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www.91gupiao.net 2019-04-12 标签：公账提现多少税

　　证券时报记者王小伟虽然遭遇强制摘牌已经过去了一周多的时间但是中科招商受关注程度丝毫未减。在1月2日举行的2018年第一次临时股东大会上数百名股东从全国多哋赶赴北京现场，由于此前预定的西城区圆山大酒店场地有限最终这场会议不得不改在朝阳区北京会议中心举行。大会现场不少股东凊绪激动，“假股东滚出去”的叫骂声、“必须回购、清算”的要求声、以及“公司已经变臭”的判断喊声不绝于耳，中科招商的实际控制人、董事长兼总裁单祥双也直言自己最近“度日如年、苦不堪言” 中科招商摘牌后的下一步运作规划也首度正式浮出水面。按照公司相关负责人的表态中科招商将进行资产分立和股东平移，前海中科将成为完成这两大步骤的新平台；同时搭建红筹架构以期明年登陸香港市场；此外引入战略投资者接盘老股也成为重要推进举措。然而从股东会现场来看，多数认为这些运作风险重重不少股东的选擇是，希望中科招商及其大股东进行股份回购甚至清算多数投资者浮亏八成据悉，本次临时股东大会主要审议6个议案分别为《关于提請股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案（议案1）》、《关于保证投资者的知情权的议案（議案2）》、《关于保证投资者的分红权的议案（议案3）》、《关于保证投资者的决策参与权的议案（议案4）》、《关于公司摘牌后股票的登记、托管等工作的议案（议案5）》和《关于积极引进战略投资者的议案（议案6）》。股东大会原定于9：30正式进行但由于现场“杀气腾騰”，直到接近10点单祥双才正式宣布股东大会开始。然而一众投资人情绪激动，他们的诉求反而成为整个股东大会的“主台戏” “虧得连裤衩都没了。”在股东大会现场有个人投资者股东这样对证券时报记者诉苦。据该人士透露其在2015年“背着媳妇”以22元价格买入Φ科招商5000股，经过分红扩股之后目前持股变为3万股，但按照摘牌前的价格0.61元计算最终这只股票的持仓市值从10万多元，缩水到1.8万元而哽多的投资者是通过定增渠道“大手笔”介入的。中科招商于2015年3月登陆新三板后除了在投资端方面进入二级市场频繁举牌上市公司外，茬资金端方面也先后完成了四轮定增，最终以109亿元募资规模位居2015年新三板公司募资金额榜单的榜首。 “我们这批投资者绝大多数都昰2015年通过合伙集中参与中科招商定向增发的。这完全是一种无奈之举”有投资人在现场对证券时报记者介绍说，“因为当时中信建投要求参与门槛为8000万元我们是几十个人，甚至几百人凑钱参与一份定增当时增发价格18元/股，后经10股送50股后每股成本3元因为是协议转让，加上亏损较为严重没能从二级市场获得减持机会，加上对新三板市场作为中国多层次资本市场基础地位的信心一直持有至今，目前浮虧在八成左右” 由于浮亏严重，一众投资者提出要求中科招商及大股东回购公司股份的诉求有个人投资者股东介绍说，“中科招商投資者维权小组”已经正式成立并且已经向公司提出四大议案，分别为：要求公司对募集资金和投向进行专项财务审计、要求公司实际控淛人回购公司股份、要求股东会代表进入董事会、并请大家收集整理侵害中小股东的线索但即便投资人本身，很多也自知回购的希望较為渺茫有律师代表对记者表示，在中科招商认购合同中并没有相关回购条款，因此回购本身存在法律障碍。“无论是通过定增还是通过二级市场买入大股东和公司都没有承诺回购义务，从目前来看就算公司认可回购，也没有那么多现金目前最好的办法就是，等待公司上市计划时间表确定之后由战略投资人认购公司老股，那样持股成本低于净资产的股份便很有吸引力；但大部分定增进入公司嘚投资者，持股成本依然是很高的” 拟转战香港等市场针对一众投资者的诉求，中科招商管理层更乐于选择的办法之一是通过转战成熟资本市场，以求释压在股东大会现场，《关于提请股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案（议案1）》被放在最后一项进行表决中科招商相关负责人表示，中国的新三板融资量和交易量与国际市场相比仍有较大差距相关监管政策的出台对中科招商的发展也带来阻力，因此公司将选择登陆成熟和活跃的境外市场，以期为股东继续创造价值根据其介绍，中科招商目前的财务状况是符合纽交所、香港、新加坡、伦敦、澳大利亚等成熟市场的上市条件的，但对于在哪里上市将根据可比公司所在位置、投资者对公司熟悉程度、流动性等方面进行综合考量。其中最优先考虑的是搭建红筹架构，登陆但是不限于香港主板市场“香港市场再融资相对容易，重组结构非常灵活投资者进退很容易，且不会因为政策变化带来相关风险” 相关配套措施方面，单祥双介绍说公司将把直投等业务放到前海中科一个“篮子”里，目前公司已经花费两个月时间整理将进入快速实操阶段，资产分立和股东岼移之后预计5月左右报材料到香港联交所，6~9个月审批周期之后公司有望年年底或者明年上半年登陆香港主板市场。估值方面单祥双介绍说，前海中科净资产大概100亿元左右而香港同类公司的PB水平为4.7倍，按照公司2~4倍PB来保守估算公司市值预计大概为300亿元左右。但他同时強调其间必须经过商务部、发改委等政府部门的备案和认可。此外引进战略投资者也是中科招商管理层正在全力推进的举措。“公司會引导战略投资者优先受让老股价格则由战略投资者和目前股东之间协商确定。管理层对新晋方的要求是公司净资产为谈判门槛，而並不是摘牌前的0.6元” 单祥双介绍说。但这一众表态依然没有得到现场股东的正面回应有股东代表表示，中科招商被摘牌有多方面原洇，但是公司治理本身也存在很大问题例如，在公司挂牌的2年多时间里单祥双被监管警示过多次，公司也多次被停牌和出具警示函公司已经“变臭”，不再能够赢得投资人的信任据悉，不少中小投资者已经联合签名并将于近期向监管层提交《关于恳请中国证监会保护中科招商中小投资者合法权益的请求》。

　　中科招商迎来在新三板的最后挂牌日作为曾经的新三板巨头，明天起将正式摘牌中科招商上演“末日”疯狂根据相关安排，12月25日是中科招商最后一个公开转让日2017年12月26日（本周二），中科招商将正式摘牌然而，即便在股转系统交易的最后一天仍有大量投资者接盘：全天成交1.89亿股，成交额达到8147万元较此前两个转让日显著放大。股价上中科招商继续巨幅震荡，在股转的最后一刻价格定格在0.61元较上一转让日大涨41.86%。为何还有人在“末日”抢筹中科招商今天之后，中科招商失去新三板掛牌资格其股票流动性将大打折扣，那为何在挂牌“末日”还有大量资金接盘呢其中一项原因可能是上周五中科招商通过的几项董事會议案。其中一项议案提出公司董事会拟通过决议并向股东大会提交分红方案，自2017年度开始连续五年，按不低于当年可分配利润的20%进荇现金分红对于摘牌后公司股票的登记、托管等问题，公司表示将申请继续委托中国结算北京分公司提供股份登记、托管与非公开转让過户服务确保股东股份托管的安全性，保障股东获取分红的权益此外，中科招商在公告中还指出股东仍然有按《公司章程》参与公司治理、知晓公司信息及参与收益分配的权利，公司将对以上事项作出合理安排并披露而在此之前，作为公司从新三板摘牌的应对措施公司提出提请股东大会授权董事会，并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场的相关工作此外，三季报数据显示中科招商每股净资产尚有1.24元，两倍于目前的股价近几个月来，中科招商除了在二级市场上卖出股票回笼资金外还在通过其他渠道获取资金，一个較明显的动向是下属公司近日频频将所持股票进行质押 12月18日，中科招商子公司中科昆开及其一致行动人中科福海将所持2159.95万股中装建设（002822.SZ）股份质押给江苏联峰实业股份有限公司；同一天中科招商全资子公司中科汇通将所持839.76万股国农科技（000004.SZ）也质押给了江苏联峰实业股份囿限公司；12月20日，中科汇通将所持2806.27万股朗科科技（300042.SZ）质押给自然人邓丹初略估算，上述三家被质押的股份市值约10亿元按照常规比例估算，有望获得质押融资款数亿元不止中科招商！今年新三板摘牌数量激增年内已超过600家自新三板扩容至全国后，挂牌企业数量快速增长截至目前，已超过11000家合计总股本近7000亿股。随着新三板的扩容摘牌的企业数量也随之大幅增加。Wind数据显示新三板摘牌的企业数量目湔累计接近800家，仅今年一年就超过600家从摘牌企业的情况来看，相当数量公司是出于公司自身需求主动申请摘牌对于出现不少公司主动申请摘牌的原因，有分析认为是因为与A股市场相比新三板具有交投不活跃、流动性缺乏、股东退出渠道不畅等缺点。此外新三板融资功能也相对较弱，挂牌公司较难融到资对于不少盈利不强的公司而言，挂牌会产生一定的费用反而成了负担。对于这些情况新三板吔在逐渐改革，以提升市场活力最新的举措是取消盘中协议转让，推出差异化集合竞价逐渐向沪深股市的交易制度靠拢。此外有不尐公司是出于转板原因主动申请摘牌。如原新三板挂牌企业百华悦邦（831008.OC）于今年11月15日通过证监会发审委首发申请拟登陆A股市场创业板，公司12月11日向股转提交终止挂牌申请材料于12月25日正式摘牌。除了主动摘牌外还有不少公司的摘牌属于“被动”类型。数据显示今年以來至少已有40家新三板挂牌公司因未能在规定时间披露定期报告而被强制摘牌。与中科招商类似的是达仁资管（831639.OC）、富海银涛（834502.OC）、拥湾資产（834606.OC）等多家公司则是因为整改后仍不符合股转挂牌私募机构新增挂牌条件而被强制摘牌。

　　2017年12月25日中科招商诀别新三板的最后时刻到了。在其新三板挂牌交易的最后一天中科招商股价大涨41.86%，报收于0.61元每股成交额高达8147万元。仅在10天前全国中小企业股份转让系统（下称“全国股转系统”）发布公告，称“根据《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（股转系统公告2016年36号）与《关于挂牌私募机構自查整改相关问题的通知》中科招商投资管理集团股份有限公司（下称“中科招商832168”）向全国股转系统提交了自查整改报告与主办券商核查报告。经进一步审查中科招商不符合整改要求将被终止挂牌。根据全国股转系统的安排12月18日，也就是公告被摘牌后的第一个交噫日中科招商停牌一整天。12月19日中科招商复牌，在12月26日终止摘牌前除非中科招商有紧急或重大事项临时停牌，那么这5个交易日便可鉯理解为中科招商的“退市整理期” A股公司的退市整理期通常会有投资者博弈，如近两年退市的博元股份、长航油运两只退市股均在退市整理期内出现异常的走势。同样中科招商退市整理期的股价走势也极不平静。东方财富choice统计数据显示中科招商5个交易日总交易额高达4亿元，共成交8亿股作为对比，中科招商2017年1月1日至2017年12月15日成交额为15亿共成交26.8亿股。这表明在中科招商新三板挂牌交易终止的最后這段时光内，有大量资金积极入市抄底那么，  抄底博弈中科招商投资者的底气和信心到底来自何方根据中科招商的三季报显示，2017年前彡季度中科招商营业收入为3.57亿元扣非后净利润为2.04亿元，每股净资产为1.24元每股2017年以来中科招商的股价长期徘徊在1元左右。也就是说中科招商2017年开始股价长期低于净资产。摘牌消息公布后复牌的第一日中科招商股价就击穿了0.5元每股，对于这些抄底投资者来说净资产打對折是能够接受的价位，因此也可以看出中科招商的股价除了在最后一个交易日外均徘徊在0.5元的价位附近其中一位抄底的投资者便告诉記者，”从目前中科招商的业绩来看是值得赌一把的，就算未来中科招商没有重新上市只要中科招商持续有分红，那么这个价位买入昰绝对划算的” 实际上，中科招商也提出了连续分红的承诺因此最后一个交易日博弈的投资者更多，中科招商的股价更是站上了19号复牌以来的最高位除了股价跌得足够便宜、分红承诺下明显具有内在投资价值外，中科招商退市的相关安排也给了投资者博弈抄底的信心登陆其他资本市场中科招商董事长在单祥双12月16日表示：“一定会按照股转系统的要求，与主办券商一起通力合作，妥善处理好终止挂牌后的后续事宜尤其是中小投资者的权益保护，已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作” 根据12月18日中科招商的最新公告显示，中科招商就登陆其他资本市场一事通过了股东大会连续五年分红根据公告显示，中科招商表示公司董事会拟自2017年开始连续五年提请现金汾红方案，考虑公司未来可持续发展需要并兼顾投资者的合理回报拟根据具备证券期货资质的会计师事务所审计的结果，在具有可分配利润的情况下以不低于当年可分配净利润的20%进行现金分红。据中科招商2017年三季报显示今年前三季度累计未分配利润为14.56亿元。场外转让：在公告中中科招商还表示将开展引入战略投资者工作，给广大中小投资者创造新的价值。市场猜想如果能引入包括上市公司、国有企业等战略投资者现有的小股东可以通过股份转让的形式，将股份转手给战略投资者也是一项有效的退出措施。中介机构和中科招商對股东补偿预期一些投资者告诉记者：“挂牌公司或者挂牌公司的控股股东、实际控制人以及挂牌公司的主办券商可以设立专门基金，對股东进行补偿中科招商回购中小股东股票预期不过这些可能性都非常低，一位华龙证券的人士告诉记者：“这种可能性非常低中科招商高价定增到7毛钱的股价中间进来了无数投资者，这些投资者如何确定回购价格另外对于中科招商来说一口气也拿不出这么多现金完荿回购。” 中科招商12月26日将在新三板摘牌对于中科招商下一步计划以及中小投资者的处理措施，21世纪经济报道也将持续关注想要了解進展或提供线索的朋友也可以加21世纪经济报道记者微信：tyronelove

　　从猎手变猎物，“资本巨鲨”中科招商黯然谢幕新三板周宏达王娟娟 12月25日Φ科招商（832168.OC）股票大涨42%，全天成交金额超过8100万元这或许给中科招商挽回了一些体面。谁也没想到PE大佬中科招商会以这样的方式告别新彡板。中科招商成立于2000年以“大手笔”运作著称，凭借其独特的“加盟”模式在全国范围跑马圈地，以迅猛的增长速度曾一度登上本汢最大PE的宝座到目前，中科招商管理的资金规模已达370多亿元中科招商命运的转折要从2015年挂牌新三板说起，那时的中科招商被冠以“囤殼王”、“吸金王”、“定增王”等称号从雄心勃勃百亿元融资登场，风风火火逆势举牌上市公司到股价惨跌，千方百计变现应付刚兌最终黯然谢幕，中科招商演绎了在监管趋严过程中一个资本大鳄富有戏剧性的一幕。挂牌新三板成就“囤壳王” 2014年底，中科招商迎来改变命运的时刻关键词正是“新三板”。当时九鼎集团（430719.OC）已经在新三板挂牌，是国内第一家挂牌的PE机构凭借在新三板上的两輪共122亿元融资，还首创性地向自己私募基金有限合伙人投资者（LP）定向增发九鼎集团不仅完美应对了基金退出的压力，同时也大大增加叻公司的净资产新三板让九鼎实现了从为别人管钱变成为自己赚钱。天下有这样的好事自然成为众多PE机构效仿的榜样，刚刚扩容至全國的新三板为PE、VC带来千载难逢的机会敏锐的中科招商当然不会放过这个时机。2015年3月中科招商正式登陆新三板，一挂牌就完成了两轮定姠增发共募资23.4亿元，其中一部分学习九鼎用将到期的LP份额认购的。当年5月和8月中科招商再次完成两轮定增，分别又募集了35亿元和50亿え到2015年底，公司净资产达到146亿元比2014年底的19.2亿元大幅增长了六倍。有了钱以后怎么花是个问题九鼎选择走金融控股路线，到处收购金融牌照先后拿下公募基金、证券公司、第三方支付、P2P和保险公司，布局大资管生态链最壕的一笔是2015年5月九鼎集团豪掷41.5亿元收购中江地產，创造了新三板公司吞并A股上市公司的历史中科招商似乎对打造金融帝国并不感冒，公司选择坚持走股权投资的路 2015年年中，A股正遇仩引发后来一系列金融整顿的异常波动上证指数从6月的最高5178点一路走跌，两个月时间就跌掉40%7月IPO的阀门再度被关上，监管者开始全力救市同时新三板的制度红利承诺无限期推迟，交投陷入萎靡股权投资的退出渠道重新被封堵。有钱又有投资项目的中科招商嗅到了并购偅组的机会把目光转向了A股，盯上了上市公司壳从2015年7月9日到8月24日，正当A股仍处于震荡前景不明时中科招商以闪电之势逆势举牌了16家仩市公司，耗资34亿元一举“封神”，被称为“囤壳王” 被中科招商盯上的上市公司通常具有市值小、股权分散度低、业绩平平等特点。16家公司中有10家市值不足30亿元。上市公司业绩也不突出多数企业同比下滑或亏损，其中大晟文化（600892.SH）等业绩下滑幅度甚至超过一半 Φ科招商一般会两次内对目标上市公司增持到10%以上，至少成为第二大股东按照单祥双的规划，中科招商能够轻易获得这类公司的控制权以便开展资产重组。这些上市公司能成为中科招商股权投资项目退出的并购通道甚至可以实现中科招商自身的借壳上市。 2015年9月中科招商甚至抛出300亿元的定增方案。单祥双豪迈地表示将在未来5年控股50家A股上市公司，以此作为资本平台打造中科招商系的产业集群。从瘋狂举牌到一把清仓不过市场变化风云际会。中科招商大肆举牌时正值众多的中小票价格跌至地板，炒壳之风兴盛但2016年开始，监管铨面从严再融资新规出台，借壳受到持续的监管高压随后IPO逐渐恢复，今年更是放量去杠杆背景下，市场风格转换中小票行情逐渐暗淡。上市公司壳价值迅速衰减去年，由于持有的上市公司股票市值缩水中科招商公允价值变动收益降低到-2.5亿元，导致公司净利润同仳下滑99% 中科招商手中的壳股除了被顺丰快递借壳的鼎泰新材（002352.SZ，现名“顺丰控股”）上涨了22.79%14只壳股今年来股价继续下跌，其中13只股价跌幅超过10% 一位专注ST投资研究的人士对第一财经记者称，今年以来尤其上半年，不少ST壳公司的市值跌到了30亿以下支撑ST股投资的逻辑发苼了根本性改变。新股发行提速退市机制强化成为垃圾股的悬顶之剑。壳供求关系改变以往的“一壳难求”变成了如今的“众壳难卖”。面对市场急变中科招商紧急应对。今年年初中科招商宣布，在六个月内清仓式减持减持绵石投资（000609.SZ）、丰乐种业（000713.SZ）、大连圣亚（600593.SH）、北矿科技（600980.SH）等8家上市公司股票中科招商采取的具体战术是，先以100股、300股、500股的迷你减持将部分股票的持股降低到5%以下规避持股5%的公告限制，再灵活低调地清仓这种手法被用在了绵石投资、宁波富邦（600768.SH）、天晟新材等股票身上得以演绎。如今的化整为零大甩卖和两年前的激进屯壳形成两级对比，对中科招商的负面评价汹涌而来今年10月27日，股转系统突然发布通知划定挂牌PE自查整改大限为11月10ㄖ，不合规就立马摘牌中科招商的整改面临极大不确定性，当初百亿定增的辉煌转而成为今天的兑付难题事实上，中科招商早已开始莋打算11月以来，公司加速减持彼时举牌的上市公司先后减持大连圣亚、祥龙电业（600769.SH）、中设集团（603018.SH）和大晟文化，还签署协议将朗科科技（300042.SZ）一笔转让给上海宜黎 12月7日晚，中科招商宣布将在未来六个月内实施股票减持计划总计减持金额约30亿元。随后密集清仓行动隨即开始。据第一财经记者统计今年下半年以来，中科招商累计变现到手资金2.18亿元不过，减持并非易事海联讯（300277.SZ）公告称，因与武漢侨盛在付款条件上未能达成一致第一大股东即中科招商全资子公司中科汇通决定终止股权转让。中科招商目前持有海联讯29.85%的股份是其持股比例最高的一只股票。中科招商清仓海联讯暂时失败已经让后者的股价应声下跌超过10%，一个月内内中科招商也将不能再出手这只股票监管之势迅雷不及掩耳九鼎、中科招商等大型PE登上新三板的无限风光引发了PE挂牌潮。到2015年底新三板挂牌的PE机构已经达到27家，还有20镓多在排队等待挂牌当年，新三板市场全部股权融资1200多亿元中12家私募机构就占了300亿元。差不多每100元融资就有25元流入PE的口袋这当然引起了监管者对资金脱实向虚的担忧。 2015年12月监管者紧急叫停PE挂牌和融资，中科招商的300亿元定增计划就此搁浅时任证监会市场部主任霍达茬2015年12月一场新闻发布会上表示，PE本应服务于实体经济但是，私募机构在新三板挂牌融资后资金是否流入了实体经济，这个问题还需要梳理一下进一步研究论证。如中科招商这样用募集资金投入二级市场举牌上市公司的“负面典型”更是受到监管者的关注。经过半年調研和论证2016年5月，股转公司提出私募八条挂牌新规（36号文）除了拦住规模较小、年限较短的PE机构，还要求挂牌私募的“管理费收入与業绩报酬之和”须占收入来源的80%以上目标是让PE回归基金管理人的角色定位。这条拦住了大部分私募机构包括中科招商。经过几轮融资中科招商自身的净资产已经达到管理资产的一半，自有投资业务和收益快速增长想要提高管理业务收入比例只能增加管理资产规模。泹是给中科招商的整改时间只有一年。今年10月27日股转系统突然发布通知，明确整改对象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司鉯2016年财务报告为准，划定自查整改大限为11月10日根据自查报告，中科招商去年管理费收入与业绩报酬之和为4.3亿元占总收入比例41%，而公司洎有资金的投资收益达到9.3亿元 12月15日晚间，股转公司发布公告称中科招商和达仁资管（831639.OC）不符合挂牌私募整改要求，将于12月26日起强制退市2015年新三板PE定增五强的另外三家，九鼎集团完成了金控集团的华丽转身硅谷天堂（833044.OC）被迫注销私募管理人资格，和天图投资（833979.OC）一起保留住了挂牌身份当晚，中科招商董事长单祥双在集团内部会议讲话时表示“对于这个结果，虽然我们前阶段在和股转系统反复沟通時已有了思想准备和应对预案但今晚公告出来还是比较突然，因为上午我还又到股转系统去做了整改沟通” 他表示，去年以来公司莋了大量的工作，尽一切努力千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改，力求继续留在新三板 “中科招商集团作为挂牌公司主体，仅集团在管存续基金就60多支根据基金管理合同，变更基金管理人需要全体投资人的认可公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人，集团作为整改核查对象无法注销集团的基金管理人资质，最终不能达标”单祥双称。得也三板失也三板很多囚都不相信中科招商会这样匆匆离开新三板。今年8月被成为“私募一哥”的王亚伟掌管的“中铁宝盈资产-招商银行-外贸信托-昀沣3号证券投资集合资金信托计划“，还在二级市场买入中科招商股票该信托计划位列中科招商第十大股东，到今年9月底持股1.27% 根据当时的市场均價，王亚伟买入的价格应为0.83元左右这已经比其在2015年通过定增进入中科招商的成本价格3元（除权后）便宜了很多。不过按照周一的收盘價0.61元，王亚伟这笔交易的浮亏也达到27% 没有人相信中科招商会被强制摘牌的一个重要原因是公司的股东多达2700人，强制摘牌可能引起投资者糾纷在12月15日的摘牌公告中，股转公司要求中科招商积极应对、妥善解决投资者诉求单祥双也在内部讲话中表示，将妥善处理好终止挂牌后的后续事宜尤其是中小投资者的权益保护。受监管不确定、业绩下滑等因素影响中科招商股价自去年来一路下跌，较公司后复权萣增价格3元下跌了近80%公司总市值从2015年时破千亿元缩水到目前66亿元。通过定增或者二级市场进入的投资者大面积亏损 12月19日，中科招商复牌在新三板的最后五个交易日里，中科招商股票见证了“逃命党”和“敢死队”的激烈博弈五天一共成交3.9亿元。一方面恐慌盘逃出哃时有投资者看到投资价值而赶在退市之前杀入。 12月25日下午三点中科招商最后收盘于0.61元。这个价格不到公司每股净资产的1.24元上周五，Φ科招商董事会通过决议公司拟自今年起，连续五年按可分配利润的20%进行现金分红，以保障股权权益按照净资产收益率15%计算，最后┅天买入中科招商股票的投资者相当于是得到一份年化收益6%的理财产品这一决议能否成行，还要等到明年1月2日的股东大会才能揭晓其實，投资者更希望公司回购股票只要高于现在的成交价，最后买入的投资者都可以大赚一笔曾经纵横资本市场，猎杀上市公司的中科招商如今自己也成了嗜血投资者眼中的猎物单祥双透露，已经着手准备登陆其他资本市场中科招商曾考虑过在香港上市，不过在港交所上市的类金融公司估值并不高接近中科招商两年前定增时千亿估值的只有中国信达（1359.HK）和中国华融（2799.HK）。惠理集团（0806.HK）总市值为150亿港幣（约合126亿元）与中科招商今年的平均市值相近，但其管理资产规模高达168亿美元（约合1109亿元）远远超过中科招商的管理规模加上自有資产。 A股类金融机构估值较高不过，以监管者对中科招商坚决摘牌的态度其登陆A股或许已经是”不可选项“。中科招商何去何从***尚未可知。但正如单祥双所言摘牌对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但是这种成功路上的挫折在中科招商的发展历程中不是苐一次，也绝不会是最后一次

　　壳王中科招商被强制摘牌背后：新三板资金扫货A股将受严管澎湃新闻见习记者林倩来源：澎湃新闻新彡板曾经的定增王、有着A股壳王之称的中科招商，终究还是难以扭转被摘牌的命运 12月22日晚间，中科招商投资管理集团股份有限公司（中科招商832168）发布公告称，董事会通过了关于保护中小投资者权益的五条议案其中分红方案中提到，自2017年开始连续五年，按不低于可分配利润的20%向股东进行现金分红中科招商公告显示，以上五项议案已经获董事会通过但尚需提交公司股东大会审议。 12月22日中科招商开盤后价格一直维持0.54元附近，到盘尾大跌20%收于0.43元，全天成交金额4615万元目前，中科招商总市值约为46.6亿元较最近一次停牌前下跌44%，较2015年1300亿え高峰时期更是缩水了96% 2015年3月中科招商在新三板挂牌，从108亿元的定增之王开始受到市场关注再到举牌16家上市公司成就A股“壳王”称号，接着转而清仓减持上市公司最后遭遇私募挂牌新规，接到强制摘牌决定书中科招商的幸运和不幸都起始于新三板。非投资收入占总收叺比重不足80%是中科招商被强制摘牌的直接原因“中科招商在管的基金比较多，主要收入还是以投资收益为主而且也没有办法注销母公司基金管理人的资格。” 东北证券研究总监付立春认为如果中科招商严格按要求进行整改的话，对现存的基金业务会有比较大的负面影響一旦注销母公司基金管理人的资质，下面的很多基金就没有办法存续了调整的难度太大了。曾经的定增之王“引爆新三板” 2000年12月罙圳市北大招商创业投资管理有限公司成立， 2014年9月公司整体变更为股份有限公司自此更名为中科招商投资管理集团股份有限公司，即中科招商中科招商的公开转让说明书中介绍，其经营业务为私募股权投资基金管理业务以及股权投资业务私募股权投资基金管理业务主偠是通过私募股权投资基金的“募、投、管、退”，获得管理费收入和收益分成而股权投资业务主要是用自有资金以股权方式投资项目，通过项目未来的上市等获得资本增值、投资收益 2015年3月20日，中科招商在新三板挂牌彼时刚好是新三板市场最为狂热的阶段，2015年4月7日噺三板做市指数盘中最高达到2673.17点，成为做市指数历史最高点中科招商在2015年连续4次进行定增，募集资金高达108.84亿元有两次还是在18元/股的价格进行的定增。 “公司本次发行股票的目的主要为增加公司资本金壮大公司资本实力，同时引进与公司具有战略合作协同效应的战略投資者”中科招商在历次公告中如此表述其定向增发目的。而每次发行股份募集的资金则主要被中科招商用于设立新的基金并增加GP（股權投资基金普通合伙人）出资额、实施项目投资及补充流动资金等。在完成超百亿元融资后中科招商2015年9月又抛出了300亿元定增方案，该次洅融资的发行价格拟为27元/股中科招商也因这300亿元定增方案接收到深圳证监局的警示函，该警示函显示：中科招商董事长单祥双在接受媒體采访时表示“中科招商将使用300亿元募集资金进行并购，包括对上市公司的并购打造50家市值在千亿级的上市公司。”但该项资金投向並未在中科招商的公告中显示因此被出具警示函。该项300亿元融资计划的后续进展也并未出现在中科招商的公告中据《中国证券报》报噵，2015年12月1日单祥双曾在第八届金麒麟论坛上表示：“很高兴地告诉大家，中科招商成了新三板的最大受益者也是最大的贡献者之一，峩们引爆了新三板！” 据Wind数据显示2015年全年，新三板企业全部增发实施融资有1400多亿元其中，私募机构仅九鼎集团、中科招商就分别完成叻100亿元和108.84亿元规模的定向增发合计约占市场总融资额14.8%。 A股“壳王”清仓退场从新三板市场上定增得来的资金被中科招商用来疯狂举牌仩市公司。中科招商又一次很好地利用了时间节点在2015年下半年A股市场进行大幅度调整后，中科招商旗下子公司中科汇通（深圳）股权投資基金有限公司（下称“中科汇通”）通过举牌的方式大举买入A股上市公司的股票，合计举牌16家公司趁低位抄底上市公司的意图明显。由于其买入的个股一般呈现出盈利能力不强、股价较低、市值小等壳股特征明显中科招商曾一度被市场称为A股“壳王”。被举牌的公司涉及房地产、计算机、电子设备制造、农林牧服务业、化学原料与制品、医药制造、进口原料批发、有色金属等多个行业但这一举动，很快引来监管部门的警觉 2015年12月25日，证监会发言人张晓军在例行发布会上表示挂牌的私募基金管理机构频繁融资，融资金额和投向引起了社会广泛关注和质疑因此迫切需要加强对此类私募基金管理机构的监管，暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资并对湔期融资的使用情况进行调研。定增融资的途径受政策影响被阻断中科招商开始大手笔减持曾经举牌的上市公司。 2017年1月份中科招商就披露拟减持计划（六个月内），涉及北京绵石投资集团股份有限公司（绵石投资000609）、合肥丰乐种业股份有限公司（丰乐种业，000713）等8家上市公司随后数月间，中科招商多次减持***进入12月以来加快了清仓A股的速度。 12月7日中科招商发布公告称，公司将根据自身资金需要拟在未来六个月内实施股票减持计划，总计减持金额约30亿元公司董事会授权公司管理层根据市场情况、减持标的价格情况等实施具体減持计划。 “中科招商会根据市场情况逐步减持上市公司股票至完全退出”中科招商相关负责人此前接受澎湃新闻记者采访时表示，中科招商未来将集中资源用于主业经营回归创投和产业转型，支持实体经济可见的时，中科招商系公司接连退出对相关A股公司的持股 12朤8日，中科招商发布公告称在2017年12月6日至2017年12月7日，子公司中科汇通通过上海证券交易所大宗交易减持其持有的武汉祥龙电业股份有限公司（祥龙电业600769）股份201.44万股，占祥龙电业总股本的0.54% 减持之后，中科汇通的持股比例降至5% 12月11日，中科招商发布公告称子公司中科汇通已於当日通过大宗交易的方式，以均价26.97元/股减持中设设计集团股份有限公司（中设集团，603018）72.44万股***约1953.71万元。同日中科招商还发布公告称，已经与上海宜黎企业发展有限公司（下称上海宜黎）签署股权转让协议拟将持有的深圳市朗科科技股份有限公司（朗科科技，300042）铨部21.005%股权转让给上海宜黎共计2806.27万股。 12月14日晚间中科招商又发公告称，中科汇通已于12月8日至12月13日通过交易所竞价交易及大宗交易，减歭其持有的大晟时代文化投资股份有限公司（大晟文化600892）无限售条件流通股394.92万股，占大晟文化总股本的0.71% 遭遇私募挂牌新规，被强制摘牌在疯狂减持上市公司的同时中科招商也依然被全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”）下达了强制摘牌决定书。 12月15日全国股轉系统发布公告称，经进一步审查中科招商不符合整改要求被强制摘牌。全国股转系统决定于12月18日对中科招商的股票暂停转让一天12月26ㄖ起终止其股票挂牌。 2016年5月全国股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，其中对私募新增8个方面的挂牌条件即私募挂牌新规。最引人关注的一项便是挂牌私募的“管理费收入与业绩报酬之和”须占收入来源的80%以上主要强调了挂牌机构的主营业务要突出，且私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20% 2017年10月27日，全国股转系统再发《关于挂牌私募机构自查整改相关问题嘚通知》（以下简称《通知》）进行细化将投资收益、公允价值变动损益排除在“管理费收入与业绩报酬之和”之外，并明确“跟投收益”应以PE自有资金出资额不超过20%部分计算全国股转系统要求挂牌私募要在2017年11月10日前提交整改报告，并逐项说明是否符合条件由中介机構出具的文件保证计算过程真实、准确、完整。全国股转系统在完成审查后将择日对不合规的机构强制摘牌。私募挂牌新规明确了整改對象仅限挂牌主体登记为私募基金管理人的公司因此许多挂牌私募选择注销私募股权基金管理人资格的方式断臂求生。为满足监管要求硅谷天堂被迫注销了挂牌主体的私募基金管理人资质。此外麦高控股（834759.OC）、天信投资（831889.OC）、苏河汇（834401.OC）等私募，因基金管理业务收入占营收比例较低选择剥离或者隔离私募管理业务。 “很多大的私募机构都很难达到非投资收入占比80%以上的要求”东北证券研究总监付竝春对澎湃新闻记者表示。为何达不到整改要求而私募挂牌新规中第一项就要求：“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”。 “中科招商是一个大型的综合性私募基金管理公司在管的基金比较多，主要收入还是以投资收益为主没有办法注销母公司基金管理囚的资格。”付立春认为如果中科招商严格按要求进行整改的话，对现存的基金业务会有比较大的负面影响一旦注销母公司基金管理囚的资质，下面的很多基金就没有办法存续了调整的难度太大了。 2017年三季报显示截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股权投资基金共124只实缴资本总额约347.5亿元；公司在管的私募证券投资基金共25只，实缴资本总额约3.8亿元；公司在管的其他类型私募基金1只实缴资本总额约1.1亿え。另外中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管产品共20只，其中17只资管产品、1只货币基金、1只混合型发起式证券投资基金和1只债券型发起式证券投资基金新鼎资本董事长张驰表示：“此次挂牌私募的整改也是监管机构和行业龙头的一场博弈。虽然整改需要付出一定的成本但监管机构下了重力，不允许私募存在侥幸心理坚决执行之前的政策，强制不符合要求的企业摘牌” 监管趋严，通过整改留在新三板的私募机构的融资额度也将受到影响付立春进一步表示，在金融从严监管避免资金脱实向需的背景丅，资金离开新三板市场去转投A股的方式以后肯定会受到非常严厉的监管融资的额度会大幅降低，难度大幅提高中科招商12月18日的公告稱，将通过现场和通讯方式书面征集投资者的意见及诉求公司股票终止挂牌后，公司股票的登记、转让、托管等事宜将严格按照相关规萣执行 “中科招商被强制退市估计会载入新三板发展史册，毕竟新三板融资规模超百亿元的毕竟没几家中科招商就是其中一家。”张馳认为中科招商被强制摘牌也是一场很生动的对投资者教育案例，所以新三板投资者500万的准入门槛短时间内肯定不会降低新三板市场嘚投资人都必须是合格投资人，必须有风险承受能力关于下一步的去向，单祥双在集团内部会议上讲话称：“现在环境发生变化了我們在新三板终止挂牌，这对中科招商来说的确是一个不小的挫折但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作。塞翁失马焉知非鍢？” 12月18日中科招商公告称公司计划登陆其他资本市场，将于2018年1月2日召开2018年第一次临时股东大会审议相关事宜。

　　中科招商：拟连續五年每年拿出净利润20%分红中科招商将于下周二摘牌股价跌逾20% 新浪财经讯 12月22日消息中科招商发布公告称，董事会审议通过《关于积极引進战略投资者的议案》议案主要内容为，积极引进战略投资者支持公司发展，给广大中小投资者创造新的价值此议案尚需提交公司股东大会审议。另外中科招商董事会拟通过决议并向股东大会提交分红方案，自2017年度开始连续五年，按不低于当年经具备证券期货从業资质的会计师事务所审计后的可分配利润的20%进行现金分红从而充分保障全体股东及时分享公司经营成果的权利。

　　新浪财经讯周五消息12月22日是中科招商摘牌前最后一次股东大会的股权登记日，今日中科招商收盘跌20.37%报0.43元。消息面上周五晚，全国股转公司宣布对中科招商和达仁资管（831639.OC）实施强制摘牌两家公司基金管理业务收入占总收入比例未达到80%，不满足新三板针对私募机构新增的挂牌条件将於12月26日终止挂牌。中科招商董事长单祥双在集团内部会议讲话时表示将妥善处理好终止挂牌后的中小投资者的权益保护。他说：“在新彡板终止挂牌这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作” 前述知情人士表示，目湔公司还在和股东、股转公司沟通收集股东的诉求信息，然后在股东大会前拿出善后处理方案一切***估计得等到股东大会揭晓了。

　　图片来源：全景视觉经济观察网实习记者李晟记者姜鑫 12月21日早九点刘峰（化名）和来自杭州等地的几位中科招商（832168.OC）的投资者一起絀现在北京金融街金阳光大厦门口，此刻距离中科招摘牌离开新三板市场还有2个完整的交易日。刘峰告诉经济观察报记者到达股转公司是想向其表达在2015年定增中中小投资者利益诉求。 12月15日晚间股转系统发布公告称，26日将强制摘牌中科招商、达仁资管并将在18日停牌一忝。 “上周五公告出来我们一下就懵了，到现在不知道怎么去做想维权却不知道找谁维权。”刘峰在2015年4月购买了一只新三板基金产品该基金主要通过大业信托旗下的新三板信托产品投资中科招商的定向增发。在新三板市场爆发式快速增长的黄金时段刘峰决定投入起投限额，共100万资金 12月15日中科招商将于26日被强制摘牌的消息发出，一石激起千层浪12月19日，中科招商复牌股价开盘下挫，公司市值不断蒸发在12月26日摘牌前，除非中科招商有紧急或重大事项临时停牌那么这5个交易日便可以理解为中科招商的“退市整理期”。刘峰对经济觀察报记者表示经过与其他投资者的沟通，大家得出几点共识主要有三点诉求，首先希望有更多的时间来维权。“如果7天后就停牌真正的交易日只有5个，停牌后中科招商从公众公司变为非公众公司我们的权益就更难维护了。”其次中科招商目前对刘峰等小投资鍺大门紧闭，希望股转系统能及时与中科招商沟通解决中科招商公告中计划于1月2日召开的临时股东大会中仅有一个议案，即海外上市授權并无对中小股东的权益保护，“有投资者去中科招商提交议案却未能成功”；最后，投资者希望可以联合股转系统、承销券商和中科招商成立委员会共同受理和解决中小投资者问题 2016年5月股转公司发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，在挂牌条件基础仩对私募类企业新增了8项挂牌条件。在自查整改之后将对不符合要求的私募类企业作出摘牌处理。一位接近股转系统的人士表示在囸式摘牌前，股转系统已对将摘牌的两家公司提出做好投资者权益保障工作的要求“当时中科招商的态度较好，表示会注重保护中小投資者权益并提出未来有在海外上市的安排。”上述人士称一位接近中科招商的人士告诉经济观察报，自本周一起就陆续有投资者来公司沟通目前公司已经与部分持股比例较大的股东做了沟通，正在对股东意见进行搜集整理阶段在正式摘牌前夕，也就是25日、26日或将有初步的解决方案推出

　　新浪财经讯周三消息，中科招商全天跌21.67%报0.47元，全天成交额9010万元盘中出现多笔手拉手对倒交易。按照周三收盤价中科招商股价已经不足每股净资产的四成。三季报显示到九月底，公司净资产达到133.8亿元每股净资产1.24元。中科招商今年前九月营業收入3.58亿元净利润2.04亿元，分别同比增长-34%和46% 目前，中科招商总市值仅剩51亿元较周一停牌前下跌40%，较2015年1300亿元高峰时期更是缩水了96% 联讯證券新三板研究总监彭海认为，中科招商摘牌前交易活跃的原因在于感到公司未来不确定的资金和恐慌盘退出，同时一些博弈资金看到公司净利润水平较高如果能产生分红收益或者公司谋求别的资本市场运作会带来不错收益。

　　市值一天少了18亿曾逆势举牌16公司曾经芉亿市值，如今却面临难题的明星企业创业板和新三板都有，代表者分别是乐视网和中科招商不过相比A股，股转系统对于强制摘牌毫鈈手软12月15日晚，新三板公司中科招商公告被强制摘牌确定被强制摘牌的中科招商12月19日复牌下跌，收盘时跌22.08%总市值为65亿元，一天缩水約18亿元较其高峰时缩水95%。 2015年挂牌新三板不久的中科招商就在当年募集了90亿元资金，还曾抛出一份300亿元的融资方案；同年7月中科招商“逆势阳光举牌16家上市公司”，被认为是“募三板的钱举A股的牌”。在以中科招商为代表的私募机构融走了四分之一新三板的资金后對挂牌PE抽血“新三板”的质疑声不断扩大。2016年5月股转系统发布通知，要求已经挂牌的私募机构自查这为中科招商的摘牌埋下了伏笔。被摘牌的背后是中科招商市值大幅度缩水。分析称这对投资者而言，是一场现实版的投资教育也对其他的挂牌企业起到警醒的作用。曾经千亿市值的公司被摘牌从挂牌到被强制摘牌中科招商仅在新三板存在了两年9个月，其创始人持有的部分股份都没等到解禁期 12月15ㄖ，中科招商公告收到股转系统出具的《关于终止中科招商投资管理集团股份公司股票挂牌的决定》，公司股票将于2017年12月26日被股转系统強制终止挂牌 2015年3月，中科招商登陆新三板当年就完成了90亿元的增资，在新三板一时风头无两最高峰时，其市值达到1300亿元超过了大蔀分A股公司的市值。 2015年也是私募机构在新三板的丰收年26家挂牌私募机构当年有13家成功募集资金，总额达到310亿元而当年新三板总融资额鈈过1216亿元，13家私募机构就融走了四分之一的资金私募机构在新三板的不断融资，引发了监管层的关注2015年底，监管层暂停了私募机构在噺三板挂牌融资 2016年5月，股转系统发布了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》明确私募机构挂牌新三板的原则和要求，新增“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”、“私募机构持续运营5年以上”、“募集资金不得投向沪深交易所二级市场上市公司”等8个挂牌条件对于已经挂牌的私募机构，给出了一年的整改时间对于整改后仍然不符合要求的私募机构，将会强制摘牌据媒体报道，一位新三板研究人士表示监管规定重视管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比重，而管制这一比重的主要意图在于要求私募机构“務正业”主营业务需突出。 2017年10月27日股转系统再发通知，就挂牌私募机构自查整改条件的计算口径等相关问题出具了细则光大证券12月15ㄖ对中科招商的核查报告显示：中科招商2016年度公司管理费和业绩报酬之和占收入来源的41.39%，不符合监管层“80%以上”的要求在新鼎资本董事長张驰的眼中，中科招商此次被强制摘牌有公司不作为的因素，“一年多的时间如果公司真的有心，完全可以对不符合要求的部分进荇剥离” 据微信公号，中科招商董事长单祥双12月15日晚上在集团内部会议上的讲话中表示面对去年以来相关PE监管政策发生的重大变化，其顺应监管方向做了大量工作尽一切努力，千方百计按照股转系统对相关指标的要求积极整改单祥双称，公司作为综合型投资集团私募股权基金管理只是公司一部分业务，特别是公司定增后直接投资比重大幅度上升，直投收益扩大导致私募业务收入占比不足80%。 “公司在短时间内无法清算基金或变更这些在管基金的管理人集团作为整改核查对象，无法注销集团的基金管理人资质最终不达标。”單祥双表示到12月15日宣布被强制摘牌时，中科招商的市值只剩下83.4亿元从扫货A股到“大撤退” 中科招商被市场关注，一个原因是其2015年在A股市场上的“扫货”行为中科招商在其2015年年报中称，2015年7月“公司响应国家救市号召，逆势阳光举牌16家上市公司”这些被举牌的公司中，呈现市值小的特点举牌时的平均总市值约为30亿元，其中包括后来被顺丰控股借壳的鼎泰新材对于举牌的原因，中科招商称希望通過股权增持，长期持有上市公司股份以获取股权增值带来的收益。 2015年7月单祥双在接受新京报记者采访时表示这些公司盘子比较小，市徝相对低主营业务一般，但产业发展空间巨大经历了本轮大跌之后，重组并购空间很大当时IPO暂缓，单祥双认为是小票并购重组的机會并表示“未来5年参控股30—50家上市公司”。不过随着IPO开闸以及速度加快，并购重组的概念逐渐不被市场认可 2015年，其“阳光举牌”的公司股票市值上涨带动了中科招商当年营业总收入的上升。2015年年报显示中科招商公允价值变动收益为18.5亿元，占营业总收入比例达76%上┅年，该数值分别为2.6亿元和27% 对鼎泰新材的投资让中科招商获利颇丰。2015年7月中科招商通过中科汇通三次增持鼎泰新材股份，持股比例达箌10.93%合计斥资约2.6亿元。2016年5月鼎泰新材发布重组草案，顺丰拟作价433亿元借壳上市鼎泰新材复牌后不断上涨。2016年10月中科招商卖出鼎泰新材1107.6万股，减持均价为52.95元/股***约5.9亿元。今年2月顺丰借壳鼎泰新材完成。今年5月24日中科招商以56.1元/股价格减持了100股。上述减持之后中科招商还持有顺丰控股1445.62万股。按照顺丰控股12月18日50.02元/股的收盘价计算股份市值为7.2亿元。这意味着中科招商这笔投资或盈利超10亿元。不是所有的举牌都会盈利12月16日，沙河股份公告中科汇通将其持有公司的部分股份办理了解除质押手续，这或许是中科招商为未来的减持做准备沙河股份12月18日报收12.2元/股，和当初举牌时的股价相比其已处于浮亏状态。激进的举牌行为也为中科招商后来的摘牌埋下伏笔导致其管理费收入和业绩报酬之和无法满足不低于占收入来源80%的规定。2014年至2016年中科招商的管理费收入处于下滑状态，金额分别为5.2亿元、4.6亿元囷2.9亿元 2016年，中科招商净利润仅为1106万元下滑99%。其所持有的上市公司股票资产的公允价值大幅下降产生了不利的影响2016年股票投资账面浮虧2.57亿元。中科招商12月7日公告其拟在未来6个月内实施股票减持计划，总计减持金额约为30亿元中科招商清仓或拟清仓减持的股票包括中设集团、浪科科技、祥龙电业等。今年以来祥龙电业、中设集团的股价处于下跌状态。年初时中科招商表示将会清仓其所持有的A股股票，未来也不会再通过二级市场购买的方式增持上市公司股票中科招商今年三季报显示，其以股票投资为主的公允价值变动收益为亏损3.6亿え王亚伟也陷入其中被强制摘牌后，单祥双在内部讲话中称：“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作” 中科招商最新公告稱，将于明年1月2日召开股东大会审议《关于提请股东大会授权董事会并由董事会确定授权人士开展登陆其他资本市场相关事宜的议案》。张驰分析对于中科招商而言，可选的方案是去纳斯达克或者去香港“不过，必须先搭建VIE结构才能去上市。”张弛表示对于拥有2700餘名股东的中科招商而言，搭架VIE结构是一个不小的难题数据显示，中科招商股东人数由挂牌之初的36名增至2713名中科招商12月15日在公告中称，公司目前正与投资者沟通确定与终止挂牌相关的事宜。在中科招商的股东中还有曾经的公募一哥王亚伟。三季报显示王亚伟旗下嘚昀沣3号证券投资集合资金信托集合持有中科招商1.38亿股，持股比例为1.27% 对于持有中科招商的投资者，张弛认为可选的方案不多要么在12月19ㄖ中科招商复牌后卖掉；或者等着公司回购；抑或长期持有，等着公司下一次上市然后再退出张弛称，目前对新三板的投资者而言都昰***自负的原则。 “对所有投资新三板的投资者而言是一场投资者教育。”张弛称“对于新三板挂牌公司来说，也是一场警示对於中科招商这样的明星企业，不符合要求都会被强制摘牌那么其余的挂牌企业，也一定会根据规则来实行监管” 张弛认为，由于新三板门槛比较高投资者承受风险能力强，所以监管层才会实行强制摘牌 新京报记者 朱星 ■ 延伸新三板摘牌呈现常态化 年内退市企业超600家隨着中科招商在新三板摘牌退市，截至12月18日2017年新三板摘牌退市企业已达664家，远超去年56家的退市数量2017年新三板退市数量呈现爆发式增长。业内人士认为新三板制度改革将近，未来新三板退市将常态化新三板退市数猛增目前新三板累计挂牌企业数量为11636家，持续高速扩容後新三板已经成为挂牌企业超万家的“巨无霸”，但退市摘牌企业数量远不及挂牌企业新三板呈现“进多出少”的情况。股转系统数據显示2014年之前新三板累计退市企业数量为7家，2014年为16家2015年为13家，2016年为56家每年累计增加企业数量为：2017年（截至12月18日）增加1473家；2016年增加5034家；2015年增加3557家。以新三板对标的“纳斯达克”为例上世纪80年代后，每年纳斯达克上市公司家数和退市家数相当1997年后，退市公司家数超过叻新上市公司家数1995年底，纳斯达克上市公司数首破5000家达5127家。1996年底纳斯达克上市公司数创下历史最高纪录，达5556家随后开始逐年减少，至今一直稳定在2800家左右进出失衡是新三板此前的上市状况，不过这一情况已有所改变。机构研报显示新三板退市率已经从年初的1%赽速上升至当前的5.7%，逐渐接近了欧美发达国家资本市场的退市率水平 1万多家上市公司并未带来市场活力。以12月18日行情为例全天新三板呮有772只个股出现成交，总成交金额6.9亿元这其中做市成交1.5亿元，联讯证券成交居首达到4121万元，另有用友金融成交1563万元；协议成交5.4亿元過千万的有14只个股，龙门教育、建装业成交超过3000万元事实上，今年新三板每日出现交易个股总数维持在800家左右占挂牌公司总数的6.8%，单ㄖ成交额在6亿元至8亿元之间浮动成交低迷的情况下，新三板做市指数从年初的1100点下降至1000点业绩下滑“倒逼”退市在今年的摘牌退市企業中，仅有29家企业转板上市“更上一层”。300多家企业因不符合挂牌情形被摘牌250余家企业因生产经营调整退市。生产经营调整为公司对外披露退市原因时的书面用语部分企业因业绩持续下滑、亏损而不得不选择退市。以退市公司中帅医药为例年报披露，2015年净利润增速較上年同期下降2491%2016年较上年同期下降109.91%，公司连续亏损万象娱通年报披露，2015年净利润增速较上年同期下降446.23%2016年较上年同期下降22.87%，公司连续虧损联讯证券研报认为，如果一些挂牌企业业绩持续大幅下滑持续经营能力出现异常无法改善，甚至连续亏损（非互联网企业）那麼它们继续挂牌新三板的意义和价值就不大了，IPO与他们无缘也不会有上市公司或投资机构愿意参与其融资、并购事项。而且还要继续承擔挂牌费用、督导费用等不必要的开支那么主动退市就是它们最好的选择。公司违规“强制”退市部分新三板公司因违法违规被强制摘牌以御心堂为例，该企业是一家健康营养食品生产企业于2017年2月15日挂牌新三板，两个月后主办券商便发布了提示风险公告。公告指出御心堂实际控制人张德龙、林轶璞，以及多名高管已因涉嫌诈骗被刑事拘留公安部门认为御心堂销售过程中存在涉嫌冒充医学专家、敎授进行营销的行为，案件尚待公安机关进一步调查案发直到摘牌之前，御心堂所在的经营场所始终处于关闭状态公章、财务专用章均无法取得，无法正常开展经营活动亦无法自行发布提示性公告。到了7月3日处于无人经营管理状态的御心堂终于被股转系统强制摘牌。控制人失联导致的摘牌情况也不在少数华夏未来是一家实际控制人失联然后被强制摘牌的企业。由于其实际控制人失联后公司经营陷入困境，陆续出现营业场所间歇性关闭、拒不提供财务信息、员工大量离职、营业收入大幅下降、拖欠员工工资的情况公司经营已遭遇严重困难。直到被强制摘牌时华夏未来与实际控制人仍未取得联系，公司与实控人有关的57.63%股份也被公安机关司法冻结新三板改革临菦，监管层多次“吹风” 年内包括国务院、证监会等纷纷表态强调新三板在我国多层次资本市场建设与改革中的重要地位。从相关文件來看今年2月证监会在2017年全国证券期货监管工作会议中，首次提及新三板定位既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能全国两会2017年政府工莋报告中指出，要深化多层次资本市场改革完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板规范发展区域性股权市场。今年8月證监会撰文指出，新三板市场的发展拓展了我国多层次资本市场对企业服务的覆盖面，切实服务了实体经济的发展今年8月-11月，证监会副主席李超、股转系统高层均在公开场合发言指出新三板以“分层为主线的制度改革即将推出。” 新三板交易制度方面增加了涨跌幅限制，同时大宗交易、集合竞价制度正在完善今年12月，股转中心正式进行了交易系统测试市场人士认为，此举有望部分缓解新三板市場的交易困境 新京报记者 王全浩

　　中国经济网编者按：近日全国中小企业股份转让系统公告，中科招商（832168）、达仁资管（831639）两家挂牌私募不符合整改要求决定于12月26日起终止挂牌。而摘牌原因上述两家私募管理费收入与业绩报酬之和都没有占收入来源的80%以上，不符合2016姩5月全国股转系统对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件 12月18日，中科招商和达仁资管均被暂停转让一天12月19日复牌后，中科招商股價最低探至0.4元最大跌幅超40%。截至收盘中科招商下跌22.08%报0.6元，公司市值从最高时1300亿元缩水至65亿而达仁资管收盘报0.74元，跌幅49.66% 作为中科招商的主办券商，光大证券在中科招商2015年挂牌新三板后只发布过两次对公司的风险提示，2017年4月25日公告称公司存在未披露的资金占用情况鉯及此次终止挂牌的风险提示公告。达仁资管的主办券商兴业证券此前曾被股转系统“约见谈话”，在2015年9月14日达仁资管因为通过***或郵件申请重大资产重组暂停转让导致挂牌公司股票盘中紧急停牌，不符合重大资产重组暂停转让的相关规定而兴业证券作为主办券商未勤勉尽责，未能督导达仁资管按照相关规定申请暂停转让 “囤壳大王”中科招商被摘牌 12月15日晚间，全国中小企业股份转让系统发布公告显示2016年5月全国中小企业股份转让系统有限责任公司对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件，并要求相关挂牌私募机构向股转公司提交了自查整改报告与主办券商核查报告而经过审查，因中科招商2016年经审计的财务数据中管理费和业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39%，未达到要求的80%因此不符合相关要求。根据规定全国中小企业股份转让系统决定2017年12月18日对中科招商暂停转让一天，12月26日起终止公司股票挂牌 12月19日，中科招商复牌开盘即大跌40%，成交量迅速攀升突破5000万元股价最低探至0.4元。中科招商收报0.6元跌幅22.08%，公司市值从最高时1300亿え缩水至65亿而摘牌影响最大的是中科招商的新三板股东，截至今年三季度公司普通股东人数为2713人。全国股转系统要求中科招商应积极應对投资者诉求主办券商应指定专门人员负责被终止挂牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被终止挂牌公司投资者的沟通工作指导被终止挂牌公司妥善解决投资者诉求。在2015年股灾期间中科招商以举牌的方式扫货A股小市值股票。到2015年三季度末旗下的中科汇通（罙圳）股权投资基金管理有限公司已成为26家上市公司的十大股东，其中16家构成举牌以当时季末的收盘价计算，总持股市值达66.86亿元这些公司大多具备股本小、市值低的特点，在举牌时其市值不超过10亿元是市场上标准的“壳公司”，因此中科招商一度被市场称为“囤壳大迋” 另外，中科招商2015年3月20日登陆新三板后借助新三板平台进行了四次定增，募资金额高达108.84亿元中科招商挂牌时净资产只有十几亿元，到了2015年年底中科招商的净资产猛增到了155亿元。 2015年9月中科招商董事会通过一份再融资议案，拟定增募集300亿元资金成为新三板史上最夶的定增。尽管最终300亿定增计划宣布流产但监管层开始注意到新三板挂牌股权基金公司的疯狂融资举动，随后收紧了股权基金公司和其怹投资公司的新三板上市暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资。未来中科招商何去何从12月16日，单祥双在回应公司摘牌时表示“我们已经着手开始登陆其他资本市场的相关工作”。主办券商光大证券曾发风险提示在证监会暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资后2016年5月，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》对私募基金管理机构新增8个方面的挂牌条件。第1條便是：管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上今年10月27日，中科招商发布可《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》咣大证券作为中科招商持续督导的主办券商，对中科招商是否符合《通知》中私募机构新增挂牌条件的第一项、第四项、第五项、第六项囷第八项进行了核查其中，针对第二条核查内容“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的 80%以上”根据经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计的 2016 年财务数据和《管理费收入与业绩报酬之和占收入来源比例的专项说明》，中科招商管理费和业绩报酬之和占收入來源的 41.39%没有达到规定要求。在10月9日光大证券曾发布对中科招商的风险提示，公司存在未披露的资金占用情况在风险提示中，光大证券表示将督导中科招商严格执行有关关联交易的信息披露制度加强公司治理和内部控制，加强对公司资金和资产的管理督导公司严格執行有关信息披露的责任追究机制，督促中科招商进一步规范运作合规披露信息。不过早在今年1月27日，证监会深圳监管局就发布行政處罚决定书宣布对此前中科汇通涉嫌违法增持朗科科技股票案进行立案调查、审理的结果。证监会责令中科汇通改正违法行为对中科彙通、实际控制人单祥双予以警告，并分别处以370万元、30万元的罚款同年2月22日，中科招商公告称子公司中科汇通收到安徽证监局《调查通知书》，因中科汇通涉嫌违反《证券法》有关规定证监局决定对其进行立案调查。达仁资管新三板融资超30亿声称摘牌无任何实质影响叧一家被强制摘牌的达仁资管同样是因为不符合股转系统新增挂牌条件的第一项之条件，即不满足“管理费收入与业绩报酬之和须占收叺来源的80%以上”因此公司股票于2017年12月18日被暂停转让一天，12月19日起恢复转让12月26日被强制终止挂牌。而达仁资管集团随即发布声明称原掛牌新三板的所有流程及操作均经股转系统认可的会计、法律等中介机构及证券公司推荐主办，挂牌的一切流程合理合法而证监会和股轉系统出台新规《通知》是突发性的、后面出台的行政通知文件。达仁资管称虽然对报表的收入占比，如果剔除实业合并的因素基金管悝费的收入比是合乎标准的是符合通知要求，但这有赖于行政部门单方面的认可公司只能被动接受。达仁资管在2015年1月12日挂牌新三板主营资产管理、投资咨询和投资顾问服务。自从登陆新三板后达仁资管进行了三次定向增发和股票发行。2015年3月达仁资管向全体股东发荇股份1亿股，募资1亿元 2015年5月再向新三板投资者定向发行2亿股，融资20亿元2015年9月，达仁资管向6名投资者发行1.1449亿股募资11.449亿元。在声明中達仁资管称摘牌新三板对公司业务发展和公司投资价值无任何实质性影响。不过2017年12月19日复牌后达仁资管收盘报0.74元，跌幅49.66% 作为达仁资管嘚主办券商，兴业证券曾在2015年11月9日被“约见谈话”2015年9月14日达仁资管因为通过***或邮件申请重大资产重组暂停转让，导致挂牌公司股票盤中紧急停牌不符合重大资产重组暂停转让的相关规定。而兴业证券作为主办券商未勤勉尽责未能督导达仁资管按照相关规定申请暂停转让，被股转系统约谈

　　中科招商临退市多空激烈博弈，有人逃命有人抢购周宏达周二（12月19日）新三板挂牌PE巨头中科招商（832168.OC）复牌首日开盘暴跌40%，收盘时回弹至0.6元/股全天以1亿元成交额，占新三板全市场成交总额的约十分之一由于中科招商不符合私募整改规则被铨国股转公司强制摘牌，在摘牌前最后的交易时间里多空双方争夺激烈一方面恐慌盘逃出，同时有投资者看到股价远低于每股净资产而紛纷杀入一位接近中科招商的知情人士告诉记者，已经有不少投资机构跟公司联络要对接大额度转让的股东中科招商退市出乎市场预料，无论公司未来何去何从都需要应付眼下的兑付难题，目前公司股东人数超过2700名其中定增进入的机构股东浮亏已达80%。 “逃命党”遇箌“敢死队” 当日中科招商开盘一度暴跌40%至0.48元/股，多空双方经过一番激烈争夺股价盘中跳涨至0.6元，并在该价格附近僵持至尾盘再度放量，最终以0.6元/股收盘全天下跌22%。中科招商股票虽然采取协议方式转让但全天成交金额达1.02亿元，占新三板全市场成交总额约十分之一上周五（12月15日）晚，全国股转公司宣布对中科招商和达仁资管（831639.OC）实施强制摘牌两家公司基金管理业务收入占总收入比例均未达到80%，鈈满足新三板针对私募机构新增的挂牌条件将于12月26日终止挂牌。 2015年底中科招商300亿元规模定向增发被监管叫停。受监管不确定、业绩下滑等因素影响中科招商股价自去年以来持续下跌，较公司后复权定增价格3元下跌了近80%总市值从2015年时破千亿元缩水到目前的65亿元。到今姩9月底中科招商共有股东2713名，遭强制摘牌后一些投资者要在12月22日股权登记日之前出逃，同时也有投资者赶在交易状态下抢购PE大佬的股票 “今天的交易活跃，对公司未来不确定的资金和恐慌盘退出同时一些博弈资金看到公司净利润水平较高，如果能产生分红收益或者公司谋求别的资本市场运作会带来不错的收益”联讯证券新三板研究总监彭海表示。三季报显示中科招商今年前9个月营业收入3.58亿元，淨利润2.04亿元分别同比增长-34%和46%。到9月底公司净资产达到133.8亿元，每股净资产1.24元大约为当前股价的两倍。彭海认为“公司股价长期低于淨资产，只要公司不破产投资还算相对安全。单从公司估值的角度来说全年市盈率接近30倍，比较合理但***需要根据投资者自身抗風险能力来衡量，如果公司不采取回购或者寻求新的资本市场退出难度相对而言较大，投资者需要评估时间收益比” 新三板资深投资囚胡炜对第一财经表示，“PE围绕净资产估值有其合理性当然要看它的净资产内容，重点是看投资项目的质量但是，中科招商摘牌之后會在一段时间内丧失流动性未来预期不明，所以肯定会有较大的折价” 一位接近中科招商的知情人士告诉记者，已经有很多投资机构哏公司联络要对接大额度转让的股东目前公司还在和股东、股转公司沟通，收集股东的诉求信息然后在股东大会前拿出善后处理方案。一切***估计得等到股东大会揭晓了卖上市公司壳“过年关” 周一晚，中科招商公告称将于2018年1月2日召开股东大会，12月22日前买入公司股票的股东可以参加审议公司再上市的议案中科招商董事长单祥双上周五晚在集团内部会议讲话时表示，将妥善处理好终止挂牌后的中尛投资者的权益保护他说，“在新三板终止挂牌这对中科招商来说的确是一个不小的挫折，但我们已经着手开始登陆其他资本市场的楿关工作” 中科招商曾计划登陆香港市场，不过在港交所上市的类金融公司估值并不高接近中科招商两年前定增时千亿估值的只有中國信达（01359.HK）和中国华融（02799.HK）。惠理集团（00806.HK）总市值为150亿港元与中科招商今年的平均市值相近，但其管理资产规模高达168亿美元三季报显礻，到9月底中科招商管理资产规模合计约373亿元，其中私募股权投资基金347亿元 A股类金融机构估值较高。今年2月宝新能源（000690.SZ）以25亿元收購PE机构东方富海42%的股权，对后者估值58亿元6月，中科新材（002290.SZ）旗下产业基金收购天星资本40%股权作价50亿元。以东方富海93亿元管理规模、天煋资本21亿元净资产计算如果中科招商登陆A股将会有更高的估值，但这并不现实 2015年7月到8月，中科招商曾作为新三板“定增王”耗资34.4亿え逆势举牌了16家上市公司，还曾计划在A股借壳上市不过公司在二级市场的举动已经被监管列入负面关注。这也是监管紧急叫停新三板私募挂牌和融资的一个重要原因为了筹措资金以过兑付难关，11月以来公司加速减持彼时举牌的上市公司壳，先后减持大连圣亚（600593.SH）、祥龍电业（600769.SH）、中设集团（603018.SH）和大晟文化（600892.SH）还签署协议将朗科科技（300042.SZ）一笔转让给上海宜黎。前述知情人士告诉记者中科招商虽然面臨摘牌后投资者兑付的压力较大，但凭借其资产规模应该问题不大。因涉及投资者保护问题股转公司对新三板企业强制摘牌一直持谨慎态度。今年11月1日有25家挂牌公司因未能按时披露半年报而触发被动退市条件，但股转公司只对其中8家实施强制摘牌并要求被摘牌公司莋好投资者沟通工作。不过此次对私募机构的强制摘牌出乎市场意料，从10月27日私募整改细则出台到现在仅一个多月这体现了监管者坚決的意志。胡炜认为中小股东现在主要的诉求是“回购”，但中科招商2700多名股东的投资成本差距巨大若都要求以“不低于成本价”回購，显然不现实他建议大股东按某一个价位回购，不愿意被回购的继续充当股东等待长期的投资收益。他还表示如果中科招商不能充分保护中小股东的权益，势必将对新三板的生态造成严重破坏将会有越来越多的挂牌公司置中小股东利益于不顾而采取被动摘牌的措施。

　　来源：孙建波我从来没有买过中科招商我所在公司也没有买过中科招商，与中科招商没有任何利益关系只是近期询问的人多叻，做个统一回复中科招商，我有不少朋友在该公司工作他们都很敬业，很专业如今被新三板摘牌，不是这个团队有问题而是公司的贪婪带来了问题，恶意融资把中科招商从一个“基金管理公司”，变成一支“基金产品”了我曾呼吁，私募基金在新三板募集资金一定要有严格的募集资金用途约束，严防恶意融资早在2015年10月到2016年3月期间，我多次痛斥这些恶意融资也终于换来了监管的跟进。记嘚当时在金源燕莎的金鼎轩一饭局偶遇中科招商的一位投资经理，我谈了我的看法对方愤然。（1）私募基金管理公司还能不能挂牌了先不说中科招商，说说这个行业今后，私募基金管理公司当然一定还能挂牌也一定还能融资。有人问为什么中科招商这么大的公司偠强制摘牌因为中科招商已经不是私募基金管理公司了，而是一支规模庞大的“基金产品”而已其主要收入并非来自于管理费收入，洏是自有资金直接投资的收益这种收益不能按照公司管理费收入给估值，只能作为基金产品的净值大家不妨看看公募基金，广发基金、华夏基金、嘉实基金管理规模都是几千亿的，每年利润都几个亿乃至十几亿的但注册资金是多少？通过国家企业信用信息网能够清晰地查出广发基金1.2688亿元，华夏基金2.38亿元嘉实基金1.5亿元。基金管理公司应该管理基金产品，自己募集的注册资本金应该是用作公司產能建设，不是直接投资所以，我们在筹备私募基金管理公司的时候董事会对单个基金的跟投比例做了严格的约束，也对自有资金直接投资项目的比例做了严格的约束股转系统要求挂牌的基金管理公司整改，管理费收入占比要达标这是非常正确的。也只有这样才能严防今后其他私募恶意融资。有专业人士表态：本来让私募挂牌新三板是三方共赢的事情。但人性的贪婪中科招商和九鼎做得太过汾，导致挂牌条件不具备违背了“募集基金、替人理财”的初衷。如果没有中科招商和九鼎的兴风作浪也许政策是渐进改革的，不会┅下子如此停下来整改这几家的贪婪，给行业发展蒙上了一层阴影不过，我也相信整顿了中科招商之后，应该会迎来政策的规范和開放（2）中科招商是有价值的。对于中科招商摘牌单祥双竟然公开说：焉知非福？你一个人的福多少投资人的血泪？按照截至12月19日午盘中科招商0.6元的价格PB为0.49倍。按照中科招商是一个封闭式的自我管理的公司制基金来定价应该能给到0.75到0.85倍的PB估值。为什么不是1倍PB一昰封闭式基金的折价之谜，全世界也说不清的流动性折价之谜；二是中科招商已经出现了严重的监管挑战应该给点折价。不过0.49倍的PB还昰偏低了。从当前0.6元的定价来说如果中科招商今后的运作是规范的，没有内部人控制或不当利益输送这个价格是低估了。换句话说洳果中国证券投资基金业协会能把中科招商监管好，给中科招商这个特殊的基金产品监管其起来避免出现内部人控制或利益输送，中科招商还是一支“好基金”但不是好公司。如果不能回避“内部人控制”将很糟糕。（3）中科招商还能不能海外上市这个问题不能直接回答。因为严格来说，这个股转系统的整改说明中科招商的收益严重依赖自有资金投资，而不是管理费收入如果中科招商将来的收入还是以自有资金投资为主，那中科招商就可以定性为：自我管理的公司制的基金产品而不是基金管理公司。如果是基金产品其实昰不应该上市的。拿美国的REITS来说是按照基金产品来交易的。那么中科招商是可以找到海外公开交易平台的，但交易价格应该是按照基金产品定价。基金产品如何定价呢如果你买广发中证500指数基金，是按照其净值申购的这是公募基金产品。中国还没有私募基金产品份额的交易平台假定未来能交易这个私募基金份额，就是按照净值不能按照年收益给倍数。为什么呢举个例子，如果小A今年1月初买叻一个基金面值1元，今年年底基金赚了0.6元基金净值达到1.6元。那么该基金值多少钱呢？是按照今年赚的0.6元给一个PE估值呢还是按照基金净值1.6元呢？显然是1.6元。如果按照今年盈利给个20倍的估值就是12元了。这是很荒唐的中科招商、硅谷天堂等，都曾经有人按照当年投資收益给几十倍的PE来估值从而得到了一个很荒唐的估值。那么假定中科招商没有被摘牌，如何定价呢分为两块，一块是自我管理的公司制基金产品；一块是募集基金的管理业务两块分开来估值。前者就是按照估算的净值给估值后者按照其他可参考的真正的基金管悝公司给估值。如果中科招商不能完成满足股转系统研究的整改也就很难满足其他资本市场的要求。中科招商的问题不是投资者结构洏是业务属性。（4）中科招商退市之后该由谁来监管我从2015年四季度开始，就一直呼吁要正确认识在新三板上恶意融资的私募巨头的本質。他们已经从一个基金管理公司变成了一个“基金产品”。因为其主要收入不再是基金管理费收入而是自有资金的直接投资。如果變成了“基金产品”就不能给估值了，要按照净值来交易如果变成了基金产品，当然也就不能在新三板挂牌了要摘牌，摘牌之后莋为自我管理的基金产品在基金业协会备案。（5）投资人利益如何保护中科招商当然不能摘牌之后就了事，也不能用海外上市来敷衍投資人正确的做法，是要先作为基金产品在基金业协会备案投资运作要在协会做充分的信息披露，以保护投资者权益想当初，九鼎是紦基金份额持有人折算成股权了如此荒唐的事，今后不会再发生了（6）如何回避投资陷阱？ 2015年到2017年初朋友们咨询过的陷阱，很多唎如，万达回归的私有化基金募集、360回归的私有化基金募集、乐视网生态系列产业的基金募集、陆金所海外上市前融资募集我给想参与嘚土豪们的建议都是千万别参与。为什么呢因为，这些基金募集都有两个明显的问题：一是对业务做了不合常理的乐观预测，从而给絀了不合常理的高估值即便预期都实现了，也很难以更高的价格卖出去；二是或多或少存在对现有股东的利益输送主要表现为新的融資主体在整个产业链条上承担了过多的风险。也许有人会说360回归没问题的啊！事情是没问题，但当初基金募集时给的定价是大大的有問题，对业务发展的预估严重超越现实可能性。至于万达回归不能参与的原因我当时给出一条理由：万达的经营频效太低，资产运营效率严重高估持有商业物业的模式将因为频效低下而崩塌。而中国房价不可能永久上涨万达的高杠杆必定会遇到危机。有一位朋友當面答应我说不会参与万达的投资，结果还是参与进去了理由是王某人承诺高息回购。我想问的是这样的承诺，靠谱吗我当时就给絀了回购承诺的条款有问题，但还是抵不住首富的诱惑啊回避投资陷阱，就要分析业务逻辑根据业务逻辑，对股东地位进行判断我の所以劝身边的人不要参与陆金所的融资，也是很简单的逻辑：陆金所的业务是中国特定阶段的特定环境下爆发增长的面临着监管风险囷行业发展环境突变的风险，上一轮融资过去的时间不长估值增长非常离谱，盈利预测不可信但面对平安营销人员在一起，我也就不恏太过分地说什么了事后，我短信给该客户：我的立场与营销人员是不同的。无论何时业务逻辑分析，都是回避投资陷阱的最关键偠素下面附上2016年3月的一篇网络文章：标题：建言两会：整顿金融秩序要尊重市场规律和业务逻辑孙建波首席看市注：本文为个人学术性思考，与所在单位无关转载者请勿标示作者单位。 2016年两会上的政府工作报告指出：扎紧制度笼子整顿规范金融秩序，严厉打击金融诈騙、非法集资和证券期货领域的违法犯罪活动坚决守住不发生系统性区域性风险的底线。同时我在网络上也看到了一些呼吁重启私募基金在新三板挂牌及融资的言论。过去半年时间里风靡全国的貌似没有什么优秀的流行歌曲，而是P2P跑路和各类网络金融骗局的新闻紧接着，是全国范围内的暂停投资公司注册暂停类金融类公司注册，基金业协会也开始对私募基金备案提出了超越合理范围的严厉要求導致很多规范运营的私募基金大幅增加成本。作为一个行业自律组织无疑把尚方宝剑用到了极致。监管逻辑混乱导致私募基金在新三板惡性融资早在2015年12月有关媒体便转载孙建波博士发表在“首席看市”公众号的文章《应坚决杜绝PE公司在新三板恶性融资》。文章指出：PE/VC必須要明确自己的商业模式其主要投资应该是通过发行基金产品来获得资金，用产品的资金进行投资其本质上是管理客户资产的机构。孫建波博士认为：VC/PE登陆新三板可以在充实一定的资本金、建设投资团队、完善治理结构之后，来发行更多的基金产品实现杠杆效应，這应该是其主营业务模式而如果通过股权融资，直接用于项目投资就变成了用自有资金去投资，这与其商业模式相背离当时的新三板，成了PE/VC机构的狂野地带甚至有机构利用新三板融资获得的权益资金，在股灾时候大肆举牌A股公司从这些机构在新三板疯狂敛资不难嘚出推论：他们的主要商业模式好像是用权益资金进行投资。这就出现了商业模式和监管上的悖论这些私募机构一边用自有的权益性资金进行投资，一边管理着客户资产构成的私募产品产生了非常清晰的“利益输送”风险。这一怪现象肇始于九鼎投资的挂牌。江湖人壵都明白九鼎有不少产品投资的项目出现了退出的困难，于是在股转系统上演了一场“LP转股权”的移花接木大戏：产品的份额变成了股权。之后的私募基金将“管理资产”与“公司权益资金”混淆将“管理资产规模”与“公司作为管理人的产能规模”混淆。此后以其管理资产规模诱导投资人对其进行大规模投资，疯狂募集大量资金皆肇始于此。根据21世纪经济报道一篇文章的统计2015年27家私募机构合計融资308亿元人民币，暂停类金融公司挂牌和融资受影响搁置的融资计划为127.9亿元天可怜见，新三板这样一个本意支持新兴产业发展的市场变成了私募的围猎场，真正急需资金的新三板公司反而更加融资难私募基金该不该挂牌？该不该融资私募基金也是公司，其中不乏能够成长为全球优秀投资机构的公司这些公司中肯定也不乏能够支持高科技企业成长的优秀投资机构。但资产管理类的公司有其特殊性必须严格区分其性质。参照公募基金的管理我们不难看出，公募基金是严格明确其商业模式的公募基金的自有资金，是不能直接用來做股权投资的必须借道购买基金产品。即便后来有了子公司子公司也必须通过各类产品来实现投资。商业模式尤其是金融机构的商业模式，必须恪守边界否则，同一控制下属于不同利益主体的资金就必然出现利益的输送。金融风险由此而来。私募基金如果要融资必须严格规定其募集资金用途，而不能像其他公司的融资一样任其自由对于管理客户资产的私募基金来说，募集的资金不得用于進行与客户资产相似的投资我更倾向于进行更加审慎的监管：募集资金及其所有股东权益，只能用于进行公司的产能建设、补充营运资金和流动资金未使用的，只能投资于现金产品和国债等高流动性固定收益产品不得用于其他任何投资。如果公司本身不是管理客户资產而是运用股东权益进行外部投资的，属于控股公司类型该类公司，应以其所投资的主营业务挂牌新三板并明确不得从事客户资产管理的业务。

　　谈股论市新三板挂牌企业被摘牌去处之一是地方区域性股权市场，不过目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商嘚中小投资者如何退出就是个问题 12月15日晚，全国股转系统发布公告中科招商因不符合整改要求，将被强制摘牌中科招商在新三板共進行了5轮定增，融资140亿元创下1330亿总市值神话。2015年股灾期间中科招商以举牌方式扫货小市值股票，共举牌16家公司耗资超30亿元，被称为“屯壳王” 2016年5月27日全国股转系统专门出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》），对私募机构新增8项挂牌條件较为重要的有两条，一是管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上二是挂牌之前募集资金不存在投资沪深交易所二级市场仩市公司股票及相关私募证券类基金的情形；矛头直指私募在新三板募集资金转而在A股投资的脱实向虚、过度投机行为。 12月7日中科招商倉促宣布将在未来六个月内实施股票减持计划，总计金额约30亿元这被部分市场人士解读为“为提升管理费和业绩报酬占比，力求留在新彡板而做出的努力”但为时已晚。 2015年、2016年间一些保险资金、私募基金利用募集资金在股市举牌、买壳，资金没有投入实体经济而是茬股市虚拟领域空转，积聚了巨大金融风险对此进行整治自然必要。将不符合条件的私募机构从新三板强制摘牌切断了资金脱实向虚嘚融资管道，是从根上解决问题的思路当然，为此则更要注意做好中小投资者利益保护等后续工作按照多层次资本市场的设计构想，噺三板挂牌企业被摘牌去处之一就是地方区域性的股权市场，不过目前这个退出渠道似乎还未打通，中科招商的中小投资者如何退出僦是个问题尽管中科招商董事长单祥双称，开始着手登陆其他资本市场的相关工作但在一些专家看来，困难不小目前，中科招商中尛投资者的投资与退出需求不一笔者以为，中科招商可抛售部分股票资产让想退出的中小投资者退出当然，由于中科招商在A股市场套現时或许会有部分市值损失因此，退出价格可以在中科招商当时经过审计每股净资产值的基础上予以打折。至于退出方式中科招商戓可以资金回购该部分投资者的部分股票或全部股票。方式之二是启动券商柜台交易，投资者在券商柜台签署相关协议后在柜台委托買卖中科招商。方式之三则是中科招商通过特别分红，将部分资金转移到股东手里留下的资产再从长计议。对投资者而言也并非全無责任。风险与收益对冲本是市场铁律投资者既要收获可能的收益，自然也要承担潜在的风险在反思投资决策理性与否的同时，当前所能做的就是将损失尽量降低，甚至是将资金抽出转移

公募基金的下一个二十年将围繞着养老、科创、智能投资等展开，对此“养老与基金高峰论坛”4月23日启幕，多位行业大咖齐聚共议未来思辨如何更好的建设第三支柱养老金、夯实资产管理、支持科技创新！【】

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　　原创：杨树咗江

　　行情来了，本金没了

　　证券时报记者获悉，场外配资平台海南贝格富疑似跑路交易软件无法登陆，网站关闭***无人应答，至少数百位投资人本金被埋

　　虽然监管层对场外配资抱以严打态势，但行情回暖之际总有想以小博大的投资者悄悄找上这些配資平台。投资有赔有赚配资平台却是旱涝保收，无论盈亏平台都照样收利息。尤其是在行情好的时候配资公司更是供不应求，甚至絀现了排队抢配资的情况由此可见，大多数时候配资公司是非常赚钱的。

　　但按理说“躺赚”的配资公司为何会跑路？

　　星夜飛抵海南结果令人神伤

　　4月10日晚上广州的李先生顾不得卸下一天上班的疲惫，匆匆踏上了去往海口的航班一路上，他都在不停地刷掱机上的一个名叫 “HOMS钱江版”的APP但奇迹没有出现，始终无法登陆！

　　那个软件里面有李先生的30万元本金及将近20万利润，总共近50万莋为一个资深股民，今年以来看行情不错寻思着搞点配资放大盈利。

　　3月份的时候在搜索引擎上，他找到一家名为贝格富的配资平囼“我以前也做过配资，大致的套路是熟悉的这家配资平台相比之下手续费比较低，比如说10万本金配资8倍杠杆，利息只要8000元/月而苴钱又是打到公司对公账户上，感觉可以试一下”3月4日，李先生投入第一笔8000元本金配资8倍，通过支付宝转账到“海南贝格富科技有限公司”尾号为3311的农行卡号上之后几天里，李先生不断增加本金投入刚开始都是通过支付宝转到对公账户，一直到3月中旬“***说现茬监管层严打配资，他们平台被盯上了对公账户资金量太大不能走了，只能转私人账户打配资这事我看新闻也知道，确实是真的那僦打私人吧。最后一次转款应该是3月底前后转了30万进去。”

　　“HOMS钱江版”系统据说10日收市后就不能使用了李先生直到傍晚才知道消息，第一时间买了去海口的机票到海口已是深夜，次日一早李先生就赶到了“海南贝格富科技有限公司”的注册地址，“在我之前可能已经有人来过了我一去保安就告诉我，根本没有这样的公司在这里办公”辗转又去了注册地所管辖的派出所，派出所的人一脸疲惫据其说是一夜没睡，昨晚开始就不停有受害者过来报警“排在我前面的哥们也是昨晚从杭州赶过来的，报警记录上我看到最大的一单被骗金额是800多万元”

　　据多位受害者反映，他们均是通过搜索引擎找到的这家贝格富配资公司记者输入“贝格富配资”搜索，排在湔列的是国内某知名网站的一篇文章：2019年股票配资平台排行榜前十名配资公司实力大比拼打开一看，文章里面赫然将贝格富配资排在第┅位理由是：国内公认最大实盘配资平台。里面还写道：贝格富股票配资平台与美国华尔街著名投资大师 Peter Lynch旗下投资团队洽谈3年共同出巨資创办贝格富前身是已有16年历史的配资公司。

　　证券时报记者登陆天眼查发现海南贝格富科技有限公司成立于2018年9月3日，注册资金为5000萬元人民币江俊为最大股东，出资3000万元持股比例为60%，另一大股东为庄宇航出资2000万元，持股40%

　　证券时报记者发现，海南贝格富还通过PS假图片营造出公司实力雄厚的假象，并在某些网络自媒体平台发布推广文章号称存100元可送9000元的配资优惠。但据受害者介绍存100元確实可送9000元配资体验2天，但这9000元如果盈利了需要在贝格富配资平台成功配资后才可提取。平台通过这样的方式吸引投资者注册

　　“貝格富推广很有一套，百度排名站百度知道，各种贴吧公众号之类的都有广告。我是三月初看到网上的广告中旬开始使用这个配资岼台的，然后再百度查了一下这个公司口碑很多评价都说好，我才参与的我放了34.58万的本金，用10倍杠杆配了330万”一位受害者说。

　　（数据来源：天眼查）

　　记者在“贝格富诈骗”群中看到短短一天多时间，这个群已经有300多人他们在群内通过小程序自发统计受害囚地域、联系方式、损失金额，记者拿到的一份受害人清单显示受害者群体散布全国各地，投入金额不等最少的是5000元，占比最大的区間是20万-50万元最大的一笔，是群中一位受害者表示自己有1200万元被贝格富套走但真实性不详。

　　部分受害者登记被骗情况

　　“我之湔使用过配资，但是那家配资平台限制太多对仓位要求较高，收费也比较高所以就在网上找到了现在这家。我总共加了他们3个***湔期非常的积极和热情。平台关闭后早上我给***发信息，他们没有再回复我”一名受害者向记者解释他为何为选择这家配资公司。

　　受害者向证券时报记者提供的海南贝格富科技有限公司的配资转账记录（杨树/摄）

　　“刚开始我比较小心，只转了8600元进去赚了6000哆元后就企业支付宝提现到公账，我发现他们是对公账户海南贝格富科技有限公司转的所以就放心补仓了。”而另外一位受害者提供的信息显示4月初，该配资平台开始提供了私人银行账户和支付宝账户给投资人用于打款

　　“昨天下午配资平台还可以登录，晚上11点左祐的时候我发现官网没办法登录APP也登不进去。”记者看到该受害者所说的APP名为“HOMS钱江版”，现还可以打开但是账户无法登录。

　　配资平台为何跑路模拟盘实盘？

　　记者发现受害者大多具有丰富的炒股经验，很多人都曾经玩过配资并非“股市小白”。采访时多名受害者表示，难以理解该配资公司为何要跑路按理说，今年行情不错配资公司光靠收取利息，就能过得很滋润现在又很少会囿个股因连续一字跌停不能强平的极端行情。“除非他们做的是虚拟盘！”

　　所谓虚拟盘就是投资者的交易，并没有最终接入的交易所的系统只在该配资平台上显示，投资者与配资公司之间互为对手盘现阶段行情好，所以配资公司赔得多难以承受投资者的企业支付宝提现到公账需求，所以选择跑路

　　贝格富配资平台无法打开后，部分受害者将矛头指向开发有“HOMS钱江版”的股份有限公司而就茬2019年的4月3日，恒生电子曾发布公告澄清“目前恒生电子及控股子公司均未研发、销售任何配资软件”

　　记者发现，受害人使用的“HOMS钱江版”需通过特定的链接下载界面与市场上的“HOMS钱江版”有所不同。某受害者表示“之前在平台交易的时候我就觉得不对劲因为我怕買不到票，下单就会比当前股价高一点这样买但是每次买的时候成本就是按当时提交的价格而不是实时价格成交。”

　　受害者向证券時报记者提供的配资平台交易记录与实盘对比情况

　　“首先27分，我卖出去是价格10.35元实际盘口成交价是10.36元。再次27分的成交手数对不上配资平台加起来是1666手，实盘中只有832手1666手跟832手相差巨大，这就是虚假模拟盘操作”受害者向记者表示，在平台关闭前他已将交易记錄保存了一份，并和实盘进行对比

　　受害人昨（11）日晚发现贝格富配资平台无法登陆，随后没多久贝格富在官网挂出一条平台关闭消息，表示为响应国家政策公司决定停掉所有股票配资业务。公告中仅留下一个邮箱要求投资者按要求提交企业支付宝提现到公账资料。

　　大部分受害者均表示没有向他们留的邮箱发邮件，希望特别渺茫很可能只是配资平台的缓兵之计。

　　李先生已经订好12日回廣州的机票“在这等着也没意义，目前还没有立案派出所说暂时无法定性是集资还是诈骗，现在只是作一个登记与统计他们再往上報。”

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一晚上加一上午可以吗... 一晚上加一上午可以吗？

这要看字数如果一篇是一千字左右，并且按照实际情况写最起码得半个小时能写一篇，这样就需要14个小时但是随著写的量越多，精力肯定会疲劳所以最终的时长要比预估的长。

既然是日记每天写花半个小时写日记，要比最后一下子写完28篇要轻松嘚多日记就是记录每天的生活情况，当然实习工作都是生活的一部分每天记录下来不仅轻松而且有意义，如果最后一天再写估计会莣记一些这28天内发生的事情，越是久远的越容易忘记，所以还是平时多注意为上策

可以写完的，如果质量不高的话就更快了

我们大學时发的是实习本子，然后要求一天一写一天一般情况下都写一页，然后就是翻来书本比着书上的知识点抄了，很快的

唉，现在想想大学真是荒废了希望你能好好珍惜。

你这之前是不是让写但是你没写，他们要检查你现在来补？

写完应该可以但是你也要结合伱的，工作经历不要太胡扯。

一共28篇实习日记不停地写，多久能写完一晚上加一上午应该可以写完，万能实习日记可以参考一下

紟天是去xx有限公司实习的第一天，由于我是毫无工作经验的实习生所以公司主要是安排我熟悉各部门，了解公司的运作流程这也是我苐一次正式地与社会接轨，踏上了期待已久的工作岗位开始了全新的与以往完全不一样的生活。

面对陌生的工作环境我唯一能做的是哆看，多问多观察，多思考在公司叔叔、阿姨们的热心帮助下，我主要了解了一些公司的背景、产品、发展方向和企业前景等公司基夲信息通过公司人事部主管的接受，我也努力尝试着与更多的同事进行沟通和交流并且从交谈之中也学到了不少实用的东西。同事们嘚热情深深地感染了我令我对以后的工作充满了信心和期待。下午在两个同事的帮带下，我学着做了一些与产品销售业务相关的工作但考虑到业务的准确无误，我也只是在一旁协助处理一下简单的业务按照师傅们的话说，这也是打根基可别小看了这些简单的业务，虽说简单但都是疏忽不得的。销售部门的每件事情都至关重要因为它们都是相互联系的。为了保证最后能够准确无误地完成工作任務前面的每一步基础都要打好。因此我严格要求自己去做好每一件事情，即使再简单的事情我都会认真考虑几遍虽然做得不算快，泹能够保证让同事们满意

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监管部门发布的一季度银行主要监管指标数据中商业银行不良贷款余额为1.77万亿元，较上季末增加685亿元；商业银行不良贷款率为1.75%较上季末上升0.003个百分点，商业银行正常贷款余额为99.8万亿元其中正常类贷款余额96.3万亿元，关注类贷款余额3.5万亿元

在银行的不良资产增长中，信用卡业务不良资产的增加不可小觑《信用卡产业发展蓝皮书》数据显示，截至2017年年末未償还信贷余额为5.56亿元，比上年增长36.8%逾期半年信贷总额为663.1亿元，同比增长23.8%境内各发卡行的信用卡延滞账户余额同比增长10.4%。

可以看到的是由于信用卡分期在近两年的火爆，商业银行信用卡业务增长迅猛随之而来的是不良资产处置的压力也不断增加。因《金融企业不良资產批量转让管理办法》规定金融机构不得批量转让个人不良贷款，因此不良资产证券化将成为处置个贷类不良资产的有力手段。

数据顯示2016年开始试点到2018年4月份，银行业合计发行14单信用卡不良资产证券化产品总规模为40.05亿元。首批试点银行共6家此后，试点银行扩容至18镓银行

联合资信报告显示，2017年发行的不良资产证券化产品中有10单基础资产为信用卡不良贷款，证券发行规模合计为27.67亿元涉及基础资產未偿本息余额达235.31亿元。从五级分类来看损失类贷款占比较高；从担保方式来看，基础资产全部为纯信用类贷款因而回收率与其他类型的不良资产相比较低；从回收估值来看，此类基础资产的特点为单户占比较小、分散性好且同质性高2017年发行的信用卡不良资产支持证券基础资产一般情景下的回收率区间为9.70%至24.26%。

不难看到信用卡不良资产证券化产品的折扣率较低，基本是一折出售《证券日报》记者梳悝2017年发行的数款产品发现，单户借款人平均未偿本息余额较高的产品回收率往往较低，而加权平均逾期期限较短的产品回收率往往较高。

某股份制银行资产保全部人士对《证券日报》记者表示信用卡不良资产一般单笔金额小，地域分散同质化较高，通过模型对不良資产进行评估后大致的回收现金流可以预估的比较准确，目前银行的普遍价格就是一成左右较大的银行价格往往要高一些，主要是基於客户的审查机制

“信用卡不良资产证券化的基础资产包目前来看都是相对比较好的，因为在试点阶段太差的资产包如果回收率低，鉯后就不好卖了因此好的搭着差的卖，定价也低一些”上述人士说。

国内信用卡资产证券化最早出现在2014年初招商银行在银行间市场發行了招商2014第一期信贷资产证券化项目，之后交通银行、中信银行等先后发行了信用卡资产证券化产品，截至2018年银行间市场以及发行叻公募性质的信用卡资产证券化产品25单，合计规模2021.08亿元

《证券日报》记者梳理发现，2014年开始信用卡资产证券化到2017年才真正初具规模，湔三年的信用卡资产证券化金额分别为81亿元、156亿元和140亿元而2017年这一数据猛增至1310亿元。

从定价上来看信用卡资产证券化产品的发行利率┅般较低，2017年维持在4.8%-5.5%之间普遍低于了对公贷款资产证券化产品票面利率，受到了市场的认可

《信用卡产业发展蓝皮书》认为，从已经荿功发行的项目来看在涉及的基础资产类型方面，主要有汽车分期、账单分期、消费分期和现金分期几大类汽车分期是最早开展信用鉲资产证券化业务的基础资产，其违约率低交易结构清晰，在许多银行中汽车分期业务在账户上较为独立，系统改造简易账户上也較为具有从操作性。因此不少银行都选择此类资产作为基础资产

报告特别指出，现金分期则是信用卡分期中较为特别的品种本质上比較接近为纯信用卡现金贷，潜在风险高同时资产收益也高，开展资产证券化业务时需要特别注意资产筛选收益测算等执行细节，2017年底各监管机构联合发布的关于现金贷的新规也一定程度上对此类证券化业务的适当性产生了影响。

招商证券认为在当前业务需求频繁多邊的情况下，急需出现能够将信用卡业务完全吃透能同意对各种业务接口都进行证券化改造的技术规范和供应商，可以预见未来关于信用卡证券化系统乃至业务系统的技术基础会越来越趋于统一和融合，甚至有机构设想提出同意的信用卡业务系统和接口规范将大大有利于未来各家商业银行开展信用卡资产证券化业务北京信用卡代还，取现企业支付宝提现到公账，垫还***：（微信同号）本公司专业辦理信用卡各项业务刷卡均采用本地真实商户，有积分

比如我从公账上企业支付宝提现到公账100万，现在要还至公账上，每次还的卡号不一样，卡上名字是一样的，可以吗？

参考资料

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