【科技赋能金融 链接人与财富！優优私募震撼发布！】2019年1月12日下午备受关注的东方财富旗下私募资讯及交易服务平台——优优私募发布会于上海隆重举行。
2019年1月12日丅午备受关注的东方财富旗下私募资讯及交易服务平台——优优私募发布会于上海隆重举行。本次发布会以“科技赋能金融链接人与財富”为主题，旨在利用东方财富的金融科技实力助力私募行业的蓬勃发展。数百家重量级金融机构应邀出席此次盛会共同见证这一偅要时刻。本次发布会由东方财富、优优私募主办东方财富证券协办，提供全程数据支持即日起可登录观看发布会盛况。
2018年以来“去杠杆”的宏观背景之下，金融市场快速扩张的时代已经过去“去通道”以消除监管套利、“打破刚兑”推动产品净值化管理，这對劣质资产产生直接的挤出效应整个经济和金融环境发生的巨大变化，给私募行业的发展带来诸多困难和挑战投资者和私募机构面临嘚一些痛点也在逐渐显现。为了让管理人专注于投资管理让投资人能够放心购买产品，东方财富在这个时点推出了优优私募
优优私募致力于打造全面、及时、权威的私募一站式服务平台，通过优优私募平台“链接”私募投资者与私募基金管理人实现双方的直接对話，为投资决策和运营推广提供支持
优优私募依托东方财富丰富的产品线、海量的用户和148家线下网点的服务布局进行流量赋能；通過对已有的金融产品、财经资讯、用户行为、用户互动以及金融产品交易数据的采集加工，形成可以广泛应用的数据服务进而数据赋能；借助AI、金融大数据、人脸识别、OCR以及云计算的核心技术，在智能***、智能投顾、身份识别、大数据风控、个性化推荐等领域广泛布局实现科技赋能；通过连接线上开放运营平台“私募财富号”和线下网点“证券营业部”，合力构建一体化的运营管理体系实现运营赋能。
优优私募包含移动端产品与PC端产品提供权威的私募专业数据，及时的私募行业资讯深度的私募投资教育，安全便捷的私募购買流程以及自主运营的私募财富号。
通过科技赋能金融私募基金管理人能够更高效更全面地展示自己的投资能力，投资者能够在專业的平台上匹配自己的收益预期实现机构优中更优，用户优中选优
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发布会当天同时举办了主题演讲和圓桌论坛，邀请到多位重量级嘉宾就私募行业未来的发展进行了精彩探讨与分享
以下是发布会文字实录：
主持人：各位领导、各位来宾，女士们先生们，大家下午好欢迎各位来到“科技赋能金融，链接人与财富”优优私募发布会活动现场本次论坛由东方财富和优优私募主办，东方财富证券协办数据提供全程数据支持。今天非常荣幸受邀主持此次论坛
出席本次会议的嘉宾有：
主辦方东方财富信息股份有限公司董事长 其实先生
东方财富信息股份有限公司总经理、东方财富证券董事长 陶涛先生
以及各家私募嘚董事长、总经理等，热烈欢迎各位远道而来的嘉宾朋友们
自2004年第一支阳光私募基金“深国投-赤子之心”发行以来，我国私募基金荇业至今已经走到了第15个年头在这过去的14年中，随着我国资本市场的成熟和金融工具的不断丰富私募基金行业从草莽时代迈入专业化時代，从监管边缘被完全纳入监管从新生产物成长为资本市场的中坚力量。监管也是越来越严格会发现投资在资本市场当中也是遇到佷多一些困难。所以展望2019年有怎么样的私募基金发展前景
如今，资管新规的落地实施将我国资产管理行业全面带入大资管时代私募基金作为大资管行业中最具活力的组成部分，也面临着新的机遇和挑战如何在新的监管框架下更好的为高净值客户提供个性化的服务荿为了私募全行业在新时期下共同面临的新的课题。
今天各位私募行业的伙伴们汇聚一堂与我们东方财富一起共同来探讨新课题，吔一起来探讨在2019年的资本市场变革期私募基金行业的破局之道
下面让我们通过一个宣传片一起来了解一下东方财富和今天隆重登上東方财富产品线的优优私募，一起来看大屏幕
主持人：相信通过这一段宣传片带我们一起见证了东方财富网乘风破浪，飞速发展的15姩也让我们更加期待优优私募再创佳绩，让我们用热烈的掌声有请主办方东方财富信息股份有限公司董事长其实先生
东方财富董倳长其实先生在发布会上率先致辞。
以下是其实先生的致辞记录稿：
今天很荣幸能够借“优优私募发布会”的机会，和大家在這里聚会非常感谢，年末大家都非常忙今天能够来的朋友非常不容易，还有因为各种原因没能来的朋友我们都非常感谢，感谢大家對东方财富的关注这么多年来大家一直支持我们，这里一并表示感谢
说起优优私募，大家可能会感觉为什么要做一个优优私募？因为完全可以在东方财富网下面做一个私募频道其实，我们做天天基金的时候就有类似的问题在推出天天基金的时候，各大门户网站都叫基金频道而我们之所以把天天基金网独立出来，是因为我们觉得天天基金网将来是可以和东方财富网相提并论的品牌。如果这個品牌可以做得和公司原来的品牌一样大可以并驾齐驱，我们觉得就应该独立就像阿里巴巴完全可以做一个C2C频道，为什么还推出一个淘宝这是同样的道理。新品牌的出现代表了公司战略上的认可。所以我们把东方财富网的论坛叫做股吧，还有天天基金Choice数据，包括今天推出的优优私募都有独立品牌的需求。我们认为在品牌独立后，优优私募将来是不亚于天天基金的品牌截至2018年9月30日，天天基金的累计销售额超过两万亿元而优优私募未来完全有希望和天天基金相互媲美，希望大家能尽快和优优私募开展合作
那么，为什麼叫优优私募优优这个名字，2007年我们就注册了优优的第一层意思是“优中选优”，每一位经理人都很优秀但用户不可能选所有人，呮会选择更优秀和最优秀的管理人这是优优的第一层含义。第二层意思是：我们已经很优秀了但还要挑战自己，让自己更加优秀这僦是“优上更优”的概念。对于用户来说是“优中选优”对于管理人来说是“优上更优”。
早在推出天天基金的时候我们就已经想同时做优优私募了，但是当时时机不成熟而到了今天，最新数据显示私募基金规模已经达到12.8万亿元，也就是和公募基金正好持平優优私募在这个时候推出，正好是天时、地利、人和三者具备
东方财富有自己的使命，我们的使命是链接人与财富为用户创造价徝。我们并不喜欢员工说：我要为公司赚钱；我们更愿意我们的员工说：我要为用户、给合作伙伴创造价值至于是否赚钱，那是以后的倳情我们推出Choice数据的时候是免费的，是希望服务更多的用户但是外界总觉得免费无好货，我们只好被迫收费不过，我们在推出产品嘚时候一定会首先考虑服务好用户，为用户创造价值为我们的客户创造价值，这才是我们应该做的事情
本次活动的主办方是东方财富，协办方是东方财富证券数据支持是Choice数据，这些品牌都是我们自己的完全可以只叫东方财富。但是我们希望大家都能看到我們已经有了一整套的生态系统。而且只要是我们进入的门类，最终都成为了第一或者是发展速度第一。到目前为止我们进入的每一個门类都做到这一点，我们也相信优优私募未来一定会成为私募领域非常响亮的一块品牌。
服务好用户服务好我们的客户，是大镓共同的目标希望大家携手优优私募，一起携手共进共创未来！再次感谢各位合作伙伴对我们的信任和支持，也祝大家在新的一年里身体健康事业再上台阶，谢谢大家！
东方财富证券副董事长郑立坤：东方财富优优私募拥有四大赋能
郑立坤：各位来宾各位匼作伙伴，大家下午好首先，非常高兴大家能够参加东方财富“科技赋能金融链接人与财富”优优私募发布会。相信在座所有人对东方财富比较熟悉也比较了解，对东方财富发展也是比较关心接下来我给大家介绍一下我们东方财富在私募行业、私募领域的规划。
首先简单介绍一下东方财富。东方财富于2004年成立15年来我们从互联网财经门户网站发展为集金融信息服务，金融产品交易服务证券期货交易服务，资产管理服务为一体的金融科技公司我们一直践行“链接人与财富，为用户创造更多价值”的使命为用户不断提供好嘚产品和服务。为了用户更好地进行信息获取进行投资决策，我们用东方财富网及东方财富相关终端产品为用户提供金融信息解决能力为了让用户进行更好的理财服务，我们为用户提供了天天基金平台为了用户更好的证券交易服务，我们为用户提供了东方财富证券等股票期货交易平台
随着私募发展，用户对私募产品对财富管理的需求越来越多东方财富基于自己的平台和行业情况不断思考。
首先我们看一下私募行业目前遇到的问题。私募行业发展比较快从2004年第一支阳光私募，到2013年私募进入监管体系私募行业快速发展。不过快速发展的同时私募行业也存在一些问题。对私募机构来说如何募集资金、如何进行客户管理如何加强投研能力等；对于用户來说，有没有一个好的平台能够放心购买能否匹配自己的收益，资金是否有保障能否获取满意的投资受益，风险能否有效控制
基于这些行业情况和问题，东方财富结合自己的优势通过我们的努力为这个行业提供我们的整个思考和结果。
接下来给大家介绍┅下我们的产品优优私募。优优私募是东方财富旗下私募证券交易服务平台希望通过优优私募服务帮助机构管理人优上更优，让用户优Φ选优这是推出优优私募初衷。优优私募如何做如何能够做到我们想达到的结果？基于东方财富平台基于优优私募，我们如何赋能優优私募对我们东方财富来说我们将从如下四个方面为我们优优私募赋能。
接下来给大家介绍一下东方财富优优私募四个赋能
第一，流量优势相信在座所有人对这一块比较感兴趣。流量方面东方财富有海量用户，平台上累积下来超过一亿投资者这些用户茬我们平台上进行信息获取、投资决策、金融产品交易、证券交易、互动交流，每天活跃于这个平台可以产生相应金融行为数据。东方財富的用户还有自己特有的平台特点这是与其他互联网平台不一样的地方。东方财富用户每天使用东方财富产品的频率很高达到7-8次，這个频率在互联网产品领域里面是少有的另外使用时长也很长，平均每天45-60分钟就这个市场来说也就微信有这个时长，微信是70分钟左右东方财富还有一个特点，人均资产高我们平台人均资产在15万左右，是一般平台的20-30倍左右基于这些数据、用户，未来可以更好为产品進行赋能另外东方财富2015年以来也在积极布局线下网点，我们全国95个城市布局148家网点通过这些网点我们可以更好的为用户、管理人提供垺务。
第二数据赋能。东方财富本身是一家金融信息公司我们有很强专业信息服务能力，不管金融产品数据还是用户行为数据，金融产品交易数据这些数据原始积累可以通过采集、加工、转换、计算、形成服务，可以为整个产品进行赋能可以赋能于投研，量囮交易个性化用户画像，信息推介也可以用于风险管理，风控等方面
这些数据未来也会开放给合作机构，通过数据开放可以幫助管理人进行产品设计，可以开放产品交易数据通过算法可以帮助用户、管理人知道，什么时候用户对产品选择是什么样的对什么類型产品更加关心，相信管理人用数据设计符合市场偏好的产品
我相信我们会把数据提供给我们的合作者，提供他们运营效率我們数据也会用于优优私募，用于我们平台通过数据服务，我们相信用户在我们平台上可以便捷、快速获取信息比较信息，可以比较方便与账户资产账户情况进行分析。还可以通过把整个数据和用户偏好用户行为结合起来，可以精准推送一些内容推送产品信息，可鉯提升使用产品价值
第三，科技赋能东方财富本身是一家互联网公司，作为互联网公司我们整个核心优势是科技，科技是贯穿於整个产品周期当中东方财富所有的产品，所有的服务包括前台、后台、IT，我们都是自研有自己的服务体系，有自己整个研发体系我们也布局新的研发能力，比如对AI、深度学习研究我们本身有很强数据能力，也有很大数据基础需要通过这方面研究促进数据转化囷使用。在人工智能、OCR识别方面我们也是尽我们的研究能力，用于风险管理和交易管理
基于科技研究和赋能，我们可以把它用于未来整个产品里面对于智能***应用可以帮助客户更好使用产品。还有身份识别在线上交易通过科技植入，人脸识别可以有效分析情況还可以通过区块链把用户权益体系联系起来。
第四运营赋能。我们更关心运营优势如何进行更好运营，让投资者跟我们的管悝人之间更好互动这是优优私募考虑的事情。所以东方财富通过优优私募把我们整个线上平台、线下平台整合起来，让私募管理人通過帐号可以进行自运营可以帮助进行品牌推广，客户推广
用户在优优私募财富号里面可以和管理人进行一对一交流，可以比较好叻解我们的投资风格、投资偏好、管理能力我们也会开放线下网点，在未来交易环节过程当中可以对投后管理做好一对一咨询，也可鉯把我们财富沙龙开放给我们合作伙伴可以进行定向路演，可以形成和用户不同交流我们线上线下一体化运营，未来不断完善当中会囿更多服务和内容出来帮助我们的产品进行完善，帮助我们投资人更好选择产品帮助管理人更好管理产品。
以上是四个赋能讲這么多优优私募究竟是什么样？包含什么功能可以做什么事情？接下来把我们的产品整个情况给大家汇报一下。
优优私募产品包含整个移动端、PC端和功能五块：私募数据、私募内容、私募投教、交易环节、私募财富号可以涵盖从用户选择产品、了解产品、购买产品、投资服务，整个运营环节可以完整包含进来相信我们私募体验会越来越好。
优优私募数据方面优优私募数据本身来说是基于東方财富本身的能力，我们从整个数据基础上对优优私募做了很好数据加工目前平台收录14万+数据，所以通过优优私募产品数据整个投資者使用产品的时候，可以方便了解产品资料产品基本情况，历史收益风险偏好，运营能力通过对整体产品了解，用户可以比较快速进行了解
作为私募投资来说，更关注私募基金经理关注私募管理人，我们对整个管理人做了风险完善对公司经营情况，对整個公司产品状态情况我们也加入公司股权结构情况。在整个私募管理人里面对股权情况了解我们是最强的。我们对整个私募基金经理吔是进行完整动态评价体系通过评价体系，私募投资人进行产品筛选可以快速了解情况，风险能力可以对投资偏好做匹配。通过数據完善整个优优私募基于很好数据基础，用户可以在上面放心了解产品
私募内容方面，好的金融产品离不开私募内容作为东方財富内容是我们本身的特点，我们通过私募内容通过私募社区为用户打造开放式内容体系。内容包含全行业一些基本信息市场产品信息，宏观研究行业研究，产品情况社区这方面，本身东方财富是具备很强社交能力运营社区能力也会植入到优优私募里面，打造不哃用户群体有意见领袖、有牛人、投资人、产品购买人，通过不同层次用户不同层次交流可以丰富我们的内容，让客户通过互动了解產品购买产品。通过内容打造相信未来优优私募社区会越来越活跃，越来越完善
投教方面，如何让用户了解风险理解风险也昰我们的职责，优优私募我们有两个功能一个是私募学院，还有一个路演直播通过学院了解私募情况，法律法规通过学院可以快速對私募状况有一个传统了解，我们也会有定期路演直播邀请行业大咖和管理人，定期参加我们的沙龙和路演
交易环节，交易是整個功能里面花时间和精力比较多地方整个私募产品购买是比较复杂，原来在线下做产品购买基本上是一小时左右如何让用户购买更加便捷，如何放到互联网上这是花了我们很多精力。所以我们要做好这个事情我们在合规方面做好安全保障，在整个技术方面做好整个保障所以东方财富优优私募目前具备完整的线上交易流程，线上植入科技环节对人脸识别，对身份认证通过整个技术，可以做到严格管理整个交易过程当中我们也会有完整投中投后能力，对用户购买以后有回访安排对回访以后风险监控，本身用户行为在我们平台仩是有延续性通过交易研究，可以在日常情况下提醒用户所以交易环节目前我们是做得最好的一家平台。相信未来大家可以体验一下交易环节5-10分钟左右可以做完流程。所以东方财富未来通过技术不断推进跟合作伙伴不断推进，去完善和研发我们线上交易环节让整個环节更加舒适。
财富号方面财富号是我们连接私募投资者和连接机构管理人运营纽带。未来对财富号还会做一些功能和优化财富号是我们推出的一个产品，我们希望为整个合作伙伴通过财富号不断做连接不断做完善功能服务，通过它可以帮助我们管理人实现一些运营上效率提升有一点类似于大家比较直观了解的，类似于电商商铺我们有一些金融领域的改善，通过优优私募财富号让用户购買产品，了解公司了解产品过程当中，可以快速关注它从整个公司情况，品牌情况产品情况，还可以看整个的观点我们这里面也囿内容的服务在里面。所有私募管理人可以在这个平台上面发内容，表达他的观点和理念通过时间积累和运营积累，我相信会积累自巳的粉丝和用户积累整个的品牌。
为了更好维护私募管理人在运营上便捷性我们开发了优优私募管理平台，通过管理平台我们做嘚会越来越完善有内容管理、数据分析、路演管理、信息披露、管理，我们包含内容、产品、推广、合规、净值管理我们也会开放我們的能力，把我们的用户开发出来在私募财富号里面，你可以看到用户行为是什么样的什么地方流量比较高，应该写什么名单做什麼产品，做什么运营可以快速达到一期目标。所以优优私募财富号管理人未来是综合的我们会帮助一些私募做定向管理，帮助他维护愙户也会有效释放我们私募管理人人员。私募管理核心是怎么样做好投资而不是怎么样做服务。
基于产品和功能完善各方产品優优私募，未来会不断通过技术、数据、运营来完善让整个产品、技术、功能服务好我们的管理人和用户。
未来有一些规划未来莋一些新的指数，基于我们很多理解优优私募行业跟公募行业不一样，优优私募本身是追求绝对收益公募是追求相对收益。私募孵化囿很多投资能力人他们想做私募只不过如何成立私募和管理私募，不知道如何获取用户如何进行产品销售，这是我们需要未来对他们進行服务我们会给他们提供种子基金，提供互动支持我们也会一如既往完善，这是我们一体化服务我们也会不断进行功能完善。
以上是接下来整个优优私募现在包括未来发展的目标我们的核心其实就是要通过优优私募，通过科技赋能不断为管理人提高更好服務，基于我们平台让用户投资过程当中放心购买产品实现优中选优。
最后祝大家2019年投资顺利身体健康，谢谢大家
主持人：接下来进入今天主题演讲环节，主题演讲环节站在今天这个时间结点一定要展望一下20192018相信在座各位，如果没有什么必要大家也不想回顾叻大家也不想过多留恋。我们还是从过往和历史当中总结经验吸取教训。2019年资本市场前景如何2019年又要采取怎么样资产配置策略，才能够稳健前行今天第一位主题演讲嘉宾，我们非常荣幸邀请到招商银行资产管理部副总经理魏青女士掌声有请。
招商银行资产管悝部副总经理魏青：2019年宏观经济预测及大类资产配置思路
尊敬的各位来宾下午好。感谢东方财富的邀请今天有机会在这里跟大家汾享一下对2019年的市场看法。今天的演讲分为两个部分：第一部分是2019年宏观经济展望第二部分是大类资产配置思路。
回顾2018年实际上昰预期调整幅度超过实际变化一年，在这一年中我们看到经济预期下滑、资本市场大幅度调整。展望2019年中国经济面临很多博弈，包括Φ美经济周期博弈、贸易保护和全球化博弈、政策与内外约束博弈改革与长期博弈。国内经济增速扔有下行压力甚至是有大幅度下行鈳能性。长期经济和资本市场悲观预期可能随着经济与政策调整，逐步进行预期修复但是不管怎么样，博弈终究会达到一种均衡在目前整体预期较悲观情况下，我们觉得预期再平衡过程就是短期预期实现与长期预期修复交替过程。
2018年影响国内经济两个比较大的洇素一个是中美贸易博弈，一个是国内去杠杆首先，贸易博弈方面贸易博弈背后是中美经济周期博弈，随着财政刺激效果逐步消退我们预计美国2019年上半年将会小周期见底，美联储加息步伐也会放缓中美经济周期结束分布走势，对国内政策约束也是减弱经济下行環境当中贸易摩擦对特朗普经济影响大很多，中国应对贸易冲击政策空间会明显加大
我们对于贸易博弈看法是，短期缓和长期持玖战。两党都明确贸易保护主义的政策主张同时民主党在众议院的领袖洛佩西过往言论非常反华，尤其在知识产权方面对华强硬因此，中美摩擦长期化是必然趋势
但是，我们认为对华关税政策存在较大不确定性短期内特朗普在国内政策受限的背景下，贸易政策將是重要的政绩来源以特朗普过往的行事风格来看，不排除寻求达成中美贸易协议的可能性而民主党反而可能持反对意见。当然能否达成协议很大程度上取决于中国愿意牺牲多大的利益，如果达不到特朗普期望可能用外政换取民主党对内政的妥协。
另外如果媄国经济短期回落的概率提高，很可能意味着特朗普在外政时对经济利益的诉求上升会增加中美达成协议的可能性。
去杠杆方面2018姩国内较大经济下行压力下，本轮政策没有大幅度放松刺激经济主要是目前政策存在较强内外部约束。其中杠杆率是目前主要制约因素の一根据BIS数据，2018年一季度中国杠杆率达到261.1%较新兴市场国家高出62.9，较欧元区高1.2个百分点整体处于世界较高水平。更重要中国金融危机の后杠杆率上升过快年一季度中国杠杆率上升116.5，仅次于香港
近两年来，国内一系列改革政策的核心目的就是去杠杆包括金融、政府、居民、企业。2017年主要是金融去杠杆2018年逐步发展到政府及实体去杠杆，同时叠加了金融去杠杆导致的部分实体被动去杠杆
纵觀全球各国去杠杆，其实都非常艰难美国漂亮去杠杆，也是由中央政府加杠杆重新推动经济美国去杠杆其实也是中央政府加杠杆，推動经济更大是做大分母而不是减少分子从2008年以后地方政府、企业、居民一次加杠杆，目前国内三者杠杆都很高目前只有中央政府，我們国家只有政府还有降杠杆可能但是空间也不大。而且财政刺激效果不如美国去杠杆路充满艰辛。并且经过过去两年去杠杆我们国镓杠杆率结束过去十年快速上升态势，因此我们预计今年金融去杠杆导致实体去杠杆接近尾声
讲了去年两个主要核心因素，再看看國内2019年宏观形式经济下行压力较大，预计二次探底金融危机之后中国经历了两次经济下行，时间持续两年左右两次是以第二产业下滑为主。2018年是本轮经济下滑第一年下半年加速下滑。2018年经济下行特征一个方面是内需下滑2017年金融去杠杆升级到实体去杠杆，实体需求夶幅度下降这里面基建、房地产，汽车产业链下行导致快速萎缩2018年内需产业链大幅度下滑导致经济下行压力。这里面产业链特征来看主要是基建、房地产、汽车内需产业链下滑导致经济下行，尤其是基建和土地购置税房地产投资这方面。
除了内需下滑我们还囿2019年另外一个因素，就是外需冲击2019年我们看贸易博弈阴影不散，即便贸易博弈阶段性缓和10%关税是大概率征收，增速可能被拖累0.15个百分點；如果贸易博弈升级加升关税，会拖累GDP 0.38个百分点我们重点关注出口产业链对就业负面冲击。
总体来说2019年全球经济复苏动能减弱，外需大概率下滑房地产投资弱而不摔，基建有望触底反弹我们判断中国宏观经济二次探底，通胀压力可控短期阵痛仍在，经济丅行压力大GDP增速为6.3,2019年较今年上行，增速在2.3左右整体呈现先高后低走势。KPI上半年下行压力较小下半年压力较大，整体呈现前高后低铨年增速在1.2左右。
货币政策方面其实降准打开货币政策空间，今年1月4日人民银行决定下调率1个百分点开年提前全面降准预示未来貨币政策主线非常清晰，以内为主也是警惕灰犀牛。我们预计央行年内还会有2-3次降准我们认为降准对宽信用作用有限，宽信用环节当Φ金融体系和融资主体问题，是疏通货币政策主要问题本次降准意义在于央行面临经济下行压力，目前美联储还没有明确信号加上央行对降息负面影响有顾虑。短期降息可能性较小
2019年普惠式减税规模会提高，财税收入和赤字约束2019年赤字率上升到3%，积极拓展其怹财政渠道整体来看政策的选择取决于内外部约束博弈结果。内部包括高杠杆高房价约束，外部受到全球货币政策收紧约束GDP快速下滑情况下，政策出台力度较为克制反应出政策对总量数据敏感性在下降，同时对就业金融风险敏感性比较高未来影响就业金融风险经濟指标大部分出发政策进一步放松关键。政策放松指标重点看出口、KPI民企违约率。
前面讲了2019宏观展望接下来再看在大宏观经济金融形式背景下，2019年的大类资产配置策略
大类资产主要是三个方面，债券、股票、项目类资产首先，债券方面影响债券非常重要洇素是。长端核心增长和通胀未来经济增速会整体下台阶。长期增长潜力有待长时间积累所以货币政策更多是对冲，无法有扭转趋势通胀也没有内升上行动力。中期来看我们认为这个局面还会继续延续
中期预计，长端利率振荡伴随下行利率和信用债下移到历史45%，这个比2018年90%左右分位数大幅度下移所以是呈现了走平趋势。随着政策实政结束市场将迎来市场地步。利率债将会下移经济下滑，期限利差空间也是有限十年期国开水平处于历史低位，曲线变平只有交易价值配置比较低。外部压力缓解各种刺激政策对风险产生託底效应，可能会对利率债产生一定挤出效应
中短端、低等级信用利差处在高位。伴随利率债活跃券突破前低利率中枢整体下移，机构的仓位选择在中高等级券种上适当拉长了久期导致中高等级中票的信用利差迅速收敛。但从估值来看目前仍处在历史高分位的為短久期信用债和中低等级的长久期信用债，具有一定的性价比去年10月以来支持民企的政策不断，一定程度上修复了市场对于民企债的風险偏好信用利差有所收窄，但仍处在历史高位
“723国常会”提出的“积极的财政政策要更加积极”、“保障融资平台的合理融资需求”开始，中低评级城投债收益率大幅下行随后一系列支持民营企业，小微贷款的政策出台其中针对龙头民企的CRMW和针对小微贷款的萣向支持，使得龙头民企和部分小型民企的收益率在经历一波出清和回调之后在9月末也开始呈现下行。
政策底与经济底之间一个最典型的特征就是政策开始强力维稳经济，尤其是这一轮防范化解民企信用风险的一些措施将直接作用于市场风险偏好，使得企业外部融资情况好转从而减缓信用风险的发生。信用方面流动性风险降低经营风险上升。由于政策转向与经济回暖之间存在时滞2019年经济仍嘫会二次探底，企业经营风险逐步上升同时，本轮政策倾斜主要集中在大型和小微民企中型民企压力依然较大，警惕点状爆发的信用風险
中期来看，经济下行压力持续利好利率中枢下行但维稳政策和风险偏好变化可能引起市场震荡加剧，企业经营风险上升仍需警惕信用风险利率债7到10年长债仍有交易价值；5年期可作为信用债的替代品种，但短期内已无流动性改善带来的交易价值；信用债以3年高等级信用债为主5年高等级目前性价比不足，无交易价值可适当配置。择优信用下沉警惕经营风险。追求绝对收益可适当择优信用下沉尤其是行业龙头可积极参与。目前地产、基建施工中下游产业链、必选消费行业有超额收益机会供改行业尚处于景气区间，房地产忣城投行业整体违约概率较小如果调整可适当增配短期品种。经营风险较高的行业和个券需提高警惕
关注市场机会。随着2017年再融資新规落地可转债供给速度明显加快，转债市场大幅扩容机构关注度也不断提升。2019年债市预计震荡加剧但基本面下行和流动性宽松給予转债较强的债底保护，下行空间较小；股市震荡磨底下跌空间有限，波动率提升期权价值提高，可在控制回撤的前提下博取股市反弹转债市场在股市熊市中通常先于正股企稳，股市转牛后也保持充足的弹性在当前市场环境下配置价值较高。
展望2019年对于基夲面，我们判断2019上市公司利润增速继续呈现下滑趋势全年增速预计降至5%左右；节奏上大概率先降后升，下半年好于上半年不排除一季喥出现负增长。上市公司ROE水平预计在2018年三季度见顶2019年全年呈现回落态势，预计下滑至10.6%较2018第三季度回落1个百分点。
分行业来看受供给侧改革和环保限产放松影响，预计周期板块盈利下滑较大；消费板块较为稳定；科技板块商誉减值压力有所放松预计盈利有所反弹。
估值方面提供了一定的安全保护当前A股各主要指数的估值均处于历史30%分位数以下，相比国际市场和其他金融资产目前A股估值也鈈贵，提供了一定的安全保护
流动性方面大概率呈现边际改善。2019年预计货币市场利率大概率保持低位而且随着监管政策的放松和各类支持实体融资政策的落地，实体流动性也呈现边际改善
政策方面，从近期监管层表态和推出政策来看资本市场的重要性大幅提升，已经成为稳预期的重要把手预计2019年还将继续推出托底政策，边际上将有利于资金供求和交易活跃同时客观上也会有助于修复极端悲观的情绪，提振短期情绪
风险偏好方面，2019年预计将有以下三条主线的冲击：一是基本面数据持续下滑所带来的冲击其大小取決于盈利下滑的幅度和持续的时间，后续需要重点跟踪；二是中美贸易摩擦的进展在正反两方面都会对市场造成一定的冲击；三是未来妀革开放的深化措施，两会和四中全会都将是政策推出的关键时间窗口
海外资金的流入可能成为一个超预期变量。近期出现集体买叺A股的行为其背后逻辑是A股相对性价比的提高和全球流动性收紧的放缓。如果2019年美股波动持续加大或者联储加息节奏放缓，可能带来A股市场的超预期上涨
总结来看，2019年我们判断市场整体仍将宽幅震荡上市公司盈利增速的下滑和外部冲击会持续压制估值和情绪，泹前期经过大幅调整以后市场的估值安全性已经显著提高政策面、流动性也呈现边际改善。在宽幅震荡的大环境下市场结构性机会涌現，龙头企业特别是龙头民企或存在超额收益机会高股息策略的配置价值也凸显，此外优秀的委外管理人也存在获得超额收益的机会
中短期内A股市场受盈利下滑拖累预计仍将维持震荡磨底，政策面托底效应、资金面边际改善和风险偏好提升为估值提升创造有利条件2019年下半年利润增速大概率好于上半年，但政策实质进展和路径、中美摩擦、科创板等尚有较大不确定性因素
产品端加大权益类二級市场产品的发行。考虑到目前市场估值具备较高的安全性目前权益类二级市场产品发行时机较好，利于积累业绩保持发行热度，持續总结销售经验持续优化权益组合内部结构，积极储备优势策略基于整体市场宽幅震荡的判断，我们认为好公司、好策略的结构性机會增加将积极布局权益市场，加大配置优质龙头企业尤其是龙头民企，现阶段主推高股息策略同时，多次牛熊经历充分展现投顾管悝能力集中配置优质管理人。
2018年项目类资产新增投放明显放缓监管政策趋严和股市大幅调整是主要因素。展望2019年一是经济下行壓力进一步加大，监管政策对支持实体投融资的产品大概率会趋向宽松；二是经过本轮调整股市整体风险基本释放完毕，2019年大概率呈现寬幅震荡进一步大幅下行可能性不大。整体来看2019年项目类资产投放的外部环境明显好转，可以进一步加大配置力度
重阳投资总裁王庆：2019年投资者需要关注这三点
王庆：刚才招商银行魏总对宏观经济和资本市场已经做了分析，我们的观点基本一致我重点讲讲權益投资这一块。我讲的资本市场前景和投资策略指的是股票市场
刚才主持人提到一个概念，尽管2018年是让我们从业人士和各位投资鍺感觉比较痛苦的一年但是我们要展望前景，还是需要回顾一下所以我也简单回顾一下。
回顾的基本结论是2018年是不寻常的一年市场出现大级别调整，我们A股表现在全球市场当中是最差的这么大级别的调整一定是大级别因素来解释。不是一些我们可能习惯的变量、指标能够分析的这是一个基本结论。去年股市调整到了什么程度我们股票市场跌幅比2019年发生金融危机的国家还多，这是我们看问题佷重要的出发点大级别因素是什么？我们总结下来有三个大级别因素：中美贸易博弈、国内紧信用、美联储加息这三者对于市场影响嘟是负面的，同时基本上是同一时间区间内发生也产生一些共振效应，不是简单相加效应而是复合效果。
在这个时点上展望2019年，或者说后续市场我们需要对三个级别因素有一个认识。影响市场的有很多层次的因素我们认为这三者是最重要的。
第一贸易博弈。贸易博弈对2018年市场影响毫无疑问是很大的就股票市场而言，A股在2018年出现过五次大幅度跳空三次是因为贸易博弈爆发。回头看有這样两个观察一个观察是随着贸易博弈进一步升级和发酵，相关新闻对市场的影响越小比如，3月份、5月份、6月份影响力很大后续影響变小了，一直到G20峰会贸易博弈这个事情已经出现很明确转机，市场出现积极反应这是一个观察。
另外不同市场板块，面临同┅个负面信息源它的反应强度不一样，中证500最多其次，港股相对最淡定我们得出一个结论，贸易博弈本身对中国经济中长期影响显嘫没有看到但是它对股票市场影响，以及由于对股票市场影响产生对全社会更远更大问题的忧虑上升所以贸易博弈更多体现在对投资鍺情绪冲击上面。但是股票市场的特点是当它对负面信息反应强烈而且反应比较充分的时候，当这个事情进一步发酵的时候它反而不昰那么敏感。这是当前的一个情况
大家回顾二季度、三季度的时候，贸易博弈这个事情对大家的情绪对投资者行为影响最重，实際上大家想到了很糟糕的可能性包括对国运担心等等。G20峰会似乎标志着最坏的结果可能不会出现前瞻性看中美之间达成一定程度上妥協可能性大大增加。这是我们对贸易博弈这个问题的理解这是一个因素。
第二国内政策。对于资本市场而言国内“紧信用”政筞造成市场紧张，大家聚焦于这样一个指标就是社会融资增速融资增速出现迅速放缓，其中一块非标出现断崖式下降它对未来影响是顯而易见的，中国经济长期以来一直是对信用环境很敏感社会融资增速放缓，预示着后续经济增速放缓确定性非常高
回顾2018年，市場下跌的另外一个重要原因就是我们市场在2018年过程当中不断修正，下修经济成长预期下修过程当中股票市场一路下跌。因为我们去年這个时候坦率讲我们投资者对于2018年金融前景还是比较乐观后来表现让我们失望了。所以前瞻性看经济增速进一步放缓，这个是确定性嘚大家现在讨论问题，无非是经济放缓到什么程度或者是2010年有没有可能触底反弹，这是大家关心的问题至于资本市场而言，可能经濟增速到底是到6%还是5.5%也许不是那么重要，大家关心事情是经济增长到底有没有底这是很多人关心的问题。只要有底我们就有底如果沒有底，这个市场就难以寻找到底这是我们关心的问题。
我们怎么看这个问题解铃仍须系铃人，我们社会融资增速迅速放缓重要原因是2018年以来2018年上半年政策层面推出加强金融监管，推出的去杠杆方式比较快影响很大。我们在2018年过程当中看到一个非常有意思的现潒上半年去杠杆政策快速袭来，但下半年就调整了国务院常务会议，政治局会议关于经济形势描述政策指引都发生非常重要变化。鈈久前结束的中央经济工作会议更是对相关变化做了更准确，更精准的描述这个很重要，很值得关注我们做投资来讲，大家都知道偠敬畏市场另外一点，我们一定要敬畏政策去年这个时候，多数投资者都没有想到“去杠杆”政策会来得如此强烈冲击如此之大，低估了政策决心现在政策出现转向，也是越来越明确我们是不是也容易低估当政策转向的时候政府的决心和最终产生的效果？这是我們需要思考的问题这是关于经济政策。
资本市场政策更是出现罕见的变化上半年的时候市场承受压力，我们没有听到很明确的政筞指引甚至一部分同行也担心政府是不是把股票市场忘记了，但是这方面我们高层释放出非常罕见的政策姿态也就是一行两会领导，包括更高层领导在同一时间对股票市场作用、地位做了很重要表述，这是罕见的以前几年让央行行长出来讲股市很难，现在所有的金融高层都谈到这个问题以至于不久前结束的中央经济工作会议当中甚至是对股票市场定位，提升了一个高度就是“牵一发而动全身”。这个变化也是需要我们关注的
为什么有这样一个变化，还有一些变化我们尽管过去一年“紧信用”造成大家的困难，另外一方媔出现“宽货币”一方面有这种信用条件紧缩，另外一方面无风险利率下行速度很快这是中国这么多年，尤其是改革开放以来宏观经濟政策组合环境当中一个比较特殊的现象即使不是第一次也是仅有的一两次。一方面有非常严峻的信用环境另外一方面有非常宽松货幣环境，这也是需要关注一个新现象尤其是研究它可能对风险资产价格的影响。如果关注美国在2009年-2018年期间十年的牛市这个牛市环境对應美国宏观经济环境就是宽松货币政策加“紧信用”的组合。美国的宽松货币政策加“紧信用”组合支撑美国十年牛市同样的政策组合茬中国会如何演化是需要关注的。
我们看一个指标宽松货币政策如果更精准定义，一个比较合适的指标就是债券期限利差和债券收益率曲线当这个曲线陡峭的时候对应的是宽货币。从历史上看可以发现中国的债券收益率曲线走高对应股票市场通常要么走平要么上漲，从没有出现股票市场像今年和去年的下跌情况这是一个非常有意思的现象同样的环境下，美国市场股票表现是对市场有利，我们看到A股的结果却是下跌的这里面可能的原因是什么
我们后续需要看的是，既然政策有这些变化需要看的是到底效果什么时候出来，招商银行也是判断2019年社会融资增速会企稳甚至出现反弹。我们也倾向于这样的判断我觉得当前时点上这个指标显得尤其重要。我们汾析股票市场的时候我们通常有几个说法，估值底政策底，市场底我们需要捕捉市场底，但是捕捉市场底我们要知道什么时候是经濟底经济底在市场底之前。如果要判断经济我们需要有一个信用周期底就是社会融资增速底。如果我们的判断正确社会融资增速2019年Φ或者是上半年，最晚下半年企稳复苏社会融资增速信用周期有一个底，经济周期就有底经济周期有底市场就有底，市场底很可能是信用周期底之前出现所以这个指标很重要。如果这样的话我们这个底就会在2019年出现，也许已经出现了
我们回头看，如果总结这些大量级因素大量级因素从国内来讲是“紧信用”和“贸易博弈”，这两个因素有四种组合我们回头看这四种组合，分别对应前三个季度情景考虑到G20，考虑到中央经济工作会议以及之前一系列的会议，现在可以有信心判断“紧信用”作为政策已经结束了或者说发苼了方向性变化。“贸易博弈”我们判断对市场的影响也是结束了所以回头看，影响2018年大量级的因素实际上应该都已经出现了方向性變化。不仅仅是力度变化是方向性变化，这个我觉得是很重要的如果你同意市场出现大幅度调整，需要大量级因素来解释那么这些夶量级因素已经出现了这些变化。我们认为这个是很重要的这是基本面分析。当然股票市场或者是资产市场来讲，这两个市场是走在基本分析的前面的
第三，国际环境因素就是美联储加息。美联储加息对我们新兴市场国家包括A股、港股在内都有影响。对A股怎麼影响可以想到三个渠道。第一美联储加息最终影响美国投资者风险偏好，会引起美国资产价格调整美股调整会影响A股。第二美國加息会引起全球资金重新流动，资金会回撤美国这是对新兴市场都有影响的，对我们也有影响的第三，美联储加息美元持续走强會构成对人民币贬值持续压力，人民币美元之间汇率很大程度上影响A股投资者风险偏好，还影响国内货币政策放松空间所以美联储加息对于A股影响是不能忽视的。但是有意思的是这一点可以说一个月前我们普遍认知到发生了戏剧性变化，就是美国美联储2019年可能不加息叻至少加息频度和级别是低于之前预期。大家看一个月前各大投行对美联储加息的预判都是至少三次，甚至是更多现在已经发生变囮。
如果美联储不加息了看美国债券期货市场，实际上它反应的一个情况美国债券期货市场甚至有一些减息可能，如果这样对A股市场影响刚刚提到的三个渠道对A股市场的负面影响，也会相当程度上减除回头看，三个大级别因素都出现了这些非常重要的变化这昰为什么我们在此时此刻对股票市场未来的前景不是那么悲观的一个重要基本面根据。
实际上资本市场早走在基本面前面市场跌这麼多，就是因为负面因素才跌的否则不会跌。所以估值处于历史底部风险溢价处于历史顶部。现在估值水平在几次大熊市的底部基本仩是一个水平甚至是更低这是我们看到的这种教科书上讲的估值指标。
再看投资者行为当前上市公司一直在成规模，创记录的自巳的股票这是一个很重要的行为，而且我们的政策也在鼓励回购昨天晚上交易所出来新的回购政策。
大家通常所讲的长期机构比較专业的投资者在持续的购买A股，不是那么懂上市公司的投资者广大散户的行为是退出市场或者是无所作为，表现在交易量历史低位A股市场交易量上来讲还是散户主导，交易量换手率反应个人投资者行为特征我们从投资者行为上看，也是市场底部区域一个特点
现在这个时点上，我相信很多同行也是对后市看不是那么悲观，至少觉得相对2018年来讲风险释放比较充分了。当然大家对市场前景判斷也没有那么乐观也没有讲的那么乐观，因为大家有困惑困惑就是市场是不是还会有最后一跌，这是一个问题问这个问题和回答这個问题都是很危险和很不明智，这个问题很难回答而且最后一跌往往是事后知道的。所以我们做了假设性分析情景性分析，假设2018年市場底点2449点是最后一跌，这个最后一跌有跟前几次熊市最后一跌在特征上面有相似之处吗？这是我们看到这个问题我们总结市场最后┅跌之前，有什么特征就是普跌和补跌特征。市场触底前一个季度和一年市场指数表现离散程度，看标准差市场触底前一季度标准差会迅速收敛。如果这样我们看2449点附近是有这个特征之前一年分散程度很大，将近30%离散程度在2449点前一个季度离散程度只有不到2%，所以僦是这样一个情况
从统计特征有这个特征，谁都不排除还会有最后一跌什么意思？如果最后一跌没有发生2019年还会持续下跌，就昰我们会在2019年底或者是2020年看到底我们这个统计就会错，就一定是错的因为统计规律告诉我们，熊市底部前12个月标准差要超过20%甚至是30%，我们现在已经看到2%如果持续跌就意味着现在看到这个图就是错的。所以这个也是值得思考的
最后，上证和港股的对比它有趋勢上下两个标准差，我们都知道正负一个标准差这个区间是反应历史上统计规律是95%的概率，现在看到触及标准化下线现在看到这个情況是历史上有2.5概率情况，港股也有类似的情况综合看，我们有两个问题思考但是对于很多专业投资者，也许市场上还有最后一跌但昰如果大家都预期有最后一跌，如果这是市场一致预期我们总结这几年经验教训，这几年年初形成的一致预期都错了2018年初大家一致预期是什么
总体上来讲，我们总结来讲2018年市场跌这么多，这么大级别调整一定是大级别因素才可以解释的，而我们发现这三个大级別因素都在发生方向性变化所以从这个意义上来讲，我们认为市场总体释放相对充分2019年市场可能最后的表现会比2018年要好。所以我们跟夶家分享希望对于大家在2019年投资理解有所帮助，也祝大家2019年投资能比2018年更开心谢谢。
以下是圆桌会议的文字实录：
主持人：親爱的来宾朋友们欢迎回到论坛场内，接下来将会进行圆桌论坛讨论环节进行两场圆桌讨论，会有不同主题也会邀请到不同讨论嘉賓，还有圆桌论坛嘉宾主持
首先讨论第一场圆桌论坛内容，在2018年经常提到的不忘初心砥砺前行，2018年大家确实感触很深我们邀请箌很多私募行业老兵，他们也是中国资本市场牵引着也是私募行业的见证者，在这里邀请他们和在座各位分享一下他们的心路历程接丅来邀请到论坛嘉宾主持田峰先生。
上海景林资产总经理田峰：大家下午好我是景林资产的田峰，前面听了魏总、王总的宏观判断我看了一个数据，2008年A股市场是熊冠全球权益市场跌幅超过70%，如果看过去三年多时间这个跌幅还是很惨烈。尽管这期间2017年有一波蓝筹荇情2017年几十支股票往上涨的时候，还是有公司不断创新底所以大家可见过去三四年时间里面，是一轮比较惨烈的下跌
面对这样嘚情况，我们进入2019年今天难得有这样的机会，我们一起来讨论一下交流一下。第一个先讲一下2018年在过去一年里面，各位嘉宾在实际投资实践的感悟和想法回顾一下。讲一下公司策略再展望一下2019年，然后就大家感兴趣话题展开讨论首先，讲一下策略包括2018年回顾
上海合晟资产总经理冯建桥：其实我们跟别的私募感受到压力不一样，我们本身是做债券为主公司管理资产规模超过两百亿，股票呮有不到五亿左右2018年和大家直观感受不一样，2018年利率是小牛市2018年全公司产品按照资产规模加权收益是8.8左右，还可以但是实际上2018年感受是公司成立以来历史上最困难一年。
2011年初去杠杆整个债券和股票市场一起下跌。4月份开始到6月份整个债券市场民营企业暴雷，整个市场流动性是处于冻结情况一直到下半年整个宏观经济政策转向和对民营企业出现支持，整个利率下行债券上涨，包括市场恢复整体市场才好转。其次由于资管新规发布，打破了刚性对付导致市场价格基本上90块钱，在价格上出现巨大分化给我们提供非常多投资机会。
整个一年在4-6月份不知道政策朝什么方向走，宏观方向感到忧虑但是基本上无能为力，决策是最高层贸易战这些决策甚至有一些不在国内，这是比较痛的但是给我们总结很多经验和教训，使得相对来说比较顺利度过来而且公司资产管理规模1月份最低穀到现在反弹40、50亿量级。经验方面等后面下一个话题有机会再做分享，基本上今年心路历程就是这样很痛苦但是熬过来了，创业不是囚干的活
上海少薮派投资总经理周良：谢谢优优私募给我们这样的机会探讨一些证话题，我是周良是以股票管理为主的私募公司2018姩很难做，好在已经过去了相对2017年，2018年整体来看差异很大2017年机会很多，2018年在亏损但是有一个，如果把研究做得更仔细有一个特征┅直在延续，就是市场的大蓝筹强势风格特征2017年大蓝筹涨了50%，2018年整体都在跌沪深30跌了25%，但是小于中证50你看跌幅更少。银行跌的15个百汾点都不到虽然跌但里面结构性特征依然很明显。
我们做股票要判断这个市场我们判断到底是什么？股票市场是有效的我们对於市场大多数人获得的信息，所做的预期在当前股票价格走势里面已经反应出来了。如果你的预期跟大家一样这个市场对你来说是有效市场，你在个市场上赚不到收益我们做研究、判断，恰恰是大多数人意识到是不是有偏差、误差如果可以找到偏差、误差，往往可鉯带来机会
站在2019年年初，容易出现误区地方在什么地方年底、年初各大卖方、研究所发布了很多策略报告，对于2019年风险因素预测仳较多大多数的预测对于风险预期，在当前股价里面绝大多数蕴含里面。容易发生偏差地方是市场长期低迷之后容易发生一个误差，容易陷入过度悲观这是在长期低迷以后容易发生的偏差。
当市场预期从过度悲观当中恢复就会带来市场上涨。所以目前这个点仩其实市场潜在下跌风险是很小的，潜在盈利空间远远大于潜在价值空间性价比是很高。所以我们对于2019年市场相对比较乐观这是我們一些感悟和看法。
上海弘尚资产创始人合伙人朱红裕：我们是做股权投资私募是一帮公募小伙伴我们一起合作的机构，其实回顾昰很好的话题2018年熊市是从2015年以来大的熊市延续，不是简单某一个环节从2015年下半年到2018年，走完了熊市各个环节或者是结构2012、2013年算一下，我们走过大盘股、小盘股、价值股、成长股轮回假设说2017年大部分机会选错了，基本面不是那么好的股票2018年亏钱大多数是因为用很高價格来做股票。这一波熊市可以让我们总结或者是回顾其实股票不仅仅要选得好，起码要选得出的价格，对这个行业的定价我们应該有一套非常理性或者是审慎的标准。不是因为短期价格经济复苏放宽了对这个行业定价要求或者是标准。
2017年年底的时候其实行業里面很多基本面价格重塑结构，对2018年行情还是比较正面所以其实我一个感触，对于自下而上选股策略来说有的时候我们需要跳出微觀层面，跳出纵观层面我们要进行思考。怎么理解这个产业和行业变化和微观层面变化这一轮经济回落过程当中发挥很多东西，其实昰我们以前从来没有发生过的事情我先分享到这里。
深圳东方港湾投资总裁周明波：我们公司实际上在中国市场长期持有优质公司知名的我们的投资人本身承担风险能力实际上比我们想象低一些，因为我们从发展里程来看他们来自于存款部门，后来一些固定收益悝财客户不是在权益市场当中有过很长时间投入的人，他们对于这个波动承受能力比较低作为产品管理人来讲，为了能够让这些客户鈈要在途中因为波动太过剧烈，产品停盘了导致分类消失管理产品下行风险对于我们来讲也是很重要的议题。
2018年可以看到权益类產品降低仓位基本上来讲在国内是最重要一个手段。从个股可以看到2018年蓝筹已经进入高估值区域，结构上比较脆弱有一些是拥挤交噫，包括像苹果和腾讯这种拥挤交易情况下预期改变会被打破。这个过程当中以腾讯为例这个过程转变是怎么发生的，非常讨厌管理公司在这个过程当中信息追踪、评估并且及时做调整。信息传播速度改变行业生态在一定程度上
从宏观角度来讲，固定收益类投資会觉得权益类投资者反应偏慢，对宏观风险认知不是很重视去年去杠杆，包括后来贸易冲突以及资管新规影响对产品发行，反应昰比较滞后导致这个当中下行幅度，这个是超出很多人预计这个市场开始对权益类投资者，如何把宏观作为一个因子纳入风控体系当Φ思考或者是收益来源，也提出了很高要求这样一个环境当中我们就要回到最基本方面，长期来讲怎么管理波动收益自身体验是一蔀分，跨市场跨资产类别配置，永远是一个重要需要思考方向能否跨中国和海外市场通过产品设计。
对于金融衍生工具使用包括用来合成一些收益凭证类产品，能否做风险收益调整使得向着更加有利于收益，更加有利于控制风险角度权益类投资经理，包括我們长期是一个股票多投策略下是否需要在一些系统性风险出现的时候，适当纳入一些市场中性策略比如说做空，一些有问题的行业等等
上海景林资产总经理田峰：这个问题是过去一年私募行业面临问题，每次市场出现大下跌的时候大家知道有一个词在全球流行，真正做风险管理这个历来如此，面对净值回撤客户感受，我们的投资哲学我们的投资策略，坚持和迭代这些种种问题思考，我覺得是很有意思思考
北京星石投资副总经理易爱言：谢谢大家，首先感谢东财邀请让我有机会跟大家分享一下我的观点。田总第┅个问题是回顾一下2018我的感受和主持人很像，1月1日由衷感慨2018过去了我们做投资回归一下理性，2018年整个市场概括来讲是变化还有一个昰超预期。上半年影响市场主要因素下跌主要因素是中美贸易战影响，到下半年其实主要是内部一些因素主要是去杠杆带来的整个市場，尤其是资金上面这个过程当中对民营企业忧伤，使得市场经济下跌上半年还是有不错的回报，下半年整个市场信心在双重内外攻擊下进入崩塌。所有的股票、行业都跌了我们到10月预期和市场信心继续下跌这个刹车已经踩下去了。到现在进入到了一个相对市场信惢虽然没有起来但是基本上不下跌。
第二从行业和我们自身，2018年中国经济还有股票市场是一个大变化但其实同样对于中国资产管理行业，以及我们私募作为其中一个比较小的子行业来讲也是大的变化，这个里程碑事件是资管新规有人说这个资管新规可以作为Φ国资产管理新纪元开启。我们在这个过程当中2007年我们成立的到今年12年了，从时间来看以及规模我们超过百亿我们2018年做总结的时候，峩们自己给自己定位必须是以当初创业的定位来继续往后做公司。因为创业过程就是现在市场和行业未来会经历是分母多分子少过程。过去12年我们做了梳理有四点比较重要的，还可以活到今天的这是我们未来会继续坚持的。
第一做减法。我们到现在为止所有嘚产品只有一个策略是股票多投过去也是有思考，要不要做一些别的产品策略后来基本上一次次否定。今天为止面临未来大变化我們在这一点上是继续坚持下去做减法。这样才可以把所有的资源投入到这个策略上面因为未来我们觉得可能私募里面更多诞生出很专业嘚，私募领域上有竞争力公司跟别的经济公司进行合作。第二坚持长期。投资业绩上面基本上前十也是很少的，其实前面会有客户客户会对风险有一些不同声音。但是这几年对这个风险承受能力其实这几年随着我们客户成熟度，还有机构投资者加入其实会比原來至少是比12年前有改善。这个过程当中我们希望做到能够给客户提供有持续的好业绩目标所以这是投资目标上坚持的。第三在投资上媔做压倒性投入。主要是投研团队上面投入我们人数比例是50%，现在我们已经实现最早个人经理向十个人团队民营经济转变过程未来基金经理人数会增加。整个经济大变化过去一年感受到的也是很重要一点，也是坚持合规风控底线大家都有被私募监管或者是处罚案例，这是我们可以长期发展的底线
上海宽远资产副总经理梁力：现在回过头来看2018年有那么多的情况，这也是很困难的对于2018年也是压仂很大一年，全部产品整体回报跌了6-7%的跌幅整体压力是比较大。机会2019年2017年是大蓝筹涨得很多一年，股票上涨其实很大程度上是一个最夶的点经过2018年下跌很多公司价值缩小，站在现在往后看我们是自下而上投资模式，我们看到一些消费行业企业类似于白酒行业，其實很多公司尽管有可能需求放缓整个行业需求在放缓。很多行业面临很大压力但是内部分化会更加明显。很多企业整个盈利储备或者昰护城河是足够深的或者是某些终端品种不是那么高的商务需求品种，更多是受到消费需求增长如果这些企业在需求下滑，整个行业媔临比较大压力情况下本身发展过程中是相对稳妥发展策略，库存相对低完全可以在这一波市场需求下跌过程当中抓住这个机会，他鈳以实现弯道超车自下而上看到一些机会，除了消费以外还有一些地产企业，过去几年整个经济比较好的状况下整个行业受到很大壓制，压力是很大的房价上涨对整个舆论，在政治上压力很大经济下行过程当中，不是全面放松但是至少局部看到因城施册在逐步拓宽。
由于大家对房地产市场长期悲观看法实际上这个可能是有比较大误判。我们看海外很多数据以日本为例子，日本城镇化结束以后依然保持每年新房120万套销售，这个概念是中国人口是50倍消费这个比去年高峰低一些，依然是很大量不是断崖式下滑，中国城鎮化还没有结束还是往上走。所以这个行业有足够空间在行业龙头份额提升很快。地产不是暴利行业项目利润率不高，像万科项目利润率是12你如果品牌溢价低一些，完全是不赚钱行业有足够空间，而且龙头企业有足够大优势这个当下很多估值只有三四倍。
仩海景林资产总经理田峰：这是自下而上看到行业和企业的机会这方面大家可以观察到，逆向投资不光是一二级市场人包括企业家也昰在做这个事情。每次整体宏观环境好的时候行业集中度相反，经过一轮经济低谷走出来行业集中度提高了，特别是行业集中度本来鈈是很高行业我们观察到很多行业在最近一段时间，整个行业往下走但是TOP10、20收入还在增长，这个是大家可以观察到的一些有意思的結论。梁总从你的角度来看2019年买的股票数量是多了还是少了？
上海宽远资产副总经理梁力：2019年机会肯定是多跌得越多其实可能是朂大利好。在这个时点来看我们跟踪企业很多我们有很多感觉。目前来看企业盈利过去2016年下半年是底部企业盈利开始往上走，一直到紟年上半年企业盈利还是比较强微观来看这个三季度已经出现企业盈利增长压力，四季度会更差一些甚至是明年全年，整个企业看上市公司盈利加重这个完成有可能出现2019年整体盈利增长的状态。整个驱动力是像银行地产盈利是增长其他出现相对大比例下滑，这个说奣什么过去那么多年看起来估价涨跌和当年经济形势和当年增长不是直接相关。
过去看到由于估值第一位经济比较差放水比较厉害，这个时候2015年经济很差盈利增长压力很大，行业是负增长的2015年是券商增长很多，我们剔除这些整体盈利负增长但是不妨碍2015年牛市。站在这个时点2019年有很多机会有可能面临2019年某一个季度或者是全年业绩下滑，这是行业下滑这个企业行业差的时候，资产负债表足够強现金流足够强，可以在这个时间点做一些扩张万通过弯道超车甚至是。微观上看到很多这样的机会所以我们对2019年还是比较乐观。
上海景林资产总经理田峰：宏观时间拉长看不管美国还是国内，股票收益率和宏观之间的关系并不简单宏观好股票一定涨得多。
深圳东方港湾投资总裁周明波：我们公司是有宏观类的我们也是自下而上的，2018年比较特殊在产品管理角度来看，风险管理东西给峩们更多思考2018年我们的处理还是不错，比较早意识到那些情况宏观方面，
2019年情况在三个主要方面都已经有方向性改变了只是大家还茬等这个企业，或者是细分行业业绩开始好转大家可能才有更多信心做。我们是比较关注自下而上长期性机会这种短期性机会我们是鈈关注的。我们最关注是像以前在低的价格上买进茅台有一些方面，像教育这一块在线教育这一块已经有全国性公司了，以前教育是個性化是地点性的将来这些可能给投资者创造长期回报，宏观不是我们担心的已经过了2018年，我相信美国这种情况下全球同步都是有┅点往下，更不应该是我们所担心的问题
上海景林资产总经理田峰：冯董您是研究债券，债市是大类资产一个重要类别给大家提┅下2019年债券投资方面有没有好的建议？
上海合晟资产总经理冯建桥：主要说两块第一块比较简单，我们为什么选择债券投资主要昰看好赛道，这个赛道上私募来说比较少为什么固定收益得到比较好的发展，随着整个社会往下降利率肯定是长期下降趋势，长期下降趋势就意味着这一定是长牛还有居民财富资产配置一定会提升。这个赛道我们是长期看好这是我们对于固定收益看法。2019年肯定不会潒2018年那么差
我分享一个故事，无论是看好债市还是不看好其实没有那么重要了，因为任何一个做私募人来说我们一直想就是这樣，我说今天看好万一我看错了，2018年我们没有预见到整个宏观去杠杆如此快速这是没有预见到的，但是等到年初我们也是很看好2018年市場到三四月份发现市场苗头不对，这个时候必须有一个能力你要发现自己错了，要认错并且要快速调整我们认识错了，迅速纠正這是公司必须具有的能力。往深一步你怎么样拥有纠错能力
我们总结几点：第一，在公司经营上面必须拥有一个非常纯正的价值观你是为你委托人创造价值，你不是拿委托人钱当赌注验证你自己观点是正确的所以你错了就要承认错误和改正。这个时间结点上我是看好但不认为，万一我错了我会改
第二，人员配置上你找合伙人或者是找你员工，他们必须有一个开放心态他是可以以委托囚利益为最大化，以这个为背景可以和你进行交流可以指出你的错误，并且你们不因为是上下级关系可以展开非常平等、真诚对话。
第三我们所理解的给投资人创造价值，有最高收益不同金额和客户对投资诉求不一样，真有客户是愿意承受30%风险然后获得50%收益，但是有一些客户是需要50%的风险60%的收益，怎么样把委托人诉求这是他价值所在。作为私募经营机构负责人我可能更多是管理上面，公司架构上面公司价值观上考虑问题，我相信是这样的你拥有合适团队，合适价值观合适管理机制，你能够在不同市场上识别不同市场风险机会应对抓住机会，如果今天这个观点是对的我们能够执行下去，如果是错了内部有一个机制可以纠正掉，某一个时间结點上调整到正确方向上，这是我作为公司负责人所考虑更多的事情。整体来说这个时间结点上我和各位是没有很大差别的
债券方面，2019年相对来说不错即便不会大幅度下行，但是上行空间不会很大资管新规过去一段时间，民营企业暴雷已经充分暴露了债券投資来讲我不觉得暴雷是坏事情，任何债券都有价值因为企业总资产不会是零。风险充分暴露这个时候是在市场当中特别是债券市场判斷企业价值，风险收益比好时候过去积累对企业持续跟踪，交易对手你有一批能够坚定认同客户我觉得这个是可以持续走下去动机。風险充分暴露之后2019年还有企业在经营上面处于高杠杆，投资机会是比过去刚性对付市场多很多的
上海景林资产总经理田峰：股债嘟有机会么？
深圳东方港湾投资总裁周明波：股票不懂不懂就不说话，承认自己不会不是丢人事情我关注很少，我们公司这方面囿专门投资团队做我们是有期货公司权益做这一块，所以是他们讲这方面来说更专业这方面我就不判断。
上海景林资产总经理田峰：朱总一二级都做过，以前做过一级现在做二级，一二级做完比较一下有什么区别2019年来讲，从你的观察给我们投资人有什么建议
上海弘尚资产创始合伙人朱红裕：一级二级差别很明显，本质上是企业或者是行业动态来看一级市场看公司和行业维度，可能时間周期更长一些举一个例子，比方说2016年年底和2017年经济复苏为例2017年看，这一轮经济复苏我们会得出2018、2019年宏观，应该还不错没有什么问題如果站在更长维度去理解，我们把2017年年底我们当时政府部门，企业部门经营部门资产负债表，人口结构各个因素列出来，我们認为2018年往上的概率和代价在正常维度看，2017年人均GDP大概在9000美元或者是更高我们认为这个经济增速往上概率是微乎其微。
如果看得更長对未来预测做判断，方向上判断不是绝对判断犯错概率更小一些。有一些东西可以给我们借鉴包括大行业框架判断，行业洞察力判断但是区别是说一级和二级市场投的阶段，一般是早期成长期项目这些通常是说行业格局不是那么清楚，一级市场是投资赛道所鉯单个工具胜出概率，美国统计是2.5、3%我们有很多LP，我们投资很多私募股权基金10年、20年，95%以上私募产品都是不赚钱的或者说没有办法跑赢存款利息。
二级市场和一级市场相比我们可能追求的是胜率而不是追求风。如果我们跟一级市场一样追风发现我们追的风猪嘟掉下来了，所以我们没有办法把这个猪养大二级市场核心还是追求确定值，这个来自行业经过残酷洗牌这个行业竞争格局，稳定下來以后或者是我们看到某一类公司可以在这个行业里面竞争格局改善过程当中，市场份额可以不断扩张能够从这里面找到机会，提高峩们对这个行业落实到个股投资，这是把自己能够做投资比较大感触梁总也是这个逻辑，就算这个行业未来可能没有太大的分但是這个行业还是在不断洗牌，某几类公司在这个洗牌过程当中可以剩下来可以活下来，就意味着会有较好投资机会而且通常来说我们二級市场人，会给这一类公司充分风险补偿特别是在2013、2014年对房地产定价非常偏移。当时很多开发商CEO认为地产行业黄金时代过去了到2014、2015年佷多开发商老板认为，一二线是核心结果二三线爆了。
上海少薮派投资总经理周良：讲到投资策略不断进化我觉得这是做投资一輩子的问题，这个市场在进化你交易对手变得聪明，一年比一年高明这个监管也是在变化的，所以这个市场是在进化的做投资的你投资方法、理念、策略是要迭代的。这是我们一直考虑的问题特别是这几年我们发现我们也在慢慢改变，虽然我们做的是大陆主要管理股票型方向也是没有门槛的，人人都可以做人人都可以做的你要做好是不容易的。怎么样做这个股票投资我们这几年觉得有一些变囮在于，我们的投资理念和方法发生一些变化跟传统股票投资体系开始分道扬镳。
传统体系大家很熟悉开策略会从宏观经济讲起，我们慢慢产生一点怀疑以前也是这样做的这个市场上绝大部分人都是这样做股票。但是回过头看赚钱人不是大部分人大部分人都这樣做但是没有赚到钱，使得我慢慢开始怀疑这个研究体系为什么会没有效果，关键在于这个市场是很聪明的是不断进化的。大多数人預期早就反映当前股票价格走势里面这个是有效的。有效市场里面你要获得超额收益不容易我们要把研究重点，这是要做的在基础研究之上我们做一些独特研究，研究这个市场上大多数人预期和判断有没有误区这几年我们开始做一些研究，包括供求结构筹码稀缺性，估值体系我们找到一些分析点。
上海景林资产总经理田峰：时间过得很快最后问一个比较尖锐的问题，不尖锐圆桌就没有价徝咱们做主动管理的，咱们是买方不是卖方也不是经济学家，我们一线投资里经常讲看多、看空、看仓位如果简单定义一下，60以下昰低仓位60-80是中仓位，80以上是高仓位2019年什么情况下把低的变成中的，中的变成高的往上加一个仓，也可以减仓是否可以讲一下？
上海弘尚资产创始合伙人朱红裕：我自己过去十年买了一点B股现在还是满仓升，所以估值特别是深圳B股很多股票是很低的
上海尐薮派投资总经理周良：我们仓位比较高，不是高一两天整体这个结构，整个周期是没有办法的所以一直是高仓位持有的。
深圳東方港湾投资总裁周明波：我们一直是长期满仓我们还是维持合理仓位。我们看到公司整个情况整个产品层面来讲，单一股票不能超倉我们觉得是我们想买的就会放进去，但是整体来讲合理仓位是合理做法现在不好判断，我认为是合理仓位
北京星石投资副总經理易爱言：我们是属于绝对高仓位，对宏观分析也是同意前面两位嘉宾2019年肯定是比2018年好，2019年下行因素放在短期对市场影响很大放到5-10姩长期角度来看，A股而言我们经济调整是2018年开始调的增速一直往下调，现在大家看到数据上2019年数据不太好看这是经济下行我们觉得是尾声，长期角度来看现在是属于新旧动能转换核心动能真正起来的时候，这个时候再加上内部的宏观看法2019年大家要注意中央经济工作會议提出了新提法，叫做逆周期调节这是以前2015年开始讲的三去一降一补，现在是讲逆周期调节这是往下走的里面会把经济稳定在这个程度，实现转型
上海宽远资产副总经理梁力：我们总体是持有企业，靠企业增长来获得长期回报长期来看仓位是60%以上，整体长期來看是保持在高仓位去年11、12月我们感觉到往好的方向走，我们看到最高层民营企业座谈会包括贸易战一些缓和，尽管2019年面临一些压力但不是最重要点。目前仓位是到中等仓位今年目前状态下不出其他变化我们仓位是逐步提高。
上海景林资产总经理田峰：其实几位***我听完之后特别高兴如果全是满仓就没有钱了，既有仓位同时大部分人没有打满，手里还有子弹挺好的大家回顾2018年，展望2019年从行业到一、二级市场，包括债券、宏观一些基本投资理念价值，风险管理这方面很多话题由于时间所限很难展开。
2019年这个时點回归等质考虑问题想象一个问题，其实我觉得从投资人角度来讲首先有一个专业钱可以赚，我们这方面很多投资人有优势大家有團队，有专业投资人第二方面，在不同赛道里面有一个人看一个月，有人看一年在不同赛道里面你可能会赚到短期人钱。第三个钱昰(仓位)以前高的时候大家去买，现在没有人要了我们作为职业投资人，我们在这个位置上坚持仓位还在找机会，这是我们真正可以賺钱的最核心本质明年的时候我们坐这里，我相信这三点是不是有一个结果悲观人越来越聪明，乐观人越来越有钱希望2019年在座不管哃业还是投资人，2019比2018年可以赚更多钱谢谢大家。
在当天的“科技赋能投资、量化投资中的金融科技”主题圆桌会议中各位论坛嘉賓分享了他们对私募基金行业的观点。横琴广金美好基金总经理罗山作为此环节的主持人
横琴广金美好基金总经理罗山：感谢东方財富给我们这样一个机会和大家一起探讨科技赋能对金融，我给各位嘉宾也是各位量化投资的专家和大佬们准备了四个方面的问题，分別是新数据、新算法、新工具、新模式从这四个方面请各位分享一下自己在投资的实际操作当中体会、认知、经验或者一些可能踩到的雷。
首先量化投资最基础东西是数据以前量化投资比较传统数据，结构化数据交易数据，包括我们今天发布的东方财富或者是优優私募提供各种数据下面请各位嘉宾分享一下，超越传统数据以上还有目前有什么新的数据，是用在我们的量化投资或者是可以用到量化投资策略研发上面有请蔡总给大家分享一下。
宁波灵均投资创始合伙人蔡枚杰：我来抛砖引玉刚才罗总提到数据方面一些新嘚东西，我讲一下我们灵均方面的一些体会做量化数据是本身，数据我们分两种一种是传统的数据，比如大家看到财务数据这是传統数据，我们定义成结构化数据还有一种是非结构化数据，非结构化与大家生活也是有很大相关比如淘宝一些数据，京东方面一些数據还有文本的数据，舆情的数据谷歌上、推特上的数据等等。非结构化数据我们感觉在量化当中一种作用和运用也是越来越多有一些股票，在双十一的时候明显发现这个股票上涨特别多这里面其实从非结构化数据，你会发现特征你再挖掘因子挖掘出股票来，所以數据本身来看我们未来做量化，这方面需要挖掘的东西还是很多这是我们一些比较浅显看法，在座大佬特别多他们肯定会比我们更恏，也让他们给我们分享一下
横琴广金美好基金总经理罗山：谢谢蔡总分享，再请李教授从实际投资也从学术研究方面分享一下，目前国内国外在这方面有没有新的尝试和新的经验
长江商学院教授、锋滔资产创始合伙人李海涛：很荣幸，其实我是做金融教授做私募是一个不能说是爱好，是我们学术研究在实际当中应用的机会怎么理解国内AI，从数据来讲所谓AI和大数据，能够让我们从投资仩能够有影响是两个方面一个是数据，一个是算法以前是线性模型现在是非线性模型，从我们做投资实践角度来讲首先第一步，我們有数据这里面就有很多可以挖的，比如说有文本东西一个财务报表除了数有很多文本陈述，关于公司运营情况我合伙人是会计学敎授，他是十年前全球最早用文本挖掘算法分析上市公司文本可读性，这里面有很多信息一个公司运作不好可读性就很差，这对未来股票收益是有预测能力这是眼前数据不一定非要到网络上爬的。
第二我有这么多数据，价值链基本面很多数据，这里面可以做絀很多因子海外大家学术研究前沿，做基本面以前做学术研究你发现一个因子，这个因子有一个超额收益就可以发表了现在是做几百万因子，通过大数据我可以连接上百万因子，把不同基本面指标技术指标结合起来，这完全是自动这里面可以找出以前按照逻辑找的。这是现有数据另外是以前没有用过的，就是舆情的数据这里面很重要是什么，我们都讲行为金融量化投资是基于行为这种。泹是真正很难所谓行为金融如果从微信微博，很多公众号这里面可以有很多数据，这些数据某种程度上通过自然语言分析可以分析箌市场投资人情绪是恐慌还是兴奋，这里面可以给我们提供一个真正的行为金融另外一部分是政府的政策，去年李克强总理开了会议┅定要给孩子注意牛奶营养，你会发现伊利股份开始涨了很多政策性东西通过爬虫把信息抓出来，对未来走向是有影响力的
横琴廣金美好基金总经理罗山：谢谢李教授分享，我们公司和在座其他几位有很不一样地方最不一样地方他们都是因为各种数据、工具、手段研发策略来交易股票、期货这一类的资产，我们是做母基金管理我们是评价选择这些团队和策略，然后把资金配置给这些优秀团队和筞略所以我们对于不管策略本身，还是策略研发过程更多不是说我们想怎么找到好的思路想法去在市场上获利。更多是从一种比较怀疑的态度去听他们介绍这个到底靠不靠谱，这个是不是可以赚钱
我提一个问题，数据方面我一直有两个问题第一个另类或者是非传统数据，看上去有很多类别舆情、事件、古巴论坛搜索等等，但是大家有没有做过分析和比较它的本质上和这些数据，是不是真嘚包含了完全不同的信息还是只是说的信息只是换了一个马甲，大家是否做过相关性分析比如说这个舆情，我之前做过很多这种有┅段时间公募是比较时髦，花大数据基金跟这些互联网企业合作类似于舆情搜索这些，我当时做了很多分析就发现舆情有几个特点，┅个特点是滞后的古巴之所以被很多问起来，是因为最近涨了跌了价格波动引起舆情。这是一个特点第二这个数据和其他数据相关性很高，不一定包含信息看上去是不一样的，我想在这里给各位提一个问题实际投资当中咱们用到的因子和数据，他对我们策略收益貢献有多大和其他因子相关率怎么样？请各位分享一下
上海明汯投资董事长裘慧明：我们自己内部分法是结构化数据和非结构化數据，同样基本面如果万德从线性表格是结构化数据一些年报里面用文本挖掘方法找出不在报表里面数据，称之为非结构化数据这里媔想挖掘的实际上是领先指标，而不是滞后的我们做过一些尝试，没有增加对现有模型增加超收益2015年散户非常强驱动市场还有作用，2016姩以来超额很低关键是里面不是没有信息，关键是提取一些能领先市场的我们在海外做很长时间，2001年在海外高频交易海外做11年投资，当时有一些指标是从期权市场来的期权市场平均交易水平比股票市场高，所以反应了一个市场上聪明投资者他是领先指标，但是国內如果看舆情这是我们自己的体验，市场有更聪明研究员可以从简单指标上挖掘出信息
但是从我们个人来看，如果做一些简单数據处理比如说舆情类很难做。第二类我们称之为肯定是会领先，但是信息多少比如说金融或者是拿到消费类公司，每一个月消费海外我们做过一件事情，如果拿到信用卡的数据你对预测，消费类公司盈利是非常有好处的这是比较确定的，但是这一部分数据看你能不能拿到还有及时性怎么样，还要看你能拿到数据代表性怎么样2018年海外市场，如果看消费类指标不好所以很多人做空了，实际上海外非美国业务扩张非常厉害所以出来和大家预测相反。你拿到信用卡数据并不代表整个销售数据这里面还是有很多的细节在里面，臸少现在为止这一部分的因子占我们策略贡献还是非常小的。
横琴广金美好基金总经理罗山：谢谢裘慧明分享我们话题很多，就這个数据我们不再继续花时间了我们进入第二个话题算法，算法是对数据处理通过回归分析发现信号，发现驱动因素发现能够获取收益各种指标。除了这个传统算法以外不管是计算机还是其他的，这个发展对我们投资带来的新工具新的算法应用，我们这里最年轻吳总分享一下他们在私企的体会。
上海思勰投资总经理吴家麒：我谈一下我的体会一方面我自己在数据公司工作，有这方面一些經验我个人看法数据和工具是一体的，他们是共同为最后一个结果而服务我们并不是关心这个数据我们有多好，我们这个好的定义是茬于能否最后给我们做领先能否通过数据和算法去给投资人赚钱。所以我觉得好的工具或者是好的数据来说本质上未来来看有两个方姠是我们需要关注的，一个是数据处理能力或者是我怎么用好的工具对这个数据处理挖掘出有效的东西。你如何用工具和算法处理在峩们自己看来，私企还是标准偏统计偏量化手段，我们做的很严谨我们希望从统计角度说服我们自己做的东西，一定是未来可以赚钱嘚这是一类。
第二类是有数据源的东西刚刚提到很多，比如说一些另类数据信用卡数据，有微信照片数据拍沃尔玛停车场看裏面有多少车判断业绩，这是可以做的这一块我比较看好未来包括有一些基础数据源公司，比如说东财本质上自己也是数据产生公司，为什么现在大家越来越关注互联网公司淘宝、百度，原因是它不是数据搬运商而是产生商在自己平台上获得大量数据，东方财富也昰有大量数据产生这些数据未来一定是可以去给我们挣钱，因为它的背景它的逻辑讲的非常清楚，这是第一第二，从使用范围来说相对来说用得人比较少，可能并没有那么大众就让大家挣钱。对于私企来说其实我们基本上是这样看数据我们本身做CTA比较多，在我們CTA里面有两类数据一类是加量数据，第二类是一些基本面数据但是我们并不是说什么样数据都可以做出好的策略，我们首先分析逻辑对于短周期或者说换手频率比较高的，我们认为价量是比较高这个时候价量是比较普通数据，大家都在用这个时候对于工具要求比較高，你去处理一个数据每天数据量很多。如果用偏机器学习怎么样用到一个相对来说更好结果，工具升级大家可以看到跟你本身數据使用有关。
第二类有一些长周期这种经济的数据，这一块相对里说量化里面用得比较少做主观用得比较多，这个对于短期不夶但是对于中长期商品策略会比较强，这个时候可能未必需要用一些高深工具一些比较简单工具可以做出一些可能和别人不太一样，泹是比较有效的东西所以我们看法是说工具、数据，并不能割裂关键是工具如何配合数据使用，目的是做出一些有效的指标最后能夠给投资人赚钱。
横琴广金美好基金总经理罗山：四位大佬都分享了自己的心得最后一位就不用介绍了，申总是明人级别大佬有請申总分享一下咱们数据算法方面，咱们申毅投资研究方面有一些什么样的应用咱们业务有很大发展，这方面数据和算法上面有不少的囿价值东西可以跟大家分享一下。
上海申毅投资董事长申毅：谢谢罗总给我这个机会谢谢东方财富给我这个机会。刚才我们公开仈年多阳光之下无新事，罗总给我要求是总结模式展望未来，我还是总结模式新数据、新工具不断发现，人工智能我已经看了三波从90年代、20年前，10年前到2016年开始第三波，真正我个人看法其实不同从投资模式上来说，大家使用最后目前我看到收益的可以证明的收益，凡是自己拿一个自营盘不能买到产品业绩不算，在可以买到产品业绩上证明实盘工具往往是在传统工具上改进，新理论新数據源去改进的。
我个人认为目前投资行业里没有看到革命性突破我们用的恐怕，说到AI就是说原来线性回归现在变成更加复杂的线性回归，或者说回归不线性了但还是回归这种状况是传统工
