2005年，我国开始在中西部5省（区）启动小贷公司试点工作，2007
年，中国人民银行和银监会把小贷公司的审批权下放给各地金融办，全国各地纷纷设立小贷公司。2017年，全国小贷公司已多达8500多家。但是，受到小贷行业杠杆和资金的双重限制，小贷公司经营一直存在较大的瓶颈问题。天津金融资产交易所首席经济学家顾雷博士从制度与资金角度，分析小贷公司发展受阻的原因并提出相关建议。
5月，银监会、央行出台了《关于小贷公司试点的指导意见》，指导全国各地开展小贷公司试点工作。小贷公司作为一种新型专门从事小微企业借贷业务的企业组织迅猛发展起来，在一定程度上抑制了“地下钱庄”等非法借贷活动，也缓解了小微企业和个体工商户的融资难问题，逐渐成为县域主流金融机构的重要补充部分。但是，小贷公司供给与需求错位的问题始终未能彻底解决，中小微企业，包括个体经营者的金融服务需求并没有完全得到满足，小微企业融资难问题依然存在。
一、小贷公司的正外部性及其经营特征考察
（一）小贷公司已成为小微企业资金来源的主要提供者之一
从深圳实地考察情况看，小贷公司的客户主要是加工制造业及商贸等行业，重点解决客户流动性资金短缺的问题，真正服务于小微企业、个体经营者以及深圳本地居民借款，大多数小贷公司以快速、简便的方式，帮助客户扩大经营规模、购买设备和原材料、增加人手、解决家庭急需等资金周转问题。显然，小贷公司替传统金融业无法覆盖的金融盲区提供了信贷服务，成为深圳地区城市银行的有力补充，对缓解城市居民资金短缺和支持深圳地方经济起到了积极作用，一定程度上也弥补了传统金融的不足。
（二）从制度经济学的视角看，小贷公司具有较强的正外部性
由于小贷公司提供金融服务所获得的收入能够覆盖其经营成本和资金成本，照章纳税，提供就业机会，具有较强的正外部性，尤其是能够有效疏导民间资本的投资方向，吸引民间资本进入弱势领域，支持实体经济，具有一定的金融创新示范效应，实现互联网金融和实体经济发展的双赢结局。
（三）小贷公司助力地方政府税收增长和就业保障。
目前，深圳许多小贷公司都通过贷款支持客户，使得中小客户能够创造更多的业务收入，间接增加了深圳政府税收收入，同时，企业的持续发展也带来了就业的增加。以深圳中安信业为例，3000名员工，涉及客户群体以小型服务业（如餐饮、书店、培训机构、便利店、小食品批发、服装店、零售店、小超市等等）、高科技创业企业、小型制造业（如厨具、电子产品、印刷厂、服装制造、装修建筑材料厂等）及小型农业（如农产品养殖、农产品批发、乡镇物流等等），都是普惠金融需要辐射的范围。假设中安信业贷款余额能保持在1亿元，按20%的放贷利率，每年仅营业税及附加，中安信业就可以为深圳政府贡献150多万元的税收收入。显然，中安信业开展的普惠金融业务，不仅让小微企业得以发展壮大，还贡献了财政税收和就业岗位，为深圳经济社会发展带来了促进作用。
（四）小额贷款呈现“小额、分散”特征，较好地分散了经营性风险
以深圳中安信业为例，小贷公司普遍贷款金额较小，单笔贷款规模以1-10 万元为主（占全部贷款余额80%以上），不需要提供有效抵质押物，贷款具有“短、小、频、急”的特点。显然，这种“小额、分散”理念，符合证券组合理论关于“通过将多种资产进行有效组合，可以将风险降低到最低程度”要求，符合监管部门防控单一客户集中度规定。 [1]
此外，小贷公司获取客户的方式主要是通过人际关系网络获取企业“软信息”，一般都是当地比较成功的企业家利用股东在县域范围内形成的“熟人社会”关系网，可以有效对借款人的信用情况进行考察，即“熟人连带”[2]，通过熟人进行信用背书来降低贷款的风险。
二、面临杠杆限制与资金限额的双重约束困境
（一）资金渠道受阻成为小贷公司快速发展的“软肋”
作为一种新的制度安排，小贷公司较好地体现了服务实体经济，特别是小微企业的金融服务功能，但其自身发展也面临着制度瓶颈。
试点之初，出于审慎监管的考虑，对这种新型的金融服务企业采取较为严格的监管措施，但随着小贷公司的不断发展，整个行业的业务规模、经营特点等方面发生了较大变化，而监管政策却尚未适时地、有针对性地做出改变。
首先，是小贷公司资金来源问题。从深圳调研情况看，小贷公司资金来源以股东自有资金为主，银行资金获得性较差。首先，根据银监会、央行联合发布的《关于小贷公司试点的指导意见》，小贷公司不能吸收存款，即“只贷不存”，小额贷款公司的主要资金来源为“股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过两个银行业金融机构的融入资金”。在业务上所具有的这种特殊性，导致了小贷公司资金来源上的巨大限制，影响了小贷公司的可持续发展。
其次，近期出台的一系列政策还限制了小贷公司通过包括私募投资、证券基金、资产证券化以及P2P平台等的非银行融资渠道，这更使得小贷公司无处融资。在这种情况下，一些小贷公司可持续发展受阻，其结果可能导致小微企业、个体工商户等贷款无门，“融资难，融资贵”问题进一步恶化，反过来影响国内实体经济和消费市场发展。由此可见，受制于现有政策规定，小贷公司资金来源局限性较大，对于小贷公司快速发展需求有一定制约。
（二）融资杠杆对小贷公司发展构成较大限制
《关于小贷公司试点的指导意见》规定，“在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%。这就使得大多数小贷公司不可能与国有银行发生融资关系，直接导致了小贷公司资金规模偏小的现状。[3]
这一杠杆率，显然难以满足小贷公司的资金需求。为了打破这一瓶颈，重庆在2012年6月率先放开小贷公司融资杠杆率，将表内杠杆率放宽至2.3倍，并允许小贷公司通过地方金融资产交易场所转让资产。此后，广东、海南、湖南等多个省市，也对小贷公司融资比例进行了修改。[4]
一时间，小贷公司资产证券化规模迅速扩大，尤其是2016年之后，小贷资产证券化加速井喷。根据厦门国金ABS云数据库统计：以小额贷款为基础资产的企业ABS，在2017年总计发行3417亿元，分别远超2015年、2016年的144亿元、726亿元的发行量，占2017年已发行企业ABS的近一半，为49.2%。整个市场显示出了前所未有的繁荣局面。
但是，去年12月1日下发的现金贷整治《通知》明确要求，以信贷资产转让、资产证券化等融入资金，应与表内融资合并计算。[5] 这就意味着融资杠杆比例受限，表外融资并入表内，小贷实际杠杆率将会大幅降低，这样一来，小贷公司资金来源就持续减少。除了少量银行融资，无论是线下小贷公司，还是网络小贷，今后基本仍然以自有资金放贷为主。
图：小贷公司与同类非银行金融机构比较 ——根据相关资料整理制表
但问题是，同样是非银行类金融机构，农村信用社、融资担保公司杠杆率远远高于小贷公司，例如国有保险公司、国有担保公司的杠杆率都在10倍，甚至更高一些。而作为非存款类专业放贷机构，小贷公司不仅不能吸收公众存款，必须以自有资产或通过借款开展贷款业务，杠杆率还要低于其他非银行类金融机构，1.5倍的杠杆率相差甚远，因此小贷公司发展受阻于杠杆制度的问题相当突出。
三、解决双重制约的相关对策建议
（一）关于融资杠杆限制的政策建议
当前的“去杠杆”政策不应被解读为降低所有非银行贷款机构的杠杆。小贷公司目前大多面临因低杠杆率导致存活困难的局面。小贷公司较低的杠杆率，不存在用较少本金获取高收益的可能。
我们认为，作为非存款类专业放贷机构，小贷公司不吸收公众存款，以自有资产或通过借款开展贷款业务，应该享有一定程度上合理的杠杆比例，收取合理的利率，以保障可持续发展。因此，不应对小贷公司设置过低的杠杆限制，建议参考国际上的普遍做法，将小贷公司的融资杠杆率上调，或者是对小贷公司的不同融资方式，按照分类施策的办法，分别设置科学的不同融资杠杆率。因为杠杆比例的提高能使相同的运营成本覆盖更多笔贷款，从而降低单笔贷款运营成本，依然可以获得必要的净资产收益率。这样做，既符合中国国情，又与国际惯例相互接轨。
（二）增加多种融资渠道，助力小贷公司持续发展
现阶段，私募资产证券化产品因最近出台的“现金贷”等相关限制性政策被叫停。小贷公司要突破“最后一公里”，其最大的障碍就是缺乏资金来源。因此，未来我们可以对小贷公司其他资金渠道进行探索，允许小贷公司通过保险、信托、资产证券化或私募基金等形式解决资金来源问题，通过与保险公司开展“助贷”业务、与信托公司合作信托项目等业务作为未来小贷公司获取资金的方法之一。
（三）挖掘潜在机会，彰显资本市场综合融资功能
积极拓展小贷公司资本运作业务，对运行平稳、业绩良好的小贷公司进入新三板市场融资，进一步扩大小贷公司融资渠道。WIND系统显示：39家小贷公司2017年共实现营业收入14.72亿元。总体来看，各项主要指标均出现下滑。小贷公司业绩仍呈现地域不平衡性，总体上看，江苏、浙江两省盈利增长小贷公司较多，其中江苏8家，浙江4家，这折射出当前区域经济的发展情况。 [6]
从资本市场上拓展新的融资渠道，不失为小贷公司一种融资新途径，诸如在同一地区设立小贷公司集合债券，探索小贷连锁公司在主板市场和国际市场进行融资。
同时，小贷公司还可以定向增发，进一步托大融资范围和规模。据易三板统计，42家小贷公司自挂牌以来，琼中农信、鑫庄农贷、广文农贷等10家企业实现过定增，增发次数共计12次，增发募资金额合计4.94亿元。其中，单笔最大金额为信源小贷的8264万元。[7]毫无疑问，定向增发或许可以成为小贷公司未来解决融资限额问题的途径之一。
[1]布和：《互联网金融对证券行业带来的挑战与机遇》，摘自《财经杂志》，2018年07月10日。
[2]根据费孝通先生提出过“差序格局”理论，中国的人际关系分类是根据关系的亲疏远近来的，罗家德按照亲密和信任程度将中国人的人际关系进一步分为家人连带、熟人连带、弱连带和陌生人四种，其中熟人连带适用的是人情法则，是一种对等交换，但又隐含在情感关系的烟幕之下进行交换，是中国人最特别的行为模式；弱连带和陌生人适用的是公平法则；家人连带适用的是需求法则。
[3]从实际情况来看，一方面是小贷公司无法提供合适的抵押物，导致小贷公司试图从银行业金融机构融入资金非常困难；另一方面小贷公司所经营的业务与银行存在一定的竞争关系，商业银行并不乐意提供大量资金给小贷公司，使得小贷公司获得银行投资的可能变得越来越小，雪上加霜。
[4]参见：《限制融资杠杆致命一击，网络小贷大劫来临》，摘自《中金网资讯》，2017年12月13日。
[5]2017年12月08日下发的现金贷治理《方案》，对网络小贷融资的排查更为细致严格。表内融资上，除了非法集资、吸收或变相吸收存款外，还重点排查是否主要以自有资金放贷，通过网贷中介融资、向股东融资是否为股东自有资金等。
[6]武亚东：《39家小贷公司2017年共实现营业收入14.72亿元》，摘自《经济日报》20187年5月8日。
[7]参见：《现金贷监管风暴继续，新三板小贷公司何去何从？》，摘自《易三板》，2018年01月15日。
原标题：小贷公司困境:融资难风险高
大数据揭秘小贷公司生存困境一季度4项主要指标全部负增长
今年一季度小贷行业机构数量、从业人员、实收资本、贷款余额环比分别下降0.48%、0.83%、0.40%、0.33%
我国小额贷款公司在服务农村金融市场及小微企业中有着不可或缺的地位，也曾有过辉煌时期，然而，在近几年的发展中，出现了融资难、风险高、税负重、监管缺等问题，小贷行业的生存状况不容乐观。
根据央行统计数据，截至2015年底，全国小贷公司贷款余额9412亿元，同比减少20亿元，下降0.09%。今年一季度，全国共有小贷公司8867家，贷款余额9380亿元，人民币贷款减少23亿元。而第一网贷的大数据统计数据基本反映了小贷公司的现状。数据显示，“十二五”期间全国小额贷款公司主要指标增速逐年下降，如贷款余额从超过20%年增长速度下降到负增长。今年一季度小额贷款行业的机构数量、从业人员数量、实收资本、贷款余额4项主要指标环比均出现负增长，分别减少43家、979人、33.89亿元、31.41亿元，下降幅度为0.48%、0.83%、0.40%、0.33%。
深圳市粤商小贷公司董事长李八一对《证券日报》记者表示，在宏观经济下行的大环境下，商业银行等传统金融机构开始下沉到小微企业市场，借力“互联网+”发展的互联网金融对小贷公司市场的业务形成挤压，在前堵后截下，本就参差不齐的小贷公司行业自身正经历着一场“大洗牌”。目前，小贷公司的资产质量总体趋于下降态势，小贷公司的经营风险正在逐步上升，这应该引起监管部门的重视。
环比减少31.41亿元
第一网贷数据显示，从小贷公司家数看，截至2016年3月末，全国共有小额公司8867家，环比（较2015年底）减少43家，下降0.48%；同比（较2015年3月末）减少55家，下降0.62%。从从业人员数量看，共有从业人员数116365人，环比减少979人，降低0.83%；同比增加3247人，增长2.87%。从实收资本看，共有实收资本8425.4亿元，环比减少33.89亿元，降低0.40%；同比增加33.35亿元，增长0.40%。从贷款余额看，贷款余额9380.1亿元，环比减少31.41亿元，降低0.33%；同比减少73.6亿元，降低0.78%。
实际上，“十二五”期间，全国小额贷款公司主要指标增速逐年下降。全国小贷公司数量不断上涨，但是上涨的速度却在逐年下降，从2010年的超过95%的增速，下降到不足2%的增速；虽然从业人员数量不断增加，但是增速几乎直线下降，从业人员数量增长最少的年份为2015年，仅增长了不到1万人；实收资本增长最少的也是2015年，实收资本仅增加了176.23亿元；贷款余额为9412亿元，减少了8.87亿元，这是自小额贷款公司试点以来，贷款余额首次减少。
最近，人行沈阳分行对辽宁省内具有代表性的小贷公司进行问卷调查，结果令人深思。调查显示，2015年辽宁小贷公司实收资本384亿元，从境内银行业存款类金融机构拆入4亿元，仅占全部可贷资金的1%，资金成本普遍高于一般企业贷款利率。融资渠道不畅、杠杆低、资金成本高严重制约了小贷公司的发展。从贷款投向看，虽然贷款余额逐年增加，但贷款增量、增速不断下降，对“三农”及“小微”企业支持力度有限。调查显示，从2014年开始，辽宁小贷公司经营风险开始显现，贷款展期、续期情况普遍，部分公司展期贷款高达90%。截至2015年9月，辽宁已有152家小贷公司出现不良贷款，不良贷款率达10.7%，比2014年同期增加3.1个百分点。
小贷公司的贷款不良率更是一个谜。毕马威统计数据显示，目前小贷公司的不良率远高于披露的数据。近日，中国小额信贷联盟理事长杜晓山在广东小贷协会会员大会上介绍，目前广东（不含深圳地区）378家小贷公司当中，正常经营的不到100家，而仍有增量业务的小贷公司只有50家-60家，个别小贷公司不良贷款率甚至超过50%。
面对整个行业的严峻形势，即便具有小贷再贷款背景的P2P平台，也开始寻求转型，对资产端进行扩容。具有国资背景、主要以小贷公司为资产来源的P2P开鑫贷也在进行业务转型。从去年底开始，其业务开始从小贷公司向承兑汇票延伸。开鑫贷总经理周治翰曾表示，将向供应链领域拓展，如制造商、服务商、销售商等供应链上下游，形成三大类资产来源。
李八一表示，目前已经出台的一系列政策和文件均为部门规章或规范性文件，并没有提升至法律层面，而国家在顶层设计上对小贷公司的指导意见又偏少，所以“模糊的身份”除了小贷公司所期待的政策红利在短期内难以兑现外，小贷公司在制定自身发展规划时只能摸着石头过河。
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