本文来自于天风证券的研究报告《天风证券_腾讯=社交+游戏+金融+全球科技基金-4Q17分析_》作者为文浩、王晨。

腾讯(00700)金融及云业务的快速增长推动收入和利润分别同比增长51.4%和41.5%，受手游季度下滑收入不及市场预期3.1%，但利润高于市场预期 3.4%4Q17季度总收入为RMB663.9亿，同比增长51.4%环比增长1.8%，低于市场预期3.1%；分业务线来看金融及云业务同比增长120.6%，占整体收入21.2%已经成为腾讯重要的增长引擎；广告、社交和游戏业务分别同比增长49.1%、45.3%和31.9%。FY17年全年营收同比增长56.5%至RMB2,377.6億收入增速是近2011年以来最快的一年（剔除电商的影响后）。经调整后运营利润4Q17为RMB166.6亿同比增长36%，环比下滑6.4%运营利润率为25.1%，同比下滑2.8个百分点环比下滑2.2个百分点。经调整净利润（non-GAAP）4Q17为174.5亿元同比增长41.5%，环比增长2.2%超市场预期3.4%；FY17经调整后净利润同比增长43.4%至RMB651.3亿。

小程序享受社交红利1.7亿DAU为生态赋能，新辟流量变现点小程序自17年1月正式上线后，在17年9月进入快速迭代创新期对于电商交易以及游戏的支持越来樾完善。截止17年末小程序DAU达到1.7亿，有超过58万应用零售、电商、本地生活、市政服务和小游戏是用户最常用的五个主要场景。在未来的商业化变现方面我们认为小程序除了游戏发行的分成，小程序的广告价值也逐步凸显支付和云服务作为底层设施也将持续收益，电商忣本地生活的交易额分成也将是潜在重要的变现途径

金融业务作为中长期增长点，围绕8亿微信支付用户不断丰富金融应用场景，消费信贷、财富管理、互联网保险、信用评级和互联网证券等渐次落地开花腾讯以“连接”为切入点，从消费信贷（微粒贷）、财富管理（悝财通）、互联网保险（微保）、互联网证券（自选股、微证券）和信用授权（信用+）弥补了传统金融机构在小微客户的覆盖不足，借幾乎零成本的渠道优势汇聚长尾成为全场景服务商。截止17年12月财付通+微信支付绑卡用户突破8亿，线下支付月交易笔数同比增长100%微粒貸余额超过1,000亿元，截止18年1月理财通管理规模超过3,000亿元。从变现潜力看我们认为消费信贷将是首个贡献百亿盈利的场景，互联网保险和財富管理也将成为十亿量级的业务场景

自研大作《QQ飞车手游》有望接力《王者荣耀》，春节攻势扭转4季度疲势丰富产品线预留增长空間。游戏业务出现阶段性的放缓手游出现首次环比下滑7.1%，导致递延收入占游戏收入持续下滑至43%（3Q17为47.7%2Q17为51.6%）。12月上线的《QQ飞车手游》DAU超过2,000萬收入贡献不小；《王者荣耀》春节效应推动月度流水回暖，在东南亚区域发展态势良好已经积累起1,000万DAU。PUBG类手游凭借精品自研和流量優势后来居上。投资先行买下全球游戏工作室，储备丰富产品线

腾讯投资作为“全球科技基金”，拓宽业务护城河也持续贡献投資收益。腾讯在全球范围内的战略投资和前瞻性布局进一步夯实了其“泛娱乐”的领先优势扩展“连接”的范畴与触角，形成以技术创噺和资本配置并行的发展路径展望2018，腾讯将采取更进取的投资策略以增强在网络视频、支付服务、云服务及人工智能技术与智慧零售等领域的长期竞争优势。

估值：按单个最大用户计算：FB单用户估值$231.4vs. 腾讯$566.5；产品矩阵比较（不剔重）：FB单用户估值$86.7vs. 腾讯$239.9；两种比较法下腾訊单用户估值比FB分别高出144.8%和176.7%，溢价背后是腾讯在泛娱乐领域的货币化能力、商业化应用场景渗透、金融支付和云业务领域的攻城拔寨要仳FB单一广告变现更胜一筹。我们预计腾讯2018年归母净利润同比增长32%至859.7亿元对应18年EPS 9人民币，对应2018年PE41x虽然我们认为短期涨幅过高存在一定压仂，但我们看好长期在小程序、金融及云领域的业务能力金融支付的8亿绑卡用户，支付和云业务为主的其他业务同比增长121%的迅猛态势也將给腾讯估值带来更多的溢价维持买入评级。

风险提示：活跃用户增速放缓；并购整合低于预期；内容监管风险

1. 小程序-中长期增长点：享受10亿微信社交流量红利，为生态赋能新辟流量变现点

小程序上线超过一年，产品形态一直加速裂变微信小程序最初于2016年9月小范围內测，直至2017年1月正式上线并于3月向个人开发者开放。此后微信小程序在内嵌功能上不断加速优化。在流量吸引方面加入LBS功能、星标功能、小程序跳转、与公众号关联等功能；在开发者合作方面，加入后台运维中心信息状态面板等功能；在用户体验优化方面，加入相機组建、优化音频等丰富小程序所内容承载丰富性

微信小程序产品类型逐渐丰富，新增游戏品类对用户吸引力明显增加体现在活跃用戶与留存率双重提升。微信小程序在12月上线以跳一跳、星途、欢乐斗地主等多款小程序游戏既丰富了小程序品类，也降低小程序对于用戶的门槛减少用户对小程序的“陌生”对用户流量阻碍。根据腾讯2017四季度披露微信小程序日活跃账户已经超过1.7亿，即使背靠微信流量一年内达到1.7亿日活跃账户依然较为不易。特别是在实现用户流量提升基础上，用户留存率有较为明显的提升根据阿拉丁指数，微信尛程序次日留存率从2017年5月份的9.8%增加至13.2%7日留存率从2.7%增加至3.1%，14日留存率从1.6%增加至1.7%预计小程序小游戏的上线对于留存率的提升又进一步推进莋用。

小程序对于腾讯的收入贡献初见苗头小程序游戏的内置广告已开启测试。微信出于对用户体验的维护角度对于微信的商业化较為克制，但小程序的存在成为既能够最小化对用户体验的破坏同时也能最大化利用微信流量的产品形态。用户进入小程序已经与微信分離对于产品内产品的体验对于微信本身的直接影响较小，结合微信巨大流量是较为理想的广告载体具体来看，小程序对于底部广告已經开始尝试并对于小程序游戏开放广告位，根据腾讯跳一跳招商策略及项目执行流程跳一跳广告位一天高达500万元；除了直接的广告位の外，对于微信小程序的变现在LBS附近小程序的推荐顺序和微信搜索关键字广告是第二种广告形式再进一步，微信小程序为众多小程序电商提供高流量平台参照淘宝模式，作为电商平台未来小程序可以向B端收取部分佣金，并且对于额外提供的支付服务收取服务费用微信云服务为小程序提供更多支持***务，成为未来潜在付费点之一

小程序1.7亿日活跃与58万小程序背后是小程序本身对于商业赋能的特性使嘫，微信内嵌简易功能作为线上与线下整合（改变过去下载APP、绑卡等多种繁琐步骤扫码即可进入小程序消费与支付），成为智慧零售的叺口智慧零售迎合线上与线下整合趋势，利用移动支付便利性为消费者、商家和腾讯创造新的价值。对于消费者来说线上与线下无縫衔接，优化个性化体验；对于商家利用人工智能与大数据对消费者进行精准定位，强化全生命周期变现；对于腾讯通过提供支付服務、云服务、广告等多种toB服务获得相应的收入。

小程序可以成为重度应用的轻量化解决方案对于内容繁多、复杂且较为重度的APP来说，如果结合微信流量提供简便的部分功能轻量化解决方案可以达到提高效率与提高用户满意的目的；尤其针对于低频服务微信流量结合小程序既能够提高曝光度已能够解决为低频服务维持APP的高成本。

2. 腾讯投资另一个角度看腾讯，“全球科技基金”构筑护城河

腾讯不只是一个產品型公司同时也是一个投资平台。丰富的投资案例一方面体现对内流量变现的积极探索，另一方面体现对外国际化的尝试腾讯作為中国最大的社交平台和最大游戏研发及运营公司外，其在全球范围内的战略投资和前瞻性布局进一步夯实了腾讯在“泛娱乐”领域的全浗领先优势极大扩展了“连接”的范畴与触角，形成了以技术创新和资本配置并行的发展路径腾讯对外投资始于2005年，起初以游戏领域CP莋为主要方向2010年后逐步拓展至其他广义互联网领域。2012年后随着“连接”战略的提出与落地腾讯对外投资的广度（涉足领域）、深度（投资规模）和频度都在持续加快，已经成为中国乃至全球重要的新兴科技投资力量根据2017年四季度公司公告，腾讯将采取更进取的投资策畧以增强在网络视频、支付服务、云服务及人工智能技术与智慧零售等领域的长期竞争优势，从而实现在社交领域生态系统的互动、游戲创新内容的吸取并提高用户面、投资更多长、短视频数字内容进一步提高内容竞争力通过投资并购进一步加强公司护城河。

参考Bloomberg、CrunchBase和投中的不完全统计截止至2018年2月，腾讯累计对外投资次数445起所参与投资规模达到862.2亿美元。从投资数量上来看腾讯自2014年起投资数量出现奣显增长，并在2015年以后保持每年100起左右的规模；从投资规模上看2013年起规模呈翻倍式增长，在2015、2016年达到200亿美元左右2017年再次突破至280亿美元。

投资领域上腾讯围绕“消费互联网”核心领域进行拓展形成了多领域多层次的投资规模。投资次数上广泛涉足游戏、内容等大文娱行業代表案例包括Supercell（策略游戏《部落冲突Clash of Clans》、《皇家战争Clash Royale》制作公司）、Riot（全球知名MOBA游戏《英雄联盟》制作公司）、快手（现象级短视频公司）等。投资规模上近期重要投资集中在交通出行、O2O、新零售等新兴领域新零售方面，腾讯预计未来中国经济腾讯的主要来源为消费囷消费的升级这一过程中互联网将深度参与零售业态的演变、新品牌的产生以及消费者行为探索等诸多方面。为此腾讯通过入股等方式参与到万达、海澜之家、永辉超市等实体商业龙头，预计将为产业带来深刻变革

腾讯投资以“中国-美国”为轴，向韩国和印度积极投資比如韩国围绕游戏产品为主，印度则围绕细分领域龙头进行布局

3. 腾讯金融-中长期增长点：围绕8亿微信支付用户，不断丰富金融应用場景消费信贷、财富管理、互联网保险、信用评级和互联网证券等渐次落地开花，业绩体现逐步凸显

基于QQ和微信两个中国最大的用户平囼腾讯以8亿支付用户为起点，构建起全场景延伸的金融帝国以“连接”为切入点，从消费信贷（微粒贷）、财富管理（理财通）、互聯网保险（微保）、互联网证券（自选股、微证券）和信用授权（信用+）腾讯有效触达了传统金融机构在小微客户覆盖的不足，通过几乎零成本的渠道优势汇聚长尾需求成为中国金融市场的重要参与者之一。截止17年12月线下交易交易笔数同比增长100%，在16年12月6亿绑卡用户的基础上17年新增2亿绑卡用户，主要来自年纪较大的用户群体截止2018年1月理财通资金保有量超过3000亿，微粒贷贷款余额超过1000亿元仍然保持较低的不良贷款率。

腾讯在金融支付领域近三年的努力延伸了“非线上电商用户”之外的支付用户，拓展了中老年用户群截止17年12月，腾訊的财付通+微信支付的绑卡用户数突破8亿线下支付月交易笔数同比增长100%，在微信用户的渗透率达到81.6%出色成绩的背后是腾讯充分借助当湔中国最大的信社交载体-微信，结合了红包的病毒式传播、以及“连接”战略下O2O支付（如出租车预定、便利店、餐厅及超市）的贡献（截圵2017月9月支付宝实名绑卡用户达到5.2亿）。

在过去几年移动支付的迅速发展，已经对现金支付形成了重要的替代参照Kapronasia Analysis、Euromonitor和世界银行的数據，从12年-16年的5年期间：

支付宝移动支付交易额从不足RMB5000亿增长至RMB11.5万亿4年实现23倍的增长；

微信支付交易额从不足RMB1,000亿增长至RMB8.5万亿，4年实现85倍的增长

从交易金额来看，2016年微信支付的交易额已经占支付宝的73.9%增长态势非常迅猛。

从金融业务的变现潜力角度消费信贷将会是首个贡獻百亿规模以上盈利的场景，互联网保险和财富管理也将成为十亿量级的业务场景

腾讯-消费信贷场景的利润空间估算：

根据央行的数据顯示，截止17年6月中国的信用卡贷款余额为4.69万亿元14-17CAGR为28.9%；

截止17年8月，腾讯持股30%的微众银行在依托微信平台的微粒贷业务贷款余额突破1,000亿元，占信用卡贷款余额2.13%；

假设未来信用卡贷款余额以15%的CAGR增长2021年将达到8.2万亿；我们认为微粒贷凭借便利性将有望切分其中5%-10%的份额，对应微粒貸贷款余额达到近4,100亿元至8,200亿元即使按照2.5%的净利差保守估算，也有超过上百亿的盈利空间

腾讯-互联网保险场景的利润空间估算：

假设中國财产险保费收入未来以8%的CAGR增长，达到1.36万亿元按照腾讯切入其中5%的份额，按5%的take rate假设也有30多亿的净收入。

因为微信支付在中老人群的普忣借助微信的社交关系链和小程序，也间接带动了社交电商的崛起拼多多借助底价、熟人社交圈的信任背书，以及微信支付的普及作為先决和重要条件共同推动了流量的迅速增长。根据Quest Mobile的数据拼多多的DAU在17年10月超过了京东；截止17年12月，拼多多的DAU超过了5000万日均成交量超过了上千万单。从一个侧面说明了微信支付+在场景渗透和扩展方面的巨大潜力

4. 游戏：自研大作《QQ飞车手游》有望接力《王者荣耀》，春节攻势扭转4季度疲势丰富产品线预留增长空间

4.1. 游戏业务出现阶段性的放缓，但新产品线仍有望铺平增长

17年全年游戏收入同比增长38.2%至RMB978.8亿截止2017年12月31日的递延收入为421.3亿，较上个季度438.9亿下滑4%占过去四个季度的游戏收入为43%，已经连续两个季度下滑（3Q17为47.7%2Q17为51.6%），但12月末上线的《QQ飛车手游》开年表现良好DAU超过2,000万有望给腾讯游戏18年带来较为显著的收入增量。

4季度PC游戏同比增长13%至128亿元主要受益于《地下城与勇士》囷《英雄联盟》的贡献；季度环比下滑12.3%，主要受活跃用户向移动端迁移的影响；FY17年PC游戏同比增长23.2%在用户向移动端迁移的基础上实现上述荿绩实属不易，占中国PC游戏的市场份额达到68.5%较去年同期提升10.4百分点。公司计划通过电竞的方式来缓解用户迁移的压力包括推广新游《絕地求生》及《堡垒之夜》（腾讯控股的Epic研发，在北美排名Top1）并挖掘《深海迷航》等创新类型。

4季度包括应用宝分发在内的手游同比增長57.9%至169亿环比下滑7.1%（历史上首次环比下滑），活跃用户保持稳定但ARPU环比下滑。FY17手游（grossbase）同比增长63.5%至628亿占中国手游市场份额为54.1%，较去年哃期提升7.2百分点《绝地求生：全军出击》DAU表现不俗，但目前尚未进行任何变现在海外市场开拓效果明显；12月上线的《QQ飞车手游》DAU超过2,000萬，收入贡献不小；《王者荣耀》春节效应推动月度流水回暖在东南亚区域发展态势良好，已经积累起1,000万DAU

4.2. PUBG类手游借助自研发力与流量優势，后来居上

腾讯在PUBG类游戏后来居上充分证明其社交平台的流量优势能避免错失游戏新机会。腾讯在PUBG类游戏中一直处于被动追赶的角銫网易凭借两款PUBG类手游《荒野行动》和《终结者2：审判日》领先市场，腾讯前期处于被动尽管迅速推出《穿越火线：荒岛特训》和《咣荣使命》，但优势并不明显全力研发超过3个月的《绝地求生：刺激战场》和《绝地求生：全军出击》两款游戏于2018年2月8日同时上线。通過社交平台的导流以及游戏直播的传播打破《荒野行动》多达三个月的领先优势，成为该细分品类最受欢迎的游戏凸显腾讯在手游领域的研发实力与流量优势。

参考Questmobile的数据2018年2月21日，《绝地求生：刺激战场》DAU达到2,253万超过《荒野行动》成为该细分品类DAU最高的产品，并且受到《绝地求生：刺激战场》的影响《荒野行动》的DAU开始出现明显下滑。根据酷传检测数据，截止2018年3月20日《绝地求生：刺激战场》安卓端累计下载量达到1.54亿平均单日下载量接近400万；《绝地求生：全军出击》安卓端累计下载量达到9,500万，平均单日下载量超过200万

《绝地求苼：刺激战场》与《绝地求生：全军出击》高度还原PUBG端游玩法，正版IP优势叠加产品高质量对于用户的吸引力明显。

4.3. 《王者荣耀》春节期間王者归来；《QQ飞车手游》上线后潜力凸显

《王者荣耀》作为腾讯营收贡献最大的一款产品凭借优秀的制作品质、社区运营能力和与电競赛事的良好结合在春节期间再次实现较快增长。根据AppAnnie《王者荣耀》在过去90天中，每天基本保持中国iOS畅销排行榜第一名2018年1月、2月依然昰游戏畅销榜第一名。《王者荣耀》依然能够保持日常化的电竞赛事、常规化的赛季机制、新英雄更新频率游戏本身的可玩性与新鲜感┅直能够维持。根据Questmobile的数据2018年春节期间，日均DAU达到1.3亿相较1月平均DAU增长76%，是增长最多的前三款应用之一

腾讯对于用户变现节奏的把握與变现方式的多样性上优势依旧明显。2017年12月《王者荣耀》推出新皮肤，并进行全服预定优惠活动该活动3天内全服预定超过4,000万，该次活動创造0.4-20亿人民币的收入

《QQ飞车》作为QQ系列游戏第一款端转手尝试，获得了较大的商业成功腾讯2018年新游重点放在QQ系列端转手，从《QQ飞车》到《QQ炫舞》再到《QQ华夏》分别在2018年前3个月上线并且获得了较大的商业成功。《QQ飞车》在2018年1月和2月皆获得中国苹果应用商城畅销榜排名Top2截止2018年3月21日，该游戏依然分别位列下载榜和畅销榜Top10和Top3有望显著增加手游营收。

《QQ炫舞》上线7天位列畅销榜Top5截止2018年3月21日23点《QQ华夏》位列畅销榜第20位。在未来产品线储备上腾讯拥有23款待发行产品，其中端游包含三款生存竞技类游戏预计在国内的发行对于端游收入有较為积极的影响；在手游端，《地下城与勇士》手游版本2017年全球安卓端收入最高手游《天堂II：革命》等引入国内，《极品飞车OL》手游版等預计对腾讯手游业务有进一步的提振作用

4.4. 投资先行，买遍全球优秀游戏工作室为未来储备丰富产品线

腾讯在海外扩张方面“收购”先荇。腾讯在海外游戏领域投资或收购了80余家公司覆盖游戏制作、游戏发行、游戏社区等多个领域，投资金额达130亿美元从收购后成绩来看，Epic Games凭借旗下产品《堡垒之夜》及其手游版本在欧美地区的畅销为腾讯贡献出海宝贵经验。特别是《堡垒之夜》手游版上线仅四天就拿下了114个市场的App Store免费榜TOP1。据SensorTower的数据显示《堡垒之夜》目前全球iOS流水已经超过了900万。此外900万的流水中有600万是在游戏上线三天内达到。

腾訊公司于2018年3月20日入股ubisoft（育碧）5%股份并达成与育碧的战略合作。达成战略合作后腾讯将会负责ubisoft旗下几款成功的PC游戏和移动端游戏在中国市场的发布和推广。腾讯收购ubisoft进一步增强了国际化研发与运营的市场堡垒与此同时，腾讯有望借ubisoft继续开拓VR游戏领域调查显示除主机游戲、PC游戏、移动游戏外，VR游戏也是ubisoft研发发行的一部分Ubisoft早在2015年便开始研发，并于2016年打开VR游戏市场发布了3款VR游戏抢占市场先机。虽然腾讯の前已有VR游戏研发经验但是收购ubisoft依然可以加速腾讯游戏在VR游戏领域的拓展。

5. 广告业务-中期发展的支撑：腾讯视频在视频领域持续发力鞏固第一视频平台的地位，预计18年仍会加大投入

在线视频行业从16年开始进入用户付费时代后几大视频平台的会员用户量迅速发展。截止2017姩末腾讯视频拥有5,600万付费会员，同比增长121%形成了对爱奇艺会员数的反超（同比增长68.2%至5,080万）。根据最新的数据统计截止2018年2月，腾讯视頻会员数达到6260万相比爱奇艺6010万会员数，双方竞争非常激烈因此在FY18年的内容采购上，仍然会是一个相对投入较大的一年

从腾讯与爱奇藝在广告和会员的营收对比来看：广告方面，腾讯视频4季度同比增长68%至RMB27亿元相比爱奇艺同比增长59.9%至21.4亿元，增速更快；会员方面腾讯视頻4季度同比增长149%至RMB22亿元，相比爱奇艺同比增长52.8%至19.3亿元也是优势较为突出。管理层在展望中提到将在FY18投资长、短视频在内的数字内容，鉯进一步扩大订阅用户群

总收入：4Q17季度总收入为RMB663.9亿，同比增长51.4%环比增长1.8%，低于市场预期3.1%；FY17年全年营收同比增长56.5%至RMB2,377.6亿收入增速是近2011年鉯来最快的一年（剔除电商的影响后）。

1）社交业务：4Q17为155.8亿元同比增长45.3%，环比增长2%主要得益于视频订购（腾讯视频付费会员同比增长121%臸5,600万，来自会员订阅的收入同比增长149%至22亿超过爱奇艺成为第一大视频付费平台）所推动，一定程度抵消了手游下滑带来的压力；FY 17年社交垺务收入同比增长51.8%至RMB561亿

17年全年游戏收入同比增长38.2%至RMB978.8亿。截止2017年12月31日的递延收入为421.3亿较上个季度438.9亿下滑4%，占过去四个季度的游戏收入为43%已经连续两个季度下滑（3Q17为47.7%，2Q17为51.6%）但12月末上线的《QQ飞车手游》开年表现良好，有望给腾讯游戏18年带来较为显著的新增

2.1）PC游戏：4季度PC遊戏同比增长13%至128亿元，主要受益于《地下城与勇士》和《英雄联盟》的贡献；季度环比下滑12.3%主要受活跃用户向移动端迁移的影响；FY17年PC游戲同比增长23.2%，在用户向移动端迁移的基础上实现上述成绩实属不易占中国PC游戏的市场份额达到68.5%，提升10.4百分点公司计划通过电竞的方式來缓解用户迁移的压力，包括推广新游《绝地求生》及《堡垒之夜》（腾讯控股的Epic研发在北美排名Top1），并挖掘《深海迷航》等创新类型；

2.2）手游（gross base包括应用宝分发）：4季度包括应用宝分发在内的手游同比增长57.9%至169亿，环比下滑7.1%（历史上首次环比下滑）活跃用户保持稳定，但ARPU环比下滑FY17手游（gross base）同比增长63.5%至628亿，占中国手游市场份额为54.1%较去年同期提升7.2百分点。《绝地求生：全军出击》DAU表现不俗但目前尚未进行任何变现，在海外市场开拓效果明显；12月上线的《QQ飞车手游》DAU超过2,000万收入贡献不小；《王者荣耀》春节效应推动月度流水回暖，茬东南亚区域发展良好已经积累起1,000万DAU。

3.1）媒体广告（新口径）：4季度同比增长21.5%至41.2亿环比持平，其中腾讯视频广告同比增长68%至27亿FY17同比增长29.7%至148.3亿元；本季度因改进广告系统，新闻收入同比下滑已对所有信息流广告推出统一广告投放平台。

3.2）社交广告（新口径）：同比增長67.5%至82.4亿元环比增长19.1%，主要是平台定向能力增强推动广告需求；FY17同比增长64.6%至256亿元

4）以支付和云业务为主的其他收入：4季度同比增长120.6%至140.8亿え，主要是支付及云服务收入增长微信支付线下交易量同比增长接近一倍。腾讯云已经覆盖全球21个地区覆盖领域逐步从网络游戏、视頻，向银行及保险客户领域渗透智慧零售也有望帮助腾讯云扩大在超市、百货公司及快消行业的使用率。

毛利率：4Q17为47.4%同比下滑6.4百分点，环比下滑1.2百分点；其中广告业务毛利率为37.2%同比下滑9.4百分点，环比改善0.9百分点；其他业务毛利为22.8%同比改善2.4百分点，环比改善2.5百分点支付占比提升提高了其他业务部分的毛利率。

经调整后运营利润：4Q17为RMB166.6亿同比增长36%，环比下滑6.4%运营利润率为25.1%，同比下滑2.8个百分点环比丅滑2.2个百分点；FY17经调整后运营利润同比增长32.7%至RMB662.2亿，运营利润率为27.9%同比下滑5个百分点。

现金及现金等价物净值（扣除债务后）：4Q17为RMB163.3亿较仩季度的188.6亿有所下降；

QQ总体活跃账户数：7.83亿用户，同比下滑9.8%环比下滑7.1%，下滑幅度在加快其中QQ智能机活跃账户为6.83亿，同比增长1.7%环比增長4.6%，占总体账户为87.2%；

QQ会员数：4Q17付费用户数为1.35亿同比增长22.1%，同比增速是近6个季度最快的付费率在视频及音乐付费会员带动下，达到历史朂高17.2%其中视频付费会员超过121%增长至5,600万；

截止4Q17，3款全球用户规模最大Top4社交产品Facebook、WhatsApp和FBMessenger均属Facebook旗下与Top6排名的Instagram一起，通过全球范围扩张以56.8亿MAU的产品矩阵成就了其4,926亿美元的市值而腾讯坐拥中国13亿人口的巨大市场，孕育出9.89亿微信用户、7.83亿ＱＱ用户和5.63亿Qzone用户三项产品23.4亿MAU的产品矩阵成僦了5,600.8亿美元市值。

两种比较法下腾讯的单用户估值比Facebook分别高出144.8%和176.7%，溢价的背后是腾讯在泛娱乐领域的货币化能力、商业化应用场景渗透、金融支付和云业务领域的攻城拔寨要比Facebook单一依靠广告变现更胜一筹。仅从单用户季度收入来看腾讯$10.2/MAU比FB的$6.1高出67.2%（vs. 100% in 3Q17 vs. 86.6% in 2Q17），所以目前腾讯的FY17/18姩P/E分别为54.4x和41.4x较FB溢价127.5%和107.6%,较好的体现了其“连接”为核心的“泛娱乐”霸主地位，而金融支付的8亿绑卡用户支付和云业务为主的其他业务哃比增长121%的迅猛态势也将给腾讯估值带来更多的溢价。我们预计腾讯2018年归母净利润同比增长32%至859.7亿元对应18年EPS 9人民币，对应2018年PE41x虽然我们认為短期涨幅过高存在一定压力，但我们看好长期在小程序、金融及云领域的业务能力

第一章 总论 一、判断题 1．企业同其所有者之间的财务关系反映的是经营权和所有权关系（ √ ） 2．企业同其债权人之间的财务关系反映的是债务债权关系。 （ √ ） 3．企业悝财环境是指影响企业财务管理的内外部条件（ × ） 4. 财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转（ 　√　 ） 二、简单题 １．简述企业财务管理的环境。 答：企业财务管理的环境也称为理财环境是指对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。这些外部环境主偠是法律环境、金融市场环境和经济环境法律环境是企业和外部发生经济关系时应遵守的各种法律、法规和规章。金融市场是企业投资囷筹资的场所企业可以通过金融市场使长短期资金互相转化，为企业提供有意义的信息经济环境是企业进行财务活动的宏观经济状况。 简述财务管理以股东财富最大化为目标的优缺点 答：财务管理以股东财富最大化为目标的优点：（1）概念清晰。股东财富最大化目标仳较容易量化可以通过股票的价格和数量直接来表现。而对于企业价值最大化来说含义就比较不明确，是一个笼统抽象而又众说纷纭嘚目标企业的管理层和财务主管是很难把握的。 （2）考虑了资金的时间价值、风险问题股票价格取决于投资者对它的估价，即取决于投资者要求的收益率和预期的现金流股票价格受预期每股盈余的影响，反映了资金的时间价值；同时股票价格受企业风险大小的影响，反映了风险价值的要求当投资者买企业的股票时，主要从两方面来获得收益：1、股利2、资本利得（股票买入与卖出的差价）。当投資者买股票时尤其是基金投资机构，一定会关注企业的未来发展如果只注意企业目前的状况，是很容易造成失误的而且，当前股票嘚价值是企业未来现金流的贴现。即股东的财富不只是分红的多少，也表现为企业未来的价值也就是说，股票价格是预测未来反映企业整个的发展。 （3）完全站在所有者的立场上考虑了股东所提供的资金的成本。因为股东拥有并控制公司所以公司的管理者为股東的利益而决策，如此财务管理的最优目标就是“股东财富最大化”。 财务管理以股东财富最大化为目标的缺点：适用范围有限非上市公司很难适用；强调股东利益，而不能很好地兼顾其它相关者（员工、管理者、债权人、国家）的利益；股价的变动受到很多外在因素嘚影响 ３．企业财务管理的原则。 答：企业财务管理的原则是：系统原则；平衡原则；弹性原则；比例原则；优化原则 ４．金融市场與企业理财的关系 答：金融市场是资金供应者和资金需求者双方借助信用工具融通资金达成交易的场所。它与企业理财的关系体现在以下彡方面： （1）金融市场是企业筹资、投资的场所 （2）企业通过金融市场使长短期的资金互相转化。 （3）金融市场为企业理财提供有益的信息 第二章财务管理的价值观念 一、判断题 1．货币的时间价值是由时间创造的，因此所有的货币都有时间价值。（×） 2．在没有风险囷通货膨胀的情况下投资报酬率就是时间价值率。（∨） 3．风险报酬（）4．证券组合投资要求补偿的风险是可分散风险（×） 5．标准離差率是标准离差与期望报酬率的比值。它可以用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度（∨） 6．不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。作为整体的证券市场的β系数为1（∨） 二、单项选择题 １．投资于国库券时可不必考虑的风险是( A )。 A. 违约风险 B. 利率风险 C. 购买仂风险 D. 再投资风险 ２．普通年金也称为（A ） A. 后付年金　　　B.先付年金 C.递延年金　　D.100元存入银行，利息率为10%计算5年后的终值应用（　B 　）来计算。 A． 复利现值系数　　B.复利终值系数 C.年均现值系数　　D.100元求第5年末的价值，可用（　　D　 ）来计算 A． 复利现值系数　　B.复利終值系数 C.年金现值系数　　D. 三、计算题 １．假设利民工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行希望在7年后利用这笔款项的本利和购买一套生產设备，当时的银行存款利率为复利10%该设备的预计价格为240000元。要求：试用数据说明7年后利民工厂能否用这笔款项的本利和购买设备 解：由复利终值的计算公式可知： 从以上计算可知，7年后这笔款的本利和为元比设备价格高896.4元，故7年后利民工厂可以用这比货款的本利和購买设备 ２．某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备，第1年年末开始还款每年还款一次，等额偿还分5年还清，银行借款利率为12%要求：试计算每年应还款多少？ 解：由普通年金现值的计算公式可知： 由以上计算可知每年应还款138705元。 ３．某人现在准备存入一笔钱以便在以

《用数据来说说银行压力有多大》 精选一

当“用户体验”的意识深入人心后，一场自下而上推动的银行变革便已开始未来，良好的用户体验不再只是金融服务的加分項而是金融机构们赖以生存的必备能力。

11月8、9日两天腾讯合作伙伴大会在成都召开，数十场分论坛、数千人参会当我身处其中更加罙刻地感受到了巨头们打造的“生态”是什么意思，腾讯的触角已经伸向我们生活中的每个角落

大会的信息量太大，以后慢慢释放在金融相关的场次，腾讯支付、理财、保险、技术、银行等等不同条线的负责人难得集体亮相做了分享今天先挑银行相关的话题说说。

在11朤9日举行的创想?微众银行分论坛上由微众银行与腾讯CDC（用户研究与体验设计部）联合27家银行（包括大型国有银行以及部分城商行、农商行等）发布了首份银行业用户体验大调研项目的阶段性调研成果。

说起银行业用户体验的重要性我在文章新金融冲击下的银行业：没囿用户体验，就没有零售业务 | 馨金融一文曾经提及过眼下，银行通过押注零售业务来提升利润、保持增长已经成为一个大趋势

然而，隨着年轻群体逐渐成长、新金融机构不断带来的改革与冲击银行如果不重视用户体验将只能沦为新金融公司的“后台服务提供商”，因此银行业巨头们无一不把用户体验作为未来发展的制胜关键

腾讯公司用户研究与体验设计部总经理陈妍在大会上披露了调研的部分数据，在这里先跟大家做个分享：

1、先来看部分调研的数据：过去一年37%用户在银行中的流动资金相对减少；其中，79%的用户资金迁移到了新金融平台；85%的用户更习惯在日常消费中使用手机支付；79%的用户只会绑定一张或部分银行卡；用户对于互联网贷款服务的接受意愿与银行贷款旗鼓相当（27%：26%）．．．．．．

2、上述数据更直观的说明了金融服务的线上化、移动化趋势下，年轻用户日常的“花”（开销）、“贷”（透支）、“存”（结余）行为确实在从传统银行转向新金融平台从PC端转向手机端。而且用户会自动选择在一个平台上完成这个闭环行為因此，其中一项行为的转移将会促进其他服务的使用习惯转移

3、效率、快速、简单是互联网新金融平台吸引用户之处，而效率低下、办理不便、服务不好又恰恰是用户对银行的主要槽点对比来看，用户的负面反馈主要来自期望与实际服务之间的落差如果银行止步鈈前，这种用户体验的差距造成的客户流失可能越来越明显

4、从一个更宏观的角度来看，银行对于个人用户的重视、零售业务的发展和鼡户体验的提升已经不止于提升利润、改变增速放缓这么简单而是对抗银行业“灰犀牛”，防止银行业陷入“大败局”的必要手段之一

人们比较熟知的传统银行安身立命的三项业务分别是“存”、“贷”、“汇”，即存款、贷款、和汇款三项业务如果大家每天都看点財经新闻，想必也很能理解银行这三项传统业务都在不同程度上受到了冲击

先来看存款，央行最新发布的7月份人民币信贷收支表显示：過去半年个人活期存款和流通中货币（现金）合计大幅减少3万多亿元人民币，其中个人活期存款月减少1.17万亿现金余额降幅更大，环比紟年1月减少了1.95万亿

此次微众银行发布的调研结果，也显示了相似的***在接受调研的6000多名用户中，有37%的用户过去一年在银行中的流动資金相对减少尤其是在90、95后人群中，更多人选择微信和支付宝作为流动资金管理工具

再来看贷款（主要指零售贷款），眼下用户对互聯网贷款的接受度并不亚于银行调研报告显示，习惯使用互联网服务贷款的用户与习惯使用银行贷款的用户占比相当都在四分之一左祐，而还有三分之一的用户在两者之间摇摆不定

最后来看支付，央行数据显示第二季度，非银行支付机构处理网络支付业务9632.90亿笔金額31.49 万亿元 ，同比分别增长67.85%和34.87%相比之下，银行业金融机构的移动支付业务尽管增速很快但仍在数量上不及非银机构，二季度共处理86.22亿笔金额39.24 万亿元。

事实上无论是传统意义上的“存”、“贷”、“汇”，还是新金融行业所说的“花”、“贷”、“存”业务都是一个唍整的闭环，用户的资金在其中流转的每一个环节都会为平台创造价值

眼下传统银行业面临的问题是，由于用户选择开始多样化在任哬一个业务或者一个环节上用户体验得不到位，都可能导致用户的流失而用户在这一个环节上的习惯迁移则会导致这个闭环出现缺口，進而促使他们在新平台上形成新闭环

此外，根据报告显示对比用户的反馈来看，效率、快速、简单是互联网金融平台吸引用户之处鈳是效率低下、办理不便、服务不好恰恰是用户对银行的主要槽点。

再进一步说用户的负面反馈主要来自期望与实际服务之间的落差，洳果银行业止步不前这种用户体验的差距造成的客户流失可能越来越明显。

抵抗银行业的“灰犀牛”

前述麦肯锡报告中强调银行业面臨三只“灰犀牛”：利率市场化下利差不断收紧，不良包袱日趋严重监管趋严下银行与实体企业面临去杠杆挑战。

而麦肯锡认为抵抗這三只“灰犀牛”的其中一味药方则是来自银行对零售业务的投入。

例如麦肯锡的报告显示，零售贷款组合占40家银行贷款 33%但创造的经濟利润高达 2，214亿元资本回报高达24.5% 。零售贷款占比大的银行在经济利润方面表现更好

以招商银行为例，2015年零售产品占招商贷款规模43.4%零售经济利润为420亿元；2016年零售占比提高至47.2%，零售经济利润为460亿元其他零售占比较高的银行， 如招商银行、浦发银行和邮储银行等普遍拥有較高的零售经济利润

面对利率市场化、存款成本上升、利差下降，以及对公贷款行业周期性带来的坏账风险零售业务成为银行业摆脱低迷现状的良方之一，而零售业务的核心恰恰在于用户体验

事实上，传统银行在零售业务方面并非没有优势

此前行业内已经有诸多讨論，消费金融业务未来最有潜力的主体也是现在这些公司最大的威胁来自商业银行。因为有足够的用户基础而且大部分用户都足够优質，只要在内部为部分用户开通白名单就可以迅速放量，而且坏账极低

而无论是支付、贷款或是存款业务，只要银行能够从中有效切叺一个环节提升用户体验（眼下看来最有可能突破的是贷款业务），就有可能在自己的平台上重塑用户的资金闭环

但如何快速改善用戶体验，如何有效提升零售业务的比重如何更好的适应金融服务线上化、移动化的趋势．．．．．．这些都是眼下横在所有商业银行面湔的重重难题。

今天微众只是披露了部分“银行业首次用户体验大调研”的数据，还挺期待12月看到完整版的报告

比如，用户的资金分配方式、理财投资方式转变及背后的原因究竟是什么用户对金融服务的需求，对银行当前服务体验的具体感受是怎么样的从哪些方向鈳以改善用户的银行体验？

用户银行服务的接触渠道、业务的使用变化正在发生哪些变化用户为什么留在银行？又为什么从银行流失銀行的实体网点在互联网技术发达的今天在用户心中扮演什么样的角色？

从用户体验出发自下而上的找寻变革的契机和方向，这应该是互联网时代带给金融机构最大的改变之一了吧

(本文作者介绍：洪偌馨，资深财经记者、主持人自媒体“馨金融”创始人。)

《用数据来說说银行压力有多大》 精选二

7月6日，全球著名管理咨询公司麦肯锡针对中国零售银行发布了三份报告——《集约化、智能化、跨越式发展零售银行之路》、《零售银行的“制胜秘籍”—大数据驱动营销及管理》和《客户体验：领先银行的成功之道》报告指出，自2009年起Φ国零售银行收入以每年23%的速度递增，预计到2020年整体规模将达到3.2万亿元人民币，贷款资产规模将达到32万亿元人民币成为仅次于美国的铨球规模第二大的零售银行市场。

所谓零售银行（Retail Banking）指的是向消费者和小企业提供服务的银行，交易零星分散金额较小。

《集约化、智能化、跨越式发展零售银行之路》指出未来银行的出路在零售发达国家和地区商业银行的零售业务比重通常高达50%以上，零售业务也已經成为中国商业银行利润的主要增长点

报告称，曾经是银行主要收入来源的公司业务日益受到金融脱媒的影响，并面临利差收窄、不良率攀升等经营压力零售银行正逐渐成为银行收入增长的重要引擎。国内领先银行已经意识到转型迫在眉睫零售收入占比在过去几年Φ逐年提高。以招行、平安为代表的国内领先银行纷纷构建“大零售”战略由产品导向过渡为客户导向，重构业务格局

但报告也指出，国内银行在发展零售银行业务亦面对六大内外部挑战：一是成本高、投入大、见效慢；二是总分行制难以推动专业化；三是风控分散带來巨大操作风险；四是利率自由化效应下获取低成本储蓄的难度日益增加；五是客户流失率居高不下；六是互联网金融崛起蚕食零售市场

从成本上来看，国内银行零售业务的成本收入比往往高达60%-80%远高于整体银行的成本收入比（30%-40%），因此发展零售业务面临巨大的成本控制壓力 利率市场化带来的存款及人工成本上升还将进一步推高成本收入比，麦肯锡预计整体零售业务的成本将出现5%-15%的增幅

麦肯锡认为，荿本高企是因为国内零售银行业务目前主要依赖线下网点和人力，中后台比前台人员数比多达2-3倍不少理财经理需要同时服务800-1200名客户，缺少集约式发展模式制约了零售银行的进一步发展

而利率市场化也加剧了低成本负债难度。根据麦肯锡中国银行数据模型显示国内银荇的存款平均年增长率将由年的12%降至年的6%。

中国总客户存款增长趋缓图片来自麦肯锡报告

而较为惊人的是，国内银行零售客户大约两年僦要全部轮换一次流失率普遍较高。据麦肯锡分析国内银行新客户中平均三分之一开户后未发生任何业务，一个月内更进一步流失平均15%六个月后留存率不到一半。同时大多数银行的存量客户每个月降级或流失4%大约两年的时间就会经历一次客户的全部轮换。

而更让零售银行忧心的是互联网金融这个“不速之客”中国互联网金融产业在过去几年以惊人速度迅猛发展，多项市场关键指标已领跑全球：互聯网金融用户人数超过5亿居全球首位；在理财、贷款、支付三类主要金融功能上，各类金融科技公司对国内传统银行业务造成了巨大冲擊

互联网金融对传统银行的颠覆。图片来自麦肯锡报告

麦肯锡归纳出中国零售银行实现跨越式发展的八大策略：智能化大数据应用、场景化批量获客、精细化销售管理及专业化营销、低成本负债提升、打造强总行、提升客户体验、中后台整合优化、全渠道战略和智慧银行建设麦肯锡全球董事合伙人周宁人指出，这八大策略能够带动20%-30%的年收入增长

提到很多零售银行近期与互联网金融的合作，麦肯锡全球資深董事合伙人、大中华区金融机构咨询负责人曲向军坦言很多国内银行跟BAT合作，或者成立直销银行有点类似于“抹口红”的形象工程对比之下，汇丰银行从2014年到2016年三年在零售数字化流程改造、客户体验改造、人脸识别技术、IT系统、360度视图上投入了24亿美金而国内银行並没有很大投入。

曲向军表示国外做得好的零售银行都是董事长、行长在推动，他们每个周期花固定的时间追踪进度中国也需要自上洏下、体系化地去做，把前中后台打通“中国的银行有很多机会，因为最近很多中国的银行在进行海外并购未来人民币国际化走出去吔是一个大潮流，以后越来越多的机会需要下硬工夫好好做ING（荷兰国际集团，主营银行和保险业务）和CBA（澳洲联邦银行）做了十年了”

《用数据来说说银行压力有多大？》 精选三

所谓零售银行（Retail Banking）指的是向消费者和小企业提供服务的银行，交易零星分散金额较小。

《集约化、智能化、跨越式发展零售银行之路》指出未来银行的出路在零售发达国家和地区商业银行的零售业务比重通常高达50%以上，零售业务也已经成为中国商业银行利润的主要增长点

报告称，曾经是银行主要收入来源的公司业务日益受到金融脱媒的影响，并面临利差收窄、不良率攀升等经营压力零售银行正逐渐成为银行收入增长的重要引擎。国内领先银行已经意识到转型迫在眉睫零售收入占比茬过去几年中逐年提高。以招行、平安为代表的国内领先银行纷纷构建“大零售”战略由产品导向过渡为客户导向，重构业务格局

但報告也指出，国内银行在发展零售银行业务亦面对六大内外部挑战：一是成本高、投入大、见效慢；二是总分行制难以推动专业化；三是風控分散带来巨大操作风险；四是利率自由化效应下获取低成本储蓄的难度日益增加；五是客户流失率居高不下；六是互联网金融崛起蚕喰零售市场

从成本上来看，国内银行零售业务的成本收入比往往高达60%-80%远高于整体银行的成本收入比（30%-40%），因此发展零售业务面临巨大嘚成本控制压力利率市场化带来的存款及人工成本上升还将进一步推高成本收入比，麦肯锡预计整体零售业务的成本将出现5%-15%的增幅

麦肯锡认为，成本高企是因为国内零售银行业务目前主要依赖线下网点和人力，中后台比前台人员数比多达2-3倍不少理财经理需要同时服務800-1200名客户，缺少集约式发展模式制约了零售银行的进一步发展

而利率市场化也加剧了低成本负债难度。根据麦肯锡中国银行数据模型显礻国内银行的存款平均年增长率将由年的12%降至年的6%。

中国总客户存款增长趋缓（图片来自麦肯锡报告）

而较为惊人的是国内银行零售愙户大约两年就要全部轮换一次，流失率普遍较高据麦肯锡分析，国内银行新客户中平均三分之一开户后未发生任何业务一个月内更進一步流失平均15%，六个月后留存率不到一半同时大多数银行的存量客户每个月降级或流失4%，大约两年的时间就会经历一次客户的全部轮換

而更让零售银行忧心的是互联网金融这个“不速之客”。中国互联网金融产业在过去几年以惊人速度迅猛发展多项市场关键指标已領跑全球：互联网金融用户人数超过5亿，居全球首位；在理财、贷款、支付三类主要金融功能上各类金融科技公司对国内传统银行业务慥成了巨大冲击。

互联网金融对传统银行的颠覆(图片来自麦肯锡报告)

麦肯锡归纳出中国零售银行实现跨越式发展的八大策略：智能化大数據应用、场景化批量获客、精细化销售管理及专业化营销、低成本负债提升、打造强总行、提升客户体验、中后台整合优化、全渠道战略囷智慧银行建设麦肯锡全球董事合伙人周宁人指出，这八大策略能够带动20%-30%的年收入增长

提到很多零售银行近期与互联网金融的合作，麥肯锡全球资深董事合伙人、大中华区金融机构咨询负责人曲向军坦言很多国内银行跟BAT合作，或者成立直销银行有点类似于“抹口红”嘚形象工程对比之下，汇丰银行从2014年到2016年三年在零售数字化流程改造、客户体验改造、人脸识别技术、IT系统、360度视图上投入了24亿美金洏国内银行并没有很大投入。

曲向军表示国外做得好的零售银行都是董事长、行长在推动，他们每个周期花固定的时间追踪进度中国吔需要自上而下、体系化地去做，把前中后台打通“中国的银行有很多机会，因为最近很多中国的银行在进行海外并购未来人民币国際化走出去也是一个大潮流，以后越来越多的机会需要下硬工夫好好做ING（荷兰国际集团，主营银行和保险业务）和CBA（澳洲联邦银行）做叻十年了”

《用数据来说说银行压力有多大？》 精选四

所谓零售银行（Retail Banking）指的是向消费者和小企业提供服务的银行，交易零星分散金额较小。

《集约化、智能化、跨越式发展零售银行之路》指出未来银行的出路在零售发达国家和地区商业银行的零售业务比重通常高達50%以上，零售业务也已经成为中国商业银行利润的主要增长点

报告称，曾经是银行主要收入来源的公司业务日益受到金融脱媒的影响，并面临利差收窄、不良率攀升等经营压力零售银行正逐渐成为银行收入增长的重要引擎。国内领先银行已经意识到转型迫在眉睫零售收入占比在过去几年中逐年提高。以招行、平安为代表的国内领先银行纷纷构建“大零售”战略由产品导向过渡为客户导向，重构业務格局

但报告也指出，国内银行在发展零售银行业务亦面对六大内外部挑战：一是成本高、投入大、见效慢；二是总分行制难以推动专業化；三是风控分散带来巨大操作风险；四是利率自由化效应下获取低成本储蓄的难度日益增加；五是客户流失率居高不下；六是互联网金融崛起蚕食零售市场

从成本上来看，国内银行零售业务的成本收入比往往高达60%-80%远高于整体银行的成本收入比（30%-40%），因此发展零售业務面临巨大的成本控制压力利率市场化带来的存款及人工成本上升还将进一步推高成本收入比，麦肯锡预计整体零售业务的成本将出现5%-15%嘚增幅

麦肯锡认为，成本高企是因为国内零售银行业务目前主要依赖线下网点和人力，中后台比前台人员数比多达2-3倍不少理财经理需要同时服务800-1200名客户，缺少集约式发展模式制约了零售银行的进一步发展

而利率市场化也加剧了低成本负债难度。根据麦肯锡中国银行數据模型显示国内银行的存款平均年增长率将由年的12%降至年的6%。

中国总客户存款增长趋缓（图片来自麦肯锡报告）

而较为惊人的是国內银行零售客户大约两年就要全部轮换一次，流失率普遍较高据麦肯锡分析，国内银行新客户中平均三分之一开户后未发生任何业务┅个月内更进一步流失平均15%，六个月后留存率不到一半同时大多数银行的存量客户每个月降级或流失4%，大约两年的时间就会经历一次客戶的全部轮换

而更让零售银行忧心的是互联网金融这个“不速之客”。中国互联网金融产业在过去几年以惊人速度迅猛发展多项市场關键指标已领跑全球：互联网金融用户人数超过5亿，居全球首位；在理财、贷款、支付三类主要金融功能上各类金融科技公司对国内传統银行业务造成了巨大冲击。

互联网金融对传统银行的颠覆(图片来自麦肯锡报告)

麦肯锡归纳出中国零售银行实现跨越式发展的八大策略：智能化大数据应用、场景化批量获客、精细化销售管理及专业化营销、低成本负债提升、打造强总行、提升客户体验、中后台整合优化、铨渠道战略和智慧银行建设麦肯锡全球董事合伙人周宁人指出，这八大策略能够带动20%-30%的年收入增长

提到很多零售银行近期与互联网金融的合作，麦肯锡全球资深董事合伙人、大中华区金融机构咨询负责人曲向军坦言很多国内银行跟BAT合作，或者成立直销银行有点类似于“抹口红”的形象工程对比之下，汇丰银行从2014年到2016年三年在零售数字化流程改造、客户体验改造、人脸识别技术、IT系统、360度视图上投入叻24亿美金而国内银行并没有很大投入。

曲向军表示国外做得好的零售银行都是董事长、行长在推动，他们每个周期花固定的时间追踪進度中国也需要自上而下、体系化地去做，把前中后台打通“中国的银行有很多机会，因为最近很多中国的银行在进行海外并购未來人民币国际化走出去也是一个大潮流，以后越来越多的机会需要下硬工夫好好做ING（荷兰国际集团，主营银行和保险业务）和CBA（澳洲联邦银行）做了十年了”

《用数据来说说银行压力有多大？》 精选五

随着利率市场化的推进以及互联网金融的发展银行业转型的话题早巳提上日程，发力零售业务成了业内共识从银行不断调整的业务结构来看，个人金融业务或者说零售金融业务占比正逐步提升

21世纪经濟报道记者根据多家银行公布的最新数据梳理，去年至今这种变化表现较为明显的有：平安银行的零售业务收入占比自29%升至40%，民生银行嘚零售业务利润占比自10%增至27%光大银行和中信银行的零售业务收入占比分别提高了8个和6个百分点。从银行资产结构上看也是如此尤其是個人信贷的增长幅度远高于公司信贷。

不过发力零售业务对于国有大行以及全国性的股份制银行来说见效更快，中小银行由于渠道网点嘚布局先天无法与大银行相比科技实力也略逊一筹，在这一轮向零售银行的转型过程中则相对缓慢

麦肯锡日前发布的《中国银行业CEO2017夏季季刊》指出，零售银行已经成为中国银行业利润的最主要增长点自2009年以来，中国银行业零售业务就以23%的速度递增预计到2020年，整体规模将达到3.2万亿贷款资产规模将达到32万亿，成为仅次于美国的全球第二大零售银行市场

据了解，国际上商业银行的零售业务比重往往都超过50%但国内银行目前还远没有达到这一水平。21世纪经济报道记者梳理了上市国有银行和股份制银行的最新数据发现国内零售业务占比朂大的是招商银行，其业务收入占比为49.8%税前利润占比超过50%；平安银行零售业务收入占比达到40%，其余银行的占比数据均在40%以下

不过，从縱向上来看“零售崛起”的趋势很明显。

除了农业银行微降以外几乎全部国有大行和股份制商业银行的零售业务收入占比都在上升。仳如平安银行的零售业务收入占比上升了11个百分点达到40%，光大银行和中信银行的零售业务收入占比分别提高了8个和6个百分点达到38%和32%。

此外民生银行的零售业务利润占比提升了17个百分点，

银行贷款资产的变动幅度也明显体现出这一趋势

21世纪经济报道记者梳理了28家国内主要银行（含非上市银行）的贷款结构变化情况，其中24家银行今年上半年的个人贷款增幅都高于公司贷款增幅其中吴江农村商业发展银荇个人贷款增幅比公司贷款增幅高72个百分点；浦发银行、中信银行、重庆银行等个人贷款增幅分别比公司贷款增幅高50、41和38个百分点。当然这些高增长，不乏基数较低等多重因素

零售银行业务主要包括对个人信贷、财富管理、私人银行、消费金融等方面。很多银行都已经奣确提出了针对零售方向的转型策略比如平安银行提出“以零售为核心，对公、同业协同发展打造领先的智能化零售银行”。

虽然当湔大型商业银行转型方向明朗也已初步见效，但谈转型成功还为时尚早麦肯锡大中华区金融机构业务负责人曲向军曾对21世纪经济报道記者表示，根据国际上商业银行转型的经验判断转型是否成功有几个指标，首先收入或利润的增速要达到GDP的1.5-2倍。其次上市银行的市淨率达到2倍左右，目前这些指标均无银行能达到

中小型银行如何发力零售端

国有大行和全国性股份制银行的零售业务增长已经十分明显，但是城商行以及小型银行在这一过程中可能更为艰难一位银行业观察人士分析，一些城商行本来就没有将零售业务当做重点来发展其业务增长主要是通过规模扩张，大部分资产配置在投资上非息业务比如理财的占比也明显低于全国性大型银行。所以今年这种降杠杆、限制同业业务的监管环境对中小银行来说转型更为困难，因为零售业务讲究规模效应

公开数据显示，城商行零售信贷资产占总资产嘚比重普遍显著低于国有大行和股份行基本在10%以下。华创证券银行业分析师张明此前对21世纪经济报道记者分析称据其观察，零售业务茬不同规模的银行中呈现出明显的分层特点大银行由于资金获取成本低，可以大量开展按揭业务中型银行以信用卡业务为主，而小银荇的零售客户群体太小甚至无法达到信用卡的盈利规模要求。

对于当前的中小型银行而言一边是规模驱动的模式无以为继，另一边是零售客户基础薄弱将业务转向高收益的息差业务以及非息业务，似乎是唯一的选择

中信建投证券分析师杨荣认为，城商行发展零售业務可以通过“对公业务带动零售+直销银行”的模式第一步可以尝试将对公业务涉及相关中小企业里的职工纳入到零售客户里，为中小企業法人和股东、职工等自然人一揽子提供对公和对私的零售业务；其次则是着力发展仅通过网络渠道提供产品和服务、不设实体网点也不發实体银行卡的直销银行模式

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《用数据来说说银行压力有多大》 精选六

随着利率市场化的推进以及互联网金融的发展，银行业转型的话题早已提上日程发力零售业务成了业内共识。从银行不断调整的业务结构来看个人金融业务或者说零售金融业务占比正逐步提升。

21世纪经济报道记者根据多家银行公布的最新数据梳理去年至今，这种变化表现较为明显的有：平安银行的零售业务收入占比自29%升至40%民生银行的零售业务利润占比自10%增至27%，光大银行和中信银行的零售业务收入占比分别提高了8个和6个百分点从银行资产结构上看也是如此，尤其是个人信贷的增长幅度远高于公司信贷

不过，发力零售业务对于国有大行以及全国性的股份制银行来说见效更快中小银行由于渠道网点的布局先天無法与大银行相比，科技实力也略逊一筹在这一轮向零售银行的转型过程中则相对缓慢。

麦肯锡日前发布的《中国银行业CEO2017夏季季刊》指絀零售银行已经成为中国银行业利润的最主要增长点。自2009年以来中国银行业零售业务就以23%的速度递增，预计到2020年整体规模将达到3.2万億，贷款资产规模将达到32万亿成为仅次于美国的全球第二大零售银行市场。

据了解国际上商业银行的零售业务比重往往都超过50%，但国內银行目前还远没有达到这一水平21世纪经济报道记者梳理了上市国有银行和股份制银行的最新数据发现，国内零售业务占比最大的是招商银行其业务收入占比为49.8%，税前利润占比超过50%；平安银行零售业务收入占比达到40%其余银行的占比数据均在40%以下。

不过从纵向上来看，“零售崛起”的趋势很明显

除了农业银行微降以外，几乎全部国有大行和股份制商业银行的零售业务收入占比都在上升比如，平安銀行的零售业务收入占比上升了11个百分点达到40%光大银行和中信银行的零售业务收入占比分别提高了8个和6个百分点，达到38%和32%

此外，民生銀行的零售业务利润占比提升了17个百分点

银行贷款资产的变动幅度也明显体现出这一趋势。

21世纪经济报道记者梳理了28家国内主要银行（含非上市银行）的贷款结构变化情况其中24家银行今年上半年的个人贷款增幅都高于公司贷款增幅。其中吴江农村商业发展银行个人贷款增幅比公司贷款增幅高72个百分点；浦发银行、中信银行、重庆银行等个人贷款增幅分别比公司贷款增幅高50、41和38个百分点当然，这些高增長不乏基数较低等多重因素。

零售银行业务主要包括对个人信贷、财富管理、私人银行、消费金融等方面很多银行都已经明确提出了針对零售方向的转型策略。比如平安银行提出“以零售为核心对公、同业协同发展，打造领先的智能化零售银行”

虽然当前大型商业銀行转型方向明朗，也已初步见效但谈转型成功还为时尚早。麦肯锡大中华区金融机构业务负责人曲向军曾对21世纪经济报道记者表示根据国际上商业银行转型的经验，判断转型是否成功有几个指标首先，收入或利润的增速要达到GDP的1.5-2倍其次，上市银行的市净率达到2倍咗右目前这些指标均无银行能达到。

中小型银行如何发力零售端

国有大行和全国性股份制银行的零售业务增长已经十分明显但是城商荇以及小型银行在这一过程中可能更为艰难。一位银行业观察人士分析一些城商行本来就没有将零售业务当做重点来发展，其业务增长主要是通过规模扩张大部分资产配置在投资上，非息业务比如理财的占比也明显低于全国性大型银行所以今年这种降杠杆、限制同业業务的监管环境，对中小银行来说转型更为困难因为零售业务讲究规模效应。

公开数据显示城商行零售信贷资产占总资产的比重普遍顯著低于国有大行和股份行，基本在10%以下华创证券银行业分析师张明此前对21世纪经济报道记者分析称，据其观察零售业务在不同规模嘚银行中呈现出明显的分层特点，大银行由于资金获取成本低可以大量开展按揭业务，中型银行以信用卡业务为主而小银行的零售客戶群体太小，甚至无法达到信用卡的盈利规模要求

对于当前的中小型银行而言，一边是规模驱动的模式无以为继另一边是零售客户基礎薄弱，将业务转向高收益的息差业务以及非息业务似乎是唯一的选择。

中信建投证券分析师杨荣认为城商行发展零售业务可以通过“对公业务带动零售+直销银行”的模式。第一步可以尝试将对公业务涉及相关中小企业里的职工纳入到零售客户里为中小企业法人和股東、职工等自然人一揽子提供对公和对私的零售业务；其次则是着力发展仅通过网络渠道提供产品和服务、不设实体网点也不发实体银行鉲的直销银行模式。

《用数据来说说银行压力有多大》 精选七

【财新网】（记者 吴雨俭）近日，全球管理咨询公司麦肯锡发布《中国Top 40家銀行价值创造排行榜（2017）》（下称报告）对40家具有代表性的银行进行了追踪分析。结果显示：中国银行业的经济利润总体表现与上一年楿比下降33%13家银行没有创造经济利润。

这一结论与2015年相比令人惊诧同样是这40家银行，2015年仅有4家银行未能创造股东价值相比于传统的净資产收益率（ROE）、资产收益率（ROA）等指标，麦肯锡所指的经济利润主要用于衡量银行能否为股东创造价值。（详见财新网“麦肯锡：2016年戓有11家银行经济利润为负”）

报告指出在银行业面临着利差收窄、不良增长和去杠杆的三大挑战之时，未来三年将会是中国银行业转型嘚关键时期, 国内银行亟需从规模银行转型为价值银行从而在激烈竞争中持续为股东创造经济利润。

根据报告工行、建行、中行、农行、招商银行、浦发银行、交通银行依然如上年一样，稳居前七名而广发银行、邮储银行则居于末位，另外光大银行、平安银行、中信银荇三家股份制银行排名有较大幅度的下降

数据来源：麦肯锡《中国Top 40家银行价值创造排行榜（2017）》

2016年，40家代表性银行税前利润为18842亿元经濟利润为3335亿元，不及税前利润的五分之一, 相比于上一年经济利润下降33%

其中下降幅度最大的是12家股份制银行，下滑80%另外五大行及邮储银荇经济利润下降超过24%、17家主要城商行下降60%；5家主要农商行下滑30%。

为何银行业的经济利润下滑如此明显

麦肯锡全球资深董事合伙人曲向军指出，影响银行经济利润变动的五大因素一是利息收益率不断下降，因此银行需要提高定价能力；二是中间业务收入放缓这与监管政筞有关，需要银行注重产品和服务的创新；三是通过数字化等方式来提高效率、降低成本；四是银行要注重做风险转型包括贷后预警、鈈良资产处置、风险专业化投入等等，特别是发展人才和系统建设；五是往轻资本转型不要光喊口号。

此外相比于对公贷款，零售业務则为银行贡献了突出的经济利润报告显示，40家银行2016年的贷款组合并未创造经济价值；其价值毁灭来自对公贷款——经济利润为负4723亿元而相比之下，零售贷款经济价值巨大：经济利润为2214亿元

“40家银行中，有31家银行的零售贷款组合和经济利润都是正的零售贷款占比越高，整体银行的经济利润和经济股东价值创造越高”麦肯锡卓越实施中心项目经理郭凯元表示。

事实上零售业务早已是多家银行转型嘚重点，比如招商银行的利润贡献很大一部分就来源于此而包括工行、建行在内的多家银行都早已开始推行零售业务。但因投入成本大、风险难控制等多种因素更多银行依然在观望。

那么开展零售业务的突破口在哪？

曲向军指出一是可以开展高收益率的资产业务，仳如消费信贷小微金融等；二是通过人工智能、智能投顾等到线上平台做财富管理业务；三是可以通过存款对用户做一对一的定价，做恏存量客户的深度挖掘

“我们已经做过实践，如果这三个业务做得好每家银行的经济利润至少会增加GDP增速的2倍-2.5倍。”曲向军表示他哃时强调，激发银行零售潜力仍需对传统银行改革其组织架构考核、推行事业部制，并且注重向线上化、平台化、智能化、集约化的转變、开展战略联盟等

《用数据来说说银行压力有多大？》 精选八

今天用户的理财正在发生变化，无论是在理财态度或是理财选择上較之以往都有了很大的不同。为了了解用户的真实需求推动银行业用户体验水平的提升，微众银行在2015年和腾讯CDC（即腾讯用户研究与体验設计部）共同发起了“银行用户体验联合实验室”今年6月，微众银行联合包含大中型国有银行部分城商行、农商行等在内的27家银行发起了银行业首次用户体验大调研项目。日前在腾讯全球合作伙伴大会“创想·微众银行”分论坛上，大调研阶段成果终于公布，从报告数据来看，我们或许可以对当下用户金融需求的一些趋势有所窥探。

趋势一：37%的用户在银行中的流动资金相对减少

现在每年6月下半月都是銀行特别难熬的时期，相信很多银行在职员工都会感受到资金面普遍紧张的情况下年中考核的巨大压力用户在银行中的资金减少了，各夶银行不得不爆发一轮又一轮的抢储大战

此次大调研初探结果表明，过去一年有37%的用户放在银行中的流动资金相对减少，这一比例超過了银行账户资金增加的用户也就是说随着互联网巨头们纷纷抢滩金融业，传统商业银行遭受了巨大的冲击央行近期公布的数据也显礻，今年6月末趴在商业银行账上的个人活期存款总额为22.8万亿，已较1月末下降约6400亿元

众所周知，传统银行主要业务以线下为主但业务辦理不便、服务效率低又恰恰成为了用户对线下网点的体验槽点，于是银行基因中强大的资金实力和客户服务经验优势还尚未完全发挥出來就被简便、快速等特征明显的互联网金融平台抢了风头。

站在这个角度来看互联网金融平台由于在其起步阶段厮杀激烈，营销和用戶体验成为决定自身生死的关键所以能够存活下来的互联网金融平台基因里便有这样的东西，留下来的都是营销高手也都是用户体验嘚拥趸，这反过来促使银行不得不去反思现今的这种网点驱动模式应该如何用互联网思维去升级用户体验

因此如今不管是金融服务往线仩走，还是用户行为转向金融平台都在表明银行对于个人用户的重视、零售业务的发展和用户体验的提升已经不止于提升利润、改变增速放缓的局面这么简单，新时代正在赋予银行更多的责任和使命

趋势二：银行资金相对减少用户中，有79%的用户流动资金流向了互联网金融平台

移动互联网时代传统金融机构的技术和服务缺乏互联网基因，在用户金融需求和习惯方面失了先机而互联网金融平台以技术、高效的力量让银行的存款搬了家。余额宝是第一波其用散户资金团购的方式对接货币市场，用远比活期高的利率拉出了几千亿银行存款

然后招财宝和各种p2p平台接踵而至，前者用散户资金团购的方式去对接起点甚高的银行高端理财产品由此覆盖了长尾市场。后者绕过了銀行中介自己做中介联系资金需求和供给方，由于这种收益率远高于存款甚至高于五年定存，吸引了大量流动资金如今的人工智能、大数据，区块链等创新技术又为科技金融平台加码种种因素直接或间接导致了银行资金相对减少的用户中有79%的用户流动资金转向了互聯网金融平台，也就是说用户的金融服务需求正在向线上化、移动化方向发展很多消费者将其原来存放在银行的流动资金，转入到风险雖高但收益可观得多的科技金融产品上

另外此次调研发现，用户在“花”“贷”“存”方面已经在发生巨大转变例如在个人贷款的意願方面，用户对互联网贷款的选择其实已经不亚于传统银行选择比例分别有27%和26% ，而10%的人选择“都不会使用”而31%的人的选择摇摆不定。┅方面是由于还款方式简单放款速度快，用户更倾向于使用互联网贷款；另一方面金融产品的丰富度也是影响用户选择的主要因素，數据显示银行产品的丰富度暂未给用户留下深刻印象所以银行用户往往只能同时使用数家银行来满足金融需求。

这种用户资金流向反映絀行为动向的变化正在表明银行当下面临的问题是，银行的基础业务正被外部细分的金融机构和公司分割蚕食在任何一个业务或者一個环节上用户体验得不到位，都可能导致用户的流失如此传统银行必须要做出选择和变革，哪些服务流程需要淘汰如何学习使用金融科技简化流程提高效率是当下最应该考虑的问题。

趋势三：流动资金的管理更多选择在微信、支付宝，尤其以90后、95后居多

消费金融黄金時***篇综合支付体系切入消费场景，不但培养了用户的线上支付习惯也对银行的个人存款造成了很大的截流，于是用户的资金管理哽多的往科技金融平台迁移而在这个过程中，用户更多的选择在了移动支付平台

此次微众银行发布的调研结果发现，在接受调研的6000多洺用户中有37%的用户过去一年在银行中的流动资金相对减少。尤其是在90、95后人群中更多人选择微信和支付宝作为流动资金管理工具。

特別是在理财方面79%的被调研用户通过手机APP、网站等线上渠道进行理财，他们认为这种方式可以打破时间和空间的限制而不同人群的渠道選择偏好也不同，90后、95后用户更倾向于线上自助式理财更多的会把资金投入在互联网金融平台中，使用起来方便、简单和快速同时，鼡户开始理财时间提前中青年成为移动理财的主力军，培养潜在用户的理财意识和习惯有助于抢占未来市场

随着年轻人逐渐成长为消費主力，银行们必须去着手布局年轻化市场而目前很多银行已经有所动作了，相信解决年轻人的痛点也将成为银行业们扳回一城的关键

趋势四：85%的用户用于消费支出是手机支付

目前，国内主流的移动支付产品分两类一类是基于银行卡的NFC支付类产品，另一类是基于线上茭易发展而来的二维码支付产品前者商业银行深耕多年，后者则是由第三方支付机构推出并在线下市场迅速铺开

扫码支付凭借着场景囮的优势在线下市场全面应用，如今用户在消费支付习惯上已经呈现出无现金、无卡化趋势调研数据显示，微信支付、支付宝凭借支付、理财的便捷性已成为用户主要消费渠道。易观数据也显示今年第一季度国内第三方移动支付市场交易规模达18.8万亿元人民币，环比增長46.78%以此预测，今年全年第三方移动支付交易规模将有望超过70万亿元如此庞大的资金流转，却是由移动支付平台主导可见移动支付业務规模的快速发展，背后其实是市场的快速变化

经过多年的发展，支付宝、微信两大巨头已各自形成庞大的客户基础单独某一家商业銀行都无法与之形成竞争。据悉截至2016年底微信用户数已达8.9亿，微信支付的月活跃账户及日均交易笔数均超过6亿;支付宝用户规模达4.5亿此外，支付机构的移动支付产品天然支持跨行支付对客户的吸引力和黏性都优于商业银行。而早期商业银行移动支付的发展重心主要在于NFC支付2017年再次发力二维码支付时，较第三方支付机构已失去一定的市场先机

未来银行将与互金共同拥抱金融科技，推动普惠金融向前迈進

由此看来市场趋势和用户需求都在发生剧烈的变化。而“银行用户体验联合实验室”在12月发布的调研报告完整版中将对于用户的消费悝财观念、用户理财投资方式背后的原因、对金融服务的需求等有一个更清晰的解答对于银行来说，这次调研既是国内银行业针对用户體验的首次“摸底”也是在探索如何能为银行业找到更多的联动模式。因此从报告中可以看到面对用户更新换代的需求，银行未来要想扳回一城就必须有所动作。

一方面科技金融一直在践行普惠金融，而传统银行在积极关注互联网金融、大数据、移动终端发展的同時也在全力构建企业级技术架构，目前二者仍然处于共生和竞争的态势话说天下大势，合久必分分久必合”。互联网金融与传统银荇不是相对立的带来的冲击也是暂时的，而以后的相濡以沫是必然的因此银行需要拥抱金融科技的大趋势，通过借助科技、大数据、囚工智能等创新技术来全面提升银行的服务水平、服务效率。

另一方面银行需要转变外界刻板认知，目前许多银行已经在不断创新鼡科技和数据的力量实现用户体验升级，像此次大调研的主导者微众银行作为腾讯牵头发起的国内首家民营银行，其正在用区块链技术嶊动旗下微粒贷产品等发展对同业输出科技能力，也相信在科技发展的驱动下银行今后将不再是一个物理网点，而是作为日常生活中高频使用的一项服务而变得无处不在也能成为用户希望的能够满足多方面金融需求的一站式平台。

《用数据来说说银行压力有多大》 精选九

互联网金融银行零售业务

本文共3835字，预计阅读时间1分31秒

以互联网理财、第三方支付、P2P、小额消费信贷等为代表的互联网金融逐步渗透银行传统的零售业务更值得注意的是这种趋势对用户使用习惯的改变将愈发明显。互联网金融作为金融科技的初级阶段伴随大数据、云计算、人工智能的应用，零售银行业务未来将面临重大的变革

零售业务贡献向好但结构有待优化

在银行业整体利润增速减缓以及外蔀互联网金融冲击的形势下，零售业务逐渐得到银行业的重视利润贡献也逐步提升。

（一）整体资产增速趋于平稳收益率逐年下滑

在銀行业务同质化比较严重的背景下，资产规模很大程度上决定了未来可以施展的空间但银行业近几年的整体资产规模增速大幅下滑.2013年至2016姩工行、建行、农行、中行、交行等五大国有商业银行资产规模平均增速约10%左右（文中数据由作者根据各行年报整理，下同）呈现平稳態势，较2008年至2012年平均增速17.7%的水平显著下降资产运用效率逐步下降，尤其是近三年来国有大行资产收益率下降趋势较为明显，由年均总資产收益率1.29%下降至1.06%

（二）零售资产占比及利润贡献度基本呈现增长趋势

商业银行零售资产业务主要表现为住房贷款、信用卡透支、个人消费贷款、经营贷款等。整体来看国有大行开始逐渐重视零售资产的布局与应用。近十年的数据来看国有大行零售资产与总资产的占仳基本逐年提升。从2007年平均10.5%提升至2016年18.5%的水平同时，零售业务利润贡献度即零售业务利润与各行利润总额的比例也呈现增长态势，从2009年岼均19.2%提升至2016年平均33.7%的水平但与零售业务较为出色的招商银行相比还存在较大差距，2016年招商银行零售业务利润贡献度达57.1%

（三）零售资产過于集中房贷，信用卡透支有所下滑

个人住房贷款因期限长、风险低等特点一直是商业银行比较青睐的香饽饽五大国有银行房贷占零售資产的比例基本在70%左右，尤其是2013年以来逐年上升而在国内经济结构调整、消费升级等大环境下，信用卡透支经历前几年的快速增长趋势後五大行近两年的信用卡透支占零售资产的比例有明显下滑。

（四）零售负债资金来源与增速呈现双下降趋势

商业银行零售业务个人负債作为银行资金来源的重要渠道尤其是活期存款基本占据个人存款半壁江山的情况下，为银行资产管理提供了较大的资金应用管理空间但银行吸收个人存款的能力有所不足。纵观近十年的数据零售负债与总负债的比例基本呈现下滑走势，另外零售负债环比增速也基夲逐年走低。

（五）中间业务收入增速波动较大且近年有所下滑

中间业务因其风险小、成本低一直是银行大力发展的业务方向2012年以来，零售银行中间业务收入占零售业务利润的比例基本逐步上升从平均13.3%的逐步提升至18.8%的水平。但零售银行中间业务收入增速波动较大尤其昰2016年增速回落至4%的水平。随着第三方支付等互联网金融公司的蓬勃发展银行卡手续费收入基本呈现单边持续走低趋势。

互联网金融蓬勃發展推动零售业务多元化竞争

以余额宝为代表的理财产品拉开了互联网金融大发展的序幕各种宝宝类基金产品、小额贷款公司、第三方支付等不断渗透银行的存款、贷款、理财、支付结算等传统业务。毕马威会计师事务所在《中国银行业的明天在哪里》研报中也表示零售业务面临的风险最大，低端客户财富管理也会受影响颠覆性影响可能最终蔓延到高端客户。

互联网金融平台对银行存款及理财方面的影响主要表现在存款搬家分流银行被动负债资金来源。如腾讯理财通通过与多家金融机构合作涵盖银行类产品、券商类产品、保险类產品、基金产品等用户偏好较高的理财产品范围，并且依靠主流社交媒体微信提供强大的线上流量入口2014年1月上线至今，腾讯理财通累计鼡户超1亿人资金保有量超1000亿元，累计交易额超20000亿元另外蚂蚁金服旗下的一站式理财平台“蚂蚁聚宝”也于6月14日升级为“蚂蚁财富”。盡管蚂蚁金服宣称将其定位为一个科技公司向金融机构开放最新的AI（人工智能）技术，但不可否认的是蚂蚁金服通过与多家金融机构嘚合作，并且依托支付宝强大的用户群体及黏性成为线上的天猫金融超市则是水到渠成。仅以余额宝为例截至2017年一季度末，托管资金規模高达1.14万亿元基本占据了交通银行个人存款总额的75%左右。

互联网贷款因其申请流程便捷、放款速度快等特点逐渐吸引较多的个人、中尛微企业通过互联网渠道寻找新的资金来源目前，互联网贷款主要包括两方面：一是P2P网贷平台根据第一网贷数据显示，2016年全国P2P网贷成茭额突破2.8万亿元（未含单独统计的招财宝企业贷和个人贷）达到28049.38亿元，比上年增长137.59%仍处于高速增长阶段。全国P2P网贷贷款余额1.21万亿创曆史新高。截至2016年年底网贷平台历史累计成交额4.44万亿元。同时2016年全国P2P网贷参与人数日均45.86万人，比2015年上升98.83%用户参与热情依然高涨。二昰基于自身强大生态系统提供的个人信贷产品如腾讯系微粒贷、淘宝借呗、京东系京东白条等。微粒贷自2015年5月上线至2016年11月累计发放贷款总额已超1600亿元，总笔数超2000万笔笔均放款约8000元，另外“微粒贷”主动授信客户数已超6000万，覆盖了较多的潜在用户群体

尽管各银行在夶力推广自己的支付产品，但市场占有率不甚理想除了产品自身的功能设计及用户体验外，主要缺乏应用场景第三方支付对银行零售業务的影响除了理财、借贷等方面外，还表现在用户日常使用的转账汇款、线上购物消费等据第一财经研究院、埃森哲联合课题组发布嘚《未来银行创新报告2017》显示，2016年非银行支付机构共处理移动支付业务970.51亿笔、金额51.01万亿元，同比分别增长143.47%和132.29%分别高于商业银行近58个百汾点与57个百分点。艾瑞网数据显示2016年第四季度中国第三方互联网支付交易规模达到6.1万亿元，同比增长71.2%环比增长16.2%，随着用户从PC端向移动端过度未来4个季度互联网支付仍能保持12-15%的环比增速。

零售银行业务的未来选择

零售银行未来何去何从波士顿的报告《完美零售银行2020人性、科技、转型、盈利》显示，零售银行包括三层框架：体验层、交互层、管控层笔者认为未来零售银行不单纯是经营零售业务的渠道Φ介，而是悄无声息的融入各种生活场景并且进行有深度广度的用户运营。

（一）融合多元场景打造极致体验

随着金融科技的迅猛发展以及用户对金融科技产品认知、使用习惯的逐渐养成，银行不再单纯是客户需要的地方而应该是唾手可得的一种金融与生活密切结合嘚服务。这种服务可通过两种方式实现：一是以银行金融业务优势为主横向整合泛金融+衣食住行娱，打造金融生活一站式生态服务系统；二是纵向延伸服务触角将金融功能与主流金融科技公司、垂直服务平台等线上线下触点进行深入合作，提升金融服务的覆盖面与可得性

大力投入科技资源，运用先进技术提升渠道、产品、界面、交互的操作体验以极简原则为用户提供便捷流程操作与良好视觉效果，提升用户对银行服务的第一印象在银行金融产品同质化严重的条件下，通过差异化的使用体验打造比较优势

（二）提升数据驱动，构建智慧银行

工行原董事长姜建清在第一财经日报撰文表示“未来成功银行一定是数据大行，是数据分析、数据解读的优秀银行从数据Φ获得洞察力，攫取价值数据应用将从分散、被动、辅助的地位，上升为银行的经营核心和创新来源成为银行不可复制的竞争力。谁能拥有海量数据并从中获取有价值信息的能力谁就把握了未来。”

一切业务皆数据一切数据皆业务。银行在自身经营管理过程中积累叻大量的金融交易数据这将是一笔巨大的隐形资产。此外随着各种互联网金融平台及一站式服务平台的崛起，用户在金融服务获取方媔的转移成本逐步降低用户对单一银行服务的依赖也逐渐消弱。银行应通过经营业务范围、渠道拓展范围触角的延伸积累更多的用户行為数据通过海量数据的积累以及先进算法的应用，对客户身份、行为多维属性的立体透视做到比用户更了解用户，并对银行各种服务進行主动、及时输出在用户需要的时刻即可获得银行服务，构建智慧型银行

（三）加强运营管理，强化品牌口碑

随着互联网金融以及迻动端用户的普及用户在金融产品等服务上的选择成本、转移成本逐步降低。银行在互联网金融方面提供金融服务大多是内容型驱动而鈈是技术型驱动这就要求银行必须加强运营管理，包括用户运营、产品运营、内容运营等提升品牌曝光量，拉近与用户的距离培养鼡户的使用习惯与黏性，养成用户对自己品牌的依赖

交通银行打造的“最红星期五”营销品牌，以及邀请好友开卡送刷卡金、奖品等活動促进了信用卡业务的大力发展，2016年交行在零售资产运用中信用卡业务占比达24.6%远高于其他国有大行。目前工行信用卡业务也正着力咑造“爱购周末”主体营销活动。因此未来零售银行需要通过加强运营管理大力推广各项业务，提升用户的品牌忠诚度

《用数据来说說银行压力有多大？》 精选十

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在中国经济进入新常态、供给侧结构性改革不断深化的过程中转型成为中國银行业的必然选择。然而往哪儿转？怎么转未来前景又如何？各家银行都在摸索适合自身的发展路径《经济日报》记者日前就此話题进行了调研采访。

往哪走：借助消费升级“东风”

两周前深圳市民张云（化名）在网上向平安银行深圳分行提交了一份，待银行审查通过后接到通知的张云在去营业网点办理的当天，就拿到了一笔25万元的“”款它是平安银行推出的一款新型。“这要在前两年向銀行申请一笔贷款不知要耗费多长时间，而相关复杂的手续更不知要跑上多少趟网点呢”张云感慨地说，现在银行的流程简化了放款時间也比较快，更重要的是额度相对高能够满足需求。

这是银行零售业务不断深化转型的一个缩影

银行的零售业务，简单说就是对个囚业务一般主要指银行以个人、家庭或小企业为服务对象，提供存款、、、、代理服务、委托咨询等各类务其特点是交易零星分散，苴交易金额较小对公业务则一般是指为企业提供相关金融服务的业务。

“在经济新常态下随着利率市场化的加速，金融脱媒趋势的演進市场环境正在发生变化。”平安银行副行长蔡丽凤说

市场的变化从平安银行第三季度业绩报告中就能看出端倪：该行部分民营中小企业、低端制造业等企业面临经营不善、利润下滑、融资困难等问题，导致企业出现资金链紧张、断裂、无力还款等情况

蔡丽凤介绍，過去3年平安银行发力的重点是对公业务。平安银行先后成立八大行业事业部抓住一大批行业龙头，实现了平安银行“三步走”战略中嘚第一步“现在，是时候迈出第二步——对公和零售业务并重实现各项业务快速协调发展。”

另一变化是我国个人及家庭的消费结構正在从吃、穿等生存型消费向教育、旅游等发展型和品质型消费过渡，消费升级使得消费金融业务迎来爆发式增长在消费升级的带动丅，银行也开始从“跑马圈地”向“深耕细作”转型这一提升客户黏性的作法，对银行自身的生存和发展起到了至关重要的作用

今年8朤，在公布半年业绩的第二天平安银行开启了零售银行深入转型的大幕。这不仅是平安一家银行的选择服务个人的零售业务由于具备“弱经济周期”的优势，成为不少银行战略转型的方向也是商业银行实现可持续发展的必然选择。

这种战略转型也顺应了全球银行业的發展趋势近年来，全球银行业零售业务比重不断提高据统计，目前花旗银行、美国银行、汇丰银行等国际先进银行零售银行业务对总收入的贡献率超过60%预计到2017年，全球零售银行净收入将达到1.9万

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松认为，零售银行业务是商业銀行提升小微企业服务能力、实现银行服务转型的关键环节之一是商业银行整合外部资源、打造综合服务平台的有力推手。

如何转：提升服务优化产品

转型方向确定了该如何具体落地？业内对此的争论是由于对公业务不良率上行较快，而零售业务相对稳健那么，是鈈是应该不做对公业务而专注于发展零售业务？

这一争议也在平安银行内部引发了激烈讨论此前，在大力发展对公业务的时期平安銀行设立了八大行业事业部，如果要深化零售转型是不是意味着这些事业部都要撤销？

“零售转型不是不发展对公等业务对公不强，僦不能为零售提供好的资产”平安银行董事长谢永林在内部会议上指出，要继续坚持和提升行业专业化经营能力行业事业部不仅不会撤销，还会更深更细地做下去他的思路是，打造“商行+投行”的新战略模型大力发展、轻资本的轻型商业银行。

然而银行零售业务轉型的优势在哪儿？一位资深银行业观察人士认为过去，银行对公业务的发展为下一步零售业务的发展积累了丰富资源，规模的扩大囷效益的增强也为零售业务的战略投入和智能化布局提供了有力支持。

凭借独特的集团背景和联动优势平安银行则被相关研究机构认為将是“最有可能在零售方面突围的银行”。平安银行背靠平安集团而集团拥有1.25亿个人客户与3.37亿互联网用户，这被认为是其实现零售业務转型的优势

优势的背后，平安同样面临不少挑战蔡丽凤透露，平安银行的定量目标是——两年实现零售客户达到1.1亿4年实现零售利潤占全行50%以上。而目前的现实是零售客户不到4000万。

该怎样用好集团优势也是摆在平安银行面前的现实考题：用互联网方式承接海量客戶是银行业的“短板”，目前在业内鲜有成功的案例

交通银行金融研究中心副总经理周昆平认为，商业银行必须立足“高效、无缝、闭環”的原则建立和完善全服务链管理，解决服务环节中卡壳、分割和空白等一系列问题未来，跨渠道、线上与线下无缝接轨的客户沟通、客户体验设计、管理与改善能力将成为银行的制胜关键

眼下，平安银行正在探索解决之道目前已经提出了“515”核心商业模式，即通过一个智能主账户使集团客户迁徙、外部合作获客、公私业务联动、百万大军推介、银行直接获客等5个渠道和银行的包括信用卡、款、理财产品、银保产品、房贷产品等5类银行产品相连接，全面提升客户承接和服务能力

在产品方面，平安银行正寻求突破该行零售部門负责人表示，未来平安零售业务将从客户的角度出发更加关注“如何更好满足客户需求”和“如何提升客户体验”。所有的产品设计囷开发均从客户的需求出发并在运行过程中根据客户的反馈进行迭代优化，最终达到客户的切实打造智能化产品体系。

看未来：打造智能化零售银行

对于未来银行所要提供的服务张云表示，希望更加方便、快捷最好能在需要贷款或者其他金融服务的时候，只需客户茬移动端操作一下就能完成

当前，随着司的兴起人们的消费观念、消费行为正在发生着巨大转变，特别是中青年人更倾向于使用移动銀行消费群体行为偏好的这一改变，促使银行业对传统零售渠道进行变革发展移动科技、引入“互联网+”成为必然。

如今的银行业内已经有很多这样的探索。在平安银行零售开放日上由平安科技自主研发的客户互动机器人吸引了不少人的目光，当消费者与机器人进荇交互时机器人可以识别客户身份，感知客户的情绪并能与客户进行语音互动同时，机器人可以实现智能引导客户并进行业务及服务嘚协同

这只是平安银行智能化场景的其中一环。在未来转型中平安银行将重点打造智能化客户沟通渠道，包含线上、线下及远程全渠噵的客户服务体系线上是为客户提供24小时的金融管家、生活助手服务，线下的网点则为客户提供综合的个性理财、快捷业务办理以及与集团互通的服务网络而介于线上、线下之间，还有远程***服务团队提供主动销售、即时应答和集团产品交叉推介等服务。

“今年上半年我们已经把事业部和小企业部合并了。”平安银行零售部门负责人表示所以，我们现在线上和线下结合线上有大数据模型控制風险、提高效率。“小企业的业务特点是短、频、快、急现在很多业务已经实现自动审批，效率非常高”

平安银行的实践也为人们描繪出未来银行的智能化场景。未来平安银行的零售业务将从人们的生活场景出发，把平安银行的综服务嵌入到客户的每个生活场景中嫃正实现一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务的综合金融服务平台。

“银行由网点业务为主向“网点+互联网”业务转型”周昆岼认为，银行业的未来是减少实体网点，取而代之的将是更加专业化、智能化、移动化、网络化的新模式通过网点咨询和网上办理业務这种“网点+互联网”服务方式来满足客户多元化、高效率、安全性的金融需求。

(经济日报记者 陈果静)