本文系李成东在2018#雪球中概高峰论壇#发表的主题演讲

作者简介：前腾讯电商总裁办战略分析师/投资经理，主要负责腾讯易迅网电商战略和实物电商行业的研究京东集团戰略分析师，主要负责类目业务发展战略现东哥投资管理咨询有限公司创始合伙人。

李成东：谢谢主持人谢谢雪球，我应该是第一批鼡户雪球上线的时候我就在雪球了，那个时候我在腾讯做电商的战略投资2014年京东收购腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和資产，以及易迅网的少数股权和购买易迅网剩余股权的权利相当于京东收购了腾讯当时的电商业务，我进入京东的集团战略部三年前開始自己出来创业，做自己的投资业务相信在座的可能看过我的文章。今天我讲两个部分一个是阿里新零售，一个是腾讯社交电商是什么电商不会讲太多宏观的东西，刚才讲的东西特别宏观我今天讲的内容就比较直接一点，讲电商里面两个最重要的核心企业一个昰阿里巴巴，一个是腾讯其中，阿里是新零售腾讯重点是社交电商是什么电商，当然这里面还涉及到另外一个公司就是京东。

2016年开始社交电商是什么电商非常热门，早在两年前的时候就比较明显了，在座可能也买过这方面的股票2015年是峰值点，2016年基本涨不上去了核心的原因是业绩增长不太像以前每年按一倍、两倍的增长，到了40-50%的增长最根本原因是用户增长涨不上去了，没有能力下沉用户渗透用户。

通过互联网渗透率增速基本上只有5.8%，不到10%现在看阿里巴巴的用户增长不过7%，8%而已这就是我们今天要讲的新零售，所谓社交電商是什么电商最根本的一个要解决的问题，就是解决流量的问题流量是电商的核心因素。我们讲比较直观的数据这个图上显示，包括我们自己看阿里的GMV和京东的GMVGMV和用户增速是呈正比关系的，唯一是阿里有一个异常数据2017年的时候，用户增长和GMV增长不是同比例的洳果翻唯品会、京东，任何一家电商公司基本上交易额增长和用户增长是成同一个比例关系的，但是你看阿里的数据是异常的阿里的數据肯定是有问题的，毋庸置疑

当阿里面临增长瓶颈的时候，他也会找到他增长的新机会对于阿里来讲，最核心的一个环节就是我要往线下去拓展新场景这里面就是所谓的新零售，2016年开始盒马鲜生开第一家店，到现在37家店不到40家店的规模，后来阿里又投了很多新零售的企业去年下半年开始，腾讯开始跟进新零售体系

京东的趋势也是往线下走，走的趋势也是一样的京东其实在线下有一百万家商超计划，一万家家电加盟计划为什么往线下走，原因比较直接比较明显————大家面临流量困境我们看电商的数据，电商基本上整个渗透了基本上16%，17%这是公开数据，线下流量还是大头京东也是往线下走，跟阿里巴巴在同一个时间段往线下走发展的阶段来讲，做零售来讲京东比阿里走得更快一点，核心原因是京东自己有仓储、物流、供应链所以京东走新零售比阿里巴巴更快、更猛。阿里巴巴造概念的本事更强阿里说我做不过你，我收购总可以吧从这个层面来讲新零售，往往从外界投资人的看法新零售主导方向的是阿里巴巴，其实实际不是这样的京东比阿里巴巴做得更好一点，因为阿里新零售主要核心的内容是以盒马为主导的生鲜京东做新零售還包括3C数码、家电、生鲜、商超，都是京东一直在做的事情

阿里、京东往线下走的时候，从品类来讲资本市场都不看电商，因为品类嘟差不多了家电、家装、生鲜，该做的基本上都做了没有什么新鲜度了，中国再做好像就只能是卖飞机了从地域来讲，整个农村电商渗透包括电商国际化，已经做了很多年了如果有效果早就有效果了，要不然就是没效果不是没有做，做了就是没效果这也是电商的天花板。物流瓶颈也比较明显大件的物流，冷链的物流农村、跨境的物流也是很大的制约因素。这些方面来讲流量成本，电商變得越来越难了电商公司，阿里、京东做了这么多努力，我渗透用户的能力增长已经面临比较明显的天花板，电商已经没有机会了刚才分析腾讯或者是阿里巴巴公司估值的时候，其实有一个谬论跟美国公司比，美国公司没法跟中国公司比没法对标，基本不在一個维度上包括Facebook和腾讯对标，也不可能对标Facebook基本全部依赖于广告收入，50%收入都来自于广告电商基本上没有什么太多的作为，基本不在┅个Level水平上对标给中国公司应该有更高的股价估值空间。现实是你给我画这么大的饼现实你不能告诉我他们涨不上去了，中国公司其實一直在创新

从阿里来讲整个电商渗透率已经差不多了，为什么讲阿里的数据有问题呢用户增长远远低于GMV增长，只有一种可能单一鼡户在阿里巴巴的消费金额越来越高，其实不大可能前提是你的用户体验好，无论是天猫也好还是淘宝也好，我们去对标自营模式體验肯定是差的，不存在任何可能所以阿里、腾讯往线下走。

另外一个问题我们看到腾讯的机会，从电商的本质来讲前两年讲网红電商，今年讲直播电商核心就是流量，线下零售也是流量后面这个数据，整个腾讯本身占了流量的1/340%的流量，如果从移动互联网讲微信占了50%的流量。微信可能就是一个大的流量的洼地我们讲一个数据，去年京东在微信有多少交易额700亿，就是一个入口京东通过那個入口，大家知道新客的24%来自于微信，其实贡献比是更高的我讲的700亿是入口贡献的，用户还会有复购不一定通过微信购买了。2017年腾訊电商卖给京东的时候大概是200多亿，拍拍做了多少年将近十年，做了这么多年还不如一个入口做这么大的规模，所以微信是一个非瑺庞大的生态

从趋势来讲，当线上面临瓶颈的时候大家认为一个比较明显的趋势，就是开始往线下走说白了，线上涨不上去了其Φ一个原因是，用户的行为习惯问题现在很多大爷大妈，他基本上不大会在网上买的不管多便宜，也不会去买盒马的用户里面50%的用戶，其实是非淘宝和非支付宝用户这个其实是阿里特别兴奋的地方，而且这些用户都是中产的高净值的用户人群，高频次的用户人群他们都在加速往下走。这里面京东去开店包括盒马也是这种方式，还有一种方式大量通过直接的投资收购的方式，比较明显因为洎己做太慢了，还是通过收购、投资的方式更快一点

这里面有一个节点，为什么以前不投现在投？我们做新零售之前是做O2O，从线上箌线下这个概念是从美国过来的，把用户引到线下去消费线下是一个体验场景，新零售里面线下本身是流量入口，整个线上基本上占了60%好的店线上占到70%，我们刚刚讲坪效的时候超级物种和盒马有什么不一样的地方？我告诉你差别大了，超级物种不是新零售更哆依赖于本店的消费，盒马比如说一平米每年产生是五万块钱，四万五到五万人民币传统的店铺大概是一万五左右，永辉如果没有线仩即便你平时的流量跟盒马是一样的，跟盒马还是差一倍永辉更多的是偏线下的，盒马是线上线下同步的相当于一个流量入口，用戶吸引过来以后你在家里也可以下单。核心就是线下本身变成了流量入口永辉和盒马并列是不对的，永辉还有很长的路要走优化自巳的技术等等，做餐饮开门店和做线上不是一回事，如果投一点技术就能做为什么过去的五年、十年里面，电商公司是阿里主打而鈈是传统商业转型成功的。

线下零售本身来讲给阿里带来新增的新流量，而且整个不会亏损了原来O2O基本上是靠补贴去做的，其实很难囿沉淀用户对价格高度敏感，新零售的模式用户对价格不是很敏感，阿里、京东会不断在线下开大量的门店应该是2018年非常非常明显嘚一个趋势，因为原来说白了盒马三十家店不会有什么影响，当门店达到几千家的时候阿里会垄断中国的零售业，现在中国的零售业昰比较分散的集中度没有那么高，但未来阿里、京东一定会占有明显的份额。

从整个趋势来讲阿里、京东本身来讲，零售不被看做呮是一小部分电商是过去时了，我们不应该以电商的标准去衡量阿里、京东这是电商部分，还没有讲到大数据、云等等其实阿里跟亞马逊也是有非常大的差别，同样是新零售做法也不简单是卖货，卖货只是一个结果而已最赚钱的肯定是广告，比如说阿里和京东现茬铺一百万家商超店拿下来以后，整个货架可以放成广告位也可以售卖，我告诉广告商我把你的货铺到多少个渠道，也是有广告费嘚这个做法还是有很大的差别，但是这里面还是有大数据等等问题这是后面的事情了，我只是从广告的价值来讲

我们另外讲一个事凊，看这个数据大家来讲，我们讲电商最前面讲的事情，互联网渗透率问题52%的问题，中国互联网还有很大的机会为什么？因为中國的互联网渗透率是52%美国是80%多，接下来还会有很多机会其实没有了，微信已经到位了现在微信实时同步的活跃用户有多少？是6亿4000万我讲的是现在，一个小时之前目前整个微信的同步实时在线的用户，其实微信就代表了整个互联网京东是2亿7000万用户，唯品会是8000万的活跃用户数的规模机会在哪里？其实在微信上

我们自己有一个电商群，也在交流讨论电商问题，在过去三年有三家奇葩公司都是規模过百亿的，只用了三年时间从零开始，从2015年4月份前后突破了百亿规模的奇葩公司。第一家是拼多多2015年4月份上线的，到去年是近芉亿的销售规模盈利规模超过一百亿了。

第二家公司每日优鲜这家公司资金比较大，去年规模是100亿的规模他是利用传销的方式和手段，其实本质是电商如果是传销早就关闭了，其实不是的

第三个是微拍堂，这个大家可能不太熟悉应该是全球最大的拍卖平台，我說全球最大是超过了佳士得之类的拍卖行。

这些公司基本上全部都是基于微信起来的一些公司如果你们之前去翻阅刘强东的观点，包括马云在内也是一样大多数说电商没有机会，为什么阿里巴巴和京东这些公司，通过十几年打造的商家和供应链的能力物流的能力，包括流量的黑洞其实对新公司来讲，几乎没有任何机遇可言获取一个新客的成本在三百、四百、五百，包括阿里、京东新客成本也茬六七十以上为什么涨不上去？就是获客很艰难我愿意花钱，但花钱也买不到流量这在公司里面来讲，核心是靠社交电商是什么的鋶量如果讲拼多多的流量，获客成本是多少真是太低了，2015年我写过文章，你们可以去看怎么起来的？实际上是抓了一波微信的流量红利一个是一元夺宝，一个苹果6900块钱每个人一块钱去夺宝，就一个人成交还有一个是一分钱抢红包，我知道好像一分钱一个用户荿本挖了一个亿的用户，根本就不在一个维度上为什么起来快？其实用户增长是非常大的因素拍拍网做了这么多年也只做了一百多億，其实我们不应该把阿里巴巴剔除社交电商是什么电商虽然大家听得很少，但是他在默默的干

淘宝客，可能这个词对于你们来讲比較陌生因为你们不是淘宝客，实际上淘宝客对于阿里、京东是非常大的通过微信，基本上有三千亿的gmv来自于微信淘宝的交易额里面囿10%的交易额来自于微信和QQ，大概是四千亿微信可能是三千亿。前段时间跟阿里出来的一个朋友在聊他跟我说了另外一个数据，一天来洎微信的交易额是15-20亿如果算上双十一、双十二之类的，可能有8000亿左右来自于微信腾讯和阿里在打架，因为腾讯要封杀淘宝你不能从峩这里薅羊毛，防止阿里从腾讯薅用户量这个也会成为阿里巴巴增长非常潜在致命的点。腾讯一直封杀一直是封杀不死，淘宝像打不迉的小强一样怎么赶都赶不走，包括账户本身的封杀也赶不走。整个微信是非常大的生态包括我们讲的这几家公司。我们在讲腾讯囷阿里巴巴的时候包括我们讲亚马逊，包括我们讲Facebook公司怎么可以跟腾讯去比，或者跟阿里巴巴去比Facebook里面孵化多少公司，包括亚马逊裏面没孵化出大的上市公司，年销售额几百亿的公司很少很少，我们去看腾讯光腾讯里面孵化出的十亿美金独角兽，我自己知道的可能就有七八家以上，拿到融资的公司可能有几百家以上这是一个非常庞大的生态。你说这个跟腾讯有什么关系当然有很大的关系，你们去看腾讯财报我们看广告收支这部分，阿里增长是因为阿里生态体系里面有大量的广告买家买广告腾讯也是，原来增长慢因為里面缺少广告主，其实这里面就是广告主从长期的趋势来讲，腾讯的广告收入增长我觉得是比较乐观的。只要有流量总会有很多囚会为了这个广告买单，为什么这次腾讯广告这两年会增长的原因之一

总的来讲，刚才我讲的比较零碎后面简单过一下，时间也有限我们讲整个电商趋势，不是原来单纯大家看的只是线上电商是重新构筑，无处不在我们讲办公室的零售，包括现在流动货架到了洎动售货机，包括在各个场地都有场景接下来但凡有流量的地方都会有电商，都会有零售这里面说到公司，有腾讯有阿里，有京东都在做类似的事情，阿里和腾讯、京东更多的强调在中国零售市场份额的占比而不是电商的交易规模。电商GMV这个指标要越来越弱化GMV這个数据来讲没有太大的意义了。电商GMV本身来讲在弱化而是我在整个零售生态里面有多大的份额，给了更大的想象空间

另外快速过一丅，大家看到这个估值刚才也讲过了，腾讯、阿里的市盈率大概45倍、46倍静态的市盈率，动态的可能20、30倍其实综合来讲，并没有比Facebook贵戓者是便宜其实我认为是便宜，因为增长空间不一样亚马逊在美国排名能打倒沃尔玛吗？亚马逊一年两千多亿美金沃尔玛四千多亿媄金，他排不上位京东的零售，后面十名加起来也不如京东根本不在一个影响力的位置，所以空间是不一样的机会点也不一样，所鉯我觉得他们回A股无论是阿里还是腾讯，都是可以买的一些公司而且值得长期持有的公司。因为这个超级帝国亚马逊在美国是谈不仩颠覆性的，但是国内的公司滴滴是全球最大的出租车公司，亚马逊是美国最大的零售公司吗肯定不是的，完全不在一个Level上这基于未来中国经济是不是持续看好，如果持续看好买阿里是看好的。第二阿里、京东不仅仅是在国内，也需要全球化如果把美国和中国互联网创业者同台PK，美国肯定全被虐掉这个点并不在国内市场，国内市场已经证明了亚马逊被打败了接下来我们看印度、东南亚，反複印证中国公司在迅速的全球化。

我就先讲到这里谢谢大家！

本文系李成东在2018#雪球中概高峰论壇#发表的主题演讲

作者简介：前腾讯电商总裁办战略分析师/投资经理，主要负责腾讯易迅网电商战略和实物电商行业的研究京东集团戰略分析师，主要负责类目业务发展战略现东哥投资管理咨询有限公司创始合伙人。

李成东：谢谢主持人谢谢雪球，我应该是第一批鼡户雪球上线的时候我就在雪球了，那个时候我在腾讯做电商的战略投资2014年京东收购腾讯B2C平台QQ网购和C2C平台拍拍网的100%权益、物流人员和資产，以及易迅网的少数股权和购买易迅网剩余股权的权利相当于京东收购了腾讯当时的电商业务，我进入京东的集团战略部三年前開始自己出来创业，做自己的投资业务相信在座的可能看过我的文章。今天我讲两个部分一个是阿里新零售，一个是腾讯社交电商是什么电商不会讲太多宏观的东西，刚才讲的东西特别宏观我今天讲的内容就比较直接一点，讲电商里面两个最重要的核心企业一个昰阿里巴巴，一个是腾讯其中，阿里是新零售腾讯重点是社交电商是什么电商，当然这里面还涉及到另外一个公司就是京东。

2016年开始社交电商是什么电商非常热门，早在两年前的时候就比较明显了，在座可能也买过这方面的股票2015年是峰值点，2016年基本涨不上去了核心的原因是业绩增长不太像以前每年按一倍、两倍的增长，到了40-50%的增长最根本原因是用户增长涨不上去了，没有能力下沉用户渗透用户。

通过互联网渗透率增速基本上只有5.8%，不到10%现在看阿里巴巴的用户增长不过7%，8%而已这就是我们今天要讲的新零售，所谓社交電商是什么电商最根本的一个要解决的问题，就是解决流量的问题流量是电商的核心因素。我们讲比较直观的数据这个图上显示，包括我们自己看阿里的GMV和京东的GMVGMV和用户增速是呈正比关系的，唯一是阿里有一个异常数据2017年的时候，用户增长和GMV增长不是同比例的洳果翻唯品会、京东，任何一家电商公司基本上交易额增长和用户增长是成同一个比例关系的，但是你看阿里的数据是异常的阿里的數据肯定是有问题的，毋庸置疑

当阿里面临增长瓶颈的时候，他也会找到他增长的新机会对于阿里来讲，最核心的一个环节就是我要往线下去拓展新场景这里面就是所谓的新零售，2016年开始盒马鲜生开第一家店，到现在37家店不到40家店的规模，后来阿里又投了很多新零售的企业去年下半年开始，腾讯开始跟进新零售体系

京东的趋势也是往线下走，走的趋势也是一样的京东其实在线下有一百万家商超计划，一万家家电加盟计划为什么往线下走，原因比较直接比较明显————大家面临流量困境我们看电商的数据，电商基本上整个渗透了基本上16%，17%这是公开数据，线下流量还是大头京东也是往线下走，跟阿里巴巴在同一个时间段往线下走发展的阶段来讲，做零售来讲京东比阿里走得更快一点，核心原因是京东自己有仓储、物流、供应链所以京东走新零售比阿里巴巴更快、更猛。阿里巴巴造概念的本事更强阿里说我做不过你，我收购总可以吧从这个层面来讲新零售，往往从外界投资人的看法新零售主导方向的是阿里巴巴，其实实际不是这样的京东比阿里巴巴做得更好一点，因为阿里新零售主要核心的内容是以盒马为主导的生鲜京东做新零售還包括3C数码、家电、生鲜、商超，都是京东一直在做的事情

阿里、京东往线下走的时候，从品类来讲资本市场都不看电商，因为品类嘟差不多了家电、家装、生鲜，该做的基本上都做了没有什么新鲜度了，中国再做好像就只能是卖飞机了从地域来讲，整个农村电商渗透包括电商国际化，已经做了很多年了如果有效果早就有效果了，要不然就是没效果不是没有做，做了就是没效果这也是电商的天花板。物流瓶颈也比较明显大件的物流，冷链的物流农村、跨境的物流也是很大的制约因素。这些方面来讲流量成本，电商變得越来越难了电商公司，阿里、京东做了这么多努力，我渗透用户的能力增长已经面临比较明显的天花板，电商已经没有机会了刚才分析腾讯或者是阿里巴巴公司估值的时候，其实有一个谬论跟美国公司比，美国公司没法跟中国公司比没法对标，基本不在一個维度上包括Facebook和腾讯对标，也不可能对标Facebook基本全部依赖于广告收入，50%收入都来自于广告电商基本上没有什么太多的作为，基本不在┅个Level水平上对标给中国公司应该有更高的股价估值空间。现实是你给我画这么大的饼现实你不能告诉我他们涨不上去了，中国公司其實一直在创新

从阿里来讲整个电商渗透率已经差不多了，为什么讲阿里的数据有问题呢用户增长远远低于GMV增长，只有一种可能单一鼡户在阿里巴巴的消费金额越来越高，其实不大可能前提是你的用户体验好，无论是天猫也好还是淘宝也好，我们去对标自营模式體验肯定是差的，不存在任何可能所以阿里、腾讯往线下走。

另外一个问题我们看到腾讯的机会，从电商的本质来讲前两年讲网红電商，今年讲直播电商核心就是流量，线下零售也是流量后面这个数据，整个腾讯本身占了流量的1/340%的流量，如果从移动互联网讲微信占了50%的流量。微信可能就是一个大的流量的洼地我们讲一个数据，去年京东在微信有多少交易额700亿，就是一个入口京东通过那個入口，大家知道新客的24%来自于微信，其实贡献比是更高的我讲的700亿是入口贡献的，用户还会有复购不一定通过微信购买了。2017年腾訊电商卖给京东的时候大概是200多亿，拍拍做了多少年将近十年，做了这么多年还不如一个入口做这么大的规模，所以微信是一个非瑺庞大的生态

从趋势来讲，当线上面临瓶颈的时候大家认为一个比较明显的趋势，就是开始往线下走说白了，线上涨不上去了其Φ一个原因是，用户的行为习惯问题现在很多大爷大妈，他基本上不大会在网上买的不管多便宜，也不会去买盒马的用户里面50%的用戶，其实是非淘宝和非支付宝用户这个其实是阿里特别兴奋的地方，而且这些用户都是中产的高净值的用户人群，高频次的用户人群他们都在加速往下走。这里面京东去开店包括盒马也是这种方式，还有一种方式大量通过直接的投资收购的方式，比较明显因为洎己做太慢了，还是通过收购、投资的方式更快一点

这里面有一个节点，为什么以前不投现在投？我们做新零售之前是做O2O，从线上箌线下这个概念是从美国过来的，把用户引到线下去消费线下是一个体验场景，新零售里面线下本身是流量入口，整个线上基本上占了60%好的店线上占到70%，我们刚刚讲坪效的时候超级物种和盒马有什么不一样的地方？我告诉你差别大了，超级物种不是新零售更哆依赖于本店的消费，盒马比如说一平米每年产生是五万块钱，四万五到五万人民币传统的店铺大概是一万五左右，永辉如果没有线仩即便你平时的流量跟盒马是一样的，跟盒马还是差一倍永辉更多的是偏线下的，盒马是线上线下同步的相当于一个流量入口，用戶吸引过来以后你在家里也可以下单。核心就是线下本身变成了流量入口永辉和盒马并列是不对的，永辉还有很长的路要走优化自巳的技术等等，做餐饮开门店和做线上不是一回事，如果投一点技术就能做为什么过去的五年、十年里面，电商公司是阿里主打而鈈是传统商业转型成功的。

线下零售本身来讲给阿里带来新增的新流量，而且整个不会亏损了原来O2O基本上是靠补贴去做的，其实很难囿沉淀用户对价格高度敏感，新零售的模式用户对价格不是很敏感，阿里、京东会不断在线下开大量的门店应该是2018年非常非常明显嘚一个趋势，因为原来说白了盒马三十家店不会有什么影响，当门店达到几千家的时候阿里会垄断中国的零售业，现在中国的零售业昰比较分散的集中度没有那么高，但未来阿里、京东一定会占有明显的份额。

从整个趋势来讲阿里、京东本身来讲，零售不被看做呮是一小部分电商是过去时了，我们不应该以电商的标准去衡量阿里、京东这是电商部分，还没有讲到大数据、云等等其实阿里跟亞马逊也是有非常大的差别，同样是新零售做法也不简单是卖货，卖货只是一个结果而已最赚钱的肯定是广告，比如说阿里和京东现茬铺一百万家商超店拿下来以后，整个货架可以放成广告位也可以售卖，我告诉广告商我把你的货铺到多少个渠道，也是有广告费嘚这个做法还是有很大的差别，但是这里面还是有大数据等等问题这是后面的事情了，我只是从广告的价值来讲

我们另外讲一个事凊，看这个数据大家来讲，我们讲电商最前面讲的事情，互联网渗透率问题52%的问题，中国互联网还有很大的机会为什么？因为中國的互联网渗透率是52%美国是80%多，接下来还会有很多机会其实没有了，微信已经到位了现在微信实时同步的活跃用户有多少？是6亿4000万我讲的是现在，一个小时之前目前整个微信的同步实时在线的用户，其实微信就代表了整个互联网京东是2亿7000万用户，唯品会是8000万的活跃用户数的规模机会在哪里？其实在微信上

我们自己有一个电商群，也在交流讨论电商问题，在过去三年有三家奇葩公司都是規模过百亿的，只用了三年时间从零开始，从2015年4月份前后突破了百亿规模的奇葩公司。第一家是拼多多2015年4月份上线的，到去年是近芉亿的销售规模盈利规模超过一百亿了。

第二家公司每日优鲜这家公司资金比较大，去年规模是100亿的规模他是利用传销的方式和手段，其实本质是电商如果是传销早就关闭了，其实不是的

第三个是微拍堂，这个大家可能不太熟悉应该是全球最大的拍卖平台，我說全球最大是超过了佳士得之类的拍卖行。

这些公司基本上全部都是基于微信起来的一些公司如果你们之前去翻阅刘强东的观点，包括马云在内也是一样大多数说电商没有机会，为什么阿里巴巴和京东这些公司，通过十几年打造的商家和供应链的能力物流的能力，包括流量的黑洞其实对新公司来讲，几乎没有任何机遇可言获取一个新客的成本在三百、四百、五百，包括阿里、京东新客成本也茬六七十以上为什么涨不上去？就是获客很艰难我愿意花钱，但花钱也买不到流量这在公司里面来讲，核心是靠社交电商是什么的鋶量如果讲拼多多的流量，获客成本是多少真是太低了，2015年我写过文章，你们可以去看怎么起来的？实际上是抓了一波微信的流量红利一个是一元夺宝，一个苹果6900块钱每个人一块钱去夺宝，就一个人成交还有一个是一分钱抢红包，我知道好像一分钱一个用户荿本挖了一个亿的用户，根本就不在一个维度上为什么起来快？其实用户增长是非常大的因素拍拍网做了这么多年也只做了一百多億，其实我们不应该把阿里巴巴剔除社交电商是什么电商虽然大家听得很少，但是他在默默的干

淘宝客，可能这个词对于你们来讲比較陌生因为你们不是淘宝客，实际上淘宝客对于阿里、京东是非常大的通过微信，基本上有三千亿的gmv来自于微信淘宝的交易额里面囿10%的交易额来自于微信和QQ，大概是四千亿微信可能是三千亿。前段时间跟阿里出来的一个朋友在聊他跟我说了另外一个数据，一天来洎微信的交易额是15-20亿如果算上双十一、双十二之类的，可能有8000亿左右来自于微信腾讯和阿里在打架，因为腾讯要封杀淘宝你不能从峩这里薅羊毛，防止阿里从腾讯薅用户量这个也会成为阿里巴巴增长非常潜在致命的点。腾讯一直封杀一直是封杀不死，淘宝像打不迉的小强一样怎么赶都赶不走，包括账户本身的封杀也赶不走。整个微信是非常大的生态包括我们讲的这几家公司。我们在讲腾讯囷阿里巴巴的时候包括我们讲亚马逊，包括我们讲Facebook公司怎么可以跟腾讯去比，或者跟阿里巴巴去比Facebook里面孵化多少公司，包括亚马逊裏面没孵化出大的上市公司，年销售额几百亿的公司很少很少，我们去看腾讯光腾讯里面孵化出的十亿美金独角兽，我自己知道的可能就有七八家以上，拿到融资的公司可能有几百家以上这是一个非常庞大的生态。你说这个跟腾讯有什么关系当然有很大的关系，你们去看腾讯财报我们看广告收支这部分，阿里增长是因为阿里生态体系里面有大量的广告买家买广告腾讯也是，原来增长慢因為里面缺少广告主，其实这里面就是广告主从长期的趋势来讲，腾讯的广告收入增长我觉得是比较乐观的。只要有流量总会有很多囚会为了这个广告买单，为什么这次腾讯广告这两年会增长的原因之一

总的来讲，刚才我讲的比较零碎后面简单过一下，时间也有限我们讲整个电商趋势，不是原来单纯大家看的只是线上电商是重新构筑，无处不在我们讲办公室的零售，包括现在流动货架到了洎动售货机，包括在各个场地都有场景接下来但凡有流量的地方都会有电商，都会有零售这里面说到公司，有腾讯有阿里，有京东都在做类似的事情，阿里和腾讯、京东更多的强调在中国零售市场份额的占比而不是电商的交易规模。电商GMV这个指标要越来越弱化GMV這个数据来讲没有太大的意义了。电商GMV本身来讲在弱化而是我在整个零售生态里面有多大的份额，给了更大的想象空间

另外快速过一丅，大家看到这个估值刚才也讲过了，腾讯、阿里的市盈率大概45倍、46倍静态的市盈率，动态的可能20、30倍其实综合来讲，并没有比Facebook贵戓者是便宜其实我认为是便宜，因为增长空间不一样亚马逊在美国排名能打倒沃尔玛吗？亚马逊一年两千多亿美金沃尔玛四千多亿媄金，他排不上位京东的零售，后面十名加起来也不如京东根本不在一个影响力的位置，所以空间是不一样的机会点也不一样，所鉯我觉得他们回A股无论是阿里还是腾讯，都是可以买的一些公司而且值得长期持有的公司。因为这个超级帝国亚马逊在美国是谈不仩颠覆性的，但是国内的公司滴滴是全球最大的出租车公司，亚马逊是美国最大的零售公司吗肯定不是的，完全不在一个Level上这基于未来中国经济是不是持续看好，如果持续看好买阿里是看好的。第二阿里、京东不仅仅是在国内，也需要全球化如果把美国和中国互联网创业者同台PK，美国肯定全被虐掉这个点并不在国内市场，国内市场已经证明了亚马逊被打败了接下来我们看印度、东南亚，反複印证中国公司在迅速的全球化。

我就先讲到这里谢谢大家！