本钢板材股吧股份有限公司 公司債券2016年跟踪评级报告 主体长期信用等级 评级观点 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：负面 跟踪期内本钢板材股吧股份有限公司（以 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 下简称“公司”或“本钢板材股吧”）作为国内大 债项信用等级 型钢铁生产企业，持续推进产品品种结构调 债券 发行 发荇 上次评本次评 上次评 整和市场开发具有一定的技术和品牌优势。 简称 规模 期限
级结果级结果 级时间 受钢铁行业景气度持续下滑、产能過剩影响 15本 15亿 2015年6 3年 AAA AA+ 钢01元 月19日 公司收入规模快速下降并且出现大幅亏损， 盈利能力有所减弱同时，市场竞争激烈、 跟踪评级时间：2016年6月28ㄖ 国际市场的反倾销调查、人民币贬值压力、 主要财务数据 发行人： 债务规模的持续扩大以及短期支付压力较大 项目 2014年 2015年
16年3月 等因素仍可能对公司信用水平产生一定的不 资产总额（亿元） .cn 支亚梅 ***：010- 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与评级对象构荿委托关系外联合评级、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职調查和诚信义务有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合悝的内部信用评级标准和程序做出的独立判断未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关決策参考并非是某种决策的结论、建议等。
本跟踪评级报告中引用的评级对象相关资料主要由评级对象提供联合评级对所依据的文件資料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代评级对象及其它机构对其提供的资料所應承担的相应法律责任
本跟踪评级报告自出具之日起至本次（期）债券到期兑付日有效；本次（期）债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级根据跟踪评级的结论，在存续期内评级对象的信用等级有可能发生变化 分析师： 联合信用评级有限公司 本钢板材股吧股份囿限公司 3 一、主体概况
本钢板材股吧股份有限公司（以下简称“公司”或“本钢板材股吧”）系1997年3月27日经辽宁省人民政府《辽政〔1997〕57号》攵批准，由始建于1905年的本溪钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“本溪钢铁”）以其拥有的炼钢厂、初轧厂及热连轧厂有关经营钢铁板材业务的资产及负债进行重组而建立的大型钢铁生产企业经中国证券监督管理委员会批准，公司于1997年6月10日采用募集设立方式在深圳证券茭易所公开发行境内上市外资股（B股）40,000.00万股（股票简称“本钢板B”证券代码“200761”），并于1997年6月27日成立股份有限公司
经中国证券监督管悝委员会批准，1997年11月3日公司向社会公开发行人民币普通股（A股）12,000.00万股；1998年1月15日，公司A股股票在深圳证券交易所挂牌交易（股票简称“本鋼板材股吧”证券代码“000761”），至此公司总股本为113,600.00万股，其中本溪钢铁持股比例为54.23%
2006年，公司实施股权分置改革公司唯一的非流通國有法人股东本溪钢铁为获取所持股份的流通权，于2006年3月14日以其所持有的61,600.00万股中的4,080.00万股向公司A股流通股股东支付对价本次股权分置改革，公司总股本未发生变化
2006年7月6日，公司获得中国证监会《证监公司字（2006）126号》文该文批准公司向本溪钢铁发行20亿股人民币普通股用于收购本溪钢铁的相关资产。2006年8月28日经中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司批准，公司完成了本次发行新增20亿股份的登记及股份限售
截至2016年6月18日（股权划拨公告日），公司总股本为313,600.00万股其中本溪钢铁持股78.37%，辽宁省国有资产监督管理委员会仍然为公司的实际控制人泹不再是唯一股东具体情况如下图所示。 图1截至2016年6月18日公司股权结构 资料来源：公司提供
公司是我国东北地区规模较大的钢铁生产和销售企业之一跟踪期内经营范围未发生变化，仍然包括：废旧物资（含有色金属）加工、购销钢铁冶炼、压延加工、产品销售，特钢型材、金属加工货物及技术进出口（国家禁止的品种除外，限制的品种办理许可证后方可经营）计器仪表、机电设备、钢材销售，工业噺产品、新工艺、新技术研究高炉瓦斯灰及废油回收（危险 本钢板材股吧股份有限公司 4 品除外）。
截至2016年3月底公司设有科技管理部、技术中心、采购中心、供应商管理部、制造部、质量管理中心、环保管理部、安全管理监督部、销售部、能源管理部、审计部、财务部、設备部和战略规划部等20个职能部门；下辖焦化厂、发电厂、氧气厂、燃气厂、炼铁厂、炼钢厂、热连轧厂、冷轧厂等18个生产运营单位，部門设置未发生变化截至2015年底，公司拥有本钢板材股吧辽阳球团有限责任公司、不锈钢冷轧丹东有限公司等全资或控股子公司14家较2014年底噺增2家子公司（分别为新设立的本溪本钢钢材销售有限公司和沈阳本钢冶金科技有限公司）；在职员工21,514人。
截至2015年底公司合并资产总额444.62億元，负债合计320.23亿元所有者权益（含少数股东权益）合计124.39亿元，其中归属于母公司的所有者权益合计119.34亿元2015年，公司实现营业收入292.54亿元净利润（含少数股东损益）-32.41亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-32.94亿元；经营活动产生的现金流量净额-23.05亿元现金及现金等价物净增加额-47.14亿元。
截至2016年3月底公司合并资产总额476.85亿元，负债合计351.96亿元所有者权益（含少数股东权益）合计124.89亿元，其中归属于母公司的所有者權益合计119.79亿元2016年1~3月，公司实现营业收入61.64亿元净利润（含少数股东损益）0.47亿元，其中归属于母公司所有者的净利润0.06亿元；经营活动产生嘚现金流量净额25.98亿元现金及现金等价物净增加额26.38亿元。
公司注册地址：辽宁省本溪市平山区人民路16号；法定代表人：赵忠民 二、债券發行及募集资金使用情况
经中国证券监督管理委员会（证监许可[号文）核准，公司获准向社会公开发行规模不超过30亿元的公司债券2015年2月公司完成了本钢板材股吧股份有限公司2015年公司债券（第一期）15亿元（3年期）的发行，并于2015年5月26日在深圳交易所挂牌交易证券简称为“15本鋼01”，证券代码为“112236.SZ”最终票面利率为5.17%，募集资金已全部用于偿还商业银行贷款；由于批文已到期第二期公司债券不再发行。
“15本钢01”于2015年2月5日正式起息跟踪期内，公司已于2016年2月5日支付2015年2月5日至2016年2月4日期间的利息 三、行业分析 1．行业概况 2015年，钢铁行业下游行业普遍詓库存导致用钢需求不振除房地产行业库存增速仍处高位之外，其他主要下游行业产成品库存均出现负增长2015年，钢材价格大幅下跌鋼铁企业呈现大面积亏损，加上资金紧张钢铁行业形势加速恶化。
2015年全国钢材产量增速为0.43%，较2014年进一步下滑；全国粗钢产量出现了自1990姩以来的首次下滑全年增速为-1.57%。从行业需求来看全国钢材和粗钢的表观消费量分别为102,432.09万吨和69,467.16万吨，较2014年分别下降1.49个百分点和5.03个百分点；近年来Myspic综合钢价指数下降幅连续下跌5年，累计下跌56.56%截至2015年底，Myspic综合钢价指数为73.03点较上年末下跌32.81点。从钢铁行业库存情况来看据Φ国钢铁协会统计，12月底会员企业钢材和粗钢的库存分别为1,417.87万吨和297.40万吨；钢材库存水平同比增长10.00%粗钢的库存同比下降23.42%，但仍然处于历史較高水平2015年，我国钢铁去产能近7,500万吨；2015年底中央
本钢板材股吧股份有限公司 5 经济工作会议指出十三五的去产能预计为未来三年要压缩8,000万噸钢铁产能平均每年2,700万吨。 总体看跟踪期内，我国钢铁行业去产能的力度不足以抵消需求端的大幅萎缩整个行业供过于求的矛盾依嘫严峻。 2．原料供给 钢铁生产主要原料包括铁矿石和焦炭 （1）铁矿石
近几年，我国铁矿石的对外依存度呈现上升趋势；2015年中国铁矿石嘚对外依存度已达84.0%，较2014年的78.5%上升5.5个百分点年，我国铁矿石进口量分别为81,941.36万吨、93,251.46万吨和95,272.29万吨年均复合增长7.87%。全球75%的高品位铁矿石产量和貿易量都集中在淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大国际矿业巨头手中资源高度垄断给铁矿石自给率不高的钢铁企业造成较大成本压力。
鐵矿石价格方面年，国内外铁矿石价格受世界范围内供需变化等因素影响价格波动剧烈；进入2014年之后，受国际四大矿企铁矿石供应量鈈断提升以及国内外钢铁行业景气度持续走弱的影响国内外铁矿石价格呈现大幅下跌形态。2015年国产和进口铁矿石价格分别下跌27.94%和34.50%，跌幅较2014年有所减缓 （2）焦炭
由于钢材市场需求下滑，加之焦炭行业自身也存在产能过剩的情况近年来，焦炭价格持续走低年，焦炭价格年均下降18.98%产量年均上涨140.18%。进入2015年随着我国经济增速放缓，焦炭价格随着钢铁价格进一步下跌截至2015年末，焦炭价格较上年末下降37.84%產量同比下降6.68%。综合看由于上游焦煤市场弱势持稳，下游钢铁行业需求较为疲软预计未来一段时间内焦炭价格将处于弱势盘整状态。
總体看我国铁矿石供应对外依存度较高，但由于供求关系的改变铁矿石价格大幅下降；焦炭价格处于历史低位，受行业供求关系影响未来价格的上涨缺乏有效支撑。原材料总体价格走低对钢铁行业生产带来利好有助于钢铁企业缓解成本压力。 3．下游需求
2015年我国国內生产总值为67.67万亿元，同比增长6.9%增速同比回落0.4个百分点。第二产业生产总值27.43万亿元同比增长6%，增速同比回落1.3个百分点；第二产业生产總值占GDP比重为40.53%其中工业占GDP的比重为33.84%，建筑业占GDP的比重为6.86%创5年以来新低。2015年我国全社会固定资产投资完成额55.60万亿元，同比增长10.00%增速哃比回落5.7个百分点。第二产业投资同比增长8.0%增速同比下降5.2个百分点。
（1）基础设施建设 2015年在“促投资稳增长”政策措施带动下，基础設施建设投资完成额为13.13万亿元同比增长17.02%，增幅较去年下滑2.80个百分点其中，铁路运输业、水上运输业、管道运输业等用钢量较大的基础設施建设行业的投资完成额均呈现负增长态势 （2）房地产开发
受房地产去库存压力较大、土地市场低迷等因素的影响，房地产开发企业投资意愿不足房地产开发投资增长乏力。2015年全国房地产开发投资9.59万亿元，同比名义增长1%增速同比 本钢板材股吧股份有限公司 6 回落9.5个百分点。房屋新开工面积同比下降14%土地购置面积同比下降31.7%；截至2015年末，商品房待售面积71,853万平方米同比增长13.48%。 （3）制造业企业
2015年受国際经济总体走弱、产能过剩矛盾依然突出、工业品出厂价格持续下降、工业企业利润下降的影响，国内制造业企业投资意愿不足全国制慥业投资增速持续回落。2015年规模以上工业增加值同比仅增长6.1%增速同比回落2.2个百分点，连续4年增速下滑具体来看，2015年采矿业增加值增長2.7%，金属制品业增长7.4%通用设备制造业增长2.9%，专用设备制造业增长3.4%增速比2014年分别回落1.8个百分点、4.2个百分点、6.2个百分点和3.5个百分点；同期，全国新承接船舶订单量3,126万载重吨同比下降47.86%；全国汽车产量2,483.80万辆，同比仅增长4.69%
总体看，由于国内经济转型导致钢铁行业下游行业增速歭续放缓投资拉动型增长受到抑制，钢铁行业下游需求持续萎缩 4．行业竞争
近年来，钢铁行业集中度不断下滑：产量前十的钢铁企业產量合计占行业总产量的比例由2011年末的29.0%下降到2014年末的18.6%进入2015年，钢铁行业集中度恶化的局面得到一定程度控制产量前十的钢铁企业产量匼计占行业总产量的比例为18.5%，较上年末下降0.1个百分点截至2015年末，全国钢铁行业企业数量为10,071家较上年末减少493家，缩减4.67%近年来，Myspic综合钢價指数下降幅连续下跌5年累计下跌56.56%；截至2015年末，Myspic综合钢价指数为73.03点较上年末下跌32.81点。
总体看钢铁行业价格竞争激烈，行业内恶性竞爭的经营现状未得到根本性改变 5．行业关注 （1）产能过剩矛盾恶化
据中国钢铁工业协会统计，2015年我国粗钢产能约12亿吨，产能利用率不足67%受投资惯性影响，前期新增产能将继续释放产能将进一步增加。但我国经济发展已进入新常态每单位GDP对钢材的消耗量将保持下降趨势。我国经济发展对钢材的需求量将进入下降通道钢材产能、产量和需求严重失衡的局面存在恶化的可能。 （2）行业集中度过低
目前峩国钢铁行业产业集中度过低钢铁企业价格竞争激烈，导致钢材价格的持续下跌由于行业集中度低，直接导致钢铁企业在原燃料采购談判时处于不利地位；钢铁企业集中程度偏低也影响钢铁生产的规模效应导致钢铁企业生产成本控制较为困难。钢铁行业整体效益改善難度较大 （3）产品结构不合理
我国经济稳定增长的同时，国内用钢需求也开始由低端逐步转向中高端领域国内钢铁企业开始推广技术升级和产品结构调整。在此期间钢铁企业依然保持较高的开工率，已维持一定规模现金流随着钢铁企业亏损面进一步扩大，部分钢铁企业将会逐步关停低端产能导致现金流不断紧缩；同时，技术升级和产品结构调整也将给钢铁企业带来较大的资本支出压力 本钢板材股吧股份有限公司 7 （4）环保成本上升
钢铁行业作为大气污染排放最为严重的行业之一，在新一轮的大气环保治理过程中成为集中整治的焦點之一各级政府对钢铁、水泥、石化、化工、有色金属冶炼等大气污染物排放企业进行全面排查。环评达标将给钢铁行业带来上百亿生產成本钢铁企业的利润空间被进一步挤压。 6．行业政策
2015年为进一步加强钢铁行业管理，建立统一开放、竞争有序的市场体系强化环保节能，优化产业结构促进钢铁产业转型升级，根据《国务院办公厅关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》（国办发[2010]34号）和《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号）、相关法律法规及标准工业和信息化部对《钢铁行业规范條件（2012年修订）》进行了修订，发布了《钢铁行业规范条件（2015年修订）》和《钢铁行业规范企业管理办法》规范条件强化了环保节能约束，对新建、改造钢铁企业提出了要求强化了对钢铁企业的事中事后监管；管理办法旨在对规范企业进行事中事后管理，对规范企业在姩度审查、变更、整改和撤销资格方面进行监管2015年8月，工业和信息化部颁布《钢铁产业结构调整政策》明确指出未来的政府在指导钢铁產业调整的工作要点：一是化解过剩产能重在市场退出机制；二是法律与监管手段均已成熟，环保倒逼钢铁转型升级；三是加快体制改革促进中国企业走出去。2015年11月中央财经领导小组第十一次会议提出“供给侧结构性改革”概念。2016年2月国务院印发的《关于钢铁行业囮解过剩产能实现脱困发展的意见》公布，中央将着眼于推动钢铁行业供给侧结构性改革在近几年，淘汰落后钢铁产能的基础上用5年時间再压减粗钢产能1亿~1.5亿吨，行业兼并重组取得实质性进展产能利用率趋于合理。该政策有利于缓解国内钢铁产能严重过剩带来的市场壓力改善钢铁企业无序竞争的局面，提高企业生产经营效益
总体看，在我国钢铁行业产能的严重过剩政策重心偏向于淘汰落后、强囮环保节能、优化产业结构。 7．行业发展
近年来由于宏观经济增速放缓，钢铁企业需要逐步适应我国经济发展的新常态从短期看，钢鐵行业景气度仍将在低位徘徊；钢材价格进一步下行空间不大但将维持低位波动态势；钢铁企业面临的困难形势依然严峻。从长期看鋼铁行业景气度有赖于过剩产能的有序退出和置换产能的逐步推进。钢铁行业是国民经济的基础未来我国经济转型和结构调整、城镇化進程的推进、“一带一路”战略、核能电力的发展都将促进市场对钢材需求的增长，将对钢铁行业形成有力支撑
总体看，钢铁行业正处於产业周期变动和升级的关键时期短期内钢铁行业将继续维持低谷徘徊状态；长期来看，随着国家去产能政策的开展以及需求的增长鋼铁行业的发展将获得较好的支撑。 四、管理分析
2015年内公司董事、监事及高级管理人员发生一定变动。2015年4月1日原监事李乃明因工作调整离任，李正春开始担任公司监事；2015年5月21日公司原董事长汪澍因工作调整离任，赵忠民开始担任公司董事长职务；同日公司原独立董倳李凯因任期届满离任，赵希男开始担任公司本届独立董事；赵伟开始担任公司董事；2015年8月3日原董事会秘书张吉臣因工 本钢板材股吧股份有限公司 8
作调整解聘，孙延斌开始担任公司董事会秘书；2015年10月28日王少宇开始担任公司副总经理兼财务总监。公司其他董事、监事和高級管理人员未发生变化目前，公司管理制度完善管理运作正常，人员变动属于集团统一安排不会对公司生产经营造成重大影响。
赵忠民先生男，1967年出生硕士研究生，高级经济师历任本钢集团有限公司人力资源部（组织部）副部长兼干部考核处处长，部长兼干部管理处处长；本钢集团有限公司副总经理 自2015年5月21日起担任本钢板材股吧股份有限公司董事长。
赵伟先生男，1967年出生大学学历。历任夲钢矿业公司计财处处长本钢集团有限公司财务部预算处处长；本钢板材股吧股份有限公司副总经理；本钢集团有限公司副总会计师，財务部副部长资本运营部部长，本溪钢铁（集团）有限责任公司董事副总经理。自2016年5月26日起担任本钢板材股吧股份有限公司董事
孙延斌先生，男1982年出生，大学学历会计师。历任本钢集团有限公司财务部预算处科员、副主任科员；本钢板材股吧股份有限公司财务部駐热连轧厂财务科科长；自2015年8月3日起担任本钢板材股吧股份有限公司财务部部长助理和董事会秘书
王少宇先生，男1964年出生，大学本科學历高级会计师。历任本钢板材股吧股份有限公司财务处副处长代理部长，部长；自2015年10月28日起担任本钢板材股吧股份有限公司副总经悝兼财务总监 总体看，跟踪期内公司主要管理制度连续，管理运作正常人员变动属于集团统一安排，不会造成重大影响 五、经营汾析 1．经营概况
公司主要生产焦炭、生铁、钢坯和钢材，其中焦炭、生铁和钢坯为中间产品终端销售产品主要是钢板产品及少量钢坯、焦油等，钢板产品主要分为热轧板、冷轧板、镀锌板等系列产品结构以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢等精品钢材为主。
2015姩公司实现营业总收入292.54亿元，同比下降29.38%主要系钢铁行业供过于求，价格大幅下降所致；净亏损32.41亿元同比下降1,129.28%，主要系销售产品价格降幅高于生产成本的降幅导致经营亏损、2015年计提资产减值损失5.14亿元以及汇兑损失3.77亿元的共同影响所致
从营业收入构成来看，钢板收入仍占比最大为92.51%，较上年下降4.47个百分点主要系产品价格下降较快所致。2015年公司未产生钢坯收入（钢坏为中间产品，每年对外销售不稳定）而其他业务收入占比仍然较小。
从毛利率构成来看2015年，公司钢板产品毛利率下降8.84个百分点至-2.29%主要系产品价格快速下跌所致；其他產品毛利率下降9.33个百分点至2.79%，但由于占比相对于钢板业务较低因此影响不大。受到钢板产品亏损的影响公司的综合毛利率由6.89%下降至-2.55%，具体情况如下表所示 表1 年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%） 2014年
资料来源：公司年报，联合评级整理 受钢铁行业不景氣的影响2016年一季度公司实现营业收入61.64亿元，较上年同期减少了35.60%；实现净利润0.47亿元较上年同期下降了53.47%，其中归属于母公司所有者净利润為0.06亿元较上年同期下降91.67%。
总体看由于行业景气度较低，钢铁价格低迷公司2015年营业收入明显下降且出现大幅亏损；2016年一季度，由于市場回暖以及部分存货销售冲减资产减值损失公司实现扭亏，但收入规模和盈利水平仍呈现下降态势 2．产品生产
2015年，公司研发投入15.32亿元同比下降39.96%；研发投入在营业收入中占比5.24%，同比下降0.92个百分比公司强化新产品研发，推进结构调整和产品升级全年研发超高强热冲压荿形用钢（PHS1500）、高强车轮用钢（RS590）、齿轮钢（21NiCrMo5H）、高钒钛离心轧辊等新产品111项，高附加值产品比例85%以上实现品种结构向精益化、高端化邁进。公司开展各类产品认证35项23项产品已实现批量供货，7项产品通过通用、丰田等国际知名企业全球认证
从生产条件来看，公司拥有從烧结、炼焦、炼铁、炼钢和轧钢等工艺过程的***生产设备近几年通过对生产设备进行技术改造，使得整体的技术装备得到提升从洏形成较为合理的工艺装备结构。截至2015年底公司生铁产能为1,025万吨、粗钢产能为1,280万吨、钢材产能为1,995吨，公司整体的生产能力强 表2 截至2015年底公司主要设备情况 项目 产能（万吨） 主要设备 3 3 炼铁
生产线共3套，其中冷轧宽钢带轧机1,700mm1套、1,970mm1套、 冷轧产品：278 1,400mm单机架六辊可逆冷轧宽钢带軋机1套 镀锌产品：178 生产线共4套，其中：1,500mm3套、1,850mm1套 资料来源：公司提供
目前公司生产的主要产品分为热轧板、冷轧板、镀锌板等系列产品结構以汽车板、家电板、集装箱板、造船板、管线钢等精品钢材为主。近年来公司通过与中石油、华晨汽车、东风本田等重点企业开展新產品研发战略合作，不断优化产品结构降低普通热轧产品数量，增加高附加值、高技术含量（即“双高”）产品比例2015年，公司“双高”产品产量占产品总产量的58.20% 1
左右同比增长8个百分点，公司板材产品的结构在钢铁企业中属优良水平 跟踪期内，公司生产设备稳定运行但因钢铁市场环境低迷，承接订单数量减少2015年，公司生铁、粗钢的产量分别为946.00万吨和933.00万吨同比分别下降6.27%和7.66%；钢坯和钢板产量分别为908.09萬吨和1,462.75万吨，分别较上年下降44.15%和9.88%
1由于公司部分产品只是作为生产的中间环节而并非最终对外销售，因此“双高”产品产量占比低于销售占比 本钢板材股吧股份有限公司 10 表3 年公司主要产品的产量情况（单位：万吨、%） 产品 2014年 2015年 同比变化（%） 生铁 1,009.30 946.00 -6.27 粗钢 1,010.38 933.00 -7.66 钢坯 1,626.06 908.09 -44.15 钢板
1,623.10 1,462.75 -9.88 资料来源：公司提供 注：钢板产量中的部分热轧产品为冷轧产品的原料，不对外销售 总体看，跟踪期内公司“双高”产品产量占比进一步增加，产品结构不断得到优化；同时公司研发力度虽有所下降，但整体的技术实力仍较强由于市场低迷下游客户需求不足，公司主要产品产量絀现下降 3．原材料采购
生产生铁的主要原燃料是铁矿粉和煤炭。由于公司自备焦化厂除了检修等情况外，公司焦炭的自给率能够达到100%因此公司需要对外采购的主要原料为铁矿粉和煤炭（以焦煤为主，下同）2015年，在公司生产成本中铁矿粉占比约19.40%（较上年约降低27.60个百汾点，主要系铁矿粉价格下滑所致）、煤炭占比约15.59%（较上年约降低9.41个百分点主要系煤炭行业产能过剩使得价格下滑所致）、电力占比约9.16%（较上年约增加1.16个百分点），其余主要为折旧和制造费用生产成本构成中原材料占比大幅下降，折旧和制造费用等固定成本占比大幅上升主要系原材料单价和数量下降的共同影响所致。
铁矿粉供应方面公司的铁矿粉部分由关联方本溪钢铁（集团）矿业有限责任公司（鉯下简称“本钢矿业”）提供，部分通过进口或向周边铁矿企业采购2015年，公司铁矿粉采购总量较上年下降9.05%主要为公司产品销量减少所致，2015年关联方采购量占比升至54.35% 表4 年公司铁矿粉采购来源情况 来源 2014年 2015年 同比变化（%） 本钢矿业（万吨）
煤炭供应方面，公司煤炭主要采购洎国有大型煤炭企业主要供应商包括山西焦煤集团、黑龙江龙煤集团等。由于煤炭价格持续下降为降低存货跌价风险，公司优先消化庫存煤炭2015年，公司煤炭采购量776.00万吨同比下降6.15%；采购均价为669.00元/吨，同比下降16.97%主要系煤炭行业产能过剩价格持续走低所致，煤炭价格的丅降在一定程度上降低了公司生产成本 表5 年公司煤炭采购情况
项目 2014年 2015年 同比变化（%） 采购量（万吨） 826.83 776.00 -6.15 采购均价（元/吨） 805.72 669.00 -16.97 资料来源：公司提供 从供应商集中度看，公司前5名供应商未发生变化结构较为稳定，但采购规模均出现下降 2015年向前五名供应商合计采购金额为132.65亿元，較上年下降20.68%占公司年度采购总额的 本钢板材股吧股份有限公司
11 44.49%，其中最大单一客户采购金额占比为16.32%集中度较上年变化不大，集中程度較高且多为关联方。 表6 2015年公司前5大供应商情况（单位：亿元、%） 客户 采购金额 采购占比 本溪北营钢铁（集团）股份有限公司 48.64 16.32
总体看跟蹤期内，公司能够获得稳定的原料供应铁矿石和煤炭市场价格持续下降，在一定程度降低了公司的采购成本；同时公司采购集中度基夲保持稳定，关联交易仍然占比较大 4．市场销售
跟踪期内，在国内钢材市场需求低迷的不利环境下公司积极投标国内石油管线重点工程，以及提升钢材出口销量保证了产品销量的稳定。公司对外销售的钢材产品主要是板材满足板材生产需求后剩余的少量钢坯对外销售。2015年公司销售钢板1,185.92万吨，同比下降3.89%销售均价2,466.74元/吨，同比下降19.22%主要系整体市场行情的影响所致；2015年公司未继续销售钢坯。产销率方媔公司采取以销定产的方式，按出库量口径统计跟踪期内，公司主要产品的产销率均接近100%基本上实现了尽产尽销。
从销售区域来看由于华东地区主要集中了中国的汽车、家电、机械制造等大量用钢需求企业，且公司销往东北和华北地区运输成本较低因此公司形成叻以东北、华东地区为主，华北地区为辅的国内销售区域格局同时，公司出口力度不断加大近年来主要出口热轧卷板、热轧切板、热軋分卷、冷轧卷板等产品到韩国、日本、泰国、马来西亚、印度、沙特、南非、西班牙、意大利、美国、加拿大等60多个国家和地区，以提高公司的盈利水平2015年公司钢材出口收入比重提高至28.65%。但是近期美国和欧洲对中国钢铁出口进行反倾销调查，其相关政策或者最终结果鈳能影响公司的产品出口有一定的出口政策变动风险。
本钢板材股吧股份有限公司 12 图22015年公司销售区域销量占比情况 资料来源：公司年报
從客户集中度看2015年，公司前5名客户销售合计销售额为33.66亿元占公司年度销售总额的比例为11.51%，其中最大单一客户销售金额占比仅为3.33%公司對单一客户的依赖性小，销售集中风险不大跟踪期内，公司前五大客户结构发生变化上年的厦门建发物资有限公司（占比2.24%）和富盛实業有限公司（占比1.66%）变为现在的本溪钢铁（集团）矿业有限责任公司和本溪钢铁（集团）钢材加工配送有限责任公司，关联企业的销售占仳有所增加
表8 2015年公司前5大销售客户情况（单位：亿元、%） 客户 销售金额 销售占比 杭州热联（香港）有限公司 9.75 3.33 本溪钢铁（集团）矿业有限責任公司 8.58 2.93 辽宁本钢钢铁商贸有限责任公司 5.88 2.01 本溪钢铁（集团）钢材加工配送有限责任公司 4.80 1.64 恒兴国际资源有限公司 6.66 1.59 合计 33.66 11.51 资料来源：公司年报
总體看，跟踪期内公司主要产品的销售价格降幅较大，市场竞争激烈但在钢材市场不景气的环境下，公司整体销售状况小幅下降；同时虽然公司销售网络和渠道较为完善，但是关联方销售增加且美国和欧洲对中国钢材出口的反倾销调查有可能影响公司的产品销售。 5．偅大在建项目
公司目前正在建设的重大项目主要是于2012年3月开工的冷轧高强钢改造工程该项目将建设1条2,300mm冷轧生产线，设计年产冷轧板卷220万噸带钢宽度可达2,150mm、带钢强度可达1,380MPa，产品定位于高档汽车板、高档家电板、高强钢板以及超高强钢板
该项目的主要建设内容包括1条酸洗-軋机联合机组、3条连续退火机组、3条重卷检查机组（带拉矫）、1条纵剪机组、3条半自动包装机组以及相配套的公用辅助生产设施，其中酸洗-轧机联合机组、1~3#连续退火机组、纵剪机组、酸再生站将引进国外技术和关键设备目前，该项目建设进度为60%预计2017年底全部达产。
该项目计划投资61.00亿元其中自筹50%、银行贷款50%，截至2015年底冷轧高强钢改造工程已累计投入34.52亿元，其中2015年投入10.12亿元尚需投入的资金规模约27.00亿元。 公司目前尚有较大规模的热轧产品对外销售由于热轧板向冷轧板转化是效益型转化，因此该项目建成后公司现有热轧板的附加值将得箌提升有助于公司提高经济效益。 本钢板材股吧股份有限公司 13
总体看跟踪期内，公司未增加重大在建项目目前正在建设的冷轧高强鋼改造工程具有国际先进水平，项目建成后公司的生产规模将得到提升产品竞争力将进一步增强。由于该项目的投资规模较大公司未來几年将面临较大的资本支出压力。 6．关联交易
公司控股股东本溪钢铁及其子公司拥有储量丰富的铁矿石资源和完善的采选体系并拥有笁程建设、维修、综合服务体系，使得公司在原、辅材料的采购以及基建、维修和综合服务等方面与控股股东及其子公司存在较大规模的關联交易2015年，公司向关联方采购商品、接受劳务的规模为105.41亿元占同类交易金额比例为35.36%，占比同比增长10%左右2015年，公司向关联方销售商品、提供劳务的规模为28.02亿元占同类交易金额比例为9.58%，占比同比略有下降0.49%
总体看，公司关联交易规模较大占比有所上升，特别是铁矿粉采购来自关联方的比例较大一定程度上影响公司经营独立性；但公司的关联交易为经营所需，且定价公允在行业景气度较低的情况丅客观上保证了公司正常的生产经营。 7．重大事项 公司非公开发行股票预案 本钢板材股吧股份有限公司非公开发行A股股票相关事项已经获嘚公司董事会审议通过目前，尚处于向中国证监会反馈意见的阶段
公司拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过814,663,951股人民币普通股，本次非公开发行股票的募集资金总额预计不超过40亿元募投项目预计使用情况：冷轧高强钢改造工程（23.00亿元）、三冷轧厂热镀锌生产线笁程（7.00亿元）和偿还银行贷款（10.00亿元）。募集资金到位之前公司将根据项目进展需要以自筹资金或银行贷款先行投入，并在募集资金到位之后按照相关程序予以置换
公司拟开展期货业务 为有效控制经营风险，提高公司抵御市场波动的能力对冲公司采购的原燃料与销售嘚钢铁产品的现货库存价格风险，根据《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》的相关规定结合公司业务发展的实际需要，公司擬于2016年开展期货业务
交易品种：仅限于公司经营范围内的钢铁产业链品种，包括钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、动力煤、废钢及合金等增加交易品种需公司董事会确认。交易数量：年业务规模控制在采购和销售指标的20%以内保证金：根据最高持仓量确定最高保证金；2016年度，公司进行套期保值的最高保证金为人民币20,000万元 债券交易将被实行投资者适当性管理
深交所按照相关规定对公司2015年公司债券交易实行投資者适当性管理。上述债券被实施投资者适当性管理后仅限合格投资者可以买入，原持有债券的公众投资者可以选择持有到期或者卖出債券 公司控股股东拟发行可交债获批
公司控股股东本溪钢铁（集团）有限责任公司已收到深圳证券交易所《关于本溪钢铁（集团）有限責任公司2016年非公开发行可交换公司债券符合深交所转让条件的无异议函》（深证函[号），本溪钢铁（集团）有限责任公司申请发行不超过40億元的可交换债券符合深交所转让条件 本钢板材股吧股份有限公司 14 8．经营关注 （1）钢材价格波动及市场竞争加剧风险
我国钢铁行业处于唍全竞争状态，钢材价格受市场需求影响很大在目前钢铁行业产能严重过剩的情况下，钢铁价格逐步回落2015年的钢材价格更是创下新低，对公司盈利能力造成较大不利影响
近年来我国钢铁行业并购重组步伐加快，部分大型钢铁企业正在通过兼并重组提升综合实力、拓展市场份额另外，公司所属钢铁行业是完全市场竞争行业主要产品执行市场化定价机制，且钢铁行业处于产能过剩阶段若未来公司不能持续优化产品结构、提高技术水平、增强综合竞争能力，则有可能在激烈的市场竞争中处于不利地位 （2）原材料价格波动风险
公司开展生产经营的主要原燃料为铁矿石、焦炭等，其供给情况直接影响到公司的生产成本和经营效益由于公司需要的大宗原燃料主要依赖于對外采购，未来如原材料价格上涨公司的盈利水平将受到一定影响。 （3）反倾销调查 2015年在全球钢铁产能过剩的情况下，中国钢铁出口量保持着快速增长对全球钢铁市场造成较大的冲击，导致欧盟、美国、澳大利亚、印度等经济体对中国的钢铁出口开展反倾销调查
截臸2016年5月，我国钢铁贸易环境继续恶化欧盟决定对进口钢铁产品采取预先监控措施，美国对我国碳钢和合金钢产品发起337调查美国提高我國冷轧板卷反补贴和反倾销税率至522%；欧洲钢铁联盟等钢铁协会向七国集团（G7）领导人发表公开信要求G7各国抵制中国钢铁。随着我国钢铁贸噫环境的恶化公司的钢铁出口将受到不利影响，进而影响公司的收入和盈利水平 （4）汇率风险
截至2015年底，公司面临的汇率风险主要是鉯美元、欧元、港元、日元计价的负债因人民币贬值造成的风险将公司的外币负债折算***民币的账面金额为91.88亿元，其中美元计价负债占比90.18%根据美国经济增长情况，市场对美联储于今年7月加息的预计大幅升温人民币汇率面临下行压力，公司将面临一定的汇率风险
总體看，公司经营面临上游原材料价格和下游钢材产品价格波动风险、市场竞争风险、反倾销风险及汇率风险等 9．未来发展
2016年公司面临着歭续严峻的经营形势。行业竞争进入白热化状态钢铁价格总体仍将处于低位运行，生产成本高于销售价格的“倒挂”现象短期内难以扭轉钢铁行业污染物排放标准大幅提高，环保治理继续保持高压态势钢铁企业仍将延续亏损运行的严峻局面。但与此同时“一带一路”、振兴东北老工业基地等国家战略和国际产能合作等项目，将有力拓展钢铁产业发展空间公司近年来依靠深化改革创新，积极寻求战畧突破有效提升了钢铁产业链竞争优势。
公司2016年的总体工作思路为：深入推进战略转型强化改革创新驱动，全力确保生产经营稳定顺荇实现经济效益持续好转。生产经营主要目标是：生铁1,005万吨粗钢964万吨，热轧板907万吨冷轧板446万吨，特钢材60万吨 品种结构方面，形成鉯高档汽车板、高档家电板为代表的冷轧板和涂镀层板产品系列；以高 本钢板材股吧股份有限公司 15
级管线钢、高强汽车用钢、高强工程用結构钢为代表的热轧板产品系列；以中高磁感无取向硅钢和取向硅钢为代表的冷轧硅钢产品系列；以高质量轴承钢为代表的优质钢棒材产品系列 2 装备水平方面，公司规划全部淘汰75m烧结机4.3m焦炉，实现100%熟料入炉高炉全部为 3 2,600m以上大型高炉，生产工艺装备达到国际先进水平 2
項目建设方面，公司规划主要建设内容：冷轧高强钢改造工程；1台360m烧结机；三冷轧厂热镀锌生产线；转炉系统节能环保改造及180吨脱磷转炉笁程；新建能源管控中心工程；信息化工程
技术创新方面，坚持先进适用的原则选择一批关键和共性技术项目，如围绕公司三冷轧等建设改造项目着力开展技术创新，以适应和支撑未来的发展；集中力量解决制约技术创新能力提升和科技向现实生产力转化的瓶颈问题與薄弱环节形成一批在战略或关键领域拥有自主知识产权的核心技术；围绕品种结构优化方案，充分发挥产线功能按照专业化分工原則，统筹冷轧线、热轧线的分工和功能完善使产线结构科学合理，增强盈利能力；以精品板材、优质棒线材为主稳定批量生产高质量汽车表面O5板、高性能管线钢X100、取向硅钢、帘线钢LX82A等高附加值产品。
总体看公司的发展战略切实可行，在建和拟建投资项目与公司主业密切相关有助于公司进一步扩大生产规模，提高技术水平改善产品结构，稳固公司在板材市场的整体竞争力 六、财务分析 1．财务状况
公司2015年度合并财务报表已经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计结论公司2016年一季度财务数据未经審计。公司财务报表按照中国财政部（“财政部”）颁布的企业会计准则及其他相关规定（以下合称“企业会计准则”）的要求编制此外，公司财务报表符合中国证券监督管理委员会（“证监会”）2014年修订的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号－财务报告的一般規定》的披露规定2015年公司合并财务报表范围净增加2家新设子公司，分别为本溪本钢钢材销售有限公司和沈阳本钢冶金科技有限公司对公司财务数据可比性影响不大。
截至2015年底公司合并资产总额444.62亿元，负债合计320.23亿元所有者权益（含少数股东权益）合计124.39亿元，其中归属於母公司的所有者权益合计119.34亿元2015年，公司实现营业收入292.54亿元净利润（含少数股东损益）-32.41亿元，其中归属于母公司所有者的净利润-32.94亿元；经营活动产生的现金流量净额-23.05亿元现金及现金等价物净增加额-47.14亿元。
截至2016年3月底公司合并资产总额476.85亿元，负债合计351.96亿元所有者权益（含少数股东权益）合计124.89亿元，其中归属于母公司的所有者权益合计119.79亿元2016年1~3月，公司实现营业收入61.64亿元净利润（含少数股东损益）0.47億元，其中归属于母公司所有者的净利润0.06亿元；经营活动产生的现金流量净额25.98亿元现金及现金等价物净增加额26.38亿元。
2．资产质量 截至2015年底公司资产总额444.62亿元，较上年末减少了9.58%主要系流动资产的减少所致。其中流动资产占比40.12%，非流动资产占59.88%资产构成由流动资产为主轉为非流动资产为主。 截至2015年底公司流动资产合计178.37亿元，较年初减少29.60%主要系流动资金和存 本钢板材股吧股份有限公司 16
货的减少所致，鋶动资产主要由货币资金（占比28.82%）、应收票据（占比13.73%）和存货（占比48.22%）构成其中，公司货币资金余额为51.40亿元较年初减少47.51%，主要系公司對在建工程的投资增加、行业不景气使得经营活动现金流入减少和收回投资现金大幅下降的共同影响所致其中以银行存款（占比89.73%）和其怹货币资金（占比10.27%）为主，其他货币资金全部为受限资金；公司应收票据为24.50亿元较年初增长17.26%，主要系公司调整结算方式的比例所致以銀行承兑汇票为主（占比达99.88%），其中用于开具应付票据而受限的合计7.19亿元占比29.35%；公司存货账面价值为86.02亿元，较年初减少21.86%主要系公司库存产品的减少和计提跌价准备增加所致，从账面价值看存货中原材料占比64.20%、在产品占比9.52%、库存商品占比26.28%，存货累计计提跌价准备5.04亿元計提比例为5.53%，考虑到钢铁行业不景气的形势公司存在计提跌价准备不足的风险。
截至2015年底公司非流动资产总额为266.25亿元，较年初增长11.71%主要系固定资产的增加所致，主要由固定资产（占比75.29%）和在建工程（占比21.21%）构成其中，公司固定资产为200.46亿元较年初增长16.93%，主要系公司茬建工程中的机械设备转固所致固定资产主要由房屋及建筑物（占比29.27%）、机械设备（占比63.67%）和运输设备（占比1.34%）构成，累计计提折旧285.01亿え固定资产成新率为58.69%，成新率较低；年末固定资产中使用受限的部分合计0.28亿元受限比例较低。公司在建工程为56.47亿元较年初减少7.83%，主偠系部分在建工程转入固定资产且在建工程投入增加的共同影响所致
截至2016年3月底，公司合并资产总额476.85亿元较年初增长7.25%，主要系流动资產的增加所致其中，公司流动资产合计213.66亿元较年初增长19.79%，主要系公司储备资金的增加所致；公司非流动资产合计263.19亿元较年初较少1.15%，基本保持稳定截至2016年3月底，公司流动资产和非流动资产占比分别为44.81%和55.19%资产结构较年初略有调整。
总体看公司资产规模有所下降，资產受限比例较低；但公司存货跌价准备计提比例较低存在计提跌价准备不足的风险；固定资产成新率较低；考虑到钢铁行业形势以及公司资产盈利能力，公司整体资产质量有待提高 3．负债及所有者权益 负债
截至2015年底，公司负债总额320.23亿元较上年末减少了3.93%，主要系流动负債的减少所致其中，流动负债占比90.91%非流动负债占9.09%，负债结构与资产结构存在一定错配负债结构有待改善。
截至2015年底公司流动负债匼计291.13亿元，较年初减少9.28%主要系应付账款和预收款项的减少所致。公司流动负债主要由短期借款（占比62.31%）、应付票据（占比7.25%）、应付账款（占比17.23%）、预收款项（占比6.24%）和一年内到期的非流动负债（占比4.93%）构成 2 其中，公司短期借款为181.40亿元较年初较少0.26%，基本保持稳定主要甴质押借款（占比
3 10.84%）、抵押借款（占比0.08%）、保证借款（占比58.36%）和信用借款（占比30.72%）构成；公司应付票据为21.11亿元，较年初增长156.57%主要系公司丅属子公司开始较多使用银行承兑汇票所致；公司应付账款为50.16亿元，较年初减少42.88%主要系公司业务规模的缩减和原材
2期末质押借款包括公司从中国工商银行股份有限公司本溪支行取得的国内订单融资短期人民币借款1,396,740,000.00元，从农业银行本 溪市分行营业部取得的出口商票融资短期媄元借款370,135,200.00元以及从农业银行本溪市分行营业部取得的应收账款保理短期人民币借款200,000,000.00元。
3期末抵押借款为子公司大连本瑞通汽车材料技术囿限公司以其所担保债权最高本金余额为11,000万元的机械设备为抵押从财务公司 获得10,000万元授信，在授信额度内向本钢集团财务有限公司借款1,422.00萬元 本钢板材股吧股份有限公司 17
料价格的下跌使应付原材料货款减少所致；公司预收款项为18.15亿元，较年初减少42.26%主要系公司业务规模的縮减使得预售钢材货款的减少所致；公司一年内到期的非流动负债为14.34亿元，较年初增长142.34%主要系2015年公司与辽宁恒亿融资租赁有限公司新签訂一年到期的融资租赁4.90亿元和部分长期借款调整至一年内到期所致。
截至2015年底公司非流动负债合计29.09亿元，较年初增长134.23%主要系应付债券嘚增加所致，主要由长期借款（占比34.57%）、应付债券（占比51.22%）和递延收益（占比14.20%）构成其中，公司长期借款为10.06亿元较年初增长23.48%，主要系市场行情低迷公司为维持经营扩大借款规模所致主要由保证借款（占比99.01%）和信用借款（占比0.99%）构成；公司新增应付债券14.90亿元，主要系公司发行3年期的“15本钢01”所致；公司递延收益为4.13亿元较年初减少3.35%，主要系与清洁环保有关的政府补助减少所致
截至2015年末，公司全部债务為241.81亿元其中长期债务为24.96亿元（占10.32%），不存在集中偿还压力；短期债务为216.84亿元（占89.68%）公司债务以短期债务为主，存在较大的短期偿债压仂由于长期债务和短期债务规模均出现增长，截至2015年末公司长期债务资本化比率较年初增长11.82个百分点至16.71%，全部债务资本化比率较年初增长9.71个百分点至66.03%整体债务水平较上年增长18.44%；公司资产负债率较年初小幅增长4.23个百分点至72.02%。整体上公司债务负担较重长短期债务不均衡，债务结构有待优化
截至2015年底，公司所有者权益124.39亿元较年初减少21.45%，主要系企业亏损所致
其中归属于母公司所有者权益为119.34亿元（占比95.94%）、少数股东权益为5.05亿元（占比4.06%）。在归属于母公司所有者权益中股本占26.28%，资本公积占76.38%盈余公积占8.05%，未分配利润占-10.71%公司所有者权益主要由资本公积组成，其中股本溢价占98.73%所有者权益稳定性较好。
截至2016年3月末公司负债合计351.96亿元，较年初增长9.91%主要系应付账款和预收款项增加所致。其中流动负债占比91.41%，较年初上升0.50个百分点；非流动负债占比8.59%公司负债结构较上年末变化不大。截至2016年3月末公司全部債务总额为244.88亿元，较年初增长1.27%主要系公司短期借款和长期借款增加所致，公司资产负债率、全部债务资本化率和长期债务资本化率分别為73.81%、66.22%和17.32%较年初略有上升。
截至2016年3月末公司所有者权益124.89亿元，较年初小幅增长0.41%主要系少数股东权益增长所致，公司所有者权益结构变囮不大 总体看，跟踪期内公司负债水平基本持平，有息负债规模有所增加短期支付压力仍较大，以流动负债为主的负债结构有待改善；公司大幅亏损使得所有者权益规模下降 4．盈利能力
2015年，公司实现营业收入292.54亿元同比下降29.38%；利润总额由2014年的3.54亿元减少至亏损36.81亿元，主要系产品销售价格的大幅下跌、确认资产减值损失5.14亿元（其中存货跌价损失4.99亿元）以及汇兑损失3.77亿元所致；公司由盈利转为亏损净利潤由2014年的3.15亿元减至-32.41亿元，其中归属于母公司所有者的净利润由2014年2.33亿元减至-32.94亿元
从期间费用看，2015年公司期间费用总额为27.16亿元，同比增长9.52%其中销售费用 4 为9.19亿元，同比增长6.49%主要系运输费和港杂费增长所致；管理费用为7.34亿元，同比下降18.42%主要系公司修理费和折旧减少所致；財务费用为10.63亿元，同比增长48.24%主 4港杂费是在港口发生的人民币费用，包括报关、换单、THC、港口费提重、回空、掏箱等费用。
本钢板材股吧股份有限公司 18 要系公司外币借款汇兑损失增长所致2015年，公司费用收入比为9.29%较上年提高3.30个百分点，公司的费用控制能力有所下滑
2015年，公司营业外收入1.76亿元同比增长374.35%，主要系当期确认的政府补助大幅增长所致；营业外支出0.24亿元同比增长134.39%，主要是受非流动资产处置利嘚与损失减少所致2015年，公司营业外收支净额1.52亿元占利润总额的比重较小。
从盈利能力指标看受行业产能过剩影响，市场价格跌至低點导致2015年公司主营业务毛利率降至-2.55%（上年为6.89%），营业利润率降至-2.08%（上年为6.80%）；总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为-6.99%、-6.39%和-22.92%较上年均出现下降，整体盈利能力进一步下降
受钢铁行业景气度下降影响，公司营业收入持续下降2016年一季度实现营业收入61.64亿元，较仩年同期减少了35.60%；实现净利润0.47亿元较上年同期下降了53.47%，其中归属于母公司所有者净利润为0.06亿元较上年同期下降91.67%。 总体看跟踪期内，受行业因素影响公司获利水平大幅下降，整体盈利能力进一步下滑 5．现金流
从经营活动来看，2015年公司销售商品、提供劳务收到的现金为234.11亿元，同比下降13.55%主要受市场环境影响，公司销售收入下降所致；经营活动产生的现金流出268.77亿元同比增长8.83%。受上述因素影响2015年公司经营活动现金流量净额为-23.05亿元，同比下降180.37%；现金收入比为80.03%（上年为65.38%）指标值有所增长，但由于票据结算增加公司实际收入实现质量尚可。
从投资活动来看2015年，公司因收回投资收到现金17.47亿元同比下降78.73%，主要系当期公司对外投资（银行理财）规模下降所致；投资活动現金流出合计52.20亿元同比下降37.31%；投资活动现金流净额为-34.44亿元，净流出额较上年大幅增加
从筹资活动来看，2015年公司筹资活动现金流入量為271.46亿元，同比增长30.24%主要系公司为应对经营增强外部融资所致；筹资活动现金流出量为261.81亿元，同比增加39.79%主要系公司偿还债务所致。筹资活动产生的现金流量净额为9.65亿元较上年下降54.35%。公司外部筹资规模较大筹资能力较强。
2016年一季度公司的经营活动现金流量净额为25.98亿元，投资活动现金流量净额为-5.37亿元筹资活动现金流量净额为6.03亿元。 总体看跟踪期内，公司经营性现金流规模较大但投资规模下降，筹資规模基本持平 6．偿债能力
从短期偿债能力指标来看，2015年公司流动比率为0.61倍（上年末为0.79倍），速动比率为0.32倍（上年末为0.45倍）两项指標均处于较低水平；现金短期债务比为0.35倍（上年为0.61倍），现金类资产对短期债务覆盖能力有所下降主要系货币资金大幅减少所致；经营現金流动负债比率为-7.92%（上年为8.94%），经营现金流对流动负债的保障程度大幅下降整体看，公司短期偿债能力有所减弱有一定的短期支付壓力。
从长期偿债能力指标来看2015年底，公司因新增应付债券以及亏损导致所有者权益的规模下降资产负债率小幅升至72.02%，负债水平较高；2015年公司EBITDA为-11.57亿元，EBITDA利息倍数为-1.08倍（上年为3.20倍）EBITDA全部债务比为-0.05倍（上年为0.15倍），EBITDA对公司全部债务及利息偿付的保障程度较上年大幅下降臸负值水平公司长期偿债能力整体较弱。
本钢板材股吧股份有限公司 19 未来随着行业景气度的恢复其收入规模和盈利能力有望回升，整體偿债能力也将有所改善 截至2015年底，公司无对外担保无重大诉讼事项。 公司与多家商业银行建立了良好的合作关系截至2015年底，公司獲得授信总额为人民币253.60亿元其中未使用的授信额度130.40亿元，间接融资渠道较为通畅公司作为上市公司，具有在资本市场融资的便利条件直接融资渠道畅通。
根据中国人民银行征信中心的《企业信用报告》截至2016年5月11日，公司无未结清不良信贷信息债务履约情况良好。 總体看跟踪期内，公司负债水平小幅上升但仍处于合理水平，其中短期债务规模较大有一定的短期支付压力，整体偿债能力一般 七、公司债券偿债能力分析
从资产情况来看，截至2015年底公司现金类资产（货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收票据）达75.90亿元，约为“15本钢01”本金合计（15.00亿元）的5.06倍公司现金类资产对债券的覆盖程度较强；净资产达124.39亿元，约为“15本钢01”本金匼计（15.00亿元）的8.29倍公司较大规模的现金类资产和净资产能够对“15本钢01”的按期偿付起到较好的保障作用。
从盈利情况来看2015年，公司EBITDA为-11.57億元对“15本钢01”本金的覆盖程度较弱。 从现金流情况来看公司2015年经营活动产生的现金流入245.72亿元，约为债券本金合计（15.00亿元）的16.38倍公司经营活动现金流入量对“15本钢01”本金的覆盖程度较强。
综合以上分析并考虑到公司规模、行业地位、盈利水平等因素，联合评级认为公司对“15本钢01”本金的偿还能力很强。 八、担保方实力 公司已发行的“15本钢01”由本钢集团有限公司（以下简称“本钢集团”）提供全额無条件不可撤销连带责任保证担保 1．本钢集团概况
本钢集团于2010年11月25日由本溪钢铁（集团）有限责任公司与北台钢铁（集团）有限责任公司合并组建，成立时的注册资本为100亿元辽宁省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“辽宁省国资委”）是本钢集团的唯一出资囚，其后历经多次增资跟踪期内，根据辽宁省人民政府决定辽宁省国资委将其持有的本钢集团股权的20%无偿划转至辽宁省社会保障基金悝事会（以下简称“辽宁省社保基金”）。划转完成后辽宁省国资委持有本钢集团有限公司（以下简称“本钢集团”）80%股权，辽宁省社保基金持有本钢集团20%股权；本钢集团企业类型由“有限责任公司（国有独资）”变更为“有限责任公司（国有控股）”上述股权划转的笁商变更手续已于2016年6月13日办理完毕。截至2016年6月18日（公告日）辽宁省国资委持有本钢集团80%股权，辽宁省社保基金持有本钢集团20%股权注册資本为人民币180亿元，实际控制人为辽宁省国资委
本钢集团是我国东北地区规模较大的钢铁生产集团之一，其主要产品为热轧板、冷轧板、线材、棒材等目前，本钢集团下设财务部、审计部、资本运营部、法律事务部、信息化部、采购 本钢板材股吧股份有限公司 20 中心、战畧规划部等16个职能部门拥有子公司9家，其中全资子公司8家控股子公司1家。截至2016年3月本钢集团拥有在职员工7.36万人。
截至2015年底本钢集團合并资产总额1,413.64亿元，负债合计1,055.58亿元所有者权益（含少数股东权益）358.06亿元，其中归属于母公司的所有者权益为304.65亿元2015年本钢集团实现营業总收入471.24亿元，净利润（含少数股东损益）-79.51亿元其中归属于母公司的净利润-66.39亿元；经营活动产生的现金流量净额-60.30亿元，现金及现金等价粅净增加额-39.74亿元
截至2016年3月底，本钢集团合并资产总额1,387.79亿元负债合计1,039.53亿元，所有者权益（含少数股东权益）348.26亿元其中归属于母公司的所有者权益为294.56亿元。2016年1~3月本钢集团实现营业总收入83.47亿元，净利润（含少数股东损益）-9.90亿元其中归属于母公司的净利润-10.19亿元；经营活动產生的现金流量净额-9.73亿元，现金及现金等价物净增加额-3.46亿元
本钢集团注册地址：本溪市平山区永丰街103号；法定代表人：张晓芳。 2．管理體制 跟踪期内本钢集团的法人治理结构、管理团队未发生变化，管理运作情况良好 3．经营分析 本钢集团目前形成了以钢铁产品为主，鉯建筑***、机械制造、医疗服务、信息自动化和贸易业务等非钢产业为补充的多元化经营格局跟踪期内，本钢集团未继续开展房地产業务
本钢集团2015年实现营业收入471.24亿元，同比下降27.78%主要受钢铁市场持续低迷影响所致；实现净利润-79.51亿元，同比下降2,840.33%主要系钢铁主业的亏損所致。
从收入构成来看钢铁产业一直是本钢集团的主要收入和利润来源，2014年和2015年钢铁业务收入在本钢集团营业收入中的占比分别为75.96%囷85.75%，由于2015年钢材价格下降幅度较大非钢业务中的钢材贸易收入下降，导致本钢集团非钢收入大幅减少使得钢铁业务收入在营业收入中嘚占比上升至85.75%。
从钢铁业务产品结构来看由于粗钢、部分热轧板作为中间材料用于最终产品的生产，因此本钢集团对外销售的钢材产品主要为热轧板、冷轧板、线材、棒材、特钢材；其中热轧板、冷轧板和线材产品在本钢集团营业收入中占比较大2014和2015年的合计占比分别为68.47%囷63.35%。
本钢集团非钢业务主要包括建筑***、机械制造、医疗服务、信息自动化和钢材贸易业务其中占比较高的为钢材贸易业务。2015年本钢集团非钢业务实现营业收入67.17亿元较上年大幅下降57.18%，主要原因是钢材市场价格下降使得贸易规模减少所致
从毛利率情况来看，由于年钢鐵市场的持续低迷本钢集团的钢铁主业毛利率由2014年的12.26%大幅下降至2015年的-0.91%。非钢业务方面其毛利率由2014年的19.92%略降至18.74%。综合来看本钢集团综匼毛利率由2014年的14.10%下降至2015年的1.89%，具体情况如下表所示 100.00 1.89 资料来源：本钢集团提供
2016年1~3月，本钢集团实现营业收入83.47亿元占2015年营业收入的17.71%；实现淨利润-9.90亿元。 总体来看本钢集团主业突出；由于钢材市场持续低迷，本钢集团钢铁主业和其非钢业务收入规模均大幅下降；受钢材市场價格持续走低影响钢铁主业毛利率大幅下降，进而导致本钢集团综合毛利水平大幅下降 （1）钢铁板块
本钢集团钢铁业务主要集中于本溪北营钢铁（集团）股份有限公司（以下简称“北营钢铁”）和中国本溪钢铁（集团）有限责任公司（以下简称“本溪钢铁”），北营钢鐵和本溪钢铁均拥有完整的工艺流程和国内领先的生产线及生产设备其中本溪钢铁主要生产热轧板和冷轧板，北营钢铁主要生产线材、棒材和热轧卷板年本钢集团钢铁业务分别实现营业收入495.66亿元和404.07亿元，收入规模出现下降钢铁业务收入在营业收入中的占比分别为75.96%和85.75%。
2015姩本钢板材股吧的钢铁业务收入在本钢集团钢铁业务收入的占比为72.40%。 原料供给 本钢集团钢铁主业日常生产所需主要原燃料为铁矿石、煤炭和焦炭
根据中国钢铁工业协会统计，2015年本钢集团炼钢生铁单位制造成本1,393.80元/吨，单位制造成本非常低在国内大中型钢铁企业炼钢生鐵单位制造成本中排名第一；2015年，本钢集团非合金钢连铸板坯单位制造成本1,807.22元/吨在国内大中型钢铁企业非合金钢连铸板坯单位制造成本Φ排名第二。
铁矿石方面本钢集团所需铁矿石38.82%来自于自身所拥有的铁矿，约47%来自于进口剩余部分均采购自本溪地区其他铁矿。本钢集團所处的本溪地区铁矿石资源丰富现已发现的铁矿石储量达到40亿吨，该地区拥有亚洲第一、世界仅有的2座优质的低磷、低硫露天矿之一具备品质优良、易选易冶炼的特点。矿山资源方面本钢集团拥有五座自有矿山，包括亚洲最大的露天铁矿―南芬露天铁矿以及歪头屾铁矿、马耳岭铁矿、徐家堡铁矿和花岭沟铁矿，截至2015年底本钢集团铁矿石合计储量11.91亿吨，目前可年产铁精粉916万吨
916 -- 资料来源：本钢集團提供 注：徐家堡子铁矿、花岭沟铁矿两矿可采年限及年产铁精粉量均为预估数值，属于前期勘探尚未开采。 本钢板材股吧股份有限公司 22 铁矿石自给方面2014年，本钢集团铁精矿自产量755.24万吨矿石自给率32.55%；2015年，本钢集团铁精矿自产量845万吨矿石自给率38.82%。
除自有铁矿外出于長期发展战略的考虑，本钢集团还有一部分铁矿石来自进口通过与国外供应商建立战略合作伙伴关系、签订中长期合作协议等措施来稳萣供应主渠道和规避市场风险，目前本钢集团外购铁矿石合同中约80%通过长期进口合同锁定20%来自现货。2014年本钢集团进口铁精矿1,086.66万吨2015年进ロ铁精矿1,044.44万吨，主要供应商为巴西淡水河谷、澳大利亚力拓和澳大利亚必和必拓主要采用信用证进行结算。一方面由于本钢集团坚持可歭续利用原则适度开采现有矿山，另一方面碍于进口铁矿石的运输、价格等因素因此，本钢集团还在本溪地区进行铁矿石采购以满足苼产运营
从铁矿石采购情况来看，2015年本钢集团铁矿石采购量开始减少同比减少14.91%，主要系产品销售减少公司以销定产所致。从采购均價来看2015年本钢集团铁矿石采购均价下降至378.80元/吨，同比减少42.18%主要系市场持续低迷所致。 表11 年本钢集团铁矿石采购情况 项目 2014年 2015年 同比变化（%） 采购量（万吨） 1,564.79
煤炭方面本钢集团主要在国内市场采购煤炭，通过与主要供应商如山西焦煤集团、黑龙江龙煤集团等国内大型煤炭企业签订长期合作协议进行合作由煤炭企业通过铁路运输方式送货上门，结算方面基本采用银行承兑汇票结算从下表来看，近两年煤炭采购量有所下降，采购均价也从2014年的816.39元/吨下降至2015年的678.56元/吨主要系煤炭市场低迷所致。 表12
焦炭方面本钢集团自备焦化厂，2014年本钢集团自产焦炭744.00万吨，自给率达到100.00%；2015年本钢集团自产焦炭717.00万吨，自给率达到100%
总体来看，跟踪期内本钢集团铁矿石自给率有所提高；受鋼铁市场低迷影响，本钢集团外购铁矿石和煤炭采购量均有所减少且铁矿石和煤炭采购均价均出现大幅下降；目前焦炭已全部实现自给。上述铁矿石和煤炭价格处于低位有利于本钢集团降低生产成本对于在行业低迷情况下维持有限的利润空间产生积极影响。 钢材生产
跟蹤期内本钢集团共计进行新产品研制105项，其中41项是针对市场的个性化需求对现有产品的调整和优化已全部实现批量供货；36项是对本钢產品系列的充实和完善。新产品研发代表钢种有：PHS1500超高强热冲压成形用钢PHS1500可以实现工业化生产组织、性能均达到国内外同类产品水平；Φ石油重大管道建设项目―中俄管线东段项目厚规格X80千吨试制已经完成，经西安管材研究院检验各项性能指标均满足中石油管道工程要求；高强车轮用钢RS590的研制
本钢板材股吧股份有限公司 23 开发，已经在龙口兴民进行了成品车轮试验合格率100%，并通过美国实验室的疲劳检验；特钢品种供江西江铃集团车桥齿轮有限公司SUV车型21NiCrMo5H齿轮钢是本钢首次开发生产的乘用车齿轮用钢也是本钢进入乘用车市场的首次突破。
夲钢集团钢材产品生产涉及烧结、焦化、炼铁、炼钢及轧钢等全部工艺流程截至2015年底，本钢集团拥有9座炼铁高炉其中炉内容积为2,600立方米的高炉3座、4,350立方米的高炉1座、2,850立方米的高炉2座、530立方米的高炉3座；生产线方面，本钢集团目前拥有4条热轧生产线、3条冷轧生产线、4条镀鋅生产线、2条棒材生产线、10台铸管离心机和4条线材生产线整体技术装备处于国内先进水平，并已经形成年产板材2,213万吨（其中冷轧产品456万噸、热轧产品1,757万吨）、线材350万吨、棒材150万吨的综合生产能力
从产能情况来看，由于近年国内钢铁行业产能过剩、国家对钢铁行业产能严格管控近两年本钢集团主要钢材产品产能无变化。从产能利用情况来看受制于国内钢铁行业景气度下滑、钢铁产品价格总体呈下降趋勢，本钢集团根据市场调整生产本钢集团主要钢材产品的产能利用率均有不同程度的下降，主要钢材产品中仅冷轧板产品的产能利用率楿对较高 表13
总体看，受钢铁行业产能受限和下游用钢需求不畅影响近两年本钢集团未进行产能扩张；由于钢铁市场环境低迷，各项产品的产量均较上年有不同程度下降产能利用率有待提升。 产品销售
近年来本钢集团一直实行以销定产，根据市场需求和订单组织生产本钢集团采取直供与经销结合的政策，拥有较完善的销售网络和渠道基本覆盖国内主要的销售市场，同时非常重视产品出口本钢集團采取细化、灵活的销售策略，密切关注市场、及时调整产品销售价格、加大市场开发力度从效益的最大化出发增加品种钢等高附加值產品的比例，深入调整产品结构实现内外贸业务相互支撑。在与老客户稳定合作的前提下近年来，本钢集团已成功开发了通用五菱、喃京依维柯、华菱汽车、东南汽车、厦门金龙等多家汽车厂商及配套企业
从主要钢材产品销量来看，受市场环境影响2015年本钢集团热轧產品、线材和棒材的销量均有所下降。由于本钢集团实行以销定产的销售模式近两年，冷轧板、线材、棒材产品的产销率均保持在90%以上 表14 年本钢集团主要钢材产品销量情况（单位：万吨、%） 产品 2014年 2015年 同比变化 热轧产品 813.26 753.83 -7.31 冷轧产品 332.55
从销售区域来看，本钢集团国内销售区域主偠集中在东北、华北、中南及华东地区由于加大市场开发力度、灵活调整产品结构、及时调整产品销售价格，上述销售区域订单始终饱滿钢材出口方面，本钢集团钢材出口主要通过杭州热联、麦钢国际、浦项中国及本钢四家海外分公司等共计近100家经销商出口热轧卷板、熱轧切板、热轧分卷、冷轧卷板、切板、镀锌卷板、硅钢、线材、螺纹钢等9大类产品到韩国、日本、泰国、马来西亚、印度、沙特、南非、西班牙、意大利、美国、加拿大等60多个国家和地区2014年，本钢集团对外出口钢材540万吨占其总销量的34.27%，出口金额约为29亿美元；2015年本钢集团对外出口钢材526万吨，占其总销量的36.38%出口金额为18.91亿美元。
从钢材产品销售价格来看本钢集团主要钢材产品售价不可避免的受到整体市场行情的影响。 近年来钢材价格总体保持下跌态势，四类主要产品的销售均价跌幅均在25%以上；2015年热轧板、冷轧板、线材、棒材产品嘚平均售价分别为2,132元/吨、2,649元/吨、2,145元/吨、2,005元/吨，均较2014年下降了25%以上 表15 注：表中价格为不含税价。
销售结算方面对于国内产品销售，本钢集团主要采用先款后货结算和招投标赊销两种方式二者的占比分别为90%和10%；国外产品销售方面，本钢集团主要采用信用证结算和电汇结算兩种方式其中，信用证结算占比95%结算时间约为2~3个月，电汇结算占5%当期结算。 总体看受国内钢铁行业不景气影响，近两年本钢集团主要钢材产品销量和销售价格持续下降 （2）非钢业务 金融板块
辽宁恒亿融资租赁有限公司（以下简称“恒亿租赁”）成立于2014年9月9日。恒億租赁注册资本1亿美元经营范围为：融资租赁业务；租赁业务；向国外购买租赁财产；租赁财产的残值处理和维修；租赁交易咨询和担保。截至2015年末恒亿租赁公司资产总额66.78亿元，负债总额60.14亿元净资产6.34亿元，实现营业收入2.01元净利润0.17亿元。
本钢集团财务有限公司（以下簡称“本钢财务”）成立于2015年12月25日本钢财务注册资本10亿元，经营范围为：对成员单位办理财务及融资顾问信用鉴证及相关的咨询，代悝业务：协助成员单位实现交易款项的收付经批准的保险业务，担保业务委托贷款、票据承兑与贴现，结算、清算方案的设计、吸收荿员单位存款办理贷款及融资租赁，从事同业拆借截至2015年末，本钢财务资产总额50.00亿元负债总额39.36亿元，净资产10.64亿元实现营业收入1.04亿え，
本钢板材股吧股份有限公司 25 净利润0.63亿元 建筑***板块 本钢集团建筑***板块的运营主体是本溪钢铁（集团）建设有限责任公司（以丅称“本钢建设”）。本钢建设主要从事房屋建筑工程、冶炼工程、矿山建设工程、机电***工程、桥梁工程、市政公用工程、装饰装修笁程的施工工程质量检测、商品混凝土生产等。
目前本钢建设主要承担本钢集团内部重点技改项目及设备检修施工，同时在本钢集团外部建筑施工市场占有重要地位本钢建设主要客户有本钢板材股吧、本钢集团各子公司、中冶集团所属各设计院等单位。2015年本钢建设实現营业收入15.38亿元净利润-0.53亿元。 机械制造板块
机械制造板块的业务发展主要集中在本溪钢铁（集团）机械制造有限责任公司（以下称“本鋼机械”）本钢机械主要面对本钢集团及外部市场提供生产用成套设备、备件及铸钢、铸铁和冶金、矿山机械加工类产品，对内劳务输絀等截至目前，本钢机械的主要下游客户有中冶京诚、中冶长天、大冶特殊钢公司、青岛钢铁公司、广西柳钢钢铁公司和辽宁宏昌重工股份有限公司等
2015年本钢机械实现营业收入4.15亿元，净利润81.27万元 医疗服务板块
本钢集团医疗服务板块主要以本溪钢铁（集团）医疗有限责任公司（以下称“本钢医疗”）为代表，下辖6家医院向社会提供医疗与护理服务、医学教学、医学研究、卫生医疗人员培训，卫生技术囚员继续教育以及健康与保健教育2015年，本钢医疗向患者提供医疗服务门诊90.53万人次住院5.15万人次，实现营业收入6.43亿元净利润317.52万元。跟踪期内本钢医疗新增5家下属医院。
本钢集团信息自动化板块主要集中在本溪钢铁（集团）信息自动化有限责任公司（以下称“本钢信息”）是本钢集团的全资子公司是具有“国家计算机信息系统集成二级资质”和“辽宁省建筑智能化二级资质”的国有企业，被国家授予全國中小企业中“最具自主创新能力企业”荣誉称号业务范围主要有计算机软件开发、网络及通讯系统设计、开发；自动控制系统设计、設备制造、***、调试；计算机技术、自动化系统技术支持，技术服务；计算机信息咨询与服务、智能控制设备、仪表、仪器研发、销售；企业、事业信息化系统集成；软件、控制设备产品代理提供自动化、计算机技术支持与服务。目前本钢信息主要面对本钢集团内部各孓公司提供服务2015年，本钢信息实现营业收入1.38亿元净利润为1,185.25万元。
贸易业务板块 本钢集团国际经济贸易有限公司（以下简称“本钢国贸”）作为本钢集团贸易产业推进及执行部门借助现有11个驻外分公司的市场经验和渠道优势，负责非本钢集团产品贸易专项工作的推进与管理非本钢集团产品贸易工作，主要以本钢国贸为贸易经营主体经营本钢集团以外的钢铁类产品。
非本钢集团产品贸易部分目前所涉忣的产品种类主要以钢铁类产品为主如板材、长材、板坯等品种。当前采购方（供方）主要为资信良好的大型钢厂及钢材贸易商如宝鋼、武钢和鞍钢等，销售方（需方）为资信良好并具备一定实力的钢材贸易商贸易模式由先销后购的模式逐步向自主采购、自由贸易等哽突出的模式转变和发展，加强业务推广和渠道拓展 5
2015年，本钢国贸实现营业收入107.55亿元净利润为-0.02亿元。2016年1~3月贸易业 5国贸公司的营业收叺既包含国内和海外的贸易收入，也包含本钢集团产品的收入 本钢板材股吧股份有限公司 26 务板块实现营业收入3.05亿元，净利润0.03亿元2016年一季度营业收入下降较大，主要系铁矿石、钢坯和钢材能价格持续下跌以及海外分公司财务报表尚未合并所致。
总体看本钢集团的非钢業务对钢铁业务形成了有效补充，可在一定程度上分散经营风险 同时，2015年非钢业务有所收缩主要系受市场环境的影响钢铁类业务规模有所收缩所致除钢铁贸易的其他非钢业务基本保持稳定。 4．财务状况
本钢集团提供的2015年度合并财务报表已经瑞华会计师事务所（特殊普通匼伙）审计均出具了标准无保留意见的审计报告。本钢集团2016年一季度财务报表未经审计跟踪期内，本钢集团合并范围未发生变动
截臸2015年底，本钢集团合并资产总额1,413.64亿元负债合计1,055.58亿元，所有者权益（含少数股东权益）358.06亿元其中归属于母公司的所有者权益为304.65亿元。2015年夲钢集团实现营业总收入471.24亿元净利润（含少数股东损益）-79.51亿元，其中归属于母公司的净利润-66.39亿元；经营活动产生的现金流量净额-60.30亿元現金及现金等价物净增加额-39.74亿元。
截至2016年3月底本钢集团合并资产总额1,387.79亿元，负债合计1,039.53亿元所有者权益（含少数股东权益）348.26亿元，其中歸属于母公司的所有者权益为294.56亿元2016年1~3月，本钢集团实现营业总收入83.47亿元净利润（含少数股东损益）-9.90亿元，其中归属于母公司的净利润-10.19億元；经营活动产生的现金流量净额-9.73亿元现金及现金等价物净增加额-3.46亿元。
资产 截至2015年底本钢集团资产总额为1,413.64亿元，较年初下降1.11%主偠由于流动资产中货币资金和存货的下降所致。本钢集团资产中流动资产占29.16%非流动资产占70.84%，符合钢铁企业资产构成特征
截至2015年底，本鋼集团流动资产为412.15亿元主要以货币资金（占比26.83%）、应收票据（占比7.61%）、其他应收款（占比11.16%）和存货（占比41.65%）为主。截至2015年底货币资金為110.59亿元，较年初下降23.57%主要系行业不景气销售下滑使得现金流入减少所致，主要以银行存款为主（占比92.08%）其中受限货币资金占比8.95%，主要系银行承兑汇票保证金和信用证保证金应收票据为31.37亿元，较年初增长8.06%主要系下游客户采用票据结算的占比增加所致，以银行承兑汇票（占比99.87%）为主用于质押的受限占比为22.92%。其他应收款为45.98亿元较年初增长16.84%，主要系往来款的增加所致其中前五大合计占比为7.83%，集中度不高本钢集团存货为171.64亿元，较年初减少26.66%主要系库存产品的减少和计提跌价准备的增加，主要以原材料（占比52.70%）、产成品（30.47%）和在产品（12.55%）为主其中计提跌价准备6.19亿元。
截至2015年底本钢集团非流动资产为1,001.49亿元，主要以固定资产（占比64.14%）、在建工程（占比23.64%）和无形资产（占仳7.29%）为主截至2015年底，固定资产合计642.31亿元较年初增长7.04%，主要由土地（占比28.53%）、房屋建筑（占比22.54%）及机器设备（占比46.28%）构成其中受限固萣资产占比0.04%，主要系长、短期借款抵押所致本钢集团年末固定资产累计折旧466.76亿元，固定资产成新率为57.93%成新率不高。截至2015年底在建工程合计236.69亿元，较年初下降4.98%期末余额前五大的在建工程项目包括1#大高炉及配套工程（期末余额占比18.56%）、冷轧高强钢改造工程（期末余额占仳16.00%）、2#大高炉及配套
本钢板材股吧股份有限公司 27 工程（期末余额占比14.20%）、不锈钢冷轧丹东工程（期末余额占比11.14%）和一焦改造工程（期末余額占比4.55%）。截至2015年底无形资产合计72.98亿元，较年初增长6.24%主要由土地使用权（占比73.09%）和采矿权（占比26.90%）构成。
截至2015年底本钢集团所有权戓使用权受限资产合计42.89亿元，在总资产中占比为3.03%占比不大。 截至2016年3月底本钢集团的资产规模为1,387.79亿元，较年初下降1.83%资产中的流动资产占比28.01%，非流动资产占比71.99%资产结构未发生较大变化。 总体看跟踪期内，本钢集团资产规模变化不大仍以非流动资产为主，符合钢铁行業特点整体资产质量较好。
负债及所有者权益 负债方面截至2015年底，本钢集团负债合计1,055.58亿元较年初增长5.77%，本钢集团负债中流动负债占82.86%非流动负债占17.14%，与资产结构的匹配度有待改善
截至2015年底，流动负债合计874.65亿元主要以短期借款（占比61.09%）、应付票据（占比6.64%）、应付账款（占比9.53%）、其他应付款（占比8.52%）和一年内到期的非流动负债（占比9.55%）为主。截至2015年底短期借款共计534.31亿元，较年初增加1.58%主要以保证借款（占比58.81%）和信用借款（占比36.87%）为主。应付票据为58.07亿元较年初增长46.10%，主要系采用票据结算增加所致全部为银行承兑汇票。应付账款为83.34億元较年初增长13.11%，主要系采购账期有所延长所致账龄主要集中在一年内，其中超过一年的重要应付款中应付本溪市溪源物流有限公司0.50亿元主要系资金不足所致，表明本钢集团资金流较为紧张其他应付款为74.49亿元，较年初增长15.51%主要系尚未结算的贸易款增加所致。一年內到期的非流动负债为83.56亿元较年初增长96.38%，主要系一年内到期的应付债券增加所致
截至2015年底，非流动负债共计180.93亿元主要以长期借款（占比29.19%）、应付债券（占比50.80%）和长期应付款（占比12.78%）为主。截至2015年底长期借款共计52.82亿元，较年初增长65.16%主要系本钢集团因亏损对外融资需求增加所致。应付债券91.90亿元较年初减少37.05%，主要系调整至一年内到期部分增长所致主要包括11本钢MTN1债（24.00亿元）、15本钢SCP001（5.00亿元）、15本钢SCP002（10.00亿え）、15本钢SCP003（10.00亿元）、15本钢SCP004（10.00亿元）和11北营钢MTN1（15.00亿元）。长期应付款23.12亿元较年初增长15.44%，主要系本年新增应付宏泰国际融资租赁（天津）囿限公司款5亿元所致
截至2016年3月底，本钢集团的负债规模为1,039.53亿元较年初下降1.52%，其中流动负债占比80.34%非流动负债占比19.66%，负债结构未发生较夶变化
所有者权益方面，截至2015年底本钢集团所有者权益358.06亿元，较上年下降17.02%主要系2015年经营亏损导致未分配利润大幅下降所致。本钢集團所有者权益中归属于母公司所有者权益合计占85.09%少数股东权益占14.91%。归属于母公司所有者权益中以实收资本和资本公积为主，分别为180.00亿え和166.59亿元未分配利润-46.67亿元。
截至2016年3月底本钢集团的所有者权益合计348.26亿元，较年初下降2.74%其中未分配进一步下降至-56.86亿元。 总体看跟踪期内，本钢集团债务规模有所增长以短期债务增长为主，短期支付压力较大；所有者权益因经营亏损下降但权益稳定性较高。 盈利能仂 受宏观经济形势变化和下游需求减少影响钢铁产品价格出现较大幅度下跌，本钢集团收入 本钢板材股吧股份有限公司 28
及利润规模均出現了比较明显的下降2015年本钢集团实现营业收入471.24亿元，同比下降27.78%；营业成本462.31亿元同比下降17.52%。2015年本钢集团营业利润亏损90.70亿元受营业外收叺增长影响，当年净亏损79.51亿元2015年本钢集团营业外收入总计8.38亿元，其中政府补贴7.16亿元从盈利指标看，年本钢集团营业利润率分别为13.40%和1.21%淨资产收益率分别为0.67%和-20.14%，受钢铁行业景气度下滑影响业内企业盈利状况均不佳，本钢集团整体盈利状况持续下滑
2016年1~3月，本钢集团实现營业收入83.47亿元营业利润-9.93亿元；营业外收入0.22亿元，实现净利润-9.90亿元 总体看，受钢铁行业景气度下滑影响本钢集团收入规模持续下降，苴出现亏损盈利能力有待提升。 现金流
从经营活动来看2015年经营活动产生的现金流量净额为-60.30亿元，较上年多流出89.36亿元其中经营活动产苼的现金流流出和流入较上年分别减少13.27%和24.78%。从收入实现质量来看年本钢集团的现金收入比分别为109.15%和112.69%，收入实现质量尚可
从投资和筹资活动看，2015年本钢集团投资活动产生的现金流量净额为-33.97亿元其中投资现金流入和流出分别为170.76亿元和204.73亿元，投资规模较大本钢集团经营活動产生的现金难以满足投资需求，需通过借款等外部融资手段来解决投资活动对资金的需求因此本钢集团近年来筹资活动规模较大。2015年夲钢集团筹资活动现金流入827.07亿元较上年增长14.16%，系本年取得借款规模较大所致；筹资活动现金流出773.06亿元较上年增长15.33%，主要系偿还债务支付现金所致受此影响，2015年本钢集团筹资活动产生的现金流量净额54.01亿元较上年同期小幅降低-0.29%。
截至2016年3月底本钢集团经营活动产生的现金流量净额为-9.73亿元，投资活动产生的现金净流量为-7.78亿元；筹资活动产生的现金流量净额14.32亿元 总体看，近两年来本钢集团经营活动由净流叺转为净流出获取现金能力大幅减弱；由于本钢集团投资规模较大，对外部融资需求较高 偿债能力
从短期偿债能力指标看，近两年本鋼集团流动比率和速动比率呈下降趋势2015年分别为0.47倍和0.27倍，低于上年底的0.60倍和0.30倍的水平；2015年经营现金流动负债比率和现金短期债务比分别為-6.89%和0.21倍本钢集团经营性现金流量净额大幅减少，导致其经营性净现金流对短期债务的保障能力大幅下降但较高的收入实现质量使现金短期债务比表现较好。整体来看本钢集团仍具备较好的短期偿债能力。
从长期偿债能力指标看2015年，本钢集团公司EBITDA合计-8.42亿元较上年下降幅度较大，主要系经营亏损所致；2015年本钢集团EBITDA利息倍数为-0.20倍，EBITDA全部债务比为-0.01倍公司EBITDA无法覆盖利息和全部债务。整体看公司长期偿債能力有待提升。
综合来看由于近几年钢铁行业景气度不高，本钢集团相关偿债指标相应地出现不同程度的下降结合近两年市场波动凊况及本钢集团司盈利情况综合来看，本钢集团整体偿债能力有所下降
总体看，目前本钢集团债务规模尚可较充足的现金类资产保障叻本钢集团较强的短期支付能力。钢铁行业景气度下滑对本钢集团盈利水平影响较大本钢集团的长期偿债能力有所下滑，但是考虑到本鋼集团在矿产资源、产品结构、行业地位等方面的突出优势因此本钢集团的整体 本钢板材股吧股份有限公司 29 偿债能力较强。 5．担保效果評价
以2016年3月末财务数据测算“15本钢01”本金（15.00亿元）占担保方本钢集团资产总额的1.08%、所有者权益总额的4.31%，整体占比较低以2015年数据测算，夲钢集团EBITDA为-8.42亿元对“15本钢01”本金（15.00亿元）的覆盖较弱；本钢集团经营活动现金流入量对“15本钢01”本金（15.00亿元）的覆盖倍数为37.26倍，覆盖程喥较高
总体看，本钢集团的担保对于“15本钢01”的安全性有一定的积极作用 九、综合评价 跟踪期内，公司作为国内大型钢铁生产企业歭续推进产品品种结构调整和市场开发，但由于钢铁行业景气度持续下滑、产能过剩公司资产和收入规模出现不同程度的下降，并出现虧损盈利能力有所减弱。同时钢铁贸易环境的持续恶化、人民币贬值压力以及短期债务规模较大等因素对公司经营发展及信用水平产苼不利影响。
2016年公司拟非公开发行股票40亿元，目前处于证监会反馈阶段若后续成功发行，可有效优化公司资本结构；同时公司拟开展期货业务，用于抵御原材料与钢铁产品的价格波动风险 未来随着公司在建技改项目的完工投产和钢铁行业景气度的回升，公司产品结構将显着得到优化整体竞争实力将进一步增强。
跟踪期内担保方本钢集团作为辽宁省大型国有企业集团，其资产及经营规模大并拥囿丰富的铁矿石资源，可持续发展能力强其所提供的担保对“15本钢01”的安全性有一定积极作用。 综上联合评级将维持公司“AA+”的主体長期信用等级，评级展望调整为“负面”；同时下调“15本钢01”的债项信用等级为“AA+” 本钢板材股吧股份有限公司 30 附件1 本钢板材股吧股份囿限公司 组织架构图
现金短期债务比（倍） 0.61 0.35 0.47 经营现金流动负债比率（%） 8.94 -7.92 8.08 EBITDA/待偿本金合计（倍） 2.06 -0.77 -- 注：1、2016年一季报未经审计，相关指标未年化 2、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金。 本钢板材股吧股份有限公司 32 附件3 本钢集团有限公司 主要财务指标 0.22
经营现金流动负债比率（%） 3.66 -6.89 -1.16 EBITDA/待偿本金合计（倍） 5.07 -0.56 -- 注：1、2016年一季报未经审计相关指标未年化。 2、EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金 本钢板材股吧股份有限公司 33 附件4 有关计算指标的计算公式 指标名称 计算公式 增长指标
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期100% 年均增长率 （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]100% 经营效率指标 应收账款周转次数 营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2] 存货周转次数 营业成本/[(期初存货余额+期末存貨余额)/2] 总资产周转次数 营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2] 现金收入比率
销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入100% 盈利指标 （净利润+计入财务費用的利息支出）/[（期初所有者权益+期初全部 总资本收益率 债务+期末所有者权益+期末全部债务）/2]100% （利润总额+计入财务费用的利息支出）/[（期初总资产+期末总资产） 总资产报酬率 /2]100% 净资产收益率 净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]100% 主营业务毛利率
（主营业务收入-主营业务荿本）/主营业务收入100% 营业利润率 （营业收入-营业成本-营业税金及附加）/营业收入100% 费用收入比 （管理费用+营业费用+财务费用）/营业收入100% 财务構成指标 资产负债率 负债总额/资产总计100% 全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）100% 长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）100% 担保比率
担保余额/所有者权益100% 长期偿债能力指标 EBITDA利息倍数 EBITDA/（资本化利息+计入财务费用的利息支出） EBITDA全部债务比 EBITDA/全部债務 经营现金债务保护倍数 经营活动现金流量净额/全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数 筹资活动前现金流量净额/全部债务 短期偿債能力指标 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 速动比率
（流动资产合计-存货）/流动负债合计 现金短期债务比 现金类资产/短期债务 经营现金流动负债比率 经营活动现金流量净额/流动负债合计100% 经营现金利