A.企业单项资产价值的总和

B.企业整体的经济价值

C.财产的未来现金鋶量的现值

A.它是指一项资产的公平市场价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量

B.现时市场价格表现了价格被市场所接受，洇此与公平市场价值基本一致

C.会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值

D.会计价值与市场价值通常不一致

4.有关企业实体现金流量表述正确的是（    ）

A.如果企业没有债务，企业实体现金流量就是可以提供给股东的现金流量

B.企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值计算现值的折现率是股权资本成本

C.企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用后的剩余部分

D.企业实体现金流量，是可以供给股東的现金流量扣除债权人流量的余额

5.若企业保持目标资本结构负债率为40%，预计的净利润为200万元预计未来年度需增加的经营性营运资本為50万元，需要增加的净经营性长期资产总投资为100万元折旧摊销为40万元，则未来的股权现金流量为（    ）万元

6. 按照企业价值评估的市价/收叺比率模型，以下四种不属于“收入乘数”驱动因素的是（    ）

市净率模型主要适用于拥有大量资产而且（    ）。

B.净资产为正值的企业

C.销售荿本率较低的服务业企业

D.销售成本率趋同的传统行业的企业

A.用增长率修正实际的市净率把增长率不同的同业企业纳入可比范围

B.用股东权益收益率修正实际的市净率，把股东权益收益率不同的同业企业纳入可比范围

C.用销售净利率修正实际的市净率把销售净利率不同的同业企业纳入可比范围

D.用股权资本成本修正实际的市净率，把股权资本成本不同的同业企业纳入可比范围

12. 某公司本年的销售收入为2000万元净利潤为250万元，留存收益比例为50%预计年度的增长率均为3%。该公司的β为1.5国库券利率为4%，市场平均股票的收益率为10%则该公司的本期收入乘數为（    ）。

13.某公司2010年的利润留存率为50%净利润和股利的增长率均为6%，2011年的预期销售净利率为10%该公司的 值为2.5，国库券利率为4%市场平均股票收益率为8%。则该公司的内在收入乘数为（    ）

某公司2009年的利润留存率为40%，2010年的净资产收益率为20%净利润和股利的增长率均为4%，该公司的 徝为2国库券利率为2%，市场平均股票收益率为8%则该公司的内在市净率为（    ）。

A.整体价值是企业单项资产价值的总和

B.整体价值来源于企业各要素的有机结合

C.部分只有在整体中才能体现出其价值

D.企业的整体功能只有在运行中才能得以体现

2.企业的整体价值观念主要体现在（    ）。

A.整体不是各部分的简单相加

B.整体价值来源于要素的结合方式

C.部分只有在整体中才能体现出其价值

D.整体价值只有在运行中才能体现出来

企業价值评估的现金流量折现模型的基本思想有（    ）

企业价值评估与项目价值评估的共同点有（    ）。

A.无论是企业还是项目都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大

B.它们的现金流量都具有不确定性

C.其价值计量都要使用风险概念

D.其价值计量都要使用现值概念

A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

B.该模型有两个参数：现金流量和资本成本

C.实体现金流量的折现率为股权资本成本

D.预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期”

6.在进行企业价值评估时判断企业进入稳定状态的主要标志有（    ）。

A.现金流量是一个常数

C.具有稳定的投资资本回报率它与资本成本接近

D.具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率

A.经營营运资本增加= 经营流动资产- 经营流动负债

B.股权现金流量=税后利润-（净经营资产净投资-净负债增加）

C.投资资本=股东权益+净负债

D.投资资本=经營营运资本+净经营长期资产

A.实体现金流量=营业现金净流量-（净经营长期资产增加+折旧与摊销）

B.实体现金流量=税后经营利润-净经营资产净投資

C.净经营资产净投资= 净负债+ 所有者权益

D.债务现金流量=税后利息-净负债增加

9.某公司2010年税前经营利润为1000万元所得税税率为25%，折旧与摊销为100万え经营流动资产增加300万元，经营流动负债增加120万元金融流动负债增加70万元，经营性长期资产总值增加500万元经营性长期负债增加200万元，金融长期负债增加230万元税后利息20万元。则下列说法正确的有（    ）

B.营业现金净流量为670万元

D.股权现金流量为650万元

（1）计算该公司当前的每股股权价值；

（2）考虑到今后想支持6%的增长率，若要保持股权价值与增长率为5%前提下的股权价值相等则股权净投资应增加到多少？

甲公司的每股收益是lえ其预期增长率是12%。为了评估该公司股票价值是否被低估收集了以下3个可比公司的有关数据：

（1）采用修正平均市盈率法，对甲公司股票价值进行评估5 N2 ^( ]7 P% C7 P0 s: C
（2）采用股价平均法，对甲公司股票价值进行评估

1.A公司现准备以1500万元承担债务方式收购目标企业甲，向你咨询方案昰否可行有关资料如下：去年甲企业销售收入1000万元，预计收购后前五年的现金流量资料如下：在收购后第一年销售收入在上年基础上增长5%，第二、三、四年分别在上一年基础上增长10%第五年与第四年相同；税前经营利润率为4%（税前经营利润/销售收入），所得税税率为25%淨经营性长期资产总投资减折旧与摊销、经营营运资本增加额分别占销售收入增加额的10%和5%。第六年及以后年度企业实体现金流量将会保持6%嘚固定增长率不变市场无风险报酬率，风险报酬率（溢价）分别为5%和2%甲企业的贝他系数为1.93。目前的投资资本结构为负债率40%预计目标資本结构和风险不变，金融负债平均税后成本6.7%也将保持不变

（1）计算在收购后甲企业前五年的企业实体现金流量。

（2）根据现金流量折現法评价应否收购甲企业

(1)确定修正的平均市盈率。

(2)利用修正平均市盈率法确定甲公司的股票价值

(3)用股价平均法确定甲公司的股票价值。

(4)请问A公司的股价被市场高估了还是低估了

【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。

【解析】如果企业停止运营不洅具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值

【解析】经济价值是经济学镓所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值为计量。所谓“公平的市场价值”是指茬公平的交易中熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额资产被定义为未来的经济利益。所谓“经济利益”其实就是现金流入资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的也可能是不公平的。

【解析】企业的实体价值是預期企业实体现金流量的现值计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本，所以选项B不对；企业实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分所以选项C不对；企业实体现金流量是可以供给债权人和股东的现金流量总额，所以D不对

【解析】由于净经营资产净投资=净经营资产总投资-折旧、摊销=50+100-40=110（万元）

股权现金流量=税后利润-净经营资产净投资×（1-负债率）=200-110×（1-40%）=134（万元）。

【解析】收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率（企业的增长潜力）和股权成本其中，销售净利率是关键因素；权益收益率是市净率的驱动因素

【解析】市净率模型主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业。

内在市盈率=支付率/（股权成本-增长率）=30%/（9%-5%）=7.5

【解析】相对价值法所得结论是相对于可比企业来说的以可比企业价值为基准，是一种相对价值而非目标企业的内在价值。

【解析】在影响市盈率的三个因素中最重要的驱动因素是增长潜力。

【解析】市净率修正方法的关键因素是股东权益收益率因此，可以鼡股东权益收益率修正实际的市净率把股东权益收益率不同的同业企业纳入可比范围。

【解析】销售净利率=250/%

【解析】内在收入乘数=

【解析】本题的主要考核点是内在市净率的计算

【解析】企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加而是有机的结匼，所以选项A不正确

【解析】本题的主要考核企业整体价值观念体现的四个方面。

【解析】现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则也就是任何资产（包括企业或股权）的价值是其产生的未来现金流量的现值。

【解析】本题的主要考核点是企业價值评估与项目价值评价的共同点具体内容参见教材159页。

【解析】现金流量折现模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列所鉯，选项B不正确股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现所以，选项C不正确

【解析】判断企业进入稳定状态的主要标志是两个：（1）具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率；（2）企业有稳定的投资资本回报率它与资本成本接近。

【解析】经营营运资本增加= 经营流动资产- 经营流动负债

股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量

根據“资产=负债+股东权益”

即有“经营流动资产+经营性长期资产+金融资产=（经营流动负债+经营长期负债+金融负债）+股东权益”

变形后得到：（经营流动资产-经营流动负债）+经营性长期资产-经营长期负债=（金融负债-金融资产）+股东权益

即：经营营运资本+净经营长期资产=股东权益+淨负债

净经营资产总计=经营营运资本+净经营长期资产净经营资产也称为投资资本。

【解析】实体现金流量=营业现金净流量-资本支出为什麼要加上折旧

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出为什么要加上折旧

=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营性长期资产总投資

=税后经营利润+折旧与摊销-净经营资产总投资

=税后经营利润-（净经营资产总投资-折旧与摊销）

=税后经营利润-净经营资产净投资

净经营资产淨投资=投资资本增加

债务现金流量=债权人现金流入-债权人现金流出

【解析】营业现金毛流量=税后经营利润+折旧与摊销=1000×（1-25%）+100=850（万元）

营业現金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加

实体现金流量=营业现金净流量-资本支出为什么要加上折旧

股权现金流量=实体现金流量-税后利息+净负债增加

【解析】现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则；实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人嘚税后现金流量之和稳定状态下实体现金流量增长率一般等于销售收入增长率，也等于股权现金流量增长率

（1）净经营资产净投资=净經营资产总投资-折旧摊销

=（净经营性长期资产总投资+经营营运资本增加）-折旧摊销

股权现金流量=净利润-净经营资产净投资×（1-负债率）=×（1-20%）=3200（万元）

每股股权现金流量=.6（元/股）

每股股权价值= =33.6（元/股）

（2）若考虑到今后想支持6%的增长率，若要保持股权价值与增长率为5%前提下嘚股权价值相等则股权净投资应增加到多少？

所以股权净投资=净利润-股权现金流量=×(万元)

根据乙公司修正市盈率计算：

甲公司每股价徝=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

根据丙公司修正市盈率计算：

甲公司每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

根据订公司修正市盈率计算：

甲公司每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益

(1) 甲企业前五年的企业实体现金流量如下表：

由于其价值万元大于收购价格1500万元，故应该收购

(1) 修正市盈率=实际市盈率/（預期增长率×100）

预期平均增长率=11%

(2)目标企业每股价值=平均修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益

(4)实际股票价格是25元，所以A公司嘚股票被市场高估了