自2016年10月以来，投资者首次同时在美国股票和债券市场上遭遇了长达3个月的负回报率(不到0.5个百分点)。*尽管各种类型的资产同时出现亏损并非史无前例，但投资者可能会有疑问：在极端波动时期，股票和债券还会朝相反的方向发展吗？

　　股票市场表现vs.债券市场表现

　　Vanguard集团所观察的363个月(即过去30年及2018年第一季度)中，美国股票市场在给定月份遭遇损失126次，而美国债券市场则遭遇损失112次。**尽管各月投资者遭遇债券价值与股票价值下跌的几率相同，但下跌幅度却大不相同：股票市场的平均跌幅为3.34%，而债券市场的平均跌幅仅为0.70%。

　　事实上，股票和债券市场同时下跌的频率比想像还要频繁——过去30年间，美国股票和债券指数有48次在同一个月内同时遭遇损失，甚至有25次连续3个月出现同时下跌。

　　单一经济事件并不是引发股票和债券价值同时下跌的原因。从历史来看，股票和债券价值同时下跌曾出现在各种不同的经济环境中，例如：

　　· 稳健的市场回报期(20世纪90年代末“科技繁荣期”时曾出现6次 )及经济灾难时期(2008年“全球金融危机”期间曾出现6次 )

　　· 美国经济成为恐慌焦点时(2000年“互联网泡沫”期间曾出现3次)，及非美国市场成为经济恐慌的中心(2015年市场担忧中国可能发生经济“硬着陆”时曾出现3次)。

　　虽然同步价值下跌可能随时发生，但令人欣慰的是，股票和债券价值恢复后都会出现高于平均水平的回报。Vanguard集团所观察的363个月中，经历同步下跌后12个月内的股票中位数回报率为12.17%，债券中位数回报率则为8.18%。

　　利用Vanguard资本市场模型(VCMM) ，Vanguard集团对各类经济指标进行分析，从而预测投资者的未来结果将会有何异同。Vanguard集团对未来10年(2018年至2027年)各种类型资产的表现进行了10000种场景模拟，然后基于每种模拟情况、重点关注全球股权资产类型最低业绩季度中垫底的10%的情形。下图反映了股票业绩不佳时部分受欢迎的对冲策略的表现。　　

　　全球股权资产类型业绩不佳时受欢迎的对冲策略的表现

　　根据这一前瞻预测法，Vanguard集团发现，大宗商品和不动产投资信托基金(REITs)等通胀对冲工具未能缓解全球股票市场的波动，且仍易遭受程度较轻的损失。而现金和短期债券等利率型对冲工具仅能产生最小的正收益。

　　涉足美国及美国以外广泛而优质的固定收益产品为获取正回报提供了最大可能性、并相应降低全球股票损失。

　　股票与债券的关系：错综复杂

　　目前，尚不可预测何种模拟结果将会变成现实。虽然股票与债券之间传统意义上的反向关系看似适用于大多数模拟场景，但仍然可能存在这一关系并不成立的短暂时期。然而，这些不合常规的例外情况不应使得投资者摒弃长期投资的策略。

　　无论股票与债券市场同步下跌只是暂时现象，抑或是未来市场走向的预兆，Vanguard集团建议投资者坚守符合自己目标和风险承受能力的资产配置。但倘若投资组合与目标资产配置偏离超过5个百分点，则应重新调整投资组合。 (作者：Vanguard集团中国区总裁、先锋领航投资管理(上海)有限公司董事长 林晓东)

　　　　来源为金融界债券频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！

    和讯网消息，01月02日，和讯博主发表了题为《2015年人民币汇率关键词（周评）：“大跌”，2016年还会这样跌吗？本文分五大部分：一、2015年人民币汇率差一点点破位，很悬！二、2016年人民币汇率指数大趋势分析；三、人民币汇率指数扰动如何影响股票市场、市场；四、人民币汇率与非美货币联动对美元指数的影响；五、下周人民币汇率、中国股市、全球外汇黄金市场分析预测》的，以下是博客全文：

2015年人民币汇率关键词（周评）：“大跌”，2016年还会这样跌吗？本文分五大部分：一、2015年人民币汇率差一点点破位，很悬！二、2016年人民币汇率指数大趋势分析；三、人民币汇率指数扰动如何影响股票市场、房地产市场；四、人民币汇率与非美货币联动对美元指数的影响；五、下周人民币汇率、中国股市、全球外汇黄金市场分析预测

一、2015年人民币汇率差一点点破位，很悬！

截止2015年12月31日(,)间外汇市场收盘，人民币汇率中间价为1美元兑人民币6.4936元，较前一交易日下跌41个基点，全年下跌大约5.77%，最低曾经跌破6.6，年度跌幅超过6%。这是人民币对美元汇率中间价创2011年5月25日以来逾4年半以来的最低水平，换句话说，涨了四年半，一下子又哪里哪去了。从具体操作上看，人民币汇率已经是第二年下跌，2015年一季度曾经出现小幅度反弹，二季度初期稳定，股灾后不久，中国央行启动人民币汇率主动调整，导致汇率大幅度下跌，中国政府决定救市以后，人民币汇率一度企稳，但在人民币加入SDR之后中国央行再度放手任人民币贬值，全年算账：人民币对美元中间价累计下调3746个基点，贬值幅度达5.77，人民币实际汇率兑美元下跌近10%（离岸价），可以说是“大跌”。同时，另外两个数据值得关注： 11月中国外汇市场（不含外币对市场）总计成交10.75万亿元人民币（下同），较10月的9.66万亿元增11.3%；1-11月累计成交98.76万亿元，全年交易量肯定过百万亿大关；第二个数据是：年初外管局汇率对冲科目基本为零，到11月底有几百亿美元余额，说明中国央行开始懂得要用对冲机制维护外汇储备安全了。

人民币兑美元贬值接近10%，主要原因是美元指数全面上涨，尤其是对主要货币汇率。比如美元兑欧元上涨了近2000点，升值幅度超过10%，兑英镑上涨了近1200点，升值幅度不及8%。纵观全年，唯有日元兑美元贬值幅度最小，只有400多点，它可能是2015年主要货币中兑美元最稳定的货币。

2015年全球金融市场不断震动，人民币汇率飘摇在风雨之中。从1月份的瑞郎黑天鹅事件开始，欧洲央行正式开始启动购债计划，全球市场包括能源品市场一路下跌，三大商品货币先后不断降息，至今终于稳定。在这一年中，不利于人民币汇率的熊市特征接连不断，宏观经济一直没有企稳，中国股市大起大落，期间伴随巨大股灾以及强力救市。中国央行有意识地推低人民币汇率，期间多次降息降准，虽然人民币终于被纳入SDR，但此举反而使中国央行放手一搏，干脆看人民币汇率能够贬值多少。

美联储预期持续了两年，终于在2015年12月落地，此举肯定令美元强势周期延续，人民币汇率则是雪上加霜。我在年初预言，人民币汇率最低贬值目标是6.5（在岸价）和6.6（离岸价），真是很悬，如果中国央行不在年末最后两天出手干预，人民币汇率很可能破6.7（离岸价），那将引发灾难！

二、2016年人民币汇率指数大趋势分析

2016年伊始，各路专家都在预测未来一年中国经济大趋势，包括人民币汇率走势，我初步浏览了一下发觉：中国崩溃论再度甚嚣尘上，人民币汇率暴跌论格外吸引眼球。很多人问我，怎么回事？我答曰：正确的分析都是理性的。今天这个世界绝大多数人所听到看到的未必是真理，因为真理的声音并不响亮！相反，那些迎合低俗，迎合阴谋论，敢于标新立异，随随便便地异端邪说，唯恐天下不乱之徒却登上了大雅之堂。没有理论啊！今天之中国社会，谁能不断地吸引民众的眼球，谁就是专家，天天发表歪理邪说的所谓专家们都准备进中南海讲课了，真理的声音是那样微弱！

谁说中国没有民主？在经济思想界，不是没有民主，而是没有权威！习总书记为什么强调要发展主义政治经济学，要创建中国自己的经济学思想体系？看来，他与我有同感！

新的经济学思想体系一定能够在中国诞生，这是我15年前写作《生存还是毁灭》一书时的预言。这个思想体系必须以新的货币理论，尤其是人民币理论为核心（因此外国人不可能拔头筹）！而人民币走进非洲，走向世界，人民币汇率指数融入全球货币体系指数群，人民币不仅将成为国际贸易的主要结算货币之一，而且将成为全球投资品市场，尤其是市场的主要标的物，预示着一场伟大的实践已经开始。这一场伟大的实践必然催生伟大的理论。

为什么要强调人民币理论？因为人民币汇率将越来越成为中国宏观经济最重要、最敏感的运行信号，也必将成为国际市场观察中国经济表现，投资中国的最重要参考指标！必须承认，今天越来越多的真假专家都开始重视人民币汇率指数的分析预测了，为什么？因为在人民币汇率即将实现“有管理的自由浮动汇率制”后，无论是做实业，还是做投资都必须时时刻刻盯住人民币汇率指数！

人民币汇率指数肯定与中国宏观经济运行有“正相关”关系，即，人民币汇率指数若继续维持贬值趋势，宏观经济不可能好转。虽然中国政府在有意识地放任人民币汇率贬值，但在2016年，尤其是在上一年人民币汇率实际贬值率已经接近10%后，宏观调控的重点已经不是放任贬值，而是控制贬值！

2015年人民币主要是对美元贬值，这是可以理解的，因为美元指数相对升幅超过10%，如此看来，人民币汇率指数仍然是小幅度升值的。2016年，美元指数将继续维持强势，人民币汇率跟随全球非美货币一起适度贬值也在情理之中。进一步分析，中国央行秉承中国政府保增长的战略意图非常希望人民币兑主要非美货币，尤其是欧元日元相对贬值多一点，对商品货币相对贬值少一点，这个战略意图能不能实现，成为衡量2016年人民币战略的关键点。

从中国经济自身表现看，2016年上半年应该是企稳的时期，一方面，2015年四季度中央级投资加大力度，应该在2016年初见效，中央几大会议研究部署2016年的经济工作，各级领导应该懂得后面的信号