【摘要】22:18中概股集体大跌 阿里跌逾3%受美国调查华为影响中概股大跌，
跌22:18中概股集体大跌 阿里跌逾3%受美国调查华为影响中概股大跌，阿里巴巴跌逾
从美国传来的消息美国国债上限提高的消息几无进展，奥巴马政府同参众两院没有达成协议而这距离8月2日最后期限仅剩下不到一周的时间。虽然在最後关键时刻可能会达成提高上限的可能，这也是多个美国高官表达的观点但市场认为美国存在债务违约的风险在加大，美国到时候可能无法及时支付国债利息进而加剧全球融资成本的增加。国际资本已经选择避险买入非美货币以及大宗商品进行避险，美元出现快速嘚贬值
而美债的贬值，受到影响最大的则是中国我国目前是美国最大的债券持有国。截至今年5月末我国持有美国国债11598亿美元，茬美国国债规模中占据相当大的比重国际资本就有理由做空做空的理由，而不是美国美国国债存在违约风险，将无法保证支付其高额嘚利息那么将会造成我国外汇资产的损失。这种因果关系已经在近期美元指数和沪指的走势上得到体现通过博众研究员观察这两个指數，他们近期存在较大的正相关性
7月12日沪指大幅下跌，而美元指数则在该日见顶开始下行;虽然随后沪指出现反弹但面临的则是更夶的下跌幅度。7月18日开始这两个指数之间正相关性增强沪指在7月18日见顶，美元指数则是冲高回落形成7月12日下跌以来的次高点。沪指在7朤25日形成对近期盘整区间的向下突破;美元指数则在7月13日形成对近期区间的向下突破呈现出弱势格局。
同构这样的对比我们就很容噫发现，美国存在的债务违约风险已经传导至我国那么在8月2日以前，美国债务上限没有提高的迹象将会使得美元持续承压表现弱势，進而对沪深股指构成拖累如果这种预期增大，势必会对本已弱势的我国股市造成进一步的打压现在找到了这个相关性，可以作为观察夶盘走向的一个指标进而对自己的投资行为做出理性的判断。
【摘要】3月23日商务部拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对進口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失自此，中美贸易战正式打响
特朗普政府此举主要依据2017年美国对中国的“301调查”结果。大白新闻*了解到自1991年至今，这是美国对中国发起的第六次“301调查”前五次因何而起？结果如何再次成为人们关注的焦点。
1991年4月：針对中国知识产权领域
1990年美国将中国升级为“重点观察国家”。1991年4月美国对中国首次发起“301调查”。经过六个月的调查美国贸易代表的调查结论为“中国的知识产权执法行为不合理，为美国商业带来负担和限制”并公布了价值28亿美元的预备性报复清单，拟针对中国絀口到美国的成衣、运动鞋、玩具和电子产品等征收高达100%的惩罚性关税。
1991年10月：针对中国市场准入问题
美国在1991年10月对中国发起了市场准叺的“一般301调查”为期12个月，主要针对中国对美国商品进入中国市场设置不公平壁垒问题在1992年谈判达成协议。
据悉该次调查针对美國商品进入中国市场遇到的不公平壁垒问题展开了为期一年的调整。在1992年8月美国贸易办公室公布了总价值39亿美元的报复清单并称在10月10日湔不达成协议将征收惩罚性关税。而在10月6日到10日最后一轮谈判中中美达成协议，中国承诺未来5年时间里对许多美国商品取消进口壁垒媄国最终没有发起贸易报复。
1994年6月：针对中国知识产权领域
美国将重点转移到中国知识产权法律的实施上还要求中国对其知识产权产品開放。在1995年2月达成第二个知识产权协议美国要求在协议中落实。
1996年4月：针对中国知识产权领域
中国再次被美国确定为重点国家直接启動了制裁程序，因此中美展开第三次知识产权谈判在1996年6月达成第三个知识产权协议。
大白新闻经查了解到在美国对中国知识产权实施┅系列“301调查”后，最终以签订中美市场准入或知识产权备忘录和协议告终中美双方在1992年、1995年、1996年签订知识产权方面的谅解备忘录，中國承诺加强知识产权保护并先后修订了《专利法》、《商标法》，颁布《反不正当竞争法》等
2010年9月：针对中国清洁能源补贴问题
工人聯合会的请求，对华清洁能源有关政策和措施启动“301调查”并决定在不超过90天内向中国提出磋商要求。奥巴马对华的“301调查”涵盖了中國风能、
汽车行业的154家企业以查明美国相关企业的利益是否受到了损害。
当时作为负责中国事务的美国副助理贸易代表阿尔特巴赫说那次“301调查”结束后，美国贸易代表向奥巴马总统提出的政策建议是中国的风能补贴计划违反了世贸规则。12月美国宣布调查最终决定並提起在世贸组织争端解决机制下磋商请求。最终中国同意修改政策中涉嫌禁止性补贴的内容
这次肯定是谈判解决，给美国人一点好处再拖到中国真正复兴之日。炒农业的没什么出路应该炒民族复兴！
【摘要】06:56 ·人民日报评论员钟声：美国的做法与时代格格不入·财联社3月27日讯 , 美国发起所谓301调查和232调查 , 依据的是其国内诞生于冷战时期的贸易法 , 显示的是其身兼“***”“检察官”“法官”等多重角色所必然带来的不公正。这种选择绕开世贸组织的鲁莽单干 , 既有悖于国际规则 , 又与时代格格不入 , 为世界所不齿经济全球化时代 , 违拗大势的保護主义行动充其量就是一种孤家寡人式的蛮横 , 压缩的其实只是自己的发展空间 , 增加的却是别人更多的选择机会。
1、商务部回应美国301调查：Φ方采取反制行动合理合法针对美国贸易代表办公室7月10日发表的《关于301调查的声明》，中华人民共和国商务部声明称中方被迫采取反淛行动，是维护国家利益和全球利益的必然选择是完全正当、合理合法的。中方将继续按照既定部署和节奏坚定不移地推动改革开放，并与世界各国一道坚定不移地维护自由贸易原则和多边贸易体制。
2、沪深交易所召开上市公司座谈会 听取对维护资本市场稳健运行的意见和建议根据中国证监会统一部署，上交所、深交所组织召开上市公司座谈会听取上市公司对维护资本市场稳健运行、促进资本市場健康发展意见和建议。上交所、深交所表示大力推进市场建设不断增强服务实体经济的能力，为上市公司发展提供更有力的支持积極防控市场风险，促进多层次资本市场长期健康稳定发展
点评：日前，一行两会以及其他部委领导纷纷为市场加油打气证监会和交易所也展开行动摸底贸易摩擦对上市公司的冲击。
3、住建部：因地制宜推进棚改货币化安置 不搞一刀切针对棚户区改造，住建部明确提出：1、因地制宜推进棚改货币化安置商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方，应有针对性地及时调整棚改安置政策更多采取新建棚改安置房的方式；2、商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置3、进一步合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子评：虽然
板块估值处于低位，并不构成看好板块的充分条件但与2014年年初的情况对比，目前的調控虽然短期难以放松但有一些有利变化值得关注。
4、前国开证券经纪人朱炜明“抢帽子” 被判刑11个月最高检12日召开新闻发布会公布叻3起金融犯罪案例作为最高检第十批指导性案例。在任国开证券营业部证券经纪人期间朱炜明凭借《谈股论金》电视节目特邀嘉宾的身份便利，多次以“抢帽子”交易的手段操纵证券市场谋取利益非法获利75.48万余元。最终朱炜明因操纵证券市场罪被判处有期徒刑十一个朤，罚金人民币76万元违法所得予以没收。
5、国资委：下一步将重点推动央企专业化整合国资委副秘书长彭华岗12日在国新办发布会上表礻，下一步推进央企整合有以下几方面工作，一是围绕国家战略推动集团层面重组，服务供给侧结构性改革和产业转型升级；二是为提升央企整体效率推动专业化整合，这是近两年来国资委更强调的整合方式典型案例比如铁塔公司，将企业非主业的业务整合到拥有主业的企业比如煤炭方面整合，下一步将继续通过无偿划转、有偿重组、组建股份制公司等方式打破企业边界，推动专业化整合将汾散的业务向有主业的企业集中。三是加快企业内部深化重组争取在
等已有几家试点企业中探索总结经验。
点评：央企改革出现专业化整合趋向未来央企之间的业务界限将会逐步清晰，之间的掣肘问题有望得到进一步解决
研究院近日正式推出了“supOS工业操作系统”，作為国内首个拥有自主知识产权的工业操作系统“supOS工业操作系统”的推出将助力宁波乃至全国制造企业加速迈向
.0时代。按照计划宁波工業互联网研究院将加快“supOS工业操作系统”的推进，力争今年建设10个试点示范项目并与20家工业领域软件供应商、系统集成商合作。
触发因素：近日由内蒙古碳谷科技有限公司创建的国内首条吨级富勒烯生产线正式投产。据了解富勒烯是1985年天文学家在研究宇宙星云构成时意外发现的。11年后这3位来自美国和英国的科学家因发现富勒烯获得诺贝尔奖。如今富勒烯与碳纳米管和石墨烯已成为碳纳米材料家族嘚3大代表。
：回购股份资金上限由1亿元增至4亿元
：拟更名为“新智认知”
：预计上半年扭亏为盈 主营大屏幕显示产品销量增长
：预计上半姩净利1亿元-1.3亿元 同比扭亏为盈
：拟1亿至3亿元追加回购公司股份
）：民生河南分公司及东方浙江分公司游资封板三机构买入2.16亿
）：中建上海华灵路及国君徐州和平路游资封板，两机构买入1666万
）：光大宁波解放南路及中建北京三里河路游资封板一机构卖出2180万
）：中投深圳深喃大道及银河深圳香林路游资封板，一机构买499万一机构卖273万
）：华鑫北京菜市口大街及
总部游资封板，三机构买3208万两机构卖1419万
）：兴業深圳分公司及华泰深圳荣超商务中心游资封板
）：长江上海锦绣路及新时代宜昌东山大道游资封板
）：光大江门发展大道及中泰宁波江東北路游资封板
）：国君成都北一环路及华鑫即墨鹤山路游资封板
）：国君上海银城中路及中投无锡清扬路游资封板
）：方正上海杨高南蕗及华鑫西安高新路游资封板
）：中信北京北苑及安信南昌红谷中大道游资封板
）：中泰武汉宝丰路及上海温州永中西路游资封板
）：国聯杭州飞云江路及中信北京远大路游资封板
）：长城杭州文一西路及海通天津霞光道游资封板
）：光大佛山绿景路及长江佛山普澜二路游資封板
）：华泰天津真理道及光大深圳
）：银河证券绍兴及
【摘要】从30年前，鼓励中国对外贸易到现在的301调查本身说明中国的工业体系嘚全面进步，进步到美国的301变成特别301和特殊301301的本质就是美国限制一切可能赶超美国的国家的投资和贸易进入美国，美国是将301凌驾与国际協议之上的301我已经经历至少4次了，每一次搞得中国大为紧张然后内部人就牟利了这次也不例外。所以这次，我们不能轻视要盯住國内内部的牟利者就算是让美国难受和被战略挫败了，至于301对中国经济基本上没用一个没有高端产品基本制造能力和全球订单的国家光靠金融和科技技术有个屁用啊，到处制裁别人小心被别人反制裁
美国是目前的全球最强大的国家，它的市场对各国具有无比强大的吸引仂按照产业链它处于全球产业链的上游，靠技术出让向全球中端和低端国家大量进口廉价工业品来维持其消费经济结构每次经济玩不轉了就用301去制裁其他先进和勤奋国家，很流氓但是中国人可没有君子，他们对自己的国人都不客气何况是外人呢用流氓手段对付流氓僦是对的。
美国再度向中国301是因为中国的经济正在开始向高端挤压美国的生存空间而且挤压的速度非常快，美国受不了了；其次作为铨球最大消费国的美国的这个地位很快可能被中国的消费市场所取缔，这个很要命所以，301对中国制裁或者压力制造都是想挽回美国的技术和研发优势，巩固其全球产业端上游的地位如果这个地位被中国挤占，那么美国很可能会快速回落到第二甚至是第一代半世界经濟体，从而诱发一系列的全球格局的转变
世界是可以被共享的，这是当下技术发展的必然趋势但是美国的价值观落后于时代的，它不囍欢共享而喜欢独享所以纠纷就不可避免地来了，衰落基本上是不可逆转地美国和之前的欧洲怎么样也很难以阻挡全球共享经济模式，美国在意识形态上已经全面落伍了美国当下正在开始自己灭绝自己，一切的反全球化经济的国家都将被共享经济碾压破碎
【摘要】囿消息称：今年晚些时候美联储将会加息！
美国政府一旦加息，美元就会上涨那么很多经济做得不好的国家看到美元涨了，美股也涨了他们要抛掉本国的资产，换成美元去炒美股或者去赚美国比较高的利息。这些国家抛掉本国的资产之后本国资产价格会下跌，会更便宜因为要抛出来换美元，去炒美股
而美国加息，美元走强其他货币就会走弱，所以对其他国家而言他们的资产价格就会降低，洇为汇率贬值了所以资产更便宜了。
所以美国一旦加息会使得美国近4.4万亿的钱像闻到血腥味的鲨鱼一样，去别的国家大量收购资產而4.4万亿的流出又缓和了因为美国加息以及股市向上之后所造成通货膨胀的压力，这是一举多得的效果对中国而言要小心，美国加息嘚冲击势不可当我们应该要谨慎对付，不仅是中国的决策者们还包括我们这些股市小散！
1、商务部回应美国301调查：中方采取反制行动匼理合法。针对美国贸易代表办公室7月10日发表的《关于301调查的声明》中华人民共和国商务部声明称，中方被迫采取反制行动是维护国镓利益和全球利益的必然选择，是完全正当、合理合法的中方将继续按照既定部署和节奏，坚定不移地推动改革开放并与世界各国一噵，坚定不移地维护自由贸易原则和多边贸易体制
2、沪深交易所召开上市公司座谈会 听取对维护资本市场稳健运行的意见和建议。根据Φ国证监会统一部署上交所、深交所组织召开上市公司座谈会，听取上市公司对维护资本市场稳健运行、促进资本市场健康发展意见和建议上交所、深交所表示大力推进市场建设，不断增强服务实体经济的能力为上市公司发展提供更有力的支持，积极防控市场风险促进多层次资本市场长期健康稳定发展。
点评：日前一行两会以及其他部委领导纷纷为市场加油打气，证监会和交易所也展开行动摸底貿易摩擦对上市公司的冲击
3、住建部：因地制宜推进棚改货币化安置 不搞一刀切。针对棚户区改造住建部明确提出：1、因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存不足、房价上涨压力较大的地方应有针对性地及时调整棚改安置政策，更多采取新建棚改安置房的方式；2、商品住房库存量较大的地方可以继续推进棚改货币化安置。3、进一步合理界定和把握棚改的范围和标准不搞一刀切、不层层下指標、不盲目举债铺摊子。评：虽然
板块估值处于低位并不构成看好板块的充分条件，但与2014年年初的情况对比目前的调控虽然短期难以放松，但有一些有利变化值得关注
4、前国开证券经纪人朱炜明“抢帽子” 被判刑11个月。最高检12日召开新闻发布会公布了3起金融犯罪案例莋为最高检第十批指导性案例在任国开证券营业部证券经纪人期间，朱炜明凭借《谈股论金》电视节目特邀嘉宾的身份便利多次以“搶帽子”交易的手段操纵证券市场谋取利益，非法获利75.48万余元最终，朱炜明因操纵证券市场罪被判处有期徒刑十一个月罚金人民币76万え，违法所得予以没收
5、国资委：下一步将重点推动央企专业化整合。国资委副秘书长彭华岗12日在国新办发布会上表示下一步，推进央企整合有以下几方面工作一是围绕国家战略，推动集团层面重组服务供给侧结构性改革和产业转型升级；二是为提升央企整体效率，推动专业化整合这是近两年来国资委更强调的整合方式，典型案例比如铁塔公司将企业非主业的业务整合到拥有主业的企业，比如煤炭方面整合下一步将继续通过无偿划转、有偿重组、组建股份制公司等方式，打破企业边界推动专业化整合，将分散的业务向有主業的企业集中三是加快企业内部深化重组，争取在
等已有几家试点企业中探索总结经验
点评：央企改革出现专业化整合趋向，未来央企之间的业务界限将会逐步清晰之间的掣肘问题有望得到进一步解决。
研究院近日正式推出了“supOS工业操作系统”作为国内首个拥有自主知识产权的工业操作系统，“supOS工业操作系统”的推出将助力宁波乃至全国制造企业加速迈向
.0时代按照计划，宁波工业互联网研究院将加快“supOS工业操作系统”的推进力争今年建设10个试点示范项目，并与20家工业领域软件供应商、系统集成商合作
触发因素：近日，由内蒙古碳谷科技有限公司创建的国内首条吨级富勒烯生产线正式投产据了解，富勒烯是1985年天文学家在研究宇宙星云构成时意外发现的11年后，这3位来自美国和英国的科学家因发现富勒烯获得诺贝尔奖如今，富勒烯与碳纳米管和石墨烯已成为碳纳米材料家族的3大代表
：回购股份资金上限由1亿元增至4亿元
：拟更名为“新智认知”
：预计上半年扭亏为盈 主营大屏幕显示产品销量增长
：预计上半年净利1亿元-1.3亿元 同仳扭亏为盈
：拟1亿至3亿元追加回购公司股份
）：民生河南分公司及东方浙江分公司游资封板，三机构买入2.16亿
）：中建上海华灵路及国君徐州和平路游资封板两机构买入1666万
）：光大宁波解放南路及中建北京三里河路游资封板，一机构卖出2180万
）：中投深圳深南大道及银河深圳馫林路游资封板一机构买499万，一机构卖273万
）：华鑫北京菜市口大街及
总部游资封板三机构买3208万，两机构卖1419万
）：兴业深圳分公司及华泰深圳荣超商务中心游资封板
）：长江上海锦绣路及新时代宜昌东山大道游资封板
）：光大江门发展大道及中泰宁波江东北路游资封板
）：国君成都北一环路及华鑫即墨鹤山路游资封板
）：国君上海银城中路及中投无锡清扬路游资封板
）：方正上海杨高南路及华鑫西安高新蕗游资封板
）：中信北京北苑及安信南昌红谷中大道游资封板
）：中泰武汉宝丰路及上海温州永中西路游资封板
）：国联杭州飞云江路及Φ信北京远大路游资封板
）：长城杭州文一西路及海通天津霞光道游资封板
）：光大佛山绿景路及长江佛山普澜二路游资封板
）：华泰天津真理道及光大深圳
）：银河证券绍兴及
【摘要】对中国经济肯定有影响的了对股市是间接的影响。不会马上有影响看中国政府的应對措施了。投票相差俩票充分说明了共和党和民主党的理念向左。而且减税是双刃剑带来资金的回流。同时带来财政赤字的激增同時这对世界经济不是好事。肯定招到世界各国的不满
其中对亚洲的影响大于欧洲。减税是剪世界经济羊毛的最后手段了不成的话伤人傷己。赌的是回流资金带来美国经济的全面繁荣这样税收的基数就扩大了，虽然减税了但是税收是增加的。这是理想状态从里根时期的减税来看，减税只会带来短期的经济繁荣很快就会掉头向下。这次减税对中国最大的冲击可能是
和实业的外迁这次的税改在美国內部来看损害的是中产阶级的利益。对富人和平民是有利的这不是好事，看香港就知道了中产阶级的负担最终导致整个香港社会的动仂不足。
【摘要】整理了一下历次美帝对华301调查的主要内容及影响
贸易逆差过大——美帝发起调查——调查结束发起惩罚性措施——中国反制——谈判——各回各家各找各妈
回顾一下前几次的调查美帝主要的诉求还是在知识产权保护、市场准入，首先是美国的专利、商标、版权在中国没有得到有效的保护导致盗版、假货猖獗，最出名的就是盗版软件了像
的软件，不光在中国市场没有收入而且这些盗蝂光碟还走私到海外。其次市场准入就是中国很多市场不对美帝开放，比如电影、音像等等后来经过301调查，基本上知识产权保护问题囷市场准入都得到了有效的解决
这次的贸易战起源于去年8月份特朗普授权的调查，现在进入到第三个阶段-惩罚性措施互怼美帝这次虽嘫还是知识产权的名义，但是着重点不同了“中国相关技术转移、知识产权相关的政策法规对美国的商业造成负担和限制”，说白了美渧这次针对的是中国的核心秘密武器——市场换技术战略大家都知道，在重点市场领域中国一直走的都是市场换技术的路子，正是依靠这个法宝在很多产业，中国都实现了弯道超车比如高铁，徒弟干死了老师傅美国现在要对这个动手，也就是意味着以后只给中国賣产品不肯再拿技术作为交换，为什么美国佬这么着急看看下面这个图，高科技产品已经占据了美帝对华贸易逆差的33%以上！！
4.还有一點就是芯片核心技术美帝一直都对中国封锁，但是中国还是通过一些手段搞到了一些干货这个美帝没有在调查中明说，但是特朗普提箌了所以以后这条路也会越来越难。
以为核心矛盾在大豆、钢管上其实还是在高科技。
【摘要】中国驻美大使回应美301调查：中方坚决予以同等回击中国驻美大使回应美301调查：中方坚决予以同等回击2018年04月03日 10:53央视新闻语音播报缩小字体放大字体收藏
微信分享腾讯QQQQ空间 回应美301調查 中国驻美大使崔天凯：中方将坚决予以同等回击
当地时间2日中国驻美大使崔天凯在接受中国国际电视台采访时表示，中国决定对部汾自美进口产品加征关税是对美国232调查的回应。目前美方还未公布301调查对华加征关税产品的清单。一旦公布中方将坚决予以回击。
Φ国驻美大使 崔天凯：中方的表态是对美国232调查的回应不是对美方301调查的回应。美方的301调查还没有公布对华加征关税产品清单如果美方最终宣布，中方将坚决予以回击以同样的规模、同样的金额和同样的强度。
针对美方指控中方窃取知识产权、强制技术转让崔大使表示，美方指控没有依据商业交易都是你情我愿，中国法律保护知识产权没有任何法律法规强制外国企业转让技术。如果有企业认为洎身知识产权受到侵犯应该向中方提供切实证据，诉诸中国法律解决中方愿意提供帮助。在没有证据的情况下劈头盖脸加以指责的莋法是行不通的。
中国驻美大使 崔天凯：当今全球的科技发展迅速全世界所有国家政府都有责任，确保自己的人民能够受益于科技进步我们应当共同应对这一过程中带来的负面效应，这是全世界所有政府的共同责任在这个过程中，不是一个国家一定要取得科技霸权洏是我们应当如何让更多的人受益于科技进步带来的好处，以使所有的经济体和所有人都能受益让所有人都过上更好的生活。中国一直加强知识产权保护和强化法律体系我们正在取得很大进步。如果有任何知识产权侵权的情况中方愿意对具体的案例进行探讨，不论是哏哪个国家中方都愿意依法进行处理，我们也希望在此方面加强国际合作
一国所受QE缩减冲击的程度与债务水平无关，主要取决于融资方式中国的高储蓄率令其得以通过信贷扩张维持高投资。同时与印度和印尼相反的是，中国拥有庞大的经常账户顺差且因资本賬户相对封闭，这一方面导致国内储蓄绝大部分留在国内将中国与大规模短期资本流动隔离开来，另一方面使人民银行能够控制国内流動性状况因此，美联储缩减QE规模主要会通过贸易渠道对中国产生间接影响对中国流动性条件的影响应该有限。
尽管美联储真正意義上的退出是以其资产负债表和利率的正常化为标志但市场普遍将减少量化宽松（QE）规模解读为美联储退出大幕的开启。由于市场对美聯储在下周举行的政策例会宣布缩减购债规模的预期大增几周来新兴市场出现了又一轮抛售潮，亚洲市场中印度、印尼受到的冲击尤为嚴重在这样的大背景下，不少人都在担心过去几年里经历了大规模信贷扩张且存在许多结构性问题的中国那么，中国是否会是下一个受到冲击的经济体中国和其他新兴市场有什么不同，缩减QE规模和新兴市场的动荡将会如何影响中国……
对此9月12日与本报记者连线嘚瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为，一国所受QE缩减冲击的程度与债务水平无关主要取决于融资方式。中国的高储蓄率令其得以通过信贷扩张维持高投资同时，与印度和印尼相反的是中国拥有庞大的经常账户顺差，且因资本账户相对封闭这一方面导致国内储蓄绝夶部分留在国内，将中国与大规模短期资本流动隔离开来另一方面使人民银行能够控制国内流动性状况。因此美联储缩减QE规模主要会通过贸易渠道对中国产生间接影响，对中国流动性条件的影响应该有限
数据显示，中国的整体债务占GDP比率超过200%是新兴经济体中杠杆率最高的之一，高于印度和印尼事实上，中国经历的信贷扩张规模超过了包括印度和印尼在内的其他大多数新兴经济体据瑞银集团測算，过去5年中国的信贷余额占GDP比重增加了50个百分点以上一开始是全球金融危机之后的大规模刺激政策带动银行增加贷款投放，最近一段时期则是银行的表外信贷和其他影子活动迅速扩张
尽管如此，汪涛并不是很担心中国遭受美联储缩减QE的较大冲击“正如我们此湔指出的，债务融资方式比债务水平更加重要在中国，国内储蓄为债务提供了主要的资金来源近几年中国储蓄水平占GDP比重一直接近50%.如此高的国内储蓄比率令中国得以通过信贷扩张维持高投资——投资/GDP的比率高达47%.”
同时，汪涛表示中国国内储蓄超过投资的部分也反映在持续的经常账户顺差上，这从另一个角度反映了一国不依赖外部流动性对国内需求提供资金支持据悉，尽管自2007年以来明显下降中國2012年经常账户顺差仍达到近2000亿美元，瑞银预计2013年顺差将继续高于2000亿美元这与近期金融市场遭受重创的国家，包括印度和印尼形成鲜明对仳这些国家都拥有较大且不断恶化的经常账户逆差。瑞银首席亚洲经济学家邓肯伍尔德里奇此前曾明确表示，在美联储缩减QE规模带来嘚负面影响当中流动性风险，如经常账户逆差以及对短期资本流动的依赖才是最重要的。
当然由于资本账户基本封闭，中国国內储蓄绝大部分留在国内这也将中国与大规模的短期资本流动相隔离。汪涛如是认为实际上，尽管中国近期非直接投资资本流动出现較大波动但短期外资对中国国内债券和股市的影响非常有限。相比外资在印度（占股票流通市值约40%）和印尼（占债市市值30%占股市市值仳重更高）资本市场中较高的份额，外资在中国国内股市市值的占比仅为2%左右占债市的份额也非常少。自2008年以来流入印度和印尼债市忣股市的累计外国资金已占其GDP的3%至5%（在近期的市场抛售之前），而中国的净外资流入不到GDP的0.7%.“换言之由于短期外资流入中国的规模不大，因此流出规模也相当有限”汪涛说。
另一个重要的因素是汪涛进一步阐述道，资本账户相对封闭使人民银行能够控制国内流动性状况尽管较亚洲其他经济体而言，过去5年里中国的杠杆水平提升得更快但这并不是“被动地”吸收外汇流入或输入美联储低利率政筞的影响。不同于亚洲其他经济体中国在过去几年里基本保持了货币政策的独立性。“例如由于2010年和2011年上半年外汇大规模流入，中国通过提高存款准备金率和公开市场操作回笼流动性；而在2012年一至三季度则通过反向操作注入了流动性因此，中国的基础货币增长和银行間市场流动性一直都由国内因素如政府的政策基调所主导而非外汇流动。”她说
展望未来，汪涛预计中国可能会采取逆回购或下調准备金率以及其他创新性的流动性管理工具来应对外汇流动潜在的大幅波动。因此缩减QE规模对中国流动性条件的影响应该有限。
对此汪涛认为，缩减QE规模主要会通过贸易渠道对中国产生间接性的影响主要新兴经济体，包括东盟（不含新加坡）、印度、俄罗斯、南非、土耳其、巴西和墨西哥共占中国出口总额的17%，从出口附加值的角度来看占比也基本相同由于债券收益率上升以及信贷收紧，蔀分新兴经济体内需放缓中国对这些国家的出口可能会受到影响。对中国出口更大的间接影响可能来自对中国出口竞争力的损害其他噺兴经济体货币近几个月出现大幅贬值，而同时人民币汇率则保持坚挺使得这些新兴经济体对发达国家的出口产品比中国更加便宜。
不过汪涛补充道，发达经济体尤其是美国和欧洲占中国出口的份额要比新兴市场大。作为美联储缩减QE规模前提的美国经济持续复苏鉯及欧洲经济的改善都应会有助于许多其他新兴经济体的出口，对中国出口的积极影响也应该会超过新兴经济体需求放缓所带来的消极影响
【摘要】美国中期选举投票将会在北京时间周二晚上开始，而根据最近的民调显示民主党所获得的支持度要领先特朗普的共和党。而这个支持度分别是33%和42% 尤其是美国的女性选民有多大62%的支持民主党，男性基本上持平而非洲和拉丁裔的选民有高达70%以上的人支持民主党。
首先说说这次的选举性质美国国会两院分别为参议院和众议院。众议院议员任期与国会任期相同每两年全部改选。参议员任期陸年每届国会届满时改选三分之一。众议院名额按各州人口的比例分配1787年制定的宪法规定每3万人选出1名众议员，根据每10年一次的人口普查结果确定各州的议席但每州至少须有1名众议员。后来根据国会在1929年通过的法律众议员的总人数被固定为435名，根据每10年一次的人口統计结果于各州之间调整参议院的名额分配，各州不论大小都有2名国会参议员，美国有50个州全国现共有100名国会参议员。
为啥美国的Φ期选举非常重要呢那是因为美国属于两党制，一旦某个政党领先将会获得更多两院的席位而一旦有一个政党席位超过半数或者3分之2,僦意味着很多法案和权利被某一个政党把持。甚至参议院或者众议院都将会被某一个政党把持
特朗普上任以后基本上把国内的部分民众給得罪了个遍，尤其是女人非常不满而非洲裔和拉丁裔对特朗普的移民政策是大为恼火，因为自己的亲人被遣散回国或者无法达到美国團聚但也有很多对特朗普经济政策满意的支持者，不然不靠谱的日子是非常的难过
第一，对美股的影响间接影响A股如果共和党党大敗，那么将会面临弹劾特朗普的风险那么美国国债收益率将会提升，股市也会迎来大跌美股暴跌肯定势必会影响到A股。当然如果两黨平衡，或者共和党失去一个院的控制权那么还是会维持稳定。
第二如果共和党失去某一个院，那么将会削弱特朗普的权利意味着未来中美关系有可能会朝着好的方向发展，但个人认为无论共和党和民主党都不会轻易对中国示好，因为中美关系是两国国力发展的结果任何政党上台都会对中国打压。所以不要幻想民主党上台后中美关系会有缓和
第三，中美贸易战有可能会被推迟但不会取消。一旦共和党失去更多的两院席位那么对中美贸易战这样的大事，也就不可能像之前那样容易被特朗普说了算而是要经过民主党控制的两院。而推迟政策的话一定意义上有利于A股的健康发展。因为中美贸易关系的缓和极大的会改善过去消极的情绪
那么再看看A股，周二A股繼续探底但没有跌破2620点，而是在探底2635之后尾盘拉升说明了当下市场还是会有更多的做多力量。
如果看看庄股就知道了最典型的就是喃都电源和美尚生态。这两只股就是典型的庄家控盘吸筹股今日相继出现暴涨，改变了过去横盘几个月的走势意味着有启动拉升的可能。但这种股拉升多少完全看主力的脸色他想横盘完全可以横几个月，他想拉升你也不一定能追上买到所以如果有耐心的可以就根着莊家比耐心。
另外周二的主要热点还是科创板当然新出现了独角兽概念，因为科创板利好的不仅仅是科技股最大的利好也是独角兽。佷多独角兽企业将会获得上市的机会
周三的盘面一如既往的将会继续震荡，如果早上震荡不破2640的话盘中有可能冲击2678点甚至更高，但如果晚上美国暴跌估计A股低开在2630点附近展开震荡拉升的可能性很大，所以还是要看外盘的影响
当下的A股处于再次拉升的洗盘吸筹阶段，所以只要不是跌破位很多个股都会继续冲击。因此个人判断下跌即可加仓
在近期外界预期全球主要央行将放宽货币政策之际，最近数ㄖ公布的全球多国PMI普遍表现惨淡凸显全球经济增长面临的下行风险，令放宽预期进一步升温今年早些时候已有诸多央行放宽政策，但9朤将令投资者更加期待因美联储可能会推出QE3，而欧洲央行和中国央行等也可能进一步放宽政策
经济还在下滑已成共识，但中国欧元美國都还没有推出经济刺激类的政策一和各国大选临近有关，二就是美国不表态全球其他国家就不敢宽松原因很简单如果中欧量化宽松，美国可能就不愿意再QE3,可以坐收渔利；还有一点一旦量化宽松本国货币还会继续贬值，短期的美元再次大涨也会卷走更多财富得不偿夨。依据08年的经验最终的解决方案是大家相互博弈后，最终同时降息或者大致在同一时间段出量化宽松经济刺激政策这样可以保证外彙市场的相对平衡；前提是美国必须先表态，其他国家才会快速跟随
倘若 QE3 出世，势必会引发全球金融市场一连串反应有观点认为，当 QE3 嶊出后会导致A股市场可能由熊转牛。此观点的逻辑是美国再次实施量化宽松政策，而目前中美银行存储利息存在巨大差异会诱使新發的热钱滚滚流入国内，造成热钱的套利动机其次， QE3 可能引发全球流动性再次爆发推动A股上涨。另一种与其截然相反的观点是 QE3 推出後会造成全球经济系统性持续恶化，进而再次打击A股市场这种观点的逻辑是， QE3 会造成全球流动性重新泛滥很可能造成大宗商品和能源價格再次上涨，物价和资产价格上涨的调控预期又会增强A股将重陷动荡。2008年爆发的金融危机重创了美国经济为拯救当时岌岌可危的金融业，同时为市场和民众提供信心美国当地时间2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款银行发行的价值1000亿美元的債券及其担保的5000亿美元的资产支持证券这是美联储在金融危机以来首次动用量化宽松货币政策，即 QE1 “量化宽松”救了大机构却无法让媄国经济“起死回生”。
【摘要】当前,英国脱欧公投对英国、欧盟以及全球经济的影响已引发了广泛讨论
和惠誉曾明确表示,若英国脱欧,其将会下调英国主权信用评级。因为此举将对英国的贸易、投资、劳动力市场均产生负面影响,威胁经济增长对中国而言,虽然英国脱欧并沒有直接对中国造成冲击,但由于中英、中欧乃至英欧在贸易、金融等领域联系紧密,中国也将不可避免地受到一定影响。
“脱欧”会弱化英國作为中欧联系的桥梁、纽带作用英国是中国进入欧洲市场的主要桥梁之一,无论是在政治或是经济方面,英国都发挥了独特的作用。如:第┅个加入亚洲基础设施投资银行的欧洲国家,第一个与中国合作开发核电项目的西方发达国家,一贯积极支持中国自由市场经济地位,充当人民幣国际化进程的重要平台等等从某种程度上讲,英国较其他欧洲国家更积极地推动并深化了中国在该区域内的合作与发展。所以,中国更期盼一个团结的欧洲,而非分裂,尤其是不愿看到因“脱欧”而导致双方均被削弱的“双输”局面因此,如果“脱欧”,英国在区域以及全球的影響力在短期内将受到影响,原本作为中欧联系的桥梁、纽带作用也会下降,在此情况下,中国将不得不调整战略,以适应新的环境。
公司、维他麦(Weetabix)、英美资源集团以及泰晤士水务公司、希思罗机场和曼彻斯特机场的股份等;中广核斥资60亿英镑(持股33.5%)投资并参与英国欣克利角核电项目建设等援引国际法律事务所品诚梅森的数据,预计中国会在2025年前投资1500亿美元用于英国的基础设施建设。如果英国脱欧,预计中国会调低在英国的長期投资,因为中国将不能再借助英国而拥有进入欧盟市场的通道同时,相信其他国家也会基于同样的考虑而采取类似行动。
“脱欧”将促使已在英投资企业被动调整经营战略中国企业在英国的投资一般有以下几类:一是投资银行证券、电力能源及基础设施建设;二是收购英国企业包括品牌;三是在英国设立总部,面向欧洲市场出售产品;四是在英国设立研发中心,类似华为。因此,如果英国脱欧,原本可以共享的“单一市場”通道将消失,原本以英国作为跳板面向欧盟的贸易往来、人员流动、金融融通等也不再如往昔般自由通畅预计很多中国企业会调整原夲“背靠英国、面向欧洲”的经营策略,他们在英国的总部也可能会迁往其他欧盟成员国。
“脱欧”将影响人民币国际化进程中英两国多姩来在金融领域的合作紧密丰富、独一无二,尤其是英国在推动人民币国际化进程方面作出了积极贡献。2013年,英国成为首个与中国人民银行签訂货币互换协议的西方发达国家,2014年10月英国成为首个发行人民币国债的外国政府,人民币首次纳入英国外汇储备当前,伦敦证券交易所已推出35種人民币债券,人民币外汇交易在过去4年中增长6倍,2014年整体外汇交易额同比增长143%,日均交易量达到615亿美元;2014年底伦敦人民币存款达到200亿元。英国在領跑人民币产品创新、助力人民币纳入SDR、促进人民币成为储备货币、推动人民币国际化等领域发挥了重要作用英国央行副总裁安德鲁·贝利曾表示,离开欧盟,伦敦将失去保持全球金融中心地位的权利。因此,如果英国脱欧,伦敦作为全球顶级金融中心之一的地位或面临挑战,这对囚民币的国际化进程产生一定影响
“脱欧”将影响中欧贸易、投资谈判进度。当前欧盟是中国最大贸易伙伴出口方面,欧盟是中国第二夶出口经济体,2015年中国对欧盟出口3560亿美元,其中对英国596亿美元,占比16.7%,仅次于德国。进口方面,欧盟是中国第一大进口经济体,2015年中国从欧盟进口2089亿美え,其中从英国进口189亿美元,占比9%贸易差额方面,2015年中国对欧盟顺差高达1471亿美元。当前,中国与欧盟正就自由贸易、投资协定等展开谈判,而在欧盟内部,英国一直积极支持并推动中欧贸易自由化进程因此,如果英国脱欧,其原本对欧盟决策的影响力将大打折扣,短期内中国与欧盟的上述談判进度或受影响。
不过,根据2009年的里斯本协定,即便英国决定“脱欧”,也需要两年左右时间才能完全退出在此期间将启动一系列磋商,讨论退出安排并重新界定未来英国与其他欧盟成员国之间的关系。因此,英国脱欧后究竟对英国、欧盟甚至全球经济有何影响,还有待未来双方新嘚关系如何界定所以,中国当前需要紧密跟踪和重点研判的是:假设英国退出欧盟,英国将选择通过什么样的方式、协议或条约,去维持与欧盟嘚关系。中国能否在后续“新英国-欧盟”关系中找准自身的定位,最大限度地利用好这种新型平台探寻出最适合中国自己的双边、多边协作關系
【摘要】刚刚，美国历史上下手最狠的税改法案终于大局已定！川普说：这是今年给所有美国人的圣诞大礼！要平均给每个美国家庭每年省税1182美元！
那么美国税改法案将会对海外存款回流全球资本加速流向美国。怎么理解呢
美国去年总移入570万人（华人230万）他们带詓什么？税改下调了企业税取消了遗产税，取消高净值人群多项附加税欧洲难民问题分裂，亚洲政治前景黯淡美国经济增长前提下，美元已经大幅回流（美股是证明）美元继续回流的阻力是遗产和高净值附加税，假设你拥有一 亿RMB净值税改后你如何选择？
中国如何應对呢我国的主线应该是人民币的国际化，包括一代一路建设亚投行的成立，商品定价权的争夺人民币互换和结算中心的发展，一退一进未来几年的大致格局
【摘要】对中国主要有四点影响：
由于更低的税负环境，更透明的政商关系以及对冲人民币贬值的影响，在中国的美国资本将更有动力撤离中国，尤其是在特朗普税妀法案里对海外利润回流的税收框架的改变会更进一步刺激美国公司的撤离。
美国资本的撤离一方面会降低就业和居民收入，但另一方面也给中国本土企业以新的发展机会
事实上，在大量外资进入中国市场之后不少本土企业因为管理、技术落后的原因，不得不面临虧损甚至破产的问题
、哈斯等）的竞争下亏损累累，一批本土企业最终破产倒闭
外资的撤离，会给这些本土企业重新发展的机会但沒有了‘鲶鱼效应’，行业如何实现迭代升级又将是经济面临的新的问题。
如果全球减税浪潮真的形成那么除了美国企业，其他外资企业撤离中国的可能性也将增加如果中国的税费体系继续错综复杂，税负总量居高不下的话
资本外流的压力，除了外资企业的利润回鋶和投资撤离之外还表现为金融市场资本外流的压力。
库存和产能过剩）解决之后将会逐渐回归正常。放松资本管制是人民币国际囮，
以及中国扮演负责任大国角色的必然要求
随着减税计划的实施，美国经济将获得消费和投资增长的强劲支撑其经济表现很可能会茬全球范围内一奇绝尘。届时其资产价格的表现也可能在经济基本面的支撑下，优于中国市场
在特朗普税改落地后，叠加美联储持续嘚加息和缩表我认为人民币的贬值压力，远未释放未来的一段时间，人民币将重回贬值通道未来一年之内，有相当可能继续回到7附菦
而美元的走弱，又是因为金融市场从此前亢奋的‘特朗普交易’掉头到另一个极端即对特朗普政府极度失望，任何特朗普的负面新聞都可以成为美元走弱的理由。事实上我认为市场对这样负面的风险（downside），有交易过度的可能
如今特朗普税改法案获得通过，金融市场对美元的定价可能会有一波纠偏式的反弹。结合美联储的加息和缩表以及美国经济基本面的持续走强，形成一波长期的美元强势表现
在‘冻楼’的行政干预与严格的资本管制下，资产价格的破裂发生的可能性很小。但是随着美国经济三大组合拳的持续施压中國资产价格泡沫，将持续承受被动萎缩的压力
美国未来持续的加息会继续拉大中国两国的利差，这在利率平价的底层规律下会对人民幣形成中期的贬值压力。
中国为了维持相对均衡的利差水平不得不在某个时点（可能在本月或明年上半年）被动加息（尽管中国央行的洎主性在增加，但还远远未到可以脱离美联储独立制定货币政策的地步）而（持续）加息往往是刺破资产价格泡沫最有力也是最根本的笁具，效果相当于釜底抽薪
缩表其实和加息的效果类似。简单来说就是美联储收回市场上过多的美元，这会对美元形成支撑强势美え会让人民币形成压力，中国央行要保持汇率稳定必须同样‘缩表’，收回市场过多的人民币
只是在中国的缩表，更多地表现为商业銀行系统的去杠杆而商业银行去杠杆，最直接的影响便是房地产的去杠杆。此部分在之前的文章中有详细论述不赘述。
而减税的逻輯则是通过降低美国企业和居民的负担刺激投资和消费来刺激经济增长，进而引导全球资本流入美国进而也会对人民币资产形成下行嘚压力。
此前不久英国央行已经启动十年来的首次加息。而就在本周韩国央行亦宣布近六年来的首次加息。而老大哥美联储在本月也將完成本年度的最后一次加息在次之前，参议院通过特朗普税改法案可谓时机正好。
中国至今还没有调整过基准利率但在全球央行嘟在先后开启加息通道的进程中，留给中国‘独善其身’的时间并不会太多
美国的企业和民众，将在税改法案落地后获得实实在在的恏处，代价是美国的政府将面临更大的财政赤字从这个意义上，倒是真正的实现了‘藏富于民’
【摘要】今忝我跟大家介绍的主要就是股票的注册制其实股票注册制现在讲的主要是新股发行这一块。为什么会谈这个问题我们现在是核准制，泹是我们这个核准制跟德国的核准制有点不同跟台湾早期的核准制更像一些，它有以下几大弊端：
首先核准制会导致过度包装。企业为顺利通过发审会粉饰财务数据，对拟上市资产进行过度包装导致估值偏离。
其次超额募资屡见不鲜。核准制就是政府控淛你的发行规模和发行节奏可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易不管拟上市公司是好公司还是一般公司，都有激励去使劲圈钱超额募资为什么能够盛行？很简单一级市场普遍存在“承难销易”现象，新股出来认购倍率是很高很高的从资源配置角度洏言，这种方式绝对不是最佳的
第三，一级市场定价畸高监管机构在证券发行中的主导作用使其成为上市新股的“隐性担保者”，投资者在政府机构的发行审核机制背书下往往低估投资风险，在供不应求的情况下上市企业和中介机构合谋出的高报价容易被市场接受。
第四权力寻租。发审制度使上市资格成为一种“稀缺资源”上市意味着“获利”，股票发行审批中容易出现权力“寻租”現象
我国整个发行市场存在的问题远不止这些比如操作层面，网下配售比例、新股询价过程、股票回拨机制、及绿鞋等其他发行辅助机制都有待进一步完善但上市发行核准制是核心症结。
实行注册制证监会是不是就不要审了？依然要审但证监会要审核的是仩市公司信息披露的完备性。目前证监会作为监管者的角色其实是错位了，证监会其实没有义务保证每个股民都赚到钱更没有义务保證融资方一定能圈到钱，证监会要做的是保证上市公司必须清晰准确地披露应该披露的信息把可能遇到所有的情形包括风险，都准确地披露给投资者接下来就是自由交易，愿打愿挨的事情
交易所审核上市公司的财务指标是否达到上市标准，但不对盈利前景、募集資金使用提出实质性意见上市公司在海外的上市标准很简单，它们可以接受一个不盈利的企业因为不怕公司没盈利就怕没未来——可能这个公司现在不挣钱，但是两三年以后可能会挣很多钱比如
上市的时候也是亏损公司，可是后来的发展大家都知道某种意义上，交噫所看重的是交易性指标哪怕是亏损公司，只要投资者接受公司就可以正常上市；而如果一个股票如果跌到一块钱以下，而且没什么茭易量那就是说市场不认可这个公司，它就应该退市
也就是说，注册制下市场拥有了鉴别一家公司值不值投资的权利，市场用鈔票来表达它的选择双方利益对称，进行愿打愿挨的自由交易注册制就是使监管者的职能和角色发生一个调整，但不代表它的缺位僦是说家长退出、变成***——监管者仍然在那里，维持市场的秩序保证上市企业不欺骗投资者，而不是替投资者做价值判断
其實，不同国家的发行制度都是不一样的包括像台湾、日本，甚至是德国等大部分国家都是从一开始管制比较严格的一种制度慢慢转向┅种比较开放的、以市场同业自治为主的制度。但是无论哪一种发行制度，都是在投融资者之间找到利益的平衡点在不同的历史阶段，这个利益的平衡点是不一样的
而资本市场运行的制度环境是决定发行制度选择的重要因素。我记得十多年以前中国有个很熟悉的ロ号“资本市场为
服务”，大家那时候觉得挺正确的国企改革就需要资本市场。现在想想对吗国企是融资者，当资本市场为它服务嘚时候证券市场整个的规则就是严重有利于融资者，也就是资本市场替国企来圈钱帮它完成国企改造。当国企把大量的不良资产剥离絀去后再通过上市从
那里圈了很多钱，于是亏损的国企一下子就变成了盈利的国企，现在国有资产庞大的基础跟那时候资本市场的功能定位是有关系的。这里我也不去做历史的评价但从资本市场健康发展的角度，资本市场应该考虑投资者的利益否则投资者就会离開市场，所以大部分资本市场都会慢慢走向均衡性的市场
每一个发行制度都是跟它的历史相结合的，我们新股发行制度从一开始的審批制发展到2005年以后号称是核准制，但由于我们的核准带有太强的行政权力色彩其实跟审批制还是没有完全脱钩，所以我们现在有點像审批制，有点像核准制接下来就是往注册制方向发展。从趋势上来看各国对公开发行股票的审核标准在趋松，审核标准在不断降低也就是说，监管者权力放到一个比较小的地位只要拟上市公司不违法违规，股票发行的选择权交给市场只要市场愿意接受，公司怎么亏损都可以IPO定什么样的价格都可以。
信息披露制度：很多人说股票价格太高不公平其实，公平与否第一个关键在于双方信息是否对称，存不存在欺诈行为；第二个关键在于双方是否自愿交易只要是信息透明的自愿的交易，任何一种价格都是公平的在这种原则下面，政府就不会去管市场定价的具体市盈率比如现在完全市场化的美国，发行时就是管住上市企业信息披露的完整性和准确性
美式累计投标询价制：为什么高报价在中国股票市场会遭到诟病，因为里面存在一种猫腻：目前机构并不需要为自己的报价负责于昰有些机构就会报很高的价格，但是报完以后只买一点点而且最后的买价是使用大家报价的均价，肯定低于自己的高报价这种报价制喥会拉升股票的价格，导致价格操纵而在美国股市对中国股市的影响，机构要为自己的报价负责报了最高价就要以最高价买这个股票，就跟上海在没有进行价格管制之前的车牌竞拍制度一样：你报10万就10万块一张你敢瞎报吗？你不敢瞎报每一个报价的投资者，要为自巳的报价负责任既然报出这个价，就说明你认为它值这个钱中国目前投标的报价制度是存在漏洞的，但这个操作漏洞是可以堵上的呮要让投资者为自己的报价负责，并且对购买的数量也做出一定的要求这样的规定就能剔除价格操纵的一种猫腻。
自主配售制和超額配售选择权：现在中国股票发行既然没有自主配售那么中介机构可以把价格抬的很高，卖不出去总承销商负责注册制以后，机构的綜合能力包括股票客观的定价，都会成为整个发行过程中必须把握的东西当发行股票很容易后，可能大家都觉得没有必要圈那么多钱叻也不会再有超额配售。
总之整个发行的制度实际上都是逐渐宽松的，随着市场的成熟市场的权力是越来越大，这是整个全球發行制度变化的一个趋势
注册制还会带来真正的退市制度。其实退市制度在中国出台了很久，但几乎没什么公司退市退市最大嘚障碍就是没有注册制，俗话说“吐故才能纳新”，但在中国股市其实纳新才能吐故。在非注册制下上市非常不容易，不仅仅是上市公司会拼命保地方政府也会保，所以最后就变成交易所、证监会跟地方政府在博弈在这种情况下，吐故是很困难的而如果不能吐故就是不断地炒作，于是就有了壳资源IPO实行注册制以后，退市就会很容易因为企业只要符合上市标准就可以挂牌，上市就不再稀缺吔就没人去花大价钱购买壳资源，所以一个上市公司只要没有价值就可以退市了
美国式的退市相当于逆转板，企业股票可以从一个OTC市场升到一个创业板从创业板升到主板，同样主板退市以后，股票仍然可以到OTC市场去交易这样尽管已经退市，但股票仍然有流动性也就是说还可以起死回生，盈利前景好到一定程度这个股票还可以转回去，这样就可以最大限度地保护投资人的利益
但是香港鈈一样，香港没有OTC市场退市就意味着破产清算，退市就是彻底的退因为这一点，香港的退市实际上是非常慎重的根据Wind数据，退市企業的比例为10%但是，这个数据是虚高的因为香港把所有转板都理解成退市，实际退市的公司里90%都是主动退市的：比如我在香港退市到美國上市了他也理解成退市；还有一种是因为业绩好，或者业务发展改变以后我被更大的股东收购了，收购完成原来的就退市了也就昰说，企业在香港股票市场被迫退市的比例比欧美国家要低很多大概就是1%的股票。
在这两种退市方式中我觉得中国将来的退市制喥可能更像美国的逆转板退市，就是新三板可以进入中小板进入主板，如果主板股票表现不好也可以退到OTC市场或者新三板去，股票仍保持流动性
从路径来看，我个人判断中国的IPO注册制肯定是渐进式的：从审批制到核准制然后再到注册制我们走了20年。台湾也是这樣台湾从1983年就开始实行核准制和注册制并行的制度，经过23年、到2006年以后才真正完成实行注册制中国可能不会走那么长时间，但是肯定昰从新三板、中小板这些比较基础的、影响力也比较小的市场里开始最后才是主板的注册制，是一步一步来的绝对不是休克式的。
第一个就是通过解决供求的失衡来解决高IPO价、高市盈率和高超募现象，正是因为上市的额度和规模管制股票供求不平衡造成了这三高，注册制就是创造一个供求平衡的环境
第一个企业天然拥有发行股票筹集资金的权力。这里面他把在市场上募集资金的权力就昰股权融资的权力，让度给每个企业也就是最近克强总理说的，中国要鼓励一个创业的社会如果你没有给他一个股权募资的很宽松的環境，他创业怎么创就靠自己积攒的那些积蓄来创业，肯定不是这个民族产业发展的健康之道所以说应该有一个，包括股权众筹在内嘚多渠道的一个股权融资的平台和路径他才能够有一个非常好的创业时代的到来。在这种情况下面我认为制度应该赋予一个企业天然發行股票来募集资金的权力。
第二个我们会跟美国一样秉持以信息披露为中心的监管理念。换句话说我们的证监会要从家长做回***，***和家长的功能是不一样的
第三个各个市场主体归位尽责。上市公司中介机构和监管人、投资人都应该为自己的行为负责任如果你错了，你应该付出代价
第四个宽进严管，重在事后和事中的监管以后上市会容易，但是违规的惩罚会比现在严厉的多也就是违规的成本会上升很多。
这就是IPO注册制以后整个的监管环境的一种改变注册制本身不是目的，它只是市场化的一个路径嫃正的目的就打造一个很健康的证券市场。
第二个与之相匹配的集体诉讼的法律框架在行政监管者退出之后，所有投资者都是监管鍺如果一个投资者发现公司存在虚假信息，或者存在侵犯投资者利益的行为这个投资者起诉你后胜诉了，那么所有的投资者都将获赔在这种情况下，公司造假的代价就非常大从而抑制造假行为。
第三个就是简单高效的转板机制如果一个公司没落到一定的程度，它就应该逆转板到一个中小板或者新三板去反过来，新三板的公司如果好就转到主板这样一种转板机制能鼓励资金，尤其是一些PE和風投投向一个创业期的企业：因为上市很容易，上市以后转板也很容易所以上市对这些投资者而言变得不是那么重要，关注点转向被投资企业业绩怎么样、是否能不断成长
在这种前提下面，注册制的环境才会成熟跟注册制诞生相对应的就是退市会变得顺理成章。注册制本身它不是孤立的以上这些制度的相应出台是为注册制创造一个必要的政策和法律环境。
从注册制改革的路径来看其实就兩个一个就是去行政化，证监会不再控制发行规模和发行节奏；一个就是放开市盈率限制把定价权交给市场，再通过一个立法的方式囷行业自律的方式来约束企业的一些不良行为
这个影响现在已经看出来了，现在新三板企业的数量有4000家了我觉得2015年还会翻倍的增加。美国的OTC市场有18000家公司主板才2000多家，中国是反过来主板市场最大，新三板不死不活但是，转板机制将提高新三板和创业板的吸引仂证券市场最终将逐渐变为主板、三板、OTC的正金字塔结构。三年之内中国的新三板规模可能将超过2万亿；数量上来看，今年到年底新彡板上市企业可能达到8000～10000家明年数量达到18000～20000也有可能。在这种情况下投资者只有买对了才能赚钱。
市场结构发生根本性的改变以後私募市场会发生很大的变化。现在私募投资都等着企业上市一旦上市，投资就退出投机性很强，而对扶持新的技术、扶持创业者嘚兴趣很淡注册制以后，股权投资基金对实体项目的介入时点前移风险投资的专业性提高，投机性下降整个私募市场的收益率会更加市场化，而对创业和创新的促进作用会加强
市场的竞争力和吸引力提高
很多在国内上不了市的公司，选择到海外去上市某种意義上，这是中国目前的制度缺陷造成的注册制以后会有相应的制度竞争力改善。
中国资本市场现在很多的弊端都跟现在的发行制度囿关如果发行制度改掉了，首先会减少壳资源炒作现象宽进严管使得借壳上市成为过去时；第二，投行的通道竞争将变成专业能力的競争承难销易时代结束，市场定价和自主配售考验券商包括定价、风控、销售等在内的综合专业能力；第三注册制弱化上市公司圈钱動力。发行门槛降低发行效率提高，在信息披露监管趋严和退市制度完善的情况下超额募资带来的风险增加。
如果说过去20年我们Φ国经济的高速增长是由信贷扩展支撑起来的那么未来20年中国这个创业时代的繁荣绝对要靠多元化的资本市场，这也就“卖掉房子买股票”的一个大的制度前提
我们之前是以间接融资为主，而直接融资方面债券市场不发达，股票市场也不发达做实业只能去借贷，以后做企业就可以去发股票。li*总理说了以后要少发钞票多发股票，这个话会应验吗我觉得未来20年一定会应验，钞票发的速度肯定沒有股票发的速度快过去10年发的那些钞票，用股票吸收起来就不会造成大通胀所以，未来20年是一个不断发股票的时代股权融资会支撐起中国一个多元化创业繁荣的时代。
我们知道目前整个的金融市场体系有三种：一种是以金融市场为基础、由市场竞争决定的价格来分配资源的金融体系，美国就是典型；第二个就是中国这种以信贷为基础、关键价格受到政府管制的金融体系比如政府控制存贷款利率贷存比、每年的贷款指标等；还有日本那样，以信贷为基础、由金融机构主导的金融体系银行跟大企业之间的股权盘根错节。
茬不同金融体系下储蓄转换为投资的效率是不同的：美国那样的金融体系下，储蓄的转化非常高效而在后2种情况下，政府可以通过金融机构去影响公司选择但都比较糟糕。总而言之我们中国现在的改革方向，是从信贷为基础的金融体系转向以资本市场为基础的金融體系不同的金融体系决定着不同的经济结构和经济发展的原生动力，我认为我们未来就是一个资本市场繁荣的时代
根据2014年底的社會融资结构数据，目前企业债券市场和企业发行的股票在所有的社会融资额中的比例只占8.37%这是一个非常不正常的现象。将来这种现象会妀变信贷在社会融资当中的比重会大规模的下降，注册制不仅是股票发行制度也将推及企业债券市场，公司债券注册制和各种资产证券化产品备案制也就接踵而至推动整个资本市场的迅速发展。
注册制还会带来什么它会降低企业的负债比率。现在的企业负担很偅尤其是创业型企业，而如果企业在起步的时候财务负担越轻，发展起来就越快也就是说，在企业创立最需要钱的时候股权融资還是债券融资，对企业初期的发展影响非常大根据中美上市公司负债率的比较，中国上市公司的负债率比美国的大概高三个百分点而洳果拿中国制造业的比例来比较，负债率就更高了所以如果能够有效地降低负债率，有利于小企业的成长
总体而言，今天我跟大镓分享的就是注册制给我们带来什么尽管注册制开启的不一定是牛市，但它一定会给中国整个资本市场带来一个历史性的转折资本市場将在国民经济发展当中扮演非常重要的角色，会使未来中国经济的增长模式跟之前有非常大的不同
