文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 江瀚 每年的暑期都是租房高峰期，房租在这段时间普遍上涨，一般会持续到九月初。然而今年的涨幅，却比往年“凶猛”许多。 房地产市场的问题已经成为大多数人最为关心的焦点，在我们看到国家下定决心坚持”房住不炒“理念推行的时候，各地房地产市场如脱缰野马一样的势头终于被重新套回了马龙头，但是按下葫芦浮起瓢，房价好不容易被控制了，房租市场又悄然开始了它的涨幅，让我们不禁怀疑，这是涨完房价该房租了吗？ 一、北京快速上涨的租房市场 每到暑期夏日，都是租房市场的高峰期，各大高校毕业生拿到了自己的***之后都开始进入了职场的生涯，在职场的生活当中，正所谓衣食住行，住作为人类最重要的需求，无论你是买房还是租房，都需要一个居住的环境，再加上中国较高的房价水平，所以租房往往成为刚刚进入职场的学生党们的首选，所以每到夏季随着租房热潮的提升，在供需关系的影响下，租房价格都会有一定程度的上涨，然而，这个夏天租房价格不仅上涨了，而且上涨的非常凶猛。 根据我爱我家集团研究院统计显示，2018年前7个月，北京租房租赁市场交易总量较2017年前7个月增长14.4%。其中，普租交易量7月份环比增长12.2%，公寓运营环比增长11%。在价格方面，7月份，北京的住房租赁月租金均价为4902元/套，环比6月份上涨2.9%，涨幅较6月份收窄了1.3个百分点。其中普租的租金均价环比上涨6.2%，相寓（公寓运营）的租金均价环比上涨1.4%。 7月份，在普租房中，一居室的月租金均价为4488元/套，环比6月份下降0.6%，两居室月租金均价为5550元/套，环比6月份上涨7.3%，三居及以上月租金均价为7704元/套，环比6月份上涨8.7%。7月份，相寓（公寓运营）中整租一居室的月租金均价为5074元/套，环比6月份上涨1.5%，整租两居室月租金均价为6270元/套，环比6月份上涨2.1%，整租三居及以上月租金均价为8549元/套，环比6月份上涨4.3%。 根据《华夏时报》的报道，每年的暑期都是租房高峰期，房租在这段时间普遍上涨，一般会持续到九月初。然而今年的涨幅，却比往年“凶猛”许多。 于是问题来了，到底这是北京一个地方的特殊情况呢？还是中国未来房租市场的一个大趋势呢？房价和房租到底该怎么看？ 二、房价涨完轮到涨房租了吗？ 一直以来北京都是中国房地产市场的风向标，今年年初北京市商业银行纷纷上调房贷利率，随着北京的带头，各地商业银行纷纷响应，如今商业银行利率齐涨已经成为了一个大势所趋，那么房租会不会也由北京出发带动整个市场房租的上涨大潮呢？ 我们觉得有这种可能性，但是也不完全，房租市场的判断应该是受多方因素影响的： 一是中国的房地产市场租金回报率长期偏低。根据长江证券研究所提供的数据显示，截至2017年底，中国中国一线城市平均租金回报率是1.5%，也就是说当房价不变，当租金不变的情况下，北上深购买房子的人，需要在不到70年之后可以收回成本，但是类比于世界其他国家我们就能够发现，即使是租金回报率最低的日本其最近回报率也在2.7%左右，接近中国的两倍，而像最高的澳大利亚租金回报率甚至接近了中国的三倍达到了4.4%，在这样的情况下，房租与房价的长期背离其实是一个难以为继的现象，之前由于中国居民买房往往都是为了投资，而不是为了通过收租来实现长期的收益，所以中国房租较低的现象才会长期存在，如今国家已经逐步明确“房子是用来住的，不是用来炒的”，那么原先的很多炒房党就会变身为“包租公、包租婆”从而将房租作为自己重要的收益来源。 二是中国租房需求的与日俱增。众所周知，类似于租房这个市场是一个深受供需关系影响的市场，我们先从需求层面来看，根据58同城发布的《中国流动人口发展报告》显示，近10年来，中国流动人口（非本地户籍）规模一直在增大，从2009年的1.8亿已经增大到2017年的2.5亿。在这其中，只有8.6%的人口可以在其工作地点买房，却有67.3%的人口需要依靠租赁住房来解决居住需求，那么意味着光租房人口已经有将近2亿人了，再加上“房住不炒”等房地产调控政策的实施，再加上房价与工资水平的巨大差异，很多人能够买房的时间必然会进一步推移，那么租房将会成为一个长期的选择，这就意味着在未来的一段时间内租房市场的需求一定是越来越多的。那么，再从供给侧来看，仅以北京为例，贝壳研究院近日发布的数据显示，北京租赁人口共800万人，目前租赁房源量约为350万间，面临着400万间以上的租赁缺口。供不应求仍为当前北京住房租赁市场的主要矛盾，其实不仅是北京中国主要一线城市都存在类似的供给问题。 三是租房成本的不断攀升。原先中国租房市场的提供者往往是个人，C2C市场是中国租房市场长期存在的一种业务方式，这样也就导致租房其实是低水平的租房，但是，随着国家“租售并举”、“租售同权”以及房企持有物业的不断推广，越来越多的房地产企业、互联网机构、租赁公司都纷纷进入了房地产租赁市场，这些机构在进入租赁市场，增加市场房源的同时，也带来了一个问题，这就是房屋成本的提升，姑且不说万科十年180万的天价租房，即使是普通的长租公寓成本也高于之前的私人民宅，虽然房屋的品质有所提升，但是成本也在提升，现阶段在市场推广期，很多企业还是采用降价的方式推广公寓，一旦市场相对成熟之后，企业为了盈利，必然会继续增加房租，最终的结果就是整体房租水平的提升。 所以，在上面三个原因的共同影响下，房租上涨趋势几乎可以确定了，但是，我们也不能太着急，因为中国毕竟幅员太过辽阔，所以判断一个城市的租房市场不能采用一刀切的方式，需要分类判断。我们可以做出一个预测： 对于一线北上广深等人口大量流入的城市来说，在租房供需的影响下，房租上涨的趋势几乎可以确定了，房租涨价将会是大势所趋，即使有一些政策保障的廉租房，但是类比于香港我们就会发现，这些房子永远都是供不应求的，房租上涨的趋势还是无法改变。 对于人口流入的二线热点城市来说，房租上涨还是很有可能出现的，但是对于同为二线的非热点城市，特别是人口没有净流入的城市来说，房租的支撑力度就相对有限了。 对于人口流出的三四线城市或者库存量较大的城市来说，房租甚至不会上涨，还会因为投入市场的房子增多，出现房租下降的现象。 虽然，中国的租房市场不能一概而论，但是对于大多数租房居住的人来说，面对房租上涨估计将会是大概率事件了。 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
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文/新浪财经首席评论员 艾堂明[微博] 微信公众号：老艾侃股 三天两根大阳线！说明我大A股不是不能涨，也不是没有钱，关键是信心，是给政策扶持，是给上涨的理由。 今天上涨的理由是什么呢？一是昨天证监会会议强调“推动资本市场平稳健康发展”，二是国家科技领导小组的成立。 虽然第一条是直接针对资本市场的，但大多是老生常谈的内容，并没有出台新的重磅措施，不足以刺激今天的大涨。反倒是第二条，虽然并不直接针对资本市场，也没有出台具体政策，但反而是今天大涨的最重要原因。 表面看其实波澜不惊，只是把“国家科技教育领导小组”调整为“国家科技领导小组”，虽然只是两个字的差别，但在贸易战的背景下，凸显了大力发展自主科技产业的决心，而这也是对抗美国贸易战的重要组成部分。 而市场对此消息的反应也超出了预期，昨天领跌的创业板成为领涨力量，大涨超3%，以国产芯片、国产软件、5G通讯为代表的科技板块倾巢出动，成为今天大涨的最主要推手。 特别是芯片产业，中兴通讯被美国掐住脖子，毫无反抗能力，而且还只能老老实实地低头认错认罚，实在是每个国人的心中之痛！ 因此以中兴通讯为代表的芯片板块今天集体大涨，就是对未来能报一箭之仇的最大期冀！随着国家科技领导小组成立，科技兴国战略获得了顶层设计支持，相关政策、战略有望加速落地。 今天各个指数都收复了昨天的下跌失地，而且还超越了周二的高点，从技术上讲，属于底部向上的一个小突破。沪指在周一险以一点之差失守七月份的2691点，现在正好和2691形成双底之势，对于后市继续反弹其实是比较有利的。 不过也不能希望一蹴而就，而且明天又是周五了，临近周末行情一向比较清淡，本周前四天涨跌各半，波动依然较大，周二大涨之后，周三再次回调，说明市场仍不稳定，明天仍需防范短线获利盘的抛压。 贸易战还会继续你来我往的过招，对于科技行业的政策利好，目前也只是期待，尚无实质措施出台。近期的行情不管涨跌，都完全被消息面主导，所以大家平时一定要多留意消息面，多想想会对股市产生哪些影响，才能把握住稍纵即逝的机会。 欢迎关注微信公众号"老艾侃股"，搜索ID：laoaikangu 或扫描下方二维码 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 任泽平 贺晨 甘源 过去四十年，中国广义货币供应量M2年均增速15%，年M2增长了16倍，从各类资产价格表现看，绝大部分的工业品、大宗商品、债券、银行理财等收益率都大幅跑输，只有少数的一二线地价房价、医疗教育等服务类产品、股票市场上的核心资产等收益率跑赢这台印钞机。 本文旨在研究中国货币供应对经济增长、通胀以及各类资产价格的影响。 1 中国货币超发的测量及影响 1.1 货币发行历史回顾 在我们前期报告已经提到，我国信用货币创造主要来源于各类贷款派生、商业银行证券净投资、外汇占款、金融业同业派生以及包括财政存款、黄金占款等在内的其他项。回顾我国货币发行的历史，可根据信用创造的主要来源分为五个历史阶段： 第一阶段（年）为商业银行发展初级阶段，银行资金运用从单一到逐步多样化发展，在此期间M2主要由各类贷款派生，外汇占款逐步增加； 第二阶段（年）为外汇占款快速上升时代，中国加入WTO，扩大改革开放，国际贸易活动迅速增加，外汇占款成为央行货币投放的主要手段与途径，M2在此期间主要由各类贷款以及外汇占款共同创造； 第三阶段（）为贷款迅速扩张期，次贷危机后世界经济萧条，外需对经济的拉动作用减弱，扩大内需成为经济发展的新动力。在刺激性宏观政策作用下，我国信贷投放持续快速增长，各类贷款也再度成为货币创造的主要来源； 第四阶段（）为同业迅速攀升期以及外汇占款存量下降时代。伴随此时期金融创新及金融自由化，银行同业业务快速攀升，一度仅低于人民币贷款，高于外汇占款和证券投资。而人民币贬值预期增强，资本流出严重，外汇占款存量下降，此阶段贷款及同业为货币创造的主要来源； 第五阶段（2017-至今）为同业萎缩叠加外汇政策回归中性期，由于前期，防范控制重大金融风险，严格监管，督促资金流入实体企业，强调资金脱虚入实，同业业务大幅萎缩。此外，自2017年下半年开始，央行外汇占款变动持续在0附近上下波动，外汇政策回归中性，外汇占款对货币投放的影响显著降低。 从我国货币发行的历史进程可以看到，各项贷款始终是主导货币创造的主要力量，在不同时期内外部环境及政策变化导致发行货币的次要驱动力变换。尽管内部、外部经济因素共同作用导致货币信用创造波动，然而发行货币的本质始终是促进经济的平稳运行与发展。 1.2 中国货币超发量化分析：过去近20年中国基本处于货币超发状态 自改革开放以来，中国货币增速大涨，2000年至2018年，中国基本处于货币超发状态，共有5轮货币超发达到峰值的时期，分别为2003年、2005年、2009年、2012和2015年。从指标来看，名义货币缺口与货币过剩率均大于0，表明1978年以来我国处于货币超发状态。从信贷方面来看，我国在、2009以及经历三轮大的信贷扩张，其中2009年受宽松货币政策、财政政策刺激影响，广义信贷同比达107%。 此外，自2008年以来，货币超发幅度、广度、深度均远超过去水平。年期间，各指标均显示中国货币超发程度大幅提升，年均名义货币缺口达近50000亿，与年间均值同比上升4300%，货币过剩率及广义信贷增速分别达4.8%和21.6%。此外，货币超发幅度基本均超过去最高水平。而2009年货币超发程度最大，广义信贷、M2同比增速分别达45.6%、28%，名义货币缺口则达到惊人的168581亿元，创建国以来新高。 从货币供给以及货币需求出发的指标显示，中国在过去十八年，尤其是2008年以后的近十年存在严重的货币超发，而M2广义货币也从40万亿上翻4倍至167万亿，而GDP在此期间累计上涨不到一倍，城镇居民收入、全国住宅价格涨幅均远低于M2扩张幅度。过量的货币最终流入实体市场和以房产为代表的金融市场，是导致人民币外升内贬的重要原因。 2 中国货币超发下的各类商品及资产表现 过量货币的发行尽管在一方面刺激了经济的增长，但另一方面造成货币购买力下降、人民币对内贬值的局面。我们对股票、债券和大宗商品等大类资产价格以及以北京为代表的商品、非商品市场在改革开放至2017年以来的部分价格进行统计测算，发现各类商品、大类资产价格与货币超发之间的关系可分为三类：一是价格涨幅远低于货币增速，跑输货币超发，各类实物商品、固收类债券和大宗商品体现了这一点；二是价格涨幅与货币增速相差不大或基本持平，医疗保健、教育等服务类产品以及一线城市土地、房产体现了这一点；三是价格在过去大幅增加，跑赢货币超发，2009年后股票体现了这一点。 价格涨幅远低于货币增速，跑输货币超发：实物商品 以食品烟酒、轻纺工业品为代表的实物商品在改革开放以来价格涨幅有限，远低于货币增速。改革开放以来，伴随我国生产技术提升，生产规模扩大，对外开放程度加深，商品市场竞争较为激烈、替代品繁多，食品烟酒、轻纺工业品价格涨幅有限。年，北京各类食品烟酒、轻纺工业品样本平均复合增速分别为8.7%、1.93%，远低于同期广义货币M2增速21.3%。其中，高档烟酒领涨食品烟酒类别商品，年均复合增速达15.12%。我们认为，高档烟酒涨幅相对较高与其具有垄断性质以及消费升级有关。 价格涨幅远低于货币增速，跑输货币超发：大宗商品 长期来看，以黄金、石油为代表的大宗商品价格增速在过去近20年增速持续低迷，收益率显著低于货币增速。黄金等大宗商品作为避险产品在短期经济陷入极端情况时可作为投资品增值，然而从长期来看，在温和的通货膨胀条件下，投资黄金等大宗商品并不能跑赢货币超发。年，以人民币计价的黄金及原油的平均复合增长率分别为9.2%和3.5%，均远低于同期广义货币增速。 收益率涨幅远低于货币增速，跑输货币超发：固收债券 固定收益债券在货币超发期间为表现收益率较低的一类资产。我国固定收益类债券，尤其是信用等级较高的国债，调整具有价格粘性，在货币增速较大年间固定收益类债券收益率表现较差。以中债国债为例，3个月、1年期、3年期、10年期中债国债在2002年至2017年平均收益率分别为2.4%、2.6%、2.9%和3.56%，不仅远低于广义货币增速，同时也低于其他商品价格增长率和资产收益率。 价格涨幅与货币增速相差不大：医疗保健、教育等服务类产品 与医疗保健、教育等相关的服务类产品价格增速较快，主要受到垄断所导致的供给约束、消费者需求刚性以及消费升级的共同作用。以北京商品市场为例，与医疗保健、教育等相关的服务类产品价格相对食品烟酒、轻纺织工业品价格上涨幅度明显加快。其中，各类教育补习价格增速上涨明显，年均复合增速超20%。我们认为，医疗保健以及教育等服务类相关产品上涨较快，一方面是经济增长，人均可支配收入增加导致消费升级的自然结果，而另一方面也与此类服务型产品市场竞争不充分、垄断导致供给约束、消费者对教育、医疗需求具有刚性有关。 价格涨幅与货币增速持平：一线房价、地价 近年来我国房价、地价快速上行，总体复合增速低于广义货币增速，一线城市房价、地价增幅超过二三线城市，与货币增速基本持平。伴随近20年来货币的持续超发，我国房价、地价均快速上行。总体来看，1998年以来全国新建住房销售均价年均复合增速达7.72%，低于同期M2增速近8个百分点，而一线城市房价基本与M2增速持平。此外，一线城市土地成交价格同样快速上涨，2007年至2017年间复合增速达22.3%，远超货币增速，同期二三线城市地价增速与一线城市存在明显差距。 从我们提出的长期看人口、中期看土地、短期看金融的房地产周期分析框架可以得出，过去我国房价区域分化，一线城市房价快速上涨的原因，一部分是由于长期人口流入、产业导入以及居民消费升级促使住房需求上涨，反映的是房地产的商品属性；而另一部分则是货币超发、土地供给垄断所引起的投机需求导致房价快速上行，反映了房地产的金融属性。短期内，货币超发、贷款利率下行等金融因素均对房价有着明显的刺激作用，年M1、M2以及贷款利率与房价相关性明显，M1、M2上升、贷款利率下降均伴随着房价的新一轮上涨。 价格在过去大幅增加，跑赢货币超发： 2009年后发达国家股票 从过去经验来看，股票复合增速总体并未跑赢货币超发，而进入2009年后股市收益率提速，表现优于大宗商品及债权，超过货币增速。年投资股票复合收益率显著低于货币增速，其中以人民币计价的三大美国股指收益率均处于3%-4%之间。股市波动性较大，在近20年间大涨大跌是其复合收益率未跑赢货币超发的主要原因。 进入2009年以来，为应对经济萧条，全球主要经济体纷纷实行宽松货币政策防水刺激经济，大量资本涌入股市，股票价格在年快速上行，投资美股指数、A股部分优质核心上市公司股票基本能跑赢货币增速。 此外，中小盘股指在货币超发期间波动性显著大于大盘指数。年间以中小板综指和创业板指数为代表的中小盘股指在货币超发年间波动性明显大于大盘股。我们认为这一方面与中小股投资者投资风格有关，另一方面中小盘股票实体企业及市值体量更易受到经济基本面、货币政策影响。 3 货币超发下的各类资产表现：经验总结 回顾近40年来我国货币发行历史，货币流动性多数时期均处于过剩状态，本轮货币流动性从2009年的严重过剩后长期处于过剩状态，长期以来货币“钝化”使得宽松货币对实体经济的促进作用越来越小，而对广义资产价格影响显著提高，各类商品、资产表现分化程度进一步加深。 1）大宗商品以及固定收益类债券跑输货币增速，长期来看股票波动性较大影响其复合增速，中期跑赢货币超发。大宗商品以及固定收益类债券在过去40年间收益率明显低于广义货币增速，这与其作为避险类资产的性质有关。大宗商品以及债券价格虽短期内或有较大浮动，但长期来看波动性较低，要求补偿的风险溢价相对较少，整体收益率与广义货币增速差额在长期货币宽松区间里趋于扩大。 从股票方面来看，总体而言股票在年货币超发期间的年均复合收益率表现优于大宗商品以及固定收益债券，但整体收益率仍未跑赢货币超发。同时由于股票具有高风险、高波动性特征，复合收益率易受到所选时间区间影响。从中期来看，在货币超发期间股票复合回报率基本能够跑赢货币超发，且中小盘股由于实体企业现金流、资产负债表更易受到经济基本面、货币政策变化的影响，中小盘股指收益率波动性整体大于大盘指数。 2）在货币超发的大环境下，房产增速、地价增速整体低于广义货币增速，而一线城市房地产增速与其基本持平。一方面，我国房地产是捆绑多种资源的综合价值体，包括户籍、学区、医院等，在一定程度上反映了难以量化物品的物价水平，另一方面，房地产具有较强的保值增值金融属性，是吸纳货币超发的重要资产池之一。两方因素的共同作用使得我国房地产价格在过去快速上行。 此外，根据我们提出的长期看人口、中期看土地、短期看金融的分析框架，与二三四线城市相比，一线城市长期人口流入、产业导入以及居民消费升级促使住房需求上升，中期土地供应垄断，房产价格具有天然升值的内在动力，短期内对货币超发更为敏感。货币超发的刺激使得一线房价快速上涨，导致一线城市地价、房子复合增速与货币增速相差不大、基本持平，而二三四线城市人口流出、供地相对充足作为缓冲垫，使得房地产溢价相对有限，房地产价格区域分化明显。 3）传统实物商品价格增速与货币超发逐步脱节，而需求具有刚性的医疗保健以及教育服务等产品价格增速与广义货币增速差距较小，货币超发对核心物价具有较强影响。尽管以北京商品市场部分产品价格作为推断依据有失严谨，但从中反映出来的价格上涨规律仍具有启发意义。当前我国商品主要由一般竞争性产品和具有垄断性质或需求刚性产品组成，两者对于货币超发敏感程度不同。北京商品市场的历史数据表明，传统食品烟酒、轻纺织工业品等商品在改革开放后价格复合增长幅度有限，这主要与此类商品技术进步、规模生产、内外市场竞争充分导致替代品较多有关。而以医疗保健和教育服务等为代表的具有垄断性质或具有需求刚性的产品服务来看，其面临的主要问题是“供给约束”，货币超发时易造成过多货币追逐有限产品的现象，从而导致持续的价格上升。 4）从长期来看，一昧采用超发货币的政策对转型中的中国经济促进意义不大，反而延缓了经济结构的调整与增长方式转变，对经济的长期增长无益。无论是从欧美日国际经验，还是从我国过去的实际经验来看，货币超发对增速换挡中的实体经济促进有限。长期来看，过量资金最终产生“钝化”效应，流入资本市场，资金脱实向虚，损害实体经济。只有通过坚定不移的对外开放、放开行业管制、降低税负、国企改革、鼓励创新等推动政令畅通的新一轮供给侧改革，才能实现经济的成功转型。 【相关阅读】 任泽平：货币超发使得贫富差距拉大 (本文作者介绍：恒大集团首席经济学家，恒大经济研究院院长。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。) 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。 作者简介：任泽平 恒大集团首席经济学家，恒大经济研究院院长。曾担任国务院发展研究中心宏观部研究室副主任、国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。
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文/著名经济学家、北大光华管理学院名誉院长 厉以宁 近日，北京大学光华管理学院名誉院长厉以宁教授在演讲中指出：中国的经济发展不能全靠国有企业，一定要有相当大的民营企业，中国现在的任务是培养大量的、新的民营企业。如何保护民营企业家们？主要是政府对所有企业在法律上一视同仁。▲厉以宁是我国最早提出股份制改革理论的学者之一 以下为厉以宁教授演讲节选。 今天的议题，我讲一讲当前中国的民营企业家们怎么样能发挥更大的效用。 首先，一个国家的经济能够发展，不能全靠国有企业，一定有相当大的私营企业，中国现在的任务之一就是培养大量的、新的民营企业。为什么说培养新的呢？因为他们能够跟上现代的潮流。 中国的民营企业发展速度快主要由三个原因造成，或者说中国的企业家主要是有三类： 第一，中国第一批民营企业是硬拼出来的。很多民营企业是从地方的小企业发展起来的，这些企业家原来对经济学、管理学不是太懂，但是他们通过硬拼一步步发展起来。 第二，一些人在国外留学，接触到新的经济学、管理学，随后在中国成立企业。但是他们中的有一部分长期待在国外，对中国的国情不是太了解，所以在中国创立企业后又撤退到香港或国外了。 第三，最有希望的，而且是能够起作用的就是大学生、研究生，甚至是长期在科研机关工作的人。 那么民营企业的问题在哪里呢？民营企业要怎么才能起作用？ 问题在产权保护，这么多年以来产权保护没有得到重视，最近才反复提到，对于一个企业来说，最重要的是产权界定、产权清晰。如何保护民营企业家们？包括新投的、国外投的、国内自己投的企业，主要是政府对所有企业在法律上一视同仁。 我们过去经常讲，民营企业自己靠自己，虽然靠自己也不错，但是靠自己并不是真正解决问题的关键。 首先，民营经济应该是不违法经营的。在这里要注意区分不违法经营和合法经营，这两个概念不同。不违法经营主要讲，如果我违法了，被检举，检举一定要收集证据、要有根据，过去我们不讲根据。而合法经营是符合相关的法律要求。现在法律保护合法经营。民营经济首先一条自己保持合法。 第二，民营企业要真正起作用，一定要实行严格的法人治理结构。就是说民营企业在发展中必须有一套以股东会、董事会为主体的法人治理结构。另外，民营企业在发展过程中要不断进步，因为经济在不断变化，企业一定要懂现代科学技术。要不断学习，可以重点学习与企业相关的内容，不断学习是提高民营企业质量的一个很重要的方面。 第三，我们经常讲民营企业需要的是让企业继续发展。当下，有人说小的民营企业没事，大一点民营企业要进行股份制改革，股份制好处是可以明确产权关系，使企业能进一步发展。这个说法是不对的。 我现在讲两个故事。 第一个故事 春秋时代，鲁国政府有一个规定，凡是鲁国人到国外去，看到有鲁国人作奴隶的，可以自己垫钱赎出来，回国后到政府报账。孔子一个学生叫子贡在国外，果然看见外国人在街上牵着鲁国奴隶走，子贡看见后垫钱赎出奴隶，但是回国后没有到政府去报账。 全国就议论说，子贡人品高尚，自己垫钱赎买奴隶，又不报账，自己承担了费用。孔子知道这件事情，对子贡说，你错了，你不该这么做。你的做法会使成为奴隶的鲁国人很难被解救出来。你买奴隶不报账，是人品高尚，随后别的国人听到有卖奴隶的就会溜掉。为什么？主要是因为你买了不报账是品德高尚，如果我买了再去报账就会被说人品不好。 果然，从子贡以后，很少有人去政府报账，但是解救的奴隶也少了很多。 第二个故事 孔子有一个叫子路的学生，年轻力壮，有一天他在河边走路，恰好有一个农工掉到河里了，他赶快上前把农工救上来。农工为了表示感谢，送了子路一条牛，在春秋时代一条牛很贵的。 子路高高兴兴在街上牵了牛就回家，回家的路上有人议论，这小伙子救人不错，但是人家给了一头牛，你竟然敢牵回家去，可见人品不怎么样。 孔子知道后当众表扬了子路，说他做的对，就是要这样。为什么呢？主要是你跟人家讲好，人家给了，你拿回家也可以，你炫耀也可以，因为你的榜样作用会引起更多的人以后去救快被淹死的人。▲以上两个故事即是子贡赎人和子路受牛的典故，出自《吕氏春秋》。该书成书于秦始皇统一中国前夕，是先秦时期黄老道家重要巨著。 这两个故事告诉我们，现在很多民营企业家也存在观念问题，给奖金、给红利等等，在法律规矩下不好拿。 但是下水救人，人家私自送个礼品，该不该拿？好不好意思拿？孔子为什么批评子贡，孔子认为我们应该做法律的范例，救了人，去报账有好处是应该的，这样其他的国人会觉得有责任也要去报账。如果像子贡一样不报账，那以后没人再去救奴隶了。做事情要懂得最大的受益者是谁。 另外，民营企业在发展中还有一个问题――人才问题。每个民营企业都会遇到这个问题，实际上不是那么简单的。每个人都有自己的长处，他没有机会表现出来，你就很难留人。 比如，五个手指头中，谁敢排第一？大拇指说我最粗，二拇指说我最灵活，中指说我最长，第四说我最珍贵，结婚戒指戴我上面。小拇指说，当我们朝圣拜佛时，我排第一，是我在领队。也就是说各有长处，发挥每个人的长处能够发掘到更多的人才。 民营企业家实际上都是相互帮助的。举个例子，当年到东北闯关东的主力就是山东人、河北人移民。短短几十年之内，把东北开发了很多地方，小城镇建立了农田等等。这说明移民社会是高效率的。很多移民相互帮助，在陌生的地方创造了文化，创造了财富。 ▲闯关东、走西口和下南洋是近代中国三次规模较大的人口迁徙。图为影视剧《闯关东》剧照。 闯关东、走西口、下南洋都是创业。移民社会一个重要的问题，怎么样把精神传递下去？我们把这个问题讲清楚以后，那大家就可以知道，民营企业家也应该是这样不断地成长、不断地吸收新人、不断地容纳原来的同事，中国民营企业大有可为。 (本文作者介绍：著名经济学家，中国经济学界泰斗。北京大学社会科学学部主任，北京大学光华管理学院名誉院长、博士生导师。第十二届全国委员会常务委员会委员。) 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。 作者简介：厉以宁 著名经济学家，中国经济学界泰斗。北京大学社会科学学部主任，北京大学光华管理学院名誉院长、博士生导师。第十二届全国委员会常务委员会委员。
文/新浪财经首席评论员 艾堂明[微博] 微信公众号：老艾侃股 三天两根大阳线！说明我大A股不是不能涨，也不是没有钱，关键是信心，是给政策扶持，是给上涨的理由。 今天上涨的理由是什么呢？一是昨天证监会会议强调“推动资本市场平稳健康发展”，二是国家科技领导小组的成立。 虽然第一条是直接针对资本市场的，但大多是老生常谈的内容，并没有出台新的重磅措施，不足以刺激今天的大涨。反倒是第二条，虽然并不直接针对资本市场，也没有出台具体政策，但反而是今天大涨的最重要原因。 表面看其实波澜不惊，只是把“国家科技教育领导小组”调整为“国家科技领导小组”，虽然只是两个字的差别，但在贸易战的背景下，凸显了大力发展自主科技产业的决心，而这也是对抗美国贸易战的重要组成部分。 而市场对此消息的反应也超出了预期，昨天领跌的创业板成为领涨力量，大涨超3%，以国产芯片、国产软件、5G通讯为代表的科技板块倾巢出动，成为今天大涨的最主要推手。 特别是芯片产业，中兴通讯被美国掐住脖子，毫无反抗能力，而且还只能老老实实地低头认错认罚，实在是每个国人的心中之痛！ 因此以中兴通讯为代表的芯片板块今天集体大涨，就是对未来能报一箭之仇的最大期冀！随着国家科技领导小组成立，科技兴国战略获得了顶层设计支持，相关政策、战略有望加速落地。 今天各个指数都收复了昨天的下跌失地，而且还超越了周二的高点，从技术上讲，属于底部向上的一个小突破。沪指在周一险以一点之差失守七月份的2691点，现在正好和2691形成双底之势，对于后市继续反弹其实是比较有利的。 不过也不能希望一蹴而就，而且明天又是周五了，临近周末行情一向比较清淡，本周前四天涨跌各半，波动依然较大，周二大涨之后，周三再次回调，说明市场仍不稳定，明天仍需防范短线获利盘的抛压。 贸易战还会继续你来我往的过招，对于科技行业的政策利好，目前也只是期待，尚无实质措施出台。近期的行情不管涨跌，都完全被消息面主导，所以大家平时一定要多留意消息面，多想想会对股市产生哪些影响，才能把握住稍纵即逝的机会。 欢迎关注微信公众号"老艾侃股"，搜索ID：laoaikangu 或扫描下方二维码 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
刚睡了一小会，就听见妈妈嚷嚷：“还睡嘛？起床呗，快去洗洗头，看你的头怎么又出油了？下午还有奥数课呢。”我连忙洗头，穿上衣服，兴高采烈地来到了奥数班。这个奥数老师开的班，是妈妈排了一年队才报上的。走进班级，简陋的小教室早已坐满了人，我找到最中间的位置坐下。没过多久，就和周围的同学成了朋友。老师个子高高的，有点微胖。她的手臂比较粗，穿一身花色纱纱裙，一杯绿茶在她手里招摇，提神用吧。上课了，第一道题投向大屏幕，大屏幕像是要透露着密码的先知，吸引着所有人的目光。每道题，老师只给2、3分钟的思考时间，一定要加快速度，盯着题仿佛盯着一件宝物。想不出来的时候，立刻拿起笔，在草稿纸上，写来写去。短短一分钟，共算出了五个不同的***，焦头烂额，继续尝试。由于过于着急，背后磨出了大片冷汗，又听到同学们议论***，我有点坚持不住了，不行，就算知道***了，也得自己算出来才行。最后一次算出结果，时间到了，老师拿着粉笔，走上讲台，说：这道题目呢，只需要用简便方法，很快就能做出来，老师把解题方法写在黑板上，我紧盯着黑板，手里拿着草稿纸，就像对付一个敌人一样，天哪！一定要对，一定要对，默默地在心里祈祷着，终于，老师写完啦，对了对***，做对了，一字不差，当老师喊出答对的请举手时，我高高地举起自己的右手。太棒了再接再厉！首战告捷，我偷偷在心里，为自己打气，可谁知，第二道题又出现在大屏幕上。很快到了下课时间，我真高兴，赶快拿出手机听歌、唱歌。没想到，同桌也喜欢听歌、唱歌。大家都各忙各的，女生们有的在画画，写日记，有的则早已被我和同桌的声音圈粉，跑来围观。男生总爱凑堆玩，弹笔，拍手游戏……下课时要多闹有多闹，一上课，大家都形同路人。老师总爱用哨声结束课间，她喜欢在课间结束的一段时间里，给我们灌输点儿“心灵鸡汤”。有一次，她看着楼下那些拔草的爷爷奶奶们，说：“你们看，这些拔草工，在你们来之前，就开始拔草了，现在还没停止工作。看到没，你们要是不好好努力呀，再过四、五年，那就是‘蓝翔技校欢迎你！挖掘工、厨师、电焊工……’快抓住这几年学习的好机会吧！”。好吧，我承认这的确是一段有趣、又有说服力的话。而且每天一抽空，老师就会再重复一遍，我还在心底里偷偷给她留了个外号“蓝翔技校特技宣传员”。悄悄告诉你，要是上课一不小心把老师惹毛了，你就可以享受到VIP顶级待遇，“陪”着又闷又臭的“厕所先生”聊半个小时的天。相信出来时，你再也不会觉得外面的世界不美好，空气不清新了。如果你想学奥数，千万别问我在哪里学的。老师说了，不用我们给曹老师做免费宣传，她的学生都排队，真的够了！
人体平衡是由前庭系统、视觉和本体感受器共同作用来维持的。由于小儿前庭功能发育不成熟，当以上各个部位接受的信息发生冲突时，就会发生晕动症。例如，眼睛感受到某种运动，可是与前庭系统和本体感觉传输到大脑的信息不一致，就会出现晕动症。孩子首先表现的就是胃部不适，可能表现为恶心、呕吐、没有食欲、面色苍白、出汗、烦躁不安、哭闹，下车以后可以缓解。通常2岁以内的小儿很少发生晕动病，2~12岁小儿晕动症发作会比***严重一些，而且多发在头几次坐车、乘船或乘飞机时。随着次数的增多，晕动症发作会比较轻或者逐渐消失。另外，孩子如果睡眠不足、胃肠不好、头痛感冒、中耳炎等，也可诱发晕动症。如果车辆、船以及飞机颠簸得厉害，就有可能导致小儿前庭***兴奋性提高，也会引起晕动症发作。当孩子出现晕动症发作时，最好的办法就是停止当前的运动。如乘车时晕动症发作，最好停车，抱孩子下车休息，可以缓解。如果玩旋转木马或者荡秋千时发生晕动症，就要马上停止这项活动，把孩子抱下来休息。当然，防止晕动症最好的办法是做好预防工作： 乘车、船或者飞机前，不要让宝宝吃得太饱、太油腻，但是也不能让他饿着肚子，因为饥饿也可以造成晕动症加重，可以提前吃一些容易消化的零食。 转移孩子的注意力，可以与他聊天、听音乐、唱唱歌。让孩子多看看外面的风景，不要低头看书和玩游戏机。 乘车、船时尽量在前面靠窗户的座位坐，开窗通风。也可以让孩子平躺闭上眼睛，缓解症状。 晕动症严重的孩子，乘车前可以口服晕车药，但是晕车药也会有一些副作用让孩子感到不适，因此需要按医嘱服用而不要私自用药。［以上内容根据《美国儿科学会育儿百科（第6版）》编写］顺发官网开户,中国社会企业与社会投资论坛2018年会在深圳举行文/中国金融四十人论坛高级研究员管涛 8月1日接受媒体专访时，我提出一个判断，即从香港市场的一年期无本金交割远期（又称不可交割的远期）（NDF）美元兑人民币的溢价幅度看，目前人民币汇率有较大的贬值压力却没有很强的贬值预期，简称为“人民币有贬值压力无贬值预期”。 事后，有朋友问我，最近人民币汇率快速下跌重新成为社会焦点，怎么说是有贬值压力、没有贬值预期呢？本文拟对此予以澄清，并结合2013年底2014年初人民币有升值压力无升值预期的历史，初步分析重启宏观审慎措施可能产生的后果。 01由NDF判断当前人民币汇率贬值预期不强的主要依据 这涉及到远期外汇***的定价机制。根据交割与否，远期外汇***有可交割的远期（DF）和不可交割的远期。这两种远期外汇***定价机制大相径庭。 可交割的远期，其定价机制是利率平价，远期汇率与即期汇率之间的差价就是本外币的利差，在远期外汇***中，银行必然是在近端做一个反向的货币掉期，按照利率平价报出远期的***价格。比方说，银行与客户叙做远期购汇业务时，银行作为风险厌恶者，会在近端借入人民币，在即期市场买入外汇，把获得的外汇借出，远期交割时再按约定的价格卖出外汇给客户，归还借入的人民币。银行近端借入人民币有成本、借出外汇有收益。这个借贷活动中本外币之间的利差即利率平价，就是银行与客户远期购汇签约的定价基础。按照利率平价，高息货币未来是贬值的，低息货币未来是升值的。但在可交割的情形下，高息货币贬值不等于贬值预期。 不可交割的远期，其定价机制不是利率平价，而是利率平价与汇率预期两部分构成。比方说，对冲基金与客户交易，基金是风险爱好者，它会主动开头寸、拿敞口，与客户赌汇率的风向。所以，基金不会在即期市场平盘，远期价格取决于远期市场的供求关系，其定价机制为“利率平价+汇率预期”。远期到期时，就看到期时的人民币汇率中间价与签约时所约定汇率的偏离。如果对冲基金与客户叙做远期购汇，则当到期时的汇率中间价强于签约时的约定汇率时，客户就向基金用硬通货（通常是美元）支付差价部分，这笔交易中基金赚钱了；当到期时的汇率中间价弱于签约时的约定汇率时，基金就向客户用美元支付差价部分，这笔交易中客户赚钱了。 今年6月中下旬以来，在国内经济下行、外部美元强势、中美货币政策分化、双边贸易关系紧张的背景下，人民币汇率面临较大的贬值压力。从6月19日到8月3日，境内人民币汇率中间价跌破6.80，累计下跌了5.9%。这令人民币汇率由升转跌，今年以来人民币汇率累计下跌了4.3%。然而，从境外NDF看，同期，其隐含的汇率贬值预期在1%左右。这高于6月中旬以前通常1%以下的水平，却远低于2015年底2016年初、2016年底2017年初贬值预期较强时2~5%的水平（见图1）。在汇率下跌过程中，市场情绪基本稳定，6~7月份，境外机构增持人民币国债1445亿元，同比增长150%；陆股通北上资金累计净流入570亿元，增长28%（见图2）。尤其是7月底8月初，当人民币汇率中间价连续跌破6.70和6.80时，自7月19日起至8月3日，除7月21日外，其他11个交易日陆股通北上资金均为净流入。 图1：境外一年期NDF美元兑人民币隐含的汇率预期（单位：元人民币/美元；%）数据来源：中国外汇交易中心；WIND；中国金融四十人论坛 图2：境外机构持有境内国债和股票情况（单位：亿元）数据来源：WIND；中国金融四十人论坛 之所以这波人民币汇率跌势较猛，贬值预期却不强烈，主要是因为经历了人民币汇率由单边下跌到止跌企稳的剧烈震荡后，市场对于人民币汇率波动的适应性明显增强。今年上半年，境内外汇市场呈现低（升值）买高（贬值）卖的特征，汇率杠杆调节作用正常发挥。而且，今年人民币汇率双向波动明显，甚至近期日间就经常出现数百点的宽幅震荡，贬值压力得到了较快释放，这抑制了贬值预期的积聚。今年8月3日，境外人民币汇率交易价一度跌破6.90，但当日1年期NDF美元兑人民币为1比6.9250，隐含的汇率贬值预期为1.7%；去年1月3日，人民币汇率中间价为6.9498，NDF为7.3024，隐含的汇率贬值预期为4.2%。 当然，外汇市场瞬息万变。8月1日，1年期NDF隐含的人民币汇率贬值预期为0.7%，8月2日已跳升为1.1%，8月3日进一步升至1.7%。而且，每个人对于汇率预期的强弱可以有不同的主观判断，没有统一的客观标准。至于哪种判断更加符合实际情形，我们不能只讲故事，最后还是要用统计数据说话。但利用公开信息，我们至少可以有把握地讲，本轮人民币汇率下跌与2016年底2017年初保汇率还是保储备之争时有天壤之别。所以，要避免刻舟求剑，导致过度解读、过度反应。 此外，衡量汇率预期还可以使用境内外风险逆转指标（“看涨美元/看跌人民币期权”与“看跌美元/看涨人民币期权”的波动率之差）。这是外汇交易员常用的指标，对于普通人士来讲更为专业。从6、7月份的情况看，境内外风险逆转指标均维持正值且继续上升，显示近期人民币汇率走弱引发的贬值预期有所增强，但仍远低于2015年底2016年初、2016年底2017年初的水平（见图3）。这与前述用NDF数据推导出来的结论大体相似。 图3：境内外人民币对美元期权市场1年期风险逆转指标（25Delta）数据来源：彭博社；中国金融四十人论坛 02从历史看有升值压力却无升值预期时发生了什么 2011年底至2012年三季度，我国遭遇欧美主权债务危机冲击（2011年7月底美债上限谈判陷入僵局、8月初美债信用降级、欧洲债务危机蔓延深化），人民币汇率由前期单边升值转为双向波动。2012年“4.16”汇改，央行抓住汇率双向波动、市场预期分化、外汇供求平衡的有利时机，将银行间市场人民币兑美元汇率波幅由±0.5%扩大至±1%。但是，从2012年底开始，随着欧美主权债务危机逐渐平息，我国重现资本回流、外汇储备增加（见图4）。2013年，我国外汇储备余额增加5097亿美元，增幅创历史新高，人民币兑美元汇率中间价升值3.1%（见图5）。 图4：中国国际收支状况（单位：亿美元）资料来源：国家外汇管理局；中国金融四十人论坛 注：外汇储备资产增加为负值，减少为正值。 图5：中国外汇储备变动与人民币汇率走势（单位：亿美元；元人民币/美元）数据来源：中国人民银行；国家外汇管理局；中国金融四十人论坛 2014年初，人民币汇率延续升值趋势，境内交易价最高升至近6.04，当时市场普遍预期人民币将破六进入五时代。然而，2014年“3.17”汇改，将人民币汇率波幅由±1%扩大至±2%后，人民币汇率不涨反跌，出现了一波快速回调，交易价最低跌至6.26附近，下跌了3%以上。进入2014年二季度以后，人民币汇率由单边升值转入双向波动，直到2015年“8.11”汇改之后经历了一年多时间的单边下跌（见图6）。 图6：境内人民币汇率中间价和收盘价走势（单位：元人民币/美元）数据来源：国家外汇管理局；中国外汇交易中心；中国金融四十人论坛 关于2014年人民币汇率由单边升值转为双向波动的原因有多种解释。一种说法是，汇率调控不升反跌的反向操作，打破了人民币单边升值预期；另一种说法是，从2010年开始我国经常项目收支趋于平衡，2013年经常项目顺差与GDP之比为1.5%（见图7），远低于国际认可的±4%的警戒水平，这意味着人民币汇率趋向均衡合理水平，因此，市场汇率容易围绕均衡汇率水平呈现上下波动。 而我还提出了一种解释，指出2013年下半年以后，境内各期限的人民币远期汇率美元由贴水转为升水（升水主要反映利率平价），意味着外汇市场上已经明显地有升值压力却无升值预期，加之当时人民币汇率的加速升值与短期资本流入有关，容易出现多重均衡，这奠定了人民币汇率双向波动的微观市场基础（详见拙著中信出版集团2016年出版的《汇率的本质》第二章第四节“人民币汇率由单边升值转为双向波动”）。实际上，从NDF也可以得出类似的判断。2013年底2014年初，虽然一年期NDF隐含的汇率预期显示美元兑人民币依然是贴水，但贴水幅度大幅收敛至0.5%左右的水平，远低于2013年上半年美元贴水1~2%的水平（见图1）。 图7：中国对外经济恢复再平衡（单位：%）数据来源：国家外汇管理局；国家统计局；中国金融四十人论坛 03重启宏观审慎措施的背景与效果评估 8月3日，央行宣布决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%，从8月6日正式实施。这是2015年“8.11”汇改后，为抑制外汇市场过度波动，于当年10月正式引入的调节跨境资本流动的宏观审慎措施。2017年9月随着外汇形势好转暂停使用，这次又重新启用。 在新闻稿中，央行首先肯定了今年以来市场预期基本稳定，跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。接着解释了重启此项措施，主要是因为近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。最后指出此举是为了防范宏观金融风 险，促进金融机构稳健经营。 6月19日至8月3日，人民币汇率中间价累计下跌了4016个基点，其中收盘价相对当日中间价偏弱累计贡献了5093个基点，同期美元指数在95附近反复震荡，累计仅上涨了0.4%（见图8）。可见，外汇市场确实出现了较为明显的顺周期行为。受此影响，同期，CFETS口径的人民币汇率指数累计下跌了5.3%。考虑到8月3日日间境外人民币汇率交易价一度跌破6.90，且当晚中方决定对600亿美元自美国进口的商品加征关税，央行此举可谓是先发制人、防患未然，防止汇率过度波动。这也是落实中央关于下半年经济工作“六稳”之一――“稳金融”的应有之意。 从2014年初人民币汇率有升值压力无升值预期的经验看，鉴于目前人民币汇率贬值预期并没有贬值压力显示的那么大，如果央行此举的政策意图是可信的，将有助于分化市场预期，促进境内外汇市场平稳运行。如果下阶段外汇市场重新进入“维稳”模式，则双边汇率而非多边汇率对市场汇率预期和企业财务行为有着更为重要的影响。据统计数据显示，今年上半年，境内非银行部门的跨境外币收付中，美元占比达87.9%，较上年提高了0.4个百分点（见图9）。相信，有关部门会在情景分析、压力测试的基础上，拟定应对预案，有信心、有基础也有能力防止跨境资本流动冲击风险卷土重来。 图8：美元指数与中国境内人民币汇率交易价相对中间价的背离（单位：个基点）数据来源：国家外汇管理局；中国外汇交易中心；WIND；中国金融四十人论坛 图9：境内非银行部门跨境外币收付的币种构成（单位：%）数据来源：国家外汇管理局；中国金融四十人论坛 当然，市场也需要进一步增强适应汇率波动的能力。下半年，内外部的不确定、不稳定因素较多，人民币汇率会随着内外部基本面变化呈现有涨有跌的双向波动。未来任何中美贸易关系边际上的改善，又或者是美元上涨动力衰竭，再或者是中国经济和出口数据偏强，都可能造成市场预期的波动甚至逆转。单边赌人民币汇率走势是不足取的。要避免线性的单边思维，以为情况一好就会永远好下去、一差就会永远差下去。在弹性汇率安排下，汇率总是会有涨有跌，今天跌下去明天就有可能涨回来。 有朋友告诉我说，身边又有高净值人士近期开始去抢购外汇。对此，我要说的是，首先，确有可能会存在个别的市场恐慌，但是不是普遍现象则需要看外汇储备、央行外汇占款、银行结售汇等总量数据；其次，还是要奉劝相关人士，赚钱不容易，如果确有资产配置需要的，应该在投资标的选定、政策许可的情况下，于人民币升值的时候多配置些、贬值的时候反而少配置些，因为海外资产配置毕竟不是炒外汇。 (本文作者介绍：中国经济50人论坛成员、国家外汇管理局国际收支司原司长。) 欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
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泰璞股份:2015年年度报告
泰璞股份 NEEQ :836695 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 （Taipu ShanghaiE-Commerce / 联系地址及邮政编码 上海市普陀区大渡河路388弄5号华宏商务中心1401 室 200062 公司指定信息披露平台的网址 .cn 公司年度报告备置地 上海市普陀区大渡河路388弄5号华宏商务中心1401 室 三、企业信息 单位：股 股票公开转让场所 全国中小企业股份转让系统 挂牌时间 行业（证监会规定的行业大类） F52 零售业 主要产品与服务项目 小家电电子商务服务商 普通股股票转让方式 协议转让 第8页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 普通股总股本 20,000,000 控股股东 张新建 实际控制人 张新建 四、注册情况 项目 号码 报告期内是否变更 企业法人营业执照注册号 1415XP 是 税务登记证号码 1415XP 是 组织机构代码 1415XP 是 注：报告期内，公司营业执照、税务登记证和组织机构代码证已经三证合一，三证合一后的统一社会信用代码为1415XP。 第9页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 20,000,000 - 计入权益的优先股数量 - - - 计入负债的优先股数量 - - - 带有转股条款的债券 - - - 期权数量 - - - 六、非经常性损益 单位：元 项目 金额 计入当期损益的政府补助(与正常经营业务密切相关，符合国家 1,170,000.00 政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外) 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -60,345.83 非经常性损益合计 1,109,654.17 所得税影响数 -277,413.54 少数股东权益影响额（税后） 0.00 非经常性损益净额 832,240.63 第11页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第四节管理层讨论与分析 一、经营分析 (一)商业模式 公司建立了以品牌代理为中心的经营模式。在获得品牌代理资格后，公司垫资进货， 为品牌承担了库存和资金风险，同时获得了供应链控制力和经营自主权。在这个模式的支撑下，公司能够灵活与天猫和京东等各类线上零售渠道进行合作，并有效运用自主选品、定制包销、库存优化及开展营销活动等手段，快速实现销售增长和盈利增长。经过过往多年的不断完善，公司从技术平台、商业模式到日常运营均已日趋成熟，具备了向更多品牌和品类快速扩张的基础。 公司在发展和完善品牌集成电商模式的同时，实际上也丰富和优化了整个电商产业链。过去，品牌商无论是自营还是委托代运营服务商，均需要承担巨大的前期投入和库存风险，并需要与不同的线上和线下渠道逐个谈判和沟通，费时费力，不容易成功。公司针对品牌商既想拓展新渠道又不想承担太大风险的痛点，从技术、运营到管理打造一揽子方案，上游直接对接品牌供应链，通过商品采购承接库存风险，下游对接不同的销售渠道，直达最终消费者，帮助品牌商在极小投入的前提下快速覆盖海量的消费者。 为保证竞争优势，公司在实战中，采取了“先聚焦再拓展、先外购再自研、先国内再国外、先店集成再集成店”的递进发展战略。即在品类上先聚焦小家电，成为小家电领域的领先电商；在信息系统建设上，先从外部购买供应链管理系统、CRM系统等，再根据需要不断自研，形成符合业务需要的技术平台；在品牌合作上，先选择国内中高端品牌，再选择国外中高端品牌，然后直接向跨境电商迈进；在店铺运营商，先开设系列品牌店铺，形成品牌店积聚，再逐步考虑开设“泰璞优选”等品牌集成店，在同一店铺中销售不同品牌商品。随着跨境电商业务的开展以及品牌集成店的建设，有望极大提升公司的规模、提高公司的利润率。 作为国内首倡并致力于成为领先的品牌集成电商公司，公司在6年多的经营中，摸索并建立了一套较为成功且可复制的商业模式，即公司与品牌供应商、第三方平台等建立合作关系，扮演品牌和第三方平台之间的有机纽带。在品牌供应商授权范围内，公司能够有效把控供应链和第三方平台资源整合。具体而言，公司能够自主围绕每个品牌开展产品定位与建设、市场分析、营销策划、渠道布局与管理、供应链协同、客户服务和数据分析等经营活动，帮助每个合作品牌获得优异的销售业绩，并扩大了它们在新型渠道中的品牌知名度。在实现公司、品牌供应商与电子商务平台多方共赢的同时，不断提升公司的供应链控制力、渠道控制力及品牌和平台的影响力，形成快速扩张的良性循环。 与传统零售模式比较，公司以跨平台网销为主的模式更有效率，符合传统零售业向电子商务转移的大趋势，能够快速覆盖大量目标消费者；与代运营模式比较，公司具有更加清晰的发展战略和经营自主权，能够从选品、库存、资金运用等整体进行优化，保证单品牌的销售持续增长和盈利，并且品牌和品类的快速可复制，所以综合盈利能力也更强。从长期发展来说，由于公司是以自己名义与平台进行合作，对买家数据归属和使用具有更大权利，具有潜在营销大数据价值。具体来说，公司成功的商业模式体现在以下几个方面： 首先，公司通过帮助品牌商承担库存风险，实现了对供应链的有效控制。公司认为 第12页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 没有充分的供应链保障，与第三方销售渠道和平台合作就没有话语权，也不能把营销投入和资源发挥到极致。不同于代运营模式，公司向品牌供应商采购商品并支付货款，从而与品牌供应商建立了真实意义上的密切合作关系，公司会站在品牌供应商的立场上制定营销策略，而不是通过压低采购价格、降低品牌供应商的盈利空间来获利。对于某些品牌，公司与品牌的合作已经从最初的采购变为产品定制和包销。由于供应链优势，公司经营的品牌往往能够在短期内出现爆发式增长。公司旗下的九阳泰璞天猫旗舰店连续5年卫冕天猫双11厨房家电单店冠军。公司旗下的魔声泰璞天猫旗舰店于2013年2月份联合天猫策划耳机类目盛宴活动，从而推动天猫整个耳机类目的发展。公司旗下的象印泰璞天猫旗舰店在2014年的双11销售额突破2,600万元，晋级天猫电饭煲品类的前三名，同时撬动了天猫高档电饭煲市场发展。 其次，公司通过适度聚焦，快速提升公司知名度，落实了“品质生活优选”的品牌战略。在进入竞争激烈的小家电市场后，公司细分市场精准定位，聚焦国内外中高端品牌，审慎选择合作品牌供应商，寻找到恰当的切入点。适度聚焦策略，使得公司在细分领域迅速形成相对优势，业绩得到快速提升，获得消费者、品牌和第三方平台的共同认可，为公司进一步发展打下了良好的基础。对于比较慎重的国内知名品牌以及对中国市场比较陌生的海外品牌，公司的代理模式有极强吸引力。通过与泰璞合作，这些品牌既可以规避自己直营电子商务的巨大投入风险，又可以参与分享电子商务快速发展的红利。 第三，公司优先选择迅猛增长的新型第三方渠道作为主战场，充分享受了电商红利。 尽管建立自有B2C渠道一直是公司考虑的选项，但是公司没有盲目把大量资金花在自有渠道建立上，而是先选择最有影响力的第三方电子商务平台京东和天猫，通过多品牌多渠道覆盖，有效整合和利用平台资源，在长期合作中与平台建立深度合作关系，进一步提升了品牌影响力和渠道控制力。 第四，公司推进阿米巴精细化管理，确保单品牌单店盈利能力。公司在运营过程中始终贯彻精细化管理理念，实现营采匹配和小团队独立核算，即把品牌产品采购和供应链管理与团队绩效管理很好地结合起来，通过进销存精细化管理，提高内部运营效率，从而提升盈利能力。 第五，商业模式的可快速复制性。公司可将现有的商业模式复制到更多的合作品牌中去，这在过去几年中已经反复验证。随着品牌合作的扩展和业绩提升，也进一步提升了公司与第三方平台的合作深化，提升渠道控制力，最终形成一个规模快速扩大、盈利能力不断增强的良性循环。 年度内变化统计： 事项 是或否 所处行业是否发生变化 否 主营业务是否发生变化 否 主要产品或服务是否发生变化 否 客户类型是否发生变化 否 关键资源是否发生变化 否 销售渠道是否发生变化 否 收入来源是否发生变化 否 商业模式是否发生变化 否 (二)报告期内经营情况回顾 2015年度公司实现营业收入1,179,103,169.54元，同比增长167.97%；归属于母公司所第13页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 有者的净利润25,188,522.23元，同比增长208.33%。 2015年度，同比2014年度，天猫店铺不仅增加了施耐德电气旗舰店，而且还增设了天猫专卖店，如象印，九阳，飞利浦等；公司自2014年开始供货九阳、象印、飞利浦、玛纽尔品牌家电给京东自营平台，2015年度同比增幅巨大。 2015年度，公司管理层对外注重与品牌方的紧密合作，加强供应链管理；运营方面，B2C不仅新增品牌，而且店铺数量也在逐步增加，B2B同样新增品牌，原品牌的营业额也同步增长，加强运营的运营效果及质量管理。随着公司业务的发展，公司所经营的品牌与店铺家数逐年增加，营业收入和净利润也大幅增长。 同时，公司积极推进资本市场工作，并于2015年3月2日取得全国中小企业股份转让系统出具的同意挂牌函，这为公司拓宽融资渠道，提升品牌影响力，规范公司治理提供了更高的平台，也为公司持续高速发展，奠定了基础。 1.主营业务分析 (1)利润构成 单位：元 本期 上年同期 金额 变动比 占营业收 金额 变动比 占营业 项目 例% 入的比 例% 收入的 重% 比重% 营业收入 项目重大变动原因: 1）营业收入增长167.97%，本期营业收入为117,910万元，较上年同期营业收入44,000 万元增加了73,910万元，这主要是因为整个电商行业的零售额和市场占有份额同期对比都是呈上升趋势，这也是我公司得以高速增长的重要市场原因之一；而我公司营业收入增长的具体原因则是B2B业务较上年大幅增加，以及天猫上各个品牌都比去年同期有较大的增加所致。 2）营业成本增长174.99%，本期营业成本为102,010万元，较上年同期营业成本37,096 万元增加了64,914万元，这主要是因为营业收入的大幅增加，而使得营业成本中的外购采购成本增加。 3）管理费用增长43.91%，本期管理费用为1,704万元，较上年同期管理费用1,184万元 增加520万元，主要是因为公司业务规模的大幅增长，以致于公司人员成本，办公费用等相应增加所致，公司在全国中小企业股转中心挂牌产生的各项中介机构费用（含律师、会计师事务所、证券公司以及全国中小企业股转系统挂牌费用等）均计入管理费用。但同比去年占收入的占比则从2.69%下降到1.45%，则表示管理费用的增长是良性的。 第14页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 4）销售费用增长142.36%，本期销售费为9,951万元，较上年同期销售费用4,106万元增 加5,845万元，主要原因是营业收入同期对比增长167.97%，与收入直接相关的变动费用，如平台的广告费用支出，天猫和京东的服务扣点费用，仓储物流费用增加所致。但同比去年占收入的占比则从9.33%下降到8.44%，则表示销售费用的增长是良性的。 5）财务费用增长66.55%,本期财务费用为717万元,较上年同期财务费用增加430万元增 加287万元,主要原因是借款利息支出增加所致，借款利息支出增加则是因为公司业务规模增加，相应的资金需求量也会同步增加。 6）营业利润增长197.75%,本期营业利润为3,339万元,较上年同期营业利润1,121万元增 加2,218万元,主要原因是因为营业收入同期对比增长167.97%，成本和费用又得到有效控制，以致本期营业利润增加。 7）营业外收入本期为118万元,较上年同期营业外收入0.0031万元增加118万元,同期对 比大幅增加是因为本年度取得当地政府的财政补贴收入117万所致。 8) 营业外支出降低39.66%,本期营业外支出为7.6万元,较上年同期营业外支出12.7万元 减少5.1万元,主要是因为去年度有核销坏帐损失。 9）净利润增长208.33%，本期净利润为2,519万元，较上年同期净利润817万元增加1702 万元，主要原因是因为营业收入同期对比增长167.97%，成本和费用又得到有效控制，以致本期净利润增加。 (2)收入构成 单位：元 项目 本期收入金额 本期成本金额 上期收入金额 上期成本金额 主营业务收入 1）本期经营活动产生的现金流量净额22,610,714.61元，较上期增加元,主要原因系：2015 年公司的营业收入大幅增加所致。2）本期投资活动产生的现金流量 第15页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 净额-1,489,407.49，较上期增加84,010,146元，系本年度购建固定资产同比去年有所减少所致。 3）本期筹资活动产生的现金流量净额83,755,892.74元，较上期增加55,558,613.29 元，主要原因系本期公司新增引入了股权投资及向银行、京东平台融资增加所致。 (4)主要客户情况 单位：元 序号 客户名称 销售金额 年度销售占比 是否存在关 联关系 1 京东 657,801,260.76 55.79% 否 2 零售客户 499,579,233.73 42.37% 否 合计 1,157,380,494.49 98.16% - 注：如存在关联关系，则必须披露客户的具体名称 注：1、京东系公司对北京京东世纪贸易有限公司进行B2B业务所形成的当年度销售额； 2、零售客户系公司在京东开放平台和天猫平台开设旗舰店和专卖店进行B2C业务所形成的当年度销售额。 (5)主要供应商情况 单位：元 序号 供应商名称 采购金额 1）货币资金增长410.27%，本年末货币资金为15,755万元，较上年末货币资金3,088万元增加12,667万元，主要原因系截止本年末公司为向银行申请银行承兑汇票而存入的保证金有15,595万元所致。 2）应收账款增长149.99%,本年末应收帐款为14,680万元,较上年末应收帐款5,872万元增加8,808万元,主要原因系本年度B2B业务较去年增长近49,735万元,且京东的B2B业务的帐期为15-45天所致。 3）存货增长110.67%，本年末存货为10,497万元，较上年末存货4,982万元增加5,515万元，主要原因系：公司营业收入增长167.97%，本年度营业收入总额为117,910万元，营业成本总额102,010万元，存货周转率为13.18次，故本年末存货结存金额约为本年度营业成本总额的10%左右，是合理良性的，其年末存货增长系收入额增加所带来的合理库存存货备货的增长。 4）短期借款增长307.14%，本年末短期借款为2,850万元，较上年末短期借款700万元增加2,150万元，主要原因系公司营业收入增长导致资金需求也增加，所以向银行借款增长307.14%。 5）资产总额增长201.46%，本年末资产总额46300万元,较上年末资产总额15358万元增加30942万元,主要原因系本期公司进行了股权融资事宜，股东投入资金有增加，另外则是营业收入增长带来本期净利润增加，导致资产总额增加。 3.投资状况分析 (1)主要控股子公司、参股公司情况 1、公司名称：泰璞（青岛）电子商务有限公司 注册号：690 法定代表人：张新建 住所：青岛市崂山区香港东路316号弄海园43号楼9层8户 注册资本：500万元 公司类型：有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） 成立日期：2014年3月11日 营业期限：2014年3月11日至 经营范围：网上销售：电子产品、家用电器、服装鞋帽、五金交电、机械设备及配件、 通讯设备、健身器材、汽摩配件、建材、音响设备、摄影器材、文化用品、包装材料、 工艺礼品、金属材料、针纺织品、洗涤用品、化妆品、家具、灯具、日用百货；原粮销售；商务信息咨询；家用电器维修，设计、制作、代理发布国内广告，展览展示服务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 青岛泰璞2015年度的营业收入为823,260,659.43元，实现净利润为3,540,910.17元。 第17页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 2、璞旭（上海）贸易有限公司 注册号：793 法定代表人：王岩 住所：上海市普陀区金沙江路1995号6楼611室 注册资本：500万元 公司类型：一人有限责任公司（法人独资） 成立日期：2014年10月29日 营业期限：2014年10月29日至2024年10月28日 经营范围：电子商务（不得从事增值电信、金融业务），销售：服装鞋帽、五金交电、 电子产品、家用电器、机械设备及配件、通信设备（除卫星电视广播地面接收设施）、 健身器材、汽摩配件、建材、音响设备、摄影器材、文化用品、包装材料、工艺礼品（除专项）、金属材料、针纺织品、洗涤用品、化妆品、家具、灯具、日用百货，汽车租赁（不得从事金融租赁），广告设计、制作，展览展示服务，商务信息咨询（除经纪）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 3、圣昊（上海）贸易有限公司 注册号：808 法定代表人：王晓东 住所：上海市普陀区金沙江路1995号6楼613室 注册资本：500万元 公司类型：一人有限责任公司（法人独资） 成立日期：2014年10月29日 营业期限：2014年10月29日至2024年10月28日 经营范围：电子商务（不得从事增值电信、金融业务），销售：服装鞋帽、五金交电、 电子产品、家用电器、机械设备及配件、通信设备（除卫星电视广播地面接收设施）、 健身器材、汽摩配件、建材、音响设备、摄影器材、文化用品、包装材料、工艺礼品（除专项）、金属材料、针纺织品、洗涤用品、化妆品、家具、灯具、日用百货，汽车租赁（不得从事金融租赁），广告设计、制作，展览展示服务，商务信息咨询（除经纪）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 4、上海璞港电子商务有限公司 注册号：852 法定代表人：张新建 住所：中国（上海）自由贸易试验区富特东一路146号1幢1层1051室 注册资本：500万元 公司类型：一人有限责任公司（法人独资） 成立日期：2015年7月13日 营业期限：2015年7月13日至2025年7月12日 经营范围：电子商务（不得从事增值电信、金融业务），设计、制作各类广告，汽车租赁（不含操作员），展览展示服务，商务咨询，服装鞋帽、五金交电、电子产品、家用电器、机械设备及配件、通信设备（除卫星电视广播地面接收设施）、健身器材、 汽摩配件、建材、音响设备、摄影器材、文化用品、包装材料、工艺礼品（除专项）、 金属材料、针纺织品、洗涤用品、化妆品、家具、灯具、日用百货的销售，从事货物 第18页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 或技术的进出口业务。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 5、泰璞优品电子商务有限公司 注册证明书编号：2270166 董事：张新建 住所：RM1906 CHINAINSURANCEGROUPBUILDING141DESVOEUXROADCE***ALHK 7、泰璞（上海）电子商务有限公司普陀分公司 注册号：910 负责人：张新建 住所：上海市普陀区大渡河路388弄5号14楼1401室 公司类型：有限责任公司分公司（自然人投资或控股） 成立日期：2014年8月11日 营业期限：2014年8月11日至 经营范围：电子商务（不得从事增值电信、金融业务），销售：服装鞋帽、五金交电、 电子产品、家用电器、机械设备及配件、通信设备（除卫星电视广播地面接收设施）、 健身器材、汽摩配件、建材、音响设备、摄影器材、文化用品、包装材料（除专项）、 工艺礼品（除专项）、金属材料、针纺织品、洗涤用品、化妆品、家具、灯具、日用百货，在印刷科技专业领域内的技术服务、技术开发、技术转让、技术咨询、汽车租赁（除金融租赁），广告设计、制作，展览展示服务，商务信息咨询（除经纪）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。 (2)委托理财及衍生品投资情况 无 (三)外部环境的分析 （一）行业概况 根据《国民经济行业分类（GB/T）》,公司主营业务属于“F52零售业”下 的“互联网零售（F5294）”。根据证监会2012年发布的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业属于“F52零售业”。根据股转公司《挂牌公司管理型行业分类指引》， 公司主营业务属于“F52 零售业”下的“互联网零售（F5294）”。根据股转公司《挂 牌公司投资型行业分类指引》，公司主营业务属于“13非日常生活消费品”下的“1314零售业”下的“131411 互联网与售货目录零售”下的“互联网零售”。 第19页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 中华人民共和国商务部电子商务和信息化司作为公司所处行业的主管部门，在其职责范围内制定我国电子商务发展规划，拟订推动企业信息化、运用电子商务开拓国内外市场的相关政策措施并组织实施；支持中小企业电子商务应用，促进网络购物等面向消费者的电子商务的健康发展；推动电子商务服务体系建设，建立电子商务统计和评价体系。 拟订电子商务相关标准、规则；组织和参与电子商务规则和标准的对外谈判、磋商和交流；推动电子商务的国际合作等。 中华人民共和国国家工商行政管理总局在其职责范围内负责监督管理市场交易行为和网络商品交易及有关服务的行为。 公司所处行业的主要法律法规如下： 1、《关于加快电子商务发展的若干意见》（国办发正[2005]2号） 2、《关于促进电子商务规范发展的意见》（商改发[号 3、《电子商务模式规范》和《网络交易服务规范》（2008年4月） 4、《关于加快流通领域电子商务发展的意见》（商贸发［2009］540号） 5、《关于促进网络购物健康发展的指导意见》（商商贸发[号） 6、《关于规范网络购物促销行为的通知》（2011年1月） 7、《第三方电子商务交易平台服务规范》（商务部公告2011年第18号） 8、《商务部关于“十二五”电子商务信用体系建设的指导意见》（商电发[号） 9、《商务部“十二五”电子商务发展指导意见》（商电发[号） 10、《关于促进电子商务应用的实施意见》（商电函[号） 11、《网络交易管理办法》（国家工商行政总局令第60号） 12、《网络交易平台经营者履行社会责任指引》（国家工商总局） 13、《网络零售第三方平台交易规则制定程序规定（试行）》（商务部令2014年第7号） 14、《禁止价格欺诈行为的规定》（发改价监[号） 15、《国务院关于加快发展生产***务业促进产业结构调整升级的指导意见》（国发〔2014〕26号） 16、《互联网+流通行动计划》（商务部） 17、《关于促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见》（国办发〔2015〕46号）18、《关于加快发展农村电子商务的意见》（商务部等19部门联合发布） 19、《网络商品和服务集中促销活动管理暂行规定》（国家工商行政总局令第77号）20、《电子商务“十二五”发展规划》 （二）市场规模 从2003年到2011年，中国互联网零售市场的平均增长速度是120%，高居全球第一，是网购高速增长阶段。2013年,我国电子商务交易额突破10万亿元人民币，同比增长26.8%，其中互联网零售额超过1.85万亿元人民币，同比增长41.2%，相当于社会消费品零售总额的7.9%，我国已成为世界最大的网络零售市场。2014年国内网购在社会消费品零售总额中的比重首次突破10%，已超越美国和日本。2015年上半年，全国网上零售额16,459亿元，同比增长39.1%，远高于同期社会消费品零售总额10.8%的增速，其 中，实物商品网上零售额13,759亿元，增长38.6%；非实物商品网上零售额2,700亿 元，增长41.9%；在实物商品网上零售额中，吃穿和用类商品分别增长45.9%、30.1%和41.8%。有分析预测，预计2015年互联网零售规模有望突破4万亿元。 网购崛起的根本原因在于技术变革推动渠道创新，缩短了商品流通供应链长度，较低的终端价格为消费者创造了价值；同时，线上销售突破了时间、地点、服务容量的限制， 第20页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 使得消费变得个性化、高效和低成本，在快节奏的现代社会也迎合了部分消费者需求。 互联网零售的经营模式按照交易主体分有：B2B（企业对企业）、B2C（企业对消费者）、 C2C（消费者对消费者）、C2B（消费者对企业）、O2O（线上对线下）等，目前国内较为主流的模式是B2C和C2C两种。 我国网购起步于C2C，但随着网购习惯逐渐巩固，网购行为日趋理性，购物体验及品牌品质逐渐成为消费主要因素，B2C网购随之快速发展。2014年网购B2C交易规模达12,882亿元，同比增长68.7%（增速为C2C两倍），占整体网购比例达45.3%。 天猫和京东是国内排名前两位的电商平台。据统计2014年我国零售百强的销售额为33,741亿元，占社会消费品零售总额的13%，而进入百强的零售企业中有7家电商，天猫和京东分别排第一和第三；7家电商的销售额为11,049亿元，与2013年同期相比增长110%，占零售百强的比重高达33%。 根据中国电子商务研究中心发布的《2014年度中国网络零售市场数据监测报告》，截至2014年12月，我国B2C网络零售市场(包括开放平台式与自营销售式)上，天猫排名第一，占59.3%份额；京东名列第二，占据20.2%份额；苏宁易购于第三，占3.1%份额。4-10位排名依次为：唯品会(2.8%)、国美在线(1.7%)、亚马逊中国(1.5%)、1号店(1.4%)、当当网(1.3%)、易迅网(1.1%)、聚美优品(0.6%)。与2013年相比，位居前三名的电商企业没有发生明显变化，天猫所占份额增加了9.2%，唯品会从第七位上升到第四位，份额增加0.5%。国美在线从第九位上升到第五位，增加了1.3%的份额。亚马逊中国第五位到第六位，下降了1.2%的份额。1号店从第六滑到第七位，份额下降1.2%。 当当网从第七位落到第八位，份额滑落0.1%。 据中国电子商务研究中心监测数据显示，2015 年上半年中国B2C网络零售市场（包 括开放平台式与自营销售式，不含品牌电商）中，天猫排名第一，占57.7%份额；京东名列第二，占据25.1%份额；苏宁易购位于第三，占3.4%份额。与2013年同期相比，以B2C 为主的品质电商代表京东、苏宁市场份额逐步提升，天猫的市场份额呈现下滑的 态势，整体来看，网络零售“一超多强”的竞争格局基本稳定。 （三）行业发展特征及未来趋势 我国B2C互联网零售行业已经形成了如下特点： 1、网络零售开放平台“一超多强”的竞争格局基本稳定，即天猫占据半壁江山，成为超级航母，京东、苏宁紧追不舍；自营销售京东稳居第一，遥遥领先； 2、虚实融合，线上线下协同成为产业发展的主基调； 3、线上线下企业开拓跨境电商、农村电商如火如荼； 4、在电商交易规模逐步扩大的基础上，围绕电子商务为主的一系列服务（包括IT服务、 物流服务等）蓬勃发展。 未来B2C发展热点及趋势将体现在以下几个方面： 1、B2C将成为网购主要模式。 据艾瑞咨询预计，2017年B2C占比将超60%，成为网购主要模式。 2、B2C双霸格局已经形成，留给其他电商的空间有限，未来其他电商的生存会更加艰难。 截至2015年底，天猫+京东市场份额高达80%，对网购行业发展起决定性作用。 3、移动智能设备快速增长及普及所带来的移动购物的迅猛发展。 近年来智能手机快速普及，运营网络速度及资费逐步优化，移动互联网技术的发展使得移动网购获得快速发展。根据艾瑞咨询统计，2014年12月PC端月度使用时长同比增长0.2%，与此同时移动端增速为89.5%；2015第一季度移动端交易规模近3,000亿，同比 第21页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 增长116%（PC端仅20%），占网购渗透率近40%。艾瑞咨询预计2018年移动端占比将 增至70%以上。应该说，移动端战略未来很大程度上代表电商行业未来，而天猫和京东在移动端建设方面具有先发优势（合计份额超过90%）。4、全球化跨境进口电商成电商业务及盈利的新增长点。 商务部数据显示，截至2014年底，我国跨境电商平台企业超过5,000家，境内通过各类平台开展跨境电子商务的企业已超过20万家。我国跨境电商贸易以出口为主，2014年占比86.7%。这种结构特征意味着跨境出口电商发展快速，而跨境进口电商还处于起步阶段。随着国内市场对海外商品需求的增长，预计跨境电商进口占比将不断提升，到2017年有望达到16.2%。 不同国家（区域）间要素禀赋及经济发展水平的差异，是跨境电商乃至外贸发展的根本动力。结合经济全球化及全球电子商务发展阶段，未来三到五年将是我国跨境电子商务发展黄金时期。无论是天猫、京东等电商巨头，还是转型的传统外贸企业、区域零售企业，都在通过各种方式参与跨境电商业务。可以预见，在相关政策性红利释放，移动互联网、智能物流等相关技术提升快速背景下，围绕跨境电商产业将诞生新的庞大经济链。 5、微商生态圈起步，越来越多“正规军”加入其中。 微商是移动端的受益者，截至2015年第一季度，微商从业人员已达1,007万，市场规 模达960亿。随着微商平台方与品牌方加入，行业整合过程中规模有望继续放大。 作为微信等社交平台未来重要变现手段，微商未来将呈现三大趋势：1）以产品为核心， 品牌建设为重点；2）朋友圈销售功能弱化，个性化产品更受青睐；3）关注式和混合式协同发展，实现多入口流量导入，专业化的APP有望成为新流量蓄水池。 （四）进入本行业的主要壁垒 1、资金壁垒 不同于代运营模式，公司与品牌供应商之间是***商品的关系，帮助品牌消化了库存风险，同时实现了供应链的控制。因此，公司需要高效实用流动资金进行铺货，尤其在“双十一”等网络零售活动时间，需要的资金量更大。公司在过去几年的经营中，已经探索出高效的库存周转和资金调拨模式，进入良性循环。因此，从事与公司相同业务的企业进入本行业面临的最大困难是资金壁垒。 2、技术系统壁垒 由于该商业模式要对接多个品牌、多个第三方平台，必须有专门的信息系统进行支撑。 市面上的系统，无论是品牌自有的系统，还是代运营系统，在架构和功能上与公司品牌集成电商平台的系统都有很大差异。任何公司想尝试同样的商业模式，都必须从头开发这个系统，这有相当难度。没有这套系统，就不可能同时与多个品牌合作。 3、外部资源整合能力壁垒 互联网零售行业是一个充分竞争的行业，要在行业内具有竞争优势，利于不败之地，必须有足够的外部资源整合能力，包括渠道资源、品牌供应商资源、仓储物流资源和平台资源等，只有掌握充足的外部资源，具备较强的外部资源整合能力，才能在本行业内快速拓展市场和渠道，扩大品牌影响力。公司经过品牌集成的多年运作，已经积累了雄厚的品牌和第三方平台资源，形成一定高度的防火墙。 (四)竞争优势分析 1、公司的竞争优势 （1）品牌集成商业模式优势 第一，品牌集成电商模式持续推进公司精细化管理和盈利能力。在品牌集成电商模式下， 第22页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 公司必须自主经营、自负盈亏，因此某个品牌只要亏损，合作就难以维系。公司必须保证每个品牌、每个店铺都能够实现盈利，这与很多代运营公司在店铺亏损情况下仍然能够获得服务费是不一样的。在这个情况下，精细化运营一直是公司努力方向。公司以阿米巴管理为基础，形成了自己的精细化管理体系，在过去几年中，做到了每个品牌、每个店铺都盈利。其它公司如果想尝试公司的商业模式，不快速具备这个能力，是无法真正在这个模式上立足。这个要求推进了公司持续不断管理精细化。公司将阿米巴经营运用于单一品牌运营小组，不仅实现了公司内部组织的扁平化管理，而且一个品牌的成功运作经验可以复制到另一个品牌，加速了公司的品牌拓展和规模扩张。 第二，品牌集成电商模式帮助公司建立产品定制和包销能力，提升供应链控制力。公司过去几年的经营表明，产品定制包销对于公司的销售和利润增长有很大影响。但是产品的定制包销必须基于大量的买家数据分析才能实现，公司围绕中高端商品的经营，已经积累了大量的消费者行为数据，这是潜在竞争者不具备的优势。通过定制和包销，除了提升销售额和利润以外，也大幅提升了公司的供应链控制能力。 第三，公司的技术平台让公司能够快速接入新品牌和新平台，具备商业模式快速复制能力。公司已经建立了一套基于自身业务发展特点的技术系统，该系统符合公司经营全过程管理及质量控制要求，基本实现了订单流、客户流、物流、资金流一体化，财务与业务一体化，以及质量控制监督全程化的目标。由于这套系统的存在，公司才能从技术上具备快速接入新品牌的可能性。 第四，品牌集成电商模式直击品牌痛点，特别有利于拓展跨境电商。由于公司替品牌承担了经营风险，解决了他们的痛点需求，所以比较容易要求品牌给予更多支持和倾斜，而这些支持和倾斜又便于与公司与平台的合作，平台通过公司更能够获取品牌的支持和资源。这种商业模式有效发挥了品牌、平台和公司各自优势，所以非常有生命力和竞争优势。对于海外品牌来说，由于他们不了解中国市场，面临更大的经营风险，公司的商业模式对他们极具吸引力，有利于公司未来拓展跨境电商。 （2）品牌定位和聚焦优势 公司定位于“品质生活优选”，在品牌选择上有明确目标，这有利于最终消费者对于公司形成清晰的品牌认知，形成品牌忠诚度，这对于公司扩展新的合作品牌，并保证新引进品牌的成功，都将发挥积极作用。 （3）第三方平台资源整合优势 公司比传统品牌更加懂得电子商务，又比代运营公司有更大的自主权，更加有利于与天猫和京东等第三方销售渠道建立了深度合作关系。对于第三方平台来说，与公司的沟通成效，要好于传统品牌自身以及代运营公司，利于深度合作。经过几年合作，公司的品牌合作能力和运营能力已经得到了第三方平台的认可，并与第三方平台已经形成了良性互动、互惠互利、互促互进的资源互享，公司为第三方平台带来了更多更好的品牌和商品，平台为公司提供了更多免费和优惠的营销资源，相得益彰。与第三方平台的深度合作，大大降低了公司的经营风险，为公司下一个阶段大力拓展国内外品牌的代理经销打造了良好的基础。。 公司自成立以来非常注重人才的引进和培养。一方面，公司重视内部人才的培养，人才梯队的建设，为有实力和有潜力的管理人才提供展示平台，培育核心管理人才和业务团队；另一方面，公司积极引进符合公司发展需要的社会优秀人才，丰富人才队伍。公司目前已经形成了相对稳定的运营团队结构，建立了一个具有时局把控能力和行业前瞻能力的管理团队。公司现有员工年轻化优势明显，能够适应电子商务环境的快速发展和变化，能够为公司经营提供源源不断的创新源泉，并以此形成了积极进取和不断探索的企 第23页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 业文化。 2、公司的竞争劣势 公司进入互联网零售行业的时间并不算长，是一个比较年轻的公司；同时由于公司审慎选择品牌供应商并不断完善商业模式和技术平台，导致公司品牌合作扩张速度相对较慢。 (五)持续经营评价 本年度公司经营情况依旧保持高速良性增长，公司业务的发展很稳定， 经营业绩稳定 增长，资产负债结构合理，公司具备持续经营能力，不存在影响持续经营能力的重大不利风险。 但可能对持续经营能力产生重大不利风险的因素如品牌供应商线上自销的风险,对第三方电子商务平台依赖的风险,详见第四节第二点风险因素。 二、风险因素 (一)持续到本年度的风险因素 1、宏观经济环境变化的风险 互联网零售行业的市场需求是由居民人均可支配收入、消费者收入结构和消费者信心指数等多重因素决定的，这些因素则直接受到宏观经济环境变化的影响，因此互联网零售行业销售增长随着宏观经济的变动而波动。随着我国国内经济增长方式的转变和经济结构的调整，我国在未来几年经济增速很可能继续有所放缓；国际和国内宏观经济形势均较为复杂，发展走势存在不确定性。如国内宏观经济下滑，则将会对互联网零售市场的需求带来造成不利影响。 应对措施：公司将密切关注中国宏观经济环境的变化，若是有重大变化及相应调整公司的经营策略，但对于国内的宏观经济还是可以保持良性和乐观的态度。 2、品牌供应商线上自销的风险 传统品牌供应商开始从事电子商务活动时会面临电子商务人才欠缺和经验欠缺的现实障碍，难以涉足和整合与第三方平台的合作关系，缺少电子商务协同扩张发展的良性生态环境等天然缺陷。电子商务经销服务以其专业的服务质量、更高的反应效率、更低的成本打通从供应商到消费者的网络销售渠道供应链等多种优势，逐渐成为传统品牌企业选择开展电子商务时的重要选择，逐渐体现出其不可替代性。但是随着传统品牌供应商在与电子商务经销商合作过程中对电子商务、店铺运营、渠道建设等各方面有了进一步了解，将可能出现一些品牌供应商放弃与电子商务经销商合作的模式，而选择自主从事电子商务业务。 应对措施：公司目前对于现在品牌，则加强与品牌方的沟通与建设，强化和品牌方的深度合作模式，公司目前直接全款预付方式提贷模式比传统的代运营模式，在此方面的风险极大降低。另外，在此基础上，积极拓展国外跨境电商业务，引入国外新的品牌方，强化管理公司的供应链管理。 3、市场竞争加剧的风险 尽管公司首倡品牌集成电商模式，并建立一定的竞争优势，但公司所处互联网零行业仍是一个市场化程度较高、竞争非常激烈的行业。近年来受新兴渠道发展的影响，传统线下零售企业通过多种方式积极寻求转型；新兴的互联网零售业务中，一方面部分企业进入较早，积累了一定的互联网运营经验及广大的用户，具备先发优势，另一方面，部分 第24页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 企业在细分品类深耕细作，具备较强的客户粘性。因此未来可能存在出现更多竞争对手的情形，导致市场竞争加剧，从而影响公司的盈利能力。 应对措施：公司针对目前市场竞争加剧的情况，现有业务，进一步精耕细作，强化现在运营团队的运营能力，提高转化率，提长售后服务满意度。另外，再积极拓展国外跨境电商业务。 4、对第三方电子商务平台依赖的风险 我国B2C和B2B2C电子商务经过多年的发展，已经初步形成了以天猫、京东等少数电子商务平台为主的寡头垄断格局，这些平台构成了目前互联网零售收入的主体。大多数谋求快速发展的互联网零售商均选择天猫和京东等平台作为主战场，而不是建立自有B2C互联网销售平台，并与京东和天猫形成了相对稳定的、相互依赖、相互促进的良性业态环境。目前公司与品牌供应商的合作主要是基于天猫、京东等第三方电子商务平台，并与之建立了深度的长期合作关系，取得了较好的销售业绩。但若第三方电子商务平台对互联网零售商的相关运营要求及收费标准发生单方面不可控的变化，则会使公司的运营成本增加，从而对公司正常的经营活动和盈利能力产生不利影响。 应对措施：公司可预计在未来几年，国内的电商平台仍以天猫、京东为主的寡头垄断格局，稳定性和持续性得以保证。 5、综合毛利率持续下降的风险 2015年度，2014年度、2013年度公司主营业务综合毛利率分别为13.48%、15.69%、19.90%，综合毛利率呈持续下降的趋势。报告期内综合毛利率持续下降系公司从2014年开始供货给京东自营平台（即B2B平台），由于公司与京东自营平台的交易量较大，因此公司对其销售的毛利率较低，从而拉低了综合毛利率；而2015年度公司对京东自营平台的销售金额占营业收入的比例为56%，超过了2014年度36%的占比，导致2015年度的综合毛利率进一步降低。虽然公司对京东自营平台的销售会拉低综合毛利率，但报告期内按平台分别计算的毛利率呈上升趋势，而且随着销售额的增加，公司主营业务毛利会持续上升。 6、供应商数量较少的风险 截至本说明书签署日，与公司合作的品牌供应商有九阳、飞利浦等6家，公司存在合作品牌供应商数量较少，对单一供应商依赖性较大的风险。如果供应商产品出现质量问题或者终止与公司合作可能会对公司业绩产生一定的影响。 虽然与公司合作的品牌供应商数量有限，但公司在与每个供应商多年的合作者都建立了深度合作关系，公司提供的服务使得客户粘性较高，不会轻易与公司解除合作；同时，公司的泰璞经营模式具有可复制性，公司可通过将现有的运营模式复制到与更多品牌的合作中，随着与公司合作品牌数量的增加，供应商数量较少带来的风险被同步降低。 7、公司业绩季节性波动的风险 随着11月11日成为互联网零售领域一个最大规模的商业活动，并被广大互联网零售消费者所接受，双11成为各个电商一年中营业额最大的一天。受双11的影响，公司每年第四季度的营业收入和利润会远高于其他三个季度，因此公司的业绩呈现季节性波动的特点。如果公司在第四季度库存及资金准备不足，则会对公司的业绩产生不利影响。 应对措施：公司针对双11销售的特殊性，都会组织公司专门的团队提前进行资金筹备规划，库存备货，销售计划的精准制作，以保证不会对公司的业绩产生不利影响。 8、实际控制人控制不当的风险 公司实际控制人张新建通过直接和间接方式控制公司79.84%股份，虽然公司目前已经形成了包括股东大会、董事会、监事会、经营管理层在内的公司治理结构，建立了权力机构、决策机构、监督机构、经营管理层之间权责明确、运作规范、互相协调制衡的机制， 第25页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 健全了三会议事规则及其他重要制度。但若实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免及利润分配等方面实施不利影响，可能会给公司和其他股东带来一定风险。 应对措施：公司将会严格执行已建立的规范的企业运行制度，避免实际控制人控制不当的风险。 (二)报告期内新增的风险因素 无 三、对非标准审计意见审计报告的说明 是否被出具“非标准审计意见审计报告”： 否 审计意见类型： 标准无保留审计意见 董事会就非标准审计意见的说明：不适用 第26页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第五节重要事项 一、重要事项索引 事项 是或否 索引 是否存在重大诉讼、仲裁事项 否 - 是否存在对外担保事项 否 - 是否存在股东及其关联方占用或转移公司资金、资产的 否 - 情况 是否存在日常性关联交易或偶发性关联交易事项 是 第五节二（一） 是否存在经股东大会审议过的收购、出售资产事项 否 - 是否存在经股东大会审议过的对外投资事项 是 第五节二（二） 是否存在经股东大会审议过的企业合并事项 否 - 是否存在股权激励事项 否 - 是否存在已披露的承诺事项 是 第五节二（三） 是否存在资产被查封、扣押、冻结或者被抵押、质押的 否 - 情况 是否存在被调查处罚的事项 否 - 是否存在重大资产重组的事项 否 - 是否存在媒体普遍质疑的事项 否 - 是否存在自愿披露的重要事项 否 - 二、重要事项详情 (一)报告期内公司发生的日常性关联交易及偶发性关联交易情况 单位：元 日常性关联交易事项 具体事项类型 预计金额 发生金额 1购买原材料、燃料、动力 0.00 0.00 2销售产品、商品、提供或者接受劳务委托，委托或者受托销 0.00 0.00 售 3投资（含共同投资、委托理财、委托贷款） - - 4财务资助（挂牌公司接受的） - - 5公司章程中约定适用于本公司的日常关联交易类型 - - 总计 0.00 0.00 偶发性关联交易事项 关联方 交易内容 交易金额 是否履行必 要决策程序 青岛聚鑫德贸易有限 销售商品 1、于2015年，本集团以现金人民币100,000.00元取得泰璞优选电子商务有限公司100%股权，购买日确定为2015年8月6日。 2、于2015年7月10日，泰璞上海有限公司通过股东会决议，设立全资子公司上海璞港电子商务有限公司(以下简称“上海璞港”)，实缴出资需在10年内全部到位。 截至2015年12月31日，出资人民币10万元。 3、于2015年7月20日，泰璞上海有限公司取得了上海市发展与改革委员会签发的“沪发改外资[2015]85号”《项目备案通知书》，在香港设立全资子公司泰璞优品电子商务有限公司(以下简称“泰璞优品”)，通过跨境电子商务平台开展贸易服务。截至2015年12月31日，泰璞上海有限公司已实缴出资人民币10万元。 (三)承诺事项的履行情况 1、公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人于2015年度出具了《避免同业竞争承诺函》、《关于规范和减少关联交易的承诺函》，本年度已履行承诺。 2、公司董事、监事、高级管理人员于2015年度出具了《关于诚信状况的书面声明》， 本年度已履行承诺。 第28页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第六节股本变动及股东情况 第29页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 二、优先股股本基本情况 项目 期初股份 数量变动 期末股份 计入权益的优先 - - - 股数量 计入负债的优先 - - - 股数量 优先股总计 - - - 三、控股股东、实际控制人情况 (一)控股股东情况 公司控制股东：张新建 张新建，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1975年3月，本科学历。1998年8月至2008年7月在海尔集团工作，先后担任家电产品经理、工程部长和工贸总经理，在家电行业积累了丰富的营销和管理经验；2008年8月开始创业，2009年4月至2015年10月历任泰璞电子的执行董事兼总经理，董事长兼总经理，2009年1月至2015年8月历任聚鑫德董事兼总经理、监事，2014年3月起担任青岛泰璞的执行董事兼总经理、 法定代表人，2015年7月起担任上海璞港的执行董事兼总经理、法定代表人；股份公司设立后，担任公司董事长兼总经理。现担任公司董事长兼总经理。 公司控制股东在报告期内无变动情况。 (二)实际控制人情况 公司实际控制人为张新建，其直接持有公司10,586,000股股份，通过璞旭合伙间接控制公司5,382,000股股份，合计控制公司股份总数的79.84%，且自成为公司的第一大股东以来一直担任董事长兼总经理或执行董事，因此张新建为公司实际控制人。 张新建，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1975年3月，本科学历。1998年8月至2008年7月在海尔集团工作，先后担任家电产品经理、工程部长和工贸总经理，在家电行业积累了丰富的营销和管理经验；2008年8月开始创业，2009年4月至2015年10月历任泰璞电子的执行董事兼总经理，董事长兼总经理，2009年1月至2015年8月历任聚鑫德董事兼总经理、监事，2014年3月起担任青岛泰璞的执行董事兼总经理、 法定代表人，2015年7月起担任上海璞港的执行董事兼总经理、法定代表人；股份公司设立后，担任公司董事长兼总经理。现担任公司董事长兼总经理。 公司实际控制人在报告期内无变动情况。 四、股份代持情况 报告期内不存在股份代持情况。 第30页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第七节融资及分配情况 一、挂牌以来普通股股票发行情况 单位：元或股 发行 新增股 发行 发行数 募集 发行 发行发 发行 发行 募集资金用途 募集 方案 票挂牌 价格 量 金额 对象 对象行 对象 对象 （具体用途） 资金 公告 转让日 中董 中做对 中私 中信 用途 时间 期 监高 市商象 募投 托及 是否 与核 家数中 资基 资管 变更 心员 外 金家 产品 工人 部 数 家数 数 自 然 人 人 数 无 - - - - - - - - - - - - 二、债券融资情况 单位：元 代码 简称 债券类型 融资金额 票面利率% 存续时间 是否违约 无 - - - - - - 合计 - 注：债券类型为公司债券（大公募、小公募、非公开）、企业债券、银行间非金融企业融资工具、其他等。 三、间接融资情况 单位：元 融资方式 融资方 融资金额 利息 存续时间 是否 率% 违约 银行借款 注：请在此披露以2015年12月31日为基准日进行利润分配的分配预案 14年已分配 单位：股 股利分配日期 每10股派现数（含税） 每10股送股数 每10股转增数 无 - - - 注：请在此披露2015年内发生过的利润分配的情况，包括2015年度股东大会审议通过的利润分配 第32页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第八节董事、监事、高级管理人员及员工情况 一、董事、监事、高级管理人员情况 (一)基本情况 在公司 姓名 职务 性别 年龄 学历 任期 是否领 取薪水 董事长/总经 张新建 男 41 本科 2015年10月-2018年10月 是 理 潘琳 董事 女 37 本科 2015年10月-2018年10月 是 张荣 董事 男 47 研究生 2015年10月-2018年10月 林红燕 女 38 本科 2015年10月-2018年10月 是 董事会秘书 董事会人数： 5 监事会人数： 3 高级管理人员人数： 2 董事、监事、高级管理人员相互间关系及与控股股东、实际控制人间关系： 本公司董事、监事、高级管理人员中，董事张新建为控股股东、实际控制人，董事潘琳和张新建为夫妻关系。 (二)持股情况 单位：股 期末普通 年初持普通 年末持普通股股 变动类型（新 姓名 期初职务 期末职务 简要变动原因 任、换届、离任） 第33页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 董事长/总经 张新建 - 新任 公司发展需要 理 潘琳 - 新任 董事 公司发展需要 张荣 - 新任 董事 公司发展需要 薛祖松 - 新任 董事 公司发展需要 王晓东 - 新任 董事 公司发展需要 徐丽君 - 新任 监事会主席 公司发展需要 王峰 - 新任 监事 公司发展需要 尚燕青 - 新任 监事 公司发展需要 财务总监兼 林红燕 - 新任 公司发展需要 董事会秘书 本年新任董事、监事、高级管理人员简要职业经历: 1、张新建 张新建，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1975年3月，本科学历。1998年8月至2008年7月在海尔集团工作，先后担任家电产品经理、工程部长和工贸总经理，在家电行业积累了丰富的营销和管理经验；2008年8月开始创业，2009年4月至2015年10月历任泰璞电子的执行董事兼总经理，董事长兼总经理，2009年1月至2015年8月历任聚鑫德董事兼总经理、监事，2014年3月起担任青岛泰璞的执行董事兼总经理、 法定代表人，2015年7月起担任上海璞港的执行董事兼总经理、法定代表人；股份公司设立后，担任公司董事长兼总经理。现担任公司董事长兼总经理。 2、潘琳 潘琳，女，中国籍，无境外永久居留权，出生于1979年12月，本科学历，毕业于东华大学及ModeEstah Paris。2006年7月至2009年4月在无锡安通轴承锻造有限公司任 销售经理；2009年5月至2012年1月在泰璞贸易任设计师及监事，期间在聚鑫德任监事（2009年11月起）；2012年2月至2015年8月在聚鑫德任执行董事、总经理及法定代表人，期间在泰璞有限担任监事或董事，2014年3月至2014年4月在青岛泰璞任监事；2015年8月至2015年10月任泰璞有限董事；2015年10月至今在公司任董事及设计师。现任公司董事。 3、张荣 张荣，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1969年11月，***党员，经济学硕士， 毕业于复旦大学，经济师。1998年7月进入上海国际信托投资公司投资银行总部工作， 2001年12月任上海国际信托投资有限公司投资银行总部资产重组部经理；2002年10月任上海国际集团资产经营有限公司资产重组部经理，2006年3月任上海国际集团资产经营有限公司资产经营部经理；2009年1月起任上海国际集团资产管理有限公司金融市场总监、项目开发总监；2012年2月起任上海国际集团创业投资有限公司副总经理；2015年1月起至今任上海国际创投股权投资基金管理有限公司副总经理、工会主席。现担任公司董事。 4、薛祖松 薛祖松，男，中国籍，无境外永久居留权,出生于1977年9月，硕士研究生学历，毕业于上海财经大学。2001年3月至2004年4月在亚商企业咨询股份有限公司任业务经理； 2004年5月至2008年2月在申能股份有限公司任职；2008年3月至2011年11月在上海昆震餐饮企业管理有限公司任总经理；2011年12月至2014年12月在上海国际集团创业投资有限公司先后任高级投资经理和运营管理副总监；2015年1月至2015年5月在上海国际创投投资管理有限公司任副总经理；2015年6月至今在上海祁胜投资管理有 第34页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 限公司任投资总监。现担任公司董事。 5、王晓东 王晓东，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1982年9月，本科学历，毕业于哈尔滨理工大学；2005年8月至2013年3月就职于哈尔滨海尔工贸有限公司，历任客户经理、区域经理、战略部长、县网总经理和网络总监；2013年4月至2014年2月在青岛聚鑫德担任渠道总监；2014年2月至2015年10月在泰璞有限担任渠道总监，2014年10月起担任上海圣昊的执行董事兼总经理；2015年10月至今在公司渠道总监，在上海圣昊任执行董事兼总经理。现担任公司董事。 6、徐丽君 徐丽君，女，中国籍，无境外永久居留权，出生于1982年7月，本科学历，毕业于湖北长江大学。2005年7月至2014年3月在上海泰永企业有限公司任财务主管；2014年4月至2015年10月在泰璞有限任财务主管；2015年10月至今在公司任财务主管。现担任公司监事会主席。 7、王峰 王峰，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1976年11月，本科学历，毕业于中央党校函授学院。1995年12月至2008年7月为军人；2008年8月至2009年1月待业；2009年2月至2015年1月在聚鑫德任司机；2014年4月至今任青岛泰璞监事；2014年10月至今任上海圣昊和上海璞旭监事；2015年2月至2015年10月在泰璞有限任司机及监事；2015年10月至今在公司任司机及监事。现担任公司监事，为职工监事。 尚燕青，女，中国籍，无境外永久居留权，出生于1982年12月，本科学历，毕业于青岛科技大学。2004年7月至2007年7月在山东鲁抗药品经营有限公司青岛分公司任会计；2007年8月至2008年9月在青岛海马汽车销售有限公司任主管会计；2008年10月至2009年3月待业；2009年4月至2014年12月在聚鑫德任主管会计；2015年至今在青岛泰璞任主管会计。现担任公司监事。 林红燕，女，中国，无境外永久居留权，出生于1978年6月，本科学历，毕业于南京大学。1999年3月至2003年10月在杭州康杰数码设备有限公司任出纳、会计；2003年11月至2006年10月在上海康杰计算机信息有限公司任财务主管、财务经理；2006年11月至2008年10月在上海骜巍机电科技有限公司任财务总监；2008年11月至2013年12月在上海富兰德林会计师事务所有限公司担任咨询师；2013年12月至2015年10月在泰璞有限担任财务经理；2015年10月至今任公司董事会秘书兼财务总监。 二、员工情况 (一)在职员工（母公司及主要子公司）基本情况 按工作性质分类 期初人数 期末人数 管理人员 1 3 财务人员 12 15 后勤人员 11 18 业务人员 77 128 员工总计 101 164 第35页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 注：可以分类为：行政管理人员、生产人员、销售人员、技术人员、财务人员等。 按教育程度分类 期初人数 期末人数 博士 0 - 硕士 0 1 本科 33 43 专科 47 73 专科以下 21 47 员工总计 101 164 人员变动、人才引进、培训、招聘、薪酬政策、需公司承担费用的离退休职工人数等情况: 1、公司根据业务发展的需要，引进相关人才； 2、公司坚持公开招聘、平等竞争、择优录用的原则，有针对性地在当地人才交流网上发布招聘通知，招聘优秀人才并提供与其自身价值相适应的岗位； 3、公司对新老员工采用定期培训和非定期培训相结合的方式，不断提高员工整体素质； 4、公司根据不同的岗位，依据员工手册，制定了不同的薪酬结构； 5、公司无需要承担费用的离退休职工。 (二)核心员工 单位：股 期初员工数量 期末员工数量 期末普通股持股 期末股票期权数 数量 量 核心员工 - - - - 核心技术团队或关键技术人员的基本情况及变动情况： 张新建，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1975年3月，本科学历。1998年8月至2008年7月在海尔集团工作，先后担任家电产品经理、工程部长和工贸总经理，在家电行业积累了丰富的营销和管理经验；2008年8月开始创业，2009年4月至2015年10月历任泰璞电子的执行董事兼总经理，董事长兼总经理，2009年1月至2015年8月历任聚鑫德董事兼总经理、监事，2014年3月起担任青岛泰璞的执行董事兼总经理、法定代表人，2015年7月起担任上海璞港的执行董事兼总经理、法定代表人；股份公司设立后，担任公司董事长兼总经理。现担任公司董事长兼总经理。 王晓东，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1982年9月，本科学历，毕业于哈尔滨理工大学；2005年8月至2013年3月就职于哈尔滨海尔工贸有限公司，历任客户经理、区域经理、战略部长、县网总经理和网络总监；2013年4月至2014年2月在青岛聚鑫德担任渠道总监；2014年2月至2015年10月在泰璞有限担任渠道总监，2014年10月起担任上海圣昊的执行董事兼总经理；2015年10月至今在公司渠道总监，在上海圣昊任执行董事兼总经理。现担任公司董事。 王岩，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1982年5月，本科学历，毕业于黑龙江八一农垦大学。2006年7月至2006年9月待业；2006年10月至2008年2月在上海爱来屋信息技术有限公司任批发部主管；2008年3月至2008年4月待业；2008年5月至2010年9月在上海润欧贸易有限公司任运营经理；2010年10月至2015年10月在泰璞有限任运营总监；2015年10月至今在公司任运营总监。 贺同飞，女，中国籍，无境外永久居留权，出生于1983年12月，本科学历，毕业于东北大学。2004年7月至2005年10月在成捷讯科技有限公司任技术工程师；2005年 第36页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 11月至2007年11月在上海柠檬绿茶电子商务有限公司任***主管；2007年12月至2010年11月在香草胖胖大码服装有限公司任***经理；2010年12月至2011年2月在ShopEx上海商派网络科技有限公司任***经理；2011年3月至2015年10月在泰璞有限任分销总监；2015年10月至今在公司任分销总监。 刘冰犀，女，中国籍，无境外永久居留权，出生于1985年4月，本科学历，毕业于吉林大学。2006年4月至2009年5月在哈尔滨海尔工贸有限公司任产品代表；2009年6月至2011年5月在北京海尔工贸有限公司任零售代表；2011年6月至2015年10月在泰璞有限任渠道总监；2015年10月至今在公司任渠道总监。 陈东明，男，中国籍，无境外永久居留权，出生于1980年3月，大专学历，毕业于上海工程技术大学。1998年8月至2004年7月在上海好美家装璜建材有限公司曲阳店任销售主管；2008年8月至2008年10月在上海奇金电工电器有限公司任渠道主管；2004年11月至2011年7月在能率（中国）投资有限公司任渠道主管；2011年8月至2015年10月在泰璞有限任产品经理；2015年10月至今在公司任产品经理。 第37页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第九节公司治理及内部控制 事项 是或否 年度内是否建立新的公司治理制度 是 董事会是否设置专业委员会 否 董事会是否设置独立董事 否 投资机构是否派驻董事 是 监事会对本年监督事项是否存在异议 否 管理层是否引入职业经理人 否 会计核算体系、财务管理、风险控制及其他重大内部管理制度本年是否 否 发现重大缺陷 是否建立年度报告重大差错责任追究制度 是 一、公司治理 (一)制度与评估 1、公司治理基本状况 报告期内，公司建立健全了“三会”议事规则、《关联交易管理办法》、《对外投资管理办法》、《对外担保管理办法》、《投资者关系管理制度》等规章制度。 报告期内，公司根据《公司法》、《证券法》、《非上市公众公司监督管理办法》以及全国中小企业股份转让系统有限责任公司制定的相关法律法规及规范性文件的要求及其他相关法律、法规的要求，不断完善法人治理结构，建立行之有效的内控管理体系，确保公司规范运作。公司股东大会、董事会、监事会的召集、召开、表决程序符合有关法律、法规的要求，且均严格按照相关法律法规，履行各自的权利和义务，公司重大生产经营决策、投资决策及财务决策均按照《公司章程》及有关内控制度规定的程序和规则进行，截至报告期末，上述机构和人员依法运作，未出现违法、违规现象和重大缺陷， 能够切实履行应尽的职责和义务。 报告期内，公司制定了《信息披露管理制度》，并得到了严格执行。 2、公司治理机制是否给所有股东提供合适的保护和平等权利的评估意见 公司建立了较为完善的投资者关系管理制度和内部管理制度，《公司章程》包含投资者关系管理、纠纷解决等条款，能够保护股东与投资者充分行使知情权、参与权、质询权和表决权等权利。公司的治理机制能够给所有股东提供合适的保护，确保所有股东，特别是中小股东充分行使其合法权利。 3、公司重大决策是否履行规定程序的评估意见 报告期内，公司重要的人事变动、对外投资、融资、关联交易、担保等事项均已履行规定程序。 4、公司章程的修改情况 报告期内，公司对《公司章程》进行了如下修改： 1、2015年10月9日召开第一次股东大会暨创立大会，会议审议通过了股份有限公司的公司章程 2、2015年11月5日就申请公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让召开第二次临时股东大会，会议审议通过了修订后的章程。 3、2015年12月11日召开第三次临时股东大会，会议审计通过了修改公司章程的议案 第38页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第 五条原为：公司注册资本：500万元，等额划分为500万股 现修订为：公司注册资本：2000万元，等额划分为2000万股 (二)三会运作情况 1、三会召开情况 会议 报告 经审议的重大事项（简要描述） 类型 期内会议召开 的次数 1、第一届董事会第一次会议于2015年10月9日召开，会议 选举了董事长，聘任了总经理和董事会秘书及高管，审议通过 了《关于总经理工作规则的议案》《关于董事会秘书工作规则 的议案》《关于授权办理公司工商登记事项的议案》。2、第 一届董事会第二次会议于2015年10月20日召开，会议审议 通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌 并公开转让的议案》《关于公司聘请中介机构的议案》《关于 董事 通过对公司治理机制评估报告的议案》《关于修订公司章程的 4 会 议案》《关于制订公司信息披露管理制度的议案》《关于制订 公司投资者关系管理办法的议案》《关于公司股票挂牌时采取 协议转让方式的议案》。3、第一届董事会第三次会议于2015 年10月21日召开，会议审议通过了瑞华会计师事务所（特殊 普通合伙）出具的瑞华专审字（2015）号《审计报 告》。4、第一届董事会第四次会议于2015年11月25日召开， 会议审议通过了《关于公司资本公积金转增股本的议案》《关 于修改公司章程的议案》。 1、创立大会暨第一次股东大会于2015年10月9日召开，审 议通过了《关于整体变更设立股份有限公司的议案》《关于股 份有限公司章程的议案》《关于公司股东大会议事规则的议案》 《关于公司董事会议事规则的议案》《关于公司监事会议事规 则的议案》《关于公司关联交易决策制度的议案》《关于公司 对外投资管理制度的议案》《关于公司对外担保管理制度的议 案》2、2015年第二次临时股东大会于2015年11月5日召开， 股东 3 会议审议通过了《关于申请公司股票在全国中小企业股份转让 大会 系统挂牌并公开转让的议案》《关于公司聘请中介机构的议案》 《关于通过对公司治理机制评估报告的议案》《关于修订公司 章程的议案》《关于制订公司信息披露管理制度的议案》《关 于制订公司投资者关系管理办法的议案》《关于公司股票挂牌 时采取协议转让方式的议案》。3、2015年第三次临时股东大 会于2015年12月11日召开，会议审议通过了《关于公司资 本公积金转增股本的议案》《关于修改公司章程的议案》。 第一届监事会第一次会议于2015年10 月9 日召开，会议 监事 1 审议通过了《关于选举公司监事会主度的议案》，经与会监事 会 的投票表决，以全票同意的表决结果选举徐丽君为公司监事会 第39页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 主席。 2、三会的召集、召开、表决程序是否符合法律法规要求的评估意见 报告期内，公司股东大会、董事会、监事会的召集、提案审议、通知时间、召开程序、授权委托、表决和决议等事项均符合法律、行政法规和公司章程的有关规定。 (三)公司治理改进情况 报告期内，公司未发生来自控股股东及实际控制人以外的股东或其代表参与公司治理的情况，以及公司管理层引入职业经理人等情况。 报告期内，公司根据《公司法》、《证券法》、《非上市公众公司监督管理办法》以及全国股份转让系统公司制定的相关法律法规及规范性文件的要求，建立了规范的公司治理结构，股东大会、董事会、监事会和管理层均严格按照相关法律法规要求履行各自的权利和义务，公司重大生产经营决策、投资决策及财务决策均按照《公司章程》及有关内控制度规定的程序和规则进行。公司治理的实际状况符合相关法律法规的要求，能充分满足公司管理的要求和公司发展需求。 (四)投资者关系管理情况 报告期内，公司设置了董事会秘书，负责信息披露事务及投资者关系工作，包括与中国证监会、证券交易所、有关证券经营机构、新闻机构等联系；通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平。 二、内部控制 (一)监事会就年度内监督事项的意见 监事会在报告期内的监督活动中未发现公司存在重大风险事项，监事会对报告期内的监督事项无异议。 (二)公司保持独立性、自主经营能力的说明 1、业务独立：公司拥有独立完整的业务体系，能够面向市场独立经营，独立核算和决策，独立承担责任与风险，未受到公司控股股东的干涉、控制，亦未因与公司控股股东及其控制的其他企业之间存在关联关系而使公司经营自主权的完整性、独立性受到不良影响。 2、人员独立：公司董事、监事及其他高级管理人员均按照《公司法》及公司《公司章程》合法产生；公司的总经理、副总经理、财务负责人等高级管理人员未在控股股东及其控制的其他企业中担任除董事、监事以外的其它职务，未在控股股东及其控制的其他企业中领薪；公司财务人员未在控股股东及其控制的其他企业中兼职。 3、资产独立：公司合法拥有与目前业务有关的土地、房屋、设备以及商标等资产的所有权或使用权。公司独立拥有该等资产，不存在被股东单位或其他关联方占用的情形。 4、机构独立：公司已依法建立健全股东大会、董事会、监事会等机构，聘请了总经理、 财务负责人等高级管理人员在内的高级管理层，公司独立行使经营管理职权，独立于公司的控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，不存在机构混同的情形。公司的办公场所独立于股东单位，不存在混合经营、合署办公的情形。 5、财务独立：公司设立了独立的财务会计部门，并依据《中华人民共和国会计法》、 第40页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 《企业会计准则》建立了独立的财务核算体系和规范的财务管理制度，能够独立作出财务决策，具有规范的财务会计制度。公司在银行独立开立账户，依法进行纳税申报和履行纳税义务，独立对外签订合同，不存在与控股股东、实际控制人及其控制的其它企业共用银行账户的情形。 (三)对重大内部管理制度的评价 1、关于会计核算体系 报告期内，公司严格按照国家法律法规关于会计核算的规定，从公司自身情况出发，制定会计核算的具体细节制度，并按照要求进行独立核算，保证公司正常开展会计核算工作。 2、关于财务管理体系 报告期内，公司严格贯彻和落实各项公司财务管理制度，在国家政策及制度的指引下，做到有序工作、严格管理，继续完善公司财务管理体系。 3、关于风险控制体系 报告期内，公司紧紧围绕企业风险控制制度，在有效分析市场风险、政策风险、经营风险、法律风险等的前提下，采取事前防范、事中控制等措施，从企业规范的角度继续完善风险控制体系。 (四)年度报告差错责任追究制度相关情况 报告期内，公司建立了《年度报告重大差错责任追究制度》，并严格执行该制度。 公司进一步健全信息披露管理事务，提高公司规范运作水平，增强信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性，提高年报信息披露的质量和透明度，健全内部约束和责任追究机制。 报告期内，公司未发生重大会计差错更正、重大遗漏信息等情况。公司信息披露责任人及公司管理层严格遵守了上述制度，执行情况良好。 第41页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 第十节财务报告 一、审计报告 是否审计 是 审计意见 标准无保留审计意见 审计报告编号 安永华明(2016)审字第号 审计机构名称 安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） 审计机构地址 北京市东城区东长安街1号东方广场安永大楼17层01-12室 审计报告日期 注册会计师姓名 汤哲辉、赵国豪 会计师事务所是否变更 是 会计师事务所连续服务年限- 审计报告正文： 审计报告 安永华明(2016)审字第号 泰璞（上海）电子商务股份有限公司全体股东: 我们审计了后附的泰璞（上海）电子商务股份有限公司的财务报表，包括2015年12月31日的合并及公司的资产负债表，2015年度合并及公司的利润表、股东权益变动表和现金流量表以及财务报表附注。 一、管理层对财务报表的责任 编制和公允列报财务报表是泰璞（上海）电子商务股份有限公司管理层的责任。这种责任包括：(1)按照企业会计准则的规定编制财务报表，并使其实现公允反映；(2)设计、执行和维护必要的内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误导致的重大错报。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在执行审计工作的基础上对财务报表发表审计意见。我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。中国注册会计师审计准则要求我们遵守中国注册会计师职业道德守则，计划和执行审计工作以对财务报表是否不存在重大错报获取合理保证。 审计工作涉及实施审计程序，以获取有关财务报表金额和披露的审计证据。选择的审计程序取决于注册会计师的判断，包括对由于舞弊或错误导致的财务报表重大错报风险的评估。在进行风险评估时，注册会计师考虑与财务报表编制和公允列报相关的内部控制，以设计恰当的审计程序，但目的并非对内部控制的有效性发表意见。审计工作还包括评价管理层选用会计政策的恰当性和作出会计估计的合理性，以及评价财务报表的总体列报。 第42页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的，为发表审计意见提供了基础。 三、审计意见 我们认为，上述财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制，公允反映了泰璞（上海）电子商务股份有限公司2015年12月31日的合并及公司的财务状况以及2015年度的合并及公司的经营成果和现金流量。 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙) 中国注册会计师：汤哲辉 中国注册会计师：赵国豪 中国 北京 2016年4月27日 二、财务报表 (一)合并资产负债表 单位：元 项目 附注 期末余额 期初余额 流动资产： - 货币资金 五1 157,553,936.74 30,876,736.88 以公允价值计量且其变动- - - 计入当期损益的金融资产 衍生金融资产 - 主管会计工作负责人：张新建 会计机构负责人：林红燕 (二)母公司资产负债表 单位：元 项目 附注 期末余额 期初余额 流动资产： - 货币资金 - 1,426,036.29 30,870,508.33 第45页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 以公允价值计量且其变动计- - - 入当期损益的金融资产 衍生金融资产 - - - 六、其他综合收益的税后净 - - - 额 归属母公司所有者的其他综 - - - 合收益的税后净额 (一)以后不能重分类进损益- - - 的其他综合收益 1．重新计量设定受益计划净- - - 负债或净资产的变动 2．权益法下在被投资单位不- - - 能重分类进损益的其他综合 收益中享有的份额 （二）以后将重分类进损益- - - 的其他综合收益 1．权益法下在被投资单位以- - - 后将重分类进损益的其他综 合收益中享有的份额 2．可供出售金融资产公允价- - - 值变动损益 3．持有至到期投资重分类为- - - 可供出售金融资产损益 4．现金流量套期损益的有效- - - 部分 5．外币财务报表折算差额- - - 6．其他 - - - 归属少数股东的其他综合收- - - 益的税后净额 1．重新计量设定受益计划净- - - 负债或净资产的变动 2．权益法下在被投资单位不- - - 能重分类进损益的其他综合 收益中享有的份额 （二）以后将重分类进损益- - - 的其他综合收益 1．权益法下在被投资单位以- - - 后将重分类进损益的其他综 合收益中享有的份额 2．可供出售金融资产公允价- - - 值变动损益 3．持有至到期投资重分类为- - - - (五)合并现金流量表 单位：元 项目 附注 本期发生额 上期发生额 一、经营活动产生的现金流量： - 销售商品、提供劳务收到的现金 - 1,335,422,778.85 457,979,765.42 客户存款和同业存放款项净增加额 - - - 向中央银行借款净增加额 - - - 向其他金融机构拆入资金净增加额 - - - 收到原保险合同保费取得的现金 - - - 收到再保险业务现金净额 - - - 保户储金及投资款净增加额 - - - 处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金- - - 融资产净增加额 收取利息、手续费及佣金的现金 - - - 拆入资金净增加额 - - - 回购业务资金净增加额 - - - 收到的税费返还 - - - 收到其他与经营活动有关的现金 五35 4,206,540.58 190,928.23 经营活动产生的现金流量净额 五36 22,610,714.61 4,903,692.32 二、投资活动产生的现金流量： - 收回投资收到的现金 - - - 取得投资收益收到的现金 - - - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的- - - 现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 - - - 收到其他与投资活动有关的现金 - - - 第51页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 投资活动现金流入小计 - - - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的- 1,389,408.28 2,329,508.95 现金 投资支付的现金 - - - 质押贷款净增加额 - - - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 五35 99,999.21 - 30,876,736.88 法定代表人：张新建 主管会计工作负责人：张新建 会计机构负责人：林红燕 (六)母公司现金流量表 单位：元 项目 附注 本期发生额 上期发生额 一、经营活动产生的现金流量： - 销售商品、提供劳务收到的现金 - 759,292,407.58 335,344,451.44 收到的税费返还 - - - 收到其他与经营活动有关的现金 - 二、投资活动产生的现金流量： - 收回投资收到的现金 - - - 取得投资收益收到的现金 - - - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的- - - 现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 - - - 收到其他与投资活动有关的现金 - - - 投资活动现金流入小计 - - - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的- 1,232,779.89 第53页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 (七)合并股东权益变动表 单位：元 本期 归属于母公司所有者权益 其他权益工具 一 优永其 专 般 少数 项目 其他 先续他 减：库 项 风 股东 所有者权益 股本 资本公积 综合 盈余公积 未分配利润 股债 存股 储 险 权益 收益 备 准 备 一、上年期末余额 归属于母公司所有者权益 少 其他权益工具 一般 数 减 专 项目 优永其 其他 风险 股 ： 项 所有者权益 股本 先续他 资本公积 综合 盈余公积 准备 未分配利润 东 库 储 股债 收益 权 存 备 益 第55页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 股 一、上年期末余额 1,000,000.00- -- -- - - - - - 16,439,230.29 法定代表人：张新建 主管会计工作负责人：张新建 会计机构负责人：林红燕 (八)母公司股东权益变动表 单位：元 本期 其他权益工 减： 具 其他 项目 库 专项 股本 优永其 资本公积 综合 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 存 储备 先续他 收益 股 股债 一、上年期末余额 1,204,819.00--- 三、财务报表附注 泰璞(上海)电子商务股份有限公司 财务报表附注 2015年度 人民币元 一、 本集团的基本情况 泰璞(上海)电子商务股份有限公司(以下简称“本公司”)系由泰璞(上海)电子商务有限公司(以下简称“泰璞上海有限公司”)于2015年10月20日通过整体改制而设立的股份有限公司。本公司不约定经营期限，注册地为上海市杨浦区控江路1142号23幢6070室，公司总部位于上海市普陀区大渡河路388弄5号。 泰璞上海有限公司的前身为上海河涧实业有限公司(以下简称“上海河涧”)。上海河涧由自然人徐建保、刘玉峰共同出资设立，设立时注册资本为人民币500,000.00元，其中徐建保以货币出资人民币250,000.00元，占公司注册资本的50%，刘玉峰以货币出资人民币250,000.00元，占公司注册资本的50%，公司的经营年限为20年。 2009年4月15日，根据上海河涧临时股东会决议，其注册资本由人民币500,000.00元增加到人民币1,000,000.00元，其中新增注册资本人民币250,000.00元由徐建保出资认缴，另外250,000.00元由刘玉峰出资认缴。于2009年5月12日，徐建保、刘玉峰和张新建、潘琳签署了《股权转让协议》。根据该协议，徐建保将其所持公司50%的股权转让给张新建，刘玉峰将其所持公司40%的股权转让给张新建，刘玉峰将其所持公司10%的股权转让给潘琳。 于2012年1月29日，上海市工商局向上海河涧核发《准予变更登记通知书》，上海河涧将公司的名称变更为泰璞(上海)电子商务有限公司。 于2014年3月6日，张新建、潘琳与上海璞旭管理咨询合伙企业(有限合伙)签订了《股权转让协议》。根据该协议，张新建将其所持泰璞上海有限公司26.14%的股权转让给上海璞旭管理咨询合伙企业(有限合伙)，潘琳将其所持泰璞上海有限公司10%的股权转让给上海璞旭管理咨询合伙企业(有限合伙)。 于2014年4月23日，根据泰璞上海有限公司临时股东会决议，泰璞上海有限公司注册资本由人民币1,000,000.00元增加到人民币1,204,819.00元，新增注册资本由新股东上海国际集团创业投资有限公司(后更名为上海上实创业投资有限公司)以货币形式认购并缴足。2014年4月25日上海上实创业投资有限公司以人民币10,200,00.00元货币出资，其中人民币204,819.00元认缴公司新增注册资本，余额人民币9,995,181.00元计入公司资本公积。该项增资完成后，上海上实创业投资有限公司持有泰璞上海有限公司17%股权。 第61页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 于2015年7月13日，张新建与上海骐笙投资管理中心(有限合伙)签订了《股权转让协议》，根据该转让协议，张新建将其所持泰璞上海有限公司3%的股权转让给上海骐笙投资管理中心(有限合伙)。 于2015年7月24日，张新建与上海上实创业投资有限公司签订了《上海市产权交易合同》，根据该产权交易合同，上海上实创业投资有限公司将其持有泰璞上海有限公司的9%股权转让给张新建。 于2015年7月28日，根据泰璞上海有限公司临时股东会决议，泰璞上海有限公司注册资本由人民币1,204,819.00元增加到人民币1,271,850.00元，新增注册资本由新股东杭州九阳欧南多小家电有限公司以货币形式认购并缴足。2015年8月10日，杭州九阳欧南多小家电有限公司以货币出资人民币15,000,000.00元，其中人民币67,031.00元认缴公司新增注册资本，余额人民币14,932,969.00元计入公司资本公积。该项增资完成以后，杭州九阳欧南多小家电有限公司持有泰璞上海有限公司5.27%股权。 于2015年8月24日，根据泰璞上海有限公司临时股东会决议，泰璞上海有限公司注册资本由人民币1,271,850.00元增加到人民币1,342,950.00元，新增注册资本由上海骐笙投资管理中心(有限合伙)以货币形式认购并缴足。2015年8月25日，上海骐笙投资管理中心(有限合伙)以货币出资人民币31,000,000.00元，其中人民币71,100.00元认缴公司新增注册资本，余额人民币30,928,900.00元计入公司资本公积。该项增资完成以后，上海骐笙投资管理中心(有限合伙)持有泰璞上海有限公司7.99%股权。 于2015年9月24日，根据泰璞上海有限公司股东大会决议，泰璞上海有限公司全体股东作为发起人以净资产折股的方式将有限公司整体变更为股份有限公司。根据瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)出具的《审计报告》(瑞华审字[7号)，截至2015年8月31日，泰璞上海有限公司经审计的账面净资产为人民币69,502,969.07元。全体股东一致同意以上述净资产人民币69,502,969.07元按13.5:1的比例折合成股份有限公司股本，净资产大于股本部分记入资本公积。泰璞上海有限公司全部股东将成为股份公司的发起人，各发起人按照各自在公司的出资比例持有相应数额的股份。于2015年10月9日，股份公司召开创立大会暨第一次股东大会。于2015年10月25日，瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)出具《验资报告》(瑞华验字[0号)。 于2015年10月20日，泰璞(上海)电子商务股份有限公司取得了股份公司的营业执照。 于2015年12月11日，本公司召开临时股东会，同意以资本公积人民币15,000,000.00元转增股本。 本公司及子公司(以下简称“本集团”)主要业务系销售小家电商品，包括批发、通过购物网站平台销售给最终个人用户以及提供市场推广服务。 本财务报表业经本公司董事会于2016年4月27日决议批准。根据本公司章程，本财务报表将提交股东大会审议。 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定，本年度变化情况参见附注六。 第62页，共107页 泰璞（上海）电子商务股份有限公司 2015年度报告 二、 财务报表的编制基础 本财务报表按照财政部颁布的《企业会计准则—基本准则》以及其后颁布及修订的具体会计准则、应用指南、解释以及其他相关规定(统称“企业会计准则”)。 本财务报表以持续经营为基础列报。 编制本财务报表时，除某些金融工具外，均以历史成本为计价原则。资产如果发生减值，则按照相关规定计提相应的减值准备。 三、 重要会计政策及会计估计 本集团根据实际生产经营特点制定了具体会计政策和会计估计，主要体现在应收款项坏账准备的计提。 1. 遵循企业会计准则的声明 本财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了本公司及本集团于2015年12月31日的财务状况以及2015年度的经营成果和现金流量。 2. 会计期间 本集团会计年度釆用公历年度，即每年自1月1日起至12月31日止。 3. 记账本位币 本集团记账本位币和编制本财务报表所采用的货币均为人民币。除有特别说明外，均以人民币元为单位表示。 4. 企业合并 企业合并，是指将两个或两个以上单独的企业合并形成一个报告主体的交易或事项。企业合并分为同一控制下企业合并和非同一控制下企业合并。 同一控制下企业合并 参与合并的企业
(电子商务研究中心讯) 导读：9月19日，国内知名+智库——电子商务研究中心()监测数据显示，2017年上半年，中国快递业务营业收入为)监测数据显示，2017上半年，中国B2B电商融资领域分布上，主要集中在农业、快消品、汽车、钢铁、医药、旅游、化工、物流、能源、餐饮等领域为主。排名前三的农业占)监测数据显示，2017上半年中国B2B电商融资轮次上，排名前三的分别是：Pre-A轮融资16起、A轮融资13起、天使轮融资12起。
对此，中国电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平分析认为：
1)在融资轮次上，前期融资占据较大比例，A轮前的融资占到了)监测数据显示，2017上半年中国B2B电商融资地域上，排在第一梯队是上海、北京；排在第二梯队是、、南京、、郑州、大连、宁波、无锡、；排在第三梯队是、长沙、常州、、福州、济南、苏州、武汉、厦门、青岛等10个城市。
1)凭借资源的聚集优势，一线城市依然是B2B电商的最爱，但多个二三城市依然有不少B2B电商获得融资。上半年，上海B2B电商在一级市场一枝独秀，总共有多达20家上海B2B电商获得融资，占了全国总数的近)监测数据显示，2017年上半年我国网络零售交易额达到)监测数据显示，2017上半年中国跨境电商的进出口结构比例中，其中出口占比达到)显示，2017上半年中国跨境电商的交易模式跨境电商B2B交易占比达87.4%，B2B交易占据绝对优势，跨境电商B2C交易占比12.6%。
对此，中国电子商务研究中心B2B与跨境电商部主任、高级分析师张周平分析认为：
1)按业务模式分，中国跨境电商目前以B2B为主，随着更多新企业的进入使得出口B2B市场竞争加剧，为了增加在自身竞争优势，企业的业务开始向产业链上下游延伸，将相关业务资源进行整合，为交易双方提供完整的一站式服务，包括物流、通关、金融服务等。
2)跨境B2C特别是出口市场竞争格局相对宽松，市场份额较为分散。出口跨境B2C龙头企业正经历由粗放式发展向精细化发展转向阶段，龙头企业凭借先发和规模化优势具备精细化整合的时间基础和实力，同时自主品牌化产品导向发展利于提升内生增长质量及盈利性。
中国出口跨境电商产业链图谱
据中国出口跨境电商行业产业链图谱显示，目前出口跨境电商平台主要由以下几类构成：
B2B类：阿里巴巴国际站、中国化工网英文版、环球资源、中国制造网、、聚贸、、大龙网、等。
B2C类：、、亚马逊、Wish、、DX、、环球易购、百事泰、傲基国际、执御、小笨鸟等。
第三方服务企业：、易单网、世贸通、、Moneybooker、MoneyGram、中国银行、中国平安、中国邮政、UPS、TNT、顺丰、DHL、FedEx、递四方、出口易、四海商周、大麦电商、华农百灵等。
出口跨境电商发展趋势
趋势一：专业化、分工化将成为出口电商未来发展趋势
专业化、分工化是解决出口B2C产业链痛点的有效方法，成为行业必然发展趋势。零售业的历次变革都伴随着参与主体的专业化与职能再分工，而出口B2C的本质是零售，因此也将呈现这样的发展趋势，例如出现专业策划商提供品牌打造方案、专业IT商提供电商平台搭建和数据挖掘等技术综合解决方案、专业物流企业提供商品通关、货物运输解决方案等等。这些专业化主体可能是行业后进者，但更有可能就是目前的行业参与者，在经营B2C业务过程中发现自己的专长所在并且深耕这一业务环节，培养核心业务壁垒和竞争力。因此，专业化与分工化是该行业的必然发展趋势。
趋势二：新兴市场将成为B2C企业“兵家必争之地”
目前我国B2C企业的目标市场集中在等发达地区，这些地区网购普及率高、基础设施完备，因此出口规模很容易做大，但是增速趋缓。拉美地区是近年来跨境电商增速最快的地区，紧随其后的是、和等地区。随着这些新兴市场的网购普及率逐渐提升、跨境电商政策逐渐放开、消费者购买力提升，有望成为我国出口B2C行业的一个潜在的订单增长点。
趋势三：出口电商迎品牌出海大时代从中国制造走向中国品牌
跨境出口电商行业内公司发展迅速，不止于中国制造，未来更多是打造中国创造、中国品质、中国品牌。跨境出口电商的方式可以在国内做品牌、客户运营，直接面向欧美终端消费者，叠加中国优质供应链，竞争优势较强。未来是中国品牌出海的时代，也是中国跨境出口电商零售高速成长的时代。
进口跨境电商市场梯队
2017年上半年，份额占比基本变化不大。中国进口跨境电商平台三大个梯队现象逐渐明显，第一梯队为互联网巨头设立的进口跨境电商平台，如网易考拉海购、天猫国际、淘宝全球购、唯品国际、京东全球购、聚美极速免税店、国美海外购、苏宁易购海外购、亚马逊海外购等等；
第二梯队为独立运营综合型进口跨境电商平台，如小红书、洋码头、达令、波罗蜜、冰帆海淘、摩西等；
第三梯队为垂直型进口跨境电商平台，如蜜芽、宝宝树、宝贝格子、孩子王等。
进口跨境电商产业链图谱
据2017上半年中国进口跨境电商产业链图谱显示，目前进口跨境电商已形成多类模式和完成产业链，主要包括以下：
使用直邮拼邮发货的平台类电商：HIGO、淘宝全球购、易趣、优集品、魅力惠、保税国际、么么嗖、跑客帮、熟人邦、冰帆海淘
使用保税仓或直邮拼邮发货的平台类电商：洋码头、聚优澳品、海蜜严选、孩子王、跨境淘
使用保税仓发货的自营类电商：达令全球好货、海淘馆、YOHO
使用直邮拼邮发货的自营类电商：中粮我买网全球购、一帆海淘网
使用保税仓或直邮发货的自营类电商：波罗蜜全球购、林德帕西姆、网易考拉海购、小红书、唯品国际、丰趣海淘、麦乐购、优盒网、五洲会、母婴之家、莎莎网、摩西网、保税店
使用直邮拼邮发货的平台+自营类电商：海淘大师
使用保税仓或直邮发货的平台+自营类电商：天猫国际、宝贝格子、苏宁海外购、聚美优品、京东全球购、亚马逊海外购、1号店全球进口、国美海外购、蜜芽、宝宝树美囤妈妈
第三方物流：FedEx、DHL、UPS、EMS、申通快递、中国邮政、顺丰速递、圆通速递、速递
平台自建物流：贝海国际(洋码头)、品骏快递(唯品会)、(阿里巴巴)、京东物流
转运类物流：飞猪转运、运淘、转运四方、优递速递、斑马物流、快鸟转运、海带宝
比价类海淘工具：惠惠购物助手
指南攻略类海淘工具：海淘贝、买个便宜货、北美省钱快报、海淘居、极客海淘、口袋购物、什么值得买、悠悠海淘(文/中国电子商务研究中心高级分析师张周平、助理分析师余思敏、陈礼腾)