2. 公司资本成本率的测算 3. 公司最佳資本结构的确定 决策准则： 选择公司价值最大的筹资方案 例 ABC公司现有的全部长期资本均为普通股资本无长期债权资本和优先股资本，账媔价值20000万元公司认为这种资本结构不合理。公司预计息税前利润为5000万元公司所得税率33%。经测算目前的长期债务年利率和普通股资本荿本率如下表： 由上表可知：在无长期债权资本时，该公司的价值是其原有普通股资本的价值； 当ABC公司开始利用长期债权资本部分的替换普通股资本时公司的价值开始上升； 当公司的长期债权资本超过6000万元后，公司的价值由开始下降同时公司的资本成本率上升； 因此，公司的长期债权资本为6000万元时的资本结构为最佳资本结构 思考题 你认为在现实经济生活中，企业是否存在最优资本结构 你认为采用哪種方法确定企业资本结构比较科学？ 第2节 杠杆利益与风险 一、成本按习性分类 固定成本 约束性固定成本 酌量性固定成本 变动成本 混合成本 總成本模型 ：y=a+bx 息税前利润 二、营业杠杆 营业杠杆的概念 营业杠杆利益与风险 营业杠杆系数 例：某企业生产A产品固定成本为60万元，变动成 夲率为40%当企业的销售额分别为400万元、200万元、 100万元时，经营杠杆系数分别为： 课堂讨论题目 企业的经营风险是由经营杠杆引起的吗 影响企业经营风险的因素有哪些？ 如何预测企业经营风险 三、财务杠杆 财务杠杆的概念 税后利润：EAT=（EBIT-I）×（1-T） 税后利润与息税前利润的变动關系 财务杠杆利益与财务风险 财务杠杆系数 公式 例：NBA公司全部长期资本为7500万元，债权 资本比例为0.4债务年利率8%，公司所得税率 33%在息税前利润为800万元时，税后利润为 294.8万元其财务杠杆系数测算如下： 四、联合杠杆 联合杠杆的概念 联合杠杆利益与风险 联合杠杆系数 DCL（或DTL）=DOL·DFL 第4節资本结构决策 一、资本结构概述 （一）含义 资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关 系。 广义：资本结构指企业全部资本的构成包括 长期资本和短期资本。 狭义：资本结构指长期资本结构 （二）资本结构的种类 1.资本的属性结构。 2.资本的期限结构 3.资本结构的价值基础。 账面价值结构 市场价值结构 目标价值结构 （三）资本结构意义 ?????1.??合理安排债权资本比例可以降低企业的综合 资本成本率 2.可以获得财務杠杆利益。 3.可以增加公司价值 二、资本结构的决策方法 （一）最佳资本结构的含义 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜的有 关条件下，使其加权平均资本成最低同时企业 价值最大的资本结构。 （二）资本成本比较法 资本成本比较法是指在适度财务风险的条 件下測算可供选择的不同资本结构或筹资组合 方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较 确定最佳资本结构的方法 1.初始筹资的资本结构決策 例：中天公司在初创时需资本总额500万元， 有如下三个筹资组合方案可供选择有关资料经 测算汇入表6-14。 表6-14 中天公司初创筹资组合方案資料测算表（万元） 筹资 方式 筹资方案I 筹资方案II 筹资方案III 初始筹资额 资本成本率 初始筹资额 资本成本率 初始筹资额 资本成本率 长期借款 长期债券 优先股 普通股 40 100 60 300 6% 7% 12% 15% 50 150 100 200 6.5% 8%