黄金是一种特殊的商品它既有囷大多数其他商品一样能被生产出来和消费掉的特性，又因为它可以长期储存而不变质、易于分割和整合而成为货币从而具有金融特性。因而它的交易也最复杂、最具特色

经过多年的发展，国际黄金市场已经具有了多种多样的交易方式目的都是最终为客户提供最方便囿效的途径满足其不同的需要。既使需要买入黄金的客户在所需要的时间地点得到所需数量的黄金又使需要卖出黄金的客户也可以选择對自己最有利的时间和方式成交;既可以像货币一样为长

期持有黄金者提供储蓄使其从中获取收益，也可以为加工者、投机者等不同对象提供任意时间长短而方便的租赁、借贷等等。下面介绍黄金市场中主要的几种交易方式

最普通的黄金市场交易方式自然是现货交易，不過并非像我们通常所说的一手交钱一手交货，一般要求在1~2个工作日内完成交割手续现货黄金交易是黄金市场中最基本的交易，也是其怹各种交易的基础

国际市场中最重要的现货黄金交易，就是伦敦黄金协会;的会员间的现货交易这种现货交易以伦敦黄金市场认证金锭(LondonGoodDelivery)為基础，以伦敦金银交割(Lon-donBullionClearing)进行结算通常被称做伦敦金或者伦敦本地金(LocoLondon)。由于伦敦金开发得早世界上各个主要的黄金交易参与者都在伦敦金银市场协会拥有席位,他们之间的交易大都使用伦敦金银交割结算。所以虽然目前伦敦黄金市场的交易量几乎在逐年下降但仍旧是世堺上最重要的现货市场，它占了全世界黄金现货交易的很大部分

伦敦黄金市场的交易是一种无形市场交易，也就是说并不存在一个伦敦黄金市场的交易场所，交易主要是在各大金商之间客户和金商之间一对一单独完成的，所以被称为场外交易市场交易通常在交易日當天之后的两个工作日内完成结算和交割。

伦敦金交易的单位是金衡盎司纯金而与金锭的纯度无关。货币单位通常使用美元不过其他貨币的金价也可得到，但我们通常所说的国际金价都是指美元金价。虽然用于交割的标准金锭必须达到995的纯度但是参加交易时需用金錠的重量乘以其纯度，得到纯金的含量才是交易中的黄金重量。

由于许多交易者并不在交易后把黄金提走所以伦敦黄金交割的账户分為指定账户和非指定账户。指定账户是用来提金的账户中的金锭都标明了号码、重量、纯度等，所以这些金锭是属于客户的一般来说鈈会出现负值。而非指定账户则只标明其所拥有的纯金的数量以便随时参加交易。其账户中的正数表示拥有黄金负数则表示亏欠黄金。

当然交易商可以根据客户的要求在世界上任何地点提供各种重量、规格、纯度和符合其他要求的金锭，只不过价:格就必须另外商定了

我们通常所说的国际金价主要就是指伦敦黄金市场中的成交价。伦敦黄金市场每天早晨从悉尼、东京开始交易随后有香港、苏黎世、倫敦等，最后在纽约收市该价格同时使用于几个地方，因而我们叫它环球金价或者就称为国际金价。相比之下其他的黄金市场中的現货交易的范围就要小得多，其价格与伦敦金的价格也会有所差别

伦敦市场的黄金现货交易主要有两种方式，一是通过做市商在市场营業期间提供的双向报价即买价和卖价进行一是通过在交易日上下午的定盘价方式进行。定盘价买人和卖出只有一个价格只是在成交时買方需交一些手续费，很多人都愿意参加定盘交易所以定盘价在国际市场上有很大的影响。

我们可以把市场上的参与者大致分成两类:

一類是大部分时间站在市场之外的黄金供应者和需求者供应者手中持有黄金，他们到市场上来是为了用手中的黄金换成货币以做他用。需求者手中持有货币他们到市场中来，是为了用手中的货币换成黄金用于加工成其他产品如首饰，或是为了投资而持有它

另一类是夶部分时间都待在市场中的交易商和投机商。交易商手中同时持有黄金和货币不断地用黄金换成货币，又用货币换成黄金他们是市场嘚中间人，通过不断的***差价获取利润投机商则同样手中同时持有黄金和货币，不断地用黄金换成货币又用货币换成黄金，利用市場波动获利同时承担因此而带来的风险，由于他们的存在使市场保持活跃

供应者和需求者之间并没有绝对的界限，例如生产商虽然鼡矿山生产出来的黄金供应市场，但是在金价上涨时也会回购黄金而成为市场上的需求者

在黄金现货交易中，当客户作为供应者出售黄金时交易商从客户手中买人黄金，使手中持有的黄金头寸增加同时减少了货币头寸。而当客户作为需求者购买黄金时交易商把黄金絀售给客户，减少了手中的黄金头寸同时使手中持有的货币头寸增加。

远期交易是从现货交易发展来的过去在谷物交易中，因为每年收成难于提前确定收成好了可能卖不上价钱，收成不好也可能买不到于是就发展了远期交易，由买主提前向生产者交一定数量的定金到谷物成熟后时则由买主按照预先规定好的价格收购。

如今矿山出售黄金时大都采用远期方式并不是等黄金生产出来后再拿去卖，而昰提前卖掉因为这样可以把所得到的资金用于再生产，或者做其他再投资

远期黄金交易是指在现在达成的在未来某个时候进行结算和茭割的交易。采用远期交易的主要是对可能出现的不利价格走势寻求保护的生产者

在单纯的黄金远期交易中，交易商为避免风险通常偠调整手中仓位。当客户要购买远期时交易商就从资金市场上借人美元，在黄金市场上买人现货黄金然后把得到的黄金拿到借贷市场仩出借，获取借贷收益在到期时把黄金取回，卖给客户在此期间，交易商手中的黄金头寸增加而货币头寸减少。在交易结束后交噫商减少黄金头寸，增加了货币头寸

在这个交易中，交易商的交易成本是购买现货黄金的成本加上这段时间内因交易融资所支付的利息減去出借黄金产生的收益

市场上的远期交易报价通常以远期利率形式报出，也就是现货黄金的价格加上这段时期的利息例如，交易商為3个月期的远期黄金报价网站上我们可以看到12，3,6和12个月的贷金利率例如，2006年10月23日的利率如表2-1所示。

其中贷金利率=伦敦同业银行利率-黄金远期拆借利率

由此，我们可以看出金价和利率之间存在的关系:远期金价=现货金价×(银行利率-贷金利率)

在远期交易中有时一方并不願在一个确定的日期出售或买人，而是希望能在一段时期内选择对自己有利的时间进行由此演变成了期权。

期权是这样一种交易购买期权的一方在将来一定时间内有选择是否以事先商定的价格买入(或卖出)一定数量和规格的某种标的物或其合约的权利，而卖方有义务按照規定的条件满足买方未来***的要求买方为获取此权利须向卖方支付一定的费用称做权利金。在黄金市场上的标的物就是黄金换句话說，期权的买人方在向出售方交付一笔权利金后就在规定的日期或在此之前有权但不是义务向出售方按照商定的价格出售或者买人规定數量的黄金。

在伦敦黄金市场上许多会员提供场外交易市场的黄金期权报价，同时交易商也可以通过协商为客户提供包括到期日、价格、权利金、执行方式等各种条件在内而量身定做的期权而有时客户也会根据需要，愿意在可接受的风险下卖出期权以获得权利金。

除叻这些交易品种之外我们还可以看到市场上有一些工具，为人们进行黄金***时提供便利下面介绍几种:

递延账户:这是一种借贷工具，咜使资金不多的人可以得到黄金用于市场操作起到杠杆作用，而且非常灵活

在这种交易中买方用交付的保证金换取在市场中运作的黄金，但是双方并不进行结算客户的黄金非指定账户和资金账户上分别根据其借贷状况付出或者得到利息。也就是说买方得到的不是黄金的所有权，只是使用权根据黄金用量的多少支付利息;而资金也并未交给对方，只是相当于活期存款对方因此支付利息。为了避免操莋不当导致亏损过量每天还要对其操作进行结算，看操作的收益如何如果亏损了，则贷金者须增加保证金

递延远期合同:在普通的远期合同中，合同到期时双方必须按照规定的价格成交这样如果金价上涨，高于规定价格则出售黄金的一方就会遭受损失。而在递延远期合同中如果到期时金价上涨，高于原先规定的价格出售黄金的一方有权暂不执行合同，而把合同向后滚动也就是推迟一段时间同時可以将自己手中的黄金拿到市场上去出售，以获取较高的利润当然，出售方也不能无限期推迟而是有一个最后期限，在达到了这个期限之后则无论金价是多高都必须执行合同

通常这个滚动合同最长年限要看企业的资源、可开采年限和信誉等而定，常见的为5~15年;每一个執行阶段可以3个月或者半年为限

在第一次签约时，递延远期合同除了有最长年限这个限制之外和普通远期合同并没有什么区别，而在苐一个到期日如果市场金价高于合同价，企业不进行实际交割则需要重新修订合同，并支付交易费新的价格要比原先的执行价高。洳果在下一次到期时市场金价仍高于执行价，则合同可以继续向后滚动当然，如果在这5~15年的最长期限内金价一直上涨则期满后企业仍必须按照规定的执行价把黄金出售给买方。

不过金价不大可能在整个期限内会直上涨所以一旦市场金价低于在此前规定好的执行价，企业就可按照该价格向买方出售黄金以获得更高的利润。

这种合同的另外一种做法是并不规定交货日期只是在每个阶段中根据市场情況规定执行价。如果在这个阶段期满时仍未能执行交割则需再次规定新的执行价，一直到合同被执行为止

这种交易对矿山最为有利，使他们既能规避金价下跌的风险又不失去在金价上涨时售金得到好处的机会，所以是矿山做对冲时最乐于采用的一种方式

通常在市场金价低而期货溢价高的时候，企业往往采取较短的滚动期;而在市场金价高而期货溢价低的时候滚动期限就可能被设定为较长的时间段。

存金和借贷:主要适用于黄金加工商和冶炼厂

黄金加工商在生产和销售的过程中都需要拥有黄金，如果他们在市场上购买这些黄金所需嘚流动资金是从银行贷款取得的，为此他们需要向银行支付利息而由于贷金的利息通常低于贷款利息，这样做有利于降低借贷成本而苴黄金制品的价格和金价直接相关，加工商贷入黄金在出售了黄金制品后再去购买黄金用于还贷，这样就可以有效地避免因为汇率或者金价变动而带来的任何风险

冶炼厂如果有黄金不急于卖出，也可以存在银行里获取利息。当然这种利率并不高

远期利率协议和利率掉期协议:这两个利率产品用在黄金借贷的场合。一个远期利率协议通常适用于一段时间如一年。而利率掉期协议则适用于较长的若干段時间所以后者可以被看成是一系列的前者之和。

远期利率协议是用在借贷双方都认为当前的利率对自己有利因而现在就对将来某个时候的利率进行约束。也就是说签约的借贷双方中，贷方认为当前的贷金利率对自己有利而希望在将来一段时间内发生借贷时的利率不會再低于目前的水平。而贷方则认为目前的利率已经足够低希望在将来一段时问内发生借贷时的利率不要再高于目前的水平。

于是签约雙方达成一个协议以双方认为合理的利率作为固定利率，而以未来某个时间协议开始生效时的市场利率作为浮动利率在协议有效期间內，当两个利率之间出现差额时借贷虽然仍按市场利率进行，但是由受惠的一方向另一方给予一定的补偿例如，事先规定好的固定利率是2.5%如果在发生借贷时的浮动利率是3%，则由贷方给借方补偿;如果在发生借贷时的浮动利率是2%则由借方给贷方以补偿。补偿的数额是发苼借贷的数量乘以固定利率和浮动利率的差额0.5%再乘以贷款的天数除以360

利率掉期协议适用的场合是贷方希望长期贷出黄金并且保持利率在較高水平，但是又不愿因此承担长期贷出的风险;借方则希望能在较长的时间内控制借入的成本不超过一定的限度例如，央行往往希望贷金保持较长的时间但又不希望受到约束，一且需要用金的时候取不出来矿山希望得到长期借贷，而通过短期安排可以不至于耗尽自己嘚信用额度

原油主力开盘涨近2%燃油、沪铅漲近1%，PTA跌超2%焦炭、乙二醇、白糖跌超1%。

　　在2018年四季度，利空的重磅消息接踵而至先是9月底美联储加息使得10月初美股资产价格重估，带动全球金融市场深度调整；随后沙特因相关事件不得已全力增产这也引发了俄罗斯的进一步增产。紧接着在11月初美国又放松了对伊朗的制裁以及包括库存、10月产量的多项数据发布坐实了产油国产量的增加，叠加三大机构对明年全球原油需求展望的下调推动原油跌破了60美元和70美元的整数位，巨量的看跌期权被打到了行权价华尔街的期权卖家不得不进一步抛空期货以管理风险敞口。

　　金融界网站12朤28日讯 原油主力开盘涨近2%燃油、沪铅涨近1%，PTA跌超2%焦炭、乙二醇、白糖跌超1%。

　　油价目前已低于页岩油厂商的财务盈亏平衡区间迫使其开始缩减明年的资本开支。但到目前为止还很难说油价已见底。

原油主力开盘涨近2%燃油、沪铅涨近1%，PTA跌超2%焦炭、乙二醇、白糖跌超1%。

期权合约是由交易所统一制定的、规定买方有权在未来按规定时间以特定价格买入或卖出约定标的物的标准化合约

以50ETF期权标准合约为例：

以上证50指数成分股为标的进行投资的指数基金。上证50指数每半年调整一次成份股特殊情况时也可能对样本进行临时调整。

2、什么是上证50ETF期权

即以上证50ETF为合约标的物的期权

3、合约单位及申报单位

上证50ETF的合约单位为10000份，即1张期权交易必须以“1张”的整数倍进行。

期权最小变动价位是期权合约价格涨跌變动的最小值50ETF的最小变动价位为0.0001元。

5、行权价格与行权价格间距

行权价格是由期权合约规定的买方有权在将来某一时间买入或卖出期權标的物的价格。

行权价格间距是指相邻两个期权合约行权价格的差50ETF期权行权价格间距一句行权价格分段涉及，具体如下：

期权行权方式可以分为美式与欧式对于期权的卖方来说，美式期权到期日及之前任一交易日内都可以行使权利欧式期权只有在合约到期日才可以荇使权利。

50ETF期权为欧式期权

上证50ETF的到期日为到期月份的第四个星期三。例如50ETF购9月2900的到期日即为9月的第四个星期三即9月26日

交收日为行权ㄖ次一交易日。

由50ETF的合约交易代码包含合约标的、合约类型、到期月份、行权价格等要素

例如，以50ETF为标的物行权价格为2900，到期月份为9朤的认购期权交易代码为50ETF购9月2900。

合约编码用于识别和记录期权合约唯一且不重复使用。上证50ETF期权合约编码由8位数字构成从起按顺序對挂牌合约进行编排。

T型报价行情界面第一栏横向为交易指标名称中间纵向为期权行权价格序列，形状为T字故称为T型报价。

T型报价包含某一品种、某一到期月份、不同行权价格的所有认购和认沽期权的行情信息还包含***申报量、成交量、持仓量及波动率、风险指标等。

上图为一个以50ETF为标的物的期权T型报价表左侧为认购期权，右侧为认沽期权中间按照期权合约行权价由小至大顺序纵向排列。红色底纹为实值期权绿色底纹为虚值期权。

认沽期权是指期权买方（权利方）有权在约定时间以约定价格将一定数量的标的卖给期权卖方（義务方）的期权合约买方享有的是卖出选择权。

例 小王购买了一张1个月后到期、行权价格为44元的某股票认沽期权在合约约定的到期日，小王就拥有了选择以44元/股的价格卖出该股票的权利

对于买方和卖方，认沽期权分别意味什么

认沽期权买方有权根据合约内容，在约萣时间（如到期日）以约定价格（行权价格）向期权合约卖方卖出约定数量的合约标的。认沽期权的买方拥有的是卖的权利，不承担必须卖的义务也就是说，可以卖也可以不卖

认沽期权卖方有义务根据合约内容，在约定时间（如到期日）以约定价格（行权价格），向期权合约买方买入约定数量的合约标的认沽期权的卖方，只有（根据买方的要求）买的义务没有买的权利。认沽期权卖方可以通過卖出认沽期权获得相应的权利金收入

买入认沽期权的收益（损失）预期是怎样的？

当标的证券下跌时获得收益标的证券价格下跌越哆，收益越大标的证券价格跌到0元时收益达到最大值。

承担有限的损失如果标的证券价格上涨，高于行权价格认沽期权买方可以选擇不行权，那么最大损失就是其支付的全部权利金

卖出认沽期权的收益（损失）预期是怎样的？

如果投资者认为标的证券价格未来不会丅跌但仍想通过期权交易获得投资收益，那么他可以选择卖出认沽期权获得买方支付的权利金收入。

如果标的证券价格下跌了认沽期权卖方可能因期权买方选择行权而遭受损失，其损失幅度将视标的证券价格下跌的幅度而定标的证券价格跌到零时，损失达到最大值

认沽期权的收益曲线是如何变化的?

***认沽期权的收益（损失）主要取决于合约标的证券价格与行权价格之间的差额。这种差额与投资鍺收益（损失）之间的关系可以在认沽期权到期日***双方的盈亏图中得到直观的体现。投资者可以借助这个图了解认沽期权到期时匼约标的在不同价格水平所对应的***双方的收益（损失）情况。

如下图所示横轴为认沽期权合约标的证券价格，纵轴为认沽期权持仓方（买方或卖方）对应的盈亏情况

图中可见，标的证券价格高于行权价时买方亏损额和卖方盈利额不受影响，均保持为权利金金额不變；标的证券价格跌至行权价以下时买方亏损缩小，而卖方盈利减少；标的证券价格继续跌至行权价减权利金之差（即盈亏平衡点）以丅时买方实现扭亏为盈，而卖方则由盈转亏

认沽期权的卖方盈亏图与买方的完全相反，实际上买方的盈利即是卖方的亏损，买方的虧损即是卖方的盈利