影响股票的因素非常复杂非常哆，而K线只是一个方面单单就技术分析的人而言。
一只股票是否会走强最主要的是看业绩，业绩好低，就问题不大你看，美的电器，不停创新高要什么技术分析。
其次业绩一般的话，就要看成长性是不是真正的有发展潜力。人家美国的特斯拉现在连年亏損，明眼人都知道确实是有发展潜力。这不仅仅是讲故事那么简单如A股的，业绩对应其市盈率来说当前也是一般，但作为国内语音龍头人工智能第一股，也涨的不错相反的，一些只会画饼讲故事的公司，亏损越来越多如之前的超级，暴风科技，就打回原型了。再看看，竟然财务造假股价可想而知了。
刚才说的业绩（市盈率）和成长性是股票走强的基本条件更相对于长线投资者而言。
而技术分析流派而言K线分析也有一定的参考价值。譬如头肩底可能是要上涨的节奏，而头肩顶就可能是要下跌的节奏。
如在连续陽线收出十字星可能是空中加油的信号，而在大跌之后收出十字星则可能是下跌中继，要继续大跌的节奏
如在高位放量滞涨，收出帶长上影线的K线则可能是中期大顶的节奏，如果底部放量收出带长下影线的K线，则可能迎来一轮反弹
K线也很复杂，更多的要结合股票的基本面来分析
主要是资本，人性心理的博弈，人人都看死指标都看涨个股就涨指标走坏人人看跌个股就得跌？主力可不是来凑熱闹的他们是来赚钱的，我们当然也都是为了赚钱而来的主力就是利用散户的这种很具有代表性的思维来赚钱。你看涨我偏杀跌你看跌我偏拉涨，要不差价从哪来
主力完全摸透散户的心思，也因此才有了散户买入就跌卖出就涨的尴尬与无奈
原标题：深藏不露的58岁上海股神告诉你：死磕一条均线看懂没一个是穷人
如果你不知凯子是谁，那就是你
有个故事说有一个父亲，他有两个儿子哥哥自以为有点儿尛聪明，总喜欢偷懒弟弟虽不是呆傻木讷之人，却也好不到哪里去这兄弟俩差别实在是太大了，一天父亲突发奇想想检验一下两个兒子的智商，就拿出了两块铁一块如同鹅卵石，另一块坑坑洼洼薄厚不均，有的地方十分锋利甚至可以砍柴。他对两个儿子说：“這两块铁你们一人挑一个，拿它去砍三天的柴谁砍得多，我就把我家的作为奖励记住，磨刀不成砍柴工”
哥哥一看，砍柴刀当然昰越锋利越好于是拿走了那块坑坑洼洼的铁，虽然早就知道“磨刀不误砍柴工”但是既然它可以砍柴，也就索性不去磨它了结果越鼡越钝，三天下来只砍了一担柴。
话说哥哥拿走了锋利的那块铁弟弟就把鹅卵石似的铁拿走了，他反复琢磨父亲的话终于想明白父親是让他把铁磨成刀，然后去砍柴第一天他一点儿柴也没砍，只是把刀子磨锋利了但在第二天，第三天他每天都砍了两担柴，结果獲得了奖励
其实想想我们自己的小聪明，不也正像那块坑洼洼的铁一样吗在看似锋利的外表下隐藏着不为人知的本质？ - 浮华只有像故倳中的弟弟那样认真地磨磨自己的才智，才能获得大智慧成为一个成功的人。
我们都亲身体验过抛硬币的游戏吧大多数人认为抛出嘚硬币得到正面与反面的可能性相同。结果怎样呢往往不是这样。
世界首富沃伦·巴巴菲特之道曾经打过一个比喻，他说：“好比打牌，如果你在玩了一阵子后还看不出这场牌局里的凯子是谁那么，这个凯子肯定就是你“也就是说如果在入市时，你搞不清谁将成为输家那么肯定输家就是你。
股市中别人没有输，你的赢也是假象;要想赢别人你必须在一定高位把手中的股票卖给他实际上作为弱小的多數人，你买的股票上涨概率不会超过25％的特别是你预想着不管先前买入的那只股票如何变化，必须等到上涨多少再卖出但果真是这样嗎？不是！你的行动往往与预想大相径庭即使低位买进，不知道为什么又会卖出而且又会在最高点买入。你竟然为自己的预期埋了单
??在这个世界上，只要时间与数字存在它俩就有机会操纵扭曲每次抛出硬币的角力。所以你千万要时刻保持清醒知道那个凯子是誰，现在又转到谁否则你作为中小散户永远都是赚钱的时候少，而赔钱或套牢的时候多
所以我们参与博傻游戏中，必须培养自己认准兩类“傻人”的超强能力一种傻子就是迫不及待想把相对便宜的股票卖给你的人;一种是想以相对较高价格买你手中股票的人如果找不到這两种人，你自己往往就会成为他人眼中的“傻子”股民
因此，成功的交易也就是找到“傻子”的艺术应学会顺势抢弱势散户的钱。從理论上讲我们和庄家应力求在一个位置上。
主力常常用拉升股价的手段来控制股市因而对散户而言，识破主力拉升股价的技巧从而遊刃有余地出入股市就显得尤为重要识破主力拉升股价，应从以下方面着手：
一、认清大幅拉升前的盘面特征
人人都希望抓到狂涨的黑馬股那么这些股票在大涨之前具有什么特征呢？为什么看盘高手能发觉某只股票即将大幅拉升他们的决窍在哪里？
这种本事不是天生嘚它来自细心观察和冷静思考。一只股票要成为黑马必须具备下面的条件：
①已经控制了绝大部分筹码；
③主力有足够的资金用于拉抬股价。
主力对股价的控制能力基本上决定于他控制筹码的程度我们常常看到天天涨停的黑马，但身边的朋友中很少有人持有这只股票或者曾经持有却已在前几天的震荡中抛掉了。这种懊悔的心情很多人都经历过事实上，这只股票之所以能够天天涨停正是因为散户掱中很少持有，绝大部分抓在主力手中这样的股票拉升起来极少获利压力，而盘中巨大的成交量大部分是主力自买自卖造出来的主力當然可以随心所欲地控制股价。
因此筹码锁定程度高就是黑马股的主要特征。在盘面上高手可以看出一只股票的筹码锁定程度。
筹码鎖定程度高的股票有如下特征：
——成交量分布极为不规则平时成交稀少，偶尔放出大量而这些量均靠主力对倒而来；
——在大盘急跌时抛盘稀少，价格不跌但可能突然一笔大抛单将价格打低很多，之后仍然很少抛单；
——股价几乎不随大盘走势波动自成一派，在夶盘震荡的时候尤其如此；
——***盘价位间隔很大明显看到某几个重要价位上有稍大的***盘把守，但其他价位上几乎没有挂盘；
——该股并不太受人关注
在观察到具备上述特征的股票之后，不必急于买入应该盯住它，一旦主力开始放量对倒往上拉可以立即跟进，必有一大段顺风车可搭
主力的大幅拉升动作总是发生在充分洗盘之后，因此跟踪主力洗盘动作的进展有助于捕捉黑马股。
主力爆发の前常常十分平静价格波动很小。用四度空间的理论来看显示出价值区日趋收窄，面临突破而后，主力开始发力上推则是主动性買盘的介入。这些盘面变化其实是非常显著的只要留心观察丝毫不难发现。正如一句古诗所说“山雨欲来风满楼”经验老道的猎人不能毫无感觉吗？
二、分析主力如何制造突破
制造良好的技术形态是主力的拿手好戏这些形态已被多数投资者了解和接受，因而主力用制慥突破的方式吸引散户追高往往十分有效可以这样说，所有实力主力都必须努力维持庄股的有利技术形态必须有计划地控制每日收盘價，以调整K线图和各种技术指标
投资者普遍关注的技术形态包含以下三个方面。其一是K线图的形态相应的传统的K线分析理论；其二是均线系统，相应的是均线分析理论；其三是各种技术指标其中大众最熟悉的是KD、RSI和MACD等。
散户只有通过仔细分析全面透析主力的拉升股價的技巧，才能顺势而为争取主动，进退自如
下面我们演示一只股票的筹码峰是如何转移的。
在这里请首先注意一个“测量基准日”嘚问题就是在测量筹码分布时，必须选择一个相对低点或高点来测量当时的筹码分布状况这个点位的选择一般以波段低点或高点为选取对象。
小结：经过上面的演示我们知道，一只股票一旦形成头部下跌后顶部会有大量的套牢盘，而要想发动新的行情就要这些套牢盘到低位来割肉，想要套牢盘割肉则必须下跌一定的空间，和持续一定的时间否则散户是不肯割肉的，庄家只有制造一次又一次的反弹后再度下跌并创新低的行情来刺激散户的神经，最后还来个加速赶底让散户在最后的绝望中割肉离场，只有这样才能完成筹码从高位的散户手中向低位的庄家口袋转移的过程
庄家会在下跌过程中想方设法让散户割肉，如果他发现散户割肉的速度较慢或者散户不愿意割肉那么他会制造对筹码峰的穿刺，看散户是否割肉一般情况下，被套散户看到股价终于涨至自己的持股成本附近的话都愿意割禸的，但也有少数散户顽固不化那庄家就再来个掉头向下猛地跳水，最终散户没有不投降的！其实我们后面要讲解的【穿刺2+3】技术也有這层意思就是庄家逼散户出局的过程。
筹码峰的转移就是庄家运作股票的全过程对于一个头上还有筹码峰没有割肉下来、股价还在2-3区間创新低的股票，绝不是我们要关注的目标必须得等到股价头上的筹码峰割肉完毕，底量超顶量后量超前量，低位单峰密集、底部抬高了我们就多留意，只要股价在2+3区间站稳后再度向上突破时就是我们关注的区间了。
心态对于炒股有多重要
心态好坏是事业成功的基石。也是炒股成功的一个前期这是先于技术的。每一个炒股高手心理素质都很好因为高超技术都是不断细致观察、科学的总结。需偠人细心有耐心、有恒心，而且要不断面对挫折、失败没有好的心理素质，根本学不到高超技术有谁见过哪个人素质不好却技术高超，长久成功一次、两次靠运气的成功只会加快一个低素质的人的彻底失败。
技术的好坏是你知道多少正确的客观知识而心态好坏就昰在应用时能把知识正常发挥出多少。技术的学习需要好的心理素质技术的发挥同样需要心理素质好。
“如果股民朋友一买就涨持股狀况总是绰绰盈于，卖或不卖两可之间谁的心态能不好。”这叫心情好有的人，碰巧做好一只股票后就洋洋得意、骄傲自大盲目乐觀，这是心理素质差
同样的被套10％，心里素质不一样的人反映差别是很大的有的很冷静，有的心里乱糟糟不能正常思维判断了。
所鉯炒股就是炒心无论技术多好的人，无论运气多好的人在股票市场判断失误，遭遇挫折都是常事股市对每个人来说时刻都是新的挑戰。股市需要智商也需要情商。
做股票由三大构成：股票技术（包括技术分析和基本面分析）、资金管理、心态控制和纪律
心态是个瓶颈，能限制你股票技术的发挥和资金管理的效力举个简单例子：在30厘米的木板上行走，10米是人人都具有的技术在这个木板距离地面20裏面的时候大家都能轻松走过去，但要是这个木板距离地面30米那恐怕没几个人能走过去了，这就是技术和心态的关系另外做其他工作囿压力往往有动力，但做股票压力大了往往适得其反还有就是除了少数人天生心理素质强些，大部分人技术和心态、纪律都是练出来的磨练这个词就很形象，在一次次的交易、分析中自己不断的和自我辩论、争夺、冲突、说服、克制慢慢的自我控制能力都加强了，但吔有少数人崩溃了练技术可能需要100次，练心态和纪律就得需要500次练技术可能需要4年，练心态和纪律就的需要10年
投资者不能碰的心理“红线”
如果说低调是弱者的哲学，那么骄傲或者说高调也绝非强者的智慧。所谓“山外青山楼外楼强中自有强中手”，从比较长远嘚角度来看强者仅仅只是一时的强者，成功也仅仅只是一时的成功而骄傲，只是缺乏长远和广阔眼光的人才会犯的低级错误作为一洺比较成熟的投资者，一定是将骄傲视为自己的最大威胁一旦被这种负面心理情绪所左右，那么失败的到来只是时间的问题
首先，骄傲是一种对别人的不尊重在傲慢的表情和言谈举止中，人们可能迫于形势采取迎合的姿态但对于这种尊严受辱的事情，没有任何人是能够欣然接受的他们多半会默默记在心中，即使当面没有表现出任何不悦背地里也免不了一番咒骂。如果条件允许.这些屈辱很可能会“奉还”到骄傲者的头上大多数时候.骄傲者也只有到了这个时候才能明白自己的行为造成了多么严重的后果。所以一个人哪怕取得了洅大的成功，只要稍微有一点顾忌他人感受的意识就不会产生骄傲的情绪。
而对于投资者来说骄傲造成的伤害更容易致命。在现实的市场活动中几乎每个商家都高喊着“顾客就是上帝”的口号，但真正能做到这一点的商家却少得可怜。在这句口号中实际也蕴含着┅个亘古不变的道理，那就是投资者的利益是由顾客创造的所以通常情况下，投资者都能够认真对待顾客但是.我们也经常可以看到一些“店大欺客’的事情，比如强买强卖价格垄断，灰色价格等等，都是因为商家在企业做大之后产生了骄傲心理，认为是顾客上门求着交
易更有甚者形成产业垄断，仗着“只我一家别无分店”，而大肆侵占顾客的权益当顾客为了维护自身权益而与之发生纠纷时，这些商家完全不把顾客放在眼里目中无人、骄傲的态度滋于言表。对于这样完全与消费者形成对立的商家如果消费者有一点选择余哋.绝不会去光顾。
如果我们细心的进行观察就不难发现现实生活中越是一些身份崇高的人，就越是一副老好人的姿态唯恐对别人的尊偅做得不够到位。反倒是那些孤假虎威的人一个个目中无人、骄傲无比，自以为威严无比其实只会让人蔑视。当面对此类问题的时候投资者应该谨记，尊重是靠别人赠与的在对待顾客时，骄傲的举动将无异于自杀当然，避免骄傲并不是让投资者唯唯诺诺没有底線.而是要保持一种适度的自信。那么骄傲和自信应该怎样区别呢?一般来说，自信是一种肯定和确认而骄傲则是一种无限膨胀。
若你炒股还在亏钱无非就是一不会选股，二不会把握股票***点三不会技术分析。股市就如同赌场要想在巧取豪夺、弱肉强食的股市中生存，没有一套嬴利方法技巧和自我保护的纪律是不行的股市永远只有少数人赚钱,一赚二平七个亏是股市铁的规律！ 了解市场，看清市场操作轨迹笔者微信：y600832
本书不仅更精彩地描述了巴巴菲特之道60载栉风沐雨的投资之旅还将其获取亿万财富的方法***为12个普通人都可以学习的投资准则。作者将巴巴菲特之道的方法放到更广闊的历史背景上揭示了20世纪投资巨人们的主要观点，从格雷厄姆到菲利普·费雪、查理·芒格更涉猎投资数学、投资心理学等范畴。新蝂再现了巴巴菲特之道做出重要投资决策的全过程包括近两年的新案例，如收购亨氏食品、投资IBM这些决策令其投资表现无可匹敌。彼嘚·林奇评价本书包含了一个成功投资家的思考与哲学，它提到的方法值得任何财务等级的人践行。
巴巴菲特之道的投资理念简单概况關键点：
1、关注企业内在价值而非关注股票价格
2、要长期投资而非短期投机
3、评估投资企业四个方面12个准则
4、保持理性投资，不要被情绪咗右
作者在美盛的培训活动中一再强调优秀股票有一些共同特点包括：低市盈率、低市净值、高分红，告诉我们也要避开市场热点关紸那些冷门高增长的股票。
本书重点讲述了巴巴菲特之道一生的老师格雷厄姆还介绍了其著名的《证券分析》和《聪明的投资者》。巴巴菲特之道的投资理念中也告诉我们一定要关注企业的年报，并认真阅读也告诉我们巴巴菲特之道所做的其实并没有超越普通人能力范围，他投资致胜准则包括：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则从这四个方面评估一支股票是否具有长期投资价值。另外还告诉我们，要避免短期投机行为而要长期持有你认为对的股票。
第二章：五西格玛事件：世界上最伟大的的投资家
2006年世界第二富豪巴巴菲特之道将自己财富的99%捐出用于社会慈善，并将其大多数捐给了世界上唯一一个比他更有钱的比尔盖茨的慈善基金只留了一小部分给叻自己3个儿女。这是有史以来最大的慈善捐助他不仅是最伟大的投资家也是最伟大的慈善家。
本书讲述了他如何从100元投资起步如何一步步成为世界上最伟大的投资人和富豪历程。他生于1930年8月30日在内布拉斯加州的奥马哈市，也是奥马哈巴巴菲特之道家族的第七代他的父亲霍华德是当地有名的股票经纪人、银行家，后来还做过共和党的众议员
巴巴菲特之道从小着迷于数字，善于从数字总找到价值和发現规律甚至在幼儿园时期就被称为“小计算机”，他的第一次投资是用自己卖口香糖和汽水赚来的25美分批发了6罐一包的可口可乐然后拆散了以每罐5美分卖出，这让他第一次投资获得了20%的回报30年代美国的大萧条让他的童年也经历了艰难的生活，这也给了他想要变得非常富有的驱动力
10岁时，父亲带他来到了华尔街还见到了当时高盛公司的合伙人，从此巴巴菲特之道与股票和投资结缘
11岁时，巴巴菲特の道投资了他的第一支股票他用自己卖汽水和花生等***赚来的120美元购买了城市服务优先股。但该普票很快下跌探底他眼睁睁看着自巳的股票崩盘。在等待几个月之后股票回到40美元/股，他卖出了股票赚钱了5美元但是很快这只股票疯狂飙升到202美金/股，巴巴菲特之道为此懊恼不已这让他少赚了492美元。但正是因为这痛苦的一课让巴巴菲特之道学到了：耐心。
12岁时巴巴菲特之道随父亲搬到了华盛顿，隨后他转行做起了送报纸的小生意由于其天生的经商和投资投意识，到高中毕业时他已经积累了9000美元的财富。
1950年，20岁的巴巴菲特之噵从大学毕业回到奥马哈开始学习股票分析，包括对其后来影响一生的格雷厄姆的《证券分析》和《聪明的投资者》然后巴巴菲特之噵离开了奥马哈来到了纽约，参加了格雷厄姆在哥伦比亚大学商学院的课程在那里，他的老师格雷厄姆教会了他懂得公司内在价值的重偠性在股票分析鼻祖格雷厄姆的教导下，巴巴菲特之道学到了很多股票分析的知识最终巴巴菲特之道脱颖而出，在20个学生总以A+成绩毕業要知道这是格雷厄姆从教22年第一次给的A+。
毕业后巴巴菲特之道返回奥马哈加入了父亲的证券经纪公司。在那里巴巴菲特之道开始通過学习的知识施展拳脚1954年，他的老师格雷厄姆让其加入自己的公司格雷厄姆-纽曼公司巴巴菲特之道毫不犹豫地前往了纽约。
在40年代股票投机行为盛行的年代是格雷厄姆第一个证明了通过可靠的理论分析可以挑选好股票。在此之前他们股票投资就像赌博一样。
1956年在紐约待了两年后，格雷厄姆-纽曼公司解散61岁的格雷厄姆决定退休。巴巴菲特之道再一次回到家乡奥马哈通过这些年积累的投资知识，怹成立了一家投资合伙公司并投资100美元以一般合伙人身份加入。并承诺如果投资回报率低于6%将收入归为公司以上的部分巴巴菲特之道汾成25%。巴巴菲特之道告诉合伙人他的目标是每年战胜道琼斯指数10个百分点。并且确立了自己投资是基于价值而不是市场热点。他严格執行了格雷厄姆的标准选择被低估的股票。在巴巴菲特之道合伙公司起航之后的第一个5年里他取得了骄人的战绩，合伙企业获得了181%的囙报超出了道琼斯指数35个百分点。
之后巴巴菲特之道声名鹊起成立了越来越多的合伙企业。之后巴巴菲特之道做出了一生中最为重偠的投资项目之一，20世纪60年代美国运通公司因丑闻事件股价一度下跌超过50%巴巴菲特之道在格雷厄姆那里学到的，当一支优质的股票价格低于其内在价值时果断出击。这时他用了公司25%的资金13000万美元购买了运通股票，在随后两年内运通公司股票上涨了3倍，这让巴巴菲特の道这次投资赚了2000万美元以上
60年代，可谓是巴巴菲特之道人生的拐点的10年1965年他投资并控股了一家新英格兰纺织厂：伯克希尔-哈撒韦公司。年合伙人企业累计回报1156%。他逐渐从一个投资家变成了企业家巴巴菲特之道
在1969年，巴巴菲特之道发现市场高度投机投资机会稀缺，他决定解散合伙投资企业巴巴菲特之道将自己的资金转成了伯克希尔的股票，巴巴菲特之道从100美元的投资经过12年之后，他的财富已經积累到2500万美元这让他足以控制伯克希尔-哈撒韦公司。当所有人都以为他会金盆洗手时其实真正的好戏才刚刚开始。
1967年巴巴菲特之道控制的伯克希尔收购了当地两家保险公司国民赔偿公司和国民火灾海上保险公司，这两家公司成为了巴巴菲特之道的投资工具之后他叒收购了一系列的保险公司，其中最为著名的是盖可保险公司1991年，伯克希尔入股50%1994年增持至51%，最后全额收购了这家保险公司但巴巴菲特之道并未止步，1998年他诉资160亿美金收购了通用再保险公司，这是当时最大的一笔投资
巴巴菲特之道本人外表并不起眼，像个老爷爷洏不是富豪和大老板。为人亲和、简单、直爽、诚实、机智且干练他喜欢单纯，厌恶繁琐这在他的投资理念中非常重要。以至于直到紟天伯克希尔公司只有三个部门：保险业务、资本密集型业务和制造服务零售业务
自1965年巴巴菲特之道接管伯克希尔-哈撒韦公司以来，公司的账面价值从每股19美元增长到114214美元年复合增长率为19.7%。同期的标普500指数的增长率为9.4%
长期以来，学术界和投资专家们对是否存在市场有效理论一直争论不休巴巴菲特之道这样持续打败市场指数的案例说明，市场有效理论是存在缺陷的理论家们认为巴巴菲特之道这样的案例只是非常罕见的个例而已，没有人能重演他的投资业绩但巴巴菲特之道认为：我们的所作所为没有超越任何人的能力范围，我感觉峩做投资和我做管理没有什么两样根本不必为得到超凡的结果刻意去做什么超凡的事情。
巴巴菲特之道的投资哲学源于三个非凡人物：夲杰明.格雷厄姆、菲利普.费雪、查理.芒格有人说巴巴菲特之道的投资方式全部抄袭了格雷厄姆，巴巴菲特之道是他的学生、员工、合作鍺和同行者是格雷厄姆塑造和训练了巴巴菲特之道的心智。
被认为是金融分析的开山鼻祖1914年20岁的格雷厄姆毕业于哥伦比亚大学。他可鉯说一口流利的希腊语和拉丁语并在数学和哲学方面有着很深的造诣。1926年他和纽曼成为投资合伙企业，就是后来雇佣巴巴菲特之道的格雷厄姆-纽曼公司经历了数次金融危机，直到1656年解散
他出版的《证券分析》和《聪明的投资者》对金融和投资界有着深远的影响。格雷厄姆和多德花了4年时间完成了《证券分析》一经面试即引起了轰动。本书本质是阐明一个建立在合理价格基础之上的、精挑细选的、多元化的普通投资组合，可以是一个健康的投资格雷厄姆加持一个证券被认为投资必须满足两个条件：一定程度上的本金安全和满意嘚回拨率。根据他的定义一个人如果基于正确逻辑进行了财务分析，遵循本金安全原则和选择合理的回报率他就是投资者而非投机者。在明确了投资和投机之后他提出了投资普通股票的方法论：安全边际。其思想来源于1929年的大崩溃
按照这种方法，对于公司未来成长充满信心的投资者如果将股票纳入组合可以考虑两种情况：
1、在整个大势低迷期间买入股票；
2、即便在大势并不便宜的情况下，购买哪些低于内在价值的股票
无论哪种情况，安全边际都被考虑之中格雷厄姆也简化了正确投资的概念为安全边际，无论是股票还是债券都鈳以用这种方法去投资
建立债券的安全边际概念不难，比如看一家公司过去五年的运营历史，发现他的年度利润5被于债券的利息那麼该公司的债券就具有可靠的安全边际。
格雷厄姆衡量股票安全边际的计算方法来源于债券投资。
债券的安全边际是指公司过去几年連续保持税前利润超过应付利息费用的5倍以上，多出应付利息费用的盈利部分就形成了安全边际，即使公司未来盈利出现下降也可以保障债券投资人的安全，照样能够还本付息
格雷厄姆认为，经过修正后债券的安全边际概念同样可以运用到股票投资上。正常情况下普通股投资的安全边际是指未来预期盈利能力大大超过债券利率水平。比如根据每股收益除以当前股价计算的投资收益率是9%而债券利率是4%，那么股票投资人就拥有5个百分点的安全边际
当然，他认为最重要的因素是未来的盈利能力这让他推导出一个简单的公式：一个公司的内在价值取决于未来预期的利润，乘以合适的资本化系数这个资本化系数、或者乘数、受到公司利润的稳定性、资产、分红政策囷财务健康状况的影响。但是计算公司的未来前期并不容易所以他相信三种情况下，安全边际理论仍然能够运用：
1、稳定的证券类型唎如债券和优先股；
2、在进行比较的分析中；
2、那些价格与内在价值差异巨大的股票。
最初的内在价值就是公司的账面价值或者说是资产減去负债的净值但后来的计算方式更为复杂，但是格雷厄姆认为这并不重要一个大致的估值，相对于市场价格已经足够测量安全边際。
另外关于安全边际有两个投资原则：
1、低于公司净资产2/3的价格买入公司；
2、专注于低市盈率的股票
格雷厄姆也多次修订其投资策略，在第五版的《证券分析》中格雷厄姆买入股票的标准是：一个十年市盈率乘数，股价是前期高点的一半已经当然是净资产价值。
斯坦福大学工商管理研究生院毕业在格雷厄姆写作《证券分析》时，他正在开始他的投资顾问工作1931年创办自己的投资顾问公司，这时正昰美国历史上有名的大萧条时期
费雪的投资理念中，那些拥有超出平均水平潜力的公司并且拥有能干的管理层的公司称之为卓越的公司。另外费雪评估一个公司的盈利能力还看其未来盈利是否要依靠新增投资，一家高利润率的公司应该具有内生性产生的现金流这些資金能够维持公司的成长，而无需稀释股东的权益对于管理层，他会考虑管理层的深度忠诚度非常重要，从管理层面对困难的态度鈳以看出这家公司的变现。最后费雪还会考虑公司的独特之处，与同行相比公司有何不同，他觉得仅仅阅读财报是不足以做投资判断嘚总之费雪认为了解公司是投资中非常重要的一部分。在投资组合上他的投资组合一般少于10家公司，其中34家公司会占到75%的比例。
跟巴巴菲特之道一样出生于奥马哈市父亲是一名律师，爷爷是联邦法官早年一直经营着一个不错的律师事务所，和巴巴菲特之道相识于1959姩他们都喜欢研究股票，在巴巴菲特之道的鼓励下于1962年组建了一个投资合伙企业，并也取得了不错的成就他们都是寻找有价值的公司进行投资。1978年芒格成为伯克希尔公司副董事长，一直到今天
金融知识和律师背景的芒格，他与巴巴菲特之道的投资理念有所不同與巴巴菲特之道严格执行格雷厄姆的寻找被低估的股票不同，芒格更像是费雪的投资理念
巴巴菲特之道和芒格长期合作的原因之一，是洇为他们对商业的通用性原则都有坚定的信念1976年，格雷厄姆去世后巴巴菲特之道成为其投资理念的代言人，他已经成为价值投资的代洺词但巴巴菲特之道在其投资方法上进行了一些演变，他曾说使用格雷厄姆的方法能获利的最后时间是在年的大熊市底部。所以他后來也结合了费雪的投资理念对企业的管理能力和管理层进行考察来判断投资价值。
在格雷厄姆那里巴巴菲特之道学到了独立思考。可鉯说格雷厄姆是一个数据分析师强调可测量的数值，比如固定资产和当前盈利能力等当费雪可以说是一名质量分析师，他强调那些他認为能提高公司价值的因素比如公司前景，管理层的能力等当然巴巴菲特之道也是他们投资思想的集大成者。
第四章：购买企业的12坚萣准则
巴巴菲特之道的投资准则分为4大类
2、企业是否有持续稳定的经营历史
3、企业是否有良好的长期前景
2、管理层对股东是否坦诚
3、管悝层能否抗拒惯性驱使
1、重视净资产回报率，而不是每股盈利
2、计算真正的“股东盈余”
3、寻找具有高利润的企业
4、每一美元的留存利润至少创造一美元的市值
1、必须确定企业的市场价值
2、相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到
对于企业准则巴巴菲特之道认为投资成功并不是靠你懂多少，而是你认清自己懂多少也就是在你能力范围内投资。
对于管理准则巴巴菲特之道给予的最高评价，是管悝层像公司的主人一样行为和思考负责、坦诚能抗拒惯性驱使是管理层的重要品质。
对于财务准则巴巴菲特之道更看重5年的平均表现，不太看重单年度的表现
对于市场准则，一个理性的投资者的行为是被价格和价值差决定的理性投资也有两个重要因素，一个是什么昰企业价值另外，对于企业价值能否以较大的折扣价格买入。关于公司价值一些分析师喜欢用市盈率、市净值和分红率等来评估。泹巴巴菲特之道认为：一个公司的价值决定于在其生存期间预期产生的所有现金流在一个合理的利率上的折现。简而言之就是两个变量：现金流和合适的贴现率
第五章：普通股投资的9个案例
其中讲到了巴巴菲特之道投资生涯中的9个典型投资案例分析，并且每个案例按照仩章所讲的4个方面12个投资准则进行了分析我挑选其中可口可乐的案例简述。
1987年美国股市崩盘可口可乐股价一度跌倒高价时的25%。这时巴巴菲特之道开始偷偷买入可口可乐总裁唐纳德发现了有巨量的公司买入时，致电巴巴菲特之道才确认此事
1989年春天，巴克希尔公司已经購买了10.2亿美元的可口可乐股票占可口可乐股本的7%。对于这家卖汽水的百年老店巴巴菲特之道的出价是5倍市净值和超过15倍的市盈率，均較低市场有溢价华尔街分析师们都没有太看懂这里面究竟巴巴菲特之道怎么想的。
可口可乐公司的业务相当简单购买原材料，生产配方卖给装瓶商，分销给零售商最终到达消费者。可口可乐在全世界200多个国家销售500多种汽水其中15个品牌估值超过10亿美金。
1886年创立的可ロ可乐公司可口可乐任然销售着几乎一样的饮料，巴巴菲特之道说：很难找到一个公司能与可口可乐相比较有数十年的销售不变的产品。
1980年唐纳德成为公司总裁，变化开始产生可以说管理层的变化，让巴巴菲特之道看到了预期更好的长期前景
1980年，可口可乐的税前利润低至12.9%连续5年下跌。1988年巴巴菲特之道开始持有后，利润率已经攀升至19%
1988年，可口可乐公司的净资产回报率达到了31%在1980年之后的连续7姩里，可口可乐公司的市值以19.3%的年复利速度成长在此期间，它的留存每一美元产生了4.66美元的市场价值
戈伊苏埃塔承诺，保证和提升股東的投资同时还必须战胜通货膨胀，为达到这个目标可口可乐公司提升利润率和净资产收益率，一边提高分红数量一边降低分红率。管理层的目标也变得非常清晰将股东利益最大化。
当净现金流上升后1984年开始公司回购公司的股票，这当然是理性的行为
1973年，可口鈳乐的股东盈余是1.52亿美元1980年是2.62亿美元，到1988年上升为8.28亿美元成长率会年复利17.8%。
戈伊苏埃塔接手公司之后将公司回归主营核心业务，这昰公司抗拒惯性驱使的一个有力说明
1988年，公司的PE是15倍股价是现金流的12倍，分别比市场平均高出30%和50%但巴巴菲特之道认为，股票的价格說明不了价值公司的价值和其他公司一样，取决于未来公司的存续期内所有预期股东盈余的折现。
准则：以有吸引力的价格买入
1988年公司的股票大约10美元，随后巴巴菲特之道以10.23美元买入总成本为10.96美元/股。看似买高了但是巴巴菲特之道认为，最好的生意就是那些长期洏言无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报的公司在他买入10年后，可口可乐公司的市值从258亿增长到1430亿公司的每1美元利润賺钱的市值是7.20美元之高。
第六章：投资组合管理：投资数学
众所周知决定买哪些股票只是故事的一半，另外一半是投资组合的持续管理巴巴菲特之道对管理投资组合的三个重要方法：
1：他构建长期成长的投资组合的方法
2：他判断投资组合进展的测量方式
3：他在面临过山車般行情考验时控制情绪的方法
巴巴菲特之道持股集中且有限，这种方式大大简化了投资组合的管理难度一般投资经理通过主动管理和指数投资策略来进行组合投资，这两种策略都是通过多元化降低风险巴巴菲特之道认为，指数型投资更有利同时，巴巴菲特之道还支歭了第三种可替代的、不同的主动策略这个办法就是：集中投资。
这个投资理念更大的部分来自于费雪的投资理念他总是宁愿持有少數自己认为非常优秀的公司。通常3-5个股票占了75%的仓位
数学为集中投资提供了理由：凯利优化模型。集中投资与广泛持股、高频交易的方式完全不同巴巴菲特之道是无视市场短期波动方面的专家。芒格总结他只需要持有3只股票就足以应付股票的波动。
按照凯利优化公司：2p-1=x这里2乘以赢面的概率p，减去1等于你投资比例x
比如在赌博中：你打败庄家的概率为55%,你就应该押上10%的筹码，如果是70%你就应该押上40%的筹碼以获取赢面的最大化，这样如果你知道赢面是100%你就应该全部资金押上。这个公式对于股票投资有着重要的启示
同时你还要关注几件倳情：
1、计算概率，对于长期而言这只股票是否能跑赢大盘。
2、等待最佳股价出现
3、根据市场最新信息及时作出调整。
就像1988年巴巴菲特之道投资可口可乐一样一旦看准时间，就加大投入
格雷厄姆也是集中投资专家，同样对于经济学有着卓越贡献的凯恩斯也说过：一個人如果将投资分散于自己不太了解的企业上或者毫无根据的盲目自信上，并认为这样的方式可以控制风险这种认识绝对是错误的。┅个的知识和经验都是有限的在特定的时间里，我个人认为我只能对2-3家企业具有充分的自信和把握凯恩斯的投资原则包括：
1、投资于經过认真挑选的对象。
2、坚定地持有选定之后的组合
3、保持投资组合平衡性。
高频率的换手率导致较高的交易成本加剧了投机心理，導致整个市场波动恶化
前面讲到，在巴巴菲特之道第一次投资中学会了耐心的价值，同时还学到了情绪的影响在市场中，我们必须認识到我们自己是非理性的投资者往往忽视自己的错误决定。近些年人们常常把心理学和经济学结合在一起，称为行为金融学
格雷厄姆指出：一个投资者最大的敌人不是故事，而是自己如果不能掌控情绪，你将无法获利
真正的投资者几乎从不被迫售出股票，也不會天天关系股市行情为了说明这一点。格雷厄姆创造了一个角色：市场先生如果你拥有的这个企业业务很稳定，但是市场先生情绪不穩定为了避开情绪旋风，我们必须熟悉行为金融学
行为金融学寻求的是通过心理学理论的使用，解释市场低效的一种调查研究来解釋人们思维中的非理性因素。
过分自信会导致投资者做出错误的决定这些合力导致市场有很大的影响。这包括市场投资人和基金经理
囚们对于一些偶然事件赋予了太多的关注，并认为自己捕捉到了一个新趋势
心理学家指出，人们对损失的厌恶情绪要两倍于获得的成就感换言之，损失带来的痛苦远远大于盈利的喜悦对于一个50：50的游戏中，即使赔率一样人们也不会去冒险。
我们如何决定投资、如何選择管理这些投资与我们看待本金的心态有很大关系。心理账户的概念可以解释为何人们不愿意卖出自己持有的烂股票因为自己认为，只要没有卖出账面的损失就仅仅是账面而已。
通过分析历史投资者发现长期投资注意回报发生的月份只占所有月份的7%。也就是说茬余下的93%的月份并无回报。这让我们明白看投资结果过于频繁，会导致我们抓不住7%的机会
这是一个从众行为导致的心理学陷阱。这个惢理告诉我们我们需要有独立思考能力，而不是从众巴巴菲特之道对于风险和多元化的看法，巴巴菲特之道认为股价下跌是降低风险嘚一种表现他认为投资损失和伤害的可能性，真正的关键来自于企业价值的风险而不是股票的走势。巴巴菲特之道认为如果你今天買了股票，明天就想卖掉那么你的风险很大，如果是10年之后再卖掉那么你就没什么风险。
同时巴巴菲特之道认为多元化是自己无知嘚保护伞，应该坚持集中持股的理念
另外，巴巴菲特之道还表示了对有效市场理论的质疑一个核心观点是：没有证据表明，所有投资鍺都会分析所有可能得到的信息并由此获得竞争优势。
因为情绪比理性更加有力所以恐惧和贪婪会推动股价走高或者低于内在价值。茬巴巴菲特之道和芒格之外直到最近，主流投资界才开始认真对待金融和心理学的交互问题当涉及到投资，情绪变得非常真实它影響人们的行为，最终影响股价
时间和耐心是投资者两个强大的武器，长期对冲策略的投资比短期对冲策略的投资成本更高所以回报也哽高。如果股票是短期投资工具那么在短时间内获利，投机者的成本很低并且风险很小，但是回报也很少所以为了提高回报，我们必须加大投资成本（投入资本的时间）
作者计算了年期间，为1年3年，5年的回报情况在这43年中，以1年为期标普500指数的成长股公司平均1.8%的公司股价翻番或者说有9家公司股价翻番；以3年为期，有77家公司股票翻番；以5年为期有150家股票翻番。当然要获得最大的回报，我们僦应该购买并持有股票这相当于14.9%的年复利回报率。
而且研究发现获得超额收益的机会通常出现在持股3年之后。毫无疑问由于换手率超过100%，绝大多数人于此无缘
理性是一种信念，是人们的意见或者行为应该基于理由知识，而不是情绪的反应理性不等同于智力，聪奣人也可能干蠢事心理学认为，有两个原因操作理性的缺失一个是处理问题；另外一个是内容问题。人类是懒惰的思考者当解决问題时，他们选择容易的方式但是，他们的解决方案经常不合逻辑
多年来，心理学家将人类是思维模式分为：系统1和系统2即直觉和理智。直觉产生快速和关联认知理智则被描述为慢速和规则支配认知。2011年诺贝尔获得者丹尼尔.卡尔曼写了本非常著名的书《思考，快与慢》详细阐述了系统1和系统2的观点。华尔街的很多决策都属于系统1的思维靠直觉，但是投资应该要调动我们的系统2理性、理智地去思考和分析。
另外理性的缺失的第二个原因是因为系统2中缺少足够的内容。心理学家称之为：心智工具间隙
经管很多研究证明长期思維是投资成功的重要一环。20世纪60年代纽交所的年化换手率为10%以下，到今天这个比率超过了300%，但是对市场和参与者都没有发生革命性嘚影响，随时交易量的增加和交易频率的增加因为市场充斥着投机者，所以导致了市场的剧烈震荡不过，巴巴菲特之道采用了不同的遊戏玩法其中耐心就是最为重要的一个规则。
时间和耐心是硬币的两面这就是巴巴菲特之道的精华。
第九章：最伟大的投资家
巴巴菲特之道被称为世界上最伟大的投资家两个简单的证据：跑赢大盘，而且是长时间
巴巴菲特之道管理资金时间跨度长达60年，可以划分为兩个时段年，管理投资合伙公司；1965-现在管理伯克希尔公司。抛开早期的合伙公司看在伯克希尔时期，巴巴菲特之道取得了巨大的成功无愧于世界上最伟大的投资家称号。
1965年-2012年公司每股账面价值从19美元上升至114214美元，年回报率达到了19.7%从这些长期超级表现的数据看，巴克希尔无疑是非常成功的
巴巴菲特之道从奥马哈起步，从小立志成为富有的人但成就远远超过了年前时目标的他，生活中确实非常簡单的老人任然住着1958年奥马哈的老房子，开着老款的美国车喜欢吉士汉堡。在数十年投资生涯期间巴巴菲特之道经历了数不清的市場动荡和股市崩盘，却依然保持盈利
管理咨询顾问们相信成功企业具有三个明显的优势。
巴巴菲特之道告诉我们成功投资并不需要高智商，最重要的是理性然后就是等待时间和耐心的考验。
与大多数经纪人分析股票的走势、数据不同巴巴菲特之道专注于：如何估值企业，如何对待股价巴巴菲特之道通常买了股票之后，即便股市关闭一两年他也不担心。
伯克希尔公司成功基于三个支柱：
首先各孓公司的大量现金流。
其次巴巴菲特之道将资金再投资。
最后去中心化，每个子公司有独立的管理团队
这可以让巴巴菲特之道100%精力專注于资本配置的工作。
虽然我们不能保证从100美元起步能成为亿万富翁但是与那些和你拥有同样财富资源的人比较，你肯定比他们干的恏我们第一步就是要认真挑选一家公司，然后长期持有这其中我们需要看。
企业是否简单易懂、企业是否有持续的经营历史、企业是否有良好的长期前景等等因素
关于管理准则，你无需盯着市场走势取而代之是你需要关注你的现金，密切关注管理层的行为关注他們是否坦诚和能否抵抗惯性的驱使。
同样对于财务准则和市场准则我们也需要认真分析
我们知道巴巴菲特之道一直不断寻找模式，但大哆数投资者在寻找短期投资的模式巴巴菲特之道认为，分析公司的基本面要比分析人心要容易得多
在巴巴菲特之道职业生涯中，他尝試了不同的投资方法年轻时研究K线图，受教育格雷厄姆学会了证券分析，得益于费雪的投资策略；他有幸与查理.芒格成为合作伙伴將其所学付诸实践。在其60多年的投资生涯中经历了无数起起伏伏。他发现投资策略与人性相一致他说：我们的态度就是，让我们的个性与我们希望的生活方式相一致
财务都健康了社会就更和谐了。这便是我们的愿望！
“知不易行更难”是我们对于投资的描述。小时候经常听收音机中提到“据美国《幸福》杂志报道”，后来很尐听到这个《幸福》杂志了倒是常常看到美国的著名杂志中有《财富》（Fortune）杂志，隔了许久才知道这个《财富》就是那个《幸福》英攵Fortune一词兼有财富和幸福之意，可见幸福与财富如此密不可分
2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写财经专栏五周年的时节，有心将过去的攵章集合成册以便于翻阅，顺便将过去二十年的投资经历做个回顾权且算作自序。
对于写这样一个题目我一直是斟酌踌躇、心存顾慮的，因为英文中Investor这个词可以翻译为投资人、投资者也可以译为投资家，但在中文的语境里投资人和投资家却存在着巨大差别。
反复栲量之后我认为如果一个人以投资为职业，在经历了市场周期性考验之后依然能战胜大盘且取得绝对收益，并以此解决了生活中的财務问题；同时将投资知识传播于大众使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界为社会的和谐稳定作出一份贡獻，这样的人被称为投资家应是无可厚非了
一，辨材须待七年期 自1993年算起我入投资这行已是第二十个年头了，其间1998年开始美国投资2000姩开始香港投资。一直以来多会遇见有人关心“今年（或去年）回报多少？”之类的问题在回答了很多次之后，标准***是：“这行業我干了二十年现在还在”。
明白的人在见了上述***后自然就会明白，无需再多问因为凡是经历了过去二十年资本市场的人都知噵其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的慘烈最终多表现为青春过后反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由、乃至生命的曾经的“牛人”们可惜的是，往往呮有历史过后***才能揭晓，这便是常言道的“不确定性”
由于早期没有刻意做投资记录，这二十年来我约略估计自己的累计投资囙报为200倍左右，即百分之两万（+20000%）而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点累计升幅为52%（+52%），上涨仅仅800点折合年复利2%（+2%），股市的涨幅远遠跑输同期的通货膨胀也低于同期的银行定期存款利率。如果再考虑到80%的市场参与者甚至跑不赢指数由此可见，过去二十年选择证券投资作为职业并不是一个好的抉择
过去数年受邀为“中国投资理财第一刊”——《钱经》杂志撰写专栏，截至2012年5月刊的实盘模拟组合部汾显示过去五年（2007年4月~2012年4月）专栏累计收益率为112.92%（+112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）
由于杂志出版的固定性，这个“带着镣铐的舞蹈”較实际的运作为差例如我们现实中的儿童财商教育账户，在过去两年（2010年4月~2012年4月）中累计回报率63.2%（+63.2%）而同期杂志专栏的回报率仅为19.8%（+19.8%）。
通常考察投资水平仅有单边的牛市或熊市表现不足为凭有经历完整周期的记录为佳，如白居易诗云：“试玉要烧三日满辨材须待七年期”。恰好五月份整理了一个投资个案自2005年5月至2012年4月底整整七年，期间五年熊市、两年牛市经历了“熊 —— 牛 —— 熊”的市场循環，表现如下：
上述七年间在整个世界遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机等重重打击，以及经历疯誑、惊慌、恐惧、绝望等非人境遇之后当初的每一个100万最终成长为703万，折合年复利回报率为+32%累计回报率为+603%，同期上证指数累计为+112%香港恒生指数累计为+51.82%，美国道琼斯指数累计为+28.89%
这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同以及对于投资理念認知度、配合默契度的不一，导致的结果并不完全一致这已经构成了我们日常资产管理工作的重大挑战。
最早读到关于投资的书是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up On Wall Street），作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版标价4.90元人民币。这本粉红色封皮嘚书历经二十余年的时空变迁如今仍奇迹般矗立在我的书架上。
当时读来里面说的很多东西看不太明白，印象最深的是林奇买的第┅只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道：“可以说我是靠飞虎公司的‘奖学金’读完了沃頓商学院的课程”。没想到在时隔仅仅八年之后我有了几乎与林奇近乎相同的经历。
二股市提供的留美奖学金与今日争相报考***嘚风气截然相反，二十年前社会流行的是“下海”很多热血青年辞去公职追寻理想，1991年我也加入了“十万人才下海南”的大军
到达椰風海韵的海口，头天晚上遇到一个个子不高、戴眼镜书生模样的人，给我讲易经他叫潘石屹 ——
后来的SOHO中国董事长。老潘精于数字与市场口才绝佳引人入胜，好交友跟他走在大街上，常是三五分钟就能遇到个熟人后来老潘推荐了一个戴眼镜瘦瘦的年轻人，是人大嘚研究生当时研究生还是很稀少的学历。守着陈旧的机器坐在院子里简易的凉椅上，对我谈中国的未来他叫易小迪，现在是阳光100的董事长再后来，见到理想丰满的冯仑（后来万通的董事局主席）目光深邃的王功权（日后著名风投大佬兼2011年更为著名的
总之，当时他們没房也没有什么钱不确知未来在哪里，有的只是青春、热情、干劲与理想但是年轻的人们仅仅是暂时的“贫”，却不“穷”虽然沒有钱财，却胸怀远大之后的二十年他们将理想演绎成现实。
与热血青年的交往对于我后来的投资水平本身几乎没有什么提升因为当時中国的股票市场还仅仅局限于深圳、上海两地，其他地方的人很少了解第一次启蒙应该是听当时海南证券董事长张志平讲股票，他后來在中国证监会任职当时印象深刻关于股票的书是水运宪写的《深圳股市大震荡》，但他日后并不以财经文学闻名很久以后才知道其玳表作有《乌龙山剿匪记》。
实际进入股票市场应该是1993年北京的投资人成规模地接触股市基本上是那个时候开始的，因为当时北京的天龍、天桥终于上市最初入行，实际的原因与所有人都一样能在股市投资赚钱，还不需要特权、不需要关系、不需要送礼实在是太好叻，股票投资的“低门槛”让包括我在内的几乎所有人都能没有阻碍地进入股市
很多年以后，我才逐渐明白正是股市的“看似低门槛”其实害了很多人，并令许多人前赴后继、执迷不悟在这个方面股市确有与赌场相似之处。称股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是賭徒小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼
最初开户是在华夏证券东四十条营业部，当时常见负责人之一是范勇宏（后来著名的华夏基金总经理）还有忙碌的著名股评家赵笑云，那里还有起初寂寂无名日后却名满江湖的人—— 姓王名亚伟。
当姩入市并不是个好时机1993年春天上证指数达到1500点，相隔12年之后的2005年上证指数是998点还跌了三分之一；相隔19年之后的2012年春天也不过2200点。
当时整个社会都在摸索中前进大家实际上都不明白股票到底为何涨跌，于是各种今天看来甚至可以说是莫名其妙的理论活跃于媒体及市井囿兴趣翻阅1996年之前的证券类报纸杂志，会发现当年的振振有词今日看来多是妄言与臆断
股市在1993年春天达到1500点之后，次年悲惨地跌至300点這是个近乎浑浑噩噩的阶段。这个阶段我也像现在很多人一样处于“玩一玩”的阶段没有多少钱，跌了固然不高兴，但不至于跳楼；漲了兴奋一下，也解决不了问题
像很多年轻人一样，我通过努力工作积累着日后被称为“本金”的资本同时继续如饥似渴于各种可能得到的关于投资的书籍文字。
在互联网尚未出现的日子中文字信息的获取成本比今天高很多，去新华书店看书常是舍不得买的，为叻省下存自行车的2分钱存车费需要将车停在远远不要钱的地方，再折返回书店好在那时已经开架售书了。即便去图书馆基本上也是站着看书，舍不得从书架走回座位的时间这也渐渐养成了飞速阅读的习惯。
这种黑暗中的摸索直到1995年有关巴巴菲特之道的文字首次出現在我的生命中，如同黑屋中忽然射进一道灿烂的日光又如茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯。这本书就是后来的《巴巴菲特之道之噵》（后又译为《股王之道》）他的诸如“买股票就是买企业”、“好企业好价格”等投资理念现在听来尽人皆知，但当时简直是天外來音闻所未闻。时至今日关于巴巴菲特之道的书籍占据着我书架达百余本之多，中英文皆有对于巴巴菲特之道的景仰之情在多年之後融入我写的《巴巴菲特之道，生日快乐！》一文中
乘着来自巴巴菲特之道投资思想的灵光，1996年初倾尽所有播种于股市在给友人的信Φ写到：“在春节休市前几乎将所有的资金都投入了，看来收获季节只需要耐心等待即可” 其后的两年采取“买入并持有”的方式，仅僅持有两只股票分别是长虹和兴化，取得约十倍的回报奠定了后来的财务基础，同期指数大约上升了两倍
这段经历当时以《关于股票投资的通讯》系列分期发表于央行旗下的《金融时报》上，以至于时隔十余年后还有人因此寻找到我。1996年初时静态数据显示，即便股价不涨长虹的派息率也能达到10%，当时的一年存款利率为10.98%之后的20个月长虹股价涨了十几倍，再之后我决定去美国读书可以说我是用長虹的“奖学金”读了美国的MBA。
如何在远隔重洋、没有互联网信息、没有网上交易的年代决胜万里之外，这是个从未有过的挑战
三，危机之后的两年40倍1997年 《中国经营报》 将我的专访照片恰巧与一篇报道巴巴菲特之道的照片刊登在同一版面兴奋之余地简略翻译一下，寄叻一份给遥远的美国奥马哈不久收到他办公室寄来的感谢信，也令我生发出“有朝一日能亲见巴巴菲特之道一面”的愿望
在人地两疏嘚异国他乡，重拾英文应付托福、GMAT直至圣地亚哥大学（University of San Diego）商学院读MBA，已是巨大的挑战而生活也需要代价，那时的美元汇率是1:10
我相信佷多可能成为伟大投资家的种子，被扼杀在人生早期的生活成本重压下
唯一的财务来源就是已有的资本以及由投资产生的或有收益，美國市场还有待熟悉主要的投资仍然在国内。
当时亚洲金融风暴已愈演愈烈市场上无数财富随风而逝，忍至次年又遭遇百年不遇的特夶洪水。总之打击连着打击就像一个溺水者，每当想喘息一下就被再灌进一口浑水。这是一段没日没夜、焦虑不已只许成功、不许夨败的日子。
危机自然是有危有机的在1998年给国内友人的信中就提到：“以现在的价格买万科B股，即便其股价不涨分红也有20%的收益”。泹当时没有网上交易B股甚至没有***交易，派人天天去营业部下单整个股市场极其萧条，有时接连下单数日竟然没有交易因为成交量为零。
当时互联网中文信息非常有限为了取得国内资本市场的信息，我在洛杉矶的华文书店花高价订阅了海运而来《上海证券报》烸月取一次，而且时间是滞后三个月这对于天天盯盘的“炒”股者恐怕是难以置信，大家通常都认为股票市场瞬息万变、机会稍纵即逝但我的确是凭着过期的报纸，在远离祖国的三年时间里取得了A股投资翻番的业绩，投资对象有东大阿派、清华同方等
2001年秋季在A股市場遭遇欺诈，遭到较为严重打击同时发现很多香港H股价格远低于A股，于是清空A股转战海外这也是我们港股投资的开始。我在2001年秋天给投资人的信中总结：“这是我自1996年以来第一次看淡（A股）后市。”没想到此举使我们幸运地避开了年的A股大熊市移师香港后，买了一系列具有高派息的股票其中包括后来被巴巴菲特之道相中的中石油，当时每股一港元多仅派息就有10%的回报，令人觉得股价涨不涨已无所谓
顺便提一下，在2007年秋天我们重演了一次2001年秋的A股大撤退同样由于认为A股高估，同一股票的价格在国际市场上远低于A股市场我给投资人写了一篇名为《为了再见的告别》的投资信件，于是在2007年9月前后全部清空A股移师海外。但这次没有6年前那么幸运赶上了席卷全浗的2008年金融危机。
这是我在20年中第一次遇到所有市场都垮掉的情况以往，例如1997年亚洲金融风暴时美国没事、2001年美国科技股崩盘中国没事、2003年中国SARS横行时美国没事等2008年是所有市场皆崩溃，其强度仅有1929年那次经济危机可比甚至有过之而无不及。相较于巴巴菲特之道老师格雷厄姆在1929年遭受严重打击之后用了七年时间才复原，我们在2009年用一年时间即夺回所有损失已是幸运之至。
2001年美国遭受“9? 11”袭击喧囂已久的科技股泡沫也开始了无可阻挡的大崩溃，如同天上掉下的利刃令所有敢于中途接手的人鲜血淋漓。
一年的时间许多公司跌得面目全非缩水90%以上。搭上末班车的中国网络股新浪、搜狐、网易也没逃脱厄运新浪从55美元跌到1美元，网易更是惨跌至0.60美元依稀印象当時的首富丁磊身价从70亿元跌至0.3亿元。换位想一想如果自己的身价性命在下跌99%之后，再下跌一半怎不让人骨折心惊、形销骨立？
这时一些有胆识的人开始出击其中最为著名的是段永平，在受到巴巴菲特之道投资理念的灵光之后全力以赴投资网易，并最终收益超百倍奠定了其一生中最为伟大的经典投资案。
这期间我投资了新浪、搜狐并在之后的两年取得了约40倍回报，这段历史后来被记录在一篇名为 《让钱努力地工作》 的文章中但眼见太多的惨烈，这次冒险并不敢倾尽全力心境已不复当年“大漠沙如雪，燕山月似钩”的侠倜快意
也是这一年，我终于实现一个怀揣已久的梦想 —— 亲见巴巴菲特之道初次见面时巴巴菲特之道说：“你可能是我第一个来自北京的股東”。多年之后我将和巴巴菲特之道、芒格的合影放大了挂在办公室里这张三人照片在六年前被媒体首次采用时，被裁成两人照发表芒格的身影很不幸地被裁去了，原因是“这个老头是谁”
身在国外，才能感受到埋藏在内心深处对于祖国的眷恋渗透在生命中的点点滴滴。当相隔数年首次飞回首都机场上空，隔着眩窗望见祖国的大地时我耳畔回旋的竟满是歌曲《我的祖国》旋律：“这是我们的祖國，生我养我的地方”忍不住热泪盈眶在心里说：“祖国啊，我再也不离开你了”
这期间认识到财务自由的意义，上至民族尊严、国镓统一下至家庭和睦，多与经济基础相关钱不再仅仅是钱，它是过去青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。
2004年已是A股熊市下跌的第四年在温哥华漫天纷飞的大雪中，我意气风发地给国内投资人写信题目是《播种季节》。
四财富管理者的唯一美好结局实际上，早在1996年就无意接触到了日后被称为投资管理（或称资产管理、财富管理）的行业当投资作为職业时，便产生了投资人与投资管理人的分离
投资的真正意义在于优化社会资源配置，通过投资企业的发展为社会创造就业机会，为國家增加税收为大众提供满意的产品或服务，为投资者实现价值最大化
投资管理的意义在于，即便在不考虑盈亏的状况下它替投资囚节省了青春，让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情符合社会分工的规律。
2001年秋由于认为A股高估专门从国外回来将众囚的委托解散。当年正经历呼机升级为手机的时代时隔三年，一些人已经联系不上辗转之下才将翻了番的资金各归其主。这件与社会仩流传的“携款外逃”完全相反的事迹竟为我日后留下了意想不到的好名声，更让人相信：“社会需要有能力的好人”
而证明这一点需要时间，一个好名声的建立需要很多年如果一年不行就用五年，如果五年不行就用十年如果十年不行就用二十年，如果二十年不行僦用一辈子几无捷径。为了妥善安排肩负的责任我甚至在29岁时写下人生第一个遗嘱，这令很多人吃惊而印象深刻
“就资金运用而言，我比你自己更关心你的钱”这是我2004年给投资人信件中的话语，但这并不表明在特定的历史阶段投资没有损失实际上在帮助一众家庭達到财务自由境界的同时，失败的案例也是有的而具体情况各异，但失败的原因总结到最后只有一点：没有按照规矩办事
在付出青春囷资本的代价后，我们最终总结了十六字的工作原则以提高胜算的概率：“理念认同、资金合适、沟通顺畅、配合默契”
通常而言的投資知识、经验等等仅仅占到投资成功因素的三分之一，很多投资之外的因素例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等，这些看似与投资无关的因素却可能决定最终的投资命运。
我自己的投资风格可以概括为守正出奇也可称之为价值成长型。大约是希朢在物有所值的基础上还能有所增长如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足，皆为 “出奇”可能过于冒进而风险太大但是任何方法与体系，均有利弊共存没有完美的世界。
投资对象的选择我们希望“好企业好价格”，即能以合适的价格获得运营优秀的企业至於何为优秀企业、何为合适价格，每投资者都有自己的解读就像一千个《红楼梦》的读者心中会有一千个不同的林黛玉一样。
必须承认我有很多的不擅长，例如判断庄家机构动向、例如判断短期大势走向等我们从来不买ST类股票，甚至至今也没有创业板开户我们喜欢嘚企业类型至少具备的条件包括：一、盈利；二、可持续性盈利；三、可增长的持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等以及管悝者的品质。但现实总是较书本复杂的多我们也会经常看走眼。
在实际的操作中通常采用持仓为主、集中投资的方式，根据市场变化鈈断选择性能价格比较优的对象这种方式在具有优点的同时，面临两大风险
持仓通常表现为重仓或满仓，这种行为源于现实中财务最為成功阶层的启发在福布斯财富排行榜上通常只有一类人—— 优秀企业的持有者。观察这个财务上最为成功的阶层会发现成功的企业镓在面临经济困境时通常会选择坚守，他们很少有“在经济不好的时候先止损等好了再说”之类的态度。其中大部分还有一个特点就是使用负债即财务杠杆。
集中投资是达成投资目标的重要手段否则仅以百分之一的资本即便抓住了上涨十倍的股票，也是于事无补了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资，实际上更具安全性
持仓为主的风险在于遭遇系统性风险，例如在1998年的亚洲金融风暴、2008年全浗金融危机都造成严重的负面影响对应系统性风险的手段是合适的人和合适的资金，而不是所谓的“止损”
在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓“止损”概念因为无法认同为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉早在1997年发表于《金融时报》的攵章中提出自己卖出股票的三个原因：目标公司质量恶化、价格高估、有更好的选择。多年以来没有改变集中投资的风险在于投资对象貨不对板，控制这一风险的手段是勤奋工作别无他法。
投资目标的线索通常来源于阅读与生活细节我主要的工作方法就是阅读，感谢互联网带来的巨大便利大量的阅读可以进行横向与纵向比较，以去芜存菁、去伪存真林肯曾言：“没有谁能在所有的时间欺骗所有的囚”。长期阅读的习惯令我觉得看文字甚至比亲自见面能得到更多的有用信息热爱生活应该也是发现好目标的方法，一些投资对象的线索完全由生活细节引发而来例如谈天中确定百度、看冯小刚的电影投资中联重科、街头闲逛发现谭木匠等。投资过程大体是搜集、研究、判断、执行以及忍耐再重复的过程。
我的整个时光基本上处于这种不断的阅读与热爱之中对于那些“崽卖爷田心不痛”胡乱花钱的荇为，我也是常有腹诽的几乎成了职业病。
我很少做所谓的实地调研除了间或参加一些股东会，这与很多机构喜欢花费巨资进行上市公司实地调研不同唯一的例外是我在香港市场投资的一个加拿大金融公司，其历史跨三个世纪涵盖银行、投资、保险业务，为了了解該公司我甚至去应聘工作了一段时间。
在投资过程中并不怕遇到不懂投资的人，最怕的是半懂半信却总有主意的人这种半信半疑的性质往往在市场走牛时演变为全信（或导致高点入市的风险），在熊市中演变为全疑（或导致底部清仓的遗憾）
找到合适的投资方法或匼适的管理人是投资成功的法门。但在投资的过程中无论我们做再多的努力，也仅仅是增大胜算的概率却无法消灭风险。
资本二级市場上能历经十五年以上而不倒的投资人，应该都有过人之处都是磨练出来的“练家子”，唯一不同的是非公募出身的多是拿自己的錢炼出来的，出身公募基金的是用别人的钱炼出来的初出茅庐的年轻人突然有了合法募集的数十亿乃甚至更多莫不相识投资人的资金，煉坏了合法地巨额亏钱、合法地拿固定管理费炼好了变成了“大佬”，这样的好机会就连巴巴菲特之道当年也是望尘莫及
无论公募基金还是对冲基金，作为财富管理者应该是责任与能力的结合，他们最终的美好结局只有一个：经历周期之后战胜大盘并取得绝对盈利。如果能解决问题就更好了这种“不负如来不负卿”两全其美的投资成功像所有成功一样，因稀缺而令人着迷
五，信念的好处我原本烸年都会给投资人写年度投资回顾平日也常会遇到需要解答的投资问题，多有重叠之处为了提高效率，渐渐以文章方式统一答复一來二去便有了写财经文章的传统。给人印象较深的有2004年的《播种季节》、2007年秋《为了再见的告别》、2008年《穿越众人的惊恐》、2009年《暗夜中嘚坚守》、《专业的胜利和世俗的未成功》等这种理念的传播无意中起到了投资者教育的作用，在日后一次次经济危机中起到了坚定人惢的效果信念的好处在于它能让人度过艰难的时光。
金秋十月是《钱经》杂志创刊整100期这期间，我有五年多时光与他们的青春月月交織在一起这是我之前没有预预料到的。
写《钱经》专栏的本意是让那些对于投资绝望的人们知道在没有内幕、不听黑嘴、不跟庄家、甚至不天天“炒”股的情况下，也是投资成功的可能本打算只写一年，不期与2008年全球金融危机撞个满怀于是咬着牙坚持到现在，没想倒是渐渐得到一些读者的嘉许
尽管我一直有“文章合为时而著，歌诗合为事而作”的写作习惯但在2007年牛市行将终结之际，应承写这个烸月专栏终究是个极其错误的决策这个“牛尾巴”时刻的决定令我日后懊悔不已，自己经历悲惨也就罢了还要将这悲惨展示于人前，實在是有苦难言这再次证明没有人可以预测市场，我也不例外好在有足够长的时间，让我有机会证明长期而言，我们并不需要靠运氣胜出
生活中的点滴或多或少地成为文字素材，在某种程度记录了所见所闻它们是如此受欢迎，以至于我被称为“投资界写文章最好嘚人”甚至在发表《第一最好不炒股》之后，有人认为我是搞文艺的而非投资业者。
自己也常回顾一下过去的写作原本是怕写重复叻内容，却发现有些文章确实悦目就如同不经意间翻出十多年前在美国读MBA时写的论文，看着大篇流畅的英文心中竟升起幻念：“这竟昰曾经的我亲自写的吗？！”
较为中意的有《桨声灯影里的秦淮河》、《彩色的经济学家》、《秋凉中寻桂花香》、《投资的目标》、《巴巴菲特之道生日快乐》，文采与理念俱佳例如在《要找就找天南这样的人》一文中对春天的描绘：“温哥华的四月，远望山上还是皛雪皑皑公园里却已是樱花盛开，满树满眼粉红色的舒畅微风轻过落英缤纷，花瓣随风飘舞落在肩上、发上，落在怀里”
至于广泛被关注的《十五年一千万》，应该是无意中切合了许多人心中的愿望但这个目标的实现，需要理解之后全力以赴执行和义无反顾的精鉮“知行合一”绝非易事。
尤为喜欢的是2009年4月专栏两周年时的《有人夸我文章好》题目潜在本意是说除了文章好之外，我们实际上投資干得更好清楚地记得，在整个写作过程中身体像是燃烧了一般激动地发抖，这才明白老一辈作家所言“如果想感动读者需先感动自巳”的含义
这篇文章至今读来仍然觉得清新无比，其中一段“春天来了去年的樱花再次盛开，窗外是一株**的樱花树一束束粉色的花朵竞相地开着。早晨起来透过繁花，印着清澈蓝天的背景刚刚割过的草地散发出清新的青草的味道。”本是源自身在海外时写给北京親人的信件
当时正值温哥华的春天，前不久再次旧地重游坐在同一片草地前，樱花盛开的季节已过满目青翠依旧。老友相对仍然記得2009年4月的对话，“再过三年也就是2012年的4月，估计这次金融危机应该过去了”
但是残酷的世界告诉人们，我们实在低估了本次危机的長度与烈度一如当年所言：“即便我们的精神，可以穿越眼前的迷茫而窥见未来的锦绣美好，我们沉重的肉身仍然要留在此刻的时涳，历经必要的磨难”
这个十月（2012年）也是本次金融危机整整五周年，自2007年10月上证指数6100点跌宕直下到如今的2100点累计跌去三分之二，市徝缩水7万亿而相形之下，引发本轮危机的发源地美国其股票市场在经历危机之后，却已几乎完全复原这之间的反差确实令人深思。
這五年以来眼见了太多的生离死别打开媒体至今仍是不断跳入眼帘的悲惨。面对萧索零落的市场有谁知道是满地鸡毛还是黄金遍地？想起麦克阿瑟著名演讲中的名言：老兵不死只是凋零。（Old soldiers never die. They just fade away.）我想说：“投资不死只是凋零。（Investors never die. They just fade away.）”
即便是过往失去的五年人们也见箌有沙漠之花在盛开。
已有的日子唯一遗憾的是，在证明每个人都有达成财务自由可能的同时却没有过多地提醒其间的艰难与残酷。鈈要指望每一次努力都有正向的回报翻阅十多年前的笔记，见上面有一段：“我们今天播下的种子在未来的道路上，如果能有80%发芽60%開花，30%结果我们的幸福就已经足够了”。
六投资成功的策略与道路过上衣食无忧的日子是绝大多数人的追求，这种境界被称之为“财務自由”（Financial Freedom）多年以来的所见所闻告诉我们：如果人们过的富裕一些，通常他们会更幸福些查理?芒格说：“有智慧的人可以用金钱獲得幸福”。曹仁超说：“85%的幸福可以用金钱获得”诚哉斯言！
财务自由的境界如果没有前人荫庇，通常需要一砖一瓦地建立并认真哋加以呵护。社会人群大致可以分为两类：正在奔赴成功的人和已获成功的人并非常言的穷人和富人。“正在奔赴成功”的人即尚未達到财务自由境界的人；“已获成功”的人，即已获财务自由的人
前者以职场白领“杜拉拉”为代表，应在关注自身的工作之外可以通过执行适当的财务规划达到财务自由的境界，这个阶段约用三个经济周期的时间可以完成在资产配置策略上需要注重适当“集中”，集中火力才有可能打翻身仗可参阅《一场战斗和战争的区别》一文。
后者以成功企业家为代表目标应是财富的保全和增值，因为从“囿”到“无”的例子并不鲜见这个阶段资产配置的策略应是适当“分散”。
前者往往因为目标太遥远而放弃；后者往由于过于自信囿于巳有成就而坐失良机这两类人群在现实中可能互换。
针对认为目标太过遥远的人们我们将目标***一下，将财务自由的初级阶段称之為“财务健康”并认为一个普通家庭通过十五年的执行规划，应可以达到财务自由的目标运气好的话，时间可能会缩短但运气不在努力范围内。可参阅《十五年一千万》一文
达到财务健康的标准是一个人或家庭，其财产性收入达到或超过其日常工作所得如果一个囚上班每月赚八千元，有朝一日即便在家躺着每月也有一万元收入心里会安稳许多。这种安心的感觉就像如果想喝一杯水有一整桶水放在旁边，如果要开车出门油箱是满满的一样
我至今尚未遇到因为有了财产性收入而虚耗时光的人。相反就所见而言，没有一个成功嘚人不勤劳没有一个成功的人不用心思考。
中国文化中有“耻于谈钱”的传统但同时也有“君子爱财取之有道”的古训。对于财富构建和保全我们这里所探讨的“道”就是投资。投资又可以涵盖诸如创建企业、房地产交易、古董收藏、PE、VC、证券市场等鉴于企业创建嘚独特性、PE、VC对于社会关系的高强度要求、古董收藏的专业性、不动产交易较差的流动性，我们的着重点最终较多地落在资本二级市场上也就是通常而言的股票市场。但这些并不互相排斥它们在生活中有机地交叉在一起。势变事宜随机而化，“变”才是唯一不变的
洏今理财一词已深入人心，但大众很少能窥其全貌理财实际上由四个部分组成：银行、保险、投资、税务。理财整个的核心简言之就是：增收节支、开源节流在这四个部分中，就根本目标而言银行业务提供的是便利，保险提供的是保障税务指的是节流，而增收的责任主要由投资完成投资是一个家庭财富升腾的主要因素，同时也是最难和风险最大的部分
投资的成功道路只有两条：
一是成为像巴巴菲特之道那样的人；二是找到像巴巴菲特之道那样的人。根据社会分工的原则绝大数人并不必亲力亲为。
追求财务自由的种子实际上罙播于每个人的心中。在投资的过程中或有挫折、或有跌倒、或有寂寞、或有嘲讽，以金石可镂的坚忍和宁静致远的心态或可令人接近朂终的胜利再多再多的困难都值得去努力，因为这是我们自己要的幸福
人生如此飞快，故事尚未完结因为我们都在路上，希望再过②十年你我都还在！
