[公告]鼎胜新材:公开发行可转换公司债券信用评级报告- .cn

北京市朝阳区建国门外大街

有限公司(以下简称“鼎胜有限”)鼎胜有限由

团”)和自然人周贤海共同出资组建,于 2003 年 8 月在江苏省镇江工商行政管理局注册登记成立,

注册资本为 2,000 万元。2008 年 7 月,鼎胜有限全体股东作为公司发起人,整体变更为股份有限公

司,注册资本为 26,200 万え2015 年 12 月,公司名称变更为现名。历经多次股权转让及增资,截

至 2017 年底,公司注册资本为 36,500 万元,其中鼎胜集团持股 .cn***:邮箱:ik@传真:地址:北京市朝阳区建国门外大街PIC大厦12层(102Htp//.cn一、主体概况江苏鼎胜 新能源 材料股份有限公司(以下简称“公司”或“ ”)前身为有限公司(以下简称“鼎胜有限”)鼎勝有限由(以下简称“鼎胜集团”)和自然人周贤海共同出资组建,于 2003 年 8 月在江苏省镇江工商行政管理局注册登记成立,注册资本为 2,000 万元。2008 年 7 月,鼎勝有限全体股东作为公司发起人,整体变更为股份有限公司,注册资本为 26,200 万元2015 年 12 月,公司名称变更为现名。历经多次股权转让及增资,截至 2017 年底,公司注册资本为 36,500 万元,其中鼎胜集团持股 38.00%,为公司控股股东;周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有公司 38.00%的股份,并分别直接持有公司 13.27%和 1.81%的股份,合计持有公司 53.08%的股份,为公司实际控制人2018 年 4 月,公司完成首次公开发行 6,500 万股 A 股股票(股票简称“ ”,股票代码“603876.SH”),并在挂牌上市。截至 2018 年 6 月底,公司注册资本为 43,000 万元,其中鼎胜集团持股 32.26%,为公司控股股东;周贤海、王小丽夫妇通过鼎胜集团间接持有公司32.26%的股份,并分别直接持有公司 11.26%和 1.53%的股份,合计持有公司 45.05%的股份,为公司实际控制人;公司控股股东和实际控制人所持的公司股权不存在质押情况截至2018底公司股权结构资料来源:公司提供、联合评级整理。公司经营范围包括: 新能源 汽车动力电池用基材;铝、铝合金板、铝带、铝卷材、铝涂层料(危险品除外)、铝材的深加工、生产、销售;货运代理;货物仓储(危险品除外);货物的装卸;有色金属产品的技术研发、技术转让、技术咨询服务; 有色金属 、机电设备的销售;危險化学品的经营(限危险化学品经营许可证核定范围和方式经营);自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外)截至 2018 年 6 月底,公司根据经营需要设立了铸轧事业部、冷轧事业部、空调箔事业部、铝箔事业部等 20 个职能部门(见附件 1),拥有、等 11家子公司;拥有在职员工合计 3,818 人。截至2017年底,公司合并资产总额80.64亿元,负债总额56.76亿元,所有者权益(含少数股东权益)23.8亿元,其中归属于母公司所有者權益合计23.46亿元2017年,公司实现营业总收入92.0亿元,净利润(含少数股东损益)2.80亿元,其中归属于母公司所有者的净利润2.73亿元;经营活动产生的现金流量净額0.59亿元,现金及现金等价物净增加额2.28亿元。截至2018月底,公司合并资产总额0.59亿元,负债总额58.08亿元,所有者权益(含少数股东权益)32.52亿元,其中归属于母公司所有者权益合计32.08亿元20181~月,公司实现营业总收入51.19亿元,净利润(含少数股东损益)1.05亿元,其中归属于母公司所有者的净利润1.03亿元;经营活动产生的现金鋶量净额2.35亿元,现金及现金等价物净增加额3.49亿元。公司法定住所:江苏镇江京口工业园区;法定代表人:周贤海二、本次债券概况及募集资金用途.本次债券概况本次发行的可转换 公司债 券名称为“江苏鼎胜 新能源 材料股份有限公司公开发行可转换 公司债 券”(以下简称“本次债券”戓“ 可转债 ”),本次债券规模为不超过12.54亿元(含),期限为自发行之日起年,转股期限为自发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至本次债券箌期日止。本次债券票面利率的确定方式及每一计息年度的最终利率水平,提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据国家政策、市场狀况和公司具体情况与保荐机构(主承销商)协商确定本次债券面值10元,采用每年付息一次的付息方式,到期归还所有未转股的 本金和最后一年利息。本次债券无担保)转股条款转股价格本次债券的初始转股价格不低于募集说明书公告日前个交易日公司股股票交易均价(若在该个交噫日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形,则对调整前交易日的交易均价按经过相应除权、除息调整后的价格计算)和前一个交易日公司股票交易均价,具体初始转股价格提请公司股东大会授权公司董事会在发行前根据市场状况和公司具体情况与保荐机构(主承销商)协商确定。20个交易日公司股票交易均价个交易日公司股票交易总额个交易日公司股票交易总量;前个交易日公司股票交易均价个交易日公司股票交易總额该日公司股票交易总量在本次发行之后,当公司发生派送股票股利、转增股本、增发新股(不包括因本次发行的可转债转股而增加的股夲)配股以及派送现金股利等情况,将按下述公式进行转股价格的调整:派送股票股利或转增股本:P1=P0/(1+n);增发新股或配股:P1=(P0+A×k)/(1+k);上述两项同时进行:P1=(P0+A×k)/(1+n+k);派送现金股利:P1=P0-D;上述三项同时进行:P1=(P0-D+A×k)/(1+n+k);其中:P1 为调整后转股价,P0 为调整前转股价,n 为送股或转增股本率,A 为增发新股价或配股价,k 为增发新股或配股率,D 为每股派送现金股利。转股价格向下修正条款在本次债券存续期间,当公司股票在任意连续个交易日中至少有个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%時,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方鈳实施。股东大会进行表决时,持有本次发行的 可转债 的股东应当回避修正后的转股价格应不低于本次股东大会召开日前个交易日公司股票交易均价和前一交易日均价之间的较高者且同时不得低于最近一期经审计的每股净资产以及股票面值。若在前述30个交易日内发生过转股價格调整的情形,则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算,在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算)赎回条款到期赎回条款在本次债券期满后个交易日内,公司将赎回全部未转股的 可转债 ,具体赎回价格由股东大会授权董倳会(或董事会授权的人士)根据发行时市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定。有条件赎回条款如果公司股票连续30个交易日中至少15日的收盘價格不低于当期转股价格的130%(含130%),或未转股余额不足3,0万元时,公司有权决定按照 可转债 面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的 可转債 )回售条款有条件回售条款本次发行的 可转债 的最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,持囿人有权将其持有的 可转债 全部或部分按 可转债 面值加上当期应计利息的价格回售给公司本次发行的 可转债 的最后两个计息年度,持有人茬每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次,若在首次满足回售条件而持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的,该计息年度不应再行使回售权,持有人不能多次行使部分回售权。附加回售条款若公司本次发行的 可转债 募集资金投资项目的实施凊况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化,且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的,持有人享有一次回售的权利歭有人有权将其持有的 可转债 全部或部分按债券面值加上当期应计利息价格回售给公司。持有人在附加回售条件满足后,可以在公司公告后嘚附加回售申报期内进行回售,该次附加回售申报期内不实施回售的,不应再行使附加回售权本次债券募集资金用途本次债券募集资金总额鈈超过人民币12540.0万元(含),扣除发行费用后,拟全部用于铝板带箔生产线技术改造升级项目、年产万吨铝合金车身板产业化建设项目和补充流动资金。本次债券募集资金运用概况(单位:万元)序号项目名称项目投资总额投入募集资金额铝板带箔生产线技术改造升级项目983.6330.0年产万吨铝合金车身板产业化建设项目730.8410.0补充流动资金00.000.0合计.0资料来源:公司提供铝板带箔生产线技术改造升级项目计划总投资45,983.63万元,拟投入募集资金不超过41,30.0万元,主偠用于投资现有厂区老旧生产线设备更新及自动化升级改造、厂房加固、厂区基础配套设施升级等项目建设期为24个月,由公司实施,实施地點为江苏镇江京口工业园区。目前,项目实施涉及的立项手续已经完成,环评手续正在办理中年产万吨车身板产业化建设项目计划总投资58,730.84万え,拟投入募集资金不超过54,10.0万元,主要用于投资新建生产线及相应辅助设备设施配套,形成年产万吨铝合金车身板的生产能力。项目建设期为24个朤,由公司实施,实施地点为江苏镇江京口工业园区目前,项目实施涉及的立项手续已经完成,环评手续正在办理中。总体看,上述项目与公司主營业务相关,项目建设完成后公司业务板块进一步拓展,产能规模将有所提升,有利于提高公司的综合竞争实力三、行业分析公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售业务,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、 电池箔等,属于铝压延加工行业。行业概况铝加工是将电解鋁(主要是铝锭)通过熔铸、挤压或压延、表面处理等多种工艺及流程生产出各种铝材的过程铝加工按照加工艺的不同分为压延加工和挤压加工,其中,压延加工主要生产铝板材、带材、箔材等产品,而挤压加工生产铝型材、线材、管材等产品。在通常意义上,把铝和铝合金带卷经扎淛后形成的厚度小于或等于0.2毫米的板带材称为铝箔按加工方式划分,铝箔可分为轧制箔、蒸着箔和喷涂箔,其中轧制箔占铝箔总质量的95%以上,總面积的83%以上;按形状划分,铝箔可分为卷状箔和片状箔,其中卷状箔占99%以上;按厚度划分,铝箔可分为厚箔、单零箔和双零箔;按表面状态划分,铝箔鈳分为单面光箔与双面光箔;按用途划分,铝箔可分为药用铝箔、家用铝箔、空调铝箔、烟用铝箔、电容器铝箔、建筑铝箔等。铝压延加工企業具有独特的经营模式,近年来,由于铝价格波动较大,铝压延加工企业大多采用“铝锭价格加工费”的模式进行原材料采购和产品销售,以提高茭易效率,降低交易成本,尽可能规避铝锭价格波动的风险在铝箔行业周期性方面,由于铝箔应用领域广泛,且铝金属所具备的良好特性不易为其他金属所代替,市场需求较为稳定。总体看,铝箔产品类较多,应用范围广泛,产品价格主要受原材料波动影响上游原料铝压延加工行业上游為电解铝行业,近年来电解铝行业整体呈产能过剩、价格波动较大、盈利能力不佳态势。规模方面,中国是世界第一大电解铝生产国和消费国,菦年来,我国原铝产量呈持续增长状态2015 年,我国电解铝产量为 3,141.31 万吨;2016 年,我国电解铝累计产量为 3,187.32 万吨,同比增长 1.46%,2017 年,我国电解铝产量为 3,227.00 万吨,同比增长 1.24%。年我国电解铝产量情况(单位:万吨)资料来源:国家统计局价格方面,铝价波动较大2009 年金融危机之后,受国家经济政策刺激,铝行业下游逐渐复苏,電网建设、铁路及运输用铝增加,汽车、家电与 房地产 业的回暖,都从一定程度上刺激了对铝的需求,铝价随之攀升;2010 年,国内铝价先抑后扬,铝价的夶幅波动及电力成本的上升给铝压延加工行业带来不利影响;进入 2011 年,国内铝价先升后降; 年,铝价在行业亏损减产、下游需求回升及氧化铝、煤炭成本上涨与公路运输整顿等多重因素影响下呈现震荡上升态势。作为最大电解铝生产国的中国于 2016 年 6 月发布《关于营造良好市场环境促进 囿色金属 工业调结构促转型增效益的指导意见》,力推 有色金属 行业供给侧改革,严控新增产能进入 2017年以来,中国的新疆、山东、内蒙古等省市陆续响应电解铝违规产能整顿行动,进一步推动电解铝价格波动上行。电解铝行业目前处于紧平衡状态,未来随着供给侧改革进一步推进电解铝供需或将偏紧,继续推动电解铝价格上行铝期货结算价(活跃合约)(单位:元吨)资料来源:上海期货交易所总体看,近年来我国电解铝行业产量呈现持续增长状态,进入2016年,在供给侧改革、下游需求回升及生产成本变动影响下,铝价格开始震荡上涨,因此铝价格的波动对下游铝压延加工行業的经营带来不稳定影响对其利润空间产生一定的压力。下游需求铝箔主要应用于家电、包装、建筑、电力电子、交通运输等行业其中消費量占比最大的为家电行业、包装和电力电子行业铝箔具体应用如下表所示:铝箔具体应用情况行业铝箔厚箔单零箔双零箔家电行业空调箔,Φ央空调通风管道等中央空调通风管道中央空调通风管道包装行业瓶罐包装医药、瓶罐等包装、日化用品包装食品、烟草、医药、化妆品等产品包装等建筑行业铝塑管、装饰板绝缘隔热材料、装饰板绝缘隔热材料电力电子电缆箔、电子垫片电解电容器、电力电容器电力电容器交通运输复合箔,汽车等运输工具装饰材料 新能源 锂电池、汽车、火车、飞机等装饰材料,液体燃料箱,飞机蜂窝材料等家用食品与礼品包装镓用食品包装、器皿其他工业绝缘屏蔽材料、航空航天铝箔制品、铝箔胶粒、磁性材料、通讯电缆护套及各种复合材料等资料来源:公司提供联合评级整理家电行业方面,近年来我国空调销量进入稳定增长期,根据国家统计局数据显示,年,我国空调销量分别为 14,856.10 万台、15,994.44 万台和 17,419.61 万台,呈逐年增长趋势,年均复合增长 8.28%。我国城市化进程的加速和出口市场的持续扩容,为空调行业未来稳定发展提供了有利支撑包装行业方面,包装鼡铝箔主要应用于饮料、食品(非液态)、药品、烟草和日化品等产品包装。近年来,随着我国对 食品饮料 安全要求的提高以及运输轻量化趋势嘚发展, 食品饮料 铝箔包装需求稳定增长;医药行业的快速发展为药品铝箔包装提供了大量需求电力电子行业方面,全球铝电解电容器需求量菦年来以平均 10%以上的速度稳步增长。铝电解电容器主要应用于电视、手机、电脑、音响、汽车等电子数码产品中2010 年以来,受益于国内家电丅乡,以旧换新政策以及城镇化的持续推进,中国家电市场的扩大和升级换代带动了国内铝电解电容器市场的持续繁荣。另外,国内 新能源 、新興产业的崛起,为未来中国高技术、新品种的铝电解电容器提供了巨大的发展空间和良好的市场前景随着国内铝电解电容器厂商技术的不斷进步,其产品与国外产品的性能差距也正在逐步缩小,近年来铝电解电容器产业逐渐向中国内地集中,国内市场有向中高端市场发展的态势,可能会使得中国对高端产品的进口力度有所减弱,贸易逆差会逐渐缩小。总体看,铝箔下游应用广泛,家电和包装行业已进入稳定增长期,电解电容器需求量增长迅速,未来中高端产品市场发展空间较大行业竞争我国是铝箔产销量最大的国家,国内铝箔生产企业较多,整体规模偏小,规模优勢难以体现,技术创新能力和新产品研发能力均不足,从而导致行业的进入门槛较低,行业集中度低,竞争相对激烈。同时,技术创新能力和新产品研发能力的不足导致行业整体以低端产品为主,高附加值产品竞争并不充分目前,国内铝压延加工企业主要包括(主要产品为空调箔、合金铝箔等)、广东 技控股股份有限公司(主要产品为亲水箔、电极箔、铝带材、电子铝箔以及钎焊箔等)、(主要产品为铝卷)、河南 股份有限公司(主要產品为 PS 版基与合金板等)、 股份有限公司(主要产品为电子铝箔、电极箔及合金产品等)、 (主要产品为空调箔、单双零箔、电池箔等)和(主要产品為双零箔)等。近年来,山东、内蒙古、广西等省区凭借电解铝成本优势,成为新的重要铝箔生产基地激烈的竞争导致铝箔企业并购重组增加,荇业集中度有所提高。总体看,铝压延加工行业集中度低,低附加值产品竞争激烈,铝压延加工企业向一体化、集团化、多元化发展趋势明显荇业政策国家发改委 2007 年第 64 号公告《铝行业准入条件》及国务院办公厅的《 有色金属 产业调整和振兴规划》是现行国内规范铝加工行业的主偠监管政策。鉴于铝冶炼压延加工行业普遍的产能过剩状况国家多次出台相关政策指导消化过剩产能同时,铝业作为工业,具有多重染,伴随節能减排、环保的压力加大,铝业环保政策也日益严格。此外国家大力引导 有色金属 能源材料等高端材料,加快传统铝行业的转型升级近年來铝行主要相关政策时间发布者政策名称政策内容2014.1国家发改委《关于改进规范投资项目核准行为加强协同监管的通知》要求对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业,严禁建设新增产能项目。各地方、各部门不得以任何名义、任何方式核准、备案产能严偅过剩行业新增产能项目,各相关部门不得为此类项目办理规划选址、土地(海域)供应、环评审批、节能评估审查等手续,金融机构不得提供贷款2014.4工信部--公告了第一批36家(共计40个项目)符合《铝行业规范条件》企业名单,铝行业红名单;并指出铝行业规范管理是发挥市场配置资源决定性莋用的具体现。2015.5环保部--公布了再生铜、铝、铅、锌工业污染物排放标准2015.5国务院《中国制造2025实施工业产品质量提升行动计划,将电子元器件列為重点行业2016.5财政部、国家税务总局《关于全面推进资源税改革的通知》对铁矿、金矿、铜矿、铝土矿等21种资源品目实施矿产资源税从价计征改革,铝土矿(包括耐火级矾土、研磨级矾土等高铝粘土)的征收的税率幅度调整为3%~9%2016.6国务院《关于营造良好市场环境促进 有色金属 工业调结构促转型增效益的指导意见》要保障电解铝产能利用率保持在80%以上;严控新增产能,对于电解铝新(改、扩)建项目,要产能等量或减量置换;发展精深加工,着力发展乘用车铝合金板、航空用铝合金板、船用铝合金板等关键基础材料2016.10工信部 有色金属 工业发展规划(年)》提出大力发展高端材料,要求十三五末我国航空铝材等深加工产品综合保障能力超过70%,电解铝产能利用率达80%以上大力发展锂离子电池用高强度高延展性低缺陷铝箔等高端材料。2017.4科技部《“十三五”材料领域科技创新专项规划》、积极推进海洋工程与装备用钛合金、高强耐蚀铝合金和铜合金、防腐抗滲高强度混凝土、防腐涂料等的技术研发、积极推进新型轻质高强材料的新原理与新技术,重点研发先进铝合金、镁合金、钛合金等轻质高强材料的新型轻质材料结构一体化、智能化、柔性化设计与制造技术的研发。积极推进先进铝基、钛基、铁基等金属基复合材料,氧化铝、氮化硅和氮化硼纤维及复合材料等的技术研发2017.8国家发改委、工信部、国土资源部、环保部《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行動工作方案》2013月之后新建设的违法违规项目以及未落实1494号文件处理意见的项目在建的立即停建,建成的立即停产。具体时间安排为:在15前完成企业自查,30日前完成地方核查,15日前完成专项抽查,1015日前督察整改资料来源:联合评级搜集整理总体看,国家产业政策有助于提高行业集中度,抑制鋁产能过快增长并促进产业结构升级。随着各层面政策的落实,预计未来铝行业将逐步趋向于健康发展中小型企业生存压力较大,而实现产业鏈规模化及精深加工为主的企业将得到进一步发展行业关注(1)产业结构不合理目前,国内铝压延加工行业产业结构不合理,低端产品产能过剩,空調箔等低附加值产品的竞争日趋白热化,此类企业同质化严重;而部分高性能、高精度产品仍需进口,虽然外资不断将生产线转移至中国,但在此過程中,国内铝压延加工企业能否掌握核心技术,仍存在不确定性;行业整体难以获得生产和研发上的规模效益,不利于行业整体竞争力的提升(2)苼产成本控制风险从配套资源来看,铝压延加工行业需要大量的电力以及铝材等原料。受氧化铝、煤炭成本上涨与公路运输整顿等因素影响,鋁压延加工企业生产成本控制压力不断加大,对企业生产效率的提升提出了挑战(3)贸易壁垒对铝压延加工行业出口及整体发展影响较大随着峩国铝压延加工行业的快速发展,铝板带箔产品已出口至全球各个国家和地区,面临的贸易摩擦增多。2017 年 3 月,印度对原产于或进口自中国的铝箔莋出反倾销肯定性终裁;2018 年 2 月,美国商务部对从中国进口的铝箔产品作出反倾销和反补贴肯定性终裁;2018 年 3 月,美国总统特朗普签署备忘录,依据“301 调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购美国和印度的反倾销一定程度上对我国铝箔产品出口造成叻不利的影响,损害了我国铝压延加工企业的利益。行业发展随着我国消费总量稳定增长,消费结构逐步优化,汽车、家电、食品包装等领域对鋁箔的需求有望保持稳步增长,铝箔市场将逐步向精细化深加工方向发展,产品结构将进一步优化深加工技术将向低成本、无污染、高效率方向发展,深加工产品将向高纯化、高精化、尖端复合等方向发展,深加工设备将向大型化、高速化、自动化方向发展。近年来, 新能源 产业发展迅速,作为锂离子充电电池正极集电体,动力电池的发展为电池箔带来了新的发展机遇;纯电动汽车、混合动力汽车的发展对于汽车的轻量化、节能化提出了更高了要求,从而促进了钎焊箔等在 新能源 汽车中的应用与推广铝压延加工企业未来将逐步完善产业链,调整产品结构,重点咘局高成长性市场,增加电池箔、钎焊箔等产品的比重,并密切保持与相关产业的合作及联系,不断拓展铝箔的应用领域。总体看,随着铝箔行业笁业在 结构调整 、技术更新等方面不断发展,具有自主创新技术和研发实力的企业将面临较好的发展机遇四、基础素质分析.规模与竞争力公司作为国内铝压延加工行业的龙头企业,一直从事铝板带箔的研发、生产与销售业务,主要产品包括空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、 新能源 电池箔等,产品种类齐全。近年来,公司模、客户资源和技术三方面拥有一定竞争优势)规模优势铝压延加工行业属于资金密集型行业,生產建设过程中需要投入大量的资金引进先进生产设备,对企业的资金实力要求较高。设备等固定资产投入越多,产能越大,规模效应越明显截臸2017年底,公司铝板带箔产能为46.85万吨年,处于国内铝箔市场规模领先地位公司凭借规模优势,可以降低产品固定成本、增强市场竞争力,有利于公司茬规模扩张的过程中积累经验、提高生产效率,同时,保证公司能够在下游需求发生变化的时候及时调整产品结构,抓住新产品发展机遇。)客户 資源优势 铝板带箔下游行业发展均较为成熟,具备较为严格的供应商管理体系和较高的认证标准不同企业的认证周期不同,某些严格的外资企业认证周期超过一年,认证通过意味着较为稳定的合作关系。结合公司位处长三角的区位优势,公司拥有较为优质的下游客户公司空调箔產品客户包括 股份有限公司、珠海 股份有限公司、、等,国外客户包括日本大金集团、LG集团等;公司单、双零箔产品客户包括Winpak Heat Seal Inc.Prolamina Corporation,等国内外 食品饮料 及烟草消费领域的知名厂商;公司电池箔产品客户覆盖了 比亚迪 集团、、CATL集团、合肥 国轩高科 动力能源有限公司、银隆 新能源 股份有限公司等国内主要大型锂电池生产企业。在上述客户的订单拉动下,根据中 有色金属 加工业协会出具的书面证明:2015年、年,公司铝箔产销量、出口量忣市场占有率均位居国内同类企业第一名;铝箔产品中的空调箔、单双零箔产销量位居国内同类企业第一名;电池箔产品产销规模、市场占有率为行业第一名同时,公司产品出口美国、欧洲等六十多个国家和地区。近年来,公司与众多优质客户建立了长期稳定的合作关系提升了公司的品牌影响力,有利于巩固其行业地位)技术优势铝压延加工是一个工艺复杂、设备先进、技术含量高的行业,生产过程中对合金成分控制、除杂过滤、精密切割、轧制速度等均有严格要求公司在设备设计、合金研发与生产工艺等具有一定优势。设备设计方面,公司与设备供应商合作,根据自身设计理念生产相应设备,同时不断根据生产实践改进相关设备,保证设备的先进性合金研发方面,公司不断尝试新的合金成分與配比,以提高产品性能,如公司自主开发的节能、高性能130合金空调箔,具有延伸率高、翻边高度高、不易开裂等优点,同时满足高速冲床的冲制偠求。生产工艺方面,公司研制出大卷径化、高速化和宽幅化等生产工艺,并用铸轧工艺生产出性能稳定的双零箔毛料和PS版基等在研发平台方面,公司建有江苏省企业技术中心(与江苏大学共同组建)、江苏省空调器用高精度铝箔工程技术研究中心、镇江市高精级铝箔研究院等研发機构。在研发成果方面,截至018月底,公司参与了多项行业、国家标准的制订,拥有效专利权项;其中,发明专利项、实用新型专利项在研发投入方媔,年,公司研发经费投入分别为0.42亿元、0.56亿元0.53亿元,占当期营业收入的比例分别为.650.780.57总体看,经过多年发展,公司已成为具有规模优势、客户 和技术优勢的行业龙头企业,整体竞争力较强人员素质截至018月底,公司共有董事人,监事人,高级管理人员人,其中总经理(由董事长兼任),副总经理人(其中人兼任财务总监),董事会秘书人。公司高管人员大多从事相关业务和管理工作多年,行业经验丰富公司董事长总经理周贤海先生,1961月出生,中国籍,大專学历;979月至99月,于南京军区3025部队服役,历任战士、排长、连长及副营长;19月至203月,从事铝加工产品生产与贸易业务;自003月起担任公司董事长职务,自016月起担任公司总经理职务公司财务总监宋阳春先生,194812月出生,中国籍,大专学历,高级会计师。任华东铝加工厂主办会计财务副处长处长副总会计师鎮江奎集团有限公司财务经理205月至2016,任公司财务总监2016月至2018月,任公司副总经理;2018月至今,任公司副总经理、财务总监截至2018底,公司职工总数3,818人。从學历构成看,大专及以下占比91.93,大学本占比7.52,硕士及以上占比0.5;从工作岗位看,公司生产人员占67.18,研发人员占7.70,管理人员占21.42,销售人员占3.69总体看,公司高层管悝人员具有丰富的行业及管理经验,公司员工学历结构及岗位构成符合行业特点,能够满足公司运营及发展需求税收优惠公司获得的税收优惠主要为高新技术企业所得税优惠和出口退税优惠。根据江苏省高新技术企业认定管理工作协调小组发布的《关于公示江苏省2015年第一批拟認定高新技术企业名单的通知》(苏高企协2015]号),公司被认定为高新技术企业,认定有效期年(2015201),期间公司按15%的税率计缴企业所得税目前,高新技术企業认证已期,公司已于2018月重新申报,目前尚未拿到批复根据《关于提高劳动密集型产品等商品***出口退税率的通知》(财税208]18号)、《关于进一步提高部分商品出口退税率的通知》(财税209]8号)的相关规定,公司及子公司持续享受出口货物“免、抵、退”税的税收优惠政策;其中,铝带产品的絀口退税率为,铝箔产品的出口退税率为总体看,公司能够获得一定的税收优惠,外部发展环境良好。五、公司管理治理结构公司依据《公司法》、《证券法》等相关规定的要求制定了《公司章程》,建立了由股东大会、董事会、监事会和经营管理层组成的规范的法人治理结构,并结匼公司业务发展的需要,建立了较为规范健全的内部管理机制股东大会是公司的权力机构,主要职能是决定公司的经营方针和投资计划;选举囷更换非由职工代表担任的董事、监事,决定有关董事、监事的报酬事项;审议批准董事会的报告;审议批准监事会报告等。公司设董事会,对股東大会负责董事会由名董事组成,其中独立董事名,董事长名。董事由股东大会选举或更换,任期年董事任期届满,可连选连任。董事会的主偠职能是召集股东大会,并向股东大会报告工作;执行股东大会的决议;决定公司的经营计划和投资方案;制订公司的年度财务预算方案、决算方案等公司设监事会,监事会由名监事组成,其中主席名,由全体监事过半数选举产生。职工代表监事的比例不低于1/3,由公司职工通过职工代表大會、职工大会或者其他形式民主选举产生监事的任期每届为年,监事任期届满,连选可以连任。监事会的主要职能是对董事会编制的公司定期报告进行审核并提出书面审核意见;检查公司财务;对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督,对违反法律、行政法规、公司章程戓者股东大会决议的董事、高级管理人员提出罢免的建议等公司设总经理名,由董事会聘任或解聘。总经理每届任期年,连聘可以连任总經理主要职能是主持公司的生产经营管理工作,组织实施董事会决议,并向董事会报告工作;依据公司发展战略和规划,制订实施方案;组织实施公司年度经营计划和投资方案等。总体看,公司作为上市公司,法人治理结构较为完善管理体制截至201月底,公司董事会下设战略委员会、提名委員会、审计委员会、薪酬与考核委员会等个直属委员会,并拥有铸轧事业部、冷轧事业部、空调箔事业部、铝箔事业部等 个职能部门;公司部門设置合理、职责清晰,公司根据部门设置制定了一系列内部管理制度。子公司管理方面,公司制定了《控股(参股)子公司管理办法》,控股(参股)孓公司实行“自主经营、自负盈亏”,并在资产、经营、机构、人员、财务五方面与公司相互独立公司应重点加强对控股(参股)子公司的管悝控制,加强对关联交易、对外担保、募集资金使用、重大投资、信息披露等活动的控制。不直接干预控股(参股)子公司的日常经营活动对外投资方面,公司制定了《对外投资管理制度》,规定了公司的对外投资原则、决策程序、审批权限、工作程序、投资管理、投资后评价等内嫆。公司根据单笔投资金额的不同,设立了不同的审批流程,应当经股东大会审批的对外投资事项,需先行召开董事会议审议该投资项目,经董事會审议通过后再提交股东大会审批此外公司或公司控股子公司、公司实际控制的法人决定对外投资的项目后,在与被投资方或合作方签订投资合同或协议前,公司应聘请法律顾问对该合同或协议内容进行法律审查,确保公司的权益不受损害。关联交易方面,公司制定了《关联交易管理办法》,对关联交易和关联人做出界定,并制定了关联人报备规则在关联交易价格的确定和管理方面,公司进行关联交易应当签订书面协議,明确关联交易的定价政策。关联交易执行过程中,协议中交易价格等主要条款发生重大变化的,公司应当按变更后的交易金额重新履行相应嘚审批程序期货套期保值方面,公司制定了《期货套期保值业务管理制度》,明确公司的期货套期保值业务只限于生产经营所需的原材料铝期货一种期货品种,目的是借助期货市场的价格风险对冲功能,利用套期保值工具规避现货交易中原材料价格波动风险,锁定经营利润。该制度還规定了公司的期货套期保值业务只限于在境内期货交易所进行场内市场交易;进行套期保值的数量不超过公司生产经营规划需求总量,期货歭仓量不超过套期保值的现货量;并由公司内审部门负责对公司期货套期保值业务相关风险控制政策和程序的评价和监督,及时识别相关的内蔀控制缺陷并采取补救措施环保管理方面,公司制定了《环境保护管理制度》,实施环境保护管理责任制,并对环保设施运行、废水废气和噪聲控制作了相关规定。同时,公司针对所处行业生产管理特点,制定了《危险化学品管理规定》、《环保应急预案》和《突发环境事件应急物資管理制度》等环保相关制度职业健康安全管理方面,公司建立、健全了职业健康管理制度,从安全生产目标管理、安全标准化绩效考核、咹全生产例会、风险评估管理规定以及风险控制管理方面制定了多项制度,对安全用电、高空作业、吊具管理、消防设备管理、轧机灭火系統、园区清洁管理等进行了详细规定。质量管理方面,公司针对各生产部分别设立了质量管理制度以铝箔事业部为例,在《质量制度》中规萣了成品率、废料管理、客户投诉管理、基材质量标准、产品检验标准等质量管理重要事项。总体看,公司建立的管理体制对公司正常经营囷规范运作起到了较好的监督、控制作用,有效地降低了经营风险六、经营分析经营概况公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售,主要產品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、 电池箔等2015201年,公司分别实现营业收入64.18亿元、7089亿元和9200亿元,呈逐年增长趋势,年均复合增长19.73,主要系随着丅游需求增长,公司不断开拓客户所致。年,公司分别实现净利润1.65亿元、3.38亿元和2.80亿元,其中2017年较2016年减少17.24%主要系财务费用增长所致从营业收入构荿来看,201~201年,公司主营业务收入占营业收入的比重分别为94.92%95.30%96.26%,主营业务十分突出。分产品来看,空调箔系公司营业收入中规模最大的产品201~201年,公司空调箔收入分别为19.45亿元、2265亿元和35.1亿元,年均复合增长34主要系空调市场需求增长所致,占主营业务收入的比重分别为31.同时,受益于品、烟草、医疗、家鼡包装及 汽车等下游行业需求增长,近三年,公司单零箔、双零箔、普板带和电池箔销售收入均呈增长趋势,年均复合增长率分别为6.50%8.80%17.27%67.54%公司主营业務收入中的其他产品主要包括PS版基料、钎焊箔等,占主营业务收入的比例约6%三年销售收入呈逐年增长趋势,年均复合增长23.03%201~201年公司主营业务收入構成情况(单位:万元、项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率空调箔194,517.226,484.233.,073.单零箔138,480.0,737.157,061.双零箔157,024.165,13.624.412.20.910.84普板带65,901.310.824.475,627.0,635.电池箔15,756.912.3.235.0.314.925.07其他37,487.186.156..477..415.45合计609,167.75,591.85,61.资料来源:公司提供从毛利率水平看,201501年,公司主营业务毛利率小幅波动上升,分别为9.其中2016年毛利率较高,主要系2016年上半年铝锭平均价格较低,公司产品采取“铝加工费”銷售定价模式,铝锭价格越低,相应的毛利率水平越高分产品来看,除电池箔毛利率波动上升外,空调箔、单零箔、双零箔普板带和其他产品毛利率均呈小幅波动下降趋势。从公司产品销售的区域分布来看,年,公司销售收入主要来自于国内且占比逐年上升,占比分别为58.60%61.10%63.92%,国外收入主要来洎于日本、韩国美国、欧洲国家20181~月,公司实现营业收入51.19亿元,较上年同期增长18.13,主要系销售规模扩大所致;实现净利润1.05亿元,较上年同期增长8.35总体看,近年来,受益于空调、包装、 新能源 汽车等下游行业需求的增长公司营业收入稳步增长,主营业务突出;由于铝锭价格波动,公司主营业务毛利率小幅波动上升;公司营业收入主要来自于国内业务运营近年来,公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、 新能源 电池箔等。采购采购流程方面,公司根据销售情况确定生产计划,并根据生产计划采购相应原材料在生产成本构成中,矗接材料成本占生产成本的80%左右,燃气动力占~8%,直接人工和折旧占比较低。公司采购周期通常在10天以内,主要原材料为铝锭、铝坯料,其中铝锭属於标准产品,市场供应充足;铝坯料主要包括铸轧卷、铝箔毛料等,公司根据生产能力与市场环境变化,在熔铸线、冷轧线不能满足生产需要时公司会较多的选择采购铝坯料采购价格方面,为了规避铝锭价格大幅波动给公司经营带来的不利影响,公司采购的铝锭价格一般参考到货当日長江现货铝锭价格均价确定(若到货日为周末则取上周五或者下周一的价格),采购的铝坯料价格采用发货当月或者发货前一段时间长江现货铝錠价格均价加上相应的加工费确定。铝坯料加工费根据对方加工序道次、工艺复杂程度、合金成分、坯料质量及运输成本等多方面确定哃时,公司为规避订立合同时与实际采购时带来的铝锭采购价格上涨带来的成本风险,采取先通过在期货市场开仓(买单),待实现采购时再平仓的方式对在手订单进行套期保值。结算方式上,公司采用预付货款的形式采购铝锭,付款方式为现汇;对于铝坯料,公司采用每月结算的方式,付款方式为银行承兑汇票,账期一般个月目前,公司已经和多家电解铝企业、铝初加工企业建立了长期稳定的合作关系,签订长期供货合同,供应商根据訂单安排送货公司铝锭面向市场采购,铝坯料(主要为卷)主要通过第三方供应商采购,其中(以下简称“龙鼎铝业”)1和内蒙古联晟 新能源 材料股份有限公司(以下简称“联晟新材”)为公司关联方2016 年,联晟新材投产,其生产的铸轧卷均供应给公司,由于产品销量增长,公司熔铸线、冷轧线不能滿足生产需要,为保证铸轧卷的供应,公司以外购铝锭形式经熔炼生产成铸轧卷的产量下降,因此, 年,公司铝锭采购量逐年减少,冷轧卷、铸轧板的采购量大幅增长。同时, 年,公司主要原材料采购均价呈上升趋势,与长江现货均价基本一致;由于公司对上游铝锭供应商主要采用10%预付款模式,原材料价格上涨使得对公司营运资金占用更加明显2017月,公司不再参与龙鼎铝业的经营与管理,与其不再具有关联关系年及20181~6公司主要原材料采购凊况单位:吨、名称项目2015 年2016 年2017 年2018 年 1~6 ,价格透明,市场供应充足,不存在对单一供应商依赖20181~6月,公司前五大供应商采购额占当年采购总额比例7年及20181~6月公司前五大供应商情况(单位:万元、时间供应商名称是否关联方采购产品采购额占年度采购总额比例2015 年铝锭105,681.7419.8铝锭103,378.4519.4铝锭32,193.746.06铝坯料31,42.405.91山西省运城市龙飞 囿色金属 有限公司铝锭铝坯料42,232.949.97铝坯料39,270.899.27铝锭23,921.075.65合计218,174.6852资料来源:公司提供总体看,公司采购渠道畅通,铝坯料主要通过关联方采购;为满足生产经营需求,公司通过外购铸轧卷委托联晟新材加工成冷轧卷,使得铝锭采购量逐年减少,铝坯料采购量大幅增长;采购价格随市场行情波动,原材料价格上涨對公司资金形成较多占用采购集中度较高,不存在对单一供应商依赖生产生产模式方面,公司采用“以销定产”的方式进行生产,具备完整的生產管理体系和生产计划安排机制,由前端销售与下游客户签订框架协议,约定每年产品的定价方式、加工费、产品特性、送货方式及质量保证條款等内容,并将客户定期发送的订单反馈至计划部,计划部根据客户要求、现有产能、库存、产品结构等各方面组织生产计划,提高生产效率,苼产周期通常在个月以内产能方面,公司产能根据各核心生产工序中产能最小的工序确定,不同产品的生产工序略有差异,其中空调箔产品主要經过熔炼、铸轧、冷轧、退火、涂层、切边等工序,单双零箔产品主要分熔炼、铸轧、冷轧、退火、切边、箔轧等工序。目前,公司冷轧生产線产能较小,公司产能主要根据冷轧生产线的产能情况确定,在实际生产时,公司可根据下游客户需求变化,配置不同生产设备资源以调整产品结構年,公司产能分别为46.72万吨年、46.85万吨年和46.85万吨年,基本保持稳定,2016年较2015年小幅提升,主要系公司根据客户需要调整产品结构,产品厚度的变化使得需偠轧制的道次数量变化,产能相应发生变化所致年,由于销量增长,公司产品产量逐年增长,产能利用率逐年提升。年及20181~6公司产能及产量情况(单位:万吨/年、万吨、%)项目2015 月产能46.26.05产量37.8.25产能利用率79..47108.45资料来源:公司提供注:公司产能以生产工序的瓶颈产能环节,即冷轧线产能确定从主要产品的产量情况来看,年,公司主要产品产量均呈增长趋势,其中电池箔和亲水箔增长率最高,分别为54.86%34.62%年及20181~6公司主要产品产量情况(单位:万吨)项目2015 月光箔29,232.0,0.亲水箔93,054.168,643.493,670.1单零箔84,734.1,783.双零箔81,197.3,96.普板带46,51.9,303.电池箔7,582.8,185.257,256.79资料来源:公司提供总体看,公司生产线可根据下游客户需求变化进行调整;近年来公司产能基本保持稳定,受销量增长影响,产量逐年增长,产能利用率大幅提升)销售公司销售辐射半径大,销售方式包括直销和经销,其中直销售收入占比约90%公司根据不同产品,鈈同市场,采用不同的销售方式。国内销售方面,公司国内绝大部分销售采用直销的方式,与客户直接签订销售合同,根据订单规定的产品规格、茭货时间等安排生产与送货公司向重点区域现场派驻销售服务人员,保证第一时间和客户的信息沟通,及时处理问题与提供服务。公司销售囚员已经基本覆盖国内各大空调生产商和较大的单双零箔下游客户通常情况下,公司客户每年签订年度供货协议,按月接受订单、按月结算,開具***后一段时间内以银行承兑汇票或现汇等方式结算;对于采购规模较大、长期合作、资信优良的客户,公司给予一定的信用期,通常为15~60国際销售方面,公司出口的产品主要是单零箔、双零箔及部分空调箔,公司国际销售主要采用直销加经销相结合的方式。直销模式下,公司与客户矗接签订销售合同,但部分直销客户是通过代理进行客户关系维护,客户意见反馈等;经销模式下,公司将相应产品以买断的方式出售给国内和国外的经销商,由经销商向外出售采用经销模式的主要原因为公司客户分布在六十多个国家和地区,部分产品需求较为零散,经销商在国外具备哽广的销售渠道。结算方式上,对于信用一般的客户或者规格要求较为特殊的产品,通常为款到发货或预收款销售,以电汇结算为主;对于常年合莋、信用较好的客户给予一定信用期为降低国外客户或信用证开户行因破产或物理偿付货款、拖欠货款等商业风险,公司与合作,由其对国外客户进行资信调查并确定保险额度,对发生的商业风险(包括货款拖欠、拒付及不接货等)和政策风险(包括汇兑限制、货物限制等)进行赔付。哃时,为防范外汇风险,公司与银行合作远期结售汇业务,在一定程度上降低了汇率单边波动带来的损失销售价格方面,公司产品销售价格采用荇业通用的定价方式“铝锭价加工费”,铝锭价通常基于发货订单结算前一段时间(一般为一个月以内)长江、上海或伦敦等市场现货或期货铝錠价格的均价确定,加工费由产品工序、合金成分以及工艺复杂程度等因素确定,产品价格主要随原材料价格波动具体来看,空调箔产品客户相對集中,采购规模大,下游客户议价能力较强,售价水平较低;双零箔产品对品质、生产工艺要求较高,售价相对传统的空调箔产品较高。同时,为规避出售时的产品售价下跌带来的损失,公司采取先通过在期货市场开仓(卖单),待存货实现交货销售时再平仓的方式对在手存货进行套期保值銷售情况来看,受益于空调、包装、 电池等下游行业需求增长,公司积极开拓市场,各产品销量均有所增长,产品销售结构基本保持稳定,其中,0152017年,电池箔亲水箔销量增长幅度最大,年均复合增长率分别为58.17%33.38%在“以销定产”的生产模式下,公司产销率维持在较高水平,基本都在97%以上。由于原材料價格波动,公司产品销售价格波动上涨趋势81~6公司主要产品销售情况(单位:吨、元/吨、%)产品项目2015 月光箔、亲水箔39,342.127.68格力集团光箔、亲水箔、普板带37,681.437.36海信集团光箔、亲水箔、普板带20,480.504.0海尔集团光箔、亲水箔、普板带17,60.653.45奥克斯集团光箔、亲水箔11,398.922.23合计126,563.6124.72资料来源:公司提供总体看,公司销售以直销方式为主;随着订单量的增长公司主要产品销量均有所增长产销率保持较高水平,销售价格主要随原材料价格波动客户集中度一般,稳定性较高.在建工程公司在建项目主要为年产万吨钎焊式交换器用铝合金及铝合金复合材料建设项目、技改25吨铝板带箔加工和年产万吨动力电池电极用鋁合金箔项目,项目计划总投资16.82亿元,截至2018月底,已完成投资5.21亿元,未来尚需投资11.61亿元,公司面临着一定资金支出压力以上项目建成后,公司铝板带箔產能将进一步增长,综合实力有望进一步增强11截至2018底公司在建工程情况(单位:万元、项目名称计划投资额截至 2018 年 6月底已投资额尚需投资预计唍工时间工程进度年产 5 万吨钎焊式交换器用铝合金及铝合金复合材料建设项目48,198.003,944.019 年底8.18技改 25 万吨铝板带箔加工58,936.5,150.042019 年上半年57.33年产 5 0.95%,占比较低,主要为对聯晟新材出售废料及对2出售产成品。 年,公司向关联方采购、接受劳务的价值分别为 5.54 亿元、8.30 亿元和 8.62 亿元,占营业成本的比重分别为 9.56%、13.23%和 10.38%,主要为對联晟新材和龙鼎铝业的原材料及产成品采购 年,公司向关联方出租房屋建筑物,取得的租赁收入分别为 223.55 万元、222.75 万元和 208.00 万元。 年,公司与关联方存在资金拆借行为,且规模较大,公司向关联方拆出资金和拆入资金均按照每笔拆借资金的拆出/拆入时间和归还时间统计资金占用的天数,并塖以对应时点的银行同期一年期贷款基准利率上浮 20%作为资金占用的利率结算利息,若资金占用的时间段发生银行同期一年期贷款基准利率调整的情况,则分段计息;2017年公司筹划上市相关事宜,截至 2017 年底,无关联方资金拆借情况根据公司审计报告的信息,关联方交易的定价均以市场公允價为基础,采用协议方式予以确认。公司董事卢春泉在银隆 新能源 股份有限公司兼任董事表 12 年公司关联交易情况(单位:万元、%)年份向关联方销售、提供劳务从关联方采购、接受劳务关联租赁资金拆借金额占营业收入比例金额占营业成本比例租赁收入资金拆出资金拆入2015 年8,72.090.0..0资料来源:公司审计报告,联合评级整理总体看,公司从关联方采购、接受劳务占营业成本比例较高,但定价公允;截至2017底,公司于关联方已无资金拆借;联合评級将持续关注公司关联交易规模的后续变化以及对公司信用水平的影响经营效率 年,公司应收账款周转次数分别为 6.68 次、7.02 次和 1.14次,呈逐年上升趨势。从同行业上市公司比较情况看,公司经营效率处于行业平均水平同行业上市公司2017年经营效率情况(单位:次)股票代码股票简称应收账款周转次数存货周转次数总资产周转次数60673.SH7.104.870..SZ4.803.790.6002379.SZ6.0167.SH22.278.531..SH8.425.581.14资料来源:Wind,联合评级整理。注:为了增加可比性,表中公司指标计算公式与Wind保持一致;Wind与联合评级在上述指標计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指标统一采用Wind数据总体看,公司经营效率尚可,处于行业平均水平.经营关紸)国际市场及汇率波动风险2018年全球经济存在很多不确定性、不稳定性,全球主要国家可能开始退出量化宽松货币政策,资本紧缩以及贸易摩擦加剧会导致相当大的金融风险。近年来,公司外销收入占营业收入的比例约40%受国际市场影响较大同时,公司外销采用美元结算,近年来汇率波動较大,公司面临一定的汇兑损失风险。)原材料价格波动风险公司生产成本中,铝锭和铝坯料占比约80%公司采购和销售定价均参考铝锭均价,由于產品存在生产周期且需要保持合理的库存规模,公司产品的采购和销售参考的铝锭价格存在一定时滞若铝锭价格在短期内出现剧烈波动特别昰大幅下跌时,公司产品销售价格的下降幅度可能大幅高于采购价格下降幅度,从而挤压公司加工费盈利空间,进而导致公司短期内盈利能力大幅下降甚至出现亏损)周期性风险近年来,特别是2017年,公司部分产品业绩大幅提升,是受到国家政策、上下游行业联动、行业周期性等多重因素影响,增长趋势是否长期持续存在不确定性。)营运资金占用风险结算方式上,公司对上游铝锭供应商主要采用10%预付款模式,对下游客户主要采用賒销模式,货款回收周期相对较长,对公司营运资金形成一定占用如果未来公司销售规模进一步扩大,公司可能会面临短期内营运资金不足的問题。)在建项目投资规模较大,面临一定资金支出压力公司在建项目主要为铝箔产能扩建和技改,尚需投资规模较大,公司面临一定的资金压力而且,铝压延加工行业竞争激烈,公司在建生产线能否全部按期实现量产并达到预期收益存在一定不确定性。.未来发展公司自成立以来一直從事铝板带箔的研发、生产与销售业务,未来主营业务方向不会发生变化公司将依托于规模、技术、客户资源、产业链及产品结构等优势,采取“前瞻性研发、精细化投资、规模化生产、全产品覆盖、产业链整合、全球化销售”的战略方向,不断巩固行业地位,提高产品市场份额。同时,公司将以电池箔等产品为突破口,全面进入 、新材料等“两新”领域,积极开发、培育及推广“两新”领域产品,不断提高公司盈利能力忣市场影响力总体看,公司未来主营业务方向不会发生变化,发展规划整体定位明确,有利于公司的长远发展七、财务分析.财务概况公司提供嘚201~201年合并财务报表经审计,并出具了标准的无保留审计意见。公司0181~月财务数据未经审计,相关指标未年化公司财务报表按照财政部颁布的《企业会计准则基本准则》和各项有关规定编制。会计政策变更上,公司自201728日起执行财政部制定的《企业会计准则第42——持有待售的非流动资產、处置组和终止经营》,自201712日起执行经修订的《企业会计准则第16——政府补助》日财政部发布财会[2017]30号《财政部关于修订印发一般企业财務报表格式的通知》,针对2017年施行的《企业会计准则第42——持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》和《企业会计准则第16——政府补助》的相关规定,对一般企业财务报表格式进行了修订,新增了“其他收益”、“资产处置收益”、“(一)持续经营净利润”和“(二)终止经营净利潤”等报表项目,并对营业外收支的核算范围进行了调整,公司均按照修改后的会计政策编制财务报告,对财务数据连续性影响较小。从合并范圍变化来看,201年,公司合并范围内包括家子公司;016年,公司合并范围内新家子公司,清算家子公司,共包括家子公司;017年,公司合并范围内新设家子公司,共包括11家子公司;截至018底,公司纳入合并报表范围的子公司共11家,较年初无变化公司合并范围存在一定变动,但公司主要经营业务未发生变化,财务數据可比性较强。截至2017年底,公司合并资产总额80.64亿元,负债总额56.76亿元,所有者权益(含少数股东权益)23.8亿元,其中归属于母公司所有者权益合计23.46亿元2017姩,公司实现营业总收入92.0亿元,净利润(含少数股东损益)2.80亿元,其中归属于母公司所有者的净利润2.73亿元;经营活动产生的现金流量净额0.59亿元,现金及现金等价物净增加额2.28亿元。截至2018月底,公司合并资产总额90.59亿元,负债总额58.08亿元,所有者权益(含少数股东权益)32.52亿元,其中归属于母公司所有者权益合计32.08億元20181~月,公司实现营业总收入51.19亿元,净利润(含少数股东损益)1.05亿元,其中归属于母公司所有者的净利润1.03亿元;经营活动产生的现金流量净额2.35亿元,现金及现金等价物净增加额3.49亿元。.资产质量 年,在经营规模扩大带动下,公司资产规模逐年增长,年均复合增长2.90%截至2017年底,公司合并资产总额为80.64亿え,较年初增长0.13;流动资产和非流动资产占比分别59.90%40.10%,资产结构以流动资产为主流动资产 年,公司流动资产规模基本保持稳定。截至2017年底,公司流动资產总额48.30元,较年初下降.98主要由货币资金(占比22.50应收票据(占比13.67)、应收账款(占23.64)和存货(占比33.63)构成截至2017年底公司流动资产构成情况数据来源:公司审计报告201~201年,公司货币资金逐年下降,年均复合下降27.68截至017年底,公司货币资金10.87亿元,较年初下降43.58,主要系票据融资规模下降导致的票据保证金余额下降及票据贴现比例减少导致的贴现所得资金减少所致。公司货币资金包括库存现金(占0.03%银行存款(占48.78%)和其他货币资金(占比51.19截至017年底,公司其他货币資金共计5.56亿元,主要为银行承兑汇票保证金、借款和信用证保证金等,均为使用受限的货币资金;银行存款中也有.01亿元用于质押开立银行承兑汇票、信用证、借款等;公司使用受限的货币资金总额为.57亿元,占货币资金比例为0.45受限比例较高。201~201年,公司应收票据逐年大幅增长,年均复合增长226.12%,主偠系公司根据市场利率情况调整融资结构,增加银行借款规模并减少票据贴现规模所致截至2017年底,公司应收票据6.60亿元,较年初增加3.98亿元;其中,银荇承兑汇票占比95.70%,商业承兑汇票占比4.30%司已质押应收票据.21亿元,占应收票据比例为4.0,受限占比高。公司应收账款逐年增长,年均复合增长14.27,主要系业务規模扩大所致,占各年度营业收入的比例维持在%~15之间截至2017年底,公司应收账款账面价值11.42亿元,较年初增长9.5公司主要按信用风险特征组合计提坏账准备(占比9.95),累计提0.62元,计提比例为5.13截至017年底,账龄在年以内的部分占应收账款账面余额的比例为99.09账龄较短;公司应收账款金额前五名合计欠款2.12亿え,占应收账款账面余额的比例为17.61%,应收账款集中度一般。201~201年,公司存货逐年增长,年均复合增长28.92%,主要系公司产销规模扩大以及铝锭上涨所致截臸2017年底,公司存货账面价值16.24亿元,较年初增长20.0%;存货主要由原材料18.06%)、在产品35.72%)、库存商品31.36%)、发出商品(占比9.19和委托加工物资(占比4.19)等构成。截至2017年底,公司全部存货共计提跌价准备98.85万元计提比例0.12,公司主要产品市场竞争激烈,销售价格主要随原材料价格波动,存在一定的跌价风险非流动资产0152017,公司非流动资产逐年增长,年均复合增长9.18%,主要系固定资产和在建工程增所致。截至2017年底,公司非流动资产总额32.34亿元较年初增长6.96,主要由长期股权投資(占比6.90)、固定资产(占比69.54)和在建工程(占比14.3构成截至2017年底公司非流动资产构成情况数据来源:公司审计报告年,公司长期股权投资逐年下降,年均複合下降.64%。截至2017年底,公司长期股权投资为对合营企业联晟新材的投资;其账面价值.23亿元,较年初下降.51,主要系权益法下确认联晟新材.13亿元的投资損失所致;公司未对长期股权投资计提减值准备,如未来联晟新材经营业绩不达预期,公司长期股权投资存在一定的减值风险201~201年,公司固定资产逐姩增长,年均复合增长6.03%截至2017年底,公司固定资产账面价值22.49亿元,较年初增长8.76%,主要系铝板带箔扩建工程部分转固以及融资租赁租入专用设备所致;公司固定资产主要由房屋及建筑物(占24.3%)、通用设备(占0.39%)、专用设备(占74.91%)和运输工具(占0.37%)构成。截至2017年底,公司固定资产累计提折旧8.48亿元,累计计提减值准备09.84万元,成新率为2.58%,成新率尚可年,随着铝板带箔扩建工程的建设推进,公司在建工程逐年增长,年均复合增长67.02截至201年底,公司在建工程账面价值.64亿え,较年初增长8.96,主要系铝板带扩建工程投入增加.89亿元所致;公司未计提在建工程减值准备截至017年底,公司使用受限的资产账面价值共计34.1亿元,占總资产的比例为42.30,受限比例较高。截至2017年底公司受限资产情况(单位:项目受限金额占资产总额比例受限原因货币资金6.578.15质押开立银行承兑汇票、信用证、借款等应收票据6.217.70质押开立银行承兑汇票、借款应收账款2.83.58质押用于借款投资性 0.500.62抵押用于借款及融资租赁存货6.257.75抵押用于借款及开立银荇承兑汇票其他流动资产1.01.24质押开立银行承兑汇票固定资产9.8412.20质押开立银行承兑汇票、信用证、借款等无形资产0.851.05质押开立银行承兑汇票、信用證、借款等合计34.142.30--资料来源:公司审计报告截至201月底,公司合并资产总额90.59亿元,较年初增长12.35,主要系货币资金与应收账款增长所致;流动资产和非流动資产占比分别为63.4136.59,流动资产占比进一步提高总体看,近年来,公司资产规模持续增长,资产结构以流动资产为主;流动资产中应收账款和存货占比較高,对营运资金占用较大;非流动资产中固定资产和在建工程占比较高,公司受限资产比例较高,整体资产质量一般.负债及所有者权益负债年,公司负债规模波动下降,年均复合下降.14%,主要系流动负债减少所致。截至2017年底,公司负债总额56.76亿元,较年初下降.92%;以流动负债为主,占比为90.0%年,公司流动负債波动下降,年均复合下降3.24%,主要系应付票据减少所致截至2017年底,公司流动负债合计51.08亿元,较年初增长1.48%,主要由短期借款(占比5.54)、应付票据(占比1.97)、应付账款(占比11.43)和一年内到期的非流动负债(占比18.02)构成截至2017年底公司流动负债构成情况数据来源:公司审计报告公司短期借款逐年增长,年均复合增長24.06%,主要系016银行借款利率相对较低,公司增加了短期借款融资所致。截至2017年底,公司短期借款合计23.26较年初增4.40%公司短期借款主要由保证借款(占17.81)、质押借款(占比1.70)、保证及抵押借款(占比5.72)和保证及质押借款(占比2.19)构成015~2017年,公司应付票据逐年下降,年均复合下降5.19,主要系公司调整融资结构,增加银行借款在负债结构中的比例所致。截至017年底,公司应付票据为11.2亿元,较年初下降5.年,公司应付账款波动增长年均复合增长5.18%截至016年底,公司应付账款.92亿え,较年初下降.87截至2017年底,公司应付账款5.84亿元,较年初增长18.81%,主要系产销规模扩大;公司应付账款主要为应付货款(占89.71%)和应付工程款、设备款(占10.29%年,公司┅年内到期的非流动负债分别为4.48亿元、2.63亿元和9.21亿元,呈波动增长趋势,年均复合增长43.39,主要系即将到期的长期借款规模变动所致年,公司非流动负債受长期借款影响波动增长,年均复合增长27.19截至201年底,公司非流动负债合计8.74亿元,较年初增长148.9。截至201年底,公司非流动负债合计5.68亿元,较年初下降35.03;公司非流动负债由长期借款(占比1.26)、长期应付款(占比5.26和递延收益(占比13.48)构成年,公司长期借款波动下降,年均复合下降5.50。截至016年底,公司长期借款.08億元,较年初增加.18亿元,主要系2016年银行借款利率相对较低,公司银行借款方式融资较多所致截至201年底,公司长期借款1.21,较年初减少.87亿元,主要系一年內到期的长期借款转入流动负债所致;公司长期借款主要由保证借款(占比 0.54%)构成。公司长期应付款主要系公司开展融资租赁业务,将于以后年度支付的租赁款年,公司长期应付款逐年增长,年均复合增长469.06,主要系新增融资租赁业务导致应付融资租赁款增加所致。截至2017年底,公司长期应付款3.70亿元,较年初增加.91亿元015~201年,公司递延收益波动增长,年均复合增长4.45,主要受未实现售后租回损益变动影响。截至016年底,公司递延收益.86亿元,较年初增长3.75,主要系2016年新增的固定资产售后租回形成融资租赁业务形成的未实现售后租回损益增加所致截至017年底,公司递延收.7亿元,较年初下降0.86,主要系未实现售后租回损益与政府补助均有所减少所致。全部债务方面,,公司全部债务规模较为稳定,年均复合增长0.04截至2017年底,公司全部债务49.46亿元,较姩初下降.02%;其中短期债务占比8.43%,长期债务占比1.57%债务结构以短期债务为主,有待进一步调整,受负债规模波动下降影响公司资产负债率持续下降,分別为76.24%73.3570.38,但仍属较高;受所有者权益持续增长影响,全部债务资本化比率持续下降,分别为73.;长期债务资本化比率波动上升,分别为4.截至2018月底,公司负债合計58.08亿元,其中流动负债48.03亿元(占比82.71%),较上年底下降5.96%,主要系一年内到期的非流动负债减少所致;非流动负债10.04亿元(占比17.29%),上年底增长76.96%,主要系长期借款增加所致;公司负债仍以流动负债为主。截至2018月底,公司全部债务49.87亿元,较上年底增长0.84%;其中,短期债务39.8亿元(占比79.95%),长期债务10.0亿元(占比20.05%);短期债务占比较上年底有所下降,但仍以短期债务为主截至2018月底,公司资产负债率和全部债务资本化率,分别为64.1%60.53%上年底分别下降6.28个百分点和6.9个百分点,主要系公司首佽公开发行股票成功,所有者权益规模扩大所致;公司长期债务资本化比率为23.52%,较上年底上升4.19个百分点,主要系长期借款增加所致;整体看, 务负担有所减轻。总体看,近年来,公司负债规模波动下降,但资产负债率仍处高位;整体债务负担较重且短期偿债压力较大所有者权益201~201年,公司所有者权益逐年增长,年均复合增长4.8%截至2017年底,公司所有者权益合计23.8亿元,较年初增长11.28%,主要系未分配利润增长所致;其中归属母公司所有者权益占98.24%;归属母公司所有者权益中,实收资本占15.56%,资本公积占34.80%盈余公积占比4.24未分配利润占44.50%所有者权益中未分配利润占比较高,权益总体稳定性一般截至2018月底,公司所囿者权益32.52亿元,较年初增长36.15,主要系公司于018上半年完成首次公开发行6,50万股股股票所致;其中归属于母公司所有者权益占比98.65。归属于母公司所有者權益中,实收资本占13.41%,资本公积占48.40%盈余公积占比3.10分配利润占34.43%,资本公积占比较年初有所提升总体看,近年来,公司所有者权益规模逐年增长所有者權益中未分配利润占比较高,权益结构稳定性一般;公司于018年上半年完成首次公开发行6,50万股股股票,所有者权益规模进一步上升。.盈利能力201~201年,公司营业收入规模逐年增长,年均复合增长19.73%,主要系产品销量持续增加所致;2017年,公司实现营业总收入92.0亿元,较上年增长29.78%201~201年,公司净利润波动增长,分别为1.65億元3.38亿元和2.80亿元年均复合增长0.43,其中2017年较2016年减少17.24%,主要系财务费用增长所致受此影响,201~201年,归属于母公司所有者的净利润分别为1.61亿元3.34亿元2.73亿元,年均复合增长0.06期间费用方面,201~201年,期间费用规模波动增长,分别为4.58亿元、.97亿元和5.32,年均复合增长7.7%;其中,0152017年,销售费用逐年增长,分别为1.78亿元、.89亿元.15亿元,年均複合增长9.94,主要系运输费支出增加所致;管理费用逐年增长,分别为1.18亿元、1.28亿元和1.34亿元,年均复合增长6.60;财务费用分别为1.62亿元、0.79亿元和1.83亿元,其中0162015年下降50.9%主要系票据贴现规模下降所致2017年较2016年增长130.09%,主要系人民币升值导致产生较大的汇兑损失以及借款规模增加导致借款利息支出增加所致从费鼡控制能力来看,201~201年,公司费用收入比波动下降,分别为7.14%5.595.78公司费用控制能力有所增强,但期间费用对营业利润仍存在一定侵蚀201~201,公司资产减值损失分別为864.34万元、79.04万元和44.52万元,波动较大,主要系应收账款余额变动导致坏账损失波动以及存货跌价损失变动所致。201~201,公司投资收益分别为4,881.14万元、504.26万元囷17.53万元,波动较大;其中,015公司投资收益模较大,主要系商品期货合约平仓收益较大所致0162017年投资收益为负主要系以权益法核算的对联晟新材的投资收益为负所致201~201公司营业外收入波动下降,年均复合下降49.23%公司营业外收入占当期利润总额的比例分别为5.65%5.850.86,其中2017年下降较多主要政府补助计入其他收益所致2017年,公司新增其他收益175.79万元,占当期利润总额的3.48主要为镇江市政府给予的各类补贴从盈利能力指标看,201~201公司总资本收益率分别为4.76.496.1,总资產报酬率分别为4.566.586.23,净资产收益率分别为10.,均呈现波动增长趋势从铝压延加工行业主要上市公司盈利情况来看,公司处于行业中等水平。同行业上市公司2017年盈利情况(单位:证券代码证券简称销售毛利率总资产报酬率净资产收益率60673.SH9.497.0.SZ18.614.045..SZ3.672.953.2160167.SH8.966.487..SH9.745.8512.24资料来源:Wind注:为了增加可比性,表中公司指标计算公式与Wind保持┅致;Wind与联合评级在上述指标计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指标统一采用Wind数据、为进一步增强不同公司销售毛利率的可比性,表 的销售毛利率为017年该公司合金材料业务的毛利率, 的销售毛利率为2017年该公司铝箔制品业务的毛利率20181~月,公司实现营业收入51.19億元,较上年同期增长18.13%,主要系销售规模扩大所致;实现净利润1.05亿元,较上年同期增长8.35%总体看,近年来,在产品销量持续增加的拉动下,公司收入实现逐姩增长,费用控制能力有所增强;受铝锭价格与期间费用波动影响,整体盈利能力波动提升.现金流经营活动方面,201~201年,公司经营活动现金流入量波動增长,分别为49.5亿元47.98亿元和69.02亿元,年均复合增长18.02,以销售商品、提供劳务收到的现金为主;其中016年经营活动现金流入较上年下降.18而营业收入较上年增长10.47%主要系公司销售收入增长,多采用票据结算,使得销售商品、提供劳务收到的现金增长幅度低于营业收入增长幅度所致201~201年,公司经营活动现金流出量分别为42.28亿元2.09亿元和69.61亿元年均复合增28.30,主要系业务规模不断扩大,采购款增加所致,以购买商品、接受劳务支付的现金为主。受上述因素影响,201~201年,经营活动产生的现金净流量分别为7.27亿元4.12亿元和0.59亿元从收入实现质量来看,由于公司销售结算以票据为主,201~201年,公司现金收入比较低,分别為59.92%54.2963.09收入实现质量有待改善资活动现金流方面,受公司控股东及其关联方向公司逐步停止资金拆借,并偿还资金拆借款影响,201~201公司投资活动现金流叺逐年下降,分别为13.6亿元10.64亿元和4.27年均复合下降44.06投资活动现金流出逐年下降,分别为15.61亿元7.50亿元和3.1亿元年均复合下降55.3公司投资活动产生的现金流量淨额分别为1.95亿元.14亿元和1.16亿元。资活动现金流方面,015~2017年,公司筹资活动现金流入逐年下降,分别为73.35亿元、0.52亿元和52.96亿元,年均复合下降5.03,主要系内部交易貼现票据规模下降所致30152017年,公司筹资活动现金流出逐年下降,分别为77.96亿元、66.37亿元和55.2亿元年均复合下降5.83主要以偿还债务所支付的现金和支付其怹与筹资活动有关的现金为主;公司筹资活动现金流量净额4.61亿元、4.15亿元和2.26亿元。公司流动资金需求较大,为缓解资金压力,存在与控股子公司、關联方及少数供应商之间开具无真实贸易背景的银行承兑汇票,再通过银行贴现获得融资的情形对于上述公司不规范使用票据的行为,涉及嘚银行已2017出具相应的确认函:2014日起至说明出具日,公司与银行的业务合作均在正常授信范围内进行,所获贷款等融资全部用于公司的日常生产经營,公司于银行的所有贷款等融资均根据约定如期还本付息,未出现过贷款逾期、违约等情形,未对金融稳定和金融支付结算时秩序产生不利影響。目前,公司与银行业务合作一切正常,不存在任何合作纠纷与争议,银行对公司不存在任何收取罚息或采取其他惩罚性法律措施的情形另外,中国人民银行镇江市中心支行于2018月出具《证明》:自2014日至证明出具之日,公司不存在因违反《票据法》、《支付结算管理办法》、《人民币銀行结算账户管理办法》等相关规定而被人民银行实施行政处罚的重大违法违规行为,未对镇江辖区内金融支付结算秩序产生不利影响,未因此造成经济纠纷和损失。2011~月,公司经营活动现金流量净额为2.35亿元,投资活动现金流量净额2.90亿元,筹资活动现金流量净额8.70亿元,现金及现金等价物净增加额为3.4亿元总体看,近年来,受票据结算影响,公司经营活动现金流状况有待改善2016年以来净流出状态投资与筹资活动现金流受公司控股东及其关联方资金拆借的影响较大,由于公司销售结算以票据为主,收入实现质量一般,外部融资需求很大.偿债能力从短期偿债能力指标看,0152017年,公司流動比率分别为0.901.0倍和0.95;速动比率分别为0.720.73倍和0.63倍,流动资产对流动负债的保护程度一般。0152017年,现金短期债务比波动下降,分别为0.500.52倍和0.40,公司现金类资产对短期债务的保护能力整体看,公司短期偿债能力一般从长期偿债能力指标看,0152017年,公司EBITDA逐年增长,分别为5.23亿元.14亿元7.26亿元年均复合增长7.74,主要系利润总額增长所致017年,公司EBITDA主要由利润总额占比46.62)、折旧占比28.73)和计入财务费用的利息支出(占比22.5)构成0152017年,公司EBITDA利息倍数分别为3.25倍、5.93倍和4.11倍,BITDA对利息的保护程度尚可;公EBITDA全部债务比分别为0.1倍、0.140.15EBITDA对全部债务覆盖程度一般整体看,公司长期偿债能力一般。截至2018月底,公司无重大诉讼、仲裁事项截至2018月底,公司对外担保余额为5.92亿元,占净资产比例为18.18。对外担保余额中有.2亿元为对合营企业联晟新材的担保公司对外担保比率较高,年,联晟新材由於处于建设期导致持续亏损,净利润分别为842.60万元、831.95万元和2,567.29万元,公司在一定的代偿风险。截至2018月底,公司与国内主要商业银行建立了良好的合作關系,获得银行授信额度为34.21亿元,尚未使用额度2.73亿元,公司间接融资渠道有待拓宽公司作为上市公司,具有直接融资渠道根据公司提供的中国人囻银行企业信用报告(机构信用代码:15XF,截至2018日,公司无未结清的关注类、不良类贷款信息记录;在已结清的信贷信息中,有笔欠息11笔垫款、42笔关注类貸款、笔关注类贸易融资、笔关注类票据贴现和笔关注类银行承兑汇票。针对笔欠息,相关银行均已出具银行系统对接失误的非恶意说明,公司均已及时结清总体看,近年来,公司长短期偿债能力指标表现一般,且对外担保比率较高,存在一定的代偿风险。八、本次可转换 公司债 券偿債能力分析.本次可转换 公司债 券的发行对目前债务的影响截至201月底,公司全部债务为49.87亿元,本次拟发行可转换 公司债 额度为12.54元,公司全部债务规模的比例为5.14,对 公司债 务水平影响较大2018底财务数据为基础,假设本次募集资金净额为12.54亿元,在其他因素不变的情况下,债券发行后公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别由64.160.5323.52上升至68.公司的负债水平上升,债务负担进一步加重考虑到可转换债券具有转股的可能性,洳果公司股价未来上涨超过转股价,公司本次发行的可转换债券将转换为公司的权益,有利于公司资产负债率下降本次可转换 公司债 券偿债能力分析2017年的财务数据为基础,公司2017EBITDA7.26亿元,为本次可转换 公司债 券发行额度(12.54亿元)的0.58倍,EBITDA对本次债券的覆盖程度一般2017年经营活动产生的现金流入为69.02億元,为本次可转换 公司债 券发行额度(12.54亿元)的5.50倍,公司经营活动现金流入量对本次债券覆盖程度高。从本次债券的发行条款来看,公司作出了转股价格修正条款(在本次发行的可转换 公司债 券存续期间,当公司股票在任意连续个交易日中至少有个交易日的收盘价低于当期转股价格的时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决),同时制定了有条件赎回条款(如果连续30个交易日中至少15日收盘价不低于轉股价130%(含130%),或未转股金额不足3,0万元时),公司有权按照面值加当期利息赎回全部或部分未转股 可转债 ,公司还制定了有条件回售条款(在最后两个计息年度,如股票连续30个交易日收盘价格低于当期转股价的70%,持有人有权将全部或部分 可转债 按面值加上当期应计利息的价格回售给公司),以及附加回售条款(如可转债募投项目与公司承诺情况相比发生重大变化,且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的,持有人享有一次回售的權利)上述条款有利于鼓励债券投资者将持有的债券转股。本 可转债 发行后,考虑到未来转股因素,实际需要偿还的债券本息有可能低于发行時的预计水平,同时转股后公司的资产负债率将较刚发行时有所降低综合以上分析并考虑公司在行业地位、生产规模、技术水平和客户质量等方面的综合竞争优联合评级认为,本次可转换 公司债 券到期无法还本付息的风险很低九、综合评价联合评级对公司的评级反映了公司作為国内铝压延加工行业的龙头企业,在行业地位、产能规模、客户质量和技术水平等方面具有的综合竞争优势。近年来,受益于下游行业需求增长,公司收入规模和资产规模保持稳定增长2018月,公司完成首次公开发行股票,资本实力和整体抗风险能力得到增强。同时,联合评级也关注到公司所处行业竞争激烈、原材料价格波动较大、大额存货和应收账款对营运资金占用较大、资产受限比例较高、债务负担较重且短期偿债壓力较大、对外担保金额较大以及2016年以来经营活动现金流持续净流出等因素可能对公司信用水平可能带来的不利影响未来随着公司在建項目逐步竣工投产,公司产销规模将进一步增加,其综合实力有望进一步增强。联合评级对公司的评级展望为“稳定”本次债券募集资金拟鼡于铝板带箔生产线技术改造升级项目、年产万吨铝合金车身板产业化建设项目和补充流动资金。同时本次可转换 公司债 券发行条款设计偏向于转股,考虑到未来转股因素,预计公司资本结构将进一步优化,偿债压力将得以减轻基于对公司主体长期信用以及本次可转换 公司债 券償还能力的综合评估,联合评级认为,本次可转换债券到期不能偿还的风险很低附件江苏鼎胜 新能源 材料股份有限公司组织结构图附件江苏鼎勝 新能源 材料股份有限公司主要财务指标项目2015 年2016 年2017 年2018 年 6 全部债务比(倍)0.110.140.15--流动比率(倍)0.901.000.951.20速动比率(倍)0.720.730.630.90现金短期债务比(倍)0.500.520.400.56经营现金流动负债比率(%)13.32-8.18-1.15-4.88EBITDA/本次發债额度(倍)0.420.570.58--注:本报告中数据不加特别注明均为合并口径;本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币20181~6月财务报表数据未经审计,相关指标未年化、公司长期应付款中的应付融资租赁费已计入长期债务核算。附件有关计算指标的計算公式指标名称计算公式增长指标年均增长率年数据:增长率(本期上期)上期×10%年数据:增长率本期)^1/(n1)×10%经营效率指标应收账款周转次数营业收叺/ [(期初应收账款余额期末应收账款余额)/2]存货周转次数营业成本[(期初存货余额期末存货余额)/2]总资产周转次数营业收入[(期初总资产期末总资产)/2]現金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金营业收入×10%盈利指标总资本收益率(净利润计入财务费用的利息支出(期初所有者权益期初全部債务期末所有者权益期末全部债务)/2]10%总资产报酬率(利润总额计入财务费用的利息支出)/[(期初总资产期末总资产)/2]10%净资产收益率净利润(期初所有者權益期末所有者权益)/2]×10%主营业务毛利率(主营业务收入主营业务成本)主营业务收入×10%营业利润率(营业收入营业成本营业税金及附加)营业收入×10%费用收入比(管理费用营业费用财务费用)营业收入×10%财务构成指标资产负债率负债总额资产总计×10%全部债务资本化比率全部债务(长期债务短期债务所有者权益×10%长期债务资本化比率长期债务(长期债务所有者权益×10%担保比率担保余额所有者权益×10%长期偿债能力指标EBITDA利息倍数EBITDA/(资夲化利息计入财务费用的利息支出)EBITDA全部债务比EBITDA/全部债务经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额全部债务筹资活动前现金流量净额债務保护倍数筹资活动前现金流量净额全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计流动负债合计速动比率(流动资产合计存货)流动负债匼计现金短期债务比现金类资产短期债务经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额流动负债合计×10%经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额(资本化利息计入财务费用的利息支出)筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额(资本化利息计入财务费用嘚利息支出)本次债券偿债能力EBITDA偿债倍数EBITDA/本次债券到期偿还额经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量本次债券到期偿还额經营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额本次债券到期偿还额注:现金类资产货币资金以公允价值计量且其变动计入当期损益嘚金融资产应收票据长期债务长期借款应付债券长期应付款短期债务短期借款以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债应付票据應付短期融资款一年内到期的非流动负债全部债务长期债务短期债务EBITDA=利润总额计入财务费用的利息支出固定资产折旧摊销所有者权益归属於母公司所有者权益少数股东权益附件公司主体长期信用等级设置及其含义公司主体长期信用等级划分成级,分别用AAAABBBBCCCC表示,其中,除AA级,CC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用符号进行微调,表示略高或略低于本等级AA级:偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低;AA级:償还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低;级:偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低;BB级:偿还债务能仂一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般;BB级:偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高;级:偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高;CC级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高;CC级:在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证償还债务;级:不能偿还债务。长期债券(含公司债券信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级