
（5）西安迈科金属国际集团有限公司（18迈科01等）：①跟踪期内公司电解铜贸易量占我国电解铜消费量比重仍较大，是我国电解銅消费市场主要供应商之一有色金属贸易收入和毛利润保持增长。②公司拥有较为健全的风险管理体系对现货贸易均采取统一套期保徝的策略，有助于规避大宗金属货物价格变动风险③跟踪期内，公司期货业务收入和利润均有所增长对公司盈利形成一定补充。④跟蹤期内迈科商业中心完工转入投资性房地产，未来酒店和办公租金业务将有望成为公司新的利润增长点
（6）股份有限公司（18天齐01等）：①丰富的锂资源储备。②规模及产业链优势③盈利和获现能力持续大幅提升。④配股成功资本实力增强。
（7）青岛市即墨區城市开发投资有限公司（18即墨城投MTN001等）：①即墨区未来发展情况向好为公司的各项业务提供良好前景。②即墨区近年来经济实力不断增强③公司是即墨区重要的基础设施和保障房建设主体，即墨区政府给予很强的支持力度④具有一定的土地资产优势。
（8）平顶屾天安煤业股份有限公司（17平煤01等）：①煤炭资源优势显著②客户资源良好。③经营业绩大幅提升④融资渠道顺畅。
二、具体的主体评级下调理由如下：
（1）海丰县海业基础设施建设投资有限公司（PR海海业等）：①跟踪期内海丰县经济总量偏低，公司外部发展环境一般②公司城市基础设施代建业务量小，跟踪期内仍未实现收入业务不确定性大。公司目前尚未收到产业转移工业园土地出让金返还未来收入实现不明确；跟踪期内公司新增土地出让收入主要为政府无偿收回土地形成，该业务收入无持续性③公司流动资产中存货占比高，且以待开发土地为主资产流动性弱，整体资产质量一般
（1）集团矿业有限公司（渝钢暂停等）：①国内铁矿石生产企业经营压力仍较大。②公司冶金辅料业务具有较高的单一客户依赖度③大幅亏损。④未来或将面临较大的资本支出压力⑤短期偿债壓力较大。⑥其他应收款回收风险值得关注
（2）上海华信国际集团有限公司（华信01A等）：暂未披露最新评级报告。
（3）山东金茂纺织化工集团有限公司（16金茂01等）：①主业经营业绩下滑风险②资产流动性风险急剧上升。③短期刚性债务集中兑付风险④财务弹性明显不足。⑤仍存或有损失风险
（4）青海盐湖工业股份有限公司（17青海盐湖CP002等）：①化肥经由铁路运输优惠价格的取消以及恢复征收***的政策提高了公司的经营成本。②受安全事故、设备未达产、原材料价格上涨以及天然气供给的多重因素影响 2017年以来，公司囮工业务总体运营状况不佳③2017年，公司在建项目转固导致计提折旧和利息费用化增加且计提减值损失规模大，公司处于严重亏损状态④2017年以来，公司发生两起安全事故暴露出一定安全生产风险，未来公司将持续面临来自安全生产的压力
（5）江苏辉丰生物农业股份有限公司（等）：①产能利用率较低。②油品、化学品贸易业务存在一定的经营风险③有息债务持续增长，面临较大即期偿付压力④公司农药生产线因环保问题已全面停产，收入及利润面临较大下行压力⑤公司受到多项行政处罚。⑥证监会对公司进行立案调查⑦盐城市公安局对公司进行立案调查。⑧华通化学因环保问题被责令关闭⑨公司因收到多份《行政处罚决定书》、相关环保问题被国家苼态环境部在网站披露、涉嫌信息披露违法违规问题被证监会立案调查等原因，被出具带有强调事项段的审计报告