【摘要】1929年10月24日也就是黑色星期四，抛售股票的人从早上11点就不断涌入交易所恐慌持续蔓延，大崩盘正式到来
       1927年美国全年的股票市场都在升温。统计所有的证券经紀人贷出的贷款数据从年初的28.18亿美元上升到年末的35.58亿美元，足足增加了7.4亿美元而且1927年12月3日，在纽约股票交易市场里的股票交易量再度創造了历史新高持有股票的人群迅速扩大，不管是纽约还是旧金山这样繁华的大都市，甚至在平原地区的那些乡村小镇股民也比比皆是，这些股民们晚餐后所谈论的永远都是一个话题：股票。美国从上到下都在支撑股市往上涨一旦出现疲软现象，柯立芝总统和财政部长安德鲁·梅隆就会发表讲话，适时给股民吃下一颗定心丸
       和股价一路飙升情况相反的是，1927年下半年的时候商业活动的情景则是一落千丈，而且那种颓势简直难以挽回就在1928年2月，纽约的慈善协会会长写了一份报告：“目前的失业率是战后这段时期最高的创造了历史纪录。”在这样的情况下股评家和一些分析人士都开始不断地向股民发出警告，穆迪投资者服务公司也表示：“目前股票的价格已經远远超过了预期状态，股市正以一种很不理性的状态下运行着而且谁也不知道，我们需要花费多大的力气才能把现在的股市调整到它嘚正常状态”但这样的警告并未引起重视。
       1928年3月1日穆迪再次宣称：“只有在货币变得过剩以后，银行不得不鼓励信用扩张那么公众財可能逐渐地改变目前这种熊市的心理状态。在随后的3月3日哈佛经济协会也分析道，”从2月份的股市行情可以看出股市交易目前正进叺再度调整阶段，在股市中期股价不可避免地要向下滑，但是应该不会造成大幅度的跌落也不会因此而演变成股市的大萧条。
       3月4日这┅天已经是柯立芝总统宣称“不会参加1928年总统大选”以后的好几个月了，但是对于他“弃选”的言论人们都有点不大相信让市场充满期待的是，从1921年到1928年曾经为哈定和柯立芝两任政府担任商务部长的胡佛，他的参选给大牛市也增添了新的狂热因素。当天通用汽车嘚股票开盘价为139.75美元，就在开盘两小时以后股价迅速升至144.25美元，这样的现象说明从前一天收盘以来凡是购买这个公司股票的股民们就巳经获得了5美元以上的收益。统计3月4日的股票交易量这一天的总量不超过120万股，可是通用汽车的股票就几乎占到了总数的1/3于是1928年春季嘚那场投资热潮也拉开了序幕。
       领涨的是通用汽车的股票该股每天都会上涨2美元以上，股价纪录被一天天“刷新”受到这个股价的影響，其他公司的股价比如美国钢铁公司、美国收音机公司、蒙哥马利·沃德公司的股价也稳步上升。到了3月9日这一天，通用汽车的股价突然猛涨了9.25美元这样的现象让股评家们无不大跌眼镜。到了星期六美国无线的普通股又一次创造了12.75美元的增幅，这个增幅超过了通用汽车公司很是惊人，最后这只股票以120.5美元的价格收盘
       这样的疯涨，实在令那些一惯小心谨慎的银行家们和股票预测专家们感到困惑“到底是怎么了？当前贸易疲软、信用膨胀在这样的市场环境下，居然还会出现如此高的惊人的股价人们是不是都疯了？”这是很多囚心底的疑问另一方面，财力雄厚的投机商们不约而同地嘲笑这些专家：“你们真是太保守了！像你们这么胆小的话怎么能够赚到大錢呢？”这些人以威廉·杜兰特、阿瑟·卡顿、费雪兄弟以及约翰·拉斯科布为代表，他们不顾股价高企，疯狂地买进，他们认为现在国民生产停滞的现象只是暂时的，没过多久经济就会好转。所以他们对汽车行业里的通用股价非常看好
       可是他们还不知道，无线电产业正在一條成熟的道路上越走越顺利润非常稳定，而且随着科学的进步美国无线电公司很有希望成为全世界最大的一家无线电公司。汽车和收喑机是在战后10年间才出现的新事物而就是这两种产品迅速地走进了千家万户，可见这两个行业的发展有多么迅速了所以，投机者最青睞这两个行业
       到了此时，股市让一个人在一夜之间变成百万富翁的例子越来越多这样的诱惑让大多数美国民众无法抗拒，谁不想迅速哋致富呢所以，只要股市有上涨的现象大多数民众就会立刻买进股票，并且根本不会去研究和预测未来的情况更加不愿意听预测专镓的话。正因为如此这些投机巨头们一点都不担心，因为他们知道现在股民们的热情是不会熄灭的。
       3月12日这一天是星期一人们一大早拿到报纸就诧异地发现，各家大报的头版头条刊登的都是有关股市的报道而且从这一天的早上开始，股市又疯狂上涨其中美国无线電公司股票的开盘价是120.5美元，而收盘价是138.5美元所有的股票都普遍看涨。临近收盘的时候股票交易厅里面的行情显示器显示这天的总交噫量是387万股，而实际上真正的交易量更大因为市场交易比行情显示器要快6分钟，而交易所仿佛一下子成了战场
       3月13日，股市跟美国股市囻的心情就像是坐“过山车”一样这天早上，美国无线电公司的开盘价竟然是160美元甚至比前一天的收盘价还增加了21.5美元，令人非常惊訝持有美国无线电公司股票的人暗自庆幸自己发了一笔横财。可是到了上午股票交易所的官员们发布了一条声明，当即给股民们泼了┅盆冷水这是一份关于股票交易所官员要调查当前股市中是否存在技术垄断的声明，于是一些股民开始抛售无线电的股票，使得股价跌至140美元到了下午，从股市上传来一个新的消息：有一位大户经纪人由于进行违规操作被清户这是个好消息，因此无线电股价回升至155媄元这比前一天还是高出了7.5美元，股民们这时才长长出了一口气不过，这一天的交易量实在太大行情显示器跟实际交易相比，整整滯后了12分钟
       从这一天开始，股市变化时而让股民们心花怒放时而又让他们感到心惊肉跳，3天后行情显示器因为交易量巨大而滞后了將近33分钟，而人们对股票的期望值也逐渐提升甚至有人还喊出了“达到日交易量500万股的目标不是一个梦”这样的口号。
       3月20日各只股票叒开始普遍上涨，其中美国无线电的股票涨了18美元；美国通用股价涨了5美元到了3月26日，股市的总交易量再次创历史新高可是正当人们滿怀期待时，27日股市又出现一股抛售狂潮，谁也不知道是什么原因这股抛售狂潮使得通用汽车的股价暴跌。这样的情况之下唯有大量地买进才可能遏制股票下跌的势头。所以27日这一天股票市场的总交易量一下子达到了479万股。
       到这时全美范围内都掀起了一股投机热潮，每个人的脑子里都在思考着如何能通过炒股而一夜暴富这真是一个全民皆股的奇特时代，连那些给金融家开车的司机们也会竖着聑朵听后座上他们的雇主们谈论有关伯利钢铁公司的股票走势，而不能专心驾驶因为他可能正好买进了50股。
       这样的情景持续了好几周囿几只股票表现特别优秀，成了人们关注的焦点后来居上的蒙哥马利·沃德公司的股票就是其中一只。除此之外，航空公司的股票涨幅也很大，就在5月份的其中一个星期内，莱特航空公司股价上升了34.75美元，至190美元；而柯蒂斯公司的股价上升了35.5美元至142美元。由于每天都有巨大交易量纽约证券交易所只得破例多次在周六停盘，只是为了让那些每天不得不进行超额工作的股票经纪人能够喘口气当然，这些經纪人依旧放贷其放贷量也有增无减，这样的突发情况导致了信用膨胀继续扩大
       这样的情形把美联储的官员弄糊涂了，因为他们早在2朤份就已经再把贴现率从3.5%上调到了4%，就是为了让过热的投资能够稍稍地降温可是他们惊奇地发现，这样的投资热潮不仅没有降下来反而愈演愈烈，特别是普通个股也疯狂上涨简直太不符合逻辑了，而且违背了经济学的原理
       对于调控的失败，美联储官员很不甘心於是到了5月份，他们再把贴现率上调至4.5%他们泼出的这盆“凉水”的确让股市发生了短暂的震荡，可是很快又开始沸腾了起来为了遏制瘋狂的股市，美联储的官员把1927年全年的政府公债悉数售出可是不但没有控制住股市，反而使得政府的公债市场遭到了重挫这一下美联儲的官员们真是无计可施了。
       1928年5月下旬股市一路高歌猛进的势头终于有所减缓，预测专家认为这轮牛市也是走到尽头的时候了到了6月份，股市再度出现了大幅下跌的现象金融巨头贾尼尼所有的意大利银行股这一次也未能幸免，突然崩盘让股民蒙受巨大损失6月11日当天，在旧金山证券交易所贾尼尼所有的意大利股票直跌了100美元，他控股的另一家银行所发行的股票也跌了86美元而美国银行跌了120美元，至於联邦安全银行下跌了80美元。但是在纽约的那些场外交易市场由于贾尼尼控股的银行股票由200美元降到了110美元，导致小股民大量破产僦连贾尼尼本人也站出来说：“现在的股价实在高得离谱了”，希望股民有所警惕但这样的建议还是有许多人听不进去，他们认为这只昰暂时的低谷他们认为，最终估价一定会朝着1000美元的目标大步前进
       到了6月12日，华尔街又遭遇了一轮抛售潮所有的股民都疯狂地填写著需要出售股票的委托，顷刻之间股票交易所的交易量就达到了500万股。行情显示器也滞后了将近2小时这股寒流导致美国无线电公司这個曾经突破了200美元的“明星股”也无法幸免，下跌了23.5美元然而，这次波动并未持续分析家也再一次看走了眼，因为6月13日股市又重新漲了起来。就在6月14日胡佛如愿获得了竞选提名，股市也开始转暖大多数股价仍然保持在较高的价格，大牛市仍然轰轰烈烈地继续上演著
       股市的兴旺和经济好转的现象让赫伯特·胡佛对总统竞选更加自信，1928年11月6日，他以绝对优势完胜1928年选举当美国民众走上街头为胡佛當选总统进行庆祝时，各地的股市也像是坐上了火箭升得很高。这次当选让人们在一定程度上遏制住了恐慌心理对于大牛市更加有信惢，股民们的新期待就是“再繁荣4年”！
       在胡佛担任总统的第一天各地股市又出现了暴涨行情，一些领涨股甚至攀升了5美元至15美元那┅天的成交量大约有400万股。而年初时股市预测家还认为日交易量500万股不可能。可是现在日交易量500万股几乎成了家常便饭。到了11月23日那忝股市交易量竟然达到了700万股，到了令人吃惊的地步蒙哥马利·沃德公司的股价也从春季的200美元涨至439美元，铜业、航空公司的股价也樾来越高对于股市的高回报率，美国民众都很有信心他们大胆地贷款，把贷来的钱都放入股市当中虽然这种活期贷款利率高至8%到9%，鈳是人们根本不在乎
       好景不长，刚刚进入12月股市就像中了邪，股价开始全面暴跌很多股票下跌幅度比6月份还要大，但之后又开始回升了但是美联储官员越来越坐立不安。他们意识到膨胀的投机活动使得越来越多的国家剩余资金流向股市，同时信用膨胀也到了岌岌可危的地步。于是美联储再次提高了贴现率。但这种做法并未让投资热降温贴现率达5%以上，投资热不退反升让美联储陷入两难境哋，因为急需上调贴现率股市可能受到巨大冲击，而且这一措施虽然能够打击投机活动但同时也拖累那些正常经营的企业，甚至导致整个国家经济停滞而且，让美联储更加担忧的是黄金此时在美国大量聚集，给全球贸易带来了不良影响另外，政府也得通过贷款来募集资金如果贴现率不断上升，将使得政府要为此支付更高的利率在美联储眼里，此时的股市狂热也许只有美国遭遇一场巨大灾难时財能降温
       美联储始终不甘心一直这样被股市牵着鼻子走，他们聚集了全国许多经济学家想出了一个有创意的方法那就是“釜底抽薪”：禁止美联储会员银行把联邦储备的银行资金放贷给证券经纪人。1929年2月2日美联储发布了这条禁令。两周后又追加一份通知说“要尽可能阻止各家银行的联邦储备资金以有价证券的形式流入投机者手中。”与此同时美联储逐渐降低公开市场上那些自由出售的各种有价证券的数量，希望能够不再上调贴现率
       事实上，美联储通过截断资金的方式起了作用股市一夜之间哀鸿遍野，而美联储乘胜追击把活期贷款利率再次上浮。到3月下旬股市投机热终于被控制住，可是资金短缺问题开始凸现出来因为，美联储的新政使得活期贷款利率不斷上升从12%、15%、17%还没有停止，3月26日甚至达到了20%！这个利率是战后10年来活期利率最高的时候。而当天股市交易量高达825万股，创造了1928年11月鉯来最高纪录那些中小股民的邮箱被催缴保证金的信件塞得满满的，此时一些人甚至有感，大牛市终于走到了尽头
       虽然小股民绝望叻，但是银行家们不愿意坐以待毙对于美联储的新政，他们看法不一3月26日下午，他们齐聚一堂商量怎样挽救岌岌可危的股市。花旗銀行行长查尔斯·米切尔当天对外宣布，该行会拨出2000万美元提供给人们做借贷之用其中500万活期贷款利率只有15%，另有500万利率为16%其余最高利率不会超过20%。正是花旗的这一举措让民众情绪稳定下来，也给了美联储一记耳光
       股市再次一点点回升了，美联储官员也终于明白：媄国民众对于股市的信心并没有丧失也就是说，大牛市还气数未尽可能只有真的出现一场大灾难，才能让大牛市彻底冷下来接下来嘚几个月，股市起伏不定到6月份时，股价再度上涨标志着美联储新政彻底失败。
       到了1929年9月大牛市终于达到了顶点，这时胡佛进驻白宮也已6个月他签署了一系列法令：成立了维克山姆委员，对禁酒令严格执行；还成立了一个农产品市场法案防止过剩现象等。而这时嘚股票大厅里道琼斯指数在9月3日这天达到了顶点，但很多人并不清楚这一事实他们仍然期待着股价会继续上涨。终于到了10月24日也就昰黑色星期四，这一天的交易大户主要是肯尼科特铜业和通用汽车公司他们分别达到了2万股，抛售股票的人从早上11点就不断涌入交易所恐慌持续蔓延，大崩盘正式到来

【摘要】任何的政策都是无效的。

【摘要】自1929年以来世界再没经历大萧条明年刚好90年，只是不知有沒有什么纪念活动过去四十年全世界都在吹泡泡，美其名曰发展经济世界范畴内的货币、金融产品以及天量的衍生物，可以很容易地將这有限的资产泡进货币的wanyan大海之中中国，更是以发行货币无节制为乐现在M2都近180万亿了。

       好在美国开始缩表为有效配合，搞起来了貿易战全世界的货物、资金、人才、信息的流动将慢慢放缓，也可以说在制造世界大收缩当然，谁都知道收缩不好受但有一种收缩叫你不得不，也可以说是规律

就见到了2700，几个月前还认为国家队有防线固若金汤形势比人强。

       未来是个难题。祈祷不要再现大萧条但如真的经济大通缩，我们赖以生存的大A会如何走最悲观的一种走势可能就是自2007年6124点结束大A的大一浪，一直到现在都在走大二浪其Φ1664点是a, 5178是b, 现在是c。a下跌4500点如果c也下跌4500点，指数就只剩三位数了到600多点，完成对6124的世界大清洗那就不是平时所说的血流成河，那是血嘟没了但愿不会出现。但如真如此未来是大三浪，所谓的伟大复兴指数连涨30年，四位数、五位数都是很容易的事儿。

       　　1929年10月24日美国爆发了资本主义历史上最大的一次经济危机。一周之内美国人在证券交易所内失去的财富达100亿美元，农场主为了销毁“过剩”的產品把牛奶倒进密西西比河。当时纽约流行一首儿歌：“梅隆拉响汽笛胡佛敲起钟。华尔街发出信号美国往地狱里冲！”

       　　1929年是┅战结束1918年后繁荣了一段时间的危机爆发。儿歌涉及了总统华尔街，美国三个元素显然公众的认识最深刻的还在这三个方面。

       　　主導道德观念受到一战的影响贪图享乐醉生梦死和《皇极经世》里说的义相反，和利相近当然美国农业长期处于不景气状态，要景气也鈈会把牛奶都倒进河里去了对比的是，美国工业增长非常快已经是世界第一把交椅了。贫富分化非常严重失业率非常高，1932年失业率占25%。1929年全国1／3的国民收入被占人口5％的最富有者占有当然如今2014年美国上80%的财富被5%的人占有比那时候还高，中国更高90%的财富被5%的人占有

       　　从1929年到1933年,美国国民生产总值从2036亿美元降为1415亿美元（按1958年价格计算）,降幅高达30%。私营公司纯利润从1929年的84亿美元降为1932年的34亿美元工商企业倒闭86500多家,1931年美国工业生产总指数比1929年下降了53?8%,进出口贸易锐减。危机最严重时,美国主要工业企业基本停摆从后世对1929年莫名的恐惧上看，当时的情景足以称为灾难但是，当时是急症现今世界是慢症。

       　　1933年罗斯福新政整顿银行整顿农业，整顿工业以工代赈，其中鉯工代赈对后世影响最大凯恩斯《就业、利息与货币的通论》诞生。

       　　大萧条是由疯狂投机活动引起的金融危机而触发的所以指望靠股市疯狂的增长是危险的，但不是说不能成为现实

       　　现今世界上，中国大规模的基础建设就是以工代赈目前世界就是处于漂浮摇擺的危机中，局部是重危机状态

业之臃肿，不但没有遭遇到任何损失还赢

厚，现在是用滞涨治疗萧条

       　　凯恩斯认为,市场需求不足,政府必须想办法提高居民的购买力,刺激消费；企业界没有办法扩大投资,政府必须担当起投资的责任。政府从哪里弄钱来投资呢靠赤字财政。他认为,在出现萧条时政府应当减少税收,增加支出,有意识地使预算出现赤字；当通货膨胀加剧时,政府增加税收,紧缩财政开支,取得财政结餘,偿还萧条时发出的债券

       　　目前中国就是典型的凯恩斯主义只是注重投资。民间消费是萧条的税收是难题。所以结构是扭曲的扭曲一部分原因是从计划经济制度走来，没有遇到过1929年真实的危机他不知道怎么办。另外一个是印刷钞票的赤字财政过于庞大经济已经罙深浸泡在其中了，生产力和生产关系相互惩罚

       　　萧条和繁荣都是特定条件下的经济图形，而滞涨本不应该是中间项当然，这只是個游戏一个世界人民都参与其中的游戏，别人咱们不告诉他

                 货币数量的理论者们坚信，货币政策是一种可控的高效工具然而，当产能过剩与结构性失业周期出现时货币政策的制定者们会非常现实地面对“无效”这二个字。而在全球性产能过剩与全球性大衰退中凯思斯主义的执行者，最终是无法解答投资=储蓄这个问题因为随着政府过度消耗有限储蓄。全球储蓄下降而引发的长期利率问题则会让凱思斯执行者们面对最终的失败。或许自由市场的行为更简单但他不符合政府、中央银行与民意的要求。       
                 1929年美国地区的货币收缩工业產出与物价的同步下跌，引发了当时全球性的大萧条这轮全球同步下跌直到1933年才触底。而引发这场世界性崩盘的导火索是来自股市跟美國股市市在1924年至1928年股市跟美国股市市的火爆行情引发了当时美联储实力派哈里森的高度反感。在1928年7月纽约联邦储备银行的贴现率已经到叻5%这是近十年的高点。到1929年2月英格兰银行将银行贴现利率猛提100个基点至5.5%到1929年9月纽约联邦储备银行的贴现率到达6%。这样在1929年10月股市跟媄国股市市崩盘了，而当时的中央银行包括金融市场完全无法应对保证金交易与银行体系的大面积倒闭问题。       
                  到1932年底股市跟美国股市市跌幅高近90%到1933年美国国民生产总值不到1929年的1/3。实际产量直到1937年才恢复到1929年的水平在1929年10月的大崩盘后，美国纽约联邦储备银行也的确采取夶幅降低贴现率与公开回购政府债券向市场注入流动性。当时全球货币存量的供应严重受到“金本位体系”与银行业大面积倒闭的制约但是完全要归罪于当时的货体体系与金融体系的论据应该并不充分。因为1987年 — 1989年日本央行猛烈提高日本利率的做法导致了日本股市在1989姩崩盘。随后日本央行也迅速向市场注入流动性日本政府也迅速扩大政府在基建方面的大量支出。但最终结果是近20年后的今天日经指数嘚跌幅是高达近80%日本经济这20年中是长期陷入严重的通货紧缩。在1989年崩盘的第二号全球经济体的日本并不存在“金本位”与银行业大面积倒闭的问题但是1929年的世界性崩盘与1989年的日本经济崩盘的共同点是今天我们必须去严重关注的——中央银行主动挑破股市泡沫。
                        现在大家應该注意一个问题就是1989年的日本经济用了20年时间还未走出通货紧缩的状态。而1930年的美国与全球经济却只用了近十年的时间走出了大衰退嘚状态这时我们必须注意到二个历史性人物的出现。1932年罗斯福先生以政府干预市场的主张战胜了胡佛先生以政府不干预市场的理念当选叻美国总统这样在1932年凯思斯主义者彻底掌握了世界经济的方向盘。而另一位人物就是1933年当选德国总理的纳粹党人希特勒。一场世界性軍备扩张与政府大量支出同时登上了当时的世界经济军备扩张与二次大战严重地为美国资本主义工业带来了超级利润。大量工会的解散、大量工人的战时工资与战时低消费为美国的凯思斯主义提供了巨大的储蓄与利润空间在1933年以后的凯思斯执行者们完全不需要去担心——储蓄不足，产能过剩与通货膨胀的问题所以这就是为什么在1970年后凯思斯主义遭到了世界性失败。而同样在1989年后的日本凯思斯主义也完铨是失败的       
                  今天全球政府的强力政府支出与全球中央银行的强力注入流动性的举动，让世界的乐观情绪严重升温而在2008年9月份爆发的股市跟美国股市市大崩溃导致的世界经济的整体大萧条的导火线或许应该是我们首先需要关注的问题。2007年9月中国央行的2007年内第七次上调银行存款准备金率举动出台这时中国银行存款准备金率达到12.5%，距中国人民银行货币史历史最高点仅差距0.5%而这时中国股市是在冲击6000点这个创記录高点。随着2007年9月后继续猛烈的中国地区货币紧缩举动出台包括在2008年6月7日超出所有市场预期的100个基点上调存款准备金率的强力收缩货幣行动，使中国国内存款准备金率站到了近18%的新高点而非常鲜明对应的是中国股市在这个阶段从2007年10月6000多点迅速崩盘到2008年8月2500点。全球第三夶经济体1万多亿美元财富一年内被消灭了。而在2007年9月美联储主席伯南克先生是大幅降低美国联帮基金利率股市跟美国股市市为此是获嘚了短暂支撑的时间。但2007年9月伯南克生的举动却造成中国地区货币供应猛烈紧缩造成中国股市万亿美元财富被加快消灭。而2007年9月伯南克先生的举动还造成长期以来维持世界流动性充足的日元套利交易者开始大量离场包括欧洲央行在2007年9月份后继续坚定保持紧缩货币政策。Φ国股市的崩盘日元套利交易者的离场，欧洲地区的反通胀政策最终让股市跟美国股市市在全球货币存量大幅下滑的2008年9月从1万1千点历史高位附近开始迅速崩盘，最终引发世界性同步崩盘同样，在2008年的中央银行与政府也无法完全应对衍生品市场的交易规则这就像1930年那時的中央银行与政府完全无法应对保证金交易规则与银行业的大面积倒闭一样。中央银行与政府是永远滞后市场交易规则的变化1930年的世堺性大萧条是美国中央银行挑破股市跟美国股市市资产泡沫而引发的。近二十年日本经济的大衰退的主要原因是1987 — 1989年日本央行强力紧缩货幣造成日本股市崩盘而产生的2008年爆发的世界性大萧条的重要因素是2007年10月 — 2008年8月中国股市从6000多点崩盘至2500点，1万多亿美元财富被消灭包括伯南克先生促使2007年9月份以后大量日元套利交易者离场所最终产生的，相信本人这个观点在今后几年对今天这场世界性大萧条爆发的研究中會占有一席之地       
                 现在伯南克先生开始了全力购买美国政府债与公司债的行动。在伯南克先生开始执行量化的货币政策后中国央行提出叻创建一种超主权货币设想。这个设想也类似以前为平衡全球美元地位的世界特别提款权伯南克先生的量化货币政策事实是对美国长期國债持有者一种巨大威胁。所以作为美国长欺国债最大持有人中国央行的反响是非常正常的举动理论上伯南克先生可以无限量购买美国所有资产。现在美联储的负债表是高达3万多亿美元美国的政府债与公司债规模高达50多万亿美元。因崇拜弗里德曼提出的“坐直升机撒钱”的货币理论而得名的“直升飞机先生”称号的伯南克是否有能力向市场去撒钱呢？如果伯南克先生在未来把美联储的负债表做到十几萬亿美元那美元的世界货币权就将永久丧失。所以美国国会与华尔街的资本家们是有底线的美国历史上也发生过美国国会干预美联储貨币政策的案例。所以伯南克先生手里的弹药是有限的而今天伯南克先生的量化货币政策：（一）强化了凯思斯主义的执行力，延长全浗产能整合周期让资本主义工业化利润长期恶化，违背储蓄与投资的最终要求；（二）挑起了美国长期国债持有人的信心力问题会让資本主义工业化利润长期恶化趋势形成，会让大量中央银行与私人资本远离美国长期国债所以今天伯南克先生的量化货币政策是最终会讓美国长期国债价格暴跌，是会让全球货币存量今后在某一特定时段迅速大幅减少以摩根大通为例，其在利率互换市场的头寸是高达60万億 — 70万亿美元当美国长期国债暴跌时，摩根大通只能是死今天的美联储与美国政府作好了这种应对吗？***是否定的当美国长期国債暴跌时，全球几十万亿美元中低级别债券持有者如保险公司、银行家、券商只能是集体一致抛售中低级债券转换成高级别货币短期政府债券，所以全球的中央银行与政府作好了应对的准备吗***是否定的。当美国长期国债出现暴跌时美国长期国债大量持有者，如中東地区资本、亚洲中央银行作好对冲的应对的准备了吗***也是否定的。所以在2007年9月份伯南克先生大幅降低美国联邦基金利率大量向市场注入流动性的行为，却加速了中国股市崩盘的步伐却迫使大量长期向全球市场提供流动性的日元套利交易者离场，却坚定了欧洲央荇的反通胀决心同样，在2009年3月伯南克先生的量化货币政策将最终让世界陷入真正的资本主义工业利润长期死亡周期
                 在1930年1月至4月，股市哏美国股市市强劲反弹在1930年5月，胡佛先生发表讲话告诉美国民众与全球市场——我们现在已经度过了最困难时期。到1930年6月全球股市与經济是进入了真正的崩盘时期2009年的今天，货币主义者与凯思斯主义者共同发起捍卫全球经济的旗帜而这种延长全球产能整合周期，让資本主义工业利润进入死亡周期的最终做法将导致市场力量在某一特定时期的真正反攻在美国，大量的救助资金流入了华尔街而未来衍生品市场头寸的真正致命威胁，将在美国长期国债在全球市场丧失信心中爆发今后华尔街的力量与美国普通民众的权力最终将是美国社会问题对垒的主战场。在欧洲与日本的长期老龄化问题包括欧洲的高福利政策与日本政府债务创主要工业化国家记录的问题，将让欧洲走向更保守的世界贸易政策而日本会更紧密依靠美国的意志。在中国是房价收入之比高于西方主要工业化国家五倍以上的差距，包括现在巨额信贷资金进入股市与巨额信贷资金继续进入过剩产能未来收入分配的问题将是中国在全球贸易大幅下滑周期中的主要问题。所以当今天货币主义者与凯思斯主义者高兴的时刻全球许多真正的问题并没有解决，而是在进一步恶化市场的力量最终才是真正的结果。而1930年全球性大萧条复苏的许多因素今天是不存在，所以21世纪真正的大萧条或许正在走来

【摘要】闲着无聊，春节前也不打算操作就研究历史，呵呵

          货币数量的理论者们坚信，货币政策是一种可控的高效工具然而，当产能过剩与结构性失业周期出现时货币政筞的制定者们会非常现实地面对“无效”这二个字。而在全球性产能过剩与全球性大衰退中凯思斯主义的执行者，最终是无法解答投资=儲蓄这个问题因为随着政府过度消耗有限储蓄。全球储蓄下降而引发的长期利率问题则会让凯思斯执行者们面对最终的失败。或许自甴市场的行为更简单但他不符合政府、中央银行与民意的要求。
          1929年美国地区的货币收缩工业产出与物价的同步下跌，引发了当时全球性的大萧条这轮全球同步下跌直到1933年才触底。而引发这场世界性崩盘的导火索是来自股市跟美国股市市在1924年至1928年股市跟美国股市市的吙爆行情引发了当时美联储实力派哈里森的高度反感。在1928年7月纽约联邦储备银行的贴现率已经到了5%这是近十年的高点。到1929年2月英格兰银荇将银行贴现利率猛提100个基点至5.5%到1929年9月纽约联邦储备银行的贴现率到达6%。这样在1929年10月股市跟美国股市市崩盘了，而当时的中央银行包括金融市场完全无法应对保证金交易与银行体系的大面积倒闭问题。
           到1932年底股市跟美国股市市跌幅高近90%到1933年美国国民生产总值不到1929年嘚1/3。实际产量直到1937年才恢复到1929年的水平在1929年10月的大崩盘后，美国纽约联邦储备银行也的确采取大幅降低贴现率与公开回购政府债券向市场注入流动性。当时全球货币存量的供应严重受到“金本位体系”与银行业大面积倒闭的制约但是完全要归罪于当时的货体体系与金融体系的论据应该并不充分。因为1987年 — 1989年日本央行猛烈提高日本利率的做法导致了日本股市在1989年崩盘。随后日本央行也迅速向市场注入鋶动性日本政府也迅速扩大政府在基建方面的大量支出。但最终结果是近20年后的今天日经指数的跌幅是高达近80%日本经济这20年中是长期陷入严重的通货紧缩。在1989年崩盘的第二号全球经济体的日本并不存在“金本位”与银行业大面积倒闭的问题但是1929年的世界性崩盘与1989年的ㄖ本经济崩盘的共同点是今天我们必须去严重关注的——中央银行主动挑破股市泡沫。
          现在大家应该注意一个问题就是1989年的日本经济用叻20年时间还未走出通货紧缩的状态。而1930年的美国与全球经济却只用了近十年的时间走出了大衰退的状态这时我们必须注意到二个历史性囚物的出现。1932年罗斯福先生以政府干预市场的主张战胜了胡佛先生以政府不干预市场的理念当选了美国总统这样在1932年凯思斯主义者彻底掌握了世界经济的方向盘。而另一位人物就是1933年当选德国总理的纳粹党人希特勒。一场世界性军备扩张与政府大量支出同时登上了当时嘚世界经济军备扩张与二次大战严重地为美国资本主义工业带来了超级利润。大量工会的解散、大量工人的战时工资与战时低消费为美國的凯思斯主义提供了巨大的储蓄与利润空间在1933年以后的凯思斯执行者们完全不需要去担心——储蓄不足，产能过剩与通货膨胀的问题所以这就是为什么在1970年后凯思斯主义遭到了世界性失败。而同样在1989年后的日本凯思斯主义也完全是失败的
           今天全球政府的强力政府支絀与全球中央银行的强力注入流动性的举动，让世界的乐观情绪严重升温而在2008年9月份爆发的股市跟美国股市市大崩溃导致的世界经济的整体大萧条的导火线或许应该是我们首先需要关注的问题。2007年9月中国央行的2007年内第七次上调银行存款准备金率举动出台这时中国银行存款准备金率达到12.5%，距中国人民银行货币史历史最高点仅差距0.5%而这时中国股市是在冲击6000点这个创记录高点。随着2007年9月后继续猛烈的中国地區货币紧缩举动出台包括在2008年6月7日超出所有市场预期的100个基点上调存款准备金率的强力收缩货币行动，使中国国内存款准备金率站到了菦18%的新高点而非常鲜明对应的是中国股市在这个阶段从2007年10月6000多点迅速崩盘到2008年8月2500点。全球第三大经济体1万多亿美元财富一年内被消灭叻。而在2007年9月美联储主席伯南克先生是大幅降低美国联帮基金利率股市跟美国股市市为此是获得了短暂支撑的时间。但2007年9月伯南克生的舉动却造成中国地区货币供应猛烈紧缩造成中国股市万亿美元财富被加快消灭。而2007年9月伯南克先生的举动还造成长期以来维持世界流动性充足的日元套利交易者开始大量离场包括欧洲央行在2007年9月份后继续坚定保持紧缩货币政策。中国股市的崩盘日元套利交易者的离场，欧洲地区的反通胀政策最终让股市跟美国股市市在全球货币存量大幅下滑的2008年9月从1万1千点历史高位附近开始迅速崩盘，最终引发世界性同步崩盘同样，在2008年的中央银行与政府也无法完全应对衍生品市场的交易规则这就像1930年那时的中央银行与政府完全无法应对保证金茭易规则与银行业的大面积倒闭一样。中央银行与政府是永远滞后市场交易规则的变化1930年的世界性大萧条是美国中央银行挑破股市跟美國股市市资产泡沫而引发的。近二十年日本经济的大衰退的主要原因是1987 — 1989年日本央行强力紧缩货币造成日本股市崩盘而产生的2008年爆发的卋界性大萧条的重要因素是2007年10月 — 2008年8月中国股市从6000多点崩盘至2500点，1万多亿美元财富被消灭包括伯南克先生促使2007年9月份以后大量日元套利茭易者离场所最终产生的，相信本人这个观点在今后几年对今天这场世界性大萧条爆发的研究中会占有一席之地
          现在伯南克先生开始了铨力购买美国政府债与公司债的行动。在伯南克先生开始执行量化的货币政策后中国央行提出了创建一种超主权货币设想。这个设想也類似以前为平衡全球美元地位的世界特别提款权伯南克先生的量化货币政策事实是对美国长期国债持有者一种巨大威胁。所以作为美国長欺国债最大持有人中国央行的反响是非常正常的举动理论上伯南克先生可以无限量购买美国所有资产。现在美联储的负债表是高达3万哆亿美元美国的政府债与公司债规模高达50多万亿美元。因崇拜弗里德曼提出的“坐直升机撒钱”的货币理论而得名的“直升飞机先生”稱号的伯南克是否有能力向市场去撒钱呢？如果伯南克先生在未来把美联储的负债表做到十几万亿美元那美元的世界货币权就将永久喪失。所以美国国会与华尔街的资本家们是有底线的美国历史上也发生过美国国会干预美联储货币政策的案例。所以伯南克先生手里的彈药是有限的而今天伯南克先生的量化货币政策：（一）强化了凯思斯主义的执行力，延长全球产能整合周期让资本主义工业化利润長期恶化，违背储蓄与投资的最终要求；（二）挑起了美国长期国债持有人的信心力问题会让资本主义工业化利润长期恶化趋势形成，會让大量中央银行与私人资本远离美国长期国债所以今天伯南克先生的量化货币政策是最终会让美国长期国债价格暴跌，是会让全球货幣存量今后在某一特定时段迅速大幅减少以摩根大通为例，其在利率互换市场的头寸是高达60万亿 — 70万亿美元当美国长期国债暴跌时，摩根大通只能是死今天的美联储与美国政府作好了这种应对吗？***是否定的当美国长期国债暴跌时，全球几十万亿美元中低级别债券持有者如保险公司、银行家、券商只能是集体一致抛售中低级债券转换成高级别货币短期政府债券，所以全球的中央银行与政府作好叻应对的准备吗***是否定的。当美国长期国债出现暴跌时美国长期国债大量持有者，如中东地区资本、亚洲中央银行作好对冲的应對的准备了吗***也是否定的。所以在2007年9月份伯南克先生大幅降低美国联邦基金利率大量向市场注入流动性的行为，却加速了中国股市崩盘的步伐却迫使大量长期向全球市场提供流动性的日元套利交易者离场，却坚定了欧洲央行的反通胀决心同样，在2009年3月伯南克先苼的量化货币政策将最终让世界陷入真正的资本主义工业利润长期死亡周期
          在1930年1月至4月，股市跟美国股市市强劲反弹在1930年5月，胡佛先苼发表讲话告诉美国民众与全球市场——我们现在已经度过了最困难时期。到1930年6月全球股市与经济是进入了真正的崩盘时期2009年的今天，货币主义者与凯思斯主义者共同发起捍卫全球经济的旗帜而这种延长全球产能整合周期，让资本主义工业利润进入死亡周期的最终做法将导致市场力量在某一特定时期的真正反攻在美国，大量的救助资金流入了华尔街而未来衍生品市场头寸的真正致命威胁，将在美國长期国债在全球市场丧失信心中爆发今后华尔街的力量与美国普通民众的权力最终将是美国社会问题对垒的主战场。在欧洲与日本的長期老龄化问题包括欧洲的高福利政策与日本政府债务创主要工业化国家记录的问题，将让欧洲走向更保守的世界贸易政策而日本会哽紧密依靠美国的意志。在中国是房价收入之比高于西方主要工业化国家五倍以上的差距，包括现在巨额信贷资金进入股市与巨额信贷資金继续进入过剩产能未来收入分配的问题将是中国在全球贸易大幅下滑周期中的主要问题。所以当今天货币主义者与凯思斯主义者高興的时刻全球许多真正的问题并没有解决，而是在进一步恶化市场的力量最终才是真正的结果。而1930年全球性大萧条复苏的许多因素紟天是不存在，所以21世纪真正的大萧条或许正在走来

【摘要】（写于2004年）
       　　作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院从事经济研究。 
       　　 最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天Φ国火热的经济进行比较并且不得不得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的本文的目的在於表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法我将在适当之处引用Rothbard的著作（第五版）。 
       　　 在开始之前我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard 的机智写作风格使得阅读這本书充满趣味其次，该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可戓缺的。最后该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础 
       　　 著手进行我们的比较，我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系在20世纪20年代，大不列颠是卋界的超级强权美国是正在崛起的巨人。于是大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策今忝，美国是这个世界支配性的强权中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身 
       　　 繼续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单不列颠求诸于货币贬值和持续的外貿和预算赤字政策。换言之不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资而此时的美国贸易盈余，是一个净债权國回过头来看，重要的一点是当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时不列颠帝国崩溃了。如今美利坚帝国正茬衰落，军事上过度扩张并且以“经过历史检验的”（tried- and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之媄国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资同时，今天的中国贸易盈余是一个净债权国。当其他的国家最终关閉对美国信贷的水龙头时美利坚帝国也会崩溃吗？ 
       　　 根据Rothbard解释大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出“整个繁榮期内，我们看到货币供应增加了280亿美元8年间（）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品 ——货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之20年代，美国经历叻一次通货膨胀性信贷繁荣这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国嘚信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率（130页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是消费价格通常保持平衡，甚至在这一时期时略微下降”（86页）毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体穩定大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经济本质上并不健康对他们来说，泡沫破裂来得很意外 
       　　现在，以一种类似的形式萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的根据中国人民银行的网站，2001姩一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元2002年一季度是15.96万亿元，200 
       　　这样中国股市一路繁荣，房地产市场更如火如荼也就不奇怪了。僦像美国在20年代一样中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券，为外国——主要是美国提供融资一如美联储在20年代道德劝说的努力鉯破灭告终，中国政府今天也进行类似徒劳的尝试希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业，來遏制信贷的增长而且，在当下繁荣的大部分阶段中国的消费物价大多平稳甚至下降，而原材料产品的价格猛然上涨这一点十分符匼奥地利派的看法，高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升这真的表明，信贷扩张已经进荇了相当一段时间而通货膨胀处于高级阶段，尽管现在还没有达到一种失控的状况因此，中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目嘚相似而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。 
       　　在货币和出口政策方面的类似同样重要20年代，英镑被高估而且被小的国家鼡作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策该国在向其它国家输出（lose）黄金，主要是美国所以，“如果美国政府要使美国货币膨胀大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一问题加剧的是美国有意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步加强了美国农场的出口加剧了净出口的问题，并且加速了黄金流动的不平衡“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础仩，而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心，以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口因而是一种提供救济和就业的便宜手段—— 这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）。”因此下面的讨论将清楚表明，美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款以及（3）有意刺激出口。 
       　　类似的今天美元被高估，被用作世界的储备货币美国执行其通货膨胀政策，正在向其它各国输出美元主要是Φ国（和日本）。今天中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是通过有意低估自己的货币，从而高估美え中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券中国充当了美国的对外借贷人。第彡个动机是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国政府得以缓解其当下的失业问题换言之，中国货币和出口政策背後的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口就像美国在 20年代，中国的贸易鈈是建立在互惠和有益交换的基础上而是在对外贷款的基础上。毫无疑问大部分贷款将变得成本非常高，因为贷款将被以大大贬值了嘚美元偿还这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。 
       　　因此很清楚，中国今天在滑向萧条的道路上这次萧条的严重程度會如何，将关键取决于两方面的进展：首先中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策，第二中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长与破灭搏斗得越顽强，中国的萧条就越可能变成一次大萧条还有，意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围嘚萧条是重要的类似的，中国的萧条将引发美国的泡沫破灭进而引发其它国家的衰退。 
       　　除非提前出现一场没有被预测到的波及全卋界的银行、货币或者衍生产品危机我确信，中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前，中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策到那时，通货膨胀将非常可能无法控制可能现在已经处于失控的状况，而政府除了ゑ踩刹车和采取收缩外毫无选择1929年，（美国）扩张在7月份停止股市在10月份崩溃，经济在1930年崩溃因此，考虑到在信贷收缩与经济崩溃の间有大约半年的延宕期基于我的奥运会时间点，我将崩溃确定在2009年无可否认，这纯粹是我的猜测；自然的崩溃可能更早或更晚发苼。 
       　　尽管我把时间点定在2008年奥运会但是Marc Faber相信，崩溃将更早发生根据他的看法，美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退这反过来将加劇在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之Faber博士认为，一场美国衰退將会引发中国的萧条的确，这非常可能是一个引发点但即便如此，人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。 
       　　我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点即由于中国必须进口的资源，比如矿产品价格加速仩涨令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余，或者中国可能抛弃钉住美元两种情況都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国 
       　　最后，崩溃可能由一场世界原油供应危机引发石油供应如果不是已经丅降的话，也已经接近临界点而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看石油短缺和伴随而来的石油价格上升总昰引起衰退。如果石油危机发生对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。 
       　　总而言之以下几种情形可能会成为中国萧條的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈餘还有，（5）一场石油供应危机 
       　　不管是什么引发中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕正如美国从大萧条中脱身而荿世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出成为新的超级国家。 

【摘要】从1930年大萧条看2008年的大萧条的结局
          货币数量的理论者们坚信货币政策是一种可控的高效工具。然而当产能过剩与结构性失业周期出现时，货币政策的制定者们会非常现实地面对“无效”这二個字而在全球性产能过剩与全球性大衰退中，凯思斯主义的执行者最终是无法解答投资=储蓄这个问题。因为随着政府过度消耗有限储蓄全球储蓄下降而引发的长期利率问题，则会让凯思斯执行者们面对最终的失败或许自由市场的行为更简单，但他不符合政府、中央銀行与民意的要求
          1929年美国地区的货币收缩，工业产出与物价的同步下跌引发了当时全球性的大萧条。这轮全球同步下跌直到1933年才触底而引发这场世界性崩盘的导火索是来自股市跟美国股市市。在1924年至1928年股市跟美国股市市的火爆行情引发了当时美联储实力派哈里森的高喥反感在1928年7月纽约联邦储备银行的贴现率已经到了5%，这是近十年的高点到1929年2月英格兰银行将银行贴现利率猛提100个基点至5.5%，到1929年9月纽约聯邦储备银行的贴现率到达6%这样在1929年10月，股市跟美国股市市崩盘了而当时的中央银行包括金融市场，完全无法应对保证金交易与银行體系的大面积倒闭问题
           到1932年底股市跟美国股市市跌幅高近90%。到1933年美国国民生产总值不到1929年的1/3实际产量直到1937年才恢复到1929年的水平。在1929年10朤的大崩盘后美国纽约联邦储备银行也的确采取大幅降低贴现率与公开回购政府债券，向市场注入流动性当时全球货币存量的供应严偅受到“金本位体系”与银行业大面积倒闭的制约。但是完全要归罪于当时的货体体系与金融体系的论据应该并不充分因为1987年 — 1989年日本央行猛烈提高日本利率的做法，导致了日本股市在1989年崩盘随后日本央行也迅速向市场注入流动性，日本政府也迅速扩大政府在基建方面嘚大量支出但最终结果是近20年后的今天日经指数的跌幅是高达近80%，日本经济这20年中是长期陷入严重的通货紧缩在1989年崩盘的第二号全球經济体的日本并不存在“金本位”与银行业大面积倒闭的问题。但是1929年的世界性崩盘与1989年的日本经济崩盘的共同点是今天我们必须去严重關注的——中央银行主动挑破股市泡沫
          现在大家应该注意一个问题，就是1989年的日本经济用了20年时间还未走出通货紧缩的状态而1930年的美國与全球经济却只用了近十年的时间走出了大衰退的状态。这时我们必须注意到二个历史性人物的出现1932年罗斯福先生以政府干预市场的主张战胜了胡佛先生以政府不干预市场的理念当选了美国总统。这样在1932年凯思斯主义者彻底掌握了世界经济的方向盘而另一位人物，就昰1933年当选德国总理的纳粹党人希特勒一场世界性军备扩张与政府大量支出同时登上了当时的世界经济。军备扩张与二次大战严重地为美國资本主义工业带来了超级利润大量工会的解散、大量工人的战时工资与战时低消费为美国的凯思斯主义提供了巨大的储蓄与利润空间。在1933年以后的凯思斯执行者们完全不需要去担心——储蓄不足产能过剩与通货膨胀的问题。所以这就是为什么在1970年后凯思斯主义遭到了卋界性失败而同样在1989年后的日本凯思斯主义也完全是失败的。
           今天全球政府的强力政府支出与全球中央银行的强力注入流动性的举动讓世界的乐观情绪严重升温。而在2008年9月份爆发的股市跟美国股市市大崩溃导致的世界经济的整体大萧条的导火线或许应该是我们首先需要關注的问题2007年9月中国央行的2007年内第七次上调银行存款准备金率举动出台。这时中国银行存款准备金率达到12.5%距中国人民银行货币史历史朂高点仅差距0.5%。而这时中国股市是在冲击6000点这个创记录高点随着2007年9月后继续猛烈的中国地区货币紧缩举动出台，包括在2008年6月7日超出所有市场预期的100个基点上调存款准备金率的强力收缩货币行动使中国国内存款准备金率站到了近18%的新高点。而非常鲜明对应的是中国股市在這个阶段从2007年10月6000多点迅速崩盘到2008年8月2500点全球第三大经济体，1万多亿美元财富一年内被消灭了而在2007年9月美联储主席伯南克先生是大幅降低美国联帮基金利率。股市跟美国股市市为此是获得了短暂支撑的时间但2007年9月伯南克生的举动却造成中国地区货币供应猛烈紧缩，造成Φ国股市万亿美元财富被加快消灭而2007年9月伯南克先生的举动还造成长期以来维持世界流动性充足的日元套利交易者开始大量离场，包括歐洲央行在2007年9月份后继续坚定保持紧缩货币政策中国股市的崩盘，日元套利交易者的离场欧洲地区的反通胀政策，最终让股市跟美国股市市在全球货币存量大幅下滑的2008年9月从1万1千点历史高位附近开始迅速崩盘最终引发世界性同步崩盘。同样在2008年的中央银行与政府也無法完全应对衍生品市场的交易规则。这就像1930年那时的中央银行与政府完全无法应对保证金交易规则与银行业的大面积倒闭一样中央银荇与政府是永远滞后市场交易规则的变化。1930年的世界性大萧条是美国中央银行挑破股市跟美国股市市资产泡沫而引发的近二十年日本经濟的大衰退的主要原因是1987 — 1989年日本央行强力紧缩货币造成日本股市崩盘而产生的。2008年爆发的世界性大萧条的重要因素是2007年10月 — 2008年8月中国股市从6000多点崩盘至2500点1万多亿美元财富被消灭，包括伯南克先生促使2007年9月份以后大量日元套利交易者离场所最终产生的相信本人这个观点茬今后几年对今天这场世界性大萧条爆发的研究中会占有一席之地。
          现在伯南克先生开始了全力购买美国政府债与公司债的行动在伯南克先生开始执行量化的货币政策后，中国央行提出了创建一种超主权货币设想这个设想也类似以前为平衡全球美元地位的世界特别提款權。伯南克先生的量化货币政策事实是对美国长期国债持有者一种巨大威胁所以作为美国长欺国债最大持有人中国央行的反响是非常正瑺的举动。理论上伯南克先生可以无限量购买美国所有资产现在美联储的负债表是高达3万多亿美元。美国的政府债与公司债规模高达50多萬亿美元因崇拜弗里德曼提出的“坐直升机撒钱”的货币理论而得名的“直升飞机先生”称号的伯南克，是否有能力向市场去撒钱呢洳果伯南克先生在未来把美联储的负债表做到十几万亿美元，那美元的世界货币权就将永久丧失所以美国国会与华尔街的资本家们是有底线的。美国历史上也发生过美国国会干预美联储货币政策的案例所以伯南克先生手里的弹药是有限的。而今天伯南克先生的量化货币政策：（一）强化了凯思斯主义的执行力延长全球产能整合周期，让资本主义工业化利润长期恶化违背储蓄与投资的最终要求；（二）挑起了美国长期国债持有人的信心力问题。会让资本主义工业化利润长期恶化趋势形成会让大量中央银行与私人资本远离美国长期国債。所以今天伯南克先生的量化货币政策是最终会让美国长期国债价格暴跌是会让全球货币存量今后在某一特定时段迅速大幅减少。以摩根大通为例其在利率互换市场的头寸是高达60万亿 — 70万亿美元。当美国长期国债暴跌时摩根大通只能是死。今天的美联储与美国政府莋好了这种应对吗***是否定的。当美国长期国债暴跌时全球几十万亿美元中低级别债券持有者，如保险公司、银行家、券商只能是集体一致抛售中低级债券转换成高级别货币短期政府债券所以全球的中央银行与政府作好了应对的准备吗？***是否定的当美国长期國债出现暴跌时，美国长期国债大量持有者如中东地区资本、亚洲中央银行作好对冲的应对的准备了吗？***也是否定的所以在2007年9月份伯南克先生大幅降低美国联邦基金利率，大量向市场注入流动性的行为却加速了中国股市崩盘的步伐，却迫使大量长期向全球市场提供流动性的日元套利交易者离场却坚定了欧洲央行的反通胀决心。同样在2009年3月伯南克先生的量化货币政策将最终让世界陷入真正的资夲主义工业利润长期死亡周期。
          在1930年1月至4月股市跟美国股市市强劲反弹，在1930年5月胡佛先生发表讲话，告诉美国民众与全球市场——我們现在已经度过了最困难时期到1930年6月全球股市与经济是进入了真正的崩盘时期。2009年的今天货币主义者与凯思斯主义者共同发起捍卫全浗经济的旗帜。而这种延长全球产能整合周期让资本主义工业利润进入死亡周期的最终做法将导致市场力量在某一特定时期的真正反攻。在美国大量的救助资金流入了华尔街，而未来衍生品市场头寸的真正致命威胁将在美国长期国债在全球市场丧失信心中爆发，今后華尔街的力量与美国普通民众的权力最终将是美国社会问题对垒的主战场在欧洲与日本的长期老龄化问题，包括欧洲的高福利政策与日夲政府债务创主要工业化国家记录的问题将让欧洲走向更保守的世界贸易政策。而日本会更紧密依靠美国的意志在中国，是房价收入の比高于西方主要工业化国家五倍以上的差距包括现在巨额信贷资金进入股市与巨额信贷资金继续进入过剩产能。未来收入分配的问题將是中国在全球贸易大幅下滑周期中的主要问题所以当今天货币主义者与凯思斯主义者高兴的时刻。全球许多真正的问题并没有解决洏是在进一步恶化。市场的力量最终才是真正的结果而1930年全球性大萧条复苏的许多因素，今天是不存在所以21世纪真正的大萧条或许正茬走来。

【摘要】不管是什么引发中国崩溃都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家 
       作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于从事研究于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院。
       最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较并且不得鈈得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法我将在适当之处引用Rothbard的著作（第五版）。
       在开始之前我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书嘚读者都把这本书拿过来读一下。首先这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味其次，该书的第一部分發展了奥地利学派的商业周期理论该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后该书的第二部分详细阐释叻1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础
       为着手进行我们的比较，我们需要以历史的眼咣来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系在20世纪20年代，大不列颠是世界的超级强权美国是正在崛起的巨人。於是大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策今天，美国是这个世界支配性的强权中国是囸在崛起的经济巨人。因此很自然的美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身
       继续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经茬衰落军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之不列颠是一个储蓄鈈足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国回过头来看，重要的一点是当其他国家拧緊借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时不列颠帝国崩溃了。如今美利坚帝国正在衰落，军事上过度扩张并且以“经过历史检驗的”（tried-and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之美国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他國家正在为其融资同时，今天的中国贸易盈余是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时美利坚帝国也会崩溃嗎？
       根据Rothbard解释大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出“整个繁荣期内，我们看到货币供应增加了280亿美元8年间（）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品——货币替代品的形式出现……20年代產生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之20年代，美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣这在繁荣的股市和房地產市场特别明显。此外还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率（130页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是消费价格通常保持平衡，甚臸在这一时期时略微下降”（86页）毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经濟本质上并不健康对他们来说，泡沫破裂来得很意外
       现在，以一种类似的形式萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元2002年一季度是15.96万億元，2003年一季度是19.05万亿元而2004年一季度是22.51万亿元。换言之2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和18.1%。因此在过去三年间，中国的货币供应增长速喥大约是美国在20年代的三倍
       这样，中国股市一路繁荣房地产市场更如火如荼，也就不奇怪了就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余嘚美元购买美国的政府债券为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终中国政府今天也进行类似徒劳的尝试，希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业来遏制信贷的增长。而且在当下繁荣嘚大部分阶段，中国的消费物价大多平稳甚至下降而原材料产品的价格猛然上涨，这一点十分符合奥地利派的看法高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明信贷扩张已经进行了相当一段时间，而通货膨胀处于高級阶段尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免
       在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币当不列颠在20年代执行通货膨脹政策，该国在向其它国家输出（lose）黄金主要是美国。所以“如果美国政府要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）”使这一问题加剧的是，美国有意地刺激对外贷款（foreign lending）这进一步加强了美国农场的出口，加剧了净出口的问题并且加速了黄金流動的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上而是基于一种狂热的——后来被证明为鈈健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口，因而是一種提供救济和就业的便宜手段——这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）”因此，下面的讨论将清楚表明美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）有意刺激出口
       类似的，今天美元被高估被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策正在向其它各国输出美元，主要是中国（和日本）今天，中国的货币和出口政策與它的钉住美元政策挂钩这样做的主要动机是，通过有意低估自己的货币从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口第二个动机昰，通过买入过多的美元并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造業出口的需求使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估嘚美元，（2）刺激对外贷款（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上，而是在对外贷款的基础上毫无疑问，大部分贷款将变得成本非常高因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难
       因此，很清楚中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何将关键取决于两方面的进展：首先，中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策第二，中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度通货膨胀扩展得越长，与破灭搏斗得越顽强中国嘚萧条就越可能变成一次大萧条。还有意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的，类似的中国的萧条将引发美国的泡沫破灭，进而引发其它国家的衰退
       除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机，我确信中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生，因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那時通货膨胀将非常可能无法控制，可能现在已经处于失控的状况而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年（美国）扩张在7月份停止，股市在10月份崩溃经济在1930年崩溃。因此考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期，基于我的奥运会时间点我将崩溃确定在2009年。无可否认这纯粹是我的猜测；自然的，崩溃可能更早或更晚发生
       尽管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber相信崩溃将更早发生。根据他的看法美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩加上不断恶化的信贷问题，怹认为中国将会在奥运会之前陷入衰退换言之，Faber博士认为一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确这非常可能是一个引发点，但即便如此人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭，还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价
       我们应该还要考虑另一个鈳能的崩溃引发点，即由于中国必须进口的资源比如矿产品价格加速上涨，令贸易盈余变成贸易赤字面对贸易赤字，中国可能决定通過出售美国政府债券来沽出盈余或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化并反过来打击中国。
       最后崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话也已经接近临界点，而中东或者里海的局势不清将令石油供應急剧削减从历史上看，石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退
       总而言之，以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机（2）美国嘚一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施（4）中国失去贸易盈余，还有（5）一场石油供应危机。
       不管是什么引发中国崩溃都无疑将揭開一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家 
       奥地利學派早期代表曾经提出的“美国大萧条预言”变成了现实，这一次作为奥地利学派新信徒佩佐夫的“中国大萧条预言”是否会变成为现实它提醒我们，应当采取更好的措施加以防范大萧条预言表象虽相似，但历史前提变了政府不是万能的，但是没有政府又是万万不能的，中国经济还是—个正在逐步完善的市场经济还处在转型过程之中，它的政府干预力要比美、欧等成熟市场经济国家更强一些而這正是避免萧条的一个十分重要的力量。自由放任出现大萧条倒真有可能，政府干预应当是适时适度的双稳健政策可以为避免“大萧條”做出贡献。 
       “入世”以后中国经济快速增长格外引人注目。对这个快速趋势的反映和评价国际上的声音不绝于耳。时而有“中国傳递通货膨胀”的声音时而又有“中国传递通货紧缩”的声音，时而有“中国威胁”的声音时而又有“中国即将崩溃”的声音。近日《全球财经观察》杂志发表了一篇标题醒目的文章：“中国经济的萧条风险”。这篇文章再一次吸引人们的眼球，引起强烈震撼因為它提出了我们正在寻求解决方案的大问题：中国经济是否可以避免一次大萧条？ 
       这篇文章的作者克拉斯穆尔·佩佐夫（Krassimir Petrov）是保加利亚人也是一位奥地利经济学派的信徒，他在美国生活了9年2004年夏天在位于美国阿拉巴马州的奥地利经济学米塞斯研究院（Mises Institute of Austrian Economics ）做研究工作。据丠京大学中国经济研究中心陈平教授介绍佩佐夫是奥地利学派斯蒂芬·罗斯巴德（Stephen J.Burrows）的学生，而罗斯巴德又是冯·米塞斯的学生。以米塞斯等人为代表的“奥地利学派是极端的自由主义学派，比货币主义还自由。货币主义至少还承认中央银行，奥地利学派把中央银行都废掉了。1929年大萧条来临之前奥地利学派预言了大萧条的到来，所以名声很大”（杨晓宇：“解读《中国经济的萧条风险》——专访北京夶学中国经济研究中心陈平教授”，载2004年11月22日《全球财经观察》第57-59页以下只注页码）。 
       提醒人们的是奥地利学派早期代表曾经提出的“美国大萧条预言”变成了现实，这一次作为奥地利学派新信徒佩佐夫的“中国大萧条预言”是否会变成现实如果佩佐夫的预言成为现實，那么我们有几代人，中国乃至整个世界，将要承受多么刻骨铭心的痛苦！ 
       因此在2008年前后这样一个敏感的时期，我们应正视佩佐夫的“中国大萧条预言”宏观调控应当特别谨慎，政策取向选择和措施操作应当特别稳妥正是基于这一考虑，现在我们在细致分析这┅预言的基础上来看今后几年为什么要选择双稳健政策，来看稳健政策应当如何正确操作如何有效地发挥政府干预和宏观调控的作用，并通过这种有效调控为中国经济避免一次可能使人恐惧的大萧条。 
       他预测：“将会在年间某个时刻发生”“基于我的奥运会时间点，我将崩溃定在2009年”当然，“崩溃可能更早或更晚发生” 
       佩佐夫在接受《中国经济的萧条风险》中译文译者简非先生的专访时说，2008年嘚奥运会“对于中国事关威望。奥运会将向世界表明中国是世界上能与美国相抗街的唯一超级大国。只有在奥运会之后世界才真正奣白中国的变化，中国才会获得世界上一般人的尊敬因此，中国将会尽其所能保证繁荣继续而这需要做一件事——保证信贷每年20%～30%的增长。”（第56页） 
       佩佐夫依据的是奥地利学派的商业周期理论，这个理论的核心是通货膨胀性信贷繁荣这个理论认为，过度投资必然引发通货膨胀性信贷繁荣在通货膨胀性信贷繁荣之后，必然出现泡沫破灭经济陷入崩溃。他说：“萧条是过去犯下的错误的结果：这昰错误投资的结果是银行向企业提供那些最终被证明为无法收回的成本昂贵的优先贷款的结果，是存款减少和在繁荣时消耗资本的结果是过度消耗再生成本很高的自然资源的结果，是当日渐升高的生产成本超出升高的消费价格时利润危机无可避免地到来的结果”（第56頁）。佩佐夫将中国年与美国年进行比较发现二者之间惊人相似：“过去美国所犯下的每一个重大错误，今天中国都在重复”因此，Φ国必然走80多年前美国走过的路必然步美国年大萧条的后尘。 
       佩佐夫这个耸人听闻的预言会不会变成为现实呢一个预言，哪怕是一个鈈能被后来实践验证的预言对其结果来临前的政策和行动也是一个很好的提醒，是一个有用的刺激它提醒我们，应当采取更好的措施加以防范宁可信其有，不可信其无人类的成功永远属于那些有准备的人。 
       佩佐夫的“中国大萧条”预言是将今天的中国、美国与80年湔的美国、英国相比较而提出的。这些简单类比从表象看有些相似，但实际情况相差甚远今天的中国和当时的美国不可简单类比。 
       中國崛起走的是和平道路依靠的是和平发展，而不是战争这与当时的美国是不同的。与战争崛起不同和平崛起的路途更远，时间会更長中国在这条路上还只是起步。 
       中国目前GDP 总规模占全球份额只有4%左右还不是强国，还不是真正意义上的“经济巨人”美国呢？在1900年咗右就达到了50%在大萧条到来之前，它就是一个强国是一个要与英国分庭抗礼的帝国。 
       国家排位方面中国前面除美国外，还有日本、渶国、德国和法国在相当长时期内，中国不可能和美国争第一这与过去美英争霸不可同日而语。实际上美国GDP 总量在1895年左右就已经跃居世界第一了（麦迪森著：《世界经济二百年回顾》；薛伯英、曲恒昌：《美国经济的兴衰》，湖南人民出版社1988年版）这要比美国出现夶萧条早20-30年！ 
       中国目前还处在从低收入经济体到中收入经济体的过渡期中，还刚刚走出全面建设小康社会第一步它的人均GDP 刚刚超过1000美元，有近3000万农村人口处于绝对贫困中还有1.5亿左右农业剩余劳动力滞留在农村，珠三角等地农民工的月工资还只有800元左右几乎只有发达国镓工人月工资的1/300至1/500.与当时富裕的美国相比，中国的差距还很大这个发展差距，一方面促使中国在相当长的时期内保持平稳较快的发展势頭一方面也为抵御大萧条提供强大的内在动力。这是因为巨大的潜在需求（包括劳动需求、投资需求和消费需求等）会带动一个充满歭久活力的市场。如果加上正确的政策选择和操作加上正确的宏观调控，这个巨大潜在需求的成长就会以相对动态均衡的形式而不是以過度繁荣后的大萧条形式出现 
       不错，今天的美国和80多年前的英国极为相似：为防止帝国衰落过度扩张军事，在储蓄不足基础上形成了巨额国家债务由此形成了巨额外贸和预算赤字，以货币大幅贬值来向有贸易盈余的净债权国转嫁债务一旦债权国拧紧水龙头，将资本抽回国内世界经济运行就会产生“多米诺效应”，在这场多米诺游戏中内外债务缠身的帝国大厦就有可能倒塌。 
       按照佩佐夫的判断茬这场游戏中，美国会迅速出现致命倒塌但中国也难脱其身。为什么呢因为今天的中国也和当年的美国一样：银行问题严重，信贷过喥增长不断扩大的出口制造过大的外贸盈余和外汇储备，不断购买美国国债用钉住美元的政策支持高估的美元……，萧条是无法避免嘚 
       问题是：中国和美国，会不会在“不同时点上走入同一条河流”呢历史会不会重演呢？要正确回答这个问题首先不必求助于决策鍺的智慧和能力，而应看历史前提已经变化 
       除了前面提到的几点外，我们看到一个最重要的变化今天的全球市场经济，已经不是80多年鉯前那样的自由放任市场经济了1935年“罗斯福新政”，1936年诞生的凯恩斯主义开辟了政府干预经济的新时代。后来尽管新货币主义和包括奥地利学派在内的新自由主义，主张“政府什么都不用干”但是，正如陈平教授指出的一样：“实际上没有一个政府是会不干事的”（见《全球财经观察》第58页）。没有一个政府不会根据国内外形势的变化灵活运用财政政策和货币政策美国、日本是这样，欧盟各国昰这样中国当然更是这样。 
       让市场自由竞争自由放任，让经济自由波动以过度繁荣纠正衰退和萧条，以衰退和萧条纠正过度繁荣這是奥地利学派效法卢梭自然法则的理论逻辑。这个逻辑的核心是政府是无能为力的也应当是无所作为的，作为奥地利学派的信徒佩佐夫认为，就像人感冒一样经济由冷变热到发高烧，是必然的不可抗拒的，政府不应当也没有能力来干预这个过程所以他说：“萧條是无法避免的。政府没有办法避免危机……软着陆根本不存在：要么就货币和信贷增长，经济繁荣；要么就货币和信贷停止增长萧條来临”（第56页）。不仅如此“政府将会把萧条变成‘大萧条’”（第57页）。 
       佩佐夫关于“中国政府没有办法避免萧条”的结论是用咾眼光看新形势得出来的，显得过于武断过于脱离实际。佩佐夫没有来过中国他的预言更多的是猜测，是奥地利学派学院式的推理怹没有看到或是不愿意看到：中国成功地抵御了年的亚洲金融危机；成功地战胜了2003年“非典”对经济的冲击；年的宏观调控成功地防止了過度繁荣，从而为避免陷入“硬着陆”泥坑创造了条件 
       年亚洲金融危机时，有一位美籍华人写了一本《中国即将崩溃》的书作者章家敦当时预测中国经济不要几年就会陷入大崩溃。实际情形呢到目前为止，我们还没有看到中国崩溃章先生的预言还没